作業(yè)講評(píng)第三章1.總的情況有抄襲潦草各章作業(yè)沒(méi)有距離只做1部分2.小數(shù)點(diǎn)留幾位以及計(jì)算問(wèn)題誤：流動(dòng)比率≈2誤：凈利率=（營(yíng)業(yè)利潤(rùn)153000-所得稅24000）/營(yíng)業(yè)收入誤：投資報(bào)酬率=153000/4000000=3.8%3.分析誤：負(fù)債率偏高，說(shuō)明盈利充分；流動(dòng)比率、速動(dòng)比率高，說(shuō)明流動(dòng)性強(qiáng)。有的只分析短期償債能力，或者只分析長(zhǎng)期償債能力。有的只看到流動(dòng)比率、速動(dòng)比率高，沒(méi)有看到存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率低，就得出償債能力強(qiáng)的結(jié)論。

作業(yè)講評(píng)第三章1（1）(列表)依次是2.51.45.15657%1.727%0.7%1.2%2.7%(2)①短期償債能力：流動(dòng)比率、速動(dòng)比率與行業(yè)比較偏高，與歷史比較越來(lái)越高，表面上看短期償債能力與行業(yè)對(duì)比較強(qiáng)，與歷史比較越來(lái)越強(qiáng)。但是從流動(dòng)性看：存貨周轉(zhuǎn)率與往年持平，大約等于行業(yè)平均值的一半，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率下降，比行業(yè)慢10天，說(shuō)明存貨銷售不暢，應(yīng)收賬款回收緩慢，是這兩項(xiàng)因素導(dǎo)致流動(dòng)比率、速動(dòng)比率高于行業(yè)平均值，所以，短期償債能力指標(biāo)雖然很強(qiáng)，但實(shí)際上要大打折扣。②長(zhǎng)期償債能力：資產(chǎn)負(fù)債率呈上升趨勢(shì)，與行業(yè)比較偏高，利息保障倍數(shù)呈下降趨勢(shì)，比行業(yè)低，說(shuō)明長(zhǎng)期償債能力下降，比行業(yè)弱。③盈利能力：毛利率大致與往年持平，略高于行業(yè)，而凈利率、投資報(bào)酬率、權(quán)益報(bào)酬率呈下降趨勢(shì)，低于行業(yè)平均值，說(shuō)明受高負(fù)債高利息影響，A公司的盈利能力較弱。（1）(列表)依次是2.51.45.15652（3）①對(duì)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的影響：提高產(chǎn)品質(zhì)量，降低產(chǎn)品成本，提高產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力和盈利水平等。②對(duì)財(cái)務(wù)帶來(lái)的影響：增加固定資產(chǎn)，降低流動(dòng)性；通過(guò)短期債務(wù)籌資，會(huì)提高資產(chǎn)負(fù)債率，降低短期償債能力；通過(guò)長(zhǎng)期負(fù)債籌資，也會(huì)增加資產(chǎn)負(fù)債率，降低長(zhǎng)期償債能力；通過(guò)留存收益籌資，會(huì)降低短期償債能力；采取發(fā)行股本方式籌資，可以改善財(cái)務(wù)形象，提升償債能力，在總資產(chǎn)報(bào)酬率低于負(fù)債利息率的情況下，股本籌資還可以提高凈資產(chǎn)收益率。③根據(jù)本例資產(chǎn)負(fù)債率偏高，報(bào)酬率偏低的情況，應(yīng)采取發(fā)行股本方式籌資。（3）①對(duì)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的影響：提高產(chǎn)品質(zhì)量，降低產(chǎn)品成本，提高產(chǎn)3作業(yè)講評(píng)第四章1.營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率=（營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-投資收益）/營(yíng)業(yè)收入【舉例】某服裝店本年?duì)I業(yè)收入100萬(wàn)元，成本費(fèi)用80萬(wàn)元，分到股息收入10萬(wàn)元。上年沒(méi)有股息收入，其他數(shù)字相同。分析其服裝經(jīng)營(yíng)盈利能力。2.營(yíng)業(yè)息稅前利潤(rùn)率=（利潤(rùn)總額+利息支出）/營(yíng)業(yè)收入【例判斷】息稅前利潤(rùn)等于營(yíng)業(yè)利潤(rùn)加財(cái)務(wù)費(fèi)用。作業(yè)講評(píng)第四章4第4章盈利能力分析學(xué)習(xí)目的及主要內(nèi)容了解盈利能力的含義理解盈利能力分析的重要意義掌握生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、資本經(jīng)營(yíng)、上市公司盈利能力分析重點(diǎn)：生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、資本經(jīng)營(yíng)、上市公司盈利能力分析難點(diǎn)：資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)盈利能力分析

課時(shí)：8學(xué)時(shí)

(講授6學(xué)時(shí)，討論及訓(xùn)練2學(xué)時(shí)）第4章盈利能力分析學(xué)習(xí)目的及主要內(nèi)容5盈利能力生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)盈利能力資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)盈利能力資本經(jīng)營(yíng)盈利能力上市公司盈利能力毛利率營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率營(yíng)業(yè)凈利率總資產(chǎn)報(bào)酬率資產(chǎn)報(bào)酬率凈資產(chǎn)收益率普通股權(quán)益報(bào)酬率資本收益率每股收益市盈率每股凈資產(chǎn)市凈率盈利能力生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資本經(jīng)營(yíng)上市公司毛利率營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率營(yíng)業(yè)64.2盈利能力分析包括生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、資本經(jīng)營(yíng)、上市公司盈利能力分析4.2.1生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)盈利能力分析基本公式生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)某種利潤(rùn)率=某種利潤(rùn)形式/營(yíng)業(yè)收入

1.營(yíng)業(yè)毛利率=毛利額/營(yíng)業(yè)收入X100%毛利額=營(yíng)業(yè)收入-營(yíng)業(yè)成本影響毛利額的因素銷售價(jià)格、進(jìn)貨成本、生產(chǎn)成本、產(chǎn)品品種結(jié)構(gòu)影響毛利額的政策（價(jià)格和銷售政策）因素和行業(yè)因素。

4.2盈利能力分析包括生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、資本經(jīng)營(yíng)、上市7【例題計(jì)算題】【資料】見(jiàn)本章P68計(jì)算題1資料：（1）收入利潤(rùn)率分析指標(biāo)2009年2010年增減變動(dòng)息稅前利潤(rùn)（千元）52390

159315106925營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率%20.4531.4210.97營(yíng)業(yè)毛利率%50.3157.997.68營(yíng)業(yè)凈利率%22.2826.75

4.47營(yíng)業(yè)息稅前利潤(rùn)率%38.2942.634.34【例題計(jì)算題】【資料】見(jiàn)本章P68計(jì)算題1資料：指標(biāo)20098資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)盈利能力總資產(chǎn)報(bào)酬率資產(chǎn)報(bào)酬率息稅前利潤(rùn)/平均總資產(chǎn)凈利潤(rùn)/平均總資產(chǎn)或銷售利潤(rùn)率x總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)總資產(chǎn)報(bào)酬率資產(chǎn)報(bào)酬率息稅前利潤(rùn)/凈利潤(rùn)/平均總資產(chǎn)94.2.2資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)盈利能力分析1.總資產(chǎn)報(bào)酬率【例題7單選題】總資產(chǎn)報(bào)酬率是指（

）與平均總資產(chǎn)之間的比率。

A.利潤(rùn)總額

B.息稅前利潤(rùn)C(jī).凈利潤(rùn)D.息前利潤(rùn)2.資產(chǎn)報(bào)酬率資產(chǎn)報(bào)酬率=銷售凈利率X總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率【例題8計(jì)算題】根據(jù)P60表4-2資料計(jì)算2010年資產(chǎn)報(bào)酬率=9%X1.25=11.25%2009年資產(chǎn)報(bào)酬率=10%X1.25=12.5%由于銷售利潤(rùn)率變動(dòng)影響=(9%-10%)x1.25=-1.25%4.2.2資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)盈利能力分析10凈資產(chǎn)收益率是反映盈利能力的核心指標(biāo)。影響因素:總資產(chǎn)報(bào)酬率、負(fù)債利息率、產(chǎn)權(quán)比率和所得稅率等。關(guān)系：凈資產(chǎn)收益率=[總資產(chǎn)報(bào)酬率+(總資產(chǎn)報(bào)酬率-負(fù)債利息率)X產(chǎn)權(quán)比率]X(1-所得稅率)分析方法：連環(huán)替代法凈資產(chǎn)收益率是反映盈利能力的核心指標(biāo)。11【例題計(jì)算分析題】【資料】見(jiàn)本章計(jì)算題2.指標(biāo)20092010總資產(chǎn)報(bào)酬率（%）10.0312.33負(fù)債利息率（%）13.565.01產(chǎn)權(quán)比率0.12580.3293凈利潤(rùn)（千元）615.751229.25凈資產(chǎn)收益率%7.1911.06分析對(duì)象11.06%-7.19%=3.87%【例題計(jì)算分析題】【資料】見(jiàn)本章計(jì)算題2.12【例題計(jì)算分析題】資料見(jiàn)例4-6.要求用差額分析法分析。(1)凈利潤(rùn)變動(dòng)的影響=700/15000=4.67%(2)普通股權(quán)益平均額變動(dòng)的影響=(2260-60)/18000-(2260-60)/15000=-2.45%合計(jì)影響=12.22-10=4.67%-2.45%=2.22%【例題計(jì)算分析題】資料見(jiàn)例4-6.要求用差額分析法分析。132.每股凈資產(chǎn)每股凈資產(chǎn)（也稱每股賬面價(jià)值）是指股東權(quán)益總額減去優(yōu)先股權(quán)益后的余額與發(fā)行在外的普通股平均股數(shù)的比值。其計(jì)算公式為：每股凈資產(chǎn)=

（股東權(quán)益總額-優(yōu)先股權(quán)益）÷發(fā)行在外普通股加權(quán)平均股數(shù)這一指標(biāo)反映每股股票所擁有的資產(chǎn)現(xiàn)值。每股凈資產(chǎn)越高，股東擁有的資產(chǎn)現(xiàn)值越多；每股凈資產(chǎn)越少，股東擁有的資產(chǎn)現(xiàn)值越少。通常每股凈資產(chǎn)越高越好。注意：每股凈資產(chǎn)是以歷史成本為計(jì)量基礎(chǔ)的賬面價(jià)值計(jì)算的。破凈：即股價(jià)跌破每股凈資產(chǎn)。2.每股凈資產(chǎn)144.市凈率市凈率指的是每股股價(jià)與每股凈資產(chǎn)的比率。公式：

市凈率=普通股股價(jià)/普通股每股凈資產(chǎn)市凈率可用于投資分析，一般來(lái)說(shuō)市凈率較高的股票，股票價(jià)格較高，相反，則股票價(jià)格較低；但在判斷股票價(jià)格時(shí)還要考慮當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)環(huán)境以及公司經(jīng)營(yíng)情況、盈利能力等因素。4.市凈率15實(shí)際操作訓(xùn)練1.（1）除了成本費(fèi)用利潤(rùn)率與行業(yè)持平外，其他指標(biāo)比行業(yè)略低，且呈下降趨勢(shì)。（2）答案一、業(yè)務(wù)調(diào)整比較成功，因?yàn)楸３至伺c行業(yè)大致平均水平。答案二、不成功，因?yàn)榻?jīng)營(yíng)利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)報(bào)酬率下降，且略低于行業(yè)均值。實(shí)際操作訓(xùn)練163.（1）資產(chǎn)負(fù)債率71.77%;總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.64;凈資產(chǎn)收益率7.02%；銷售增長(zhǎng)率42.86%。償債能力呈下降趨勢(shì)，且比行業(yè)平均水平差很多。銷售增長(zhǎng)率高于行業(yè)平均水平，但是凈資產(chǎn)收益率低于行業(yè)平均水平，說(shuō)明資本經(jīng)營(yíng)盈利能力比行業(yè)平均水平低。（2）資本收益率=1.6/20=8%,加權(quán)平均資金成本=8%X23.6/83.6+5%X60/83.6=5.85%，股東權(quán)益成本=8%X(22+23.6)/2=1.824億元,經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)=凈利潤(rùn)1.6-股東權(quán)益成本1.824=-0.224（億元）。（3）與行業(yè)相比，公司凈資產(chǎn)收益率快速增長(zhǎng)，可以實(shí)現(xiàn)會(huì)計(jì)利潤(rùn)最大化目標(biāo)。但是經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)為負(fù)數(shù)，說(shuō)明沒(méi)有實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)最大化目標(biāo)。3.（1）資產(chǎn)負(fù)債率71.77%;總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.64;凈資17第5章?tīng)I(yíng)運(yùn)能力分析學(xué)習(xí)目標(biāo)及主要內(nèi)容：了解營(yíng)運(yùn)能力分析的含義掌握各項(xiàng)營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)的計(jì)算方法和分析重點(diǎn)：各項(xiàng)營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)的計(jì)算與分析難點(diǎn)：資產(chǎn)組合和資本結(jié)構(gòu)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)與收益的影響、周轉(zhuǎn)天數(shù)的計(jì)算課時(shí)：8課時(shí)第5章?tīng)I(yíng)運(yùn)能力分析學(xué)習(xí)目標(biāo)及主要內(nèi)容：185.2.2資本結(jié)構(gòu)及其影響因素

1.財(cái)務(wù)目標(biāo)

2.投資者動(dòng)機(jī)

3.債權(quán)人態(tài)度

4.經(jīng)營(yíng)者行為

5.財(cái)務(wù)實(shí)績(jī)與前景5.2.3資產(chǎn)組合和資本結(jié)構(gòu)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)與收益的影響5.2.2資本結(jié)構(gòu)及其影響因素19項(xiàng)目例5-1適中型短期資產(chǎn)＝短期資本例5-2保守型短期資產(chǎn)＞短期資本

例5-3激進(jìn)型短期資產(chǎn)＜短期資本長(zhǎng)、短期資本比例70:3080:2060:40綜合資本成本萬(wàn)元121311稅前收益萬(wàn)元27-12=1527-13=1427-11=16所得稅萬(wàn)元4.54.24.8凈利潤(rùn)萬(wàn)元10.59.811.2資產(chǎn)報(bào)酬率%10.59.811.2流動(dòng)比率11.50.75項(xiàng)目例5-1適中型例5-2保守型例5-3激進(jìn)型長(zhǎng)、短期資本205.3.5固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）=銷售收入/平均固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/周轉(zhuǎn)次數(shù)=360X平均固定資產(chǎn)/銷售收入5.3.6總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）=銷售收入/平均總資產(chǎn)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/周轉(zhuǎn)次數(shù)=360X平均總資產(chǎn)/銷售收入5.3.5固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）21應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率考點(diǎn)：1、應(yīng)收賬款是否扣除壞賬準(zhǔn)備、是否包括應(yīng)收票據(jù)2、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高越好嗎3、應(yīng)收賬款節(jié)約額及其節(jié)約費(fèi)用的計(jì)算4、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高意味營(yíng)業(yè)收入越高？5、計(jì)算應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率考點(diǎn)：22【例題計(jì)算分析題】某企業(yè)銷售收入上年24000萬(wàn)元，本年30000萬(wàn)元，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率上年4次，本年5次。資金成本率10%。要求（1）計(jì)算兩年的資金占用額；（2）計(jì)算節(jié)約的資金成本；（3）問(wèn)是相對(duì)節(jié)約額還是絕對(duì)節(jié)約額。提示（1）根據(jù)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的公式（2）相對(duì)節(jié)約資金占用=本年銷售收入按上年周轉(zhuǎn)率計(jì)算的資金占用-本年資金占用節(jié)約的資金成本=（2）X資金成本率（3）由于

，所以是

。

【例題計(jì)算分析題】某企業(yè)銷售收入上年24000萬(wàn)元，本年3023流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率考點(diǎn)1.計(jì)算資金占用相對(duì)/絕對(duì)節(jié)約額2.用因素分析法分析總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動(dòng)的原因【例題計(jì)算分析題】資料見(jiàn)計(jì)算題3（1）計(jì)算總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2010年2.5次2011年2.44次（2）計(jì)算流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2010年5.56次2011年5.24次（3）計(jì)算流動(dòng)資產(chǎn)的比重2010年45%2011年46.67%（4）分析對(duì)象2.44-2.5=-0.06次由于流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)減慢影響（5.24-5.56）x45%=-0.144次由于流動(dòng)資產(chǎn)比重增加影響（46.67%-45%）X5.24=0.0875次兩因素影響合計(jì)-0.144+0.0875≈-0.06次流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率考點(diǎn)24北大財(cái)務(wù)分析學(xué)課件25第6章發(fā)展能力分析學(xué)習(xí)目標(biāo)及主要內(nèi)容：了解發(fā)展能力的含義掌握營(yíng)業(yè)發(fā)展能力、財(cái)務(wù)發(fā)展能力分析重點(diǎn)：營(yíng)業(yè)發(fā)展能力、財(cái)務(wù)發(fā)展能力分析難點(diǎn)：可持續(xù)增長(zhǎng)率課時(shí)：8課時(shí)第6章發(fā)展能力分析學(xué)習(xí)目標(biāo)及主要內(nèi)容：26可持續(xù)增長(zhǎng)率經(jīng)營(yíng)效率不變財(cái)務(wù)政策銷售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率收益留存率權(quán)益乘數(shù)凈利潤(rùn)/SS/總資產(chǎn)留存/凈利潤(rùn)總資產(chǎn)/凈資產(chǎn)可持續(xù)增長(zhǎng)率經(jīng)營(yíng)效率不變財(cái)務(wù)政策銷售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率收益留存276.2營(yíng)業(yè)發(fā)展能力6.2.1銷售增長(zhǎng)指標(biāo)1.銷售增長(zhǎng)率2.銷售均增率6.2.2可持續(xù)增長(zhǎng)率1．可持續(xù)增長(zhǎng)率的概念可持續(xù)增長(zhǎng)率是指不增發(fā)新股并保持目前經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策條件下公司銷售所能增長(zhǎng)的最大比率。此處的經(jīng)營(yíng)效率指的是銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。財(cái)務(wù)政策指的是股利支付率和資本結(jié)構(gòu)。【例題多選題】可持續(xù)增長(zhǎng)率是假設(shè)（）。A.公司銷售凈利率將維持當(dāng)前水平，并且可以涵蓋增加債務(wù)的利息；B.公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持當(dāng)前的水平；C.公司目前的資本結(jié)構(gòu)是一個(gè)目標(biāo)結(jié)構(gòu)，并且打算繼續(xù)維持下去；D.公司目前的利潤(rùn)留存率是一個(gè)目標(biāo)留存率，并且打算繼續(xù)維持下去；E.不愿意或者不打算增發(fā)新股，也不回購(gòu)股份，負(fù)債是唯一外部資金來(lái)源。6.2營(yíng)業(yè)發(fā)展能力28（2）按期末股東權(quán)益計(jì)算可持續(xù)增長(zhǎng)率=期末凈資產(chǎn)收益率.本期留存比率/（1-期末凈資產(chǎn)收益率.本期留存比率）可持續(xù)增長(zhǎng)率=(留存收益/期末凈資產(chǎn))/(1-留存收益/期末凈資產(chǎn))可持續(xù)增長(zhǎng)率=留存收益/(期末凈資產(chǎn)-留存收益)【例題計(jì)算題】：甲公司上年度財(cái)務(wù)報(bào)表主要數(shù)據(jù)為：營(yíng)業(yè)收入2000稅后利潤(rùn)200

股利40

留存收益160

負(fù)債1200

股東權(quán)益800總資產(chǎn)2000要求：1.計(jì)算上年的銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、收益留存率、權(quán)益乘數(shù)、可持續(xù)增長(zhǎng)率

答案可持續(xù)增長(zhǎng)率25%注多種方法注意本例是跨章節(jié)題考點(diǎn)（2）按期末股東權(quán)益計(jì)算293.可持續(xù)增長(zhǎng)率與實(shí)際增長(zhǎng)率【例題多選題】可持續(xù)增長(zhǎng)率=（）。A.留存收益/（期末凈資產(chǎn)-留存收益）B.期末凈資產(chǎn)收益率.本期留存比率/（1-期末凈資產(chǎn)收益率.本期留存比率）C.可持續(xù)增長(zhǎng)率=(留存收益/期末凈資產(chǎn))/(1-留存收益/期末凈資產(chǎn))D.可持續(xù)增長(zhǎng)率=銷售凈利率.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率.權(quán)益乘數(shù).留存收益比率/（1-銷售凈利率.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率.權(quán)益乘數(shù).留存收益比率）6.2.3資產(chǎn)增長(zhǎng)指標(biāo)1.總資產(chǎn)增長(zhǎng)率【例題判斷題】總資產(chǎn)增長(zhǎng)率越快越好。3.可持續(xù)增長(zhǎng)率與實(shí)際增長(zhǎng)率302.固定資產(chǎn)成新率固定資產(chǎn)成新率又稱“固定資產(chǎn)凈值率”或“有用系數(shù)”，是企業(yè)當(dāng)期平均固定資產(chǎn)凈值同固定資產(chǎn)原值的比率，反映了企業(yè)所擁有的固定資產(chǎn)的新舊程度，體現(xiàn)了企業(yè)固定資產(chǎn)更新的快慢和持續(xù)發(fā)展的能力。公式固定資產(chǎn)成新率=（平均固定資產(chǎn)凈值÷平均固定資產(chǎn)原值）×100%2.固定資產(chǎn)成新率316.3財(cái)務(wù)發(fā)展能力分析6.3.1凈收益增長(zhǎng)率

1.凈收益增長(zhǎng)率企業(yè)發(fā)展能力衡量的核心是企業(yè)價(jià)值增長(zhǎng)率。通常用凈收益增長(zhǎng)率來(lái)近似地描述企業(yè)價(jià)值的增長(zhǎng)，并將其作為企業(yè)發(fā)展能力分析的重要指標(biāo)。凈收益增長(zhǎng)率是指當(dāng)年留存收益增長(zhǎng)額與年初凈資產(chǎn)的比率。6.3財(cái)務(wù)發(fā)展能力分析326.3.2資本擴(kuò)張指標(biāo)

1.資本積累率資本積累率是指企業(yè)本年所有者權(quán)益增長(zhǎng)額同年初所有者權(quán)益的比率。資本積累率表示企業(yè)當(dāng)年資本的積累能力，是評(píng)價(jià)企業(yè)發(fā)展?jié)摿Φ闹匾笜?biāo)。公式：6.3.2資本擴(kuò)張指標(biāo)33【例題計(jì)算題】（資本積累率計(jì)算表單位：萬(wàn)元）項(xiàng)目2012年2013年年初所有者權(quán)益1154612556年末所有者權(quán)益1255614190所有者權(quán)益增長(zhǎng)額10101634資本積累率%8.713.0【例題計(jì)算題】（資本積累率計(jì)算表單位：萬(wàn)元）項(xiàng)目2012年346.4競(jìng)爭(zhēng)能力分析1.市場(chǎng)占有率分析2.市場(chǎng)覆蓋率分析3.產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)能力分析4.企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)策略分析6.4競(jìng)爭(zhēng)能力分析35第六章作業(yè)甲公司上年度財(cái)務(wù)報(bào)表主要數(shù)據(jù)為：營(yíng)業(yè)收入1000稅后利潤(rùn)100

股利20

留存收益80

負(fù)債600

股東權(quán)益400總資產(chǎn)1000要求：1.計(jì)算上年的銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、收益留存率、權(quán)益乘數(shù)、可持續(xù)增長(zhǎng)率

2.如果本年銷售增長(zhǎng)50%，措施是提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，其他比率不變，股本也不增減。計(jì)算本年資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率要達(dá)到多少次。（保留2位小數(shù)）第六章作業(yè)36作業(yè)講評(píng)第三章1.總的情況有抄襲潦草各章作業(yè)沒(méi)有距離只做1部分2.小數(shù)點(diǎn)留幾位以及計(jì)算問(wèn)題誤：流動(dòng)比率≈2誤：凈利率=（營(yíng)業(yè)利潤(rùn)153000-所得稅24000）/營(yíng)業(yè)收入誤：投資報(bào)酬率=153000/4000000=3.8%3.分析誤：負(fù)債率偏高，說(shuō)明盈利充分；流動(dòng)比率、速動(dòng)比率高，說(shuō)明流動(dòng)性強(qiáng)。有的只分析短期償債能力，或者只分析長(zhǎng)期償債能力。有的只看到流動(dòng)比率、速動(dòng)比率高，沒(méi)有看到存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率低，就得出償債能力強(qiáng)的結(jié)論。

作業(yè)講評(píng)第三章37（1）(列表)依次是2.51.45.15657%1.727%0.7%1.2%2.7%(2)①短期償債能力：流動(dòng)比率、速動(dòng)比率與行業(yè)比較偏高，與歷史比較越來(lái)越高，表面上看短期償債能力與行業(yè)對(duì)比較強(qiáng)，與歷史比較越來(lái)越強(qiáng)。但是從流動(dòng)性看：存貨周轉(zhuǎn)率與往年持平，大約等于行業(yè)平均值的一半，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率下降，比行業(yè)慢10天，說(shuō)明存貨銷售不暢，應(yīng)收賬款回收緩慢，是這兩項(xiàng)因素導(dǎo)致流動(dòng)比率、速動(dòng)比率高于行業(yè)平均值，所以，短期償債能力指標(biāo)雖然很強(qiáng)，但實(shí)際上要大打折扣。②長(zhǎng)期償債能力：資產(chǎn)負(fù)債率呈上升趨勢(shì)，與行業(yè)比較偏高，利息保障倍數(shù)呈下降趨勢(shì)，比行業(yè)低，說(shuō)明長(zhǎng)期償債能力下降，比行業(yè)弱。③盈利能力：毛利率大致與往年持平，略高于行業(yè)，而凈利率、投資報(bào)酬率、權(quán)益報(bào)酬率呈下降趨勢(shì)，低于行業(yè)平均值，說(shuō)明受高負(fù)債高利息影響，A公司的盈利能力較弱。（1）(列表)依次是2.51.45.156538（3）①對(duì)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的影響：提高產(chǎn)品質(zhì)量，降低產(chǎn)品成本，提高產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力和盈利水平等。②對(duì)財(cái)務(wù)帶來(lái)的影響：增加固定資產(chǎn)，降低流動(dòng)性；通過(guò)短期債務(wù)籌資，會(huì)提高資產(chǎn)負(fù)債率，降低短期償債能力；通過(guò)長(zhǎng)期負(fù)債籌資，也會(huì)增加資產(chǎn)負(fù)債率，降低長(zhǎng)期償債能力；通過(guò)留存收益籌資，會(huì)降低短期償債能力；采取發(fā)行股本方式籌資，可以改善財(cái)務(wù)形象，提升償債能力，在總資產(chǎn)報(bào)酬率低于負(fù)債利息率的情況下，股本籌資還可以提高凈資產(chǎn)收益率。③根據(jù)本例資產(chǎn)負(fù)債率偏高，報(bào)酬率偏低的情況，應(yīng)采取發(fā)行股本方式籌資。（3）①對(duì)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的影響：提高產(chǎn)品質(zhì)量，降低產(chǎn)品成本，提高產(chǎn)39作業(yè)講評(píng)第四章1.營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率=（營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-投資收益）/營(yíng)業(yè)收入【舉例】某服裝店本年?duì)I業(yè)收入100萬(wàn)元，成本費(fèi)用80萬(wàn)元，分到股息收入10萬(wàn)元。上年沒(méi)有股息收入，其他數(shù)字相同。分析其服裝經(jīng)營(yíng)盈利能力。2.營(yíng)業(yè)息稅前利潤(rùn)率=（利潤(rùn)總額+利息支出）/營(yíng)業(yè)收入【例判斷】息稅前利潤(rùn)等于營(yíng)業(yè)利潤(rùn)加財(cái)務(wù)費(fèi)用。作業(yè)講評(píng)第四章40第4章盈利能力分析學(xué)習(xí)目的及主要內(nèi)容了解盈利能力的含義理解盈利能力分析的重要意義掌握生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、資本經(jīng)營(yíng)、上市公司盈利能力分析重點(diǎn)：生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、資本經(jīng)營(yíng)、上市公司盈利能力分析難點(diǎn)：資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)盈利能力分析

課時(shí)：8學(xué)時(shí)

(講授6學(xué)時(shí)，討論及訓(xùn)練2學(xué)時(shí)）第4章盈利能力分析學(xué)習(xí)目的及主要內(nèi)容41盈利能力生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)盈利能力資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)盈利能力資本經(jīng)營(yíng)盈利能力上市公司盈利能力毛利率營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率營(yíng)業(yè)凈利率總資產(chǎn)報(bào)酬率資產(chǎn)報(bào)酬率凈資產(chǎn)收益率普通股權(quán)益報(bào)酬率資本收益率每股收益市盈率每股凈資產(chǎn)市凈率盈利能力生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資本經(jīng)營(yíng)上市公司毛利率營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率營(yíng)業(yè)424.2盈利能力分析包括生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、資本經(jīng)營(yíng)、上市公司盈利能力分析4.2.1生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)盈利能力分析基本公式生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)某種利潤(rùn)率=某種利潤(rùn)形式/營(yíng)業(yè)收入

1.營(yíng)業(yè)毛利率=毛利額/營(yíng)業(yè)收入X100%毛利額=營(yíng)業(yè)收入-營(yíng)業(yè)成本影響毛利額的因素銷售價(jià)格、進(jìn)貨成本、生產(chǎn)成本、產(chǎn)品品種結(jié)構(gòu)影響毛利額的政策（價(jià)格和銷售政策）因素和行業(yè)因素。

4.2盈利能力分析包括生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、資本經(jīng)營(yíng)、上市43【例題計(jì)算題】【資料】見(jiàn)本章P68計(jì)算題1資料：（1）收入利潤(rùn)率分析指標(biāo)2009年2010年增減變動(dòng)息稅前利潤(rùn)（千元）52390

159315106925營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率%20.4531.4210.97營(yíng)業(yè)毛利率%50.3157.997.68營(yíng)業(yè)凈利率%22.2826.75

4.47營(yíng)業(yè)息稅前利潤(rùn)率%38.2942.634.34【例題計(jì)算題】【資料】見(jiàn)本章P68計(jì)算題1資料：指標(biāo)200944資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)盈利能力總資產(chǎn)報(bào)酬率資產(chǎn)報(bào)酬率息稅前利潤(rùn)/平均總資產(chǎn)凈利潤(rùn)/平均總資產(chǎn)或銷售利潤(rùn)率x總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)總資產(chǎn)報(bào)酬率資產(chǎn)報(bào)酬率息稅前利潤(rùn)/凈利潤(rùn)/平均總資產(chǎn)454.2.2資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)盈利能力分析1.總資產(chǎn)報(bào)酬率【例題7單選題】總資產(chǎn)報(bào)酬率是指（

）與平均總資產(chǎn)之間的比率。

A.利潤(rùn)總額

B.息稅前利潤(rùn)C(jī).凈利潤(rùn)D.息前利潤(rùn)2.資產(chǎn)報(bào)酬率資產(chǎn)報(bào)酬率=銷售凈利率X總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率【例題8計(jì)算題】根據(jù)P60表4-2資料計(jì)算2010年資產(chǎn)報(bào)酬率=9%X1.25=11.25%2009年資產(chǎn)報(bào)酬率=10%X1.25=12.5%由于銷售利潤(rùn)率變動(dòng)影響=(9%-10%)x1.25=-1.25%4.2.2資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)盈利能力分析46凈資產(chǎn)收益率是反映盈利能力的核心指標(biāo)。影響因素:總資產(chǎn)報(bào)酬率、負(fù)債利息率、產(chǎn)權(quán)比率和所得稅率等。關(guān)系：凈資產(chǎn)收益率=[總資產(chǎn)報(bào)酬率+(總資產(chǎn)報(bào)酬率-負(fù)債利息率)X產(chǎn)權(quán)比率]X(1-所得稅率)分析方法：連環(huán)替代法凈資產(chǎn)收益率是反映盈利能力的核心指標(biāo)。47【例題計(jì)算分析題】【資料】見(jiàn)本章計(jì)算題2.指標(biāo)20092010總資產(chǎn)報(bào)酬率（%）10.0312.33負(fù)債利息率（%）13.565.01產(chǎn)權(quán)比率0.12580.3293凈利潤(rùn)（千元）615.751229.25凈資產(chǎn)收益率%7.1911.06分析對(duì)象11.06%-7.19%=3.87%【例題計(jì)算分析題】【資料】見(jiàn)本章計(jì)算題2.48【例題計(jì)算分析題】資料見(jiàn)例4-6.要求用差額分析法分析。(1)凈利潤(rùn)變動(dòng)的影響=700/15000=4.67%(2)普通股權(quán)益平均額變動(dòng)的影響=(2260-60)/18000-(2260-60)/15000=-2.45%合計(jì)影響=12.22-10=4.67%-2.45%=2.22%【例題計(jì)算分析題】資料見(jiàn)例4-6.要求用差額分析法分析。492.每股凈資產(chǎn)每股凈資產(chǎn)（也稱每股賬面價(jià)值）是指股東權(quán)益總額減去優(yōu)先股權(quán)益后的余額與發(fā)行在外的普通股平均股數(shù)的比值。其計(jì)算公式為：每股凈資產(chǎn)=

（股東權(quán)益總額-優(yōu)先股權(quán)益）÷發(fā)行在外普通股加權(quán)平均股數(shù)這一指標(biāo)反映每股股票所擁有的資產(chǎn)現(xiàn)值。每股凈資產(chǎn)越高，股東擁有的資產(chǎn)現(xiàn)值越多；每股凈資產(chǎn)越少，股東擁有的資產(chǎn)現(xiàn)值越少。通常每股凈資產(chǎn)越高越好。注意：每股凈資產(chǎn)是以歷史成本為計(jì)量基礎(chǔ)的賬面價(jià)值計(jì)算的。破凈：即股價(jià)跌破每股凈資產(chǎn)。2.每股凈資產(chǎn)504.市凈率市凈率指的是每股股價(jià)與每股凈資產(chǎn)的比率。公式：

市凈率=普通股股價(jià)/普通股每股凈資產(chǎn)市凈率可用于投資分析，一般來(lái)說(shuō)市凈率較高的股票，股票價(jià)格較高，相反，則股票價(jià)格較低；但在判斷股票價(jià)格時(shí)還要考慮當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)環(huán)境以及公司經(jīng)營(yíng)情況、盈利能力等因素。4.市凈率51實(shí)際操作訓(xùn)練1.（1）除了成本費(fèi)用利潤(rùn)率與行業(yè)持平外，其他指標(biāo)比行業(yè)略低，且呈下降趨勢(shì)。（2）答案一、業(yè)務(wù)調(diào)整比較成功，因?yàn)楸３至伺c行業(yè)大致平均水平。答案二、不成功，因?yàn)榻?jīng)營(yíng)利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)報(bào)酬率下降，且略低于行業(yè)均值。實(shí)際操作訓(xùn)練523.（1）資產(chǎn)負(fù)債率71.77%;總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.64;凈資產(chǎn)收益率7.02%；銷售增長(zhǎng)率42.86%。償債能力呈下降趨勢(shì)，且比行業(yè)平均水平差很多。銷售增長(zhǎng)率高于行業(yè)平均水平，但是凈資產(chǎn)收益率低于行業(yè)平均水平，說(shuō)明資本經(jīng)營(yíng)盈利能力比行業(yè)平均水平低。（2）資本收益率=1.6/20=8%,加權(quán)平均資金成本=8%X23.6/83.6+5%X60/83.6=5.85%，股東權(quán)益成本=8%X(22+23.6)/2=1.824億元,經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)=凈利潤(rùn)1.6-股東權(quán)益成本1.824=-0.224（億元）。（3）與行業(yè)相比，公司凈資產(chǎn)收益率快速增長(zhǎng)，可以實(shí)現(xiàn)會(huì)計(jì)利潤(rùn)最大化目標(biāo)。但是經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)為負(fù)數(shù)，說(shuō)明沒(méi)有實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)最大化目標(biāo)。3.（1）資產(chǎn)負(fù)債率71.77%;總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.64;凈資53第5章?tīng)I(yíng)運(yùn)能力分析學(xué)習(xí)目標(biāo)及主要內(nèi)容：了解營(yíng)運(yùn)能力分析的含義掌握各項(xiàng)營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)的計(jì)算方法和分析重點(diǎn)：各項(xiàng)營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)的計(jì)算與分析難點(diǎn)：資產(chǎn)組合和資本結(jié)構(gòu)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)與收益的影響、周轉(zhuǎn)天數(shù)的計(jì)算課時(shí)：8課時(shí)第5章?tīng)I(yíng)運(yùn)能力分析學(xué)習(xí)目標(biāo)及主要內(nèi)容：545.2.2資本結(jié)構(gòu)及其影響因素

1.財(cái)務(wù)目標(biāo)

2.投資者動(dòng)機(jī)

3.債權(quán)人態(tài)度

4.經(jīng)營(yíng)者行為

5.財(cái)務(wù)實(shí)績(jī)與前景5.2.3資產(chǎn)組合和資本結(jié)構(gòu)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)與收益的影響5.2.2資本結(jié)構(gòu)及其影響因素55項(xiàng)目例5-1適中型短期資產(chǎn)＝短期資本例5-2保守型短期資產(chǎn)＞短期資本

例5-3激進(jìn)型短期資產(chǎn)＜短期資本長(zhǎng)、短期資本比例70:3080:2060:40綜合資本成本萬(wàn)元121311稅前收益萬(wàn)元27-12=1527-13=1427-11=16所得稅萬(wàn)元4.54.24.8凈利潤(rùn)萬(wàn)元10.59.811.2資產(chǎn)報(bào)酬率%10.59.811.2流動(dòng)比率11.50.75項(xiàng)目例5-1適中型例5-2保守型例5-3激進(jìn)型長(zhǎng)、短期資本565.3.5固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）=銷售收入/平均固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/周轉(zhuǎn)次數(shù)=360X平均固定資產(chǎn)/銷售收入5.3.6總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）=銷售收入/平均總資產(chǎn)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/周轉(zhuǎn)次數(shù)=360X平均總資產(chǎn)/銷售收入5.3.5固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）57應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率考點(diǎn)：1、應(yīng)收賬款是否扣除壞賬準(zhǔn)備、是否包括應(yīng)收票據(jù)2、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高越好嗎3、應(yīng)收賬款節(jié)約額及其節(jié)約費(fèi)用的計(jì)算4、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高意味營(yíng)業(yè)收入越高？5、計(jì)算應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率考點(diǎn)：58【例題計(jì)算分析題】某企業(yè)銷售收入上年24000萬(wàn)元，本年30000萬(wàn)元，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率上年4次，本年5次。資金成本率10%。要求（1）計(jì)算兩年的資金占用額；（2）計(jì)算節(jié)約的資金成本；（3）問(wèn)是相對(duì)節(jié)約額還是絕對(duì)節(jié)約額。提示（1）根據(jù)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的公式（2）相對(duì)節(jié)約資金占用=本年銷售收入按上年周轉(zhuǎn)率計(jì)算的資金占用-本年資金占用節(jié)約的資金成本=（2）X資金成本率（3）由于

，所以是

。

【例題計(jì)算分析題】某企業(yè)銷售收入上年24000萬(wàn)元，本年3059流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率考點(diǎn)1.計(jì)算資金占用相對(duì)/絕對(duì)節(jié)約額2.用因素分析法分析總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動(dòng)的原因【例題計(jì)算分析題】資料見(jiàn)計(jì)算題3（1）計(jì)算總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2010年2.5次2011年2.44次（2）計(jì)算流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2010年5.56次2011年5.24次（3）計(jì)算流動(dòng)資產(chǎn)的比重2010年45%2011年46.67%（4）分析對(duì)象2.44-2.5=-0.06次由于流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)減慢影響（5.24-5.56）x45%=-0.144次由于流動(dòng)資產(chǎn)比重增加影響（46.67%-45%）X5.24=0.0875次兩因素影響合計(jì)-0.144+0.0875≈-0.06次流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率考點(diǎn)60北大財(cái)務(wù)分析學(xué)課件61第6章發(fā)展能力分析學(xué)習(xí)目標(biāo)及主要內(nèi)容：了解發(fā)展能力的含義掌握營(yíng)業(yè)發(fā)展能力、財(cái)務(wù)發(fā)展能力分析重點(diǎn)：營(yíng)業(yè)發(fā)展能力、財(cái)務(wù)發(fā)展能力分析難點(diǎn)：可持續(xù)增長(zhǎng)率課時(shí)：8課時(shí)第6章發(fā)展能力分析學(xué)習(xí)目標(biāo)及主要內(nèi)容：62可持續(xù)增長(zhǎng)率經(jīng)營(yíng)效率不變財(cái)務(wù)政策銷售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率收益留存率權(quán)益乘數(shù)凈利潤(rùn)/SS/總資產(chǎn)留存/凈利潤(rùn)總資產(chǎn)/凈資產(chǎn)可持續(xù)增長(zhǎng)率經(jīng)營(yíng)效率不變財(cái)務(wù)政策銷售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率收益留存636.2營(yíng)業(yè)發(fā)展能力6.2.1銷售增長(zhǎng)指標(biāo)1.銷售增長(zhǎng)率2.銷售均增率6.2.2可持續(xù)增長(zhǎng)率1．可持續(xù)增長(zhǎng)率的概念可持續(xù)增長(zhǎng)率是指不增發(fā)新股并保持目前經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策條件下公司銷售所能增長(zhǎng)的最大比率。此處的經(jīng)營(yíng)效率指的是銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。財(cái)務(wù)政策指的是股利支付率和資本結(jié)構(gòu)。【例題多選題】可持續(xù)增長(zhǎng)率是假設(shè)（）。A.公司銷售凈利率將維持當(dāng)前水平，并且可以涵蓋增加債務(wù)的利息；B.公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持當(dāng)前的水平；C.公司目前的資本結(jié)構(gòu)是一個(gè)目標(biāo)結(jié)構(gòu)，并且打算繼續(xù)維持下去；D.公司目前的利潤(rùn)留存率是一個(gè)目標(biāo)留存率，并且打算繼續(xù)維持下去；E.不愿意或者不打算增發(fā)新股，也不回購(gòu)股份，負(fù)債是唯一外部資金來(lái)源。6.2營(yíng)業(yè)發(fā)展能力64（2）按期末股東權(quán)益計(jì)算可持續(xù)增長(zhǎng)率=期末凈資產(chǎn)收益率.本期留存比率/（1-