投資管理典型任務投資管理典型任務16.1項目投資決策評價指標一、項目投資決策評價指標及其分類（一）項目投資決策評價指標的含義（二）項目投資決策評價指標的分類6.1項目投資決策評價指標一、項目投資決策評價指標及其分2二、非折現評價指標的含義、計算方法及特點非折現評價指標是指在不考慮資金時間價值的情況下，收回全部投資額所需要的時間。所以又叫做全部投資回收期。二、非折現評價指標的含義、計算方法及特點3財務管理-投資管理典型任務培訓課件4（二）靜態投資回收期投資回收期（PP）是指收回原始投資額所需要的時間，一般以年為單位。一般地講，備選投資方案的回收期越短越好。1.每年現金凈流量相等時，則投資回收期可按下列公式計算：當投資方案每年的現金凈流量相等時，回收期可按下列公式計算：投資回收期（PP）＝原始投資額／每年現金凈流量（NCF）（二）靜態投資回收期5財務管理-投資管理典型任務培訓課件63.靜態投資回收期的優點（1）能夠直觀地反映原始投資的返本期限；（2）計算簡便，易于理解；（3）可以直接利用回收期之前的凈現金流量信息。3.靜態投資回收期的優點74.靜態投資回收期的缺點（1）沒有考慮資金的時間價值；（2）沒有考慮回收期滿后的現金流量的狀況，如有戰略意義的投資往往后期收益較高，可能導致決策者優先考慮短期即可獲利的投資項目。4.靜態投資回收期的缺點85.靜態投資回收期的方案評價（1）投資方案回收期（PP）低于期望回收期（PP），則接受該投資方案。（2）投資方案回收期（PP）高于期望回收期（PP），則拒絕該投資方案。（3）如果在兩個或兩個以上的方案之間進行選擇時，應比較各個方案的回收期，選擇較短者。5.靜態投資回收期的方案評價9三、折現評價指標的含義、計算方法及特點折現評價指標是指考慮了資金時間價值的指標。主要有三種：凈現值、獲利指數和內含報酬率?，F在分別介紹如下：（一）凈現值凈現值（NPV）是指投資方案未來現金凈流入量的現值與投資額的現值之間的差額。凈現值的大小既取決于現金流量，也取決于所用的貼現率。對于同一項投資方案來講，貼現率越小，凈現值越大；反之，凈現值越小。1.凈現值的計算公式為：凈現值（NPV）＝每年現金凈流量的總現值－原始投資額或：＝未來報酬的總現值－原始投資額三、折現評價指標的含義、計算方法及特點102.凈現值的優點①考慮了資金時間價值；②系統考慮項目計算期內全部現金流量；③考慮了投資風險，項目投資風險可以通過提高貼現率加以控制。2.凈現值的優點113.凈現值的缺點①用絕對額不能作出正確的評價。②不能揭示各方案本身能達到的實際報酬率。3.凈現值的缺點124.凈現值的方案評價①如果一個投資方案的凈現值（NPV）＞0，則可以接受該方案；如果凈現值（NPV）＜0，則拒絕該方案。②如果在若干投資方案中進行選擇，則應在凈現值（NPV）＞0的方案中，取凈現值（NPV）大的方案。4.凈現值的方案評價13（二）凈現值率獲利指數（PI），也稱凈現值率，是指投資方案未來現金凈流入量的現值與投資額的現值之比。凈現值率與凈現值不同之處在于它不是一個絕對數，而是一個相對數。1.凈現值率的計算公式為：凈現值率（PI）＝未來報酬的總現值/原始投資額或：＝每年凈現金流量的總現值/原始投資額（二）凈現值率142.凈現值率的優點①考慮了貨幣時間價值；②真實反映投資項目的盈虧程度；③用相對數表示，有利于在原始投資額不同的方案中進行比較。2.凈現值率的優點153.凈現值率的缺點①計算指標較復雜；②無法直接計算實際收益率。3.凈現值率的缺點164.凈現值率的方案評價①凈現值率（PI）大于1，說明除收回投資外，還可獲利，則該方案可取。②凈現值率（PI）小于1，說明其投資未能全部收回，則該方案不可取。③如果在若干凈現值率（PI）均大于1的方案之間進行選擇，則取其大者。凈現值率（PI）與凈現值（NPV）之間存在著如下的關系：凈現值（NPV）＞0，則凈現值率（PI）＞1凈現值（NPV）＝0，則凈現值率（PI）＝1凈現值（NPV）＜0，則凈現值率（PI）＜14.凈現值率的方案評價17（三）內含報酬率所謂內含報酬率（IRR），指的是一個投資方案的內在報酬率，它是在未來現金凈流入量的現值正好等于投資額的現值的假設下所求出的貼現率，即：使投資方案的凈現值等于零（NPV＝0）時的貼現率。（三）內含報酬率181.內含報酬率的計算公式為：未來報酬率的總現值－原始投資額＝0或：每年凈現金流量的總現值－原始投資額＝0內含報酬率的計算過程為：①如果每年的凈現金流量（NCF）相等。則每年凈現金流量（NCF）×年金現值系數－原始投資額＝0年金現值系數＝原始投資額／每年凈現金流量（NCF）②如果每年的凈現金流量（NCF）不相等。則每年凈現金流量（NCF）×復利現值系數－原始投資額＝0復利現值系數＝原始投資額／每年凈現金流量（NCF）1.內含報酬率的計算公式為：192.內含報酬率的優點①考慮了貨幣時間價值。②反映投資項目的真實報酬率。③概念易于理解。2.內含報酬率的優點203.內含報酬率的缺點①計算過程比較復雜。②經過多次測算才能求得。3.內含報酬率的缺點214.內含報酬率的方案評價①內含報酬率大于資本成本，則該方案可取。②內含報酬率小于資本成本，則該方案不可取。4.內含報酬率的方案評價226.2固定資產投資決策北方公司準備用一臺新的，效率更高的設備來代替舊設備，以減少成本，增加收益。舊設備原購置成本為40,000元，使用5年，估計還可使用5年，已提折舊20,000元，假定使用期滿后無殘值，如果現在銷售可得價款20,000元，使用該設備每年可獲收入50,000元，每年的付現成本為30,000元。該公司現準備用一臺新設備代替舊設備，新設備的購置成本為60,000元，估計可使用5年，期滿有殘值10,000元，使用新設備后，每年收入可達80,000元，每年付現成本為40,000元。假設該公司的資本成本為10%，所得稅率為40%，新、舊設備均用直線折舊法計提折舊。試作出該公司是繼續使用舊設備還是對其進行更新的決策。6.2固定資產投資決策北方公司準備用一臺新的，效率更高的23一、固定資產更新決策由于科學技術在不斷發展，固定資產更新周期大大縮短。這是因為舊設備往往消耗大，維修費用多，當生產效率更高，原材料、燃料、動力的消耗更低的高效能設備出現時，盡管舊設備還能繼續使用，但公司也會對固定資產進行更新。因此，固定資產更新決策便成為公司長期投資決策的一項重要內容。一、固定資產更新決策24二、投資開發時機決策某些自然資源的儲量不多，由于不斷開采，價格將隨儲量的下降而上升。在這種情況下，由于價格不斷上升，早開發的收入少，而晚開發的收入多。但另一方面，錢越早賺到手越好，因此，就必須研究開發時機問題。二、投資開發時機決策25財務管理-投資管理典型任務培訓課件26三、投資期決策從開始投資至投資結束投入生產所需要的時間，稱為投資期。集中施工力量、加班加點可以縮短投資期，早投入生產，早產生現金流入量，但采用上述措施往往需要增加投資額。究竟是否應縮短投資期，要進行認真分析，以判明得失。在投資期決策中，最常用的分析方法是差量分析法，根據縮短投資期與正常投資期相比的△現金流量來計算△凈現值。如果△凈現值為正，說明縮短投資期比較有利；如果△凈現值為負，則說明縮短投資期得不償失。三、投資期決策27[例6-8]四海公司進行一項投資，正常投資期為3年，每年投資200萬元，3年共需投資600萬元。第4年-第13年每年現金凈流量為210萬元。如果把投資期縮短為2年，每年需投資320萬元，2年共投資640萬元，竣工投產后的項目壽命和每年現金凈流量不變。資本成本為20%，假設壽命終結時無殘值，不用墊支營運資金。試分析判斷應否縮短投資期。[例6-8]四海公司進行一項投資，正常投資期為3年，每年286.3債券投資決策債券是發行者為籌集資金，向債權人發行的，在約定時間支付固定比例的利息，并到期償還本金的一種有價證券。是一種表明債權債務關系的憑證，證明持券者有權按約定的條件向發行人取得利息和到期收回本金的權利。債券對于發行者來說是一種集資手段，對于購買者來說是一種投資工具。6.3債券投資決策債券是發行者為籌集資金，向債權人發行的29一、債券投資的種類和目的債券的價值是由其未來現金流入量的現值決定的，影響債券價值的主要因素是債券面值、票面利率和市場利率。由于債券面值和票面利率在發行時就已經給定，因此，債券價值的高低主要由市場利率水平決定。市場利率越高，債券價值越低；反之債券價值越高。這種由市場利率變化導致的債券價格的不穩定，就是債券的利率風險。債券的利率風險主要表現在兩個方面:一是價格風險，即債券價格會因市場利率變化而變化;二是再投資風險，即因市場利率的變化使債券的利息收益在進行再投資時的收益具有不確定性。一、債券投資的種類和目的30（一）債券的種類債券的種類繁多，通常按發行主體不同，債券可分為政府債券、金融債券和公司債券。1．政府債券政府債券是指由中央政府或地方政府發行的債券，如我國發行的國庫券、國家建設債券、特種國債等。中央政府債券也稱國債，是中央政府為籌集財政資金，憑其信譽按照一定的法律程序向投資者發行的承諾在一定時期還本付息的債權債務憑證。在我國國庫券一般有憑證式的國庫券和實物式的國庫券兩種，憑證式國庫券不能上市流通，但可以提前兌現，實物式國庫券可以上市流通，但不得提前兌現。（一）債券的種類312．金融債券金融債券是指由銀行或者非銀行性金融機構為籌集信貸資金而向投資者發行的債券。金融債券一般為中長期債券，主要向社會公眾、企業和社會團體發行，金融債券的發行必須經中央銀行的批準，在金融機構的營業點以公開出售的方式發行。金融債券一般按發行條件可以分為普通金融債券、累進利息金融債券和貼現金融債券三種。3．公司債券按照我國《公司法》和國際慣例，股份有限公司和有限責任公司發行的債券稱為公司債券，習慣上又稱公司債。非公司企業發行的債券稱為企業債券。公司債券投資屬于債權性質的投資，投資人有權要求發行債券的公司或企業按期償還本息，否則可以通過法律程序要求補償。根據我國《公司法》的規定，要發行公司債券的企業必須符合下列條件：①股份有限公司的凈資產不低于人民幣3000萬元，有限責任公司的凈資產不低于人民幣6000萬元。②累計債券總額不超過公司凈資產的40%。③最近三年平均可分配利潤足以支付公司債券一年的利息。④籌集的資金投向符合國家產業政策。⑤債券利息率不得超過國務院限定的利率水平。⑥國務院規定的其它條件。另外，發行公司債券所籌集到的資金，必須按審批機關批準的用途使用，不得用于彌補虧損和非生產性支出。2．金融債券32（二）債券投資的目的1.調節現金余缺債券投資是投資者在證券市場上購買其它經濟主體發行的債券所進行的投資。企業的債券投資按投資的期限可將其分為短期債券投資和長期債券投資，企業進行短期債券投資的目的是為了調節現金余缺，進行長期債券投資的目的是為了獲得穩定的收益。2.獲得投資收益企業進行債券投資的主要目的是為了獲得投資收益。債券投資收益包括兩個內容：一是債券的年利息收入，這是債券發行時就決定的。二是資本損益，是債券買入價與買出價之間的差額，當買出價大于買入價時，為資本收益，當買出價小于買入價時，為資本損失。債券收益的高低是影響債券投資的主要因素。（二）債券投資的目的33二、債券估價進行債券估價的目的是為了確定債券的內在價值，并為企業進行債券投資決策提供依據。只有債券的價值大于其購買價格時，才值得投資;否則，不應進行投資。債券價值是進行債券投資決策時使用的主要指標之一。二、債券估價34財務管理-投資管理典型任務培訓課件35財務管理-投資管理典型任務培訓課件36財務管理-投資管理典型任務培訓課件37三、債券投資的優缺點（一）債券投資的優點1.本金安全性高。與股票相比，債券投資風險比較小。其中，政府發行的債券（包括中央政府發行的國庫券和地方政府發行的一般金融債券、收入債券等），因有政府財力作后盾，其本金的安全性非常高，通常被視為無風險債券或稱為“金邊債券”。企業債券（包括抵押債券、無抵押債券、收入債券、可轉換債券、無息票債券、浮動利息債券等）的持有者擁有優先索償權，當發行債券的企業破產時，債券投資者優先于股東分得企業資產，因此，其本金損失的可能性較小。2.收入穩定性強。債券票面一般都標有固定利息率，債券的發行人有按時支付利息的法定義務。因此，在正常情況下，債券投資者都能獲得較穩定的收入。3.市場流動性好。許多債券都具有較好的流動性，政府及大企業發行的債券一般都可在金融幣場上迅速出售，流動性很好。三、債券投資的優缺點38（二）債券投資的缺點1.購買力風險較大。由于債券面值和收人的固定性，在通貨膨脹時期，債券本金和利息的購買力會不同程度受到侵蝕，投資者名義上雖然有收益，但實際上卻有損失。2.沒有經營管理權。投資債券主要是為了獲得報酬，而無權對債券發行企業施加影響和控制。（二）債券投資的缺點396.4股票投資決策股票是指股份企業發給股東的入股憑證，是股票投資者據以定期取得股息、紅利的一種有價證券。就股票的本質屬性看，它是代表一定的經濟利益分配請求權的資金證券，是資金市場上流通的一種有價證券。6.4股票投資決策股票是指股份企業發給股東的入股憑證，40一、股票投資的種類和目的1．股票投資的種類股票投資主要分為兩種：普通股投資和優先股投資。企業投資普通股，股利收入不穩定，投資于優先股可以獲得固定的股利。普通股股票價格比優先股股票價格的波動要大，因此，投資普通股的風險相對較大，但投資普通股的收益往往較高。一、股票投資的種類和目的412．股票投資的目的企業進行股票投資的目的主要有兩個:一是獲利，即作為一般的證券投資，獲取股利收人及股票買賣差價；二是控股，即通過購買某一企業的大量股票達到控制該企業的目的。在第一種情況下，企業僅將某種股票作為它證券組合的一個部分，不應冒險將大量資金投資于某一企業的股票上。而在第二種情況下，企業應集中資金投資于被控企業的股票上，這時考慮更多的不應是目前利益——股票投資收益的高低，而應是長遠利益——占有多少股權才能達到控制的目的。2．股票投資的目的42二、股票投資收益率股票收益主要由未來股利和價差收益兩部分構成。如果企業購買了一家上市企業的股票，就有權參加該企業的股利分配，股利是投資者的主要收入。受主觀和客觀條件的影響，一個企業盈利的多少是在不斷變化的，企業有時會發生虧損，這是作為投資者必須承擔的風險，精明的投資者能夠根據國家的經濟政策和企業的經營狀況，適時地賣出發展前景不好的股票，購進有發展前途的股票，規避市場風險，尋求市場熱點，獲得較大收益。股票價差收益是股市投機者追逐的主要收益。當股票投資者賣出股票的價格高于股票購進價格時，就獲得了價差收益，反之，則必須承擔由于市場變化引起股價下跌而造成的賬面虧損（或賣出價格低于買進價格而造成的事實虧損。）二、股票投資收益率43財務管理-投資管理典型任務培訓課件44財務管理-投資管理典型任務培訓課件45財務管理-投資管理典型任務培訓課件46財務管理-投資管理典型任務培訓課件47財務管理-投資管理典型任務培訓課件484.長期持有、股利非固定增長的股票估價模型【例6-19】某企業準備購買Ａ企業股票，企業要求的收益率為14%，A企業去年每股股利為2元，預計該企業未來三年股利將高速增長，增長率為10%，此后將轉為正常增長，年增長率為6%。問：該股票的內在價值。4.長期持有、股利非固定增長的股票估價模型49四、股票的市盈率分析前面對于股票的價值和股票的預期報酬率的計算，在理論上比較完善，但缺陷在于對未來股利的估計要求比較高，而且估計的準確性會很大程度的影響計算的可行性和分析的有效性。在實踐中，投資者往往難以采用。而另一種粗略評價股票的方法，即市盈率分析法，因為易于掌握，且使用簡單，因此，在實務中，股票投資者常常運用市盈率來估計股票的價值和風險。四、股票的市盈率分析50財務管理-投資管理典型任務培訓課件512.用市盈率估計股票的風險一般認為，股票的市盈率比較高時，表明投資者對企業的未來充滿信心，愿意為每一元多付買價，此時，投資該股票的風險比較??；股票的市盈率比較低時，表明投資者對企業的未來缺乏信心，不愿意為每一元盈利多付買價，此時，投資該股票的風險比較大。但是，股票市場上，一個企業的股票會被投機者人為的抬高或打壓，無法真實的反映上市企業資產收益率的價值，如果投資者僅僅依靠市盈率來計算股票的價值，往往會誤導投資行為，造成不必要的損失。在排除投機者干擾的情況下，過高或過低的市盈率都不利于投資，市盈率一般在5~20之間比較正常，但并不絕對。因為預期將發生通貨膨脹或提高利率水平時市盈率會普遍下降，預期企業利潤增長時市盈率會上升，而債務比重大的企業市盈率普遍較低。投資者可根據某種股票的市盈利的變化情況估計股票的風險，決定是否投資。2.用市盈率估計股票的風險52五、股票投資的優缺點股票投資是一種最具有挑戰性的投資，其收益和風險都比較高。1.股票投資的優點（1）能獲得較高的投資收益。普通股票的價格雖然變動頻繁，但如果選擇優質股票，總能取得一定的收益。（2）能適當降低購買力風險。普通股的股利不固定，在通貨膨脹率比較高時，由于物價普遍上漲，股份企業盈利增加，股利的支付也隨之增加，因此，與固定收益證券相比，普通股能有效地降低購買力風險。（3）擁有經營控制權。普通股股東屬股份企業的所有者，有權監督和控制企業的生產經營情況。因此，欲控制一家企業，最好是收購這家企業的股票。五、股票投資的優缺點532.股票投資的缺點（1）求償權居后。普通股對企業資產和盈利的求償權均居于最后。企業破產時，股東原來的投資可能得不到全額補償，甚至一無所有。（2）價格不穩定。普通股的價格受眾多因素影響，很不穩定。政治因素、經濟因素、投資人心理因素、企業的盈利情況、風險情況，都會影響股票價格，這也使股票投資具有較高的風險。（3）收入不穩定。普通股股利的多少，取決于企業的經營狀況和財務狀況，其有無、多寡均無法律上的保證，收入的風險也遠遠大于固定收益證券。2.股票投資的缺點54投資管理典型任務投資管理典型任務556.1項目投資決策評價指標一、項目投資決策評價指標及其分類（一）項目投資決策評價指標的含義（二）項目投資決策評價指標的分類6.1項目投資決策評價指標一、項目投資決策評價指標及其分56二、非折現評價指標的含義、計算方法及特點非折現評價指標是指在不考慮資金時間價值的情況下，收回全部投資額所需要的時間。所以又叫做全部投資回收期。二、非折現評價指標的含義、計算方法及特點57財務管理-投資管理典型任務培訓課件58（二）靜態投資回收期投資回收期（PP）是指收回原始投資額所需要的時間，一般以年為單位。一般地講，備選投資方案的回收期越短越好。1.每年現金凈流量相等時，則投資回收期可按下列公式計算：當投資方案每年的現金凈流量相等時，回收期可按下列公式計算：投資回收期（PP）＝原始投資額／每年現金凈流量（NCF）（二）靜態投資回收期59財務管理-投資管理典型任務培訓課件603.靜態投資回收期的優點（1）能夠直觀地反映原始投資的返本期限；（2）計算簡便，易于理解；（3）可以直接利用回收期之前的凈現金流量信息。3.靜態投資回收期的優點614.靜態投資回收期的缺點（1）沒有考慮資金的時間價值；（2）沒有考慮回收期滿后的現金流量的狀況，如有戰略意義的投資往往后期收益較高，可能導致決策者優先考慮短期即可獲利的投資項目。4.靜態投資回收期的缺點625.靜態投資回收期的方案評價（1）投資方案回收期（PP）低于期望回收期（PP），則接受該投資方案。（2）投資方案回收期（PP）高于期望回收期（PP），則拒絕該投資方案。（3）如果在兩個或兩個以上的方案之間進行選擇時，應比較各個方案的回收期，選擇較短者。5.靜態投資回收期的方案評價63三、折現評價指標的含義、計算方法及特點折現評價指標是指考慮了資金時間價值的指標。主要有三種：凈現值、獲利指數和內含報酬率?，F在分別介紹如下：（一）凈現值凈現值（NPV）是指投資方案未來現金凈流入量的現值與投資額的現值之間的差額。凈現值的大小既取決于現金流量，也取決于所用的貼現率。對于同一項投資方案來講，貼現率越小，凈現值越大；反之，凈現值越小。1.凈現值的計算公式為：凈現值（NPV）＝每年現金凈流量的總現值－原始投資額或：＝未來報酬的總現值－原始投資額三、折現評價指標的含義、計算方法及特點642.凈現值的優點①考慮了資金時間價值；②系統考慮項目計算期內全部現金流量；③考慮了投資風險，項目投資風險可以通過提高貼現率加以控制。2.凈現值的優點653.凈現值的缺點①用絕對額不能作出正確的評價。②不能揭示各方案本身能達到的實際報酬率。3.凈現值的缺點664.凈現值的方案評價①如果一個投資方案的凈現值（NPV）＞0，則可以接受該方案；如果凈現值（NPV）＜0，則拒絕該方案。②如果在若干投資方案中進行選擇，則應在凈現值（NPV）＞0的方案中，取凈現值（NPV）大的方案。4.凈現值的方案評價67（二）凈現值率獲利指數（PI），也稱凈現值率，是指投資方案未來現金凈流入量的現值與投資額的現值之比。凈現值率與凈現值不同之處在于它不是一個絕對數，而是一個相對數。1.凈現值率的計算公式為：凈現值率（PI）＝未來報酬的總現值/原始投資額或：＝每年凈現金流量的總現值/原始投資額（二）凈現值率682.凈現值率的優點①考慮了貨幣時間價值；②真實反映投資項目的盈虧程度；③用相對數表示，有利于在原始投資額不同的方案中進行比較。2.凈現值率的優點693.凈現值率的缺點①計算指標較復雜；②無法直接計算實際收益率。3.凈現值率的缺點704.凈現值率的方案評價①凈現值率（PI）大于1，說明除收回投資外，還可獲利，則該方案可取。②凈現值率（PI）小于1，說明其投資未能全部收回，則該方案不可取。③如果在若干凈現值率（PI）均大于1的方案之間進行選擇，則取其大者。凈現值率（PI）與凈現值（NPV）之間存在著如下的關系：凈現值（NPV）＞0，則凈現值率（PI）＞1凈現值（NPV）＝0，則凈現值率（PI）＝1凈現值（NPV）＜0，則凈現值率（PI）＜14.凈現值率的方案評價71（三）內含報酬率所謂內含報酬率（IRR），指的是一個投資方案的內在報酬率，它是在未來現金凈流入量的現值正好等于投資額的現值的假設下所求出的貼現率，即：使投資方案的凈現值等于零（NPV＝0）時的貼現率。（三）內含報酬率721.內含報酬率的計算公式為：未來報酬率的總現值－原始投資額＝0或：每年凈現金流量的總現值－原始投資額＝0內含報酬率的計算過程為：①如果每年的凈現金流量（NCF）相等。則每年凈現金流量（NCF）×年金現值系數－原始投資額＝0年金現值系數＝原始投資額／每年凈現金流量（NCF）②如果每年的凈現金流量（NCF）不相等。則每年凈現金流量（NCF）×復利現值系數－原始投資額＝0復利現值系數＝原始投資額／每年凈現金流量（NCF）1.內含報酬率的計算公式為：732.內含報酬率的優點①考慮了貨幣時間價值。②反映投資項目的真實報酬率。③概念易于理解。2.內含報酬率的優點743.內含報酬率的缺點①計算過程比較復雜。②經過多次測算才能求得。3.內含報酬率的缺點754.內含報酬率的方案評價①內含報酬率大于資本成本，則該方案可取。②內含報酬率小于資本成本，則該方案不可取。4.內含報酬率的方案評價766.2固定資產投資決策北方公司準備用一臺新的，效率更高的設備來代替舊設備，以減少成本，增加收益。舊設備原購置成本為40,000元，使用5年，估計還可使用5年，已提折舊20,000元，假定使用期滿后無殘值，如果現在銷售可得價款20,000元，使用該設備每年可獲收入50,000元，每年的付現成本為30,000元。該公司現準備用一臺新設備代替舊設備，新設備的購置成本為60,000元，估計可使用5年，期滿有殘值10,000元，使用新設備后，每年收入可達80,000元，每年付現成本為40,000元。假設該公司的資本成本為10%，所得稅率為40%，新、舊設備均用直線折舊法計提折舊。試作出該公司是繼續使用舊設備還是對其進行更新的決策。6.2固定資產投資決策北方公司準備用一臺新的，效率更高的77一、固定資產更新決策由于科學技術在不斷發展，固定資產更新周期大大縮短。這是因為舊設備往往消耗大，維修費用多，當生產效率更高，原材料、燃料、動力的消耗更低的高效能設備出現時，盡管舊設備還能繼續使用，但公司也會對固定資產進行更新。因此，固定資產更新決策便成為公司長期投資決策的一項重要內容。一、固定資產更新決策78二、投資開發時機決策某些自然資源的儲量不多，由于不斷開采，價格將隨儲量的下降而上升。在這種情況下，由于價格不斷上升，早開發的收入少，而晚開發的收入多。但另一方面，錢越早賺到手越好，因此，就必須研究開發時機問題。二、投資開發時機決策79財務管理-投資管理典型任務培訓課件80三、投資期決策從開始投資至投資結束投入生產所需要的時間，稱為投資期。集中施工力量、加班加點可以縮短投資期，早投入生產，早產生現金流入量，但采用上述措施往往需要增加投資額。究竟是否應縮短投資期，要進行認真分析，以判明得失。在投資期決策中，最常用的分析方法是差量分析法，根據縮短投資期與正常投資期相比的△現金流量來計算△凈現值。如果△凈現值為正，說明縮短投資期比較有利；如果△凈現值為負，則說明縮短投資期得不償失。三、投資期決策81[例6-8]四海公司進行一項投資，正常投資期為3年，每年投資200萬元，3年共需投資600萬元。第4年-第13年每年現金凈流量為210萬元。如果把投資期縮短為2年，每年需投資320萬元，2年共投資640萬元，竣工投產后的項目壽命和每年現金凈流量不變。資本成本為20%，假設壽命終結時無殘值，不用墊支營運資金。試分析判斷應否縮短投資期。[例6-8]四海公司進行一項投資，正常投資期為3年，每年826.3債券投資決策債券是發行者為籌集資金，向債權人發行的，在約定時間支付固定比例的利息，并到期償還本金的一種有價證券。是一種表明債權債務關系的憑證，證明持券者有權按約定的條件向發行人取得利息和到期收回本金的權利。債券對于發行者來說是一種集資手段，對于購買者來說是一種投資工具。6.3債券投資決策債券是發行者為籌集資金，向債權人發行的83一、債券投資的種類和目的債券的價值是由其未來現金流入量的現值決定的，影響債券價值的主要因素是債券面值、票面利率和市場利率。由于債券面值和票面利率在發行時就已經給定，因此，債券價值的高低主要由市場利率水平決定。市場利率越高，債券價值越低；反之債券價值越高。這種由市場利率變化導致的債券價格的不穩定，就是債券的利率風險。債券的利率風險主要表現在兩個方面:一是價格風險，即債券價格會因市場利率變化而變化;二是再投資風險，即因市場利率的變化使債券的利息收益在進行再投資時的收益具有不確定性。一、債券投資的種類和目的84（一）債券的種類債券的種類繁多，通常按發行主體不同，債券可分為政府債券、金融債券和公司債券。1．政府債券政府債券是指由中央政府或地方政府發行的債券，如我國發行的國庫券、國家建設債券、特種國債等。中央政府債券也稱國債，是中央政府為籌集財政資金，憑其信譽按照一定的法律程序向投資者發行的承諾在一定時期還本付息的債權債務憑證。在我國國庫券一般有憑證式的國庫券和實物式的國庫券兩種，憑證式國庫券不能上市流通，但可以提前兌現，實物式國庫券可以上市流通，但不得提前兌現。（一）債券的種類852．金融債券金融債券是指由銀行或者非銀行性金融機構為籌集信貸資金而向投資者發行的債券。金融債券一般為中長期債券，主要向社會公眾、企業和社會團體發行，金融債券的發行必須經中央銀行的批準，在金融機構的營業點以公開出售的方式發行。金融債券一般按發行條件可以分為普通金融債券、累進利息金融債券和貼現金融債券三種。3．公司債券按照我國《公司法》和國際慣例，股份有限公司和有限責任公司發行的債券稱為公司債券，習慣上又稱公司債。非公司企業發行的債券稱為企業債券。公司債券投資屬于債權性質的投資，投資人有權要求發行債券的公司或企業按期償還本息，否則可以通過法律程序要求補償。根據我國《公司法》的規定，要發行公司債券的企業必須符合下列條件：①股份有限公司的凈資產不低于人民幣3000萬元，有限責任公司的凈資產不低于人民幣6000萬元。②累計債券總額不超過公司凈資產的40%。③最近三年平均可分配利潤足以支付公司債券一年的利息。④籌集的資金投向符合國家產業政策。⑤債券利息率不得超過國務院限定的利率水平。⑥國務院規定的其它條件。另外，發行公司債券所籌集到的資金，必須按審批機關批準的用途使用，不得用于彌補虧損和非生產性支出。2．金融債券86（二）債券投資的目的1.調節現金余缺債券投資是投資者在證券市場上購買其它經濟主體發行的債券所進行的投資。企業的債券投資按投資的期限可將其分為短期債券投資和長期債券投資，企業進行短期債券投資的目的是為了調節現金余缺，進行長期債券投資的目的是為了獲得穩定的收益。2.獲得投資收益企業進行債券投資的主要目的是為了獲得投資收益。債券投資收益包括兩個內容：一是債券的年利息收入，這是債券發行時就決定的。二是資本損益，是債券買入價與買出價之間的差額，當買出價大于買入價時，為資本收益，當買出價小于買入價時，為資本損失。債券收益的高低是影響債券投資的主要因素。（二）債券投資的目的87二、債券估價進行債券估價的目的是為了確定債券的內在價值，并為企業進行債券投資決策提供依據。只有債券的價值大于其購買價格時，才值得投資;否則，不應進行投資。債券價值是進行債券投資決策時使用的主要指標之一。二、債券估價88財務管理-投資管理典型任務培訓課件89財務管理-投資管理典型任務培訓課件90財務管理-投資管理典型任務培訓課件91三、債券投資的優缺點（一）債券投資的優點1.本金安全性高。與股票相比，債券投資風險比較小。其中，政府發行的債券（包括中央政府發行的國庫券和地方政府發行的一般金融債券、收入債券等），因有政府財力作后盾，其本金的安全性非常高，通常被視為無風險債券或稱為“金邊債券”。企業債券（包括抵押債券、無抵押債券、收入債券、可轉換債券、無息票債券、浮動利息債券等）的持有者擁有優先索償權，當發行債券的企業破產時，債券投資者優先于股東分得企業資產，因此，其本金損失的可能性較小。2.收入穩定性強。債券票面一般都標有固定利息率，債券的發行人有按時支付利息的法定義務。因此，在正常情況下，債券投資者都能獲得較穩定的收入。3.市場流動性好。許多債券都具有較好的流動性，政府及大企業發行的債券一般都可在金融幣場上迅速出售，流動性很好。三、債券投資的優缺點92（二）債券投資的缺點1.購買力風險較大。由于債券面值和收人的固定性，在通貨膨脹時期，債券本金和利息的購買力會不同程度受到侵蝕，投資者名義上雖然有收益，但實際上卻有損失。2.沒有經營管理權。投資債券主要是為了獲得報酬，而無權對債券發行企業施加影響和控制。（二）債券投資的缺點936.4股票投資決策股票是指股份企業發給股東的入股憑證，是股票投資者據以定期取得股息、紅利的一種有價證券。就股票的本質屬性看，它是代表一定的經濟利益分配請求權的資金證券，是資金市場上流通的一種有價證券。6.4股票投資決策股票是指股份企業發給股東的入股憑證，94一、股票投資的種類和目的1．股票投資的種類股票投資主要分為兩種：普通股投資和優先股投資。企業投資普通股，股利收入不穩定，投資于優先股可以獲得固定的股利。普通股股票價格比優先股股票價格的波動要大，因此，投資普通股的風險相對較大，但投資普通股的收益往往較高。一、股票投資的種類和目的952．股票投資的目的企業進行股票投資的目的主要有兩個:一是獲利，即作為一般的證券投資，獲取股利收人及股票買賣差價；二是控股，即通過購買某一企業的大量股票達到控制該企業的目的。在第一種情況下，企業僅將某種股票作為它證券組合的一個部分，不應冒險將大量資金投資于某一企業的股票上。而在第二種情況下，企業應集中資金投資于被控企業的股票上，這時考慮更多的不應是目前利益——股票投資收益的高低，而應是長遠利益——占有多少股權才能達到控制的目的。2．股票投資的目的96二、股票投資收益率股票收益主要由未來股利和價差收益兩部分構成。如果企業購買了一家上市企業的股票，就有權參加該企業的股利分配，股利是投資者的主要收入。受主觀和客觀條件的影響，一個企業盈利的多少是在不斷變化的，企業有時會發生虧損，這是作為投資者