1、郭勵弘：印度證券市場以民間力量為主 HYPERLINK http:/ t _blank 中國經濟報告2007/07/09 HYPERLINK /pushnews.aspx?PNTitle=%u90ED%u52B1%u5F18%uFF1A%u5370%u5EA6%u8BC1%u5238%u5E02%u573A%u4EE5%u6C11%u95F4%u529B%u91CF%u4E3A%u4E3B&PNUrl=/Channel/content/2007/200707/20070709/332065.html 推一下推舉過本頁的有： HYPERLINK /Channel/content/2007/200

2、707/20070709/332065.html l comment#comment 評 HYPERLINK /Blog/pubArticle.aspx t _blank 博 HYPERLINK /bin/bbslist.asp?board=849 t _blank 糾錯 HYPERLINK javascript:copyToClipBoard(location.href) 分享原標題：印度證券市場以民間力量為主本刊記者 孫超 通訊員 徐淑珍 編者按：中國的證券市場經歷了數年的漫漫熊市，在政治穩定、經濟增長、人民幣升值的強烈驅動下迎來了史無前例的良好機遇。然而，另一方面，中國的證券市場還存在著

3、諸多問題。唯有積極拓寬眼界、探究解決之道，方能使證券市場長久健康進展。 他山之石，能夠攻玉。從本期開始，中國經濟報告將陸續刊登亞洲證券市場系列文章，以供讀者借鑒。 印度的證券交易歷史悠久，市場發達，監管嚴格，自律有效。資本市值占GDP的比重，在20052006財年（前一年的4月到后一年的3月）達到85.6，至2006年底已超過100。 印度證券市場分為兩個層次，全國市場有4800家左右、區域市場有約2000家上市公司。證券交易委員會是法定團體，不是政府機構。證券市場以民間力量為主，政府資本較少參與。各證交所差不多或正在實施公司化和非互利化改組。 為更詳細地了解印度證券市場，本刊日前專訪了國務院

4、進展研究中心研究員、“赴印度權益資本融資”考察團團長郭勵弘。 孟買有亞洲最古老的證交所 中國經濟報告：您能否對印度證券市場做個簡單的描述？ 郭勵弘：印度證券市場分為全國市場和區域市場兩個層次，這兩個層次差不多上股票公開發行和集中交易的市場。印度沒有柜臺交易體系，也沒有針對股票私募發行的制度和監管。 孟買證交所、國家證交所是全國性市場，兩者都位于孟買。21個區域證交所分布在各邦或直轄區（印度有28個邦和7個中央直轄區），有些邦有兩個證券市場，例如卡納塔卡邦有班加羅爾證交所和曼加羅爾證交所；工商業較落后的邦則沒有證券市場。區域證交所在起始時期無非是券商在當地聚攏而形成的場所，無需政府審批，當時證券

5、交易委員會也未設立，但有法律統一進行管制。 19世紀中葉，印度早期的股票經紀人已出現在孟買。他們變換過幾次聚會地點，后來終于找到了一處固定的集聚地，因此稱之為“達拉勒”（在印地語中確實是經紀人的意思）。1875年，“本地股票和經紀人協會”成立；1887年，孟買證交所正式誕生。它是亞洲最古老的證交所，也是印度1956年頒布證券合同法后，第一家獲政府永久認可的交易所。今天的達拉勒街被稱作印度的華爾街。 為了便于投資者參考，依照上市公司對證交委和孟交所相關規章制度的遵守程度，孟交所把所有公司分為A、B1、B2、Z四組。A類上市公司是最為嚴格地遵守規章制度的公司，Z類上市公司則是違規行為嚴峻的公司。

6、孟交所所有的交易監控系統、結算及交收部門都獲得了ISO90012000認證，這體現了其風險治理系統的活躍和高效。孟交所也是印度第一家、世界第二家獲得BS7799認證的交易所，它證明孟交所差不多達到了全球信息安全治理系統標準。 自成立以來，孟交所一直是由全體會員共同出資并運營的非營利組織。通過近些年的“公司化和非互利化”改制后，從2005年8月起，孟交所改變為營利性的公司，所有權和會員資格相互分離，券商退出證交所的經營。2007年2月，德意志證交所同意斥資18.9億盧比（合4300萬美元），收購孟交所5的股份，這一交易使孟交所的市值達到8.54億美元（2007年2月15日金融時報）。 國家證交所

7、成立于1993年，1994年11月開始運營。國交所是印度第一家完成“公司化和非互利化”改制的證交所，現股東包括銀行、保險公司、其他金融機構等。沒有控股股東，最大的股東也僅占22的份額。 國交所位于孟買的BANDRA-KURLA綜合商務區，毗鄰證交委及一些大銀行、大保險公司等金融機構。那個新近開發的綜合商務區大廈林立，頗似上海的陸家嘴。2007年1月，紐約證交所集團以1.15億美元收購了國交所5的股份（2007年2月15日金融時報），反映出國交所的市值為23億美元。 兩強相比，孟交所的上市公司更多，市值更大，其股票基準指數BSESensex30已成為經濟和金融活力的風向標。然而以股票交易而論，則

8、是國交所更為活躍；尤其在股指期貨期權交易方面，國交所更是占盡風光，平均日交易額65億美元，日合同單80萬筆，它推出的S&PCNXNIFTY是金融衍生品交易的權威指數。 按照合同數量排名，國交所2005年在全球十大期貨交易所中排名第七（2004年排名第十）。同樣按照合同數量排名，國交所的單一股票期貨排名世界第一，指數期貨排名世界第三。 表1是兩大證交所的要緊數據 常常見到一種誤傳，講是國交所和孟交所的股票交易量巨大，在世界上分不居于第三、第五位。實際上，那個地點指的不是交易額，而是交易單（見表2）。印度和中國、韓國類似，屬于散戶占有較大比例的亞洲模式，這是交易單數量位次靠前的一大主因。 中國經濟

9、報告：印度有多少家上市公司？ 郭勵弘：截至2006年10月底，有4785家公司的股票在孟買證交所交易，1116家在國家證交所交易。然而，假如認為兩者之和（5901家）確實是印度上市公司的總數，則大謬不然印度的證券市場與中國不同，同一家公司的股票能夠既在孟交所、又在國交所交易。依照國交所助理副總裁Mukherjee先生的介紹，國交所的絕大部分上市公司也在孟交所上市，未在孟交所而僅在國交所上市的公司不超過15家。如此算來，在全國性市場上市的公司總數應該是4800家左右。 中國經濟報告：印度的公司上市門檻高不高？ 郭勵弘：在孟交所和國交所上市的資本門檻不算高，為1億盧比（約合2000萬元人民幣），此

10、外還有設立年限、盈利、分紅記錄等方面的要求。公司退市則只有一個緣故，確實是違規后受到處罰；其他情況下，不管是股價長期走低，依舊股票差不多沒有交易，都可不能被摘牌。孟交所的上市公司數是國交所的4倍多，但交易額反倒不如國交所高，一個要緊因素確實是在它4785家上市公司中，有許多是屬于孟交所那個百年老店的積年沉淀，公司早已不再活躍。 有些公司達不到在全國市場上市的條件，僅在區域市場掛牌。如此的上市公司在OTC證交所（位于孟買）有93家，在班加羅爾證交所有97家。假如這兩個證交所能夠代表21個區域市場平均水平的話，那么在區域市場上市的公司約有2000家左右。 盡管區域市場也有許多上市公司，然而自從全國

11、性證交所建成電子交易系統之后，區域市場的交易日趨清淡。從近兩年的股票交易量來看（見表3），區域市場所占比例微不足道，能夠忽略不計。區域市場今后的進展前途和運作模式是什么，這是上至證券交易委員會、下至區域證交所都極為關注的情況。 印度證券交易委員會不是政府機構 中國經濟報告：印度證券交易委員會在市場中扮演什么角色？ 郭勵弘：印度證券交易委員會成立于1988年，成立時尚不具有法律地位，至1992年國會通過“證券交易委員會法案”后，才成為一個法定團體。印度的證交委不是政府機構，雖則它的主席也由政府任命。 除了國交所外，其他22個證交所的設立時刻都比證交委早，也確實是講當時它們既未經任何行政或法定機構

12、審批，也未受政府監管。由此能夠看出，英國式的法制和行業自律機制在印度是有深厚基礎的。 證交委的三大目標是：愛護投資者，促進資本市場進展，對資本市場進行監管。權力的來源是幾個相關法律。 愛護投資者的要緊舉措，一是進行教育培訓：一方面與高校合作，提高學生的財務知識；另一方面對超過32萬人進行了考評和在線認證工作，其中60的人通過了考評。不通過考評、認證不能成為從業者。證交委正打算建立國家學院對券商、從業人員、上市公司進行培訓。二是建立了投資者協會，這是證交委與投資者協商溝通的組織。三是關于上市公司的申訴有內部糾正機制，處理結果在網站公布。四是設立了投資者愛護基金，能夠給（因上市公司或券商違規）蒙受

13、損失的投資者以最低限度的補償。投資者愛護基金的來源，包括證交所出資、政府出資、證交委出資，對違規主體的罰款由政府再返回一部分，還有一些企業的捐贈。 中國經濟報告：證交委的要緊職責是什么？ 郭勵弘：證交委份內的職能一是上市公司的許可注冊，二是證券商經紀人的許可注冊，三是建立市場制度，四是監察制度推行情況。要緊監管對象是股票發行公司、證券商經紀人、所有與資本市場進展相關的群體。風險資本也在證交委的管轄范圍之內。 實施監管的要緊方式有兩種：一種方式是整合市場監管系統，收集證據證明違規。證交委已決定在所有證交所和市場實施一套市場監管綜合系統，由綜合監管部負責監督市場走勢、分析交易憑證和交易指數的模式、并與證交所和托管公司協商對策。此前，已成立了證交委與印度儲備銀行的綜合預警系統，用來共同分享有關信息并提出對策。實施監管的另一種方式是質詢。證實違規后決定處罰，可能是罰款，也可能是終止注冊；違規者不服能夠上訴，直至最高法院。 證交委每個財年都要完成年度報告，在夏季議會期間送達國會兩院審議。年度報告摘要要由董事會審議通過，并呈報財政部。從20052006年度報告摘要能夠看出，這一年內證交委推出了近30項政策措施。其中，在制度建設方面比較重要的，是推進證券交易所的“公司化和非互利化”。 以往，世界各地有許多證券交易所是由券商出資（或包括券商出資）設立的，采取非營利組