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文檔簡(jiǎn)介
第五章資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)
第一節(jié)證券自營(yíng)業(yè)務(wù)第二節(jié)投資基金業(yè)務(wù)第三節(jié)投資基金的開(kāi)發(fā)與運(yùn)作1第五章資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)第一節(jié)證券自營(yíng)業(yè)務(wù)1第一節(jié)投資銀行自營(yíng)業(yè)務(wù)
一、證券自營(yíng)業(yè)務(wù)概述
(一)證券自營(yíng)業(yè)務(wù)的含義和種類證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)以自己的名義和資金買賣證券從而獲取利潤(rùn)的證券業(yè)務(wù)。1、按業(yè)務(wù)場(chǎng)所一般分為兩類,即場(chǎng)外(如柜臺(tái))自營(yíng)買賣和場(chǎng)內(nèi)(交易所)自營(yíng)買賣。(1)場(chǎng)外自營(yíng)買賣:是證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)通過(guò)柜臺(tái)交易等方式,由客戶和證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)直接洽談成交的證券交易;(2)場(chǎng)內(nèi)自營(yíng)買賣:是指證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)在集中交易場(chǎng)所(證券交易所)自營(yíng)買賣證券。2第一節(jié)投資銀行自營(yíng)業(yè)務(wù)一、證券自營(yíng)業(yè)務(wù)概述2第一節(jié)投資銀行自營(yíng)業(yè)務(wù)一、證券自營(yíng)業(yè)務(wù)概述2、按照交易制度安排也可分為兩類,即自營(yíng)交易業(yè)務(wù)和做市業(yè)務(wù)。
(1)自營(yíng)交易:證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)以投資者的身份參與證券交易的業(yè)務(wù),常與資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)相伴隨。
(2)做市交易:證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)同時(shí)以買方和賣方的身份出現(xiàn),為投資者提供買賣報(bào)盤(pán)的業(yè)務(wù),因而,也可以說(shuō)是創(chuàng)造市場(chǎng)的業(yè)務(wù)。3第一節(jié)投資銀行自營(yíng)業(yè)務(wù)一、證券自營(yíng)業(yè)務(wù)概述3第一節(jié)投資銀行自營(yíng)業(yè)務(wù)(二)自營(yíng)業(yè)務(wù)的特征
1、資金的自有性,包括自由資金和可以支配的其他資金。
2、交易的自主性,所有交易過(guò)程均由投資銀行自己決策。
3、投資的風(fēng)險(xiǎn)性,與一般投資者一樣,自營(yíng)業(yè)務(wù)必須承擔(dān)較大的風(fēng)險(xiǎn)。
4、收益不確定性,受市場(chǎng)波動(dòng)的影響,自營(yíng)收益具有較大的不確定性。4第一節(jié)投資銀行自營(yíng)業(yè)務(wù)(二)自營(yíng)業(yè)務(wù)的特征4第一節(jié)投資銀行自營(yíng)業(yè)務(wù)(三)自營(yíng)業(yè)務(wù)的原則
1、客戶委托有限原則,當(dāng)委托與自營(yíng)業(yè)務(wù)沖突時(shí),優(yōu)先保證客戶收益的最大化。
2、公開(kāi)、公平交易原則,不操縱市場(chǎng)、不做內(nèi)幕交易、不欺詐。
3、維護(hù)市場(chǎng)秩序原則,倡導(dǎo)理性投資,保證市場(chǎng)連續(xù)性和穩(wěn)定性。
4、理性投資原則,把握投資比例,控制投資風(fēng)險(xiǎn),實(shí)施組合投資。
5、加強(qiáng)內(nèi)部管理原則,明確內(nèi)部分工,嚴(yán)格內(nèi)部控制,降低風(fēng)險(xiǎn)。5第一節(jié)投資銀行自營(yíng)業(yè)務(wù)(三)自營(yíng)業(yè)務(wù)的原則5第一節(jié)投資銀行自營(yíng)業(yè)務(wù)二、證券交易制度證券市場(chǎng)的核心之一是交易制度,即直接或間接將買賣雙方的委托撮合成交的方式。證券交易制度有兩種:一是做市商制度二是競(jìng)價(jià)交易制度6第一節(jié)投資銀行自營(yíng)業(yè)務(wù)二、證券交易制度6第一節(jié)投資銀行自營(yíng)業(yè)務(wù)(一)做市商制度
1、做市商。是指在證券市場(chǎng)上,由具備一定實(shí)力和信譽(yù)的證券經(jīng)營(yíng)法人作為特許交易商,不斷地向公眾投資者報(bào)出某些特定證券的買賣價(jià)格(即雙向報(bào)價(jià)),并在該價(jià)位上接受公眾投資者的買賣要求,以其自有資金和證券與投資者進(jìn)行證券交易的證券商。做市商通過(guò)這種不斷買賣來(lái)維持市場(chǎng)的流動(dòng)性,滿足公眾投資者的投資需求。7第一節(jié)投資銀行自營(yíng)業(yè)務(wù)(一)做市商制度7第一節(jié)投資銀行自營(yíng)業(yè)務(wù)做市商的三大作用:做市、造市、監(jiān)市三大作用。
1、做市,指的是當(dāng)股市過(guò)度投機(jī)時(shí),做市商通過(guò)在市場(chǎng)上與其他投資者的相反操作,努力維持股價(jià)、降低市場(chǎng)泡沫。
2、造市,指的是當(dāng)股市過(guò)于沉寂時(shí),做市商通過(guò)在市場(chǎng)上人為地買進(jìn)賣出股票,以活躍人氣,帶動(dòng)其他投資者實(shí)現(xiàn)價(jià)值發(fā)現(xiàn)。
3、監(jiān)市,指的是做市商可以行使權(quán)利,獲得交易對(duì)象的信息以監(jiān)控市場(chǎng)的異動(dòng)。這樣做可以保持政府和市場(chǎng)的合理以抵消行政行為的剛烈影響。8第一節(jié)投資銀行自營(yíng)業(yè)務(wù)做市商的三大作用:做市、造市、監(jiān)市第一節(jié)投資銀行自營(yíng)業(yè)務(wù)
2、做市商制度:是證券交易制度之一,也叫報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)交易制度,是指證券交易的買賣價(jià)格均由做市商給出,買賣雙方的委托未直接配對(duì)成交,而是從市場(chǎng)上的做市商手中買進(jìn)或賣出證券。
作為一種證券交易制度,做市商制度起源于美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)(NASDAQ,美國(guó)的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)),其全稱為“全美證券協(xié)會(huì)自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)”。9第一節(jié)投資銀行自營(yíng)業(yè)務(wù)2、做市商制度:是證券交易第一節(jié)投資銀行自營(yíng)業(yè)務(wù)
做市商制度的功能(1)能夠保持市場(chǎng)的流動(dòng)性。(2)能夠保持市場(chǎng)價(jià)格的穩(wěn)定性和連續(xù)性。(3)校正買賣指令不均衡現(xiàn)象。(4)抑制價(jià)格操縱。(5)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。10第一節(jié)投資銀行自營(yíng)業(yè)務(wù)做市商制度的功能10第一節(jié)投資銀行自營(yíng)業(yè)務(wù)
做市商制度的類型
按照是否具備競(jìng)爭(zhēng)性的特點(diǎn),做市商制度存在兩種類型:壟斷型的做市商制度和競(jìng)爭(zhēng)型的做市商制度。(1)壟斷型的做市商制度,即每只證券有且僅有一個(gè)做市商,這種制度的典型代表是紐約證券交易所。
(2)競(jìng)爭(zhēng)型的做市商制度,又叫多元的做市商制度。即每只證券有多個(gè)做市商,且在一定程度上允許做市商自由進(jìn)入或退出,這種制度的典型代表是美國(guó)的“全美證券協(xié)會(huì)自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)”(NASDAQ系統(tǒng))。11第一節(jié)投資銀行自營(yíng)業(yè)務(wù)做市商制度的類型11第一節(jié)投資銀行自營(yíng)業(yè)務(wù)
根據(jù)權(quán)利義務(wù)的不同內(nèi)容,一些交易所又將做市商分為指定做市商和一般做市商。(1)一般做市商是個(gè)人或公司,在交易所登記,只能自營(yíng),不能代理,沒(méi)有優(yōu)先權(quán)。(2)指定做市商都是交易所會(huì)員,作為某種證券的做市商,既可以自營(yíng),也可以代理,還管理指定證券的報(bào)價(jià)工作。
如:芝加哥期權(quán)交易所(CBOE)1643個(gè)會(huì)員中,一般做市商1177個(gè),指定做市商349個(gè)。12第一節(jié)投資銀行自營(yíng)業(yè)務(wù)根據(jù)權(quán)利義務(wù)的不同內(nèi)容,一第一節(jié)投資銀行自營(yíng)業(yè)務(wù)
做市商制度運(yùn)行
20世紀(jì)60年代的美國(guó)柜臺(tái)交易市場(chǎng)是由三類證券公司組成的:批發(fā)商、零售商和同時(shí)經(jīng)營(yíng)批發(fā)、零售業(yè)務(wù)的綜合類證券公司。(1)
零售商從一般投資者手中買入賣出證券,然后再?gòu)呐l(fā)商手中賣出買入相同的證券,實(shí)際上發(fā)揮著投資代理人的作用。
(2)批發(fā)商則對(duì)其主營(yíng)的證券持續(xù)報(bào)價(jià),滿足零售商隨時(shí)交易該證券的需要。因此,批發(fā)商已經(jīng)具備做市商的雛形。13第一節(jié)投資銀行自營(yíng)業(yè)務(wù)做市商制度運(yùn)行第一節(jié)投資銀行自營(yíng)業(yè)務(wù)交易流程14第一節(jié)投資銀行自營(yíng)業(yè)務(wù)交易流程14第一節(jié)投資銀行自營(yíng)業(yè)務(wù)任何股市,只要有投資者,就會(huì)有大小之分,持股量大的就是事實(shí)上的莊家,做市商實(shí)際上是一種公開(kāi)的莊家,進(jìn)行的是“陽(yáng)光下的交易”。澄清:做市商不是莊家15第一節(jié)投資銀行自營(yíng)業(yè)務(wù)任何股市,只要有投資者,就會(huì)有大小第一節(jié)投資銀行自營(yíng)業(yè)務(wù)在這樣的交易制度下,雖然看上去投資者與做市商的地位、信息極不對(duì)等,但是通過(guò)類似分粥原理的“先分后挑”報(bào)價(jià)機(jī)制,以及做市商之間爭(zhēng)取客戶的自由競(jìng)爭(zhēng),一樣可以達(dá)成相對(duì)比較公平的交易結(jié)果。
分粥原理16第一節(jié)投資銀行自營(yíng)業(yè)務(wù)在這樣的交易制度下,雖然看上去投資第一節(jié)投資銀行自營(yíng)業(yè)務(wù)二、證券交易制度(二)競(jìng)價(jià)交易制度:也叫委托驅(qū)動(dòng)交易制度,是指買賣雙方將委托交給各自的代理經(jīng)紀(jì)人,再由經(jīng)紀(jì)人經(jīng)各種渠道呈交到交易中心。在匯總所有交易委托的基礎(chǔ)上,市場(chǎng)的交易中心以買賣雙向價(jià)格為基準(zhǔn)實(shí)行撮合,完成交易。17第一節(jié)投資銀行自營(yíng)業(yè)務(wù)二、證券交易制度17第一節(jié)投資銀行自營(yíng)業(yè)務(wù)指令驅(qū)動(dòng)交易制度和報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)交易制度運(yùn)作機(jī)理的比較交易機(jī)制指令驅(qū)動(dòng)交易制度報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)交易制度制度安排投資者買賣盤(pán)被輸入證券交易所電腦系統(tǒng)的終端,這些買賣盤(pán)按照“價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先”的原則進(jìn)行配對(duì),買賣盤(pán)(指令)的流量是推動(dòng)交易價(jià)格形成的直接動(dòng)力
投資者買賣盤(pán)被傳送至做市商,并與做市商進(jìn)行交易。做市商為投資者在交易中的對(duì)手,從其自身的賬戶中買賣股票。價(jià)格形成過(guò)程有賴于做市商的雙邊報(bào)價(jià)。
優(yōu)點(diǎn)透明度高,運(yùn)作費(fèi)用低,將人為干預(yù)降至最低,減少市場(chǎng)舞弊行為交易及時(shí)性,價(jià)格穩(wěn)定,矯正買賣盤(pán)不均衡狀態(tài)缺點(diǎn)不利于進(jìn)行大宗交易,對(duì)于缺乏流動(dòng)性的股票,因?yàn)橘I賣配對(duì)盤(pán)較少,將導(dǎo)致流通性全面萎縮缺乏透明度,監(jiān)管成本和運(yùn)作成本高昂,存在諸多利益沖突18第一節(jié)投資銀行自營(yíng)業(yè)務(wù)指令驅(qū)動(dòng)交易制度和報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)交易制度第一節(jié)投資銀行自營(yíng)業(yè)務(wù)三、自營(yíng)業(yè)務(wù)的交易策略(一)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利在兩個(gè)或兩個(gè)以上市場(chǎng)上,利用同一種或同一組證券市場(chǎng)價(jià)格、利率、匯率的差異進(jìn)行套利。(二)風(fēng)險(xiǎn)套利利用非正常手段獲得市場(chǎng)信息,并據(jù)以進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資,在承擔(dān)較大風(fēng)險(xiǎn)的情況下獲取收益。比如資產(chǎn)重組或并購(gòu)。(三)市場(chǎng)投機(jī)利用對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行基礎(chǔ)、技術(shù)等分析數(shù)據(jù),通過(guò)低價(jià)買進(jìn)和高價(jià)賣出獲取收益。19第一節(jié)投資銀行自營(yíng)業(yè)務(wù)三、自營(yíng)業(yè)務(wù)的交易策略19第一節(jié)投資銀行自營(yíng)業(yè)務(wù)四、我國(guó)對(duì)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)自營(yíng)業(yè)務(wù)的管理
(一)資格管理證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)必須取得中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)定的證券自營(yíng)業(yè)務(wù)資格并領(lǐng)取中同證監(jiān)會(huì)頒發(fā)的《經(jīng)營(yíng)證券自營(yíng)業(yè)務(wù)資格證書(shū)》,否則不允許從事自營(yíng)業(yè)務(wù)。(二)常規(guī)監(jiān)管強(qiáng)調(diào)合法合規(guī),比如禁止操縱市場(chǎng)、禁止內(nèi)幕交易、禁止欺詐行為等。
主要文件法規(guī):《證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)證券自營(yíng)業(yè)務(wù)管理辦法》及相關(guān)辦法等。20第一節(jié)投資銀行自營(yíng)業(yè)務(wù)四、我國(guó)對(duì)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)自營(yíng)業(yè)務(wù)的管第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)在現(xiàn)代金融市場(chǎng)中,投資基金是一種非常重要的金融工具,基金管理業(yè)務(wù)也是投資銀行一項(xiàng)重要的業(yè)務(wù)內(nèi)容。投資基金產(chǎn)生于19世紀(jì)60年代的英國(guó),繁榮于一戰(zhàn)后的美國(guó)。近百年來(lái),投資基金以驚人的速度成為風(fēng)靡全球的大眾化流行投資工具。本節(jié)所稱投資基金均指證券投資基金。21第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)在現(xiàn)代金融市場(chǎng)中,投資第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)本節(jié)主要內(nèi)容:
一、投資基金概述二、投資基金的分類三、投資基金當(dāng)事人四、投資基金的產(chǎn)生和發(fā)展22第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)本節(jié)主要內(nèi)容:22第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)
一、投資基金概述(一)基金與投資基金
1、什么是基金:基金是指通過(guò)特定渠道籌集,由專門(mén)機(jī)構(gòu)管理和運(yùn)作并按照規(guī)定用途使用的專項(xiàng)資金。比如我們通常說(shuō)的養(yǎng)老基金、住房基金、保險(xiǎn)基金甚至投資基金等等。2、投資基金:一般意義上是指由某些機(jī)構(gòu)通過(guò)發(fā)行受益憑證募集資金,將所募資金專門(mén)投資于有價(jià)證券或其他投資項(xiàng)目的一種投資工具。23第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)一、投資基金概述2、投資基金:一第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)
(二)投資基金的其他含義
1、在資金關(guān)系上,投資基金是指專門(mén)用于特點(diǎn)投資目的獨(dú)立核算的資金,無(wú)論投資基金采取何種組織形式,它體現(xiàn)出來(lái)的都是一種證券信托投資方式。
2、在組織性質(zhì)上,投資基金是一種間接金融工具和中介機(jī)構(gòu)。它以金融工具為投資對(duì)象,其投資人本身不直接參與有價(jià)證券的買賣活動(dòng),而是由專家具體負(fù)責(zé)投資決策,投資人通過(guò)投資基金這一中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行間接投資。投資基金組織可以是法人機(jī)構(gòu),也可以是非法人機(jī)構(gòu)。24第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)(二)投資基金的其他含義2第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)
(二)投資基金的其他含義
3、在組織關(guān)系上,投資基金組織以此贏得投資人的認(rèn)可,但基金管理者不承擔(dān)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),投資人按照投資比例承擔(dān)有限風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任、支付基金費(fèi)用并分享投資收益。
4、在證券市場(chǎng)上,有時(shí)專指投資基金證券,有時(shí)也可以指基金管理人運(yùn)作基金資產(chǎn)的行為。作為投資基金的一種,證券投資基金是將所募集資金投資于各種有價(jià)證券的一種投資工具形式,其重要性在投資基金中不言而喻。25第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)(二)投資基金的其他含義25第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)
(三)國(guó)外關(guān)于投資基金的定義由于各國(guó)發(fā)展歷史及習(xí)慣的不同,對(duì)投資基金的稱謂也有所區(qū)別。在美國(guó),投資基金通稱為“共同基金”或“投資公司”;在英國(guó)和中國(guó)香港則稱為“單位信托基金”或“集合投資計(jì)劃”;在日本、韓國(guó)和中國(guó)臺(tái)灣習(xí)慣稱為“證券投資信托基金”;在中國(guó)大陸,一般稱為“投資基金”。
26第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)(三)國(guó)外關(guān)于投資基金的定第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)
1、美國(guó)對(duì)證券投資基金的定義美國(guó)有關(guān)法規(guī)的定義側(cè)重于規(guī)制證券投資基金的投資方式,其定義為:“任何主要從事和擬主要從事投資、再投資和證券交易的發(fā)行人,并且該發(fā)行人擁有或擬購(gòu)買的投資證券(不含政府證券)不低于其本身資產(chǎn)總值的40%”。該定義主要闡述了證券投資基金的投資方式和所投資的證券在基金總資產(chǎn)中的比重,而沒(méi)有反映投資公司的內(nèi)部機(jī)構(gòu)組成和各當(dāng)事人之間的權(quán)利義務(wù)關(guān)系。27第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)1、美國(guó)對(duì)證券投資基金的第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)
2、英國(guó)對(duì)證券投資基金的定義英國(guó)有關(guān)證券投資基金的定義為:“有關(guān)某些資產(chǎn)的任何安排,通過(guò)這種安排使參與者能夠得到由于獲娶占有、管理或處置這些資產(chǎn)所帶來(lái)的利潤(rùn)或收益,而且參與者并不對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行日常控制”。由于投資基金最早資源于英國(guó),因而,該定義仍然帶有傳統(tǒng)資產(chǎn)管理和投資理財(cái)?shù)哪承┰亍?8第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)2、英國(guó)對(duì)證券投資基金的定第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)
3、我國(guó)香港對(duì)證券投資基金的定義我國(guó)香港將集合投資計(jì)劃定義為單位信托或互惠基金法團(tuán)。
單位信托是指:“任何具有以下目的或效果的安排,即:為在進(jìn)行收購(gòu)、持有、管理或出售證券或其他任何財(cái)產(chǎn)而賺取利潤(rùn)或收入的信托受益者提供便利”。
互惠基金法團(tuán)是指:“任何主要參與或意欲主要參與證券投資、再投資或交易業(yè)務(wù)的公司,以及任何提供銷售或擁有自己作為發(fā)行者可回贖股票的公司。”29第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)3、我國(guó)香港對(duì)證券投資基金的第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)
4、日本、德國(guó)的證券投資基金的定義日本《證券投資信托法》第2條規(guī)定:“本法所稱‘證券投資信托’,是指基于委托人的指示,以將信托財(cái)產(chǎn)作為對(duì)特定有價(jià)證券的投資加以運(yùn)用為目的的信托,且以將其受益權(quán)分割,使不特定的多數(shù)人取得為宗旨者”。德國(guó)《投資公司法》第1條規(guī)定:“投資公司……本著分散風(fēng)險(xiǎn)的基本原則,以自己的名義,與投資者(份額持有人)共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn),將投放在該機(jī)構(gòu)的貨幣與自有資產(chǎn)區(qū)分開(kāi)來(lái),投資于本法所允許的基金形式……并就此向份額持有人頒發(fā)權(quán)益證書(shū)(份額憑證)。”這種定義方式規(guī)定了委托人、受托人和受益人之間的權(quán)利、義務(wù)關(guān)系,規(guī)定了投資對(duì)象甚至投資原則,是較明確具體的定義形式(尤以德國(guó)證券投資基金的定義為甚)。30第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)4、日本、德國(guó)的證第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)
5、我國(guó)證券投資基金的定義我國(guó)1997年頒行了《證券投資基金管理暫行辦法》,這也是我國(guó)第一次以法律形式規(guī)范投資基金的設(shè)立和運(yùn)作。該法中的定義為:“一種利益共享,風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合證券投資方式,即通過(guò)發(fā)行基金單位,集中投資者的資金,由基金托管人托管,由基金管理人管理和運(yùn)用資金,從事股票、債券等金融工具投資”。31第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)5、我國(guó)證券投資基金的定第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)
2003年10月,我國(guó)通過(guò)了《證券投資基金法》,該法沒(méi)有對(duì)證券投資基金進(jìn)行直接定義,而是通過(guò)闡述其運(yùn)作模式、投資方法等進(jìn)行間接定義,其第2條規(guī)定:“在中華人民共和國(guó)境內(nèi),通過(guò)公開(kāi)發(fā)售基金份額募集證券投資基金,由基金管理人管理,基金托管人托管,為基金份額持有人的利益,以資產(chǎn)組合方式進(jìn)行證券投資活動(dòng),適用本法。”由上可見(jiàn),我國(guó)對(duì)證券投資基金的定義涉及當(dāng)事人的權(quán)利義務(wù)關(guān)系、投資對(duì)象、投資方式等,與日本、德國(guó)的證券投資基金定義模式類似,比較具體明確。32第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)2003年10月,我第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)
(四)資基金的特點(diǎn)
1、集合小額資金,費(fèi)用低廉。2、專業(yè)化管理,專家操作。3、分散投資,分散風(fēng)險(xiǎn)。4、流動(dòng)性強(qiáng),變現(xiàn)性高。5、規(guī)模經(jīng)營(yíng),成本降低。6、管理與保管分開(kāi),安全性高。7、便于境外投資。33第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)(四)資基金的特點(diǎn)33第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)
二、投資基金的分類
(一)按組織形式和法律地位分為:契約型基金和公司型基金
1、契約型證券投資基金。是依據(jù)信托法原理,在信托契約基礎(chǔ)上建立起來(lái)的投資基金。契約型投資基金通常由委托人、受托人和受益人和托管人組成。34第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)二、投資基金的分類3第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)基金資產(chǎn)與基金當(dāng)事人基金資產(chǎn)基金管理人基金持有人基金托管人35第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)基金資產(chǎn)與基金當(dāng)事人基金資產(chǎn)基金管理人第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)
當(dāng)事人:(1)委托人:是基金的發(fā)起人,可以是具備法人資格的證券公司、信托投資公司或基金管理公司。(2)受托人:即經(jīng)理人根據(jù)信托契約負(fù)責(zé)基金信托財(cái)產(chǎn)的投資組合管理和運(yùn)用;(3)受益人:投資人按所投資的份額享有投資收益并相應(yīng)地承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。(4)托管人:對(duì)基金信托財(cái)產(chǎn)進(jìn)行妥善地保管,執(zhí)行基金管理人的投資指示等。36第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)當(dāng)事人:36第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)案例基金契約中主要當(dāng)事人南方穩(wěn)健成長(zhǎng)證券投資基金基金類型:契約型基金基金發(fā)起人:南方基金管理有限公司基金管理人:南方基金管理有限公司基金托管人:中國(guó)工商銀行基金持有人:基金投資者自依基金契約的規(guī)定認(rèn)購(gòu)或申購(gòu)了本基金單位,即成為基金持有人,其持有基金單位的行為本身即表明其對(duì)基金契約的承認(rèn)和接受。37第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)案例基金契約中主要當(dāng)事人37第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)
2、公司型投資基金。是具有共同投資目標(biāo)的投資者依據(jù)公司法組成的以盈利為目的的采取股份制有限公司形式的投資公司。一般投資者認(rèn)購(gòu)基金后就成為基金---公司的股東,憑其持有的股份依法享有投資收益。公司型基金的最主要特點(diǎn)就是它的公司型本質(zhì),即基金公司本身是獨(dú)立的法人機(jī)構(gòu)。38第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)2、公司型投資基金。是第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)公司型基金的組織形式與一般股份公司相同,即由股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和經(jīng)理組成。(1)股東大會(huì):有所有股東組成,依據(jù)公司章程對(duì)基金資產(chǎn)負(fù)有保值增值的責(zé)任。(2)董事會(huì):由股東大會(huì)選舉產(chǎn)生,通常,董事會(huì)只享有公司名義上的經(jīng)營(yíng)權(quán),實(shí)際業(yè)務(wù)經(jīng)常是委托一個(gè)專業(yè)的基金經(jīng)理公司代為經(jīng)營(yíng),并把公司資產(chǎn)委托給一個(gè)托管人代為托管。其他監(jiān)事會(huì)和經(jīng)理均依據(jù)公司法產(chǎn)生并履行相關(guān)職責(zé)。39第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)公司型基金的組織形式第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)在公司型基金中,基金公司實(shí)質(zhì)上進(jìn)行的是外部管理,它沒(méi)有自己的雇員,其運(yùn)作是通過(guò)契約由關(guān)聯(lián)公司或機(jī)構(gòu)來(lái)完成。公司型投資基金在結(jié)構(gòu)上通常有四方當(dāng)事人:(1)投資公司——基金的主體,發(fā)行人;(2)保管公司——基金的托管人,一般為指定的銀行或信托公司;(3)管理公司——基金投資公司的顧問(wèn);(4)承銷公司——基金投資公司的股票承銷人。40第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)在公司型基金中,基金第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)
3、契約型基金與公司型基金的主要區(qū)別如下:(1)兩者設(shè)立的法律依據(jù)不同。契約型基金以財(cái)產(chǎn)信托制度為基礎(chǔ),公司型基金是依據(jù)公司法組建的。(2)契約型基金無(wú)法人資格,而公司型基金有法人資格。(3)契約型基金據(jù)以運(yùn)作的文件是基金契約,公司型基金據(jù)以運(yùn)作的文件是公司章程。(4)契約型基金發(fā)行的是基金單位受益憑證,其上面代表的是基金份額持有人的受益權(quán)。公司型基金發(fā)行的為股票,其上面代表的權(quán)利在性質(zhì)上為股權(quán)。(5)契約型基金投資者為單純的基金受益人,而公司型基金的投資者為基金公司的股東,具有重大決策權(quán)、選擇公司管理人等權(quán)利。41第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)3、契約型基金與公司第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)
(二)封閉式證券投資基金和開(kāi)放式證券投資基金無(wú)論是契約型基金還是公司型基金,從其基金份額是否可以贖回或基金單位份額是否可以增減變化的角度來(lái)看,又可以劃分為封閉式基金和開(kāi)放式基金兩種。
1、封閉式基金:是指經(jīng)核準(zhǔn)的基金總額在基金合同期限內(nèi)固定不變,基金份額可以在依法設(shè)立的證券交易所交易,但基金份額持有人不得申請(qǐng)贖回的基金。封閉式基金的存在通常有一定期限規(guī)定,在此封閉期內(nèi),投資者要轉(zhuǎn)讓基金份額只能通過(guò)證券交易市場(chǎng)交易。42第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)(二)封閉式證券投資第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)
2、開(kāi)放式基金:指基金份額總額不固定,可以隨時(shí)根據(jù)市場(chǎng)的供求情況追加發(fā)行,基金份額可以在基金合同約定的時(shí)間和場(chǎng)所申購(gòu)或贖回的基金。開(kāi)放式基金證券的數(shù)量與基金資產(chǎn)規(guī)模處于不斷的變動(dòng)狀態(tài),開(kāi)放式基金追加發(fā)行證券時(shí),不是以面值,而是其凈資產(chǎn)價(jià)值為基礎(chǔ)進(jìn)行發(fā)行的。我國(guó)早期的證券投資基金均為封閉型基金,2002年以后,開(kāi)始流行開(kāi)放型基金,目前,我國(guó)市場(chǎng)上主要為開(kāi)放型基金,封閉型基金正在逐步退出市場(chǎng)。43第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)2、開(kāi)放式基金:第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)
3、封閉式基金與開(kāi)放式基金的區(qū)別在于:(1)基金份額規(guī)模的可變性不同。(2)募集資金的來(lái)源不同。(3)基金份額確定依據(jù)和變現(xiàn)方式不同。(4)基金投資方式不同。(5)信息披露上存在差異。(6)單位交易額度限制不同。44第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)3、封閉式基金與開(kāi)放式基金第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)品種規(guī)模的可變性期限買賣途徑交易價(jià)格交易費(fèi)用開(kāi)放式規(guī)模不固定無(wú)固定期限申購(gòu)贖回通過(guò)基金公司或證券公司等代銷機(jī)構(gòu),不上市交易價(jià)格以基金單位對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)凈值為基礎(chǔ),不會(huì)出現(xiàn)折價(jià)認(rèn)購(gòu)費(fèi):1%、1.2%、2%申購(gòu)費(fèi):1.5%贖回費(fèi):0.5%封閉式規(guī)模固定一般5-15年類似于股票,在交易所上市交易買賣價(jià)格與基金凈值一般不同,通常會(huì)出現(xiàn)折價(jià),且受市場(chǎng)供求關(guān)系的影響交易傭金:3‰45第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)品種規(guī)模的可變性期限買賣途徑交易價(jià)格交第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)
(三)按照募集與流動(dòng)方式分為:私募基金和公募基金
1、私募基金。是指以非公開(kāi)方式向特定投資者募集基金資金并以金融工具為投資對(duì)象的基金。在這種條件下,基金發(fā)起人通過(guò)電話、信函、面談等方式,直接向一些機(jī)構(gòu)投資者或富裕個(gè)人推銷基金單。在證券投資領(lǐng)域中,典型的私募基金是對(duì)沖基金。
2、公募基金。是指以公開(kāi)發(fā)行方式向社會(huì)公眾投資者募集基金資金并以證券為投資對(duì)象的證券投資基金。公募基金可通過(guò)各種媒體披露發(fā)行信息,投資者人數(shù)一般不受限制,每個(gè)投資者的最低投資數(shù)額一般沒(méi)有限定。46第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)(三)按照募集與流動(dòng)方式分第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)
3、私募基金與一般的公募基金的區(qū)別(1)募集對(duì)象:私募基金面向少數(shù)特定投資者,多為有一定風(fēng)險(xiǎn)承受能力、資產(chǎn)規(guī)模較大的個(gè)人或機(jī)構(gòu)投資者;公募基金則面向不確定的社會(huì)公眾投資者。(2)服務(wù)方式:私募基金是“量體裁衣”式,投資決策主要體現(xiàn)投資者的意圖和要求;公募基金采取“批發(fā)”式,投資決策主要基于基金管理公司的風(fēng)格和策略監(jiān)管原則和標(biāo)準(zhǔn)。(3)信息披露要求方面:私募基金相關(guān)信息公開(kāi)披露較少,一般只需半年或一年私下公布投資組合及收益,投資更具隱蔽性;而公募基金要求定期披露詳細(xì)的投資目標(biāo)、投資組合等。47第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)3、私募基金與一般的公募第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)(4)監(jiān)管環(huán)境:私募基金受的監(jiān)管相對(duì)寬松,基金運(yùn)作上有相當(dāng)高的自由度,較少受監(jiān)管部門(mén)的限制或約束,投資更具靈活;而公募基金對(duì)基金管理人有嚴(yán)格的要求;對(duì)基金投資活動(dòng)有嚴(yán)格的限制。(5)合同條件:私募基金的投資者可以與基金發(fā)起人協(xié)商并共同確定基金的投資方向及目標(biāo),具有協(xié)議性質(zhì)。公募基金則由基金發(fā)起人單方面確定有關(guān)事項(xiàng),投資人被動(dòng)接受。我國(guó)目前,尚無(wú)專門(mén)就私募基金進(jìn)行實(shí)質(zhì)監(jiān)管的法律,管理辦法隱含在與行業(yè)相關(guān)的法律之中。48第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)(4)監(jiān)管環(huán)境:私募基金受第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)
(四)根據(jù)投資理念和操作方式可分為:主動(dòng)型基金與被動(dòng)型基金
1、主動(dòng)型基金:是一類力圖超越基準(zhǔn)組合表現(xiàn)的基金。市場(chǎng)上一般類型的基金均屬于主動(dòng)型基金。
2、被動(dòng)型基金:則不主動(dòng)尋求取得超越市場(chǎng)的表現(xiàn),而是試圖復(fù)制指數(shù)的表現(xiàn),并且一般選取特定的指數(shù)作為跟蹤的對(duì)象,因此通常又被稱為指數(shù)型基金。比如我國(guó)最早推出的180指數(shù)型基金,追蹤具有代表性的180只股票作為基金的配置對(duì)象。49第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)(四)根據(jù)投資理念和操作方式可第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)
優(yōu)劣勢(shì)比較:
相比較而言,主動(dòng)型基金比被動(dòng)型基金的風(fēng)險(xiǎn)更大,但取得的收益也可能更大。指數(shù)投資的概念風(fēng)靡90年代在美國(guó)股市。先鋒號(hào)(Vanguard)500指數(shù)基金是美國(guó)最大的開(kāi)放式基金,2006年資產(chǎn)總額高達(dá)1,040億美元。但是,在中國(guó),主動(dòng)管理型基金無(wú)疑仍然占據(jù)中國(guó)基金市場(chǎng)中的絕對(duì)主流。50第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)優(yōu)劣勢(shì)比較:50第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)
(五)根據(jù)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的不同,投資基金可分為:成長(zhǎng)型基金、收入型基金和平衡型基金。
1、成長(zhǎng)型基金:追求資產(chǎn)的長(zhǎng)期增值,而不是追求資產(chǎn)在短期內(nèi)最大增值,主要投資于具有良好增長(zhǎng)潛力的股票,例如高科技股票等。
2、收入型投資基金:追求的目標(biāo)是在穩(wěn)定的前提下,取得最大的當(dāng)前收入,而不強(qiáng)調(diào)資本的長(zhǎng)期利益和成長(zhǎng)。
3、平衡型基金:投資目標(biāo)是既要獲得當(dāng)期收入,又要求基金資產(chǎn)長(zhǎng)期增值。平衡型基金把資金分散投資于股票和債券,分散于高成長(zhǎng)股票與收益型股票,以保證資金的安全性和盈利性。51第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)(五)根據(jù)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的不同,投第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)
(六)幾種特殊類型的基金
1、系列基金:系列基金又稱為傘形基金,指多個(gè)基金共用一個(gè)基金合同,子基金獨(dú)立運(yùn)作,子基金之間可以進(jìn)行相互轉(zhuǎn)換的一種基金結(jié)構(gòu)形式。系列基金最吸引人的地方就是轉(zhuǎn)換,從一只基金轉(zhuǎn)換到另一只基金,形式上就像贖回一只基金,再申購(gòu)另一只基金,但各基金一般托管在同一托管銀行,系列內(nèi)轉(zhuǎn)換具有更加簡(jiǎn)便快捷和低成本的獨(dú)特優(yōu)勢(shì),投資者可根據(jù)市場(chǎng)的變化,迅速地在系統(tǒng)內(nèi)實(shí)施零成本或低成本轉(zhuǎn)換,可以更好地把握投資機(jī)會(huì),降低投資風(fēng)險(xiǎn),提高資金的使用效率。52第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)(六)幾種特殊類型的基金52第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)
2、保本基金:是指在基金產(chǎn)品的一個(gè)保本周期內(nèi)(基金一般設(shè)定了一定期限的鎖定期,在我國(guó)一般是3年,在國(guó)外甚至達(dá)到了7年至12年),投資者可以拿回原始投入本金,但若提前贖回,將不享受優(yōu)待。保本基金的最大特點(diǎn)是其招募說(shuō)明書(shū)中明確規(guī)定相關(guān)的擔(dān)保條款,即在滿足一定的持有期限后,為投資者提供本金和額外收益的保障。我國(guó)目前已有多只保本型基金,如南方避險(xiǎn)增值、銀華保本、天同保本增值基金等。53第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)2、保本基金:是指在第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)
3、交易型開(kāi)放式指數(shù)基金(ETF)與上市型開(kāi)放式基金(LOF)(1)交易型開(kāi)放式指數(shù)基金ETF(ExchangeTradedFund,以下簡(jiǎn)稱ETF)屬于開(kāi)放式基金的一種特殊類型,通常被稱為交易所交易基金,是一種在交易所上市的、基金份額可變的開(kāi)放式基金。(2)上市型開(kāi)放式基金LOF(ListedOpen-EndedFunds)是一種既可以在指定網(wǎng)點(diǎn)申購(gòu)與贖回也可以在交易所買賣的基金,它是我國(guó)對(duì)證券基金的本土化創(chuàng)新。54第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)3、交易型開(kāi)放式指數(shù)基金(第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)
各類基金投資收益與投資風(fēng)險(xiǎn)比較55第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)55第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)
三、投資基金當(dāng)事人及其關(guān)系
(一)基金持有人指基金投資人,即基金單位或受益憑證的持有人。基金持有人可以是自然人,也可以是法人。基金持有人的權(quán)利包括:本金受償權(quán)、收益分配權(quán)、剩余財(cái)產(chǎn)分配權(quán)及參與持有人大會(huì)表決等;
(二)基金管理人基金管理人指負(fù)責(zé)管理和運(yùn)作基金資產(chǎn)的機(jī)構(gòu),根據(jù)《中華人民共和國(guó)證券投資基金法》的規(guī)定,證券投資基金的管理人由基金管理公司擔(dān)任;
(三)基金托管人基金托管人指依據(jù)“管理與保管分開(kāi)”的原則對(duì)基金管理人進(jìn)行監(jiān)督和保管基金資產(chǎn)的機(jī)構(gòu),在我國(guó)通常由取得托管資格的商業(yè)銀行擔(dān)任;56第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)三、投資基金當(dāng)事人及其關(guān)系第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)
(四)基金服務(wù)機(jī)構(gòu)
1、基金代銷機(jī)構(gòu)。除基金管理人直接銷售外,基金的銷售可由證券公司、商業(yè)銀行及其它中介機(jī)構(gòu)代理完成,這些獨(dú)立的銷售機(jī)構(gòu)專門(mén)為基金管理人提供銷售服務(wù),并收取一定的銷售傭金和服務(wù)費(fèi)。
2、基金注冊(cè)登記機(jī)構(gòu)。辦理注冊(cè)登記的機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)投資者帳戶的管理和服務(wù),負(fù)責(zé)基金單位的注冊(cè)登記以及紅利發(fā)放等具體投資者服務(wù)內(nèi)容。注冊(cè)登記機(jī)構(gòu)通常由基金管理人或其委托的商業(yè)銀行或其它機(jī)構(gòu)擔(dān)任。
3、其它基金服務(wù)機(jī)構(gòu)。注冊(cè)會(huì)計(jì)師和律師作為專業(yè)、獨(dú)立的中介服務(wù)機(jī)構(gòu),注冊(cè)會(huì)計(jì)師和律師為基金提供專業(yè)、獨(dú)立的會(huì)計(jì)、法律服務(wù)。如為注冊(cè)會(huì)計(jì)師基金年報(bào)提供審計(jì)報(bào)告等。57第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)(四)基金服務(wù)機(jī)構(gòu)57第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)(五)各當(dāng)事人之間的關(guān)系基金當(dāng)事人之間的相互關(guān)系建立在信托關(guān)系基礎(chǔ)上:1、持有人與管理人之間的關(guān)系是委托人、受益人與受托人的關(guān)系;2、管理人與托管人之間的關(guān)系是委托人和受托人的關(guān)系;3、持有人與托管人之間的關(guān)系在公司型基金中是委托人與受托人的關(guān)系,在契約型基金中是收益人與受托人的關(guān)系。58第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)(五)各當(dāng)事人之間的關(guān)系58第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)59第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)59第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)
四、證券投資基金的產(chǎn)生和發(fā)展
(一)國(guó)外證券投資基金的產(chǎn)生與發(fā)展
1、證券投資基金的起源證券投資基金是一種滿足投資者追求高額利潤(rùn)和資本安全的金融工具,它是隨著證券市場(chǎng)的出現(xiàn)而產(chǎn)生的。一般認(rèn)為,證券投資基金起源于英國(guó)。(1)英國(guó)政府于1868年在倫敦設(shè)立了“國(guó)外及殖民地政府信托基金”,該基金是世界上第一家較為正式的證券投資基金。(2)1879年,英國(guó)頒布了《股份有限公司法》。該法令的頒布是基金歷史上的一個(gè)重大轉(zhuǎn)折點(diǎn)。契約型向公司型轉(zhuǎn)軌。60第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)四、證券投資基金的產(chǎn)生和第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)
2、證券投資基金的發(fā)展一戰(zhàn)后,美國(guó)經(jīng)濟(jì)得到迅速發(fā)展,國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)空前繁榮,國(guó)民收入大幅增長(zhǎng),從而大大刺激了美國(guó)的國(guó)內(nèi)外投資活動(dòng)。在次背景下,英國(guó)的投資信托制度被引入到美國(guó)。(1)1921年4月,美國(guó)組建了第一家基金組織——“美國(guó)國(guó)際證券信托”。其經(jīng)營(yíng)運(yùn)作方式也是依照英國(guó)的投資基金。(2)1924年3月21日,波士頓成立了“馬薩諸塞投資信托基金”,它由哈佛大學(xué)200名教授出資5萬(wàn)美元組成。它被認(rèn)為是開(kāi)放型基金的始祖,真正具有現(xiàn)代意義的第一家美國(guó)證券投資基金——共同基金。61第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)2、證券投資基金的發(fā)展第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)(3)1940年美國(guó)還成立了投資公司委員會(huì)(即現(xiàn)在的投資公司學(xué)),制定了一部《聯(lián)邦投資公司法》。此后,證券投資基金都被置于嚴(yán)格的管制和監(jiān)督之下。(4)第二次世界大戰(zhàn)以后,美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了強(qiáng)勁的發(fā)展勢(shì)頭,金元帝國(guó)的地位開(kāi)始形成并得以鞏固。證券投資者的信心開(kāi)始恢復(fù),逐步由儲(chǔ)蓄保值型轉(zhuǎn)向增長(zhǎng)型投資,投資公司尤其是開(kāi)放型公司再度開(kāi)始活躍。此后,基金進(jìn)入快速發(fā)展時(shí)期。62第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)(3)1940年美國(guó)還成第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)
3、證券投資基金在全球的興盛
二戰(zhàn)以來(lái),由于各國(guó)及地區(qū)政府都十分重視證券投資基金的法制規(guī)定,既從政策上給予支持,也從法律上加以保障,因而證券投資基金出現(xiàn)了證券投資基金大眾化和國(guó)際化的潮流。(1)在歐洲,證券基金市場(chǎng)的規(guī)模約占世界基金總資產(chǎn)的35%。其中,法國(guó)為歐洲的基金大戶,大約占整個(gè)歐洲基金市場(chǎng)規(guī)模的1/3;其次是盧森堡、德國(guó)和英國(guó)。(2)在北美,加拿大的證券投資基金發(fā)展令人矚目。(3)在亞洲,日本的證券投資基金建立最早,發(fā)展速度也最快。印度、香港、臺(tái)灣和泰國(guó)等國(guó)家取得的成績(jī)是有目共睹的。63第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)3、證券投資基金在全球的興盛63第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)
(二)我國(guó)證券投資基金的產(chǎn)生與發(fā)展
理論界認(rèn)為我國(guó)基金行業(yè)的發(fā)展可以分為三個(gè)歷史階段:
早期探索階段:上個(gè)世紀(jì)80年代末至1997年11月14日《證券投資基金管理暫行辦法》頒布之前的早期探索階段;
起步發(fā)展階段:1998年新基金的發(fā)行至2001年8月為封閉式基金發(fā)展階段
發(fā)展壯大階段:2001年9月至今以來(lái),以開(kāi)放式基金為主流基金的發(fā)展壯大階段。64第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)(二)我國(guó)證券投資基金的產(chǎn)生第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)
1、早期探索階段早在80年代末90年代初,一些金融機(jī)構(gòu)就開(kāi)始研究并設(shè)立了少量的海外投資基金以及境內(nèi)的各類基金。(1)1987年,中國(guó)新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司(中創(chuàng)公司)與匯豐集團(tuán)、渣打集團(tuán)在中國(guó)香港聯(lián)合設(shè)立了中國(guó)置業(yè)基金,直接投資于以珠江三角洲為中心的周邊鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)。隨即在香港聯(lián)交所上市,標(biāo)志著中資金融機(jī)構(gòu)開(kāi)始正式涉足投資基金業(yè)務(wù)。(2)1992年11月,中國(guó)國(guó)內(nèi)第一家比較規(guī)范的投資基金——淄博鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)投資基金經(jīng)人民銀行總行批準(zhǔn)成立,一般認(rèn)為是中國(guó)國(guó)內(nèi)設(shè)立最早的基金,截至1997年底,我國(guó)共有75只老基金。65第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)1、早期探索階段65第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)
2、封閉式基金發(fā)展階段1997年11月14日《證券投資基金管理暫行辦法》頒布之后,我國(guó)首次用行政法規(guī)規(guī)范了投資基金的運(yùn)作,由此,中國(guó)基金業(yè)的發(fā)展進(jìn)入了一個(gè)新階段。(1)1998年3月27日,新成立的南方基金管理公司和國(guó)泰基金管理公司分基金開(kāi)元和基金金泰最先設(shè)立,標(biāo)志著我國(guó)封閉型基金的起步。1998年內(nèi),我國(guó)設(shè)立了5家基金管理公司,管理封閉式基金5只。截至2001年9月開(kāi)放式基金推出之前,我國(guó)共有47只封閉式基金。(2)2002年8月以后,封閉式基金發(fā)行停止,到目前(2007年3月31日),我國(guó)共有54支封閉式基金。66第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)2、封閉式基金發(fā)展階第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)
3、開(kāi)放式基金發(fā)展階段
(1)2000年10月8日,中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《開(kāi)放式證券投資基金試點(diǎn)辦法》。(2)2001年9月,我國(guó)第一只開(kāi)放式基金——“華安創(chuàng)新”誕生,標(biāo)志著我國(guó)基金業(yè)實(shí)現(xiàn)了從封閉式基金到開(kāi)放式基金的跨越,進(jìn)入了開(kāi)放式基金的發(fā)展階段。特點(diǎn):1、基金品種日益豐富,2、基金公司發(fā)展迅猛,3、封閉式基金發(fā)展速度放緩,開(kāi)放式基金占據(jù)市場(chǎng)主導(dǎo)地位。67第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)3、開(kāi)放式基金發(fā)展階第三節(jié)投資基金的開(kāi)發(fā)與運(yùn)作
一、基金產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)與設(shè)計(jì)
(一)投資群體的分類
1、分類原則首先,要確定基金的投資群體、投資標(biāo)的和投資策略;其次,要針對(duì)不同類型的投資者推出種類適銷品種;第三,要準(zhǔn)確把握投資者的各種投資偏好和投資欲望。
2、投資群體分類方法(1)積極冒險(xiǎn)型(2)冒險(xiǎn)型(3)保守非興趣型(4)保守型(5)擔(dān)憂型(6)非常擔(dān)憂型68第三節(jié)投資基金的開(kāi)發(fā)與運(yùn)作一、基金產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)與第三節(jié)投資基金的開(kāi)發(fā)與運(yùn)作
(二)基金產(chǎn)品設(shè)計(jì)的制約因素1、市場(chǎng)現(xiàn)有金融工具及其衍生產(chǎn)品的種類和規(guī)模。2、城鎮(zhèn)居民總體收入水平。3、基金管理人的管理水平。4、監(jiān)管環(huán)境和法律體系的完善程度。69第三節(jié)投資基金的開(kāi)發(fā)與運(yùn)作(二)基金產(chǎn)品設(shè)計(jì)的制約第三節(jié)投資基金的開(kāi)發(fā)與運(yùn)作
二、投資基金的運(yùn)作
(一)基金的發(fā)起和設(shè)立
國(guó)際上,基金的發(fā)起和設(shè)立有兩種模式,一是注冊(cè)制,二是審批制。我國(guó)實(shí)行的審批制。基金發(fā)起人可以申請(qǐng)?jiān)O(shè)立開(kāi)放式基金,也可以申請(qǐng)?jiān)O(shè)立封閉型基金。發(fā)起設(shè)立人一般為基金管理公司。
(二)基金的發(fā)行與銷售
1、基金的發(fā)行。分為公募發(fā)行和私募發(fā)行以及溢價(jià)、平價(jià)和折價(jià)發(fā)行。2、開(kāi)放基金的銷售。一是代銷。代銷機(jī)構(gòu)通常為證券公司、商業(yè)銀行或其他經(jīng)監(jiān)管部門(mén)認(rèn)可的機(jī)構(gòu)。二是由基金管理公司自己銷售。70第三節(jié)投資基金的開(kāi)發(fā)與運(yùn)作二、投資基金的運(yùn)作7第三節(jié)投資基金的開(kāi)發(fā)與運(yùn)作
(三)基金的交易、申購(gòu)或贖回
1、封閉型基金的交易。類似股票的交易,在二級(jí)市場(chǎng)上通過(guò)競(jìng)價(jià)的方式完成,基金交易價(jià)格與凈值回有差別。2、開(kāi)放型基金的申購(gòu)或贖回。以基金凈資產(chǎn)值為基礎(chǔ),加上或減去必要的費(fèi),就構(gòu)成了基金的申購(gòu)和贖回價(jià)格。申購(gòu)價(jià)=基金單位資產(chǎn)凈值+申購(gòu)費(fèi)用贖回價(jià)=基金單位資產(chǎn)凈值-贖回費(fèi)用-交易費(fèi)用71第三節(jié)投資基金的開(kāi)發(fā)與運(yùn)作(三)基金的交易、申購(gòu)或第三節(jié)投資基金的開(kāi)發(fā)與運(yùn)作
(四)基金買賣的注冊(cè)登記。投資者買入、賣出基金單位后,由注冊(cè)登記機(jī)構(gòu)在其基金賬戶中辦理登記,表明其所持基金單位的增加或減少的過(guò)程。
(五)投資管理基金管理公司按照所公布的基金契約的要求進(jìn)行基金投資與管理的過(guò)程。基金公司按照自己的投資風(fēng)格進(jìn)行資產(chǎn)配置。
(六)基金的信息披露。
基金的信息披露包括每天公布上一工作日的單位基金凈值、季度投資組合公告、中期報(bào)告、年度報(bào)告,以便使投資者及時(shí)了解基金的表現(xiàn)情況。
(七)收益、費(fèi)用及收益分配。72第三節(jié)投資基金的開(kāi)發(fā)與運(yùn)作(四)基金買賣的注冊(cè)第三節(jié)投資基金的開(kāi)發(fā)與運(yùn)作
三、投資銀行介入基金管理的方式
作為基金發(fā)起人:在大多數(shù)公募基金中,只負(fù)責(zé)發(fā)起設(shè)立基金,資產(chǎn)管理則交給專業(yè)的基金管理公司來(lái)負(fù)責(zé)。
作為基金管理人:在大多數(shù)私募基金中,既負(fù)責(zé)發(fā)起設(shè)立基金,也積極參與基金運(yùn)作的日常事務(wù)。
作為基金承銷人:向投資者發(fā)售基金證券,募集投資者的資金。
作為基金代理人:由基金發(fā)行人指定,作為代理人負(fù)責(zé)基金資產(chǎn)的保值和增值。此時(shí),投資銀行在業(yè)務(wù)將受到限制,比如不具備規(guī)定發(fā)起或設(shè)立基金條件的投資銀行,就不能發(fā)起設(shè)立基金。73第三節(jié)投資基金的開(kāi)發(fā)與運(yùn)作三、投資銀第三節(jié)投資基金的開(kāi)發(fā)與運(yùn)作
四、基金投資管理
(一)基金管理人
1、基金管理人(基金管理公司):是指憑借專門(mén)的知識(shí)與經(jīng)驗(yàn),運(yùn)用所管理基金的資產(chǎn),根據(jù)法律、法規(guī)及基金章程或基金契約的規(guī)定,按照科學(xué)的投資組合原理進(jìn)行投資決策,謀求所管理的基金資產(chǎn)不斷增值,并使基金持有人獲取盡可能多收益的機(jī)構(gòu)。
2、基金管理人的稱謂:基金管理人在不同國(guó)家(地區(qū))有不同的名稱。例如,在英國(guó)稱投資管理公司,在美國(guó)稱基金管理公司,在日本多稱投資信托公司,在我國(guó)臺(tái)灣稱證券投資信托事業(yè)。
3、基本職責(zé):運(yùn)用和管理基金資產(chǎn),保證基金資產(chǎn)的保值和增值,為基金投資人提供滿意的投資回報(bào)。74第三節(jié)投資基金的開(kāi)發(fā)與運(yùn)作四、基金投資管第三節(jié)投資基金的開(kāi)發(fā)與運(yùn)作
(二)基金投資政策是指基金選擇投資各類有價(jià)證券的方針。制定政策的依據(jù)包括:1、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境及其對(duì)市場(chǎng)的影響;2、貨幣政策、利率走勢(shì);3、行業(yè)和上市公司分析;4、法律法規(guī)限制。
(三)運(yùn)行機(jī)制
75第三節(jié)投資基金的開(kāi)發(fā)與運(yùn)作(二)基金投資政策第三節(jié)投資基金的開(kāi)發(fā)與運(yùn)作美國(guó)基金美國(guó)基金的運(yùn)行模式是出資人占基金的99%,基金管理者出資1%,按基金規(guī)模提取2%到4%的管理費(fèi)用,投資收益采取二八分成。這種組織形式最大限度地協(xié)調(diào)了出資人和管理者的利益,也決定了這是一個(gè)絕對(duì)依賴基金管理人眼光、能力、資源的行業(yè),是一個(gè)精英會(huì)聚的行業(yè)。76第三節(jié)投資基金的開(kāi)發(fā)與運(yùn)作美國(guó)基金76第三節(jié)投資基金的開(kāi)發(fā)與運(yùn)作
基金公司的任務(wù)是選擇經(jīng)理及投研團(tuán)隊(duì),并保證兩者能夠順利地融入基金公司框架之下,基金經(jīng)理的任務(wù)是構(gòu)建組合、買賣及風(fēng)險(xiǎn)管理。美國(guó)先鋒投資公司創(chuàng)始者約翰·伯格所說(shuō),“投資基金應(yīng)當(dāng)以最有效、最誠(chéng)實(shí)和最可能的經(jīng)濟(jì)方式來(lái)服務(wù)投資者,并塑造美國(guó)投資基金業(yè)倚重職業(yè)操守和審慎經(jīng)營(yíng)的風(fēng)氣”。77第三節(jié)投資基金的開(kāi)發(fā)與運(yùn)作基金公司的任務(wù)是選擇經(jīng)第三節(jié)投資基金的開(kāi)發(fā)與運(yùn)作
(四)基金資產(chǎn)配置
1、配置步驟(1)確定投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力;(2)確定資產(chǎn)類別預(yù)期收益;(3)構(gòu)造最優(yōu)投資組合。
2、資產(chǎn)配置風(fēng)格(1)戰(zhàn)略性配置:屬于消極型投資風(fēng)格。比如長(zhǎng)期持有策略、恒定比例策略以及投資組合策略。(2)戰(zhàn)術(shù)性配置:屬于積極型投資風(fēng)格。比如根據(jù)市場(chǎng)行情對(duì)組合進(jìn)動(dòng)態(tài)調(diào)整等。(3)混合性配置:屬于平衡型投資風(fēng)格。是把上述二者結(jié)合起來(lái)使用,實(shí)行雙向資產(chǎn)配置。78第三節(jié)投資基金的開(kāi)發(fā)與運(yùn)作(四)基金資產(chǎn)配置78第三節(jié)投資基金的開(kāi)發(fā)與運(yùn)作(五)基金績(jī)效評(píng)價(jià)主要指標(biāo)有:1、收益率指標(biāo)2、收入構(gòu)成指標(biāo)3、市場(chǎng)實(shí)際抉擇指標(biāo)4、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益率指標(biāo)79第三節(jié)投資基金的開(kāi)發(fā)與運(yùn)作(五)基金績(jī)效評(píng)價(jià)79第三節(jié)投資基金的開(kāi)發(fā)與運(yùn)作
二、基金投資(一)投資基金的收益與風(fēng)險(xiǎn)1、基金的收入和收益(1)基金收入(2)基金收益(3)收益分配2、基金投資風(fēng)險(xiǎn)(1)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)(2)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)(3)利率風(fēng)險(xiǎn)(4)購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)(5)其他風(fēng)險(xiǎn)80第三節(jié)投資基金的開(kāi)發(fā)與運(yùn)作二、基金投資80第三節(jié)投資基金的開(kāi)發(fā)與運(yùn)作(二)如何選擇基金1、基金的目標(biāo)與一般特征;2、歷史與規(guī)模;3、價(jià)格變化;4、基金投資的有價(jià)證券的周轉(zhuǎn)率;5、股息數(shù)量與特征;6、銷售費(fèi)用;7、方便與服務(wù)。案例分析:美國(guó)50年投資理念的對(duì)變遷81第三節(jié)投資基金的開(kāi)發(fā)與運(yùn)作(二)如何選擇基金第五章資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)
第一節(jié)證券自營(yíng)業(yè)務(wù)第二節(jié)投資基金業(yè)務(wù)第三節(jié)投資基金的開(kāi)發(fā)與運(yùn)作82第五章資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)第一節(jié)證券自營(yíng)業(yè)務(wù)1第一節(jié)投資銀行自營(yíng)業(yè)務(wù)
一、證券自營(yíng)業(yè)務(wù)概述
(一)證券自營(yíng)業(yè)務(wù)的含義和種類證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)以自己的名義和資金買賣證券從而獲取利潤(rùn)的證券業(yè)務(wù)。1、按業(yè)務(wù)場(chǎng)所一般分為兩類,即場(chǎng)外(如柜臺(tái))自營(yíng)買賣和場(chǎng)內(nèi)(交易所)自營(yíng)買賣。(1)場(chǎng)外自營(yíng)買賣:是證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)通過(guò)柜臺(tái)交易等方式,由客戶和證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)直接洽談成交的證券交易;(2)場(chǎng)內(nèi)自營(yíng)買賣:是指證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)在集中交易場(chǎng)所(證券交易所)自營(yíng)買賣證券。83第一節(jié)投資銀行自營(yíng)業(yè)務(wù)一、證券自營(yíng)業(yè)務(wù)概述2第一節(jié)投資銀行自營(yíng)業(yè)務(wù)一、證券自營(yíng)業(yè)務(wù)概述2、按照交易制度安排也可分為兩類,即自營(yíng)交易業(yè)務(wù)和做市業(yè)務(wù)。
(1)自營(yíng)交易:證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)以投資者的身份參與證券交易的業(yè)務(wù),常與資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)相伴隨。
(2)做市交易:證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)同時(shí)以買方和賣方的身份出現(xiàn),為投資者提供買賣報(bào)盤(pán)的業(yè)務(wù),因而,也可以說(shuō)是創(chuàng)造市場(chǎng)的業(yè)務(wù)。84第一節(jié)投資銀行自營(yíng)業(yè)務(wù)一、證券自營(yíng)業(yè)務(wù)概述3第一節(jié)投資銀行自營(yíng)業(yè)務(wù)(二)自營(yíng)業(yè)務(wù)的特征
1、資金的自有性,包括自由資金和可以支配的其他資金。
2、交易的自主性,所有交易過(guò)程均由投資銀行自己決策。
3、投資的風(fēng)險(xiǎn)性,與一般投資者一樣,自營(yíng)業(yè)務(wù)必須承擔(dān)較大的風(fēng)險(xiǎn)。
4、收益不確定性,受市場(chǎng)波動(dòng)的影響,自營(yíng)收益具有較大的不確定性。85第一節(jié)投資銀行自營(yíng)業(yè)務(wù)(二)自營(yíng)業(yè)務(wù)的特征4第一節(jié)投資銀行自營(yíng)業(yè)務(wù)(三)自營(yíng)業(yè)務(wù)的原則
1、客戶委托有限原則,當(dāng)委托與自營(yíng)業(yè)務(wù)沖突時(shí),優(yōu)先保證客戶收益的最大化。
2、公開(kāi)、公平交易原則,不操縱市場(chǎng)、不做內(nèi)幕交易、不欺詐。
3、維護(hù)市場(chǎng)秩序原則,倡導(dǎo)理性投資,保證市場(chǎng)連續(xù)性和穩(wěn)定性。
4、理性投資原則,把握投資比例,控制投資風(fēng)險(xiǎn),實(shí)施組合投資。
5、加強(qiáng)內(nèi)部管理原則,明確內(nèi)部分工,嚴(yán)格內(nèi)部控制,降低風(fēng)險(xiǎn)。86第一節(jié)投資銀行自營(yíng)業(yè)務(wù)(三)自營(yíng)業(yè)務(wù)的原則5第一節(jié)投資銀行自營(yíng)業(yè)務(wù)二、證券交易制度證券市場(chǎng)的核心之一是交易制度,即直接或間接將買賣雙方的委托撮合成交的方式。證券交易制度有兩種:一是做市商制度二是競(jìng)價(jià)交易制度87第一節(jié)投資銀行自營(yíng)業(yè)務(wù)二、證券交易制度6第一節(jié)投資銀行自營(yíng)業(yè)務(wù)(一)做市商制度
1、做市商。是指在證券市場(chǎng)上,由具備一定實(shí)力和信譽(yù)的證券經(jīng)營(yíng)法人作為特許交易商,不斷地向公眾投資者報(bào)出某些特定證券的買賣價(jià)格(即雙向報(bào)價(jià)),并在該價(jià)位上接受公眾投資者的買賣要求,以其自有資金和證券與投資者進(jìn)行證券交易的證券商。做市商通過(guò)這種不斷買賣來(lái)維持市場(chǎng)的流動(dòng)性,滿足公眾投資者的投資需求。88第一節(jié)投資銀行自營(yíng)業(yè)務(wù)(一)做市商制度7第一節(jié)投資銀行自營(yíng)業(yè)務(wù)做市商的三大作用:做市、造市、監(jiān)市三大作用。
1、做市,指的是當(dāng)股市過(guò)度投機(jī)時(shí),做市商通過(guò)在市場(chǎng)上與其他投資者的相反操作,努力維持股價(jià)、降低市場(chǎng)泡沫。
2、造市,指的是當(dāng)股市過(guò)于沉寂時(shí),做市商通過(guò)在市場(chǎng)上人為地買進(jìn)賣出股票,以活躍人氣,帶動(dòng)其他投資者實(shí)現(xiàn)價(jià)值發(fā)現(xiàn)。
3、監(jiān)市,指的是做市商可以行使權(quán)利,獲得交易對(duì)象的信息以監(jiān)控市場(chǎng)的異動(dòng)。這樣做可以保持政府和市場(chǎng)的合理以抵消行政行為的剛烈影響。89第一節(jié)投資銀行自營(yíng)業(yè)務(wù)做市商的三大作用:做市、造市、監(jiān)市第一節(jié)投資銀行自營(yíng)業(yè)務(wù)
2、做市商制度:是證券交易制度之一,也叫報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)交易制度,是指證券交易的買賣價(jià)格均由做市商給出,買賣雙方的委托未直接配對(duì)成交,而是從市場(chǎng)上的做市商手中買進(jìn)或賣出證券。
作為一種證券交易制度,做市商制度起源于美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)(NASDAQ,美國(guó)的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)),其全稱為“全美證券協(xié)會(huì)自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)”。90第一節(jié)投資銀行自營(yíng)業(yè)務(wù)2、做市商制度:是證券交易第一節(jié)投資銀行自營(yíng)業(yè)務(wù)
做市商制度的功能(1)能夠保持市場(chǎng)的流動(dòng)性。(2)能夠保持市場(chǎng)價(jià)格的穩(wěn)定性和連續(xù)性。(3)校正買賣指令不均衡現(xiàn)象。(4)抑制價(jià)格操縱。(5)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。91第一節(jié)投資銀行自營(yíng)業(yè)務(wù)做市商制度的功能10第一節(jié)投資銀行自營(yíng)業(yè)務(wù)
做市商制度的類型
按照是否具備競(jìng)爭(zhēng)性的特點(diǎn),做市商制度存在兩種類型:壟斷型的做市商制度和競(jìng)爭(zhēng)型的做市商制度。(1)壟斷型的做市商制度,即每只證券有且僅有一個(gè)做市商,這種制度的典型代表是紐約證券交易所。
(2)競(jìng)爭(zhēng)型的做市商制度,又叫多元的做市商制度。即每只證券有多個(gè)做市商,且在一定程度上允許做市商自由進(jìn)入或退出,這種制度的典型代表是美國(guó)的“全美證券協(xié)會(huì)自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)”(NASDAQ系統(tǒng))。92第一節(jié)投資銀行自營(yíng)業(yè)務(wù)做市商制度的類型11第一節(jié)投資銀行自營(yíng)業(yè)務(wù)
根據(jù)權(quán)利義務(wù)的不同內(nèi)容,一些交易所又將做市商分為指定做市商和一般做市商。(1)一般做市商是個(gè)人或公司,在交易所登記,只能自營(yíng),不能代理,沒(méi)有優(yōu)先權(quán)。(2)指定做市商都是交易所會(huì)員,作為某種證券的做市商,既可以自營(yíng),也可以代理,還管理指定證券的報(bào)價(jià)工作。
如:芝加哥期權(quán)交易所(CBOE)1643個(gè)會(huì)員中,一般做市商1177個(gè),指定做市商349個(gè)。93第一節(jié)投資銀行自營(yíng)業(yè)務(wù)根據(jù)權(quán)利義務(wù)的不同內(nèi)容,一第一節(jié)投資銀行自營(yíng)業(yè)務(wù)
做市商制度運(yùn)行
20世紀(jì)60年代的美國(guó)柜臺(tái)交易市場(chǎng)是由三類證券公司組成的:批發(fā)商、零售商和同時(shí)經(jīng)營(yíng)批發(fā)、零售業(yè)務(wù)的綜合類證券公司。(1)
零售商從一般投資者手中買入賣出證券,然后再?gòu)呐l(fā)商手中賣出買入相同的證券,實(shí)際上發(fā)揮著投資代理人的作用。
(2)批發(fā)商則對(duì)其主營(yíng)的證券持續(xù)報(bào)價(jià),滿足零售商隨時(shí)交易該證券的需要。因此,批發(fā)商已經(jīng)具備做市商的雛形。94第一節(jié)投資銀行自營(yíng)業(yè)務(wù)做市商制度運(yùn)行第一節(jié)投資銀行自營(yíng)業(yè)務(wù)交易流程95第一節(jié)投資銀行自營(yíng)業(yè)務(wù)交易流程14第一節(jié)投資銀行自營(yíng)業(yè)務(wù)任何股市,只要有投資者,就會(huì)有大小之分,持股量大的就是事實(shí)上的莊家,做市商實(shí)際上是一種公開(kāi)的莊家,進(jìn)行的是“陽(yáng)光下的交易”。澄清:做市商不是莊家96第一節(jié)投資銀行自營(yíng)業(yè)務(wù)任何股市,只要有投資者,就會(huì)有大小第一節(jié)投資銀行自營(yíng)業(yè)務(wù)在這樣的交易制度下,雖然看上去投資者與做市商的地位、信息極不對(duì)等,但是通過(guò)類似分粥原理的“先分后挑”報(bào)價(jià)機(jī)制,以及做市商之間爭(zhēng)取客戶的自由競(jìng)爭(zhēng),一樣可以達(dá)成相對(duì)比較公平的交易結(jié)果。
分粥原理97第一節(jié)投資銀行自營(yíng)業(yè)務(wù)在這樣的交易制度下,雖然看上去投資第一節(jié)投資銀行自營(yíng)業(yè)務(wù)二、證券交易制度(二)競(jìng)價(jià)交易制度:也叫委托驅(qū)動(dòng)交易制度,是指買賣雙方將委托交給各自的代理經(jīng)紀(jì)人,再由經(jīng)紀(jì)人經(jīng)各種渠道呈交到交易中心。在匯總所有交易委托的基礎(chǔ)上,市場(chǎng)的交易中心以買賣雙向價(jià)格為基準(zhǔn)實(shí)行撮合,完成交易。98第一節(jié)投資銀行自營(yíng)業(yè)務(wù)二、證券交易制度17第一節(jié)投資銀行自營(yíng)業(yè)務(wù)指令驅(qū)動(dòng)交易制度和報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)交易制度運(yùn)作機(jī)理的比較交易機(jī)制指令驅(qū)動(dòng)交易制度報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)交易制度制度安排投資者買賣盤(pán)被輸入證券交易所電腦系統(tǒng)的終端,這些買賣盤(pán)按照“價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先”的原則進(jìn)行配對(duì),買賣盤(pán)(指令)的流量是推動(dòng)交易價(jià)格形成的直接動(dòng)力
投資者買賣盤(pán)被傳送至做市商,并與做市商進(jìn)行交易。做市商為投資者在交易中的對(duì)手,從其自身的賬戶中買賣股票。價(jià)格形成過(guò)程有賴于做市商的雙邊報(bào)價(jià)。
優(yōu)點(diǎn)透明度高,運(yùn)作費(fèi)用低,將人為干預(yù)降至最低,減少市場(chǎng)舞弊行為交易及時(shí)性,價(jià)格穩(wěn)定,矯正買賣盤(pán)不均衡狀態(tài)缺點(diǎn)不利于進(jìn)行大宗交易,對(duì)于缺乏流動(dòng)性的股票,因?yàn)橘I賣配對(duì)盤(pán)較少,將導(dǎo)致流通性全面萎縮缺乏透明度,監(jiān)管成本和運(yùn)作成本高昂,存在諸多利益沖突99第一節(jié)投資銀行自營(yíng)業(yè)務(wù)指令驅(qū)動(dòng)交易制度和報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)交易制度第一節(jié)投資銀行自營(yíng)業(yè)務(wù)三、自營(yíng)業(yè)務(wù)的交易策略(一)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利在兩個(gè)或兩個(gè)以上市場(chǎng)上,利用同一種或同一組證券市場(chǎng)價(jià)格、利率、匯率的差異進(jìn)行套利。(二)風(fēng)險(xiǎn)套利利用非正常手段獲得市場(chǎng)信息,并據(jù)以進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資,在承擔(dān)較大風(fēng)險(xiǎn)的情況下獲取收益。比如資產(chǎn)重組或并購(gòu)。(三)市場(chǎng)投機(jī)利用對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行基礎(chǔ)、技術(shù)等分析數(shù)據(jù),通過(guò)低價(jià)買進(jìn)和高價(jià)賣出獲取收益。100第一節(jié)投資銀行自營(yíng)業(yè)務(wù)三、自營(yíng)業(yè)務(wù)的交易策略19第一節(jié)投資銀行自營(yíng)業(yè)務(wù)四、我國(guó)對(duì)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)自營(yíng)業(yè)務(wù)的管理
(一)資格管理證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)必須取得中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)定的證券自營(yíng)業(yè)務(wù)資格并領(lǐng)取中同證監(jiān)會(huì)頒發(fā)的《經(jīng)營(yíng)證券自營(yíng)業(yè)務(wù)資格證書(shū)》,否則不允許從事自營(yíng)業(yè)務(wù)。(二)常規(guī)監(jiān)管強(qiáng)調(diào)合法合規(guī),比如禁止操縱市場(chǎng)、禁止內(nèi)幕交易、禁止欺詐行為等。
主要文件法規(guī):《證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)證券自營(yíng)業(yè)務(wù)管理辦法》及相關(guān)辦法等。101第一節(jié)投資銀行自營(yíng)業(yè)務(wù)四、我國(guó)對(duì)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)自營(yíng)業(yè)務(wù)的管第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)在現(xiàn)代金融市場(chǎng)中,投資基金是一種非常重要的金融工具,基金管理業(yè)務(wù)也是投資銀行一項(xiàng)重要的業(yè)務(wù)內(nèi)容。投資基金產(chǎn)生于19世紀(jì)60年代的英國(guó),繁榮于一戰(zhàn)后的美國(guó)。近百年來(lái),投資基金以驚人的速度成為風(fēng)靡全球的大眾化流行投資工具。本節(jié)所稱投資基金均指證券投資基金。102第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)在現(xiàn)代金融市場(chǎng)中,投資第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)本節(jié)主要內(nèi)容:
一、投資基金概述二、投資基金的分類三、投資基金當(dāng)事人四、投資基金的產(chǎn)生和發(fā)展103第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)本節(jié)主要內(nèi)容:22第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)
一、投資基金概述(一)基金與投資基金
1、什么是基金:基金是指通過(guò)特定渠道籌集,由專門(mén)機(jī)構(gòu)管理和運(yùn)作并按照規(guī)定用途使用的專項(xiàng)資金。比如我們通常說(shuō)的養(yǎng)老基金、住房基金、保險(xiǎn)基金甚至投資基金等等。2、投資基金:一般意義上是指由某些機(jī)構(gòu)通過(guò)發(fā)行受益憑證募集資金,將所募資金專門(mén)投資于有價(jià)證券或其他投資項(xiàng)目的一種投資工具。104第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)一、投資基金概述2、投資基金:一第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)
(二)投資基金的其他含義
1、在資金關(guān)系上,投資基金是指專門(mén)用于特點(diǎn)投資目的獨(dú)立核算的資金,無(wú)論投資基金采取何種組織形式,它體現(xiàn)出來(lái)的都是一種證券信托投資方式。
2、在組織性質(zhì)上,投資基金是一種間接金融工具和中介機(jī)構(gòu)。它以金融工具為投資對(duì)象,其投資人本身不直接參與有價(jià)證券的買賣活動(dòng),而是由專家具體負(fù)責(zé)投資決策,投資人通過(guò)投資基金這一中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行間接投資。投資基金組織可以是法人機(jī)構(gòu),也可以是非法人機(jī)構(gòu)。105第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)(二)投資基金的其他含義2第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)
(二)投資基金的其他含義
3、在組織關(guān)系上,投資基金組織以此贏得投資人的認(rèn)可,但基金管理者不承擔(dān)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),投資人按照投資比例承擔(dān)有限風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任、支付基金費(fèi)用并分享投資收益。
4、在證券市場(chǎng)上,有時(shí)專指投資基金證券,有時(shí)也可以指基金管理人運(yùn)作基金資產(chǎn)的行為。作為投資基金的一種,證券投資基金是將所募集資金投資于各種有價(jià)證券的一種投資工具形式,其重要性在投資基金中不言而喻。106第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)(二)投資基金的其他含義25第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)
(三)國(guó)外關(guān)于投資基金的定義由于各國(guó)發(fā)展歷史及習(xí)慣的不同,對(duì)投資基金的稱謂也有所區(qū)別。在美國(guó),投資基金通稱為“共同基金”或“投資公司”;在英國(guó)和中國(guó)香港則稱為“單位信托基金”或“集合投資計(jì)劃”;在日本、韓國(guó)和中國(guó)臺(tái)灣習(xí)慣稱為“證券投資信托基金”;在中國(guó)大陸,一般稱為“投資基金”。
107第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)(三)國(guó)外關(guān)于投資基金的定第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)
1、美國(guó)對(duì)證券投資基金的定義美國(guó)有關(guān)法規(guī)的定義側(cè)重于規(guī)制證券投資基金的投資方式,其定義為:“任何主要從事和擬主要從事投資、再投資和證券交易的發(fā)行人,并且該發(fā)行人擁有或擬購(gòu)買的投資證券(不含政府證券)不低于其本身資產(chǎn)總值的40%”。該定義主要闡述了證券投資基金的投資方式和所投資的證券在基金總資產(chǎn)中的比重,而沒(méi)有反映投資公司的內(nèi)部機(jī)構(gòu)組成和各當(dāng)事人之間的權(quán)利義務(wù)關(guān)系。108第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)1、美國(guó)對(duì)證券投資基金的第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)
2、英國(guó)對(duì)證券投資基金的定義英國(guó)有關(guān)證券投資基金的定義為:“有關(guān)某些資產(chǎn)的任何安排,通過(guò)這種安排使參與者能夠得到由于獲娶占有、管理或處置這些資產(chǎn)所帶來(lái)的利潤(rùn)或收益,而且參與者并不對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行日常控制”。由于投資基金最早資源于英國(guó),因而,該定義仍然帶有傳統(tǒng)資產(chǎn)管理和投資理財(cái)?shù)哪承┰亍?09第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)2、英國(guó)對(duì)證券投資基金的定第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)
3、我國(guó)香港對(duì)證券投資基金的定義我國(guó)香港將集合投資計(jì)劃定義為單位信托或互惠基金法團(tuán)。
單位信托是指:“任何具有以下目的或效果的安排,即:為在進(jìn)行收購(gòu)、持有、管理或出售證券或其他任何財(cái)產(chǎn)而賺取利潤(rùn)或收入的信托受益者提供便利”。
互惠基金法團(tuán)是指:“任何主要參與或意欲主要參與證券投資、再投資或交易業(yè)務(wù)的公司,以及任何提供銷售或擁有自己作為發(fā)行者可回贖股票的公司。”110第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)3、我國(guó)香港對(duì)證券投資基金的第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)
4、日本、德國(guó)的證券投資基金的定義日本《證券投資信托法》第2條規(guī)定:“本法所稱‘證券投資信托’,是指基于委托人的指示,以將信托財(cái)產(chǎn)作為對(duì)特定有價(jià)證券的投資加以運(yùn)用為目的的信托,且以將其受益權(quán)分割,使不特定的多數(shù)人取得為宗旨者”。德國(guó)《投資公司法》第1條規(guī)定:“投資公司……本著分散風(fēng)險(xiǎn)的基本原則,以自己的名義,與投資者(份額持有人)共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn),將投放在該機(jī)構(gòu)的貨幣與自有資產(chǎn)區(qū)分開(kāi)來(lái),投資于本法所允許的基金形式……并就此向份額持有人頒發(fā)權(quán)益證書(shū)(份額憑證)。”這種定義方式規(guī)定了委托人、受托人和受益人之間的權(quán)利、義務(wù)關(guān)系,規(guī)定了投資對(duì)象甚至投資原則,是較明確具體的定義形式(尤以德國(guó)證券投資基金的定義為甚)。111第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)4、日本、德國(guó)的證第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)
5、我國(guó)證券投資基金的定義我國(guó)1997年頒行了《證券投資基金管理暫行辦法》,這也是我國(guó)第一次以法律形式規(guī)范投資基金的設(shè)立和運(yùn)作。該法中的定義為:“一種利益共享,風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合證券投資方式,即通過(guò)發(fā)行基金單位,集中投資者的資金,由基金托管人托管,由基金管理人管理和運(yùn)用資金,從事股票、債券等金融工具投資”。112第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)5、我國(guó)證券投資基金的定第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)
2003年10月,我國(guó)通過(guò)了《證券投資基金法》,該法沒(méi)有對(duì)證券投資基金進(jìn)行直接定義,而是通過(guò)闡述其運(yùn)作模式、投資方法等進(jìn)行間接定義,其第2條規(guī)定:“在中華人民共和國(guó)境內(nèi),通過(guò)公開(kāi)發(fā)售基金份額募集證券投資基金,由基金管理人管理,基金托管人托管,為基金份額持有人的利益,以資產(chǎn)組合方式進(jìn)行證券投資活動(dòng),適用本法。”由上可見(jiàn),我國(guó)對(duì)證券投資基金的定義涉及當(dāng)事人的權(quán)利義務(wù)關(guān)系、投資對(duì)象、投資方式等,與日本、德國(guó)的證券投資基金定義模式類似,比較具體明確。113第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)2003年10月,我第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)
(四)資基金的特點(diǎn)
1、集合小額資金,費(fèi)用低廉。2、專業(yè)化管理,專家操作。3、分散投資,分散風(fēng)險(xiǎn)。4、流動(dòng)性強(qiáng),變現(xiàn)性高。5、規(guī)模經(jīng)營(yíng),成本降低。6、管理與保管分開(kāi),安全性高。7、便于境外投資。114第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)(四)資基金的特點(diǎn)33第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)
二、投資基金的分類
(一)按組織形式和法律地位分為:契約型基金和公司型基金
1、契約型證券投資基金。是依據(jù)信托法原理,在信托契約基礎(chǔ)上建立起來(lái)的投資基金。契約型投資基金通常由委托人、受托人和受益人和托管人組成。115第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)二、投資基金的分類3第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)基金資產(chǎn)與基金當(dāng)事人基金資產(chǎn)基金管理人基金持有人基金托管人116第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)基金資產(chǎn)與基金當(dāng)事人基金資產(chǎn)基金管理人第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)
當(dāng)事人:(1)委托人:是基金的發(fā)起人,可以是具備法人資格的證券公司、信托投資公司或基金管理公司。(2)受托人:即經(jīng)理人根據(jù)信托契約負(fù)責(zé)基金信托財(cái)產(chǎn)的投資組合管理和運(yùn)用;(3)受益人:投資人按所投資的份額享有投資收益并相應(yīng)地承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。(4)托管人:對(duì)基金信托財(cái)產(chǎn)進(jìn)行妥善地保管,執(zhí)行基金管理人的投資指示等。117第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)當(dāng)事人:36第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)案例基金契約中主要當(dāng)事人南方穩(wěn)健成長(zhǎng)證券投資基金基金類型:契約型基金基金發(fā)起人:南方基金管理有限公司基金管理人:南方基金管理有限公司基金托管人:中國(guó)工商銀行基金持有人:基金投資者自依基金契約的規(guī)定認(rèn)購(gòu)或申購(gòu)了本基金單位,即成為基金持有人,其持有基金單位的行為本身即表明其對(duì)基金契約的承認(rèn)和接受。118第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)案例基金契約中主要當(dāng)事人37第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)
2、公司型投資基金。是具有共同投資目標(biāo)的投資者依據(jù)公司法組成的以盈利為目的的采取股份制有限公司形式的投資公司。一般投資者認(rèn)購(gòu)基金后就成為基金---公司的股東,憑其持有的股份依法享有投資收益。公司型基金的最主要特點(diǎn)就是它的公司型本質(zhì),即基金公司本身是獨(dú)立的法人機(jī)構(gòu)。119第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)2、公司型投資基金。是第二節(jié)基金管理業(yè)務(wù)公司型基金的組織形式與一般股份公司相同,即由股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和經(jīng)理組成。(1)股東大會(huì):有所有股東組成,依據(jù)公司章程對(duì)基金資產(chǎn)負(fù)有保值增值的責(zé)任。
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