1、李康研報|與新能源車開拓者簽訂協議，贛峰鋰業插上了特斯拉的雙翼 行業研究以5中國阿很廷用表I：全球壑責/儺量#態找亂踞以5中國阿很廷用表I：全球壑責/儺量#態找亂踞Q： 2WE年全缺夠童會產量奇瘁婿況20172019E 2J20LI Mono i oaooo -池全球鋰輝石產量90%以上集中于Greenbushes、MTCattlin、MTMarion三大鋰輝石礦，分別 由Talison、GalaxyResources、RIM三大企業承包采礦權，控制全球90%的鋰輝石礦產。供給 端，未來產生 Wodgina、Pilbara、Altura、BaldHills 等有效供給。正在講手把手教你讀財報告

2、訴我們怎樣去看財報，哪些地方容易造假，怎么利用財務數 據找到好公司。如果文章篇幅過長不便閱讀，原稿搜李康研報或留言，歡迎持續關注。通知：10月1號后公司分析只在一個平臺發布，大家常用的社交平臺。由于醫藥企業分析 專業性強，篇幅較大公開效果不好，醫藥類分析不再無條件公開。上周五我們分析了白云 山，終于解決王老吉問題的它將會怎么走。前面還有體檢龍頭美年健康，現在正在分析廣 譽遠，屬于醫藥加白酒行業，搜李康研報。變聶S:部承半全球了帝糞產童濯專(/LCE)舞變聶S:部承半全球了帝糞產童濯專(/LCE)舞6:胡打與圖內鹽凝姓戶量分而(0LB20 J 60*4：= US.國金證手砰咒，所全球鹽湖鋰產量主

3、要集中在智利、阿根廷、中國三個國家。2017年中國鹽湖提鋰產量有 20,160噸碳酸鋰當量。全球鹽湖提鋰公司主要包括SQM、ALB、FMC,分別在智利、美國、阿根廷擁有大量鹽湖儲 備，合計占據全球鹽湖鋰產量的74%。圖袁脆 主要產國未來3年鹽湖鏗產量來源，中國產業信息I可、國金證券所充所全球鹽湖鋰生產增量主要來自于智利鹽湖鋰產量的增長，預計到2020年全球鹽湖鋰產量將 達到252,944噸碳酸鋰當量。圖一建9：鋰云母未來3年預計產量來源：中國產業信思曰-.回金證很初完所宜春鉭鈮礦資源的氧化鋰儲量達到565萬噸碳酸鋰當量，品位0.708%,是世界上最大的鋰云母礦，占全國鋰資源儲量33.8%，占全

4、球鋰資源儲量7%。圖衰而7全球鋰黃藻祺給量來源：USGS.回金證卷研究所目前，鋰輝石、鹽湖鋰、鋰云母是鋰資源的三大存在形式，都呈現供給擴產的趨勢。圖轟11: 2機7年全球鋰資源需求結構圖（噸CE）新能源汽車 3C產品工業需求 儲能電池及其他采疆：南工般之、國會證券可定所全球鋰需求端主要應用在三個方面，工業需求、新能源汽車、3C產品，達到總需求的96%。 其中，2017年54%鋰資源應用于工業需求端，27%應用于新能源汽車，15%應用于3C產品， 4%應用于儲能電池及其他。函表E牟笛藤熊汽車產量置甚 E ML亭全年艇海送羊魅眷比搟來源：中憑陣、國僉證卒町叱所生參：EV/blumc、1 函表E牟笛

5、藤熊汽車產量置甚 E ML亭全年艇海送羊魅眷比搟來源：中憑陣、國僉證卒町叱所生參：EV/blumc、1 .如傾L.WDXKKIM：!l).(HKI2,501),0002押,的EV乘用車EV客車 If V專用傘PHEV乘用生PH EV商用車一國內息產M1015101611)17201SE2019EW 摭 OE5O3.6K237&.SOD 一*童和出廿黃時間2017Q20L7Q22017Q52017Q4MUiQI2OINQ2條中量（千濕噸537585665722737799拭精礦產量（千淳噸）539W1121妁105109鋰捋站由口量千曜噸）32849()MlS695*攜；白可金*,國安證軍V1C

6、所MtMarion為公司目前鋰礦主要供應商。2017年Q2MtMarion已經具備40萬噸/年的產能， 截至2018年二季度，MtMarion每季度穩定的產出約10萬噸（濕噸）鋰精礦。根據公司與 MtMarion的包銷協議，2017-2019年，贛鋒鋰業將包銷全部鋰精礦，2019年之后至少包銷49%的鋰精礦。圖求37: MF Miihm糖萼出口量49%的鋰精礦。圖求37: MF Miihm糖萼出口量 6%品位精礦也I量（千濕噸）4名品位精礦出曰量（千濕噸）2017HI2017H2201 bl II彖源：公司公告、回金勺正券研光所從MtMarion產出比例來看，高品位鋰精礦占比在逐步提升。201

7、8年上半年，公司合計出口 18.1萬濕噸的鋰精礦，其中6%品位的鋰精礦出口 10.1萬濕噸，4%品位的出口 8萬濕噸。2018 年，MtMarion將提供40萬噸的鋰精礦，并持續提高品位為6%的鋰精礦的比重，公司預計 在2018年底前完成技改，將所有4%品位的鋰精礦提升至6%品位。圖景臉學噸成本（CFR）變化來源：壘寄冬去、國金和泰祐寶所490.00470 0()450.0043000圖景臉學噸成本（CFR）變化來源：壘寄冬去、國金和泰祐寶所490.00470 0()450.0043000410.00390 00370.0。350.00FR成本（美元/每濕噸）2O17H12017H220181

8、11RIM經歷了早期建設投產的陣痛，2017年上半年，CFR成本高達約480美元/噸，隨著公司 建設逐步完成，產能完全釋放，2017年下半年起，單噸CFR成本下降至410-433美元/噸， 隨著公司未來自動化碳纖維制造設備和散裝礦石穿梭系統的投入使用未來仍有成本下降空間。39; Mt Marion火石銷售以落間。-T-3X 喜17,600 17,400 17,200 17,000 lA.KOn 16,600 iMon 16,200 I用煩 15,800 15,60(1-T-3X 喜碳酸鋰的,5%碳酸鋰的,5%國內報價元，噸）一成醪諼99.5%：1：1遠報價（美元川心Pligangoora礦山擁

9、有礦石資源總量2.13億噸，折合氧化鋰282萬噸，Marion鋰精礦銷售價格2017H1、2017H2、2018H1分別為565、674、752美元/干噸（不含 稅）。鋰精礦售價主要錨定海外碳酸鋰和氫氧化鋰價格，隨著海外碳酸鋰和氫氧化鋰價格的 回落，以及參考部分海外精礦售價，我們預計，由于海外碳酸鋰價格走勢相較于國內有一定 滯后，隨著碳酸鋰國際報價的走低，2019年鋰精礦售價或逐步下降至650Pligangoora礦山擁有礦石資源總量2.13億噸，折合氧化鋰282萬噸，平均氧化鋰品位1.32%。2018年二季度Pligangoora 一期項目實現投產。2018年二季度公司一期200萬噸/年的礦

10、石處理能力實現投產。2018年6月公司已從黑德蘭 港向中國運送了第一船85,000濕噸的鋰原礦。2018年9月初已實現設計產能的80%，原礦 加工速度達到220萬噸/小時，并計劃9月中旬從黑德蘭港運送第一批鋰精礦到中國。預計 2018年將產出約16萬噸鋰精礦。原曲點：約H 亭，Cauc/niri-Oiaaiz描述.平糞濃度，涂，總敬（蚊棄晶擔3至克，升）鹵*林液（站克/升）提（噸）硬酸鋰噸）（立方來）實測胃源量576,0003,039,000g.iW卷示帝源量5701,65000&713伽0念計5S52,225,(10011,57,0003,Bk1Q0Cauchari-Olaroz位于阿根廷J

11、ujuy省，擁有3.8X108立方米鹵水儲量，折碳酸鋰含量約1,157 萬噸，品位585mg/L,預計可開采40年。投產圖表Mariana建設進度投產開始建設2019年2021 年是能：會可公告、國會摩葬研寬所Mariana鋰-鉀鹵水礦項目位于阿根廷西部的安第斯山脈地區，橫穿Llullaillaco鹽湖，以鋰、 鉀為主，鹽湖鋰鉀比約為1： 19。項目的含鋰鹵水儲量為1,127百萬立方米，估算可含鋰金 屬2500萬噸，鉀金屬4.75億噸。2019年開始建設，目前仍處于規劃階段。財務分析顯示全邛故據單位：元凈利廂行業平均凈利潤SOOOQQ顯示全邛故據單位：元凈利廂行業平均凈利潤SOOOQQ宣示全部

12、姓據單位：的爭利閭問比JS長率一行壯平均部刊泡同比普長率271.03%21636% 300隨著新能源汽車數碼產品的需求增加，促使公司產品量價齊升，這也讓公司業績在最近三年 爆發式增長，復合增長率達到了 100%以上。自從2007年智能產品誕生以來，公司的業績一 直是增長。顯示全部數據單垃：尚銷售:爭利率行牡平均銷售制蜂50企業凈資產收益率更是達到了 36%，毛利率也是達到了驚人的40%，凈利率也是有33%。這 對于傳統資產類行業是不可想象的。估值分析圄利潤同比增長率5DD我們上面看到了公司靚麗的業績，但是我們要理性的看待，首先不管什么行業這樣的業績增 速是不可持續的。其次這是周期行業，業績最好時就是產品價格的最高點。所以公司業績還 會進一步下滑，雖然與特斯拉簽訂協議，但是業績反映也是明年以后的事了。從產品價格上 看，至少2018年業績不會回暖。所以即使今天漲停了，后面依然會跌回來。但是長期來看， 公司是一個價值公司。我們看到公司業績最差也有6%以上的增速，而凈資產收益率都是高 于21%。疊加未來公司與特斯拉的合作，給予15倍最低估值。根據2018年中報數據每股 收益0.76元，結合產品價格走勢推算2018年