國(guó)際金融學(xué)International

山東財(cái)政學(xué)院金融學(xué)院2011年3月

第一章開放經(jīng)濟(jì)下的國(guó)民收入賬戶和國(guó)際收支賬戶第二章開放經(jīng)濟(jì)下的國(guó)際金融活動(dòng)第三章開放經(jīng)濟(jì)下的商品市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)與經(jīng)常賬戶第四章開放經(jīng)濟(jì)下的國(guó)際資金流動(dòng)第五章匯率決定理論（上）第六章匯率決定理論（下）第七章開放經(jīng)濟(jì)下的政策目標(biāo)與工具

課程結(jié)構(gòu)

第八章開放經(jīng)濟(jì)下的財(cái)政、貨幣政策

第九章開放經(jīng)濟(jì)下的匯率政策

第十章開放經(jīng)濟(jì)下的直接管制政策

第十一章開放經(jīng)濟(jì)下的其他政策

第十二章政策的國(guó)際協(xié)調(diào)

第十三章國(guó)際協(xié)調(diào)的制度安排：國(guó)際貨幣體系

第十四章國(guó)際協(xié)調(diào)的區(qū)域?qū)嵺`：歐洲貨幣體系課程結(jié)構(gòu)第一章

開放經(jīng)濟(jì)下的國(guó)民收入賬戶和

國(guó)際收支賬戶第一節(jié)國(guó)民收入賬戶與國(guó)際收支賬戶一、開放經(jīng)濟(jì)下的國(guó)民收入賬戶

（一）開放經(jīng)濟(jì)下的國(guó)民收入等式

封閉經(jīng)濟(jì)下的國(guó)民收入等式：

C+I+G≡Y≡C+S+T

（二）開放經(jīng)濟(jì)下的國(guó)民收入國(guó)民收入的兩種衡量方式：國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）和國(guó)民生產(chǎn)總值（GNP）

兩者關(guān)系：

GNP=GDP+NFP

經(jīng)常賬戶余額即國(guó)民收入中因?yàn)榻?jīng)濟(jì)開放而得自外國(guó)的部分，由貿(mào)易賬戶余額（TB）與從外國(guó)取得的凈要素收入兩者之和構(gòu)成。

CA=TB+NFP

（三）經(jīng)常賬戶的宏觀經(jīng)濟(jì)分析1．經(jīng)常賬戶與進(jìn)出口貿(mào)易

CA=X-M2．經(jīng)常賬戶與國(guó)內(nèi)吸收

CA=Y-A3．經(jīng)常賬戶與國(guó)際收支頭寸

CA=NIIP-NIIP-14．經(jīng)常賬戶與儲(chǔ)蓄、投資

CA=S-I

二、開放經(jīng)濟(jì)下的國(guó)際收支賬戶

（一）國(guó)際收支的概念1．概念：國(guó)際收支是一國(guó)居民與外國(guó)居民在一定時(shí)期內(nèi)各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)交易的貨幣價(jià)值總和。2．含義： （1）國(guó)際收支是一個(gè)流量概念（時(shí)段）。（2）國(guó)際收支反映的內(nèi)容是以貨幣記錄的交易。（3）國(guó)際收支記錄的是一國(guó)居民與非居民之間的交易。

（二）國(guó)際收支賬戶的基本原理1．賬戶設(shè)置：（1）經(jīng)常賬戶（2）資本與金融賬戶（3）錯(cuò)誤與遺漏賬戶一、經(jīng)常賬戶借方（－）貸方（＋）1、商品100＋602、服務(wù)30＋503、收入1504、經(jīng)常轉(zhuǎn)移100二、資本與金融賬戶1、資本賬戶2、金融賬戶（1）直接投資75（2）證券投資（3）其他投資10030（4）儲(chǔ)備資產(chǎn)2540三、錯(cuò)誤與遺漏賬戶2．．記記賬賬規(guī)規(guī)則則：：復(fù)復(fù)式式記記賬賬法法按照照復(fù)復(fù)式式簿簿記記的的記記賬賬方方法法編編制制：：即即每每筆筆交交易易都都是是由由兩兩筆筆價(jià)價(jià)值值相相等等、、方方向向相相反反的的賬賬目目表表示示。。借借方方表表示示資資產(chǎn)產(chǎn)（（資資源源））持持有有量量的的增增加加和和負(fù)負(fù)債債減減少少，，貸貸方方表表示示資資產(chǎn)產(chǎn)（（資資源源））持持有有量量的的減減少少和和負(fù)負(fù)債債增增加加。。3.記記賬賬實(shí)實(shí)例例：：1、、甲甲國(guó)國(guó)企企業(yè)業(yè)出出口口價(jià)價(jià)值值100萬(wàn)萬(wàn)美美元元的的設(shè)設(shè)備備，，該該企企業(yè)業(yè)在在海海外外銀銀行行的的存存款款相相應(yīng)應(yīng)增增加加；；2、、甲甲國(guó)國(guó)居居民民到到外外國(guó)國(guó)旅旅游游花花銷銷30萬(wàn)萬(wàn)美美元元，，該該費(fèi)費(fèi)用用從從該該居居民民的的海海外外存存款款中中扣扣除除；；3、甲國(guó)企業(yè)業(yè)在海外投資資所得利潤(rùn)150萬(wàn)美元元，其中，75萬(wàn)用于當(dāng)當(dāng)?shù)卦偻顿Y，，50萬(wàn)購(gòu)買買當(dāng)?shù)厣唐愤\(yùn)運(yùn)回國(guó)內(nèi)，25萬(wàn)結(jié)售給給政府換取本本幣；4、甲國(guó)政府府動(dòng)用40萬(wàn)萬(wàn)美元儲(chǔ)備向向國(guó)外提供無無償援助，另另提供相當(dāng)于于60萬(wàn)美元元的糧食藥品品援助。（三）國(guó)際收收支賬戶分析析1．貿(mào)易賬戶戶余額2．經(jīng)常賬賬戶余額3．資本與金金融賬戶余額額4．錯(cuò)誤與遺遺漏賬戶余額額錯(cuò)誤與遺漏項(xiàng)項(xiàng)第二章開開放經(jīng)經(jīng)濟(jì)下的國(guó)際際金融活動(dòng)一、外匯的定定義外匯是指以外外國(guó)貨幣表示示的、能用來來清算國(guó)際收收支差額的資資產(chǎn)。例如，，外國(guó)貨幣、、外幣支付憑憑證、外幣有有價(jià)證券、特特別提款權(quán)、、其他外匯資資產(chǎn)。二、外匯的本本質(zhì)與特征（一）本質(zhì)：：對(duì)外國(guó)商品品和勞務(wù)的要要求權(quán)。（二）特征：：自由兌換性性、普遍接受受性、可償性性。第一節(jié)外外匯三、外匯市場(chǎng)場(chǎng)概述外匯市場(chǎng)是從從事外匯買賣賣或兌換的場(chǎng)場(chǎng)所，或是各種不同同貨幣彼此進(jìn)進(jìn)行交換的場(chǎng)場(chǎng)所。主要有兩類外外匯買賣：本幣與外幣之之間的買賣外幣與外幣之之間的買賣四、外匯市場(chǎng)場(chǎng)的組織形態(tài)態(tài)有形市場(chǎng)——外匯交易所無形市場(chǎng)——表現(xiàn)為電話、、電報(bào)、電傳傳和計(jì)算機(jī)機(jī)終端等各各種遠(yuǎn)程通訊訊工具構(gòu)成的的交易網(wǎng)絡(luò)目前的外匯市市場(chǎng)是一個(gè)全全球性的24小時(shí)不間斷斷的外匯交易易。五、外匯市場(chǎng)場(chǎng)的構(gòu)成外匯市場(chǎng)上的的參與者主要要有：外匯銀銀行、外匯經(jīng)經(jīng)紀(jì)人、顧客客和中央銀行行。外匯市場(chǎng)的交交易分三個(gè)層層次：銀行和顧客之之間的外匯交交易銀行同業(yè)間的的外匯交易銀行與中央銀銀行之間的外外匯交易第二節(jié)匯匯率率一、匯率的概概念1、概念：匯匯率是指以一一種貨幣表示示的另一種貨幣的相對(duì)價(jià)價(jià)格。2、標(biāo)價(jià)法：：直接標(biāo)價(jià)法間接標(biāo)價(jià)法美元標(biāo)價(jià)法目的：簡(jiǎn)化報(bào)報(bào)價(jià)程序；廣廣泛比較各種種貨幣的匯價(jià)國(guó)家或地區(qū)貨幣符號(hào)ISO標(biāo)準(zhǔn)代碼中國(guó)人民幣元RMB￥CNY香港港元HK$HKD美國(guó)美元$USD日本日元￥JPY德國(guó)德國(guó)馬克DMDEM法國(guó)法國(guó)法郎FFFRF歐元區(qū)歐元€EUR瑞典瑞典克朗SKrSEK瑞士瑞士法郎SFCHF英國(guó)英鎊￡GBP二、匯率的種種類（一） 基本本匯率與套算算匯率（CrossRate））（二） 買入?yún)R匯率、賣出匯匯率和中間匯匯率買入?yún)R率（BidRate）賣出匯率（OfferRate））中間匯率例：巴黎：USD1＝FRF7.2785-7.2895倫敦：GBP1＝USD1.4405-1.4420例：巴黎：USD1＝FRF7.2785-895倫敦：GBP1＝USD1.4405-20例二：USD1＝CNY8.2700-10GBP1＝USD1.7800-10GBP1＝CNY？（8.2700×1.7800-8.2710×1.7810）例一：USD1＝CNY8.2700－10

USD1＝HKD7.8000－10HKD1＝CNY？？

（8.2700/7.8010－8.2710/7.8000））標(biāo)價(jià)方法相同同時(shí)，交叉相相除標(biāo)價(jià)方法不同同時(shí)，同向相相乘（三） 即期期匯率和遠(yuǎn)期期匯率1、即期匯率率/現(xiàn)匯匯率率（SpotRate）2、遠(yuǎn)期匯率/期期匯匯率（ForwardRate）直接報(bào)價(jià)（日本、瑞士士等）遠(yuǎn)期差價(jià)（掉掉期率報(bào)價(jià)））（英、美、德德、法等）（1）升水（（AtPremium））（2）貼水（AtDiscount）（3）平價(jià)（AtPar）在實(shí)務(wù)中，銀銀行報(bào)出的遠(yuǎn)遠(yuǎn)期差價(jià)用點(diǎn)點(diǎn)數(shù)表述，每每點(diǎn)萬(wàn)分之一一（日元為百百分之一）。。銀行直接報(bào)出出即期匯率，，再報(bào)出遠(yuǎn)期期差價(jià)，遠(yuǎn)期期匯率由交易易者自己計(jì)算算。即：直接標(biāo)價(jià)法下下：遠(yuǎn)期匯率＝即即期匯率＋升升水（－貼水水）間接標(biāo)價(jià)法下下：遠(yuǎn)期匯率＝即即期匯率－升升水（＋貼水水）？如果區(qū)分買入入價(jià)和賣出價(jià)價(jià)怎么辦？如如果只報(bào)出差差價(jià)，不標(biāo)出出升貼水怎么么辦？如果只只報(bào)出匯率，，不說明標(biāo)價(jià)價(jià)方法怎么辦辦？例如， 銀行行報(bào)出的美元元和歐元的報(bào)報(bào)價(jià)為：USD1＝EUR0.9917-22一個(gè)月掉期率率為34/25三個(gè)月掉期率率為20/45美元和歐元的的一月期和三三月期遠(yuǎn)期匯匯率分別是多多少？左低右高，往往上加左高右低，往往下減（四）名義匯匯率、實(shí)際匯匯率和有效匯匯率1、名義匯率率和實(shí)際匯率率實(shí)際匯率是經(jīng)經(jīng)兩國(guó)價(jià)格水水平調(diào)整后的的匯率：：R＝eP*/P(R為實(shí)際匯率，，e為名義匯率)2、有效匯率率有效匯率是一一種加權(quán)平均均匯率，或稱稱匯率指數(shù)。。（五）電匯匯匯率、信匯匯匯率和票匯匯匯率（六）官方匯匯率和市場(chǎng)匯匯率（七）固定匯匯率和浮動(dòng)匯匯率一、即期外匯匯交易二、遠(yuǎn)期外匯匯交易遠(yuǎn)期交易的目目的主要有兩兩個(gè)：三、外匯市場(chǎng)場(chǎng)上的交易活活動(dòng)套期保值（Hedging）投機(jī)是指賣出或買買入金額等于于一筆外幣資資產(chǎn)或負(fù)債的的外匯，使這這筆外幣資產(chǎn)產(chǎn)或負(fù)債以本本幣表示的價(jià)價(jià)值避免遭受受匯率變動(dòng)的的影響。如：進(jìn)出口商商和資金借貸貸者為避免匯匯率風(fēng)險(xiǎn)而進(jìn)進(jìn)行遠(yuǎn)期買賣賣；外匯銀行行為平衡期匯匯頭寸而進(jìn)行行遠(yuǎn)期買賣。。投機(jī)者為謀謀取匯率變變動(dòng)的差價(jià)價(jià)進(jìn)行遠(yuǎn)期期交易。三、掉期外外匯交易將貨幣相同同、金額相相同、方向向相反、交交割期限不不同的兩筆筆或兩筆以以上的交易易結(jié)合起來來進(jìn)行。四、套匯交交易（Arbitrage）指利用同一一時(shí)刻不同同外匯市場(chǎng)場(chǎng)上的匯率率差異，通通過買進(jìn)和和賣出外匯匯而賺取利利潤(rùn)的行為為。（一）直接接套匯紐約：USD100＝DEM190.7500法蘭克福：：USD1＝＝DEM1.9100套匯者同時(shí)時(shí)在紐約賣賣馬克、在在法蘭克福福賣美元，，則套匯者者每1美元元就可以獲獲取匯差收收益0.0025馬馬克的利潤(rùn)潤(rùn)。（二）間接接套匯紐約：USD100＝FRF500.0000巴黎：GBP1＝＝FRF8.5400倫敦：GBP1＝＝USD1.7200套匯者如果果同時(shí)在紐紐約拿美元元買法郎，，在巴黎賣賣法郎、買買英鎊，在在倫敦買美美元、賣英英鎊，則套套匯者每最最初的1美美元就可以以收回1.007美美元。判斷方法：：統(tǒng)一標(biāo)價(jià)方方法，并把把被表示貨貨幣的單位位統(tǒng)一成1；將三個(gè)匯率率相乘，如如果不等于于1，說明明有套匯機(jī)機(jī)會(huì)；根據(jù)乘積大大于1還是是小于1，，來判斷買買賣方向。紐約：USD1＝＝FRF5.0000巴黎：FRF1＝＝GBP1/8.5400倫敦：GBP1＝＝USD1.72005/8.54×1.72=1.007假設(shè)：紐紐約：USD1=DEM1.6700－20法蘭克福:GBP1=DEM2.8500－00倫敦:GBP1=USD1.7500－10某投資者有有100萬(wàn)萬(wàn)美元閑資資,據(jù)此行行情可否套套匯?如何何操作?結(jié)結(jié)果如何？？五、套利交交易六、投機(jī)交交易即期投機(jī)遠(yuǎn)期投機(jī)遠(yuǎn)期投機(jī)是是基于預(yù)期期未來某一一時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)現(xiàn)匯匯率與與目前的期期匯匯率的的不同而進(jìn)進(jìn)行期匯交交易的。即期投機(jī)指指外匯經(jīng)營(yíng)營(yíng)者根據(jù)自自己對(duì)匯率率的預(yù)測(cè)，，買進(jìn)或賣賣出某種現(xiàn)現(xiàn)匯，希望望從匯率變變動(dòng)中賺取取利潤(rùn)的行行為。第三節(jié)歐歐洲貨幣市市場(chǎng)上的國(guó)國(guó)際金融活活動(dòng)一、歐洲貨貨幣市場(chǎng)的的概念歐洲貨幣市市場(chǎng)是指在在貨幣發(fā)行行國(guó)境外進(jìn)進(jìn)行的該國(guó)國(guó)貨幣存儲(chǔ)儲(chǔ)與貸放的的市場(chǎng)。根根據(jù)營(yíng)運(yùn)特特點(diǎn)，歐洲洲貨幣市場(chǎng)場(chǎng)可以分為為：歐洲貨幣市場(chǎng)名義中心（開曼、巴哈馬、澤西島、 安第列斯群島、巴林等）功能中心隔離性中心（美國(guó)、新加坡等）一體化中心（倫敦、香港）二、歐洲貨貨幣市場(chǎng)的的形成和發(fā)發(fā)展（一）歐洲洲美元市場(chǎng)場(chǎng)的出現(xiàn)（（東西方冷冷戰(zhàn)）（二）歐洲洲美元市場(chǎng)場(chǎng)的發(fā)展1958年年后，美國(guó)國(guó)國(guó)際收支支開始出現(xiàn)現(xiàn)赤字，美美元資金大大量流出國(guó)國(guó)外；美國(guó)對(duì)資本本流出的限限制，進(jìn)一一步刺激了了歐洲美元元市場(chǎng)的發(fā)發(fā)展。1970年年代后石油油危機(jī)大大大促進(jìn)了歐歐洲美元市市場(chǎng)的發(fā)展展；60年代后后，這一市市場(chǎng)上交易易的貨幣不不再局限于于美元，馬馬克、瑞士士法郎等也也出現(xiàn)在市市場(chǎng)上。這一市場(chǎng)的的地理位置置也擴(kuò)大了了，在亞洲洲的新加坡坡、香港等等地也出現(xiàn)現(xiàn)了對(duì)美元元、馬克等等貨幣的借借貸。三、歐洲貨貨幣市場(chǎng)的的優(yōu)勢(shì)這一市場(chǎng)沒沒有存款準(zhǔn)準(zhǔn)備金及利利率上限等等管制與限限制；這一市場(chǎng)在在很大程度度上是銀行行同業(yè)市場(chǎng)場(chǎng)，交易數(shù)數(shù)額大，手手續(xù)費(fèi)及其其他各項(xiàng)服服務(wù)性費(fèi)用用成本較低低；這一市場(chǎng)上上的貸款客客戶通常都都是大公司司或政府機(jī)機(jī)構(gòu)，信譽(yù)譽(yù)很高，貸貸款的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)相對(duì)較低低；這一市場(chǎng)競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)格外激激烈，競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)因素也會(huì)會(huì)降低費(fèi)用用；這一市場(chǎng)因因管制少而而創(chuàng)新活動(dòng)動(dòng)發(fā)展更快快，降低市市場(chǎng)參與者者的交易成成本。第四節(jié)國(guó)國(guó)際金融市市場(chǎng)創(chuàng)新一、金融創(chuàng)創(chuàng)新的含義義金融創(chuàng)新包包括新的市市場(chǎng)、新的的金融工具具、新的交交易技術(shù)等等。金融創(chuàng)新就就是把金融融工具原有有的收益、、風(fēng)險(xiǎn)、流流動(dòng)性、數(shù)數(shù)額和期限限等方面的的特性予以以分解，然然后重新安安排組合。。二、金融創(chuàng)創(chuàng)新的原因因20世紀(jì)70年代以以來國(guó)際金金融市場(chǎng)利利率、匯率率、主要西西方國(guó)家國(guó)國(guó)內(nèi)物價(jià)等等動(dòng)蕩不安安，導(dǎo)致金金融資產(chǎn)價(jià)價(jià)格波動(dòng)不不已；信息、通訊訊技術(shù)的迅迅速發(fā)展和和廣泛應(yīng)用用；各主要西方方國(guó)家放松松管制、競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等等。三、金融衍衍生工具（一）遠(yuǎn)期期類合約1.遠(yuǎn)期合合約2.期貨交交易期貨合同到到期后需要要實(shí)際交割割資產(chǎn)的現(xiàn)現(xiàn)象很少見見，通常不不到合同金金額的3％％，絕大多多數(shù)交易都都是在合同同到期之前前采用對(duì)沖沖交易的方方式，或采采用到期買買賣雙方相相互劃撥資資金頭寸的的方式來結(jié)結(jié)算。因?yàn)闉橘I賣雙方方一般是利利用期貨市市場(chǎng)分散風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)或投機(jī)機(jī)的。金融期貨交交易的類型型主要有外外國(guó)貨幣期期貨、利率率期貨、股股指期貨和和黃金期貨貨。3.互換交交易（二）期權(quán)權(quán)類合約1.期權(quán)期權(quán)合同是是在未來某某時(shí)期行使使合同按協(xié)協(xié)議價(jià)格買買賣金融工工具的權(quán)利利而非義務(wù)務(wù)的契約。。買權(quán)（看漲漲期權(quán)，CallOption），，是指在約定定的未來時(shí)時(shí)間按協(xié)定定價(jià)格購(gòu)買買若干標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)單位金融融工具的權(quán)權(quán)利；賣權(quán)權(quán)（看跌期期權(quán)，PutOption），是指在約定定的未來時(shí)時(shí)間按協(xié)定定價(jià)格賣出出若干標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)單位金融融工具的權(quán)權(quán)利。無論論是買權(quán)還還是賣權(quán)，，合約的買買方都要付付出期權(quán)費(fèi)費(fèi)（即期權(quán)權(quán)價(jià)格）。。2.利率上上限與下限限3.票據(jù)發(fā)發(fā)行便利例一：貨幣幣期權(quán)合同同的使用1.利用買買權(quán)規(guī)避風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的例子子：基礎(chǔ)交易貨貨幣：德國(guó)國(guó)馬克合同規(guī)模：：DEM250000（62500×4）合同期限：：2個(gè)月協(xié)定價(jià)格：：USD0.60/DEM期權(quán)價(jià)格：：每馬克2美分（USD5000）如果：即期匯率為為USD0.58/DEM，不行使，損損失5000美元即期匯率為為USD0.60/DEM，不行使，損損失5000美元即期匯率為為USD0.62/DEM，行使，收支支相抵即期匯率為為USD0.64/DEM，行使，收益益5000美元例二：利用用期權(quán)合同同投機(jī)某股票的當(dāng)當(dāng)前價(jià)格是是94美元元，以該股股票為標(biāo)的的，協(xié)議價(jià)格為95美元三三個(gè)月買權(quán)權(quán)的當(dāng)前售售價(jià)為4.7美元。。某投資者認(rèn)為股股票價(jià)格將將會(huì)上升，，他有兩個(gè)個(gè)投資策略略可供選擇，買入100股股股票，或者者買入20份買權(quán)，，擁有以協(xié)協(xié)議價(jià)格買入2000股股股票的權(quán)利利，投資額額均為9400美元元。你會(huì)提供什什么樣的建建議？股票票價(jià)格上升升到多少時(shí)時(shí)期權(quán)投資策略略盈利更多多？例三：貨幣幣互換A、B公司分別可可以發(fā)行美美元和瑞士士法郎面值值的7年期期債券，A公司在美元元和瑞士法法郎市場(chǎng)的的年利息成成本均比B公司低，具具有絕對(duì)優(yōu)優(yōu)勢(shì)，這有有可能是因因?yàn)锳公司擁有更更高的信用用等級(jí)。

公司A公司B美元融資瑞郎融資10%11.5%5%6%－1.5%

差值（A－B）

－1.0%

－0.5%可以看出：：A公司在籌集集美元時(shí)具具有相對(duì)優(yōu)優(yōu)勢(shì)，B公司在籌集集瑞郎時(shí)具具有相對(duì)優(yōu)優(yōu)勢(shì)。如果果A公司需要瑞瑞郎而B公司需要美美元，則雙雙方都可以以通過一次次貨幣互換換交易降低低自身的融融資成本。。ABt0期的美元t0期的瑞郎10.75%（美元元）5.5%（瑞郎））t7期的瑞郎t7期的美元以10%利利率借入美美元以6%利率率借入瑞郎郎因此，A公司使用瑞瑞郎的成本本：-5.5%-10%+10.75%=-4.75%B公司使用美美元的成本本：-10.75%-6%+5.5%=-11.25%則雙方都可可以通過一一次貨幣互互換交易降降低自身的的融資成本本0.25％。例四：利率率互換A、B兩個(gè)公司，，都可以發(fā)發(fā)行以美元元為面值的的固定利率率和浮動(dòng)利利率債券9%10.5%LIBOR＋0%LIBOR+0.5%公司A公司B固定利率融融資浮動(dòng)利率融融資差值（A－B）－1.5%－0.5%－1.0%AB9.75%LIBOR+0.25%以9%固定定利率借入入以LIBOR+0.5%浮動(dòng)利率借借入因此A公司使用浮浮動(dòng)利率資資金的成本本：-9%-(LIBOR+0.25)+9.75%=-(LIBOR-0.5%)B公司使用固固定利率資資金的成本本：-(LIBOR+0.50%)-9.75%+(LIBOR+0.25%)=-10%第三章開放經(jīng)濟(jì)下下的商品市市場(chǎng)、貨幣幣市場(chǎng)與經(jīng)常賬戶戶第一節(jié)開放經(jīng)濟(jì)下下的簡(jiǎn)單商商品市場(chǎng)平平衡一、開放經(jīng)濟(jì)下下的貿(mào)易余余額和國(guó)民民收入（一）貿(mào)易易余額與國(guó)國(guó)民收入TTY（二）國(guó)內(nèi)內(nèi)吸收與國(guó)國(guó)民收入其中,（三）開放放經(jīng)濟(jì)下均均衡國(guó)民收收入的確定定其中，二、貶值的的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)應(yīng)分析（一）貶值值與貿(mào)易余余額TTY貶值對(duì)貿(mào)易易余額的影影響（二）貶值與國(guó)民民收入T1T0’TT’H=Y-AYH、ANDY0Y0’考慮收入變變動(dòng)時(shí)貶值值對(duì)貿(mào)易余余額的影響響（三）貶值與自主主性吸收T0’’TT’H=Y-AYH、AND’Y0H’=Y’-A’T0Y0’考慮吸收惡惡化后貶值值對(duì)貿(mào)易余余額的影響響（四）貶值值的時(shí)滯效效應(yīng)——J曲線效應(yīng)ABCDtt0t1三、開放經(jīng)經(jīng)濟(jì)的相互互依存性分分析（一）開放放經(jīng)濟(jì)的溢溢出效應(yīng)：：指一國(guó)的的收入變動(dòng)動(dòng)會(huì)通過貿(mào)貿(mào)易渠道引引起另一國(guó)國(guó)收入的相相應(yīng)變動(dòng)。。（二）開放放經(jīng)濟(jì)的反反饋效應(yīng)：：指外國(guó)收收入的擴(kuò)張張又進(jìn)一步步反作用于于本國(guó)的國(guó)國(guó)民收入。。本國(guó)國(guó)民收入增加本國(guó)進(jìn)口支出增加外國(guó)自主性出口增加外國(guó)國(guó)民收入增加本國(guó)自主性出口增加外國(guó)進(jìn)口支出增加邊際進(jìn)口傾向溢出效應(yīng)收入乘數(shù)效應(yīng)收入乘數(shù)效應(yīng)邊際進(jìn)口傾向反饋效應(yīng)第二節(jié)開開放經(jīng)經(jīng)濟(jì)下的商商品市場(chǎng)、、貨幣市場(chǎng)場(chǎng)與經(jīng)常賬賬戶平衡一、開放經(jīng)經(jīng)濟(jì)下的IS、LM、CA曲線（一）開放放經(jīng)濟(jì)下的的IS曲線（二）開放放經(jīng)濟(jì)下的的LM曲線（三）開放放經(jīng)濟(jì)下的的CA曲線二、固定匯匯率制下的的開放經(jīng)濟(jì)濟(jì)平衡（一）開開放經(jīng)濟(jì)的的平衡條件件：要求經(jīng)經(jīng)常賬戶也也處于平衡衡狀態(tài)不考慮國(guó)際際資金流動(dòng)動(dòng)時(shí)，開放放經(jīng)濟(jì)下的的經(jīng)濟(jì)平衡衡CALMISY0A’i0’iY（二）開放放經(jīng)濟(jì)的自自動(dòng)平衡機(jī)機(jī)制：短期通過收入入機(jī)制：ii0i’0Y0Y’0YCA’CALM’LMIS固定匯率制下下經(jīng)濟(jì)自動(dòng)調(diào)調(diào)整的收入機(jī)機(jī)制固定匯率制下下收入機(jī)制的的基本原理：：外匯儲(chǔ)備減少名義貨幣供給減少國(guó)際儲(chǔ)備減少進(jìn)口支出下降經(jīng)常賬戶改善長(zhǎng)期通過貨幣幣——價(jià)格機(jī)機(jī)制ii’0i0CA(q0)CA’(q1)LMY0Y’0YIS(q0)IS’(q1)AB固定匯率制下下經(jīng)濟(jì)調(diào)整的的貨幣－價(jià)格格機(jī)制固定匯率制下下貨幣價(jià)格機(jī)機(jī)制的基本原原理：國(guó)際收支逆差外匯儲(chǔ)備減少名義貨幣供給下降物價(jià)水平下降實(shí)際匯率貶值經(jīng)常賬戶改善三、浮動(dòng)匯率率制下的開放放經(jīng)濟(jì)平衡（一）浮動(dòng)匯匯率制下經(jīng)濟(jì)濟(jì)的平衡條件件：IS、LM、、CA曲線同時(shí)處于于平衡LMCAISAiYY0i0（二）開放經(jīng)經(jīng)濟(jì)的自動(dòng)平平衡機(jī)制：貨貨幣——價(jià)格格機(jī)制ii’0i0ABYY0Y’0IS’(e1)IS(e0)LMCA(e0)CA’(e1)浮動(dòng)匯率制下下經(jīng)濟(jì)自動(dòng)調(diào)調(diào)整的貨幣－－價(jià)格機(jī)制浮動(dòng)匯率制下下的貨幣－價(jià)價(jià)格機(jī)制的原原理：國(guó)際收支逆差外匯供小于求名義匯率貶值實(shí)際匯率貶值經(jīng)常賬戶改善第四章國(guó)國(guó)際資本流動(dòng)動(dòng)與國(guó)際金融融危機(jī)第一節(jié)國(guó)國(guó)際資金流流動(dòng)下的宏觀觀經(jīng)濟(jì)平衡一、資金流動(dòng)動(dòng)下的開放經(jīng)經(jīng)濟(jì)平衡：流流量觀點(diǎn)1.流量理論論中的BP曲線BP=CA(q,y)+K(i)=0ii*Y資金完全不流動(dòng)資金不完全流動(dòng)資金完全流動(dòng)2.固定匯率率制下開放經(jīng)經(jīng)濟(jì)平衡（1）資金完完全流動(dòng)時(shí)ii*YBALMLM’IS(2)資金不不完全流動(dòng)時(shí)時(shí)LMLM’BPBP’IS’ISBAiY3.浮動(dòng)匯率率制下開放經(jīng)經(jīng)濟(jì)平衡（1）資金完完全流動(dòng)時(shí)ii*YABISIS’BPLM(2)資金不不完全流動(dòng)時(shí)時(shí)LMBPBP’ISIS’iYY0Y’ABi’i0二、國(guó)際收支支的貨幣分析析法1.貨幣論的的假定前提（1）價(jià)格在短期內(nèi)內(nèi)也可以調(diào)整整（2）一國(guó)的的實(shí)際貨幣需需求是收入和和利率的穩(wěn)定定函數(shù)（3）商品的的價(jià)格和利率率由世界市場(chǎng)場(chǎng)決定2.貨幣論的的基本理論國(guó)際收支問題題，實(shí)際上反反映的是貨幣幣供應(yīng)量對(duì)貨貨幣需求的調(diào)調(diào)整過程。當(dāng)當(dāng)名義貨幣供供應(yīng)量超過名名義貨幣需求求時(shí)會(huì)導(dǎo)致國(guó)國(guó)際收支逆差差。3.貨幣分析法對(duì)對(duì)貶值的分析析在國(guó)內(nèi)名義貨貨幣供應(yīng)量不不變的前提下下，貶值能夠夠改善本國(guó)的的國(guó)際收支。。4.對(duì)貨幣分分析法的評(píng)價(jià)價(jià)第二節(jié)國(guó)國(guó)際際資金流動(dòng)的的一般原理：：資產(chǎn)組合理理論一.資產(chǎn)組合合理論簡(jiǎn)介1.理論假定定（1）證券市市場(chǎng)是有效的的：市場(chǎng)價(jià)格格涵蓋一切信信息，即包括括過去的、公公開的和一切切私人消息。。（2）假定投投資者都是風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)厭惡者：：在收益一定定的情況下風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)越小越好好；或風(fēng)險(xiǎn)一一定收益越大大越好。2.預(yù)期收益益的衡量3.風(fēng)險(xiǎn)的衡衡量4.資產(chǎn)組合合的有效邊界界repδp25.最優(yōu)資產(chǎn)產(chǎn)組合的確定定repδp2EVe二.資產(chǎn)組合合理論對(duì)國(guó)際際資金流動(dòng)的的簡(jiǎn)要分析1.國(guó)際資金金流動(dòng)的原因因（1）為了降降低風(fēng)險(xiǎn)（2）為了增增加收益2.提高利率率對(duì)國(guó)際資金金流動(dòng)的影響響K=K(i,i*,Cr,W)根據(jù)資產(chǎn)組合合理論，本國(guó)國(guó)一次提高利利率，只能一一次性通過對(duì)對(duì)投資者資產(chǎn)產(chǎn)組合的影響響來吸引資金金流入。第三節(jié)國(guó)國(guó)際中長(zhǎng)期資資金流動(dòng)與債債務(wù)危機(jī)一.國(guó)際中長(zhǎng)長(zhǎng)期資金流動(dòng)動(dòng)對(duì)一國(guó)宏觀觀經(jīng)濟(jì)的影響響1.生產(chǎn)性貸貸款對(duì)宏觀經(jīng)經(jīng)濟(jì)的影響2.消費(fèi)性貸貸款對(duì)宏觀經(jīng)經(jīng)濟(jì)的影響（1）推遲消消費(fèi)（2）提前消消費(fèi)（3）熨平消消費(fèi)二.國(guó)際債務(wù)務(wù)危機(jī)的有關(guān)關(guān)情況（一）原因1.拉美美、非洲和東東歐國(guó)家政府府由于石油危危機(jī)，對(duì)貸款款有永不滿足足的需求；2.國(guó)家主主導(dǎo)型發(fā)展模模式的誘惑（（日韓成功））；3.1970年代一系列列沖擊：（1）越戰(zhàn)戰(zhàn)引發(fā)的通脹脹危機(jī)；（2）1973和1979年的石石油危機(jī)；（3）1974－76年全球經(jīng)濟(jì)濟(jì)衰退減少西西方國(guó)家的進(jìn)進(jìn)口需求，而而石油危機(jī)增增加了第三世世界國(guó)家的進(jìn)進(jìn)口，因此產(chǎn)產(chǎn)生經(jīng)常賬戶戶赤字需要融融資；（4）全球球利率的上升升。（二）債務(wù)危機(jī)機(jī)的解決方案案?jìng)鶆?wù)危機(jī)給世世界帶來了巨巨大沖擊，債債權(quán)銀行陷入入困境，美國(guó)國(guó)1982年年底，最大的的9家銀行共共向拉美國(guó)家家提供510億美元貸款款，相當(dāng)于這這些銀行自有有資金總額的的176％，，其余銀行提提供了790億美元。債債務(wù)國(guó)基本喪喪失了主動(dòng)從從國(guó)際金融市市場(chǎng)上籌措資資金的能力，，經(jīng)濟(jì)全面緊緊縮。1.最初的援援助措施（1982－84）在IMF的協(xié)調(diào)下，一一方面，各國(guó)國(guó)政府、銀行行和國(guó)際機(jī)構(gòu)構(gòu)向債務(wù)國(guó)提提供貸款以緩緩解資金困難難，另一方面面，重新安排排債務(wù)，IMF要求債務(wù)國(guó)國(guó)國(guó)內(nèi)緊縮，債債權(quán)銀行延長(zhǎng)長(zhǎng)債務(wù)本金的的償還期限，，但是并不減減免債務(wù)總額額。2.貝克計(jì)劃劃（1985－88）通過安排延長(zhǎng)長(zhǎng)原有債務(wù)期期限、新增貸貸款來促進(jìn)債債務(wù)國(guó)的經(jīng)濟(jì)濟(jì)增長(zhǎng)，同時(shí)時(shí)要求其調(diào)整整國(guó)內(nèi)政策。。在貝克計(jì)劃劃執(zhí)行中，產(chǎn)產(chǎn)生了一系列列創(chuàng)新手段，，如債務(wù)資本本化、債權(quán)交交換、債務(wù)回回購(gòu)等。3. 布雷迪迪計(jì)劃（1989年后））鑒于許多銀行行對(duì)不良債務(wù)務(wù)失去了信心心，因此，提提出在自愿的的、市場(chǎng)導(dǎo)向向的基礎(chǔ)上，，對(duì)原有債務(wù)務(wù)采取各種形形式的減免。。1990年后后，美國(guó)利率率顯著下降，，債務(wù)國(guó)的政政策調(diào)整也初初見成效。1992年，，債務(wù)危機(jī)基基本宣告結(jié)束束。LEADINGTHIRDWORLDDEBTORS:DEBTOWEDTOCOMMERCIALBANKS(atend1981)Dueinoneyearorless$billions%oftotal%ofExportsMexico$56.94985Brazil52.73567Venezuela26.26179Argentina24.847100SouthKorea19.95837Chile10.54077Philippines10.25663Indonesia7.24114Taiwan6.66214Nigeria6.03412NON-OILTHIRDWORLDCOUNTRIESCURRENTACCOUNTBALANCES1973-1982(U.S.$BILLIONS)1973197419751976197719781979198019811982-11.6-37. -46.5-32.-28.3-39.2-58.9-86.2-99.0-97第四節(jié)國(guó)國(guó)際短期期資金流流動(dòng)與貨貨幣危機(jī)機(jī)一、經(jīng)濟(jì)濟(jì)基礎(chǔ)惡惡化帶來來的投機(jī)機(jī)性沖擊擊導(dǎo)致的的貨幣危危機(jī)（（第一代代危機(jī)模模型———PaulKrugman））貨幣危機(jī)機(jī)的發(fā)生生是由于于政府不不合理的的宏觀政政策引起起的。投投機(jī)性沖沖擊導(dǎo)致致儲(chǔ)備急急劇下降降為零是是這種貨貨幣危機(jī)機(jī)發(fā)生的的一般過過程。在在這一過過程中，，政府基基本處于于被動(dòng)地地位。緊緊縮性財(cái)財(cái)政貨幣幣政策是是防止危危機(jī)發(fā)生生的關(guān)鍵鍵。70年代代以來墨墨西哥的的三次貨貨幣危機(jī)機(jī)、82年智利利貨幣危危機(jī)等，，均屬于于這種類類型。二、主要要由心理理預(yù)期帶帶來的投投機(jī)性沖沖擊所導(dǎo)導(dǎo)致的貨貨幣危機(jī)機(jī)(第二二代貨幣幣危機(jī)理理論———Obstfeld)預(yù)期自致致模型（（expectationsself-fulfillingmodel），貨幣危機(jī)機(jī)的發(fā)生生不是由由于經(jīng)濟(jì)濟(jì)基礎(chǔ)惡惡化，而而是由于于貶值預(yù)預(yù)期的自自我實(shí)現(xiàn)現(xiàn)所導(dǎo)致致的。當(dāng)局為了了維持固固定匯率率制，除除了可以以動(dòng)用儲(chǔ)儲(chǔ)備外，，還可以通過提提高利率率來提高高投機(jī)者者進(jìn)行投投機(jī)性攻攻擊的成成本；但但在很多情形形下，當(dāng)當(dāng)局可能能發(fā)現(xiàn)維維持固定定匯率并并不那么么有吸引引力或并不可可行，當(dāng)當(dāng)局有很很多理由由寧愿放放棄固定定匯率，，如：中中央銀行可能能缺少外外匯儲(chǔ)備備；當(dāng)局局面臨脆脆弱的銀銀行體系系；當(dāng)局局面臨巨額的的債務(wù)負(fù)負(fù)擔(dān)；當(dāng)當(dāng)局不愿愿意承受受高利率率帶來的的經(jīng)濟(jì)衰衰退、失業(yè)增增加、金金融市場(chǎng)場(chǎng)低迷等等壓力。。當(dāng)局也也有很多多理由愿愿意維持固定定匯率，，如：當(dāng)當(dāng)局堅(jiān)信信維持固固定匯率率制有利利于國(guó)際際貿(mào)易和國(guó)際際投資；；有利于于提高國(guó)國(guó)家的信信譽(yù)或出出于對(duì)國(guó)國(guó)際合作作的承諾等。。經(jīng)濟(jì)中存存在一個(gè)個(gè)基本面面薄弱區(qū)區(qū)（危機(jī)機(jī)區(qū)），，在這個(gè)個(gè)區(qū)域里里，危機(jī)機(jī)有可能能發(fā)生，，也有可可能不發(fā)發(fā)生。如如果市場(chǎng)場(chǎng)對(duì)當(dāng)局局維持固固定匯率率的信心心不足，，預(yù)期匯匯率貶值值時(shí)，就就會(huì)要求求提高利利率和工工資率等等，使維維持固定定匯率的的成本升升高，而而當(dāng)局通通過提高高利率維維持固定定匯率的的努力在在增加政政府堅(jiān)持持固定匯匯率制的的成本的的同時(shí)，，本身也也會(huì)加強(qiáng)強(qiáng)市場(chǎng)的的貶值預(yù)預(yù)期。期期間，如如果沒有有足以改改變市場(chǎng)場(chǎng)預(yù)期貶貶值的消消息出現(xiàn)現(xiàn)，當(dāng)局局可能最最終放棄棄固定匯匯率。按照這這一邏邏輯，，貶值值預(yù)期期可以以自發(fā)發(fā)引起起貶值值，即即貨幣幣危機(jī)機(jī)會(huì)““自我我實(shí)現(xiàn)現(xiàn)”；；如果果市場(chǎng)場(chǎng)認(rèn)為為政府府維持持固定定匯率率的決決心是是可信信的，，維持持固定定匯率率的成成本就就不會(huì)會(huì)升高高，固固定匯匯率也也就得得到維維持。。如果果私人人部門門預(yù)期期貶值值，明明智的的政府府最好好選擇擇貶值值；如如果私私人部部門沒沒有預(yù)預(yù)期貶貶值，，政府府就什什么也也不需需要做做。因因此，，這時(shí)時(shí)存在在由預(yù)預(yù)期決決定的的多重重均衡衡。政府為為抵御御投機(jī)機(jī)性沖沖擊而而持續(xù)續(xù)提高高利率率直至至最終終放棄棄固定定匯率率是這這一危危機(jī)發(fā)發(fā)生的的一般般過程程。預(yù)預(yù)期因因素決決定了了貨幣幣危機(jī)機(jī)是否否會(huì)發(fā)發(fā)生、、發(fā)生生到什什么程程度，，而利利率水水平則則是決決定固固定匯匯率制制度放放棄與與否的的中心心變量量。三、第第三代代貨幣幣危機(jī)機(jī)理論論（一））道德德風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)論由于政政府對(duì)對(duì)金融融中介介的隱隱性擔(dān)擔(dān)保以以及監(jiān)監(jiān)管不不力，，導(dǎo)致致金融融中介介存在在嚴(yán)重重的道道德風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)問問題：：金融中中介的的經(jīng)理理會(huì)選選擇高高風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)項(xiàng)目目，將將過多多風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)貸款款投向向房地地產(chǎn)和和證券券市場(chǎng)場(chǎng)，導(dǎo)導(dǎo)致資資產(chǎn)泡泡沫產(chǎn)產(chǎn)生；；國(guó)外債債權(quán)人人會(huì)低低估東東道國(guó)國(guó)金融融中介介資產(chǎn)產(chǎn)組合合的真真實(shí)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)，，愿意意借錢錢給金金融中中介或或?yàn)槟悄切o無利可可圖和和高風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的的工程程和企企業(yè)融融資；；隨著金金融中中介以以外幣幣計(jì)價(jià)價(jià)的負(fù)負(fù)債比比例上上升、、以本本幣計(jì)計(jì)價(jià)的的資產(chǎn)產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)不斷斷加大大，關(guān)關(guān)于金金融中中介資資產(chǎn)未未來回回報(bào)的的不利利消息息或不不利預(yù)預(yù)期就就會(huì)引引發(fā)國(guó)國(guó)外投投資者者對(duì)國(guó)國(guó)內(nèi)金金融中中介的的擠兌兌，產(chǎn)產(chǎn)生對(duì)對(duì)外匯匯儲(chǔ)備備的突突然需需求，，迫使使貨幣幣貶值值；國(guó)外債權(quán)人人不愿對(duì)國(guó)國(guó)內(nèi)積累的的企業(yè)損失失進(jìn)行融資資時(shí)，就迫迫使政府介介入，對(duì)企企業(yè)挽救，，如果政府府求助于擴(kuò)擴(kuò)張性政策策，可能會(huì)會(huì)引發(fā)第一一代模型所所描述的預(yù)預(yù)期引起投投機(jī)性沖擊擊導(dǎo)致貨幣幣危機(jī)。（二）金融融恐慌論貨幣危機(jī)的的本質(zhì)與經(jīng)經(jīng)典的銀行行擠兌模型型相似，只只是在國(guó)際際程度上的的擠兌而已已。貨幣危機(jī)發(fā)發(fā)生的國(guó)家家不是從長(zhǎng)長(zhǎng)期上無力力償還外債債，而是短短期的流動(dòng)動(dòng)性不足。。通過國(guó)內(nèi)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)構(gòu)，短期外外債被轉(zhuǎn)化化為缺少流流動(dòng)性的長(zhǎng)長(zhǎng)期貸款。。這種短期期債務(wù)與長(zhǎng)長(zhǎng)期資產(chǎn)在在期限上的的不匹配性性，容易使使投資者產(chǎn)產(chǎn)生恐慌心心理，使得得外資撤離離該國(guó)或該該地區(qū)，導(dǎo)導(dǎo)致了該國(guó)國(guó)或該地區(qū)區(qū)資產(chǎn)價(jià)格格的下降以以及貨幣的的貶值。第五章匯匯率決決定理論（（上）第一節(jié)匯率決定問問題概述一、貨幣制制度的演變變貨幣制度經(jīng)經(jīng)歷了金本本位制、金金匯兌本位位制和紙幣幣本位制三三個(gè)階段。。二、不同貨貨幣制度下下的匯率決決定問題在金幣本位位制下匯率率決定的基基礎(chǔ)是鑄幣幣平價(jià)，實(shí)實(shí)際經(jīng)濟(jì)中中的匯率則則因供求關(guān)關(guān)系而圍繞繞鑄幣平價(jià)價(jià)上下波動(dòng)動(dòng)，但其波波動(dòng)的幅度度受制于黃黃金輸送點(diǎn)點(diǎn)。在金塊塊本位和金金匯兌本位位制度下，，匯率由法法定平價(jià)決決定，匯率率波動(dòng)的幅幅度由政府府來規(guī)定和和維護(hù)。在在紙幣本位位制度下貨貨幣代表的的價(jià)值量是是決定匯率率的基礎(chǔ)。。第二節(jié)匯率與價(jià)格格水平的關(guān)關(guān)系：購(gòu)購(gòu)買力平價(jià)價(jià)說一、開放經(jīng)經(jīng)濟(jì)下的一一價(jià)定律（一）一價(jià)價(jià)定律前提：位于不同地地區(qū)的該商商品同質(zhì)；；該商品的價(jià)價(jià)格能夠靈靈活調(diào)整，，不存在價(jià)價(jià) 格粘性性考慮以下三三種商品的的價(jià)格在一一國(guó)內(nèi)存在在差異時(shí)的的情形有何何不同：某種牌子的的電視機(jī)房地產(chǎn)理發(fā)結(jié)論：一國(guó)內(nèi)部商商品可分成成兩類：一一類區(qū)域間間價(jià)格差異異可以通過過套利活動(dòng)動(dòng)消除，為為可貿(mào)易商商品（tradablegoods）；一類由于商商品本身性性質(zhì)不可移移動(dòng)或套利利活動(dòng)交易易成本太高高，區(qū)域間間價(jià)格差異異不能通過過套利活動(dòng)動(dòng)消除，為為不可貿(mào)易易商品(nontradablegoods)。。如果果不不考考慮慮交交易易成成本本等等因因素素，，則則同同種種可可貿(mào)貿(mào)易易商商品品在在各各地地的的價(jià)價(jià)格格都都是是一一致致的的。?？煽少Q(mào)貿(mào)易易商商品品在在不不同同地地區(qū)區(qū)的的價(jià)價(jià)格格之之間間存存在在的的這這種種關(guān)關(guān)系系稱稱為為““一一價(jià)價(jià)定定律律””。。（二二））開開放放經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)下下的的一一價(jià)價(jià)定定律律開放放條條件件下下，，可可貿(mào)貿(mào)易易商商品品在在不不同同國(guó)國(guó)家家的的價(jià)價(jià)格格比比較較必必須須折折算算成成統(tǒng)統(tǒng)一一的的貨貨幣幣；；進(jìn)行行套套利利活活動(dòng)動(dòng)時(shí)時(shí)，，除除商商品品買買賣賣外外，，還還同同時(shí)時(shí)產(chǎn)產(chǎn)生生了了外外匯匯市市場(chǎng)場(chǎng)上上相相應(yīng)應(yīng)的的交交易易活活動(dòng)動(dòng)；；跨國(guó)國(guó)套套利利活活動(dòng)動(dòng)存存在在許許多多特特殊殊障障礙礙，，如如關(guān)關(guān)稅稅和和非非關(guān)關(guān)稅稅壁壁壘壘；；如果果不不考考慮慮交交易易成成本本因因素素，，開開放放經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)下下的的一一價(jià)價(jià)定定律律是是指指：：以以同同一一種種貨貨幣幣衡衡量量的的不不同同國(guó)國(guó)家家的的某某種種可可貿(mào)貿(mào)易易商商品品的的價(jià)價(jià)格格應(yīng)應(yīng)該該是是一一致致的的：：二、、購(gòu)購(gòu)買買力力平平價(jià)價(jià)說說（（theoryofpurchasingpowerparity，，簡(jiǎn)稱稱PPP））的基基本本思思想想1922年年瑞瑞典典學(xué)學(xué)者者卡卡塞塞爾爾（（Cassel））系統(tǒng)統(tǒng)表表述述了了PPP。?；颈舅妓枷胂胧鞘牵海贺涁泿艓诺牡膬r(jià)價(jià)值值在在于于其其具具有有的的購(gòu)購(gòu)買買力力，，因因此此不不同同貨貨幣幣之之間間的的兌兌換換比比率率取取決決于于它它們們各各自自具具有有的的購(gòu)購(gòu)買買力力的的對(duì)對(duì)比比，，也也就就是是匯匯率率與與各各國(guó)國(guó)的的價(jià)價(jià)格格水水平平之之間間具具有有直直接接的的聯(lián)聯(lián)系系。。（一一））絕絕對(duì)對(duì)購(gòu)購(gòu)買買力力平平價(jià)價(jià)1.前前提提(1)對(duì)對(duì)于于任任何何一一種種可可貿(mào)貿(mào)易易商商品品，，一一價(jià)價(jià)定定律律成成立立；；(2)在在兩兩國(guó)國(guó)物物價(jià)價(jià)指指數(shù)數(shù)的的編編制制中中，，各各種種可可貿(mào)貿(mào)易易商商品品所所占占的的權(quán)權(quán)重重相相等等。。2.基本形形式兩國(guó)可貿(mào)易易商品構(gòu)成成的物價(jià)水水平之間的的關(guān)系：P＝eP*變形后，3.含義意味著匯率率取決于不不同貨幣衡衡量的可貿(mào)貿(mào)易商品的的價(jià)格水平平之比，即即取決于不不同貨幣對(duì)對(duì)可貿(mào)易商商品的購(gòu)買買力之比?！，F(xiàn)代分析中中，有學(xué)者者認(rèn)為一國(guó)國(guó)的不可貿(mào)貿(mào)易商品與與可貿(mào)易商商品之間存存在著種種種聯(lián)系，從從而一價(jià)定定律對(duì)不可可貿(mào)易商品品也成立。。（二）相對(duì)對(duì)購(gòu)買力平平價(jià)1.假定的的放松交易成本存存在；各國(guó)一般價(jià)價(jià)格水平的的計(jì)算中商商品及其相相應(yīng)的權(quán)重重存在差異異，因此，，各國(guó)一般般價(jià)格水平平以同一種種貨幣計(jì)算算時(shí)并不完完全相等，，而是存在在一定的較較為穩(wěn)定的的偏差：2.相對(duì)購(gòu)購(gòu)買力平價(jià)價(jià)的一般形形式對(duì)上式求導(dǎo)導(dǎo)，推出變變動(dòng)率的關(guān)關(guān)系：3.含義相對(duì)購(gòu)買力力平價(jià)意味味著匯率的的升值與貶貶值是由兩兩國(guó)的通貨貨膨脹率的的差異決定定的；如果果本國(guó)通貨貨膨脹率超超過外國(guó)，，本幣將貶貶值；三、對(duì)購(gòu)買買力平價(jià)理理論的檢驗(yàn)驗(yàn)購(gòu)買力平價(jià)價(jià)一般并不不能得到實(shí)實(shí)證檢驗(yàn)的的支持。原原因大致是是：購(gòu)買力平價(jià)價(jià)在計(jì)量檢檢驗(yàn)中存在在技術(shù)上的的困難。（1）物價(jià)價(jià)指數(shù)的選選擇不同，，可以導(dǎo)致致不同的的購(gòu)買力力平價(jià)，而而采用何種種指數(shù)最恰恰 當(dāng)尚尚存爭(zhēng)議；；（2）商品品分類上的的主觀性可可以扭曲購(gòu)購(gòu)買力平平價(jià)，不不同的國(guó)家家很難在商商品分類上上 做到到一致和可可操作；（3）計(jì)算算相對(duì)購(gòu)買買力平價(jià)時(shí)時(shí)，很難準(zhǔn)準(zhǔn)確選擇一個(gè)個(gè)匯率達(dá)到到或基本達(dá)達(dá)到均衡的的基期年。短期看，匯匯率會(huì)因?yàn)闉楦鞣N原因因暫時(shí)偏離離購(gòu)買力平平價(jià)，如價(jià)價(jià)格粘性、、資本與金金融賬戶交交易。長(zhǎng)期看，實(shí)實(shí)際經(jīng)濟(jì)因因素的變動(dòng)動(dòng)會(huì)使名義義匯率與購(gòu)購(gòu)買力平價(jià)價(jià)產(chǎn)生永久久性分離，，如生產(chǎn)率率的變動(dòng)、、消費(fèi)偏好好的變動(dòng)、、自然資源源的發(fā)現(xiàn)、、貿(mào)易管制制等。實(shí)證研究的的一般結(jié)論論是：（1）二十十世紀(jì)七八八十年代實(shí)實(shí)行浮動(dòng)匯匯率制以來來，實(shí)際匯匯率與名義義匯率保持持著高度的的相關(guān)性，，實(shí)際匯率率變動(dòng)幅度度很大；（2）一般般只有在高高通貨膨脹脹時(shí)期（如如20世紀(jì)紀(jì)20年代代），PPP才能較好成成立；（3）在在短期，高高于或低于于正常的PPP的偏差經(jīng)常常發(fā)生，并并且偏離幅幅度很大；；（4）在長(zhǎng)長(zhǎng)期，沒有有明顯的跡跡象表明PPP成立；（5）現(xiàn)實(shí)實(shí)是：匯率率變動(dòng)幅度度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過過價(jià)格變動(dòng)動(dòng)幅度。四、對(duì)購(gòu)買買力平價(jià)理理論的分析析和評(píng)價(jià)購(gòu)買力平價(jià)價(jià)的理論基基礎(chǔ)是貨幣幣數(shù)量說：：貨幣供應(yīng)應(yīng)量決定單單位貨幣的的購(gòu)買力，，貨幣購(gòu)買買力的倒數(shù)數(shù)是物價(jià)水水平，因此此，PPP認(rèn)為，貨幣幣數(shù)量決定定貨幣購(gòu)買買力和物價(jià)價(jià)水平，從從而決定匯匯率。PPP是從貨幣層層面因素分分析匯率問問題的代表表。購(gòu)買力平價(jià)價(jià)是最有影影響力的匯匯率理論。。這是因?yàn)闉椋海?）它是是從貨幣的的基本功能能（具有購(gòu)購(gòu)買力）角角 度分析析貨幣的交交換問題，，符合邏輯輯，易于理理 解，表表達(dá)形式最最為簡(jiǎn)單，，對(duì)匯率決決定這樣一一 個(gè)復(fù)雜雜問題給出出了最簡(jiǎn)潔潔的描述；；（2）購(gòu)買買力平價(jià)所所涉及的一一系列問題題都是匯率率決定中非非?；镜牡膯栴}，處處于匯率理理論的核心心位置；（3）購(gòu)買買力平價(jià)被被普遍作為為匯率的長(zhǎng)長(zhǎng)期均衡標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)而被應(yīng)應(yīng)用于其他他匯率理論論的分析中中。許多經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)家認(rèn)為，，PPP并不是一個(gè)個(gè)完整的匯匯率決定理理論，并沒沒有闡述清清楚匯率和和價(jià)格水平平之間的因因果關(guān)系。。購(gòu)買力平價(jià)價(jià)存在一些些缺陷：（1）忽略略了國(guó)際資資本流動(dòng)對(duì)對(duì)匯率的影影響。盡管管購(gòu)買力平平價(jià)理論在在揭示匯率率長(zhǎng)期變動(dòng)動(dòng)的根本原原因和趨勢(shì)勢(shì)上有其不不可替代的的優(yōu)勢(shì)，但但在中短期期內(nèi)，國(guó)際際資本流動(dòng)動(dòng)對(duì)匯率的的影響越來來越大；（2）購(gòu)買買力平價(jià)忽忽視了非貿(mào)貿(mào)易品因素素，也忽視視了貿(mào)易成成本和貿(mào)易易壁壘對(duì)國(guó)國(guó)際商品套套購(gòu)的制約約。（3））計(jì)算算購(gòu)買買力平平價(jià)的的諸多多技術(shù)術(shù)性困困難使使其具具體應(yīng)應(yīng)用受受到了了限制制。第三節(jié)節(jié)開放經(jīng)經(jīng)濟(jì)下下匯率率與利利率的的關(guān)系系：利利率平平價(jià)說說說明匯匯率和和利率率之間間關(guān)系系的理理論，，這種種關(guān)系系通過過國(guó)際際資金金套利利來實(shí)實(shí)現(xiàn)，，反映映了國(guó)國(guó)際資資本流流動(dòng)對(duì)對(duì)匯率率決定定的作作用。。中長(zhǎng)期期：貨幣數(shù)數(shù)量→→購(gòu)買買力（（商品品價(jià)格格）→→匯率率短期：：貨幣（（資金金）供供求數(shù)數(shù)量→→利率率（資資金價(jià)價(jià)格））→匯匯率一、拋拋補(bǔ)利利率平平價(jià)（coveredinterest-rateparity，，簡(jiǎn)稱CIP）（一）一一個(gè)例例子假設(shè)資資金在在國(guó)際際間移移動(dòng)不不存在在任何何限制制與交交易成成本，，本國(guó)國(guó)投資資者可可以選選擇在在本國(guó)國(guó)或外外國(guó)金金融市市場(chǎng)投投資一一年期期存款款，利利率分分別為為i和i*，，即期匯匯率為為e（直接標(biāo)標(biāo)價(jià)法法），，則：：投資于于本國(guó)國(guó)金融融市場(chǎng)場(chǎng)，每每單位位本國(guó)國(guó)貨幣幣到期期本利利和為為：1＋（（1××i）投資于于外國(guó)國(guó)金融融市場(chǎng)場(chǎng)，每每單位位本國(guó)國(guó)貨幣幣到期期時(shí)的的本利利和為為（以以外幣幣表示示）：：1/e＋（（1/e××i*）=1/e（（1+i*）假定一一年期期滿時(shí)時(shí)的匯匯率為為ef，則投資資于國(guó)國(guó)外的的本利利和（（以本本幣表表示））為：：1/e（1+i*））×ef=ef/e（（1＋＋i*）由于一一年后后的即即期匯匯率ef是不確確定的的，這這種投投資方方式的的最終終收益益很難難確定定，具具有較較大的的匯率率風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)。為為消除除不確確定性性，可可以購(gòu)購(gòu)買一一年期期遠(yuǎn)期期合約約，假假設(shè)遠(yuǎn)遠(yuǎn)期匯匯率為為f，則一年年后投投資于于國(guó)外外的本本利和和為：：f/e（1＋i*））投資者者選擇擇哪種種方式式投資資，取取決于于二者者的收收益率率大小小，如如果：：1＋i<f/e（（1＋＋i*），，則眾多多投資資者將將資金金投入入外國(guó)國(guó)金融融市場(chǎng)場(chǎng)，導(dǎo)導(dǎo)致外外匯市市場(chǎng)上上即期期購(gòu)買買外幣幣、遠(yuǎn)遠(yuǎn)期賣賣出外外幣，，從而而本幣幣即期期貶值值（e增大）），遠(yuǎn)遠(yuǎn)期升升值（（f減?。锻顿Y于于外國(guó)國(guó)的收收益率率下降降。只有當(dāng)當(dāng)這兩兩種投投資方方式的的收益益率完完全相相同時(shí)時(shí)（套套利的的結(jié)果果），，市場(chǎng)場(chǎng)上處處于平平衡，，利率率和匯匯率間間形成成下列列關(guān)系系：1＋i＝＝f/e（1＋i*）），f/e＝（（1＋＋i））/（（1＋＋i*）假設(shè)即即期匯匯率和和遠(yuǎn)期期匯率率之間間的升升貼水水率為為ρ，即：ρ＋ρi*=i－－i*，省略ρi*，，得到：：這就是是拋補(bǔ)補(bǔ)利率率平價(jià)價(jià)的一一般形形式。。（二）拋拋補(bǔ)利利率平平價(jià)的的經(jīng)濟(jì)濟(jì)含義義匯率的的遠(yuǎn)期期升貼貼水率率等于于兩國(guó)國(guó)貨幣幣利率率差。。如果果本國(guó)國(guó)利率率高于于外國(guó)國(guó)利率率，本本幣在在遠(yuǎn)期期貶值值，本本國(guó)利利率低低于外外國(guó)利利率，，本幣幣在遠(yuǎn)遠(yuǎn)期將將升值值。即即遠(yuǎn)期期差價(jià)價(jià)是由由各國(guó)國(guó)利率率差異異決定定的，，并且且高利利率貨貨幣在在外匯匯市場(chǎng)場(chǎng)上表表現(xiàn)為為貼水水，低低利率率貨幣幣在外外匯市市場(chǎng)上上表現(xiàn)現(xiàn)為升升水。（三）拋拋補(bǔ)利利率平平價(jià)的的實(shí)踐踐價(jià)值值拋補(bǔ)利利率平平價(jià)被被廣泛泛用于于說明明遠(yuǎn)期期差價(jià)價(jià)。做做市商商基本本上是是根據(jù)據(jù)各國(guó)國(guó)間利利率差差異來來確定定遠(yuǎn)期期匯率率的升升貼水水額。。在實(shí)證檢檢驗(yàn)中，，除了外外匯市場(chǎng)場(chǎng)激烈動(dòng)動(dòng)蕩時(shí)期期，拋補(bǔ)補(bǔ)的利率率平價(jià)基基本能較較好成立立。二、非拋拋補(bǔ)利率率平價(jià)（uncoveredinterest-rateparity，，簡(jiǎn)稱UIP））（一）非拋拋補(bǔ)利率率平價(jià)的的一般形形式假定上述述投資者者的投資資策略是是根據(jù)自自己對(duì)未未來匯率率變動(dòng)的的預(yù)期而而計(jì)算預(yù)預(yù)期收益益，在承承擔(dān)一定定的匯率率風(fēng)險(xiǎn)情情況下進(jìn)進(jìn)行投資資活動(dòng)。。如果預(yù)期期一年后后的匯率率為Eef，則套利活活動(dòng)的結(jié)結(jié)果為下下式成立立：假定Eρ表示預(yù)期期的遠(yuǎn)期期匯率變變動(dòng)率，，對(duì)之進(jìn)進(jìn)行上述述類似的的整理，，得（二）非非拋補(bǔ)補(bǔ)利率率平價(jià)價(jià)的經(jīng)經(jīng)濟(jì)含含義預(yù)期的的匯率率遠(yuǎn)期期變動(dòng)動(dòng)率等等于兩兩國(guó)貨貨幣利利率之之差。。在UIP成立時(shí)時(shí)，如如果本本國(guó)利利率高高于外外國(guó)利利率，，則意意味著著市場(chǎng)場(chǎng)預(yù)期期本幣幣在遠(yuǎn)遠(yuǎn)期將將貶值值；如果本本國(guó)政政府提提高利利率，，則當(dāng)當(dāng)市場(chǎng)場(chǎng)預(yù)期期未來來的即即期匯匯率不不變時(shí)時(shí)，本本幣的的即期期匯率率將升升值。。（三）非非拋補(bǔ)補(bǔ)利率率平價(jià)價(jià)的檢檢驗(yàn)因?yàn)轭A(yù)預(yù)期的的匯率率變動(dòng)動(dòng)率是是一個(gè)個(gè)心理理變量量，很很難獲獲得可信的數(shù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分分析，并且且實(shí)際意義義也不大。。三、CIP和UIP的統(tǒng)一當(dāng)預(yù)期的未未來匯率與與相應(yīng)的遠(yuǎn)遠(yuǎn)期匯率不不一致時(shí)，，投資者就認(rèn)認(rèn)為有利可可圖了：假定Eef>f，投資者將購(gòu)購(gòu)買遠(yuǎn)期外外匯，假定定Eef<f，投資者將賣賣出遠(yuǎn)期外外匯，直到到此時(shí)，CIP和UIP同時(shí)成立：：那么，Eef＝f的經(jīng)濟(jì)含義義是什么呢呢？人們可以將將遠(yuǎn)期匯率率作為相對(duì)對(duì)應(yīng)的未來來即期匯率率預(yù)測(cè)值的的替代物，，即遠(yuǎn)期匯匯率是對(duì)未未來即期匯匯率的無偏偏估計(jì)；這是遠(yuǎn)期外外匯投機(jī)的的均衡條件件。四、對(duì)利率率平價(jià)說的的簡(jiǎn)單評(píng)價(jià)價(jià)研究角度從從商品流動(dòng)動(dòng)轉(zhuǎn)移到資資本流動(dòng)，，因而在資資本流動(dòng)非非常迅速、、頻繁的外外匯市場(chǎng)上上，利率平平價(jià)（尤其其是CIP）始終能夠較較好地成立立；利率平價(jià)說說并不是一一個(gè)獨(dú)立的的匯率決定定理論，只只是描述出出了匯率和和利率的關(guān)關(guān)系；利率平價(jià)說說具有特別別的實(shí)踐價(jià)價(jià)值。如中中央銀行可可以在貨幣幣市場(chǎng)上利利用利率的的變動(dòng)對(duì)匯匯率進(jìn)行調(diào)調(diào)節(jié)；利率平價(jià)說說存在一些些缺陷：如如沒有考慮慮資本流動(dòng)動(dòng)的交易成成本、資本本流動(dòng)障礙礙、套利資資金規(guī)模的的有限性等等。第四節(jié)匯率與國(guó)際際收支的關(guān)關(guān)系：國(guó)際際收支說一、國(guó)際收收支說的早早期形式：：國(guó)際借貸貸說葛遜的理論論上實(shí)際是是就是匯率率的供求決決定論，但但他沒有說說清楚哪些些因素具體體影響到外外匯的供求求，從而大大大限制了了這一理論論的應(yīng)用價(jià)價(jià)值。國(guó)際際借貸說的的這一缺陷陷在現(xiàn)代國(guó)國(guó)際收支說說中得到了了彌補(bǔ)。二、國(guó)際收收支說的基基本原理假定匯率完完全自由浮浮動(dòng)，匯率率是外匯市市場(chǎng)上的價(jià)價(jià)格，通過過自身變動(dòng)動(dòng)實(shí)現(xiàn)外匯匯市場(chǎng)供求求平衡，從從而使國(guó)際際收支始終終處于平衡衡狀態(tài)，即即CA＋KA＝0（一）影響國(guó)國(guó)際收支的的因素經(jīng)常賬戶主主要由商品品與勞務(wù)進(jìn)進(jìn)出口決定定的：進(jìn)口口主要是由由本國(guó)國(guó)民民收入（Y）、匯率（e）、相對(duì)價(jià)格（（P、P*））決定的；出出口主要是是由外國(guó)國(guó)國(guó)民收入（（Y*）、匯率（e）、相對(duì)價(jià)格（（P、P*））決定的。從而影響經(jīng)經(jīng)常賬戶收收支的主要要因素為：：CA＝f（（Y，Y*，P，P*，e））假定資本與與金融賬戶戶的收支取取決于本國(guó)國(guó)利率（i）、外國(guó)利率（（i*）、對(duì)未來匯率率水平變化化的預(yù)期（（Eef）。即：KA＝g（（i，i*，Eef）綜合起來，，影響國(guó)際際收支的主主要因素及及國(guó)際收支支均衡條件件為：BP＝h（（Y，Y*，P，P*，i，，i*，e，Eef）＝0從而均衡匯匯率為：e＝k（Y，Y*，P，P*，i，，i*，Eef）（二）各變變量變動(dòng)對(duì)對(duì)匯率的影影響國(guó)民收入的的變動(dòng)。其他條件不不變時(shí)，Y↑→M↑↑→對(duì)外匯的需需求↑→e↑；Y*↑→X↑→外匯供給↑↑→e↓。價(jià)格水平的的變動(dòng)。P↑→本國(guó)產(chǎn)品競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)力↓→→CA惡化→e↑；P*↑→→本國(guó)產(chǎn)品競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)力↑→→CA改善→e↓。利率水平的的變動(dòng)。其他條件不不變時(shí)，i↑→資本內(nèi)流↑↑→對(duì)外匯匯的供給↑↑→e↓；i*↑→資本外流流增加↑↑→外匯匯需求↑↑→e↑。市場(chǎng)預(yù)期期外匯匯匯率上升升時(shí)，Eef→資金外外流↑→→外匯需需求↑→→e↑。。因此，國(guó)國(guó)際收支支說基本本原理可可以概括括為：（三）注注意各變量變變動(dòng)對(duì)匯匯率影響響的分析析是在其其他條件件不變下下得出的的。而實(shí)實(shí)際上，，這些變變量之間間本身存存在著復(fù)復(fù)雜的關(guān)關(guān)系。↑例如：本本國(guó)國(guó)民民收入的的增加，，增加進(jìn)口口；造成貨幣幣需求的的上升而而造成利利率提高高，這又又帶來了了資本流流入；可能導(dǎo)致致對(duì)未來來匯率預(yù)預(yù)期的改改變。三、對(duì)國(guó)國(guó)際收支支說的簡(jiǎn)簡(jiǎn)單評(píng)價(jià)價(jià)（一）國(guó)國(guó)際收收支是重重要的宏宏觀經(jīng)濟(jì)濟(jì)變量，，國(guó)際收收支說從從宏觀經(jīng)經(jīng)濟(jì)角度度而不是是貨幣數(shù)數(shù)量角度度價(jià)格、、利率））研究匯匯率，是是現(xiàn)代匯匯率理論論的一個(gè)個(gè)重要分分支；（二）國(guó)國(guó)際收收支說不不能被視視為完整整的匯率率決定理理論，而而只是匯匯率與其其他宏觀觀經(jīng)濟(jì)變變量存在在著的聯(lián)聯(lián)系。影影響國(guó)際際收支的的眾多變變量之間間及其與與匯率之之間的關(guān)關(guān)系是錯(cuò)錯(cuò)綜復(fù)雜雜的；（三）國(guó)國(guó)際收收支說是是關(guān)于匯匯率決定定的流量量理論，，認(rèn)為國(guó)國(guó)際收支支引起的的外匯供供求流量量決定匯匯率水平平及其變變動(dòng)，但但并沒有有進(jìn)一步步分析哪哪些因素素決定了了這一流流量。第六章匯匯率決定定理論（（下）資產(chǎn)市場(chǎng)場(chǎng)說是20世紀(jì)紀(jì)70年年代中期期以后發(fā)發(fā)展起來來的一種種重要的的匯率決決定理論論。這是是在國(guó)際際資本流流動(dòng)獲得得高度發(fā)發(fā)展的背背景下產(chǎn)產(chǎn)生的，，注重資資產(chǎn)市場(chǎng)場(chǎng)均衡在在匯率決決定中的的作用，，而非國(guó)國(guó)際收支支流量均均衡。一國(guó)金融市市場(chǎng)供求存存量失衡后后，市場(chǎng)均均衡的恢復(fù)復(fù)不僅可以以通過商品品市場(chǎng)的調(diào)調(diào)整來完成成，在各國(guó)國(guó)資產(chǎn)具有有完全流動(dòng)動(dòng)性的條件件下，還能能通過國(guó)外外資產(chǎn)市場(chǎng)場(chǎng)的調(diào)整來來完成。均均衡匯率就就是指兩國(guó)國(guó)資產(chǎn)市場(chǎng)場(chǎng)供求存量量保持均衡衡時(shí)兩國(guó)貨貨幣之間的的相對(duì)價(jià)格格。因此，資產(chǎn)產(chǎn)市場(chǎng)說的的一個(gè)重要要分析方法法是一般均均衡分析。。它將國(guó)內(nèi)內(nèi)外商品市市場(chǎng)、貨幣幣市場(chǎng)、證證券市場(chǎng)結(jié)結(jié)合起來進(jìn)進(jìn)行匯率決決定的分析析。在這些市場(chǎng)場(chǎng)中，國(guó)內(nèi)內(nèi)外商品之之間和資產(chǎn)產(chǎn)之間有一一個(gè)替代程程度的問題題；在一國(guó)國(guó)國(guó)內(nèi)的各各市場(chǎng)間，，則有一個(gè)個(gè)