1、發(fā)現(xiàn)、利用“協(xié)同效應(yīng)” 電影制品放映期間制作動(dòng)畫(huà)人物造型、玩具投放市場(chǎng)；自銷(xiāo)或出售特許權(quán)。迪斯尼電影卡通人物與麥當(dāng)勞、漢堡王等快餐連鎖店進(jìn)行聯(lián)合推廣活動(dòng)，減少了迪斯尼廣告推廣費(fèi)用。收購(gòu)“Capital city”，迪斯尼得以借助成功的卡通形象，為自己帶來(lái)制作費(fèi)收入和廣告收益。迪斯尼以電影“美女與野獸”、“獅子王”為藍(lán)本制作了百老匯音樂(lè)劇，很成功。世界各地的主題公園間接受益，因?yàn)椋晒Φ挠耙晞∽髌窂V泛傳播，吸引游客。迪斯尼影音制品推廣很成功，公司將它定位為“必須擁有的珍品”。“協(xié)同效應(yīng)”的利益表現(xiàn)如在兼并中的“協(xié)同效應(yīng)”： 1、目標(biāo)公司所控制的“專(zhuān)向資源”與投標(biāo)公司的資源相結(jié)合。2、水平式兼并規(guī)

2、模效益。（同業(yè)的兩家公司）3、垂直兼并兼并原料供應(yīng)商，產(chǎn)品分銷(xiāo)商，零售商。4、表現(xiàn)在公司對(duì)整個(gè)生產(chǎn)鏈更為徹底的控制。5、當(dāng)一家具有良好的分銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)的公司收購(gòu)另一家具有良好產(chǎn)品線的公司時(shí)，其價(jià)值就體現(xiàn)在兩種優(yōu)勢(shì)的結(jié)合，結(jié)果是兩家公司都將在兼并中獲得好處。“協(xié)同效應(yīng)”的估計(jì)：（步驟） 1. 回答下列問(wèn)題：協(xié)同效應(yīng)將以何種形式存在？存在規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)嗎？市場(chǎng)份額會(huì)由此擴(kuò)大嗎？何時(shí)影響現(xiàn)金流？ 2. 加權(quán)平均獲得合并公司的平均資本成本。（折現(xiàn)率）3. 不考慮協(xié)同效應(yīng)情況下，分別估計(jì)各公司價(jià)值。4. 在考慮協(xié)同效應(yīng)情況下，考察合并公司價(jià)值。5. 3、4的差就是“協(xié)同效應(yīng)”的價(jià)值營(yíng)業(yè)收入預(yù)計(jì)1234收入費(fèi)用$

3、1,500,0001,800,0001,980,0002,079,000工薪收入150,000165,000181,500199,650原材料900,0001,080,0001,188,0001,247,400折舊250,000250,000250,000250,000其他150,000180,000198,000207,900營(yíng)業(yè)收入50,000125,000162,500174,050稅21,00052,50068,25073,101稅后收入29,00072,50094,250100,949預(yù)計(jì)現(xiàn)金流0（當(dāng)期）1234設(shè)備- $1,000,000稅后收入29,00072,50094,250

4、100,949折舊250,000250,000250,000250,000營(yíng)運(yùn)資本150,00030,00018,0009,900-207,900（1,980,0001,800,000）10（2,079,00010）稅后現(xiàn)金流-1,150,000249,000304,500334,350558,849注：營(yíng)運(yùn)資本 0：初始投入 1: (1,800,0001,500,000)10 4： 2,079,00010=207,900 全部收回 2:（1,980,000 1,800,000）10Bookscape on-line 項(xiàng)目的NPV年份公司自由現(xiàn)金流Npv（15.94資本成本貼現(xiàn)）0-1,150

5、,000-1,150,0001249,000214,7622304,500226,5173334,350214,5224558,849309,259NPV -184,939NPV(15.94%)0不接受（在15.94%資本成本的基礎(chǔ)上）Bookscape on-line 項(xiàng)目投資回收期年份自由現(xiàn)金流累積自由現(xiàn)金流0-1,150,000-1,150,0001249,000-901,0002304,500-596,5003334,350-262,1504558,849296,699 回收期約3.5年 關(guān)于項(xiàng)目機(jī)會(huì)成本 與附加收益（協(xié)同收益）的估計(jì)：承前例： 假設(shè)on-line項(xiàng)目上馬，會(huì)使經(jīng)理工作

6、量加大，因此增加薪水到$120,000，且今后每年以5的速度遞增,且on-line項(xiàng)目增加一個(gè)財(cái)務(wù)資料儲(chǔ)存室，如果這些資料存在銀行保險(xiǎn)庫(kù)，保管費(fèi)約$1000/年。 1234薪金支出增加20,000 21,00020,000（15） 22,05021,000（15）23,15322,050（15）稅后增薪量11,60020,000（142）12,18012,78913,428NPV(15.94%)10,0059,0618,2067,431NPV(總經(jīng)理工作量增加的機(jī)會(huì)成本） 34,703財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)占用辦公室，其機(jī)會(huì)成本就是租用銀行保管庫(kù)所支付的保管費(fèi)。保管費(fèi) $1000/年稅后保管費(fèi) 1000（1

7、42）$580/年NPV(n=4,i=15.94%)=$1,624 將兩項(xiàng)“機(jī)會(huì)成本”直接加入“on-line“項(xiàng)目的初始投資中： 機(jī)會(huì)成本：347031624$36327包括機(jī)會(huì)成本的凈現(xiàn)值年份公司自由現(xiàn)金流自由現(xiàn)金流凈現(xiàn)值15.940-1,186,327-1,186,3271249,000214,7622304,500226,5173334,350214,5224558,849309,259NPV -221,266注：0： 1,000,000150,00036,327=1,186,327 (I) (wc)也可以將各年”發(fā)生“的機(jī)會(huì)成本增加on-line在各年的管理費(fèi)，計(jì)算出自由現(xiàn)金流凈現(xiàn)值

8、，得出相同的值Bookscape coffee現(xiàn)金流量估計(jì)年份012345投資150,000營(yíng)業(yè)收入60,00066,00072,60079,86087,846勞動(dòng)薪酬30,00031,50033,07534,72936,465原材料24,000264,00029,04032,94435,138折舊30,00030,00030,00030,00030,000稅前收益-24,000-21,900-19,515-16,813-13,758稅收-10,080-9,198-8,196-7,061-5,778稅后收益-13,920-12,702-11,319-9,751-7,979折舊 30,000 30,000 30,000 30,000 30,000wc 3000 300 330 363 399 -4392自由現(xiàn)金流 -153,000 15,780 16,968 18,318 19,849 26,413NPV（11.75）-153,000 14,121 13,58