1、目錄TOC o 1-2 h z u HYPERLINK l _TOC_250008 預期發價區網下配比例4 HYPERLINK l _TOC_250007 同行值對報價博分析4 HYPERLINK l _TOC_250006 可比公司估值對：PE較低4 HYPERLINK l _TOC_250005 建議重點選擇申價格區間分位為65.27%-65.91%5 HYPERLINK l _TOC_250004 基本面比分析5 HYPERLINK l _TOC_250003 邁得醫療AHP得分3.0756分，位于分的49%分位5 HYPERLINK l _TOC_250002 邁得醫療凈利逆增長，研發

2、投入力度較大7 HYPERLINK l _TOC_250001 風險提：8 HYPERLINK l _TOC_250000 附錄：行方點梳理8圖表目錄圖1：邁得醫療營收、歸母凈利及增速6圖2：邁得醫療報告期各產品收入構成6表 1：中性預期下，11 月 15 日詢價的邁得醫療網下三類投資者預期配售比例與獲配資金4表2：邁得醫療預期發行價、預期估值及與可比公司對比4表3：邁得醫療得分與建議報價區間和對應合理估值區間分位值5表4：邁得醫療募投項目及擬投資金額6表5：邁得醫療與可比公司報告期內營業收入及歸母凈利對比7表6：邁得醫療與可比公司研發支出對比7表7：邁得醫療與可比公司毛利率及增速對比8表8：

3、發行方案要點8表9：發行重要時間安排8預期發行價區間與網下配售比例邁得醫療的申購價格區間為25.1065.27%-65.91%分位。中性預期情形下，邁得醫療ABCA8.90B8.60C 6.09表 1：中性預期下，11 月 15 日詢價的邁得醫療網下三類投資者預期配售比例與獲配資金代碼名稱建議價格區間（元）AHP 得分假設情形配售比例單賬戶頂格獲配資金-預期價格區間下限口徑（萬元）科 A 類科 B 類科 C 類科 A 類科 B 類科 C 類積極0.1679%0.1568%0.1035%10.529.826.48688310.SH邁得醫療25.06-25.103.0756中性0.1420%0.1

4、373%0.0972%8.908.606.09保守0.1231%0.1191%0.0977%7.717.466.12資料來源：公司招股意向書、申萬宏源研究可比公司估值對比：PE結合公司招股說明書的披露，通過對比所屬行業、主營業務和主要產品、商業模式、下游客戶等因素，我們選取東富龍、楚天科技、迦南科技 3 家作為邁得醫療的可比公司。考慮到20182.150.56201820191113邁得醫療487261邁得醫療，我們給予其相對可比公司偏低的PEPE31.4-40.618-2321.02 元-27.21 元。如果從與可比公司PBPS2018PB、PS2.79.42030表 2：邁得醫療預期發行價

5、、預期估值及與可比公司對比公司代碼公司簡稱預期發行價PEPBPS總市值公司代碼公司簡稱預期發行價PEPBPS總市值（元）（倍）（倍）（倍）（億元）下限21.0231.42.58.218688310.SH邁得醫療中值24.1236.02.79.420上限27.2140.62.810.623可比公司均值60.81.62.329.9300171.SZ東富龍-61.91.42.344300358.SZ楚天科技-72.11.31.830300412.SZ迦南科技-48.32.12.816注：邁得醫療 PE、PB、PS、市值均以預期發行價計，可比公司均以 2019 年 11 月 13 日收盤價計。資料來源

6、：Wind、申萬宏源研究建 議 重 點 選 擇 申 購 價 格 區 間 分 位 為65.27%-65.91%基于對公司基本面、估值水平的綜合考慮，我們預期邁得醫療的網下申報仍以博入圍為主，重點結合近期新股入圍價格區間分位收窄下移趨勢與幅度，再考慮到公司戰配參與情況等配售要素以及近期科創板新股上市初期的股價表現，從入圍角度出發， 預期 邁得醫療 網下報價集中分布的合理估值區間為： 65.27%-65.91%分位；對應的預期價格為：25.06 元-25.10 元；若選擇區間較高價格，第一時間申報更安全！我們將持續跟蹤市場博弈環境等因素，如預期申報價格有調整，將及時發布更新報告，敬請關注！表 3：邁

7、得醫療得分與建議報價區間和對應合理估值區間分位值代碼簡稱AHP 得分價格區間（元）價格區間分位值688310.SH邁得醫療3.075625.06-25.1065.27%-65.91%資料來源：申萬宏源研究基本面對比分析邁得醫療AHP3.075649% 分位公司主要產品包括安全輸注類、血液凈化類兩大類設備，是行業領先的醫用耗材智能裝備的企業，被認定為浙江省“隱形冠軍”企業，2019 年工信部第一批專精特新“小巨人企業”。經過多年積累，公司實現了智能裝備自動化組裝，系統提升了耗材的穩定性和可靠性，解決了我國高端裝備依賴進口的問題。公司的血液凈化類設備攻克了透析器全自動封裝組裝技術難題，打破進口壟斷

8、，實現裝備的國產化制造。且其產品具有明顯的性價比優勢，目前已為下游大量知名的醫用耗材生產商，如江西洪達、三鑫醫療、山東威高等提供了數量眾多、性能優良的智能裝備。作為國內較早開始研制生產醫用耗材智能裝備的企業之一，公司目前在安全輸注類智能裝備的市場占有率約在 15%-26%， 在血液凈化類智能裝備的市場占有率約33.78%，均位居行業前列。2016-2018 年公司營業收入和歸母凈利潤的復合增長率分別為 24.37%、56.04%。未來公司將積極探索骨科類、藥械組合類等高值醫用耗材其他細分領域智能與全自動智能裝備結合、智能工廠等方向不斷拓展，力爭發展成為全球醫用耗材智能裝備領域的領軍企業。公司預

9、計 2019 年將實現營業收入和扣非后歸母凈利11.68%-20.99%、5.92%-16.10%。圖1：邁得醫療營收、歸母凈利及增速圖2：邁得醫療報告期各產品收入構成2016年2017年2018年2019Q3營業收入（億元）歸母凈利（億元100%50%0%-50%4%4%22%4%25%5%12%8%27%75%71%83%66%2016年2017年2018年2019H1收入增速（右軸）歸母凈利增速（右軸）連線機單機其他類資料來源：Wind、公司公告、申萬宏源研究資料來源：Wind、公司公告、申萬宏源研究（2.85 億元04表 4：邁得醫療募投項目及擬投資金額擬投項目投資總額（億元）擬投項目

10、投資總額（億元）技術中心建設項目2.850.54合計3.39資料來源：公司招股意向書、申萬宏源研究邁得醫療凈利逆勢增長，研發投入力度較大邁得醫療營收絕對規模偏小，歸母凈利實現逆勢增長。公司 2018 年實現營2.1515.6%；2018歸母凈利 0.56 億元，在同行可比公司中位于中上游。業績增速角度，公司2016-201854.791.3pct。表 5：邁得醫療與可比公司報告期內營業收入及歸母凈利對比股票代碼公司簡稱營業收入（億元）及增速歸母凈利（億元）及增速2016 年2017 年2018 年2019H12016-2018 年 CAGR2016 年2017年2018年2019H12016-

11、2018 年 CAGR300171東富龍13.2817.2519.179.2620.1%2.351.230.700.38-45.2%300358楚天科技9.7512.8016.329.0729.4%1.201.600.410.25-41.3%300412迦南科技3.024.455.791.9138.5%0.570.440.340.18-23.2%-可比均值8.6811.5013.766.7529.3%1.371.090.480.27-36.6%-可比中值9.7512.8016.329.0729.4%1.201.230.410.25-41.3%688310邁得醫療1.391.732.150.79

12、24.1%0.230.560.560.1654.7%資料來源：Wind、申萬宏源研究邁得醫療研發投入力度、毛利率較高。2016-2018 年公司研發支出分別為0.140.140.19CAGR 19.19.4pct；2016-20188%10%2019 年上半年達到 12.84.7pct。51.152.148.646.7%， 2018表 6：邁得醫療與可比公司研發支出對比股票代碼公司簡稱研發支出（億元）2016-2018 年研發支出CAGR研發支出占營業收入比值2016年2017年2018年2019H12016年2017年2018年2019H1300171東富龍0.931.130.980.552

13、.8%7.0%6.6%5.1%5.9%300358楚天科技1.011.381.890.8836.7%10.3%10.8%11.6%9.7%300412迦南科技0.150.240.330.1746.0%5.1%5.4%5.6%8.7%-可比均值0.700.921.060.5328.5%7.5%7.6%7.4%8.1%-可比中值0.931.130.980.5536.7%7.0%6.6%5.6%8.7%688310邁得醫療0.140.140.190.1019.1%9.8%8.0%9.0%12.8%688310邁得醫療0.140.140.190.1019.1%9.8%8.0%9.0%12.8%資料來源

14、：Wind、申萬宏源研究表 7：邁得醫療與可比公司毛利率及增速對比股票代碼股票簡稱2016 年2017年2018年2016-2018 年2019 年 H1CAGR300171東富龍41.8%34.6%30.7%32.5%-14.2%300358楚天科技44.7%38.4%32.8%29.2%-14.3%300412迦南科技50.0%41.9%37.7%42.3%-13.1%-可比均值45.5%38.3%33.8%34.7%-13.9%-可比中值44.7%38.4%32.8%32.5%-14.2%688310邁得醫療51.1%52.1%48.6%46.7%-2.5%資料來源：Wind、申萬宏源研

15、究風險提示：需注意定價區間過度收窄帶來的報價剔除風險公司基業績季節性波動等風險。附錄：發行方案要點梳理表 8：發行方案要點項目邁得醫療項目邁得醫療市值門檻科創主題封閉運作基金與封閉運作戰略配售基金1000萬元，其他對象 6000 萬元網下初始份額70%保薦人跟投比例5%高管員工參與戰略配售無其他戰略配售無綠鞋機制無優配對象份額設置科A類不低于50%，科A、科B類合計不低于網下最低申購量（萬股）150網下最高申購量（萬股）250網下提交材料科A類、科B類、機構自營需提交配售對象出資人名單資料來源：公司公告、申萬宏源研究表 9：發行重要時間安排T-3 日（201911T-3 日（20191115初步詢價日（9:30-15:00）發行安排邁得醫療T-6 日（2019 年 11 月 12 日）確定發行價格確定有效報價投資者及其可申購股數T-2 日戰略投資者確定最終獲配數量和比例網下發行申購日（9:30-15:00，當日15:00 截止）戰略投資者確定最終獲配數量和比例網下發行申購日（9:30-1