1、貨幣銀行學課件貨幣銀行學課件2022/9/162本課程的研究對象貨幣銀行學（也稱貨幣信用學或貨幣金融學）,是金融專業(含保險、證券）的專業基礎課。也是財經類其他各專業的一門重要的主干課。本課程的研究對象是市場經濟條件下的貨幣、信用、銀行、金融市場、金融創新及國際金融等方面的基本理論和基礎知識。綜合考試中的貨幣銀行學有獨特的體系和內容，指定教材必須精讀。2022/9/104本課程的研究對象貨幣銀行學（也稱貨2022/9/163本課程的教學方法根據指定教材的體系，結合課時安排、后續課程及其他實際情況作適當的調整；課堂講授以重點和難點為主；結合所學內容，適當閱讀課外參考文獻；記住條目，理解內容；合理

2、安排時間，爭取總分最高；關注第三版教材中新加入的內容。2022/9/105本課程的教學方法根據指定教材的體系，結合2022/9/164第一章 貨幣供求理論貨幣的供給貨幣的需求貨幣供求均衡2022/9/106第一章 貨幣供求理論貨幣的供給2022/9/165 貨幣的定義狹義貨幣 M1=D+C 持這種貨幣定義的經濟學家強調貨幣的交易媒介職能。廣義貨幣 M2=M1+T 持這種貨幣定義的經濟學家強調貨幣的價值貯藏職能。 M3=M2+Dn L =M3+A n 持這兩種貨幣定義的經濟學家強調貨幣的高度流動性的特性。2022/9/107 貨幣的定義狹義貨幣 M1=D+C2022/9/166上述符號的含義C：

3、通貨（即流通中現金）D：商業銀行活期存款（可簽發支票）T：商業銀行定期存款和儲蓄存款Dn：非銀行金融機構的負債An：非金融機構的負債2022/9/108上述符號的含義C：通貨（即流通中現金）2022/9/167信用貨幣的創造過程原始存款與派生存款存款準備金與存款準備金比率存款貨幣的多倍擴張存款貨幣的多倍收縮2022/9/109信用貨幣的創造過程原始存款與派生存款2022/9/168原始存款與派生存款原始存款是指銀行的客戶以現金形式存入銀行的直接存款。派生存款是由銀行的貸款、貼現和投資等行為而引起的存款。從初始效應來看，原始存款的發生只改變貨幣的存在形式，而不改變貨幣的總量。派生存款的發生意味著

4、貨幣總量的增加。2022/9/1010原始存款與派生存款原始存款是指銀行的客2022/9/169存款準備金與存款準備金比率存款準備金是指商業銀行以庫存現金或在中央銀行存款的形式持有的流動資產。存款準備金比率是指存款準備金占所吸收存款總量的比例。法定存款準備金比率由中央銀行規定，是調控貨幣供給量的重要手段之一。超額準備金比率由商業銀行自主決定。2022/9/1011存款準備金與存款準備金比率存款準備金是2022/9/1610簡化的假設整個銀行體系由一個中央銀行和至少兩個商業銀行構成；中央銀行規定的法定存款準備金比率為10%；商業銀行只有活期存款，沒有定期存款；商業銀行并不持有超額準備金；銀行的客

5、戶并不持有現金。2022/9/1012簡化的假設整個銀行體系由一個中央銀行和2022/9/1611A銀行的資產負債表資產負債準備金 +1000貸款 +9000總額 +10000存款 +10000總額 +100002022/9/1013A銀行的資產負債表準備金 2022/9/1612B銀行的資產負債表資產負債準備金 +900貸款 +8100總額 +9000存款 +9000 總額 +90002022/9/1014B銀行的資產負債表準備金 2022/9/1613C銀行的資產負債表資產負債準備金 +810貸款 +7290總額 +8100存款 +8100總額 +81002022/9/1015C銀行的資產

6、負債表準備金 2022/9/1614商業銀行體系的信用貨幣創造 銀行法定準備金存款貸款A1,00010,0009,000B9009,0008,100C8108,1007,290D7297,2906,561合計10,000100,00090,0002022/9/1016商業銀行體系的信用貨幣創造 銀行法定2022/9/1615存款總額設：D為存款總額；R為存款準備金；r為法定存款準備金比率，則2022/9/1017存款總額設：2022/9/1616存款貨幣的多倍收縮存款貨幣多倍收縮的過程與多倍擴張的過程正好相反。存款貨幣的多倍擴張由準備金增加引起。存款貨幣的多倍收縮由準備金減少引起。在前述假設下

7、，多倍收縮的倍數等于多倍擴張的倍數。2022/9/1018存款貨幣的多倍收縮存款貨幣多倍收縮的過2022/9/1617放棄簡化假設完整模型2022/9/1019放棄簡化假設完整模型2022/9/1618 基礎貨幣與貨幣乘數現代貨幣供給決定模型的基本模式： 貨幣供給等于基礎貨幣與貨幣乘數之積，即 M=Bm。2022/9/1020 基礎貨幣與貨幣乘數現代貨幣供給決定模2022/9/1619基礎貨幣的概念 “基礎貨幣”（base money），也稱“高能貨幣”（high-powered money）或“貨幣基數”（monetary base）。我們可分別從其來源和運用來理解它的含義。從基礎貨幣的來源

8、來看，它是指貨幣當局的負債，即由貨幣當局投放并為貨幣當局所能直接控制的那部分貨幣，它只是整個貨幣供給量的一部分；從基礎貨幣的運用來看，它由兩個部分構成：一是商業銀行的存款準備金（包括法定準備金與超額準備金）；二是通貨（潛在的準備金）。2022/9/1021基礎貨幣的概念 “基礎2022/9/1620基礎貨幣對貨幣供給的影響 在貨幣乘數一定時，若基礎貨幣增加，貨幣供給量將成倍地擴張；而若基礎貨幣減少，則貨幣供給量將成倍地縮減。由于基礎貨幣能為貨幣當局所直接控制，因此，在貨幣乘數不變的條件下，貨幣當局即可通過控制基礎貨幣來控制整個貨幣供給量。2022/9/1022基礎貨幣對貨幣供給的影響 2022

9、/9/1621貨幣乘數及其對貨幣供給的影響貨幣乘數的概念 貨幣乘數，也稱貨幣擴張系數，是用以說明貨幣供給總量與基礎貨幣之倍數關系的一種系數。貨幣乘數對貨幣供給的影響 在基礎貨幣一定的條件下，貨幣乘數與貨幣供給成正比。2022/9/1023貨幣乘數及其對貨幣供給的影響貨幣乘數的2022/9/1622貨幣乘數的決定因素由上述完整模型可知，貨幣乘數決定于如下三個因素：法定準備金比率（RR/D）；超額準備金比率（ER/D）；通貨比率（C/D）；以上各因素都對貨幣乘數負相關。2022/9/1024貨幣乘數的決定因素由上述完整模型可知，2022/9/1623貨幣供給的內生性與外生性內生性：貨幣供應量由經濟

10、體系內部多種因素和主體共同決定，即中央銀行不能獨立決定貨幣供應量。外生性：貨幣供應量由中央銀行在經濟體系之外獨立控制。我國貨幣供給的內生性“倒逼機制”2022/9/1025貨幣供給的內生性與外生性內生性：貨幣供2022/9/1624 傳統貨幣數量說“貨幣數量說”（The Quantity Theory of money）是指以貨幣的數量及其變動來說明貨幣的價值或一般物價水平及其變動的一種理論。傳統貨幣數量說是指凱恩斯出版通論之前的貨幣數量說，以區別于弗里德曼的新貨幣數量說。根據傳統貨幣數量說，貨幣數量的任何變動，都將引起一般物價水平作同方向、等比例的變動。2022/9/1026 傳統貨幣數量說

11、“貨幣數量說”（The2022/9/1625費雪的現金交易說 現金交易方程式： MV=PT M為貨幣數量；V為貨幣流通速度（常數）；P為一般物價水平；T為商品與勞務的交易量（常數）。2022/9/1027費雪的現金交易說 現金交易方程式：2022/9/1626劍橋學派的現金余額說劍橋一般方程式M=kPyM為貨幣數量；k為以貨幣形式持有的財富或收入在總財富或總收入中所占的比例(相對穩定）；P為一般物價水平；y為實際產出（常數）。2022/9/1028劍橋學派的現金余額說劍橋一般方程式2022/9/1627持有貨幣的交易動機和預防動機交易動機的貨幣需求是指個人或企業為應付日常交易的需要而持有一定數

12、量的貨幣。這部分貨幣需求決定于收入的數量以及從收入到支出的時間間隔的長度，但主要決定于收入的數量，且與收入的數量成正比。預防動機的貨幣需求是指人們為了應付意外發生的支出、為了不錯過意外的有利的購買機會以及為了償付未來債務而持有一定數量的貨幣。這部分貨幣需求也主要決定于收入的數量，且與收入的數量成正比。2022/9/1029持有貨幣的交易動機和預防動機交易動機的2022/9/1628持有貨幣的投機動機 投機動機的貨幣需求是指人們為了在未來的某一適當時機從事以債券的買賣為典型的投機活動而持有一定數量的貨幣。這種貨幣需求決定于市場利率，且與市場利率成反比。2022/9/1030持有貨幣的投機動機 投

13、機動機的貨幣需求2022/9/1629利率與投機動機的貨幣需求2022/9/1031利率與投機動機的貨幣需求2022/9/1630凱恩斯的貨幣需求函數 M=M1+M2=L1（Y）+L2（r） 式中，M表示貨幣總需求，M1表示交易動機的貨幣需求與預防動機的貨幣需求（合稱“交易性貨幣需求”）； M2表示投機動機的貨幣需求（也稱“投機性的貨幣需求”）；Y表示收入；r表示市場利率；L1表示M1與Y之間的函數關系；L2表示M2與r之間的函數關系。 2022/9/1032凱恩斯的貨幣需求函數2022/9/1631流動性陷阱 所謂“流動性陷阱”（Liquidity Trap），是指當市場利率已降到一個極低的

14、水平時，人們投機動機的貨幣需求將趨于無窮大，因此，即使貨幣供給再增加，也將如數地被人們投機動機的貨幣需求所吸收，從而市場利率不再下降的經濟現象。2022/9/1033流動性陷阱 所謂“流動性陷2022/9/1632凱恩斯的流動性偏好理論（圖解）2022/9/1034凱恩斯的流動性偏好理論（圖解）2022/9/1633凱恩斯流動性偏好理論的發展Baumol-Tobin對交易動機貨幣需求理論的發展，論證了交易動機的貨幣需求也同樣是利率的遞減函數；Whalen等人對預防動機貨幣需求理論的發展，論證了預防動機的貨幣需求也同樣是利率的遞減函數；Tobin等人對投機動機貨幣需求理論的發展，論證了人們可同時

15、持有貨幣和債券或其他金融資產的現象。2022/9/1035凱恩斯流動性偏好理論的發展Baumol2022/9/1634 鮑莫爾的存貨模型 鮑莫爾（W.J.Baumol）模型是對凱恩斯交易動機的貨幣需求理論的發展。根據凱恩斯的理論，交易動機的貨幣需求只是收入的函數，而與利率無關。鮑莫爾則根據企業的存貨控制原理進行分析，發現即使是交易動機的貨幣需求（即現金余額），也同樣是利率的函數，而且同樣是利率的遞減函數。2022/9/1036 鮑莫爾的存貨模型 2022/9/1635凱恩斯理論與鮑莫爾模型2022/9/1037凱恩斯理論與鮑莫爾模型2022/9/1636鮑莫爾模型的假設人們定期地獲得一定的收入

16、；人們的支出是連續的或均勻的；貸出現金余額的方式是購買政府短期債券，因為這種貸款最安全，其流動性也最高；每次變現額（即出售債券、從而換回現金的數額）都相等；每次變現與前一次變現的間隔期都相等。2022/9/1038鮑莫爾模型的假設人們定期地獲得一定的收2022/9/1637持有現金余額的總成本函數設：C為持有現金余額的總成本；T為一定時期的交易總額；K為每次變現額（即出售債券的數額）；b為每次變現所支付的傭金；r為市場利率，則持有現金余額的總成本函數為2022/9/1039持有現金余額的總成本函數設：2022/9/1638平方根公式欲求能使保持現金余額的總成本最低的K，先要求出C對K的一階導數

17、和二階導數： 二階導數大于零，證明總成本函數有極小值。因此，令一階導數為零，解方程得： 2022/9/1040平方根公式欲求能使保持現金余額的總成本2022/9/1639名義現金余額 人們平均持有的現金余額是每次變現額的一半，即K/2，所以，名義現金余額為2022/9/1041名義現金余額 人們平均持有的現金2022/9/1640鮑莫爾模型的結論與意義結論：交易動機貨幣需求的收入彈性和利率彈性分別為正1/2和負1/2。也就是說，若交易量增加1%，則交易動機的貨幣需求就增加0.5%；而若利率上升1%，則交易動機的貨幣需求就減少0.5%。意義：從理論上說，鮑莫爾模型是對凱恩斯交易動機貨幣需求理論的

18、重大發展；而從政策意義上說，該模型對凱恩斯學派以利率作為中介目標的貨幣政策主張提供了進一步的理論上的支持。2022/9/1042鮑莫爾模型的結論與意義結論：交易動機貨2022/9/1641資產選擇理論的基本方法（見第五章）均值方差分析是資產選擇理論的基本方法。所謂“均值”，是指以預期平均收益率來衡量各種證券或證券組合的收益；所謂“方差”，是指以預期收益的方差或標準差來衡量各種證券或證券組合的風險。2022/9/1043資產選擇理論的基本方法（見第五章）均值2022/9/1642三類投資者的效用曲線 U表示效用；R表示預期收益。 I為風險中立者的效用曲線，其邊際效用不變； II為風險回避者的效用

19、曲線，其邊際效用遞減； III為風險愛好者的效用曲線，其邊際效用遞增。 2022/9/1044三類投資者的效用曲線 U表示效用；2022/9/1643三類投資者的無差異曲線R表示預期平均收益；表示標準差。2022/9/1045三類投資者的無差異曲線R表示預期平均收2022/9/16442022/9/10462022/9/1645弗里德曼的新貨幣數量說貨幣需求的決定因素（1）： 總財富 總財富是制約人們貨幣需求量的規模變量。在弗里德曼的貨幣需求理論中，總財富分為人力財富與非人力財富。因總財富無法用貨幣來加以直接地測量，因而用“恒久性收入”來代表。所謂“恒久性收入”，是指過去、現在乃至將來一個較長

20、時期中的平均收入水平。2022/9/1047弗里德曼的新貨幣數量說貨幣需求的決定因2022/9/1646貨幣需求的決定因素（2）人力財富與非人力財富的比例 總財富系由人力財富與非人力財富構成，人力財富與非人力財富在為其所有者帶來收入方面有著不同的穩定性。因此，人力財富與非人力財富在總財富中所占的比例，將在一定程度上影響貨幣需求。一般地說，人力財富在總財富中所占的比例越大，則貨幣需求就相對越多。2022/9/1048貨幣需求的決定因素（2）人力財富與非人2022/9/1647貨幣需求的決定因素（3）貨幣及其他資產的收益其他資產的收益是人們持有貨幣的機會成本。所以，其他資產的收益率越高，貨幣需求就

21、越少；反之，其他資產的收益率越低，則貨幣需求就越多。在弗里德曼的貨幣需求函數中，被作為機會成本變量的主要有債券的預期收益率、股票的預期收益率及實物資產的預期收益率（即預期物價變動率）。貨幣（M2）本身的收益可抵消持有貨幣的機會成本。影響貨幣需求的其他因素2022/9/1049貨幣需求的決定因素（3）貨幣及其他資產2022/9/1648弗里德曼的貨幣需求函數 在式中，M表示名義貨幣需求量，P表示物價水平，rb表示債券的預期收益率，re表示股票的預期收益率，rm表示貨幣本身的預期收益率物價水平的預期變動率，也就是實物資產， 表示的預期收益率，w表示非人力財富占總財富的比例，Y表示名義恒久性收入，u

22、表示影響貨幣需求的其他因素。2022/9/1050弗里德曼的貨幣需求函數 在式中，M2022/9/1649弗里德曼貨幣需求理論的基本結論由實際貨幣需求函數可知，實際貨幣余額的需求，完全由實際變量所決定。經過適當變換后，弗里德曼的貨幣需求函數與費雪方程式、劍橋一般方程式非常相似。由實證研究可知，貨幣需求的收入彈性很大，而利率彈性很小，因此，貨幣需求是相對穩定的。貨幣的流通速度不是一個常數，而是一個穩定的、可預測的函數。2022/9/1051弗里德曼貨幣需求理論的基本結論由實際貨2022/9/1650貨幣供給為內生變量的簡單貨幣均衡2022/9/1052貨幣供給為內生變量的簡單貨幣均衡2022/9

23、/1651貨幣供給為外生變量的簡單貨幣均衡2022/9/1053貨幣供給為外生變量的簡單貨幣均衡2022/9/1652IS-LM模型的結構2022/9/1054IS-LM模型的結構2022/9/1653IS-LM模型2022/9/1055IS-LM模型2022/9/1654若IS0 IS1古典學派認為：這種變動將引起工資和價格下降，從而使實際貨幣供給增加，故 LM0 LM1 于是 Y0 Yf凱恩斯學派認為：價格是剛性的，經濟極度衰退時存在“流動性陷阱”，貨幣政策無效，只能采取財政政策，從而 IS1回復到IS0 Y0恢復到Yf2022/9/1056若IS0 IS1古典學派認為2022/9/165

24、5第二章 利率理論利率體系名義利率與實際利率利率與回報率利率理論古典利率理論與可貸資金理論可貸資金理論與凱恩斯的流動性偏好理論利率水平的決定利率的作用及利率市場化改革2022/9/1057第二章 利率理論利率體系2022/9/1656古典利率理論古典利率理論繼承古典學派注重實物分析的傳統，從實際的經濟活動中探求影響實物資本供求的因素，從而得出儲蓄與投資的均衡決定利率的基本結論。2022/9/1058古典利率理論古典利率理論繼承古典學派注2022/9/1657古典利率理論的基本結論2022/9/1059古典利率理論的基本結論2022/9/1658凱恩斯的流動性偏好理論貨幣供給為一外生變量；貨幣需

25、求（即流動性偏好）決定于人們持有貨幣的三大動機（參見第一章）；貨幣供給增加，則利率降低（“流動性陷阱”為一例外的現象）。2022/9/1060凱恩斯的流動性偏好理論貨幣供給為一外生2022/9/1659流動性偏好理論（圖） 圖中，L表示貨幣需求，即流動性偏好（Liquidity Preference）；M表示貨幣供給；r表示利率。2022/9/1061流動性偏好理論（圖） 圖中，2022/9/1660可貸資金理論（一）可貸資金的供給 如以LFs表示可貸資金的供給；以S表示儲蓄；以M表示銀行新創造的貨幣，則LFs =S+M（二）可貸資金的需求 如以LFd表示可貸資金的需求；以I表示投資；以H表示

26、貨幣的凈窖藏，則LFd =I+H （三）均衡利率的決定：可貸資金供求相等決定利率。2022/9/1062可貸資金理論（一）可貸資金的供給2022/9/1661可貸資金利率理論（簡圖）2022/9/1063可貸資金利率理論（簡圖）2022/9/1662漢森對三種利率理論的批評 在出版于1953年的凱恩斯學說指南一書中，漢森對古典利率理論、凱恩斯的流動性偏好理論及新古典的可貸資金理論提出批評，認為這三種理論都不能說明利率的決定。為解決這一問題，他將這些理論綜合，以IS-LM分析說明利率的決定。2022/9/1064漢森對三種利率理論的批評 2022/9/1663三種理論為何不能說明利率的決定三種利

27、率決定理論在說明利率之決定時都不考慮收入，從而陷入循環論證。古典利率理論認為儲蓄與投資決定利率，但儲蓄首先是收入的函數。凱恩斯的流動性偏好理論認為貨幣的供給與需求決定利率，但貨幣需求是收入的函數。可貸資金理論認為可貸資金的供給與需求決定利率，但可貸資金供給中的儲蓄是收入的函數。只有將三種理論綜合，才能說明利率的決定。2022/9/1065三種理論為何不能說明利率的決定三種利率2022/9/1664實物市場的均衡IS曲線2022/9/1066實物市場的均衡IS曲線2022/9/1665IS曲線的性質與特點IS曲線是使投資（I）等于儲蓄（S）的收入與利率的各個組合點的軌跡。它反映了實物市場的均衡。

28、 IS曲線向右下方傾斜，因為要使投資與儲蓄保持相等，收入與利率必須反向變動。若收入增加，儲蓄必增加，要使投資與儲蓄繼續保持相等，投資也必須增加，而要使投資增加，利率必須下降。2022/9/1067IS曲線的性質與特點IS曲線是使投資（2022/9/1666貨幣市場的均衡LM曲線2022/9/1068貨幣市場的均衡LM曲線2022/9/1667IM曲線的性質與特點 LM曲線是使貨幣的需求（L）等于貨幣的供給（M）的收入與利率的各個組合點的軌跡。它反映了貨幣市場的均衡。 LM曲線向右上方傾斜，說明要使貨幣供求保持相等，收入與利率必須同向變動。因為當收入增加時，貨幣需求也將增加，要使增加了的貨幣需求

29、與既定的貨幣供給繼續保持相等，利率就必須上升。2022/9/1069IM曲線的性質與特點 LM曲線是使貨幣2022/9/1668二曲線相交：均衡利率與均衡收入同時決定2022/9/1070二曲線相交：均衡利率與均衡收入同時決定2022/9/1669IS-LM分析的結論 IS曲線上的每一個點都反映了實物市場的均衡，LM曲線上的每一個點都反映了貨幣市場的均衡，故二曲線的交點反映了實物市場與貨幣市場的同時均衡或一般均衡。只有在這種一般均衡的條件下，均衡利率與均衡收入才能同時決定。2022/9/1071IS-LM分析的結論 I2022/9/1670利率水平的決定因素資本的邊際生產效率貨幣供求通貨膨脹（

30、與通貨緊縮）中央銀行的再貼現率國民生產總值財政政策以上各因素對利率的影響方向，都可用IS曲線與LM曲線的移動來直觀地反映出來。2022/9/1072利率水平的決定因素資本的邊際生產效率2022/9/1671利率的影響及制約條件影響是指利率的作用（見教材）利率作用的制約條件利率彈性的大小利率市場化程度金融市場發達程度中央銀行是否以利率作為貨幣政策的中介目標2022/9/1073利率的影響及制約條件影響是指利率的作用2022/9/1672中國的利率市場化改革利率市場化改革的條件（見教材P504）利率市場化改革的基本步驟先外幣，后本幣；先貸款，后存款；先長期、大額，后短期、小額。2022/9/107

31、4中國的利率市場化改革利率市場化改革的條2022/9/1673第三章 通貨膨脹理論通貨膨脹的定義與類型通貨膨脹的運行過程通貨膨脹的經濟效應分析2022/9/1075第三章 通貨膨脹理論通貨膨脹的定義與類2022/9/1674需求拉上論 圖中，P表示物價；Y表示產量；S表示總供給曲線，Di（i=0,1,2,3）表示總需求曲線。2022/9/1076需求拉上論 圖中，P表示物價；Y2022/9/1675 需求拉上論的政策含義既然通貨膨脹的原因是總需求過多，那么，制止通貨膨脹的唯一有效的措施就是減少總需求。2022/9/1077 需求拉上論的政策含義既然通貨膨脹的2022/9/1676成本推進論 1

32、、成本推進論由凱恩斯學派經濟學家提出。認為通貨膨脹的原因在于生產成本的提高。 2、成本推進物價的原因成本加成定價法 P=AC+ 3、成本提高的原因 （1）工資推進的通貨膨脹：工資的增長率超過勞動生產力的增長率。 （2）利潤推進的通貨膨脹：某些壟斷經濟組織為取得壟斷利潤而制定壟斷高價。2022/9/1078成本推進論 1、成本推進論由2022/9/1677成本推進論（圖）2022/9/1079成本推進論（圖）2022/9/1678供求混合推進的通貨膨脹（圖）2022/9/1080供求混合推進的通貨膨脹（圖）2022/9/1679供求混合推進論（說明） 生產成本的提高不僅引起了物價的上漲，而且還引

33、起了產量的減少。為使產量回復到充分就業的水平，政府增加了總需求，而這種增加又使物價進一步上漲。于是，物價呈現出由a到e的螺旋式的上漲。 由生產成本提高引起通貨膨脹，屬于供給方面的原因；而由總需求增加引起通貨膨脹，則屬于需求方面的原因。2022/9/1081供求混合推進論（說明） 生產成本的提高2022/9/1680通貨膨脹的經濟效應通貨膨脹與短期經濟增長存在閑置資源：通貨膨脹可能刺激經濟增長不存在閑置資源：通貨膨脹不能刺激經濟增長通貨膨脹與經濟增長的動態關系生產能力擴大，總需求擴張通貨膨脹預期產生的經濟效應預期導致貨幣工資率變動（上升）滯后過程縮短和積累能力削弱預期可能導致臨時性的過度購買20

34、22/9/1082通貨膨脹的經濟效應通貨膨脹與短期經濟增2022/9/1681通貨膨脹與短期經濟增長：存在閑置資源2022/9/1083通貨膨脹與短期經濟增長：存在閑置資源2022/9/1682通貨膨脹與短期經濟增長：不存在閑置資源2022/9/1084通貨膨脹與短期經濟增長：不存在閑置資2022/9/1683通貨膨脹與經濟增長的動態關系生產能力擴大一般先于需求擴張。生產能力擴大使總供給增加，從而由總需求增加所引起的物價上漲壓力將被總供給增加所抵消。 S0 S1 ， D0 D1生產能力擴大使收入增加，從而引起總需求增加。若總需求增加的幅度大于總供給，則物價上漲。 D1 D22022/9/108

35、5通貨膨脹與經濟增長的動態關系生產能力擴2022/9/1684第四章 金融體系金融機構體系融資方式與融資結構金融監管體系2022/9/1086第四章 金融體系金融機構體系2022/9/1685金融機構體系的構成（1）中央銀行（核心）商業銀行（主體）商業銀行的產生與發展商業銀行的性質（詳見下頁）存款貨幣銀行實際上就是商業銀行專業銀行非銀行金融機構2022/9/1087金融機構體系的構成（1）中央銀行（核心2022/9/1686金融機構體系的構成（2）非銀行金融機構各類銀行以外的金融機構非銀行金融機構種類繁多在金融發展中，非銀行金融機構快速發展兩種特殊的金融體系模式高度集中的金融體系沒有中央銀行的

36、金融體系2022/9/1088金融機構體系的構成（2）非銀行金融機構2022/9/1687金融體系的功能充當信用中介創造金融工具組織貨幣流通充當支付中介把貨幣轉化為資本2022/9/1089金融體系的功能充當信用中介2022/9/1688中國金融體系的存在問題中央銀行體制問題商業銀行企業屬性問題非銀行金融機構超范圍和違規經營問題金融監管問題金融市場不健全和運行不規范化問題涉外金融風險問題2022/9/1090中國金融體系的存在問題中央銀行體制問題2022/9/1689直接融資與間接融資2022/9/1091直接融資與間接融資2022/9/1690中國融資格局的變動趨勢儲蓄與投資從財政主導型轉向

37、金融主導型在金融主導型總體融資格局下，直接融資的比重正在逐步擴大，但間接融資仍占主導地位在直接融資中，股票融資的比重上升在間接融資中，國有商業銀行貸款比重下降2022/9/1092中國融資格局的變動趨勢儲蓄與投資從財政2022/9/1691金融監管體系金融監管的定義“金融監管”是金融業監督和管理的簡稱。所謂“金融監管”，是指一國的金融管理部門依照國家法律和行政法規的規定，對金融機構及其經營活動實行外部的監督、稽核、檢查和對違法違規行為進行處罰，以達到穩定貨幣、維護金融業正常秩序等目的所實施的一系列行為。金融監管與貨幣政策的關系2022/9/1093金融監管體系金融監管的定義2022/9/169

38、2金融風險金融風險的類型信用風險市場風險利率風險匯率風險金融市場價格風險國家風險操作風險2022/9/1094金融風險金融風險的類型2022/9/1693中國金融監管組織體系分業經營，分業監管中國銀行業監督管理委員會（銀監會）中國證券監督管理委員會（證監會）中國保險監督管理委員會（保監會）混業經營的趨勢，監管部門的合作與協調*2022/9/1095中國金融監管組織體系分業經營，分業監管2022/9/1694金融監管的一般內容市場準入業務范圍市場檢查挽救和保護2022/9/1096金融監管的一般內容市場準入2022/9/1695第五章 金融市場金融市場體系及其功能金融市場體系（實際是類型）金融市

39、場的功能（見教材）金融工具的發展金融工具的類型金融工程金融市場理論的發展（主要是資產定價理論）2022/9/1097第五章 金融市場金融市場體系及其功能2022/9/1696金融市場的定義廣義的金融市場包括一切資金融通的市場，即既包括直接融資的場所，也包括間接融資的場所。狹義的金融市場只指直接融資的場所。現代意義上的金融市場是指實現金融資產交易和金融服務交易的市場。金融市場既有有形市場，也有無形市場。2022/9/1098金融市場的定義廣義的金融市場包括一切資2022/9/1697金融市場的種類（摘要）按金融工具的期限劃分為貨幣市場與資本市場；按交易場所劃分為場內市場與場外市場；按金融工具的新

40、舊劃分為一級市場與二級市場；按地理范圍劃分為國內金融市場與國際金融市場；按交易形式劃分為現貨市場與期貨市場。2022/9/1099金融市場的種類（摘要）按金融工具的期限2022/9/1698期貨交易的基本概念 “期貨交易”（Futures Transaction），是指交易雙方在集中性的市場以公開競價的方式所進行的期貨合約的交易，而所謂“期貨合約”，則是由交易雙方所訂立的、約定于未來某日期以成交時所確定的價格交割一定數量的某種商品的標準化契約。2022/9/10100期貨交易的基本概念 “期貨交易”2022/9/1699期貨與遠期的主要區別期貨（Futures）遠期（Forward）交易的數量

41、標準化自由議定交割的日期標準化自由議定交易的場所場內交易場外交易履約保證保證金信用結算業務專門的結算所直接結算承擔的風險價格風險價格和信用風險實際交割率12%90%以上現金流動每天發生到期發生2022/9/10101期貨與遠期的主要區別期貨（Futur2022/9/16100金融期貨的套期保值所謂“套期保值”是指投資者在期貨市場建立與現貨市場相反的部位，并在合約到期前通過反向操作以結清部位的行為。期貨價格與現貨價格一般同方向變動。套期保值的原理在于以一個市場的利潤彌補另一個市場的損失。金融期貨套期保值的實質是轉嫁風險。為了避免損失，必須放棄意外收益。2022/9/10102金融期貨的套期保值所

42、謂“套期保值”是2022/9/16101金融期貨套期保值簡例某投資者持有100萬英鎊（現貨多頭）。當前即期匯率：1英鎊=1.5000美元。套期保值的目的是避免英鎊貶值而造成損失。在期貨市場以1.5000的匯率賣出英鎊期貨合約16張（期貨空頭）。英鎊匯率被鎖定于1.5000，實現保值。2022/9/10103金融期貨套期保值簡例某投資者持有102022/9/16102套期保值結果（英鎊貶值） 日期 現貨市場 期貨市場3月1日持有100萬英鎊。即期匯率：1.5000賣出16張英鎊期貨合約。期貨匯率：1.50006月1日賣出100萬英鎊。即期匯率：1.4800買進16張英鎊期貨合約。期貨匯率：1.4

43、800結果 損失20000美元 盈利20000美元2022/9/10104套期保值結果（英鎊貶值） 日期 2022/9/16103套期保值結果（英鎊升值） 日期 現貨市場 期貨市場3月1日持有100萬英鎊。即期匯率：1.5000賣出16張英鎊期貨合約。期貨匯率：1.50006月1日賣出100萬英鎊。即期匯率1.5200買進16張英鎊期貨合約。期貨匯率：1.5200結果 盈利20000美元 虧損20000美元2022/9/10105套期保值結果（英鎊升值） 日期 2022/9/16104金融期權的基本概念“期權”（Options，又譯“選擇權”），是一種能在未來某日期或該日期之前以協定價格買進或

44、賣出一定數量的某種商品的權利。“金融期權”（Financial Options）是期權的一個類別，是指以各種金融商品或金融衍生商品為標的物的期權交易形式。2022/9/10106金融期權的基本概念“期權”（Opti2022/9/16105金融期權合約的基本要素期權購買者與期權出售者期權購買者支付期權費，獲得期權合約賦予的權利期權出售者收取期權費，承擔期權合約規定的義務期權費（期權價格、保險費、權利金）期權費是期權合約所賦予的權利的價格無論期權執行與否，期權費一概不予退還協定價格（執行價格、履約價格）期權被執行時買賣標的物的價格2022/9/10107金融期權合約的基本要素期權購買者與期2022

45、/9/16106金融期權交易的基本策略 期權類型行情預測看漲期權看跌期權看漲買進賣出看跌賣出買進2022/9/10108金融期權交易的基本策略 期權2022/9/161072022/9/101092022/9/161082022/9/101102022/9/16109股票期權舉例說明購買以A公司股票為標的物的看漲期權200個（每個期權可買進股票100股）；協定價格為每股25元；期權費為每股1元，所以200個期權的期權費總額為20 000元；期限為兩個月；期權樣式為歐式。2022/9/10111股票期權舉例說明購買以A公司股票為標2022/9/16110股票市場價格與投資者損益市場價格等于協定價

46、格（25元），放棄期權，損失期權費20000元；市場價格跌至協定價格以下（如15元），放棄期權，損失期權費20000元，但可在現貨市場低價買進股票；市場價格漲至協定價格以上（如35元），執行期權，獲利180000元（或直接出售期權以獲利）。2022/9/10112股票市場價格與投資者損益市場價格等于2022/9/16111平行貸款2022/9/10113平行貸款2022/9/16112背對背貸款2022/9/10114背對背貸款2022/9/16113互換的種類 利幣率 種固定利率 對固定利率 固定利率 對 浮動利率一種浮動利率 對另一種浮動利率 相同 利率互換（基本類型） 利率互換 不同 貨

47、幣互換(基本類型) 交叉貨幣利率互換2022/9/10115互換的種類 利固定利率 固定2022/9/16114信用等級與籌資利率甲公司乙公司利差信用等級AAABBB固定利率5%6%100個基點浮動利率LIBOR+0.25%LIBOR+0.75%50個基點比較優勢固定利率浮動利率互換利益：50個基點籌資愿望浮動利率固定利率2022/9/10116信用等級與籌資利率甲公司乙公司利差信2022/9/16115利率互換2022/9/10117利率互換2022/9/16116互換結果甲公司：實際支付的利率為LIBOR+0.05%，比自己直接籌集浮動利率債務少付20個基點的利息；乙公司：實際支付的利率為

48、5.8%，比自己直接籌集固定利率債務少付20個基點的利息。中介銀行：在浮動利率上虧損70個基點，而在固定利率上盈利80個基點，兩相抵消后獲凈利10個基點。2022/9/10118互換結果甲公司：實際支付的利率為LI2022/9/16117Markowitz與Tobin的資產選擇理論假設條件：證券市場是有效的，投資者可獲得證券市場上多種證券收益和風險的信息；投資者都是風險回避者；選擇證券組合的依據是各種證券的預期收益率和標準差；多種證券之間的收益具有相關性。2022/9/10119Markowitz與Tobin的資產2022/9/16118 投資分散化風險回避者的投資目標：風險一定，收益最大；收

49、益一定，風險最小；收益與風險往往成正比；投資分散化可抵消非系統風險；選擇適當的證券組合：包括證券的數量、證券之間的相關性及各種證券在整個組合中的比例等。2022/9/10120 2022/9/16119 均值方差分析以預期平均收益率來衡量各種證券或證券組合的收益；以預期收益的方差或標準差來衡量各種證券或證券組合的風險。2022/9/10121 均值方差2022/9/16120單一證券的預期平均收益率2022/9/10122單一證券的預期平均收益率2022/9/16121單一證券的方差與標準差2022/9/10123單一證券的方差與標準差2022/9/16122 協方差2022/9/10124

50、2022/9/16123協方差與證券的收益和風險協方差用于反映兩種證券之收益率變動的相互關系；協方差為正，說明兩種證券的收益率呈同方向變動，它們之間的風險不能抵消或抵消較少；協方差為負，說明兩種證券的收益率呈反方向變動，它們之間的風險可全部抵消或抵消較多。2022/9/10125協方差與證券的收益和風險協方差用于反2022/9/16124 相關系數2022/9/10126 2022/9/16125相關系數與證券的收益和風險相關系數用于反映兩種證券之間收益率變動的相互關系，包括變動方向與變動幅度；為1，說明兩種證券完全正相關，收益率變動的方向與幅度都相同，風險完全不抵消；為-1，說明兩種證券完全

51、負相關，收益率變動幅度相同，方向相反，風險完全抵消；為0，說明兩種證券相互獨立，收益率變動的方向與幅度都未必相同。通過投資分散化可抵消部分風險。2022/9/10127相關系數與證券的收益和風險相關系數用2022/9/16126 證券組合的收益2022/9/10128 證券組2022/9/16127 證券組合的風險2022/9/10129 證券組合2022/9/16128 資本資產定價模型資本資產定價模型Capital Asset Pricing Model (CAPM)系由W.Sharp于1965年在Markowitz理論的基礎上提出。CAPM將資產的預期收益率與系數聯系，從理論上探討多樣化

52、投資中某種證券的風險，并說明該風險證券價格的確定。CAPM的假設條件較Markowitz理論嚴格。2022/9/10130 資本資產定價模2022/9/16129 無風險資產與無風險借貸CAPM假設存在一種無風險資產，其收益是確定的，因而其標準差為零。投資者可不受限制地以無風險利率借入或貸出無風險資產。投資者所選擇的資產組合中將既有無風險資產，又有風險資產。2022/9/10131 無風險資產與無風險借貸C2022/9/16130引入無風險資產后投資組合的收益與風險2022/9/10132引入無風險資產后投資組合的收益與風險2022/9/16131 新組合收益與風險的特征整個投資組合的收益決定

53、于風險資產與無風險資產的收益及兩類資產的比例。整個投資組合的風險只決定于風險資產的標準差與風險資產的投資比例。無風險資產的比例與收益和風險成反比。風險資產的比例與收益和風險成正比。以無風險利率借入的比例與收益和風險成正比。2022/9/10133 新組合收益與風險的特征整2022/9/16132 資本市場線2022/9/10134 資2022/9/16133 資本市場線的計算公式2022/9/10135 資本市場線的計算公式2022/9/16134 證券市場線公式2022/9/10136 證券市場2022/9/16135套利定價理論套利定價理論Arbitrage Pricing Theory

54、(APT)系由S.Ross于1976年提出；CAPM認為資產的預期收益率與市場組合收益率的協方差存在線性關系；APT認為資產的預期收益率與一系列因素的協方差存在線性關系。APT的假設條件沒有CAPM那么嚴格，因而其適用性較強。2022/9/10137套利定價理論套利定價理論Arbitr2022/9/16136APT的基本思路證券或證券組合的實際收益率不是只受市場組合之收益率變動的影響，而是要受到市場中一系列因素的影響；具有相同因素及其敏感度的證券或證券組合，應該具有完全相同的預期收益率，否則將產生無風險的套利機會；套利行為將使證券或證券組合的收益 率和價格趨于均衡。2022/9/10138AP

55、T的基本思路證券或證券組合的實際2022/9/16137因素模型設F1、F2、Fj是影響證券收益的各共同因素，bi1、bi2bij是證券i的收益率對這些因素的敏感度，ei是隨機誤差項，ai是當上述各因素都為零時證券i的預期收益率，則2022/9/10139因素模型設F1、F2、Fj是影響證2022/9/16138因素模型的含義具有相同因素及相同敏感度的證券或證券組合應具有完全相同的預期收益率，否則就會有無風險的套利機會。套利行為將通過買進而使預期收益率較高的證券或證券組合的價格降低；同時，通過賣出而使預期收益率較低的證券或證券組合的價格提高。套利機會消失，套利行為停止，市場處于均衡狀態。202

56、2/9/10140因素模型的含義具有相同因素及相同敏感2022/9/16139均衡時證券的預期收益率(1)若證券組合只對某一因素具有單位敏感度（bp=1），而對其他因素的敏感度都為零，且在存在非因素風險（ep=0），則證券組合的收益率為：2022/9/10141均衡時證券的預期收益率(1)若證券組2022/9/16140均衡時證券的預期收益率(2)由于bp=1,故有可見，代表對因素F具有單位敏感度的證券組合之預期收益率的升水。套利定價理論的一般方程式為2022/9/10142均衡時證券的預期收益率(2)由于bp2022/9/16141第六章 金融創新金融創新的定義一般地說，金融創新是指金融領域

57、內出現的新業務、新技術、新工具、新機構、新市場及新制度安排的總稱。經濟學意義上的金融創新是指通過引進新的金融要素或者將已有的金融要素進行重新組合，在最大化原則下構造新的金融生產函數的過程。2022/9/10143第六章 金融創新金融創新的定義2022/9/16142金融創新的動因技術進步論逃避管制論規避風險論競爭趨同論實際上，逃避管制和規避風險是金融創新的直接原因。2022/9/10144金融創新的動因技術進步論2022/9/16143金融管制、金融風險與金融創新金融管制引起金融（業務）創新傳統的管制措施失效，放松或取消管制，實行金融自由化金融自由化導致金融風險迅速增大為規避金融風險，引起新一

58、輪的金融創新，以推出各種金融衍生產品為主。金融衍生產品能管理金融風險，但它們本身也具有極大的風險性為防止金融風險的累積而引發金融危機，實行新的金融管制2022/9/10145金融管制、金融風險與金融創新金融管制2022/9/16144美國的Q項例及其他管制措施只有商業銀行才能經營活期存款業務；商業銀行以外的其他金融機構只能經營儲蓄存款和定期存款業務；儲蓄存款和定期存款不得使用支票；活期存款的法定準備率高于儲蓄存款和定期存款的法定準備率；商業銀行對活期存款不能支付利息；儲蓄存款和定期存款受最高利率的限制。2022/9/10146美國的Q項例及其他管制措施只有商業銀2022/9/16145金融創新

59、的類型金融產品與服務的創新新金融工具新金融業務金融機構的創新金融制度的創新2022/9/10147金融創新的類型金融產品與服務的創新2022/9/16146商業銀行業務創新資產業務的創新推出新的貸款方式表內業務表外化負債業務的創新大額可轉讓定期存款單（CDs）NOWs ，SNOWs， ATS， MMDAs等中間業務的創新參與金融衍生產品交易的中介信托、租賃、代客理財等2022/9/10148商業銀行業務創新資產業務的創新2022/9/16147英文縮寫的含義CDs=Certificates of Deposits，大面額可轉讓定期存款單NOWs=Negotiable Order of With

60、drawal，可轉讓提款通知書（可轉讓支付命令書）SNOWs=Super Negotiable Order of Withdrawal，超級可轉讓提款通知書（超級可轉讓支付命令書）ATS=Automatic Transfer Service Account，自動轉帳帳戶MMDAs=Money Maeket Deposit Account，貨幣市場存款帳戶2022/9/10149英文縮寫的含義CDs=Certifi2022/9/16148CDsCDs是逃避Q條例管制，并爭奪定期存款的產物。50、60年代的通貨膨脹導致市場利率上升活期存款不能支付利息，利率上升，機會成本上升定期存款和儲蓄存款受最高