項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理及案例項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理及案例項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理

項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)分析是項(xiàng)目融資的重要基礎(chǔ)工作，項(xiàng)目融資中的大量工作是圍繞“風(fēng)險(xiǎn)”二字展開的，項(xiàng)目融資的全部過程就是風(fēng)險(xiǎn)識別、風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)和風(fēng)險(xiǎn)控制的過程。項(xiàng)目融資時(shí)間跨度長，涉及面廣，因而其風(fēng)險(xiǎn)管理也必將是很復(fù)雜的。項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)概述項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理項(xiàng)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理

風(fēng)險(xiǎn)識別風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)與控制融資風(fēng)險(xiǎn)管理程序項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理

項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)識別的方法風(fēng)險(xiǎn)分類融資風(fēng)險(xiǎn)管理程序風(fēng)險(xiǎn)識別項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)識別項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理專家調(diào)查法：組織專家對項(xiàng)目融資面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行打分評判其重要程度。風(fēng)險(xiǎn)模擬法：通過建立一定形式的模型來說明各種風(fēng)險(xiǎn)對項(xiàng)目的影響程度。風(fēng)險(xiǎn)情報(bào)法:利用一些著名機(jī)構(gòu)、企業(yè)、雜志等公開發(fā)表的報(bào)告來進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的識別。融資風(fēng)險(xiǎn)管理程序項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)識別的方法項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理專家調(diào)查法：組織專家對項(xiàng)目融資面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理按項(xiàng)目的建設(shè)進(jìn)展階段劃分：項(xiàng)目建設(shè)開發(fā)階段風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目試生產(chǎn)階段風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目生產(chǎn)經(jīng)營階段風(fēng)險(xiǎn)融資風(fēng)險(xiǎn)管理程序風(fēng)險(xiǎn)分類項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理按項(xiàng)目的建設(shè)進(jìn)展階段劃分：風(fēng)險(xiǎn)分類項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理按項(xiàng)目的可控性劃分項(xiàng)目的核心風(fēng)險(xiǎn)：信用風(fēng)險(xiǎn)、完工風(fēng)險(xiǎn)、生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)境保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)：金融風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)融資風(fēng)險(xiǎn)管理程序風(fēng)險(xiǎn)分類項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理按項(xiàng)目的可控性劃分風(fēng)險(xiǎn)分類項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理按項(xiàng)目的性質(zhì)劃分

融資風(fēng)險(xiǎn)管理程序風(fēng)險(xiǎn)分類項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理按項(xiàng)目的性質(zhì)劃分風(fēng)險(xiǎn)分類項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理

項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)分析是在項(xiàng)目可行性研究的基礎(chǔ)上進(jìn)行的，可行性研究中經(jīng)常使用的現(xiàn)金流量模型，是項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)的重要定量分析工具。根據(jù)項(xiàng)目融資的特點(diǎn)和要求，運(yùn)用項(xiàng)目現(xiàn)金流量模型，對影響項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度的各種因素的變動風(fēng)險(xiǎn)作出準(zhǔn)確的數(shù)量化的描述，為項(xiàng)目融資的方案設(shè)計(jì)提供重要的數(shù)據(jù)支持。融資風(fēng)險(xiǎn)管理程序風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)分析是在項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率的CAPM模型項(xiàng)目的ＮＰＶ敏感性分析融資風(fēng)險(xiǎn)管理程序風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率的CAPM模型風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理

在項(xiàng)目融資中，進(jìn)行項(xiàng)目總體經(jīng)濟(jì)效益的分析時(shí)，首先遇到的問題就是項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率的確定問題，依據(jù)選定的貼現(xiàn)率計(jì)算項(xiàng)目的投資收益和凈現(xiàn)值，評價(jià)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益。在模型中，項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率的含義是指項(xiàng)目的資本成本在公認(rèn)的低風(fēng)險(xiǎn)的投資收益率的基礎(chǔ)上，根據(jù)具體項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)因素加以調(diào)整的一種合理的項(xiàng)目投資收益率。風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率的CAPM模型項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理在項(xiàng)目融資中，進(jìn)行項(xiàng)目總體經(jīng)濟(jì)效益項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理一個具體項(xiàng)目的投資收益率可以表示為：式中：Ri—項(xiàng)目i帶有風(fēng)險(xiǎn)校正系數(shù)的貼現(xiàn)率（風(fēng)險(xiǎn)校正貼現(xiàn)率），也即在給定風(fēng)險(xiǎn)水平β條件下項(xiàng)目i的合理預(yù)期投資收益率；

Rf—權(quán)益資本無風(fēng)險(xiǎn)投資收益率

βi—項(xiàng)目i的風(fēng)險(xiǎn)校正系數(shù)，代表項(xiàng)目對資本市場系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)變化的敏感程度

Rm—權(quán)益資本的資本市場平均投資收益率風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率的CAPM模型項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理一個具體項(xiàng)目的投資收益率可以表示為：項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理

將風(fēng)險(xiǎn)校正貼現(xiàn)率Ri代入項(xiàng)目現(xiàn)金流量凈現(xiàn)值的計(jì)算公式中：式中：NPV——項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量（CI—CO）t——項(xiàng)目第t年的凈現(xiàn)金流量，其中CI為現(xiàn)金流入，CO為現(xiàn)金流出

n——計(jì)算期數(shù)，一般為項(xiàng)目的壽命周期

i——折現(xiàn)率根據(jù)項(xiàng)目現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值計(jì)算，若NPV≥0，則表明項(xiàng)目是可行；若NPV≤0，則表明項(xiàng)目投資的機(jī)會成本過高，是不可行的。風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率的CAPM模型項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理將風(fēng)險(xiǎn)校正貼現(xiàn)率Ri代入項(xiàng)目現(xiàn)金流量凈現(xiàn)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理項(xiàng)目的ＮＰＶ敏感性分析建立了現(xiàn)金流量模型的基礎(chǔ)方案之后，進(jìn)行模型變量的敏感性分析，考察項(xiàng)目在各種可能條件下的現(xiàn)金流量狀況及債務(wù)承受能力。融資風(fēng)險(xiǎn)管理程序風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理建立現(xiàn)金流量模型項(xiàng)目現(xiàn)金流量的數(shù)學(xué)模型需要準(zhǔn)確地反映出項(xiàng)目各有關(guān)變量之間的相應(yīng)關(guān)系以及這些變量的變化對系統(tǒng)輸出值（項(xiàng)目凈現(xiàn)金流量）的影響。風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)項(xiàng)目的ＮＰＶ敏感性分析項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理建立現(xiàn)金流量模型風(fēng)項(xiàng)目的ＮＰＶ敏感性分析項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)項(xiàng)目的ＮＰＶ敏感性分析項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理風(fēng)項(xiàng)目的ＮＰＶ敏感性分析項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理在建立現(xiàn)金流量模型的基礎(chǔ)上進(jìn)行現(xiàn)金流量的分析計(jì)算，初步判斷方案是否可行。在現(xiàn)金流量模型的基礎(chǔ)上建立項(xiàng)目的融資結(jié)構(gòu)模型。在一系列債務(wù)資金的假設(shè)條件下，確定項(xiàng)目合理的債務(wù)承受能力和投資者可以得到的投資收益率。在建立了現(xiàn)金流量模型的基礎(chǔ)方案及融資結(jié)構(gòu)模型之后，需要建立相應(yīng)的最差方案和最佳方案與之進(jìn)行比較，并進(jìn)行模型變量的敏感性分析。

風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)項(xiàng)目的ＮＰＶ敏感性分析項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理在建立現(xiàn)金流量模型的基礎(chǔ)上進(jìn)行現(xiàn)金流量的分析項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理融資風(fēng)險(xiǎn)管理程序風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)與控制降低完工風(fēng)險(xiǎn)的方法：

項(xiàng)目建設(shè)承包合同、完工擔(dān)保、保險(xiǎn)降低生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的方法：先進(jìn)生產(chǎn)工藝、原材料與能源供應(yīng)協(xié)議、咨詢幫助降低市場風(fēng)險(xiǎn)的方法：長期的產(chǎn)品銷售協(xié)議項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)與控制降低完工風(fēng)險(xiǎn)的方法：項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理融資風(fēng)險(xiǎn)管理程序風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)與控制降低環(huán)境保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)的方法：熟悉項(xiàng)目所在國的與環(huán)境保護(hù)相關(guān)的法律，然后針對這些法律條款制定可行的環(huán)保計(jì)劃降低信用風(fēng)險(xiǎn)的方法：各類資金承諾函、支持函等文件降低政治風(fēng)險(xiǎn)的方法：政府書面擔(dān)保、政治風(fēng)險(xiǎn)投保、引入多邊機(jī)構(gòu)、爭取政府參與、安排平行貸款項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)與控制降低環(huán)境保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)的方法：項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理融資風(fēng)險(xiǎn)管理程序風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)與控制降低法律風(fēng)險(xiǎn)的方法：進(jìn)口限制協(xié)議、勞務(wù)協(xié)議、訴訟豁免協(xié)議、公平仲裁協(xié)議、開發(fā)協(xié)議等。降低金融風(fēng)險(xiǎn)：利率期權(quán)、利率掉期、利率期貨、遠(yuǎn)期利率協(xié)議等項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)與控制降低法律風(fēng)險(xiǎn)的方法：項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理案例分析

項(xiàng)目概況項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)分析項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理項(xiàng)目概況項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理案例分析項(xiàng)目概述

唐山賽德熱電有限公司的前身為唐山市西郊熱電廠。西郊熱電廠位于唐山市西南部，是唐山市解決城市污染、實(shí)現(xiàn)集中供熱的環(huán)保項(xiàng)目。1989年5月經(jīng)河北省計(jì)經(jīng)委批復(fù)項(xiàng)目建議書，資金來源由唐山市自籌。隨著工程的展開，項(xiàng)目貸款因受國家財(cái)政緊縮政策影響而難以落實(shí)，地方財(cái)政資金自籌困難。因此經(jīng)政府研究決定利用境外資金，與賽德中國控股有限公司合資進(jìn)行項(xiàng)目建設(shè)，先后成立了唐山賽德熱電有限公司和唐山燕山賽德熱電有限公司。項(xiàng)目的股本及備用股本由賽德中國控股有限公司(發(fā)起人)、唐山西郊熱電股份有限公司、唐山市能源投資公司投資。

項(xiàng)目公司注冊資金約為5000萬美元，其中中方2000萬美元，占40%，以土地使用權(quán)和現(xiàn)有在建工程的方式注入；外方3000萬美元，占60%，全部以美元現(xiàn)金注入。注冊資本以外的債務(wù)及備用貸款由包括中國、加拿大、德國、日本、韓國、新加坡和英國銀行組成的財(cái)團(tuán)提供國際商業(yè)貸款，十年期總貸款為1.284億美元，折合人民幣10.624億元。項(xiàng)目總投資1.84億美元，折合人民幣15.2億元。電廠裝備2臺5萬千瓦機(jī)組，三臺220噸鍋爐，年發(fā)電量56700萬千瓦時(shí)，扣除廠用電，年上網(wǎng)電量51000萬千瓦時(shí)。項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理項(xiàng)目概述唐山賽德熱電有限公司的項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理案例分析項(xiàng)目資本結(jié)構(gòu)1、股本與債務(wù)的比例：注冊資本金:5000萬美元，其中中方投入:2000萬美元，占40%；外方投入:3000萬美元，占60%；實(shí)際股本金的投入略有增加。

2、項(xiàng)目的投資結(jié)構(gòu)：預(yù)算總投資18360萬美元100%建設(shè)成本13872萬美元75.56%建設(shè)期利息1629萬美元8.87%融資費(fèi)2363萬美元12.87%流動資金445萬美元2.42%其他51萬美元0.28%項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理項(xiàng)目資本結(jié)構(gòu)1、股本與債務(wù)的比例：注冊項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理案例分析項(xiàng)目資本結(jié)構(gòu)3、還本付息的時(shí)間安排及模型特點(diǎn)根據(jù)定期貸款協(xié)議，全部還貸期(含建設(shè)期)為9.75年，自1997年8月開始還付建設(shè)期的利息，自1999年7月開始商業(yè)運(yùn)營還本付息。還本付息模型為等額償還本息，其中利息逐年遞減，本金逐年遞增，年償還資金約2億元人民幣。運(yùn)營期每年1月、7月各還本付息1次，分15次進(jìn)行，到2006年7月3日全部還清。項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理項(xiàng)目資本結(jié)構(gòu)3、還本付息的時(shí)間安排及模型項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理案例分析項(xiàng)目合同和協(xié)議的框架結(jié)構(gòu)股東合同系統(tǒng)合資經(jīng)營合同:由項(xiàng)目的合作各方、唐山西郊熱電有限公司和賽德中國簽署，明確了雙方的出資比例、合作目的及各自的權(quán)利、義務(wù)，規(guī)定項(xiàng)目的合作方式、合作期限及終止條件等。公司章程:由項(xiàng)目的合作雙方簽署，明確董事會的組成、任務(wù)，合作公司的職責(zé)、任務(wù)，制定出合作公司的管理機(jī)制和運(yùn)作方式。項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理項(xiàng)目合同和協(xié)議的框架結(jié)構(gòu)股東合同系統(tǒng)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理案例分析項(xiàng)目合同和協(xié)議的框架結(jié)構(gòu)融資協(xié)議系統(tǒng)

1、兩份定期貸款協(xié)議其一為唐山賽德熱電有限公司(借方)與擔(dān)任貸款代理人和擔(dān)保代理人的住友銀行、各安排方(住友銀行、德意志摩根建富香港有限公司和韓國外換銀行)以及其他各方簽訂，另一份為唐山燕山賽德熱電有限公司與上述各方簽訂。

項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理項(xiàng)目合同和協(xié)議的框架結(jié)構(gòu)融資協(xié)議系統(tǒng)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理案例分析項(xiàng)目合同和協(xié)議的框架結(jié)構(gòu)融資協(xié)議系統(tǒng)

2、股東貸款協(xié)議合資外方應(yīng)依照有關(guān)協(xié)議規(guī)定的條款和條件，以貸款形式向合資公司提供部分資金。該貸款的最高金額為550萬美元，其中甲部分最高額為270萬美元，稱為完工前貸款，乙部分的最高金額為280萬美元，稱為完工后貸款。完工前貸款僅用于支付現(xiàn)金不足的付款，完工后貸款僅用于支付運(yùn)營現(xiàn)金不足的付款。項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理項(xiàng)目合同和協(xié)議的框架結(jié)構(gòu)融資協(xié)議系統(tǒng)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理案例分析項(xiàng)目合同和協(xié)議的框架結(jié)構(gòu)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理的相關(guān)合同或協(xié)議文件電廠建設(shè)(EPC)合同（降低完工風(fēng)險(xiǎn)）由項(xiàng)目公司與建設(shè)總承包方雷神公司簽署，以工程建設(shè)為中心，明確總承包方的責(zé)任，規(guī)定合同雙方的權(quán)利和義務(wù)?？偝邪綉?yīng)在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)，保質(zhì)保量完成施工建設(shè)，以固定價(jià)(7690萬美元)的“交鑰匙”的方式移交業(yè)主，并規(guī)定了獎懲條件。項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理項(xiàng)目合同和協(xié)議的框架結(jié)構(gòu)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理的相項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理案例分析項(xiàng)目合同和協(xié)議的框架結(jié)構(gòu)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理的相關(guān)合同或協(xié)議文件并網(wǎng)總協(xié)議并網(wǎng)總協(xié)議由華北電力集團(tuán)公司和項(xiàng)目公司簽訂。以生產(chǎn)運(yùn)行、維護(hù)和電量購銷為中心，規(guī)定合同雙方的權(quán)利和義務(wù)，其中包括依國家政策對同意機(jī)組并網(wǎng)的表述；并網(wǎng)機(jī)組需聽從電網(wǎng)調(diào)度，遵守調(diào)度規(guī)則；并規(guī)定了電量計(jì)算、電費(fèi)支付、違約責(zé)任、有效期限以及適用法律等條款。項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理項(xiàng)目合同和協(xié)議的框架結(jié)構(gòu)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理的相項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理案例分析項(xiàng)目合同和協(xié)議的框架結(jié)構(gòu)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理的相關(guān)合同或協(xié)議文件售電協(xié)議及銷售熱能協(xié)議

售電協(xié)議由項(xiàng)目公司與華北電力集團(tuán)公司簽署，在并網(wǎng)總協(xié)議約定的原則下，對雙方合同關(guān)系中的上網(wǎng)電量事宜做更進(jìn)一步的明確。確定了日發(fā)電量，電廠上網(wǎng)電價(jià)的計(jì)量與管理，以及電價(jià)調(diào)整的一些條款等。保證了最低購電量，以使合作公司能夠履行還本付息的義務(wù)。同樣，在銷售熱能協(xié)議中，規(guī)定了熱能銷售的價(jià)格及調(diào)整。項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理項(xiàng)目合同和協(xié)議的框架結(jié)構(gòu)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理的相項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理案例分析項(xiàng)目合同和協(xié)議的框架結(jié)構(gòu)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理的相關(guān)合同或協(xié)議文件供應(yīng)燃煤協(xié)議

由項(xiàng)目公司與唐山市計(jì)劃委員會下屬的經(jīng)濟(jì)技術(shù)協(xié)作公司簽訂，規(guī)定了供應(yīng)燃煤的質(zhì)量、價(jià)格以及價(jià)格調(diào)整、違約責(zé)任等條款。項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理項(xiàng)目合同和協(xié)議的框架結(jié)構(gòu)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理的相項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理案例分析項(xiàng)目合同和協(xié)議的框架結(jié)構(gòu)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理的相關(guān)合同或協(xié)議文件唐山西郊熱電廠顧問、燃料供應(yīng)及財(cái)務(wù)服務(wù)合同

由項(xiàng)目公司與賽德中國控股有限公司簽訂。合同中規(guī)定:為確保電廠能夠有效地運(yùn)營，賽德中國應(yīng)向合資企業(yè)提供融資資料，并在運(yùn)營后為貸款銀行之間的業(yè)務(wù)聯(lián)系提供相關(guān)信息，同時(shí)還要協(xié)助指導(dǎo)電廠的運(yùn)營政策和運(yùn)營管理。中方應(yīng)確保電廠的燃料供應(yīng)，獲取政府部門的批件并為合資企業(yè)的利益與政府機(jī)構(gòu)保持良好的關(guān)系。合資企業(yè)應(yīng)向中外投資方分別支付電廠年運(yùn)營收入的0.75%作為上述服務(wù)的費(fèi)用。項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理項(xiàng)目合同和協(xié)議的框架結(jié)構(gòu)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理的相項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理案例分析項(xiàng)目合同和協(xié)議的框架結(jié)構(gòu)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理的相關(guān)合同或協(xié)議文件河北省政府和唐山市人民政府以及唐山市物價(jià)局對項(xiàng)目出具的支持函

雖然支持函并不具備法律約束力，但是作為一種意向性擔(dān)保，在融資安排中起了重要的作用。項(xiàng)目的支持函對項(xiàng)目投產(chǎn)運(yùn)營的環(huán)境、電價(jià)政策的執(zhí)行、電量銷售的定向、指定和責(zé)成新區(qū)熱電廠對項(xiàng)目出現(xiàn)違約引發(fā)終止事件“買斷”問題做出了一定的擔(dān)保表述。項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理項(xiàng)目合同和協(xié)議的框架結(jié)構(gòu)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理的相項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理案例分析項(xiàng)目合同和協(xié)議的框架結(jié)構(gòu)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理的相關(guān)合同或協(xié)議文件借方擔(dān)保協(xié)議

由兩個借方和擔(dān)保代理人簽訂，作為被擔(dān)保債務(wù)的到期應(yīng)付款及履約的擔(dān)保，為了各被擔(dān)保方的權(quán)益，兩個借方向擔(dān)保代理人出讓、抵押、轉(zhuǎn)讓及移交其在下列各項(xiàng)內(nèi)的與下列各項(xiàng)有關(guān)的以及在下列各項(xiàng)下的全部產(chǎn)業(yè)、權(quán)利、所有權(quán)及利益。

項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理項(xiàng)目合同和協(xié)議的框架結(jié)構(gòu)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理的相項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理案例分析項(xiàng)目合同和協(xié)議的框架結(jié)構(gòu)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理的相關(guān)合同或協(xié)議文件中國人民保險(xiǎn)公司承保政治保險(xiǎn)

保單中規(guī)定政治風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn):建設(shè)期投保金額1.33億美元，保費(fèi)430萬美元，直至建設(shè)期工程如期、保質(zhì)順利交接。運(yùn)營期每年保費(fèi)約1000萬元人民幣。視電廠運(yùn)營及還本付息風(fēng)險(xiǎn)的評價(jià)每年決定是否續(xù)保。項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理項(xiàng)目合同和協(xié)議的框架結(jié)構(gòu)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理的相項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理案例分析項(xiàng)目合同和協(xié)議的框架結(jié)構(gòu)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理的相關(guān)合同或協(xié)議文件電價(jià)及終止性付款協(xié)議新區(qū)熱電廠作為市屬國有獨(dú)資企業(yè)，受市政府委派為購買方，西郊熱電廠和賽德中國控股有限公司為受益方。購買方的責(zé)任包括:確保并網(wǎng)總協(xié)議和售電協(xié)議中所規(guī)定的購電方根據(jù)協(xié)議附件2的電價(jià)支付熱電公司，還應(yīng)確保得以調(diào)整；提供受益方政治風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)單；發(fā)生終止事件時(shí)應(yīng)支付熱電公司終止協(xié)議費(fèi)。受益方的責(zé)任包括:為熱電公司融資，協(xié)助購買方獲得政治風(fēng)險(xiǎn)保單等，另外還規(guī)定了補(bǔ)救條款。項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理項(xiàng)目合同和協(xié)議的框架結(jié)構(gòu)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理的相項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理案例分析項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)分析一、建設(shè)期間的風(fēng)險(xiǎn)總成本超支風(fēng)險(xiǎn)在定期貸款協(xié)議中包括了一筆固定金額為315萬美元的B部分貸款，用于彌補(bǔ)任何的成本超支。而且股東擔(dān)保協(xié)議中規(guī)定了一旦出現(xiàn)了成本超支，則由唐山能源投資公司提供總金額約為500萬美元的股東貸款，這實(shí)際上是一種從屬性貸款，具有準(zhǔn)股本資金的性質(zhì)。這就在一定程度上降低了完工風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)分析一、建設(shè)期間的風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理案例分析項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)分析一、建設(shè)期間的風(fēng)險(xiǎn)建設(shè)成本超支風(fēng)險(xiǎn)在此項(xiàng)目中美國雷神公司作為總承包商，保證以7690萬美元的固定價(jià)格負(fù)責(zé)對電廠進(jìn)行建設(shè)，這個價(jià)格包括所有與電廠的設(shè)計(jì)、工程規(guī)劃、設(shè)備采購、建設(shè)施工、調(diào)試和檢測有關(guān)的成本，并且在一般情況下是不能調(diào)整的。合同中規(guī)定工程款的支付應(yīng)當(dāng)基于固定的一次總付方式，并不應(yīng)由于勞動力、材料成本及其他事項(xiàng)的變化而調(diào)整，合同價(jià)中包括按規(guī)定義務(wù)支付的所有關(guān)稅及稅款。項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)分析一、建設(shè)期間的風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理案例分析項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)分析一、建設(shè)期間的風(fēng)險(xiǎn)完工延遲風(fēng)險(xiǎn)

EPC合同是一份完工日期確定的合同，除了發(fā)生不可抗力事件外，該日期不得延展。合同中規(guī)定整個工程以及各部分工程包括根據(jù)業(yè)主要求的性能測試都必須在開工日期起后700天內(nèi)完成，除非由于不可抗力事件，根據(jù)某一副條款有權(quán)延長或者現(xiàn)場出現(xiàn)極不利的自然條件或情況，即使有經(jīng)驗(yàn)的承包人也難以避免。項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)分析一、建設(shè)期間的風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理案例分析項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)分析一、建設(shè)期間的風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)為防止由于意外、自然災(zāi)害等原因使電廠不能按時(shí)投產(chǎn)發(fā)電，在建設(shè)期內(nèi)進(jìn)行了財(cái)產(chǎn)全險(xiǎn)可能帶來的損失、營業(yè)中斷險(xiǎn)、公眾責(zé)任險(xiǎn)的保險(xiǎn)投保，從而化解了各類風(fēng)險(xiǎn)可能帶來的損失。項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)分析一、建設(shè)期間的風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理案例分析項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)分析二、運(yùn)營期間的風(fēng)險(xiǎn)市場風(fēng)險(xiǎn)確定了電量銷向唐山地區(qū)的用戶。在此項(xiàng)目融資中，并網(wǎng)總協(xié)議規(guī)定了華北電力集團(tuán)公司作為項(xiàng)目產(chǎn)品購買方，與項(xiàng)目公司簽訂長期購電協(xié)議，承諾在合作期內(nèi)年折合發(fā)電利用小時(shí)數(shù)為56700小時(shí)。售電合同中還規(guī)定電價(jià)實(shí)行分時(shí)電價(jià)，隨外匯匯率和燃料或運(yùn)輸價(jià)格調(diào)整。這一安排完成了產(chǎn)品長期購買合同關(guān)系，保證項(xiàng)目公司獲得穩(wěn)定的現(xiàn)金流量，從而保障貸款人的基本權(quán)益。項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)分析二、運(yùn)營期間的風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理案例分析項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)分析二、運(yùn)營期間的風(fēng)險(xiǎn)燃料供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)對于燃料質(zhì)量與數(shù)量做了具體的規(guī)定，供煤質(zhì)量必須符合供煤合同中規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)，如果交貨的煤不符合質(zhì)量要求，供煤方必須向項(xiàng)目公司做出賠償。并規(guī)定當(dāng)合資公司在市場中能尋找到更廉價(jià)的燃煤時(shí)，允許其直接采購更具競爭力的燃煤。當(dāng)合資公司購煤資金出現(xiàn)困難時(shí)，并不能免除燃料公司連續(xù)供煤的義務(wù)。協(xié)議中還規(guī)定，如果項(xiàng)目公司由于按售電協(xié)議收取的款項(xiàng)按先后順序支付給有優(yōu)先權(quán)的各方后，不足以支付燃料購買費(fèi)用時(shí)，可暫免支付，直到收回相應(yīng)款項(xiàng)為止。項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)分析二、運(yùn)營期間的風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理案例分析項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)分析二、運(yùn)營期間的風(fēng)險(xiǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)其中對于利率風(fēng)險(xiǎn)，為項(xiàng)目公司安排了利率掉期，在1996年11月1日與ISDA(國際換匯交易者協(xié)會)簽訂了ISDA主協(xié)議，達(dá)成了利率保護(hù)交易條款。執(zhí)行該協(xié)議后的利率計(jì)算為:建設(shè)期:倫敦同業(yè)拆借利率<+2.25%；運(yùn)營期:倫敦同業(yè)拆借利率<+1.90%。項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)分析二、運(yùn)營期間的風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理案例分析項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)分析二、運(yùn)營期間的風(fēng)險(xiǎn)政治風(fēng)險(xiǎn)由唐山市政府對項(xiàng)目提供信貸支持函，并指定唐山市新區(qū)電廠與賽德中國控股有限公司簽訂終止性付款協(xié)議。這實(shí)際是為外方投資者抵押了項(xiàng)目資產(chǎn)以外的新區(qū)電廠的資產(chǎn)，從而使合并后的資產(chǎn)總值達(dá)到或超過了項(xiàng)目實(shí)際投資額。并由項(xiàng)目公司向中國人民保險(xiǎn)公司購買了政治風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)，當(dāng)出現(xiàn)新區(qū)電廠不履行或者不能完全履行其義務(wù)時(shí)，政治風(fēng)險(xiǎn)保單將啟動生效。這兩個環(huán)節(jié)有效防范了項(xiàng)目的政治風(fēng)險(xiǎn)，構(gòu)成了本項(xiàng)目的政治風(fēng)險(xiǎn)避險(xiǎn)子系統(tǒng)。項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)分析二、運(yùn)營期間的風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理案例分析項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)一、風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生公司負(fù)擔(dān)的財(cái)務(wù)費(fèi)用巨大在公司2000年3億元人民幣的收入中，對國際銀團(tuán)還本付息達(dá)1.9-2億元，增值稅和利息代扣稅為0.45億元，政治風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)費(fèi)0.11億元，按融資合同每年需購買財(cái)產(chǎn)全險(xiǎn)費(fèi)用約為250萬元，各種銀行手續(xù)費(fèi)和顧問費(fèi)約185萬元，合計(jì)每年財(cái)務(wù)費(fèi)用高達(dá)2.5-2.6億元，占全年總收入的83-87%;公司每年僅燃料費(fèi)達(dá)5000余萬元，占全年總收入的17%，在這種情況下，公司只能通過不斷加大負(fù)債來維持經(jīng)營。項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)一、風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理案例分析項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)一、風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生燃煤危機(jī)由于電廠運(yùn)營以來煤價(jià)不斷上漲，1999年入爐單價(jià)為192.09元/噸，2000年提高到196.61元/噸，導(dǎo)致煤炭采購成本增加。自2000年10月，公司己停止燃煤付款，以賒購燃料的形式保證付息和供熱任務(wù)。99年負(fù)債主要以對開灤錢家營煤礦負(fù)債并通過欠稅保證運(yùn)營必須的資金。2000年開灤礦務(wù)局以先清欠款并先付款后拉煤為條件，使公司失去了開灤的煤源。目前負(fù)債已向地方商轉(zhuǎn)移，近3000萬的欠款已使地方煤礦的資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)危機(jī)，從而將引發(fā)供煤危機(jī)，也極大損害著公司的商業(yè)信譽(yù)。項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)一、風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理案例分析項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)一、風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生稅務(wù)問題

2000年公司在新增負(fù)債2321萬元的情況下，完成交納增殖稅2608萬元，利息代扣稅1249萬元，合計(jì)3857萬元。由于稅務(wù)局無法完全照顧公司的經(jīng)營困難，執(zhí)行不納稅就停止提供增殖稅發(fā)票的辦法，從而使每月電費(fèi)收入無法由華北電管局賬戶劃入中信公司賬戶，一度引發(fā)違約危機(jī)，從而使企業(yè)只能不斷終止大量必須的運(yùn)營消耗費(fèi)用的支付來完成納稅任務(wù)。項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)一、風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理案例分析項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)二、風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的主要原因當(dāng)初對電力市場的預(yù)測過于樂觀項(xiàng)目融資的全過程歷經(jīng)了電力市場由用電緊缺到發(fā)電能力過剩的轉(zhuǎn)變。在項(xiàng)目發(fā)起和簽訂協(xié)議的時(shí)候，電力市場展示了良好的現(xiàn)實(shí)狀況和發(fā)展前景。但從1996年起，由于亞洲金融危機(jī)的爆發(fā)和國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，以及由于國家鼓勵多家辦電、加快電力建設(shè)政策的顯效，在較短的時(shí)間內(nèi)，全國電力市場形成了“供大于求”的局面。項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)二、風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的主要項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理案例分析項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)二、風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的主要原因融資費(fèi)用過高如果建設(shè)成本基本合理，含一期部分公用設(shè)施，調(diào)整概算總投資為85929萬元，千瓦造價(jià)為8593元/千瓦，而實(shí)際上卻達(dá)到1.84億美元，折合人民幣15.27億元，是境內(nèi)投資概算的1.72倍，使工程的千瓦造價(jià)達(dá)到15000元/千瓦，單位建設(shè)成本大大超過國內(nèi)同類電廠和機(jī)組的千瓦造價(jià)水平。項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)二、風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的主要項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理案例分析項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)二、風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的主要原因還貸期短，在還本付息電價(jià)無法保證的情況下，造成企業(yè)的運(yùn)營資金不足和經(jīng)營困難。還本付息時(shí)間為9.75年，采用等額法模型，每年本息合計(jì)1.9億元人民幣。根據(jù)售電協(xié)議確定的年機(jī)組發(fā)電量56000萬千瓦時(shí)以及運(yùn)營后年綜合廠利用率，上網(wǎng)結(jié)算電量約50000萬千瓦時(shí)，年發(fā)電銷售收入和售熱收入扣除還本付息及稅收和各種保險(xiǎn)后可用于資本運(yùn)營的資金存在大約4000萬元的缺口。項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)二、風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的主要項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理案例分析項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)二、經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)中外方股東的權(quán)益不平等同是作為投資人，賽德中國的投資及預(yù)期回報(bào)率由政府指定的購買方承擔(dān)，而中方的權(quán)益和風(fēng)險(xiǎn)，購買方新區(qū)熱電廠在協(xié)議中不承擔(dān)責(zé)任，這顯然違背了“利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)”的基本原則。而且據(jù)估算，終止費(fèi)用總計(jì)金額約38500萬美元，按現(xiàn)行匯率折合人民幣318772.3萬元。顯然新區(qū)電廠沒有買斷上述全部權(quán)益的能力，那么這個終止性付款協(xié)議無疑也就成了一紙空文，不能起到有效的避險(xiǎn)作用。事實(shí)上，從1999年到2001年賽德中國由于電價(jià)不能調(diào)整曾三次向新區(qū)電廠發(fā)出終止性協(xié)議的通知，但是都沒有明確的解決方案?？梢哉f終止性協(xié)議中的補(bǔ)救條款似乎更具有現(xiàn)實(shí)意義項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)二、經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理案例分析項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)二、經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)不合理除終止事件發(fā)生后的“購買方”責(zé)任外，政府承擔(dān)了電量及電價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)。為使項(xiàng)目合作和融資成功，及早解決市區(qū)居民供熱困難，市政府承諾了“電量在唐山地區(qū)網(wǎng)內(nèi)定向銷售、合理確定和批準(zhǔn)還本付息電價(jià)以及合同出現(xiàn)違約事件后，政府責(zé)成新區(qū)熱電廠買斷外方在合資企業(yè)中的全部權(quán)益”。但合資外方對運(yùn)營后的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)無明確的責(zé)任。項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)二、經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理案例分析項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)二、經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)政治風(fēng)險(xiǎn)保單中關(guān)于政治風(fēng)險(xiǎn)的概念外延太寬政治風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)中的損失原因包括:資產(chǎn)沒收、戰(zhàn)爭險(xiǎn)、由于戰(zhàn)爭原因無法有效運(yùn)作項(xiàng)目、款次限制、合同受挫等。由于政治風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)是每年由中國人民保險(xiǎn)公司對項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)后決定是否續(xù)簽，故對前四項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)能較好的預(yù)測和決策。因此政治風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)的主要風(fēng)險(xiǎn)承包因素是“市場環(huán)境引發(fā)的終止事件并新區(qū)熱電廠違約或不能完全履行義務(wù)下的合同受挫”。這實(shí)際上是變相的將市場風(fēng)險(xiǎn)納入了政治保險(xiǎn)的范圍。項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)二、經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理案例分析項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)二、經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)燃料供應(yīng)協(xié)議不夠完善該協(xié)議由兩個供煤協(xié)議組成。其一為供應(yīng)燃煤協(xié)議，其二為供煤協(xié)議，由唐山市經(jīng)濟(jì)技術(shù)協(xié)作公司與開灤礦務(wù)局簽訂，保證電廠建成后有充足可靠的燃煤供應(yīng)。但是供煤協(xié)議在本質(zhì)上只是個供煤意向書，并不具有實(shí)際操作意義。燃煤供應(yīng)在數(shù)量上是基本充分的，關(guān)鍵是煤的單位成本約定。協(xié)議無法對市場化的燃煤價(jià)格做出承諾，因此在實(shí)際運(yùn)營中，電廠依舊依靠市場條件采購煤炭，因此這個供煤協(xié)議只在煤炭供過于求情況下才對電廠有利。項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)二、經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理案例分析項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)二、經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)對于匯率風(fēng)險(xiǎn)缺少明確的預(yù)防措施項(xiàng)目對于金融風(fēng)險(xiǎn)中的利率風(fēng)險(xiǎn)安排了利率掉期，但對于匯率風(fēng)險(xiǎn)在合同中缺乏明確的防范措施，只是按照還款計(jì)劃由外匯管理部門批準(zhǔn)辦理換匯業(yè)務(wù)。項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)二、經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理案例分析項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)二、經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)沒有運(yùn)營資金維持協(xié)議或現(xiàn)金差額補(bǔ)償協(xié)議在融資協(xié)議中，運(yùn)營方只有200萬美元的短期貸款權(quán)力，資金問題完全依靠電價(jià)調(diào)整，如果出現(xiàn)電價(jià)調(diào)整受阻時(shí)，業(yè)主和銀團(tuán)沒有義務(wù)注入資金或調(diào)整還本付息資金流量，這樣就極易出現(xiàn)運(yùn)營資金的缺口。項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)二、經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理及案例項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理及案例項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理

項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)分析是項(xiàng)目融資的重要基礎(chǔ)工作，項(xiàng)目融資中的大量工作是圍繞“風(fēng)險(xiǎn)”二字展開的，項(xiàng)目融資的全部過程就是風(fēng)險(xiǎn)識別、風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)和風(fēng)險(xiǎn)控制的過程。項(xiàng)目融資時(shí)間跨度長，涉及面廣，因而其風(fēng)險(xiǎn)管理也必將是很復(fù)雜的。項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)概述項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理項(xiàng)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理

風(fēng)險(xiǎn)識別風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)與控制融資風(fēng)險(xiǎn)管理程序項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理

項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)識別的方法風(fēng)險(xiǎn)分類融資風(fēng)險(xiǎn)管理程序風(fēng)險(xiǎn)識別項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)識別項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理專家調(diào)查法：組織專家對項(xiàng)目融資面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行打分評判其重要程度。風(fēng)險(xiǎn)模擬法：通過建立一定形式的模型來說明各種風(fēng)險(xiǎn)對項(xiàng)目的影響程度。風(fēng)險(xiǎn)情報(bào)法:利用一些著名機(jī)構(gòu)、企業(yè)、雜志等公開發(fā)表的報(bào)告來進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的識別。融資風(fēng)險(xiǎn)管理程序項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)識別的方法項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理專家調(diào)查法：組織專家對項(xiàng)目融資面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理按項(xiàng)目的建設(shè)進(jìn)展階段劃分：項(xiàng)目建設(shè)開發(fā)階段風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目試生產(chǎn)階段風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目生產(chǎn)經(jīng)營階段風(fēng)險(xiǎn)融資風(fēng)險(xiǎn)管理程序風(fēng)險(xiǎn)分類項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理按項(xiàng)目的建設(shè)進(jìn)展階段劃分：風(fēng)險(xiǎn)分類項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理按項(xiàng)目的可控性劃分項(xiàng)目的核心風(fēng)險(xiǎn)：信用風(fēng)險(xiǎn)、完工風(fēng)險(xiǎn)、生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)境保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)：金融風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)融資風(fēng)險(xiǎn)管理程序風(fēng)險(xiǎn)分類項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理按項(xiàng)目的可控性劃分風(fēng)險(xiǎn)分類項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理按項(xiàng)目的性質(zhì)劃分

融資風(fēng)險(xiǎn)管理程序風(fēng)險(xiǎn)分類項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理按項(xiàng)目的性質(zhì)劃分風(fēng)險(xiǎn)分類項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理

項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)分析是在項(xiàng)目可行性研究的基礎(chǔ)上進(jìn)行的，可行性研究中經(jīng)常使用的現(xiàn)金流量模型，是項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)的重要定量分析工具。根據(jù)項(xiàng)目融資的特點(diǎn)和要求，運(yùn)用項(xiàng)目現(xiàn)金流量模型，對影響項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度的各種因素的變動風(fēng)險(xiǎn)作出準(zhǔn)確的數(shù)量化的描述，為項(xiàng)目融資的方案設(shè)計(jì)提供重要的數(shù)據(jù)支持。融資風(fēng)險(xiǎn)管理程序風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)分析是在項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率的CAPM模型項(xiàng)目的ＮＰＶ敏感性分析融資風(fēng)險(xiǎn)管理程序風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率的CAPM模型風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理

在項(xiàng)目融資中，進(jìn)行項(xiàng)目總體經(jīng)濟(jì)效益的分析時(shí)，首先遇到的問題就是項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率的確定問題，依據(jù)選定的貼現(xiàn)率計(jì)算項(xiàng)目的投資收益和凈現(xiàn)值，評價(jià)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益。在模型中，項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率的含義是指項(xiàng)目的資本成本在公認(rèn)的低風(fēng)險(xiǎn)的投資收益率的基礎(chǔ)上，根據(jù)具體項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)因素加以調(diào)整的一種合理的項(xiàng)目投資收益率。風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率的CAPM模型項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理在項(xiàng)目融資中，進(jìn)行項(xiàng)目總體經(jīng)濟(jì)效益項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理一個具體項(xiàng)目的投資收益率可以表示為：式中：Ri—項(xiàng)目i帶有風(fēng)險(xiǎn)校正系數(shù)的貼現(xiàn)率（風(fēng)險(xiǎn)校正貼現(xiàn)率），也即在給定風(fēng)險(xiǎn)水平β條件下項(xiàng)目i的合理預(yù)期投資收益率；

Rf—權(quán)益資本無風(fēng)險(xiǎn)投資收益率

βi—項(xiàng)目i的風(fēng)險(xiǎn)校正系數(shù)，代表項(xiàng)目對資本市場系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)變化的敏感程度

Rm—權(quán)益資本的資本市場平均投資收益率風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率的CAPM模型項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理一個具體項(xiàng)目的投資收益率可以表示為：項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理

將風(fēng)險(xiǎn)校正貼現(xiàn)率Ri代入項(xiàng)目現(xiàn)金流量凈現(xiàn)值的計(jì)算公式中：式中：NPV——項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量（CI—CO）t——項(xiàng)目第t年的凈現(xiàn)金流量，其中CI為現(xiàn)金流入，CO為現(xiàn)金流出

n——計(jì)算期數(shù)，一般為項(xiàng)目的壽命周期

i——折現(xiàn)率根據(jù)項(xiàng)目現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值計(jì)算，若NPV≥0，則表明項(xiàng)目是可行；若NPV≤0，則表明項(xiàng)目投資的機(jī)會成本過高，是不可行的。風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率的CAPM模型項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理將風(fēng)險(xiǎn)校正貼現(xiàn)率Ri代入項(xiàng)目現(xiàn)金流量凈現(xiàn)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理項(xiàng)目的ＮＰＶ敏感性分析建立了現(xiàn)金流量模型的基礎(chǔ)方案之后，進(jìn)行模型變量的敏感性分析，考察項(xiàng)目在各種可能條件下的現(xiàn)金流量狀況及債務(wù)承受能力。融資風(fēng)險(xiǎn)管理程序風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理建立現(xiàn)金流量模型項(xiàng)目現(xiàn)金流量的數(shù)學(xué)模型需要準(zhǔn)確地反映出項(xiàng)目各有關(guān)變量之間的相應(yīng)關(guān)系以及這些變量的變化對系統(tǒng)輸出值（項(xiàng)目凈現(xiàn)金流量）的影響。風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)項(xiàng)目的ＮＰＶ敏感性分析項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理建立現(xiàn)金流量模型風(fēng)項(xiàng)目的ＮＰＶ敏感性分析項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)項(xiàng)目的ＮＰＶ敏感性分析項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理風(fēng)項(xiàng)目的ＮＰＶ敏感性分析項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理在建立現(xiàn)金流量模型的基礎(chǔ)上進(jìn)行現(xiàn)金流量的分析計(jì)算，初步判斷方案是否可行。在現(xiàn)金流量模型的基礎(chǔ)上建立項(xiàng)目的融資結(jié)構(gòu)模型。在一系列債務(wù)資金的假設(shè)條件下，確定項(xiàng)目合理的債務(wù)承受能力和投資者可以得到的投資收益率。在建立了現(xiàn)金流量模型的基礎(chǔ)方案及融資結(jié)構(gòu)模型之后，需要建立相應(yīng)的最差方案和最佳方案與之進(jìn)行比較，并進(jìn)行模型變量的敏感性分析。

風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)項(xiàng)目的ＮＰＶ敏感性分析項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理在建立現(xiàn)金流量模型的基礎(chǔ)上進(jìn)行現(xiàn)金流量的分析項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理融資風(fēng)險(xiǎn)管理程序風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)與控制降低完工風(fēng)險(xiǎn)的方法：

項(xiàng)目建設(shè)承包合同、完工擔(dān)保、保險(xiǎn)降低生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的方法：先進(jìn)生產(chǎn)工藝、原材料與能源供應(yīng)協(xié)議、咨詢幫助降低市場風(fēng)險(xiǎn)的方法：長期的產(chǎn)品銷售協(xié)議項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)與控制降低完工風(fēng)險(xiǎn)的方法：項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理融資風(fēng)險(xiǎn)管理程序風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)與控制降低環(huán)境保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)的方法：熟悉項(xiàng)目所在國的與環(huán)境保護(hù)相關(guān)的法律，然后針對這些法律條款制定可行的環(huán)保計(jì)劃降低信用風(fēng)險(xiǎn)的方法：各類資金承諾函、支持函等文件降低政治風(fēng)險(xiǎn)的方法：政府書面擔(dān)保、政治風(fēng)險(xiǎn)投保、引入多邊機(jī)構(gòu)、爭取政府參與、安排平行貸款項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)與控制降低環(huán)境保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)的方法：項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理融資風(fēng)險(xiǎn)管理程序風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)與控制降低法律風(fēng)險(xiǎn)的方法：進(jìn)口限制協(xié)議、勞務(wù)協(xié)議、訴訟豁免協(xié)議、公平仲裁協(xié)議、開發(fā)協(xié)議等。降低金融風(fēng)險(xiǎn)：利率期權(quán)、利率掉期、利率期貨、遠(yuǎn)期利率協(xié)議等項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)與控制降低法律風(fēng)險(xiǎn)的方法：項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理案例分析

項(xiàng)目概況項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)分析項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理項(xiàng)目概況項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理案例分析項(xiàng)目概述

唐山賽德熱電有限公司的前身為唐山市西郊熱電廠。西郊熱電廠位于唐山市西南部，是唐山市解決城市污染、實(shí)現(xiàn)集中供熱的環(huán)保項(xiàng)目。1989年5月經(jīng)河北省計(jì)經(jīng)委批復(fù)項(xiàng)目建議書，資金來源由唐山市自籌。隨著工程的展開，項(xiàng)目貸款因受國家財(cái)政緊縮政策影響而難以落實(shí)，地方財(cái)政資金自籌困難。因此經(jīng)政府研究決定利用境外資金，與賽德中國控股有限公司合資進(jìn)行項(xiàng)目建設(shè)，先后成立了唐山賽德熱電有限公司和唐山燕山賽德熱電有限公司。項(xiàng)目的股本及備用股本由賽德中國控股有限公司(發(fā)起人)、唐山西郊熱電股份有限公司、唐山市能源投資公司投資。

項(xiàng)目公司注冊資金約為5000萬美元，其中中方2000萬美元，占40%，以土地使用權(quán)和現(xiàn)有在建工程的方式注入；外方3000萬美元，占60%，全部以美元現(xiàn)金注入。注冊資本以外的債務(wù)及備用貸款由包括中國、加拿大、德國、日本、韓國、新加坡和英國銀行組成的財(cái)團(tuán)提供國際商業(yè)貸款，十年期總貸款為1.284億美元，折合人民幣10.624億元。項(xiàng)目總投資1.84億美元，折合人民幣15.2億元。電廠裝備2臺5萬千瓦機(jī)組，三臺220噸鍋爐，年發(fā)電量56700萬千瓦時(shí)，扣除廠用電，年上網(wǎng)電量51000萬千瓦時(shí)。項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理項(xiàng)目概述唐山賽德熱電有限公司的項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理案例分析項(xiàng)目資本結(jié)構(gòu)1、股本與債務(wù)的比例：注冊資本金:5000萬美元，其中中方投入:2000萬美元，占40%；外方投入:3000萬美元，占60%；實(shí)際股本金的投入略有增加。

2、項(xiàng)目的投資結(jié)構(gòu)：預(yù)算總投資18360萬美元100%建設(shè)成本13872萬美元75.56%建設(shè)期利息1629萬美元8.87%融資費(fèi)2363萬美元12.87%流動資金445萬美元2.42%其他51萬美元0.28%項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理項(xiàng)目資本結(jié)構(gòu)1、股本與債務(wù)的比例：注冊項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理案例分析項(xiàng)目資本結(jié)構(gòu)3、還本付息的時(shí)間安排及模型特點(diǎn)根據(jù)定期貸款協(xié)議，全部還貸期(含建設(shè)期)為9.75年，自1997年8月開始還付建設(shè)期的利息，自1999年7月開始商業(yè)運(yùn)營還本付息。還本付息模型為等額償還本息，其中利息逐年遞減，本金逐年遞增，年償還資金約2億元人民幣。運(yùn)營期每年1月、7月各還本付息1次，分15次進(jìn)行，到2006年7月3日全部還清。項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理項(xiàng)目資本結(jié)構(gòu)3、還本付息的時(shí)間安排及模型項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理案例分析項(xiàng)目合同和協(xié)議的框架結(jié)構(gòu)股東合同系統(tǒng)合資經(jīng)營合同:由項(xiàng)目的合作各方、唐山西郊熱電有限公司和賽德中國簽署，明確了雙方的出資比例、合作目的及各自的權(quán)利、義務(wù)，規(guī)定項(xiàng)目的合作方式、合作期限及終止條件等。公司章程:由項(xiàng)目的合作雙方簽署，明確董事會的組成、任務(wù)，合作公司的職責(zé)、任務(wù)，制定出合作公司的管理機(jī)制和運(yùn)作方式。項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理項(xiàng)目合同和協(xié)議的框架結(jié)構(gòu)股東合同系統(tǒng)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理案例分析項(xiàng)目合同和協(xié)議的框架結(jié)構(gòu)融資協(xié)議系統(tǒng)

1、兩份定期貸款協(xié)議其一為唐山賽德熱電有限公司(借方)與擔(dān)任貸款代理人和擔(dān)保代理人的住友銀行、各安排方(住友銀行、德意志摩根建富香港有限公司和韓國外換銀行)以及其他各方簽訂，另一份為唐山燕山賽德熱電有限公司與上述各方簽訂。

項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理項(xiàng)目合同和協(xié)議的框架結(jié)構(gòu)融資協(xié)議系統(tǒng)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理案例分析項(xiàng)目合同和協(xié)議的框架結(jié)構(gòu)融資協(xié)議系統(tǒng)

2、股東貸款協(xié)議合資外方應(yīng)依照有關(guān)協(xié)議規(guī)定的條款和條件，以貸款形式向合資公司提供部分資金。該貸款的最高金額為550萬美元，其中甲部分最高額為270萬美元，稱為完工前貸款，乙部分的最高金額為280萬美元，稱為完工后貸款。完工前貸款僅用于支付現(xiàn)金不足的付款，完工后貸款僅用于支付運(yùn)營現(xiàn)金不足的付款。項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理項(xiàng)目合同和協(xié)議的框架結(jié)構(gòu)融資協(xié)議系統(tǒng)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理案例分析項(xiàng)目合同和協(xié)議的框架結(jié)構(gòu)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理的相關(guān)合同或協(xié)議文件電廠建設(shè)(EPC)合同（降低完工風(fēng)險(xiǎn)）由項(xiàng)目公司與建設(shè)總承包方雷神公司簽署，以工程建設(shè)為中心，明確總承包方的責(zé)任，規(guī)定合同雙方的權(quán)利和義務(wù)?？偝邪綉?yīng)在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)，保質(zhì)保量完成施工建設(shè)，以固定價(jià)(7690萬美元)的“交鑰匙”的方式移交業(yè)主，并規(guī)定了獎懲條件。項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理項(xiàng)目合同和協(xié)議的框架結(jié)構(gòu)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理的相項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理案例分析項(xiàng)目合同和協(xié)議的框架結(jié)構(gòu)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理的相關(guān)合同或協(xié)議文件并網(wǎng)總協(xié)議并網(wǎng)總協(xié)議由華北電力集團(tuán)公司和項(xiàng)目公司簽訂。以生產(chǎn)運(yùn)行、維護(hù)和電量購銷為中心，規(guī)定合同雙方的權(quán)利和義務(wù)，其中包括依國家政策對同意機(jī)組并網(wǎng)的表述；并網(wǎng)機(jī)組需聽從電網(wǎng)調(diào)度，遵守調(diào)度規(guī)則；并規(guī)定了電量計(jì)算、電費(fèi)支付、違約責(zé)任、有效期限以及適用法律等條款。項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理項(xiàng)目合同和協(xié)議的框架結(jié)構(gòu)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理的相項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理案例分析項(xiàng)目合同和協(xié)議的框架結(jié)構(gòu)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理的相關(guān)合同或協(xié)議文件售電協(xié)議及銷售熱能協(xié)議

售電協(xié)議由項(xiàng)目公司與華北電力集團(tuán)公司簽署，在并網(wǎng)總協(xié)議約定的原則下，對雙方合同關(guān)系中的上網(wǎng)電量事宜做更進(jìn)一步的明確。確定了日發(fā)電量，電廠上網(wǎng)電價(jià)的計(jì)量與管理，以及電價(jià)調(diào)整的一些條款等。保證了最低購電量，以使合作公司能夠履行還本付息的義務(wù)。同樣，在銷售熱能協(xié)議中，規(guī)定了熱能銷售的價(jià)格及調(diào)整。項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理項(xiàng)目合同和協(xié)議的框架結(jié)構(gòu)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理的相項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理案例分析項(xiàng)目合同和協(xié)議的框架結(jié)構(gòu)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理的相關(guān)合同或協(xié)議文件供應(yīng)燃煤協(xié)議

由項(xiàng)目公司與唐山市計(jì)劃委員會下屬的經(jīng)濟(jì)技術(shù)協(xié)作公司簽訂，規(guī)定了供應(yīng)燃煤的質(zhì)量、價(jià)格以及價(jià)格調(diào)整、違約責(zé)任等條款。項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理項(xiàng)目合同和協(xié)議的框架結(jié)構(gòu)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理的相項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理案例分析項(xiàng)目合同和協(xié)議的框架結(jié)構(gòu)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理的相關(guān)合同或協(xié)議文件唐山西郊熱電廠顧問、燃料供應(yīng)及財(cái)務(wù)服務(wù)合同

由項(xiàng)目公司與賽德中國控股有限公司簽訂。合同中規(guī)定:為確保電廠能夠有效地運(yùn)營，賽德中國應(yīng)向合資企業(yè)提供融資資料，并在運(yùn)營后為貸款銀行之間的業(yè)務(wù)聯(lián)系提供相關(guān)信息，同時(shí)還要協(xié)助指導(dǎo)電廠的運(yùn)營政策和運(yùn)營管理。中方應(yīng)確保電廠的燃料供應(yīng)，獲取政府部門的批件并為合資企業(yè)的利益與政府機(jī)構(gòu)保持良好的關(guān)系。合資企業(yè)應(yīng)向中外投資方分別支付電廠年運(yùn)營收入的0.75%作為上述服務(wù)的費(fèi)用。項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理項(xiàng)目合同和協(xié)議的框架結(jié)構(gòu)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理的相項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理案例分析項(xiàng)目合同和協(xié)議的框架結(jié)構(gòu)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理的相關(guān)合同或協(xié)議文件河北省政府和唐山市人民政府以及唐山市物價(jià)局對項(xiàng)目出具的支持函

雖然支持函并不具備法律約束力，但是作為一種意向性擔(dān)保，在融資安排中起了重要的作用。項(xiàng)目的支持函對項(xiàng)目投產(chǎn)運(yùn)營的環(huán)境、電價(jià)政策的執(zhí)行、電量銷售的定向、指定和責(zé)成新區(qū)熱電廠對項(xiàng)目出現(xiàn)違約引發(fā)終止事件“買斷”問題做出了一定的擔(dān)保表述。項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理項(xiàng)目合同和協(xié)議的框架結(jié)構(gòu)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理的相項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理案例分析項(xiàng)目合同和協(xié)議的框架結(jié)構(gòu)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理的相關(guān)合同或協(xié)議文件借方擔(dān)保協(xié)議

由兩個借方和擔(dān)保代理人簽訂，作為被擔(dān)保債務(wù)的到期應(yīng)付款及履約的擔(dān)保，為了各被擔(dān)保方的權(quán)益，兩個借方向擔(dān)保代理人出讓、抵押、轉(zhuǎn)讓及移交其在下列各項(xiàng)內(nèi)的與下列各項(xiàng)有關(guān)的以及在下列各項(xiàng)下的全部產(chǎn)業(yè)、權(quán)利、所有權(quán)及利益。

項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理項(xiàng)目合同和協(xié)議的框架結(jié)構(gòu)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理的相項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理案例分析項(xiàng)目合同和協(xié)議的框架結(jié)構(gòu)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理的相關(guān)合同或協(xié)議文件中國人民保險(xiǎn)公司承保政治保險(xiǎn)

保單中規(guī)定政治風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn):建設(shè)期投保金額1.33億美元，保費(fèi)430萬美元，直至建設(shè)期工程如期、保質(zhì)順利交接。運(yùn)營期每年保費(fèi)約1000萬元人民幣。視電廠運(yùn)營及還本付息風(fēng)險(xiǎn)的評價(jià)每年決定是否續(xù)保。項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理項(xiàng)目合同和協(xié)議的框架結(jié)構(gòu)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理的相項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理案例分析項(xiàng)目合同和協(xié)議的框架結(jié)構(gòu)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理的相關(guān)合同或協(xié)議文件電價(jià)及終止性付款協(xié)議新區(qū)熱電廠作為市屬國有獨(dú)資企業(yè)，受市政府委派為購買方，西郊熱電廠和賽德中國控股有限公司為受益方。購買方的責(zé)任包括:確保并網(wǎng)總協(xié)議和售電協(xié)議中所規(guī)定的購電方根據(jù)協(xié)議附件2的電價(jià)支付熱電公司，還應(yīng)確保得以調(diào)整；提供受益方政治風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)單；發(fā)生終止事件時(shí)應(yīng)支付熱電公司終止協(xié)議費(fèi)。受益方的責(zé)任包括:為熱電公司融資，協(xié)助購買方獲得政治風(fēng)險(xiǎn)保單等，另外還規(guī)定了補(bǔ)救條款。項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理項(xiàng)目合同和協(xié)議的框架結(jié)構(gòu)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理的相項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理案例分析項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)分析一、建設(shè)期間的風(fēng)險(xiǎn)總成本超支風(fēng)險(xiǎn)在定期貸款協(xié)議中包括了一筆固定金額為315萬美元的B部分貸款，用于彌補(bǔ)任何的成本超支。而且股東擔(dān)保協(xié)議中規(guī)定了一旦出現(xiàn)了成本超支，則由唐山能源投資公司提供總金額約為500萬美元的股東貸款，這實(shí)際上是一種從屬性貸款，具有準(zhǔn)股本資金的性質(zhì)。這就在一定程度上降低了完工風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)分析一、建設(shè)期間的風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理案例分析項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)分析一、建設(shè)期間的風(fēng)險(xiǎn)建設(shè)成本超支風(fēng)險(xiǎn)在此項(xiàng)目中美國雷神公司作為總承包商，保證以7690萬美元的固定價(jià)格負(fù)責(zé)對電廠進(jìn)行建設(shè)，這個價(jià)格包括所有與電廠的設(shè)計(jì)、工程規(guī)劃、設(shè)備采購、建設(shè)施工、調(diào)試和檢測有關(guān)的成本，并且在一般情況下是不能調(diào)整的。合同中規(guī)定工程款的支付應(yīng)當(dāng)基于固定的一次總付方式，并不應(yīng)由于勞動力、材料成本及其他事項(xiàng)的變化而調(diào)整，合同價(jià)中包括按規(guī)定義務(wù)支付的所有關(guān)稅及稅款。項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)分析一、建設(shè)期間的風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理案例分析項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)分析一、建設(shè)期間的風(fēng)險(xiǎn)完工延遲風(fēng)險(xiǎn)

EPC合同是一份完工日期確定的合同，除了發(fā)生不可抗力事件外，該日期不得延展。合同中規(guī)定整個工程以及各部分工程包括根據(jù)業(yè)主要求的性能測試都必須在開工日期起后700天內(nèi)完成，除非由于不可抗力事件，根據(jù)某一副條款有權(quán)延長或者現(xiàn)場出現(xiàn)極不利的自然條件或情況，即使有經(jīng)驗(yàn)的承包人也難以避免。項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)分析一、建設(shè)期間的風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理案例分析項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)分析一、建設(shè)期間的風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)為防止由于意外、自然災(zāi)害等原因使電廠不能按時(shí)投產(chǎn)發(fā)電，在建設(shè)期內(nèi)進(jìn)行了財(cái)產(chǎn)全險(xiǎn)可能帶來的損失、營業(yè)中斷險(xiǎn)、公眾責(zé)任險(xiǎn)的保險(xiǎn)投保，從而化解了各類風(fēng)險(xiǎn)可能帶來的損失。項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)分析一、建設(shè)期間的風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理案例分析項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)分析二、運(yùn)營期間的風(fēng)險(xiǎn)市場風(fēng)險(xiǎn)確定了電量銷向唐山地區(qū)的用戶。在此項(xiàng)目融資中，并網(wǎng)總協(xié)議規(guī)定了華北電力集團(tuán)公司作為項(xiàng)目產(chǎn)品購買方，與項(xiàng)目公司簽訂長期購電協(xié)議，承諾在合作期內(nèi)年折合發(fā)電利用小時(shí)數(shù)為56700小時(shí)。售電合同中還規(guī)定電價(jià)實(shí)行分時(shí)電價(jià)，隨外匯匯率和燃料或運(yùn)輸價(jià)格調(diào)整。這一安排完成了產(chǎn)品長期購買合同關(guān)系，保證項(xiàng)目公司獲得穩(wěn)定的現(xiàn)金流量，從而保障貸款人的基本權(quán)益。項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)分析二、運(yùn)營期間的風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理案例分析項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)分析二、運(yùn)營期間的風(fēng)險(xiǎn)燃料供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)對于燃料質(zhì)量與數(shù)量做了具體的規(guī)定，供煤質(zhì)量必須符合供煤合同中規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)，如果交貨的煤不符合質(zhì)量要求，供煤方必須向項(xiàng)目公司做出賠償。并規(guī)定當(dāng)合資公司在市場中能尋找到更廉價(jià)的燃煤時(shí)，允許其直接采購更具競爭力的燃煤。當(dāng)合資公司購煤資金出現(xiàn)困難時(shí)，并不能免除燃料公司連續(xù)供煤的義務(wù)。協(xié)議中還規(guī)定，如果項(xiàng)目公司由于按售電協(xié)議收取的款項(xiàng)按先后順序支付給有優(yōu)先權(quán)的各方后，不足以支付燃料購買費(fèi)用時(shí)，可暫免支付，直到收回相應(yīng)款項(xiàng)為止。項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)分析二、運(yùn)營期間的風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理案例分析項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)分析二、運(yùn)營期間的風(fēng)險(xiǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)其中對于利率風(fēng)險(xiǎn)，為項(xiàng)目公司安排了利率掉期，在1996年11月1日與ISDA(國際換匯交易者協(xié)會)簽訂了ISDA主協(xié)議，達(dá)成了利率保護(hù)交易條款。執(zhí)行該協(xié)議后的利率計(jì)算為:建設(shè)期:倫敦同業(yè)拆借利率<+2.25%；運(yùn)營期:倫敦同業(yè)拆借利率<+1.90%。項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)分析二、運(yùn)營期間的風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理案例分析項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)分析二、運(yùn)營期間的風(fēng)險(xiǎn)政治風(fēng)險(xiǎn)由唐山市政府對項(xiàng)目提供信貸支持函，并指定唐山市新區(qū)電廠與賽德中國控股有限公司簽訂終止性付款協(xié)議。這實(shí)際是為外方投資者抵押了項(xiàng)目資產(chǎn)以外的新區(qū)電廠的資產(chǎn)，從而使合并后的資產(chǎn)總值達(dá)到或超過了項(xiàng)目實(shí)際投資額。并由項(xiàng)目公司向中國人民保險(xiǎn)公司購買了政治風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)，當(dāng)出現(xiàn)新區(qū)電廠不履行或者不能完全履行其義務(wù)時(shí)，政治風(fēng)險(xiǎn)保單將啟動生效。這兩個環(huán)節(jié)有效防范了項(xiàng)目的政治風(fēng)險(xiǎn)，構(gòu)成了本項(xiàng)目的政治風(fēng)險(xiǎn)避險(xiǎn)子系統(tǒng)。項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)分析二、運(yùn)營期間的風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理案例分析項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)一、風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生公司負(fù)擔(dān)的財(cái)務(wù)費(fèi)用巨大在公司2000年3億元人民幣的收入中，對國際銀團(tuán)還本付息達(dá)1.9-2億元，增值稅和利息代扣稅為0.45億元，政治風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)費(fèi)0.11億元，按融資合同每年需購買財(cái)產(chǎn)全險(xiǎn)費(fèi)用約為250萬元，各種銀行手續(xù)費(fèi)和顧問費(fèi)約185萬元，合計(jì)每年財(cái)務(wù)費(fèi)用高達(dá)2.5-2.6億元，占全年總收入的83-87%;公司每年僅燃料費(fèi)達(dá)5000余萬元，占全年總收入的17%，在這種情況下，公司只能通過不斷加大負(fù)債來維持經(jīng)營。項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)一、風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理案例分析項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)一、風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生燃煤危機(jī)由于電廠運(yùn)營以來煤價(jià)不斷上漲，1999年入爐單價(jià)為192.09元/噸，2000年提高到196.61元/噸，導(dǎo)致煤炭采購成本增加。自2000年10月，公司己停止燃煤付款，以賒購燃料的形式保證付息和供熱任務(wù)。99年負(fù)債主要以對開灤錢家營煤礦負(fù)債并通過欠稅保證運(yùn)營必須的資金。2000年開灤礦務(wù)局以先清欠款并先付款后拉煤為條件，使公司失去了開灤的煤源。目前負(fù)債已向地方商轉(zhuǎn)移，近3000萬的欠款已使地方煤礦的資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)危機(jī)，從而將引發(fā)供煤危機(jī)，也極大損害著公司的商業(yè)信譽(yù)。項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)一、風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理案例分析項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)一、風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生稅務(wù)問題

2000年公司在新增負(fù)債2321萬元的情況下，完成交納增殖稅2608萬元，利息代扣稅1249萬元，合計(jì)3857萬元。由于稅務(wù)局無法完全照顧公司的經(jīng)營困難，執(zhí)行不納稅就停止提供增殖稅發(fā)票的辦法，從而使每月電費(fèi)