1、目錄 HYPERLINK l _TOC_250010 冰雪產業 4 HYPERLINK l _TOC_250009 我國冰雪產業發展現狀 4 HYPERLINK l _TOC_250008 事件驅動：成功申辦冬奧會，國家政策大力扶持 6 HYPERLINK l _TOC_250007 興趣驅動：新興戶外運動掀熱潮 8 HYPERLINK l _TOC_250006 全球滑雪產業的發展 9 HYPERLINK l _TOC_250005 滑雪行業產業鏈 12 HYPERLINK l _TOC_250004 滑雪場 12 HYPERLINK l _TOC_250003 滑雪賽事 15 HYPERL

2、INK l _TOC_250002 滑雪者裝備 17 HYPERLINK l _TOC_250001 滑雪培訓體系 19 HYPERLINK l _TOC_250000 主要上市公司 22圖表目錄圖 1：中國冰雪產業市場規模現狀及預測（億元） 4圖 2：1996-2018 年國內滑雪場數量及同比增速 5圖 3：2007-2018 年國內滑雪人次（萬人次）及滑雪者人數（萬人） 5圖 4：世界主要國家滑雪人口滲透率 5圖 5：中國成功申辦 2022 年冬奧會 6圖 6：2022 年冬奧會和冬殘奧會會徽 6圖 7：2010-2018 年我國人均 GDP（美元）及增速 9圖 8：人均 GDP 結構與大

3、眾體育運動形式匹配 9圖 9：戶外健身運動細分類目消費金額及增速比較 9圖 10：全球各大區滑雪場分布占比 10圖 11：全球各大區滑雪場提升設備分布占比 10圖 12：全球百萬人次滑雪場分布占比 10圖 13：全球室內滑雪館分布占比 10圖 14：2009-2018 年全球滑雪人數統計 11圖 15：全球各大滑雪區滑雪人次分布 11圖 16：各國擁有超過一百萬滑雪人次的滑雪場數量 11圖 17：世界部分國家滑雪人口年均滑雪次數 11圖 18：滑雪行業產業鏈 12圖 19：2018 年全國各大區雪場分布比例情況 12圖 20：2013-2018 年國內室內滑雪場數量（家） 13圖 21：201

4、2-2018 年國內旱雪場數量和面積 13圖 22：2015-2018 年滑雪場按垂直落差統計數量（家） 14圖 23：中國滑雪場按垂直落差統計占比 14圖 24：2018 年全國各大區雪場分布比例情況 15圖 25：2018 年我國各大區滑雪賽事分布比例 16圖 26：2009-2018 年中國滑雪板進口數據統計 18圖 27：2009-2018 年中國雙板脫落器進口數據統計 18圖 28：中國滑雪培訓體系 19圖 29：2016-2019 年公司營業收入及同比增速 23圖 30：2016-2019 年公司歸母凈利潤及同比增速 23表 1. 2022 年北京冬奧會比賽項目 4表 2. 歷屆冬

5、奧會舉辦地及參賽情況 6表 3. 國家出臺相關冰雪產業政策 7表 4. 全國重要省/市/地區冰雪產業現狀及發展目標 8表 5. 世界滑雪產業的發展階段及特點 9表 6. 2012-2018 年全國各大區雪場數量統計 13表 7. 國內滑雪場按核心目標客群分類 13表 8. 2015-2018 年按雪道面積統計的滑雪場情況（單位：家） 14表 9. 滑雪賽事分類 15表 10. 2018-2019 年雪季崇禮區舉辦的 5 項國際A 級賽事 17表 11. 冰雪裝備器材產業發展行動計劃（2019-2022 年）主要內容 17表 12. 2017-2018 年滑雪板年銷量對比 18表 13. 國內引

6、進的國外滑雪培訓體系/機構 19表 14. 我國滑雪行業場地專業人才現狀及未來需求（單位：人） 20表 15. 國內開設冰雪專業的高校 20表 16. 冰雪產業相關A 股上市標的 22冰雪產業我國冰雪產業發展現狀冰雪產業上升空間大，未來 3-5 年將快速增長：中國冰雪產業從 1996 年開始起步，經過 20 多年的發展，進入快速成長發展階段。2013 年-2017 年，產業市場規模從1177 億元增長兩倍多至 3976 億元，根據體育總局制定的冰雪運動發展規劃（2016-2025 年）（以下簡稱“發展規劃”），到 2020 年我國冰雪產業總規模達到 6000 億元，2025 年我國冰雪產業總規

7、模達到 10000 億元，我們測算 8 年間 CAGR達 12.22%（超過國內體育產業總規模 CAGR11.1%），屆時直接參加冰雪運動的人數也將超過 5000 萬，并帶動 3 億人參與冰雪運動。圖 1：中國冰雪產業市場規模現狀及預測（億元）1000060003647397627001892117712000960072004800240002013201420152016201720202025資料來源：中國滑雪產業發展報告（2019），國元證券研究所“冰雪強弱”，雪上項目待突破：從歷屆冬奧會的項目分類均可以看出，“得雪上者得天下”。在我們統計的 2022 年北京冬奧會的 15 個分項中，

8、2/3 來自雪上項目，在109 個小項中，雪上項目共計 76 項，冰上項目只有 33 個小項。但中國的滑冰實力遠勝滑雪，在中國隊五屆冬奧會獲得的共計 13 枚金牌中，只有 2006 年韓曉鵬的空中技巧金牌是來自雪上項目，其余 12 枚金牌均出自冰上項目。表1.2022 年北京冬奧會比賽項目分類大項分項小項數目短道速滑9滑冰速度滑冰14冰上項目花樣滑冰5冰球冰球2冰壺冰壺3高山滑雪11自由式滑雪13雪上項目滑雪單板滑雪跳臺滑雪115越野滑雪12北歐兩項3雪車4雪車鋼架雪車2雪橇雪橇4冬季兩項冬季兩項11資料來源：國元證券研究所滑雪場數量、滑雪人次增速放緩，滑雪者人數呈個位數比例增長：截至 201

9、8 年底，國內共有滑雪場 742 家，比 2017 年新增 39 家，增幅為 5.55%。在 2000 年和 2015年，國內滑雪場數量分別迎來兩次較大幅度的增長，2015 年之后增速逐漸放緩。 2018 年，國內滑雪人次達 1970 萬人次，同比增速為 12.57%，自 2015 年以來也呈現下滑趨勢，2018 年滑雪者人數為 1320 萬人，同比增速降至個位數，為 9.09%。我們預計增速已達到拐點，隨著冬奧熱潮的臨近，數據將呈現反彈趨勢。圖 3：2007-2018 年國內滑雪人次（萬人次）及滑雪者人圖 2：1996-2018 年國內滑雪場數量及同比增速數（萬人）8006404803201

10、600160.00150.0074270364656846040834823524827030013015017019021022511 14 17 2050 9523.48128.0096.0064.0032.00199619971998199920002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720180.00250020001500100050002007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 201825.00197017501510

11、1250 1133 1210 1320470 500 550630 700 800805900 1030 96020.0015.0010.005.000.00滑雪場數量同比增速滑雪人次（萬人次）滑雪者人數（萬人）同比增速 資料來源：中國滑雪產業發展報告（2019），國元證券研究所資料來源：中國滑雪產業發展報告（2019），國元證券研究所滑雪人口滲透率低：由于自然條件和起步晚等因素，與滑雪市場成熟的國家相比，中國滑雪市場人數少、人口滲透率低。目前，中國滑雪市場人口滲透率僅為 1%，與世界排名第一北歐滑雪大國瑞士的 35.0%相距甚遠，也大幅落后于日本的 9.0%和美國的 8%。圖 4：世界主要國

12、家滑雪人口滲透率40353432232422161298810瑞士奧地利芬蘭挪威加拿大日本美國中國資料來源：中國滑雪產業發展報告（2019），國元證券研究所事件驅動：成功申辦冬奧會，國家政策大力扶持成功申辦 2022 年冬奧會，冰雪產業迎來機遇：2015 年 7 月 31 日，北京市聯合張家口市獲得了 2022 年冬季奧運會的主辦權。冬奧會將首次落戶中國，這也是中國繼北京奧運會和南京青奧會之后第三次舉辦奧運賽事。申奧成功，為中國冰雪產業發展注入強心劑，冰雪產業迎來真正的發展機遇。我們預計 2022 年冬奧會參賽國將過百，總運動員人數將超過 3000。圖 5：中國成功申辦 2022 年冬奧會圖

13、6：2022 年冬奧會和冬殘奧會會徽 資料來源：國元證券研究所資料來源：國元證券研究所表2.歷屆冬奧會舉辦地及參賽情況年份舉辦地所屬大洲參賽國數量運動員數量女運動員數量比賽項目數量獎牌榜榜首1924法國夏慕尼歐洲162581116挪威1928瑞士圣莫里茨歐洲254642614挪威1932美國普萊西德湖北美洲172522114美國1936德國加爾米施-帕滕基興歐洲286468017挪威1948瑞士圣莫里茨歐洲286697722挪威1952挪威奧斯陸歐洲3069410922挪威1956意大利科爾蒂納丹佩佐歐洲3282113424前蘇聯1960美國斯闊谷北美洲3066514427前蘇聯1964奧地利

14、因斯布魯克歐洲36109119934前蘇聯1968法國格勒諾布爾歐洲37115821135挪威1972日本札幌亞洲35100620535前蘇聯1976奧地利因斯布魯克歐洲37112323137前蘇聯1980美國普萊西德湖北美洲37107223238前蘇聯1984南斯拉夫薩拉熱窩歐洲49127227439前東德1988加拿大卡爾加里歐洲57142330146前蘇聯1992法國阿爾貝維爾歐洲64180148857德國1994挪威利勒哈默爾歐洲67173752261俄羅斯1998日本長野亞洲72217678768德國2002美國鹽湖城北美洲77239988678挪威2006意大利都靈歐洲802508

15、96084德國2010加拿大溫哥華歐洲822632-86加拿大2014俄羅斯索契歐洲882873115998俄羅斯2018韓國平昌郡亞洲9229201212102挪威2022中國北京、張家口亞洲資料來源：國元證券研究所國家政策大力扶持，逐步推進產業發展：從“以冬奧會為契機，推進全民健身”，到“大力推進冰雪運動推廣”“京津冀重點建設引領”，再到“開發崇禮雪場”“重點開發大眾冰雪裝備器材”，國務院和國際體育總局等部門頒布一系列政策，逐步深入地推進冰雪產業的建設和發展。“三億人上冰雪”，“冰雪產業總規模達到 10000 億元”將成為未來幾年冰雪產業的主題詞。表3.國家出臺相關冰雪產業政策文件名稱頒布

16、時間發文單位重點內容到 2020 年，群眾體育意識普遍增強，全民健身的教育、全民健身計劃（2016-2020 年）2016.6國務院經濟和社會等功能充分發揮，全民健身成為促進體育產業發展、拉動內需和形成新的經濟增長點的動力源國務院辦公廳關于加快發展健身休閑產業的指導意見2016.10國務院以舉辦2022 年冬奧會為契機，結合京津冀協同發展戰略，圍繞“三億人上冰雪”的目標，全面發展冰雪產業大力發展群眾冰雪運動，推動冬季群眾體育運動開展，群眾冬季運動推廣普及計劃2016.11國家體育總局等夯實冬季運動群眾基礎，傳播積極健康的生活方式，引領全民健身新時尚，實現“帶動三億人參與冰雪運動”的目標冰雪運動

17、發展規劃（2016-2025年）2016.11國家體育總局、發改委、國家旅游局、教育部以籌辦 2022 年冬奧會為契機，在京津冀地區建設綜合性國際大型滑雪場館全國冰雪場地設施建設規劃（2016-2022 年）2016.12國家體育總局等以京津冀重點建設為引領，以東北地區穩步建設為基礎，以西北華北為支撐，以南方地區合理建設為擴展京津冀健身休閑運動協同發展規劃（2016-2025 年）2017.9國際體育總局、發改委、國家旅游局對以崇禮為核心區域的雪場進行擴建，建立崇禮冰雪戶外運動休閑示范區，打造京張承冰雪運動休閑帶示范區冰雪裝備器材產業發展行動計劃（2019-2022）年2019.6工信部、國家

18、體育總局等重點開發大眾冰雪裝備器材；開展“南展西擴東進”冰雪裝備器材示范應用；組織實施冰雪裝備器材標準領航項目資料來源：國元證券研究所各省市積極響應號召，加速冰雪產業建設：在國家設立總目標并出臺相關政策后，各省市也積極響應。河北省設立目標，到 2022 年，全省冰雪產業市場規模達到 1000億元，占全國總目標的 1/8，力爭全省有 3000 萬人次參與冰雪運動。北京市也力爭到 2022 年全市冰雪產業收入規模達 400 億元，冰雪運動人口擴展到 800 萬，新建室內滑冰場 16 座，室外滑冰場 50 片、嬉雪場地 30 片。表4.全國重要省/市/地區冰雪產業現狀及發展目標省/市/地區市場規模冰

19、雪運動人口場館設施數量主導冰雪產業2022 年冰雪產業市場規2018 年全國共有滑雪場黑龍江模達到 40 億元以上館 124 個，占全國數量的16.71，位居全國首位冰上運動裝備產業2022 年全省冰雪產業市2022 年全省達到 3000 萬2022 年全省滑雪場達到冰雪體育休閑旅游河北場規模達到 1000 億元人次參與冰雪運動80 個，滑冰場達到 200 個/健身休閑2022 年全市冰雪體育產新建室內滑冰場 16 座，室北京業收入規模力爭達到 4002022 年將擴大到 800 萬人外滑冰場 50 片、嬉雪場地冰雪體育產業億元30 片呼倫貝爾市計劃建 5 塊滑內蒙古/2020 年呼倫貝爾參與

20、冰雪運動人口達到 60 萬雪場、7 個滑冰（雪）館，全市各旗市區所在地學校冰雪競賽表演澆冰場覆蓋面積達到 50全省滑冰場數量不少于2025 年冰雪產業總規模青海達到 20 億元到2025 年帶動100 萬人參與冰雪運動10 座，滑雪場數量達到 40座，雪道面積達到 100 萬冰雪旅游平方米2020 年冰雪旅游總收入2020 年冰雪旅游人數達2020 年建成 1-3 個世界級冰雪旅游、冰雪體育、冰雪文化為核吉林達到 2300 億元到 1 億人次滑雪場，全省滑雪場總數達到 60 座以上心的 3+X 冰雪全產業鏈資料來源：國元證券研究所興趣驅動：新興戶外運動掀熱潮消費升級和興趣轉移，戶外高端運動受青

21、睞：根據國際慣例，當人均 GDP 超過 5000美元時，體育產業開始迅速發展；當人均 GDP 超過 8000 美元時，體育產業發展速度將得到質的提升。2015 年，我國人均 GDP 超過 8000 美元，2018 年剛好突破 10000 美元大關，表明體育產業進入了飛速發展時期。人均 GDP 的增速在 2016年經濟形勢趨弱時到達底部，近兩年大幅提升，2018 年同比增長達 13.3%，預計未來 5-10 年仍將保持兩位數的增長態勢。人均 GDP 的提升也不斷促進大眾體育運動從低端向高端邁進。人均 GDP 超過 8000 美元甚至 10000 美元時，大眾體育運動形式由相對簡易、輕松、成本相對

22、低廉的郊游、登山、徒步、跑步等向較為復雜、有挑戰性和成本相對較高的騎行、滑雪、潛水、沖浪等轉移。圖 7：2010-2018 年我國人均 GDP（美元）及增速圖 8：人均 GDP 結構與大眾體育運動形式匹配 120009600720023.5%6338 7078100037684 8069 8117 882725.0%20.0%15.0%4800240005634456112.5%11.7%8.6%5.0%0.6%8.7%13.3%10.0%5.0%0.0%2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018我國人均GDP（美元）增速資料來源：國家統計局，國元

23、證券研究所資料來源：中國產業信息網，國元證券研究所滑雪增速突出，新興健身方式引熱潮：根據天貓的統計，在所有戶外健身運動細分品類中，垂釣保持著高消費高增速的態勢，雖然滑雪產業市場規模及消費金額相比垂釣、跑步而言較小，但是在消費增速方面，滑雪和冰上運動在各細分品類中位居前列。圖 9：戶外健身運動細分類目消費金額及增速比較銷售額增速資料來源：2019 天貓戶外運動趨勢分析，國元證券研究所全球滑雪產業的發展世界滑雪產業歷史悠久，中國或成未來重要市場：世界滑雪產業從 19 世紀的法國、瑞士逐步蔓延到北美，再到亞太地區的日韓，如今發展到包括中國市場在內的全球范圍，滑雪產業經歷了多樣化的升級發展。相比其他國

24、家，中國的冰雪產業尚處于起步階段，雖然滲透率不足，產業鏈亟待完善，但未來仍將是全球范圍內滑雪產業的主要市場之一。表5.世界滑雪產業的發展階段及特點發展階段重點區域特點19 世紀中葉至20 世紀20 年代法國、瑞士、奧地利運動為主、旅游為輔，依賴山村滑雪場，設施簡陋20 世紀 30 年代至 60 年代歐洲、北美運動、旅游融合的發展階段，20 世紀 60年代是歐美滑雪運動蓬勃發展的開端20 世紀 70 年代至 80 年代日本、韓國全面擴張時期20 世紀 90 年代至今全球范圍，尤其是中國在內的未來主要滑雪市場多樣化升級發展：在保留滑雪運動古樸寧靜的鄉村風格的基礎上，提供現代化的基礎設施和服務資料來

25、源：2018 中國冰雪產業白皮書，國元證券研究所阿爾卑斯地區成第一滑雪勝地：由于海拔高度在一定程度上決定了雪質條件的好與壞，阿爾卑斯地區成為了最熱門的滑雪勝地。目前全球具備 4 條以上提升設備的滑雪場數量為 2084 家，阿爾卑斯地區數量占比為 37%，全球滑雪場 26109 部滑雪提升設備中，阿爾卑斯地區擁有 39%的數量，全球百萬人次滑雪場（冬季平均滑雪人次達到 100 萬）共有 51 家，其中阿爾卑斯地區擁有 40 家以上。全球約 30 個國家已建成 100 座室內滑雪中心，截至 2019 年 4 月，仍在運營的室內高山滑雪中心共有 70 座，西歐和亞太地區擁有大部分室內場地，合計占比接

26、近 90%。圖 10：全球各大區滑雪場分布占比圖 11：全球各大區滑雪場提升設備分布占比 119372111111 1439161416阿爾卑斯地區西歐東歐及中亞美洲亞太地區其他阿爾卑斯地區西歐東歐及中亞美洲亞太地區其他資料來源：中國滑雪產業發展報告（2019），國元證券研究所資料來源：中國滑雪產業發展報告（2019），國元證券研究所圖 12：全球百萬人次滑雪場分布占比圖 13：全球室內滑雪館分布占比 1468016355413阿爾卑斯地區西歐美洲阿爾卑斯地區西歐東歐及中亞美洲亞太地區其他資料來源：中國滑雪產業發展報告（2019），國元證券研究所資料來源：中國滑雪產業發展報告（2019），國元

27、證券研究所滑雪人次逐年提升，亞太地區占比 15%：2018 年，全球滑雪人次達 3.5 億人次，同比增速 5.11%，自 2016 年以來呈現加速上升的趨勢，通過對各大區滑雪人次的分析看出，阿爾卑斯地區吸引了 44%的滑雪者，美洲（主要是北美）的滑雪人次占全球比例為 21%，亞太地區占比 15%，逐漸接近美洲。圖 14：2009-2018 年全球滑雪人數統計圖 15：全球各大滑雪區滑雪人次分布 3.603.483.363.243.123.002009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 20187.205.115.264.060.00-2.82-3.

28、48-3.00-2.94-3.0311544219104.802.40-2.40-4.80全球滑雪人次（億人次）同比增速阿爾卑斯地區西歐東歐及中亞美洲亞太地區其他 資料來源：中國滑雪產業發展報告（2019），國元證券研究所資料來源：中國滑雪產業發展報告（2019），國元證券研究所硬件設施改善有助提升參與率：通過對比發現，一國滑雪場數量及提升設備的擁有量與該國人口滑雪運動的參與率有很強的正相關關系。奧地利和法國是擁有提升設備最多的國家，同時也是擁有超過百萬人次滑雪場數量最多的國家，分別擁有 16家和 13 家，在滑雪人口年均滑雪次數上，兩國也是獨占鰲頭。美國、瑞士、加拿 大等國也位居前列，中國滑

29、雪人口年均滑雪次數為 1.49，與滑雪強國仍有不小差距。圖 16：各國擁有超過一百萬滑雪人次的滑雪場數量圖 17：世界部分國家滑雪人口年均滑雪次數 安道爾加拿大瑞典 瑞士 美國 意大利法國 奧地利0481216207.005.604.202.801.400.006.004.504.103.702.502.001.49奧地利 法國瑞士 加拿大 日本美國中國 資料來源：中國滑雪產業發展報告（2019），國元證券研究所資料來源：中國滑雪產業發展報告（2019），國元證券研究所滑雪行業產業鏈滑雪場經營為核心，B 端C 端合力發展：發展規劃指出，要政府引導、社會參與，初步形成以冰雪場地設施建設運營為基礎

30、，冰雪大眾休閑健身和競賽表演為核心，以冰雪體育旅游為帶動，冰雪裝備制造為支撐的冰雪產業體系。我國滑雪產業以滑雪場經營為核心，同時為 B 端滑雪場和C 端滑雪者提供服務，另外進行設備裝備的研發、生產和銷售。圖 18：滑雪行業產業鏈資料來源：國元證券研究所滑雪場雪場分布北密南疏，華中雪場增速最快：由于氣候地理條件差異，全國雪場分布呈現北密南疏的態勢，截至 2018 年末，全國 742 座雪場中，東北和華北共有雪場 391 座，分別占比 27.63%和 25.07%，合計比例超過總數的 50%，華南地區只有 4 座 雪場，占比 0.54%。但北方雪場數量趨于飽和，東北地區雪場數量年均增速不到 5%，

31、而南方地區還有很大增長空間，華中地區雪場數量年均增速最快，為 30.09%，華 東和華南地區雪場數量年均增速也均超過 25%，預計未來幾年仍將保持這樣的趨勢。圖 19：2018 年全國各大區雪場分布比例情況0.545.538.4927.6314.4218.3325.07東北 華北 西北 華東 華中 西南 華南資料來源：中國滑雪產業發展報告（2019），國元證券研究所表6.2012-2018 年全國各大區雪場數量統計2012201320142015201620172018年均增速東北1551631791881952022054.77華北8410511313315717718614.17西北576

32、8779411812913615.60華東24374682919810728.29華中1319274453576330.09西南1415172630374119.61華南111123425.99總計348408460568646703742資料來源：中國滑雪產業發展報告（2019），國元證券研究所室內滑雪場發展迅速，旱雪場成新興增長極：截至 2018 年底，全國共有室內滑雪場 26 家，比 2017 年新增 5 家，增長率 23.81%，超過全國滑雪場整體增速，已成為全球室內滑雪場館最多的國家，目前全國尚有 13 家室內滑雪場處于在建狀態。近些年，旱雪場地發展勢頭強勁，成為滑雪場館領域新興增長

33、極，2018 年全國共有旱雪場地 32 家，占地面積超過 150 萬平方米。圖 20：2013-2018 年國內室內滑雪場數量（家）圖 21：2012-2018 年國內旱雪場數量和面積 262112975302418126020132014201520162017201818014410872360152.42123.2262.0064.3248.70210.4019.7059141821322012201320142015201620172018旱雪場數量（家）旱雪場面積（萬平方米） 資料來源：中國滑雪產業發展報告（2019），國元證券研究所資料來源：中國滑雪產業發展報告（2019），國元證

34、券研究所旅游體驗型雪場占比 3/4，絕大多數垂直落差小于 100 米：按照核心目標客戶群分 類，國內滑雪場可分為旅游體驗型、城郊學習型和目的地度假型三類，分別占比 75%、 22%和 3%，旅游體驗型雪場設施簡單，只有初級雪道，一般位于城郊或景區，絕 大多數用戶為旅游性質的一次性體驗用戶。按照垂直落差大小分類，截至 2018 年，垂直落差超過 300 米、100 米-300 米、小于 100 米的雪場分別占比 3.50%、18.87%和 77.63%，三種類型雪場數量增長率分別為 8.33%、1.45%和 6.47%，垂直落差大于 300 米的雪場數量增長率趨勢雖然有所減緩，但依舊較高。表7.

35、國內滑雪場按核心目標客群分類滑雪場類型數量占比（ ）客群定位主要體現滑雪屬性雪場特征客群特征典型案例旅游體驗型75旅游觀光客旅游屬性設施簡單，只有初級道。位置一般在旅游景區或城郊90以上為一次性體驗客戶，客人平均停留時間 2 小時雪世界滑雪場鳥巢滑雪場城郊學習型22本地居民運動屬性旅游屬性山體落差不大，位于 城市郊區，開發有初、中、高級雪道本地自家客人占比很大，平均停留時間為 3-4 小時南山滑雪場 軍都山滑雪場怪坡滑雪場目的地度假型3度假人群度假屬性運動屬性旅游屬性山體有一定規模，除有齊全的雪道產品 外，還有住宿等設施的配套過夜消費占比較 大，客人平均停留時間在 1 天以上萬科松花湖度假區

36、萬達長白山國際度假區北大壺滑雪場亞布力滑雪場萬龍滑雪場 密苑云頂樂園資料來源：2018 中國冰雪產業白皮書，國元證券研究所圖 22：2015-2018 年滑雪場按垂直落差統計數量（家）圖 23：中國滑雪場按垂直落差統計占比 191031912024138261404465075415763.5018.8777.6380064048032016002015201620172018垂直落差小于100米 垂直落差在100-300米 垂直落差大于300米垂直落差小于100米 垂直落差在100-300米 垂直落差大于300米 資料來源：中國滑雪產業發展報告（2019），國元證券研究所資料來源：中國滑雪產

37、業發展報告（2019），國元證券研究所小型雪場建設快，年平均營業時間 95.1 天：按照雪道面積統計，截至 2018 年底，面積超過 30 公頃的滑雪場共有 29 家，占比 3.90%，雪道面積不足 5 公頃的共計572 家，占比 77.09%，比 2017 年同期新增 36 家，增長率 6.72%。根據估算，國內雪道面積大約為 3500 公頃，其中超過 30 公頃的 29 家雪場的雪道面積之和占比超過 40%。表8.2015-2018 年按雪道面積統計的滑雪場情況（單位：家）雪道面積（公頃）2015201620172018100136750-100757730-5057151510-3020

38、2634355-1050871051065485518536572總計568646703742資料來源：中國滑雪產業發展報告（2019），國元證券研究所從營業時間上看，國內雪場年營業天數超過 140 天的僅占比 7%，而不超過 80 天的和 81-100 天的雪場分別占比 36%，年平均營業天數大約為 95.1 天。圖 24：2018 年全國各大區雪場分布比例情況7536163680天及以下81-100天101-120天121-140天140天以上資料來源：中國滑雪產業發展報告（2019），國元證券研究所綜上所述，國內滑雪場總量增速穩定，分布呈現北密南疏，室內滑雪場與旱雪場發展迅速，但存在大型

39、雪場少，雪場垂直落差及雪道面積條件不夠優秀，雪場年平均營業時間短等問題。滑雪賽事國內承辦商業性賽事為主：滑雪賽事主要分為官方賽事和非官方類賽事（商業性賽事），世界杯滑雪賽、高山滑雪世界杯等官方賽事大多在滑雪歷史悠久的歐洲舉辦，而國內近些年也開始大量承辦商業性賽事，紅牛南山公開賽開始于 2003 年，是目前國內連續舉辦時間最長的、影響力最大的單板滑雪國際賽事，而萬科松花湖冰雪馬拉松于 2015 年首次舉辦，是國內挑戰最高、參與人數最多的極寒冰雪馬拉松賽事。賽事性質典型賽事描述表9.滑雪賽事分類世界杯滑雪賽采用系列比賽形式，從第一年 12 月至次年 3 月間在世界各地連續比賽，現已與北歐兩項世界杯

40、滑雪賽合并官方類賽事高山滑雪世界杯1966 年首次舉辦。比賽主要在歐洲阿爾卑斯山舉行，并經常在北美和東亞進行分站賽事。世界杯是每年舉行一次，被認為是僅次于四年一屆的冬奧會的高山滑雪賽事自由式滑雪世界錦標賽1986 年首次舉辦。世錦賽上自由式滑雪分為四個小項，包括雪上技巧、空中技巧、雪地越野、雪上芭蕾北歐滑雪世界錦標賽北歐滑雪世界錦標賽（FIS Nordic World Ski Championships）是由國際滑雪聯合會（FIS）主辦的世界級滑雪賽事，每兩年舉辦一次紅牛南山公開賽創辦于 2003 年，是目前國內連續舉辦時間最長的、影響力最大的單板滑雪國際賽事，同時也是亞洲最高級別的單板自由式

41、比賽萬科松花湖冰雪馬拉松2015 年首次舉辦，是國內挑戰最高、參與人數最多、極寒冰雪馬拉松賽事非官方類賽事/商業性賽事Winter X Game國際自由式滑雪最高水平賽事，主要包括 Slopestyle、Big Air 項目。每年 1 月左右在美國 Aspen，3 月左右在法國 Tignes 舉行沸雪（Air+Style）國際頂級單板滑雪運動隸屬 TTR 世界單板巡回賽最高級別的六星級賽事，2010 年 12 月首次來到中國。沸雪是一項非常獨特的全球性運動賽事和生活方式，融合音樂、娛樂等時尚元素，是全球最重要的年度冬季運動賽事之一資料來源：中國滑雪產業發展報告（2019），國元證券研究所大眾娛

42、樂賽事增長快，北方地區占比持續走高：2018-2019 年雪季，國內共舉辦專業滑雪賽事 251 場，同比增長 42.61%，其中，越野滑雪、高山滑雪、自由式滑雪等雪上項目賽事共 192 場，同比增長 32%，雪地足球、雪上馬拉松等滑雪娛樂休閑賽事共 59 場，同比增長 90.32%。華北地區以舉辦 113 場、45.02%的占比量位居全國首位，與東北、西北三個地區舉辦賽事之和總占比為 95.62%，華南地區還尚未舉辦過一場滑雪賽事。圖 25：2018 年我國各大區滑雪賽事分布比例0.801.99 1.5911.9545.0238.65華北東北西北華東華中西南資料來源：中國滑雪產業發展報告（20

43、19），國元證券研究所青少年逐漸成為滑雪主力，高端賽事持續引進：從賽事參與主體看，2018 年共舉辦 41 場青少年滑雪賽事，占所有專業滑雪賽事的比重為 16.33%，青少年逐漸成為參與滑雪賽事的主要力量。2018 年 12 月到 2019 年 1 月，在吉林北大壺、湖北神農架和張家口三地舉辦的中國青少年滑雪大獎賽是中國國內首個面向全國 17 周歲及以下青少年公開招募的大眾級別“U 系列滑雪賽事”，也是全面推動青少年冰雪運動廣泛開展的積極嘗試和有益探索。隨著冰雪產業高速發展，我國逐步引入國際大型滑雪賽事 IP，2018-2019 年張家口市崇禮區共舉辦了 5 項國際A 級賽事，對我國滑雪場的提

44、檔升級帶來了正向激勵作用。表10.2018-2019 年雪季崇禮區舉辦的 5 項國際 A 級賽事賽事名稱舉辦時間舉辦地國際雪聯自由式滑雪雪上技巧世界杯國際雪聯單板滑雪U 型場地和坡面障礙技巧世界杯國際雪聯自由式滑雪U 型場地世界杯國際雪聯單板滑雪平行項目世界杯國際雪聯自由式滑雪空中技巧世界杯2018 年 12 月 15 日-16 日太舞滑雪小鎮2018 年 12 月 19 日-21 日密苑云頂滑雪場2018 年 12 月 20 日-22 日密苑云頂滑雪場2019 年 2 月 23 日-24 日密苑云頂滑雪場2018 年 3 月 2 日-3 日密苑云頂滑雪場資料來源：中國滑雪產業發展報告（201

45、9），國元證券研究所滑雪賽事問題待改善，完善產業鏈是關鍵：目前國內滑雪賽事主要存在以下幾個問題：（1）政策未完全落地，賽事體制不健全；（2）市場化程度低，自主品牌 IP 少；（3）賽事經營管理水平低；（4）大眾普及率低導致的消費覆蓋面窄。在解決現有問題的建議中，打造完整的滑雪產業鏈是最為關鍵的一項，通過賽道設施，設備裝備、教學培訓、賽事服務等各產業鏈條的發展，搭建穩固有力的滑雪賽事培育平臺，來營造冰雪產業發展氛圍和提升滑雪賽事價值。滑雪者裝備政策鼓勵計劃落地，滑雪者裝備受重視：2019 年 3 月，中辦、國辦印發關于以2022 年北京冬奧會為契機大力發展冰雪運動的意見，指出要創新發展冰雪裝備制

46、造業，建立冰雪裝備器材產業發展平臺，推動產業鏈上下游需求對接、資源整合，同時要求制定冰雪裝備器材產業發展行動計劃。6 月，九部門聯合編制冰雪裝備器材產業發展行動計劃（2019-2022 年），旨在加快培育發展冰雪裝備器材產業，助力制造強國和體育強國建設，根據行動計劃，到 2022 年我國冰雪裝備器材年銷售收入將超過 200 億元，年均增速超過 20%。為了配合計劃，全國各地分別采取措施發展冰雪裝備產業，河北省冰雪產業園區進入落地階段，重點發展冰雪裝備制造業，建設冰雪裝備制造業集群；體育用品強省福建也宣布重點推動安踏、特步、 361、匹克等本土知名體育制造企業擴大冰雪服飾、裝備等市場份額，五年內

47、力爭實現冰雪產值超企業總產值 15%，年產值超 50 億元的目標。主要內容表11.冰雪裝備器材產業發展行動計劃（2019-2022 年）主要內容行動目標到 2022 年，冰雪裝備器材產業年銷售收入超過 200 億元，年均增速 20 以上；開發一批物美質優的大眾冰雪裝備器材和北京冬奧會亟需裝備，大幅提升供給能力；建立較為完善的綜合標準化體系，培育一批具有國際競爭力的企業和知名品牌，創建若干特色產業園區，初步形成具備高質量發展基礎的冰雪裝備器材產業體系；重點任務開發大眾冰雪裝備器材；實施精品示范應用工程；完善產業支撐體系；加強企業品牌教育；資料來源：中國滑雪產業發展報告（2019），國元證券研究所

48、進口滑雪板跌幅近半，脫落器首現回落：進口滑雪板品牌進入中國市場時間早，科技含量高，我國絕大多數滑雪場都以進口滑雪板作為滑雪者使用的租賃板。但從2016 年以來，進口滑雪板數量連續三年出現下跌趨勢，并且 2018 年跌幅明顯高于以往兩年，達到 48.7%。雙板脫落器的生產技術水平更高，國內目前供給也主要依賴進口，2013-2017 年，進口量不斷增長，2015 年首度突破 10 萬公斤大關，2017年達到頂峰后出現了回落，2018 年跌幅達 35.2%。圖 26：2009-2018 年中國滑雪板進口數據統計圖 27：2009-2018 年中國雙板脫落器進口數據統計 600004800036000

49、2400053.8172.780.0200.0150.0100.050.01600001280009600064000-5.071.861.230.03.780.060.040.023.820.00.01200004.0-22.5-64.5-14.8-13.1 0.0-4-85.07.0-100.0320000-39.4-21.1-20.0-3-54.02.0-60.02009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018滑雪板進口數量（副）同比增速2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018雙板

50、脫落器進口數量（公斤）同比增速 資料來源：中國滑雪產業發展報告（2019），國元證券研究所資料來源：中國滑雪產業發展報告（2019），國元證券研究所線上滑雪市場是藍海：隨著互聯網進一步下沉滲透、移動互聯網崛起以及快遞業的全方位覆蓋，大眾的消費習慣正發生改變，線上電商渠道積極影響著滑雪者裝備的銷售模式。2018 年線上滑雪單板和雙板銷售量分別比前一年同期增長 25%和 5%左右，滑雪者裝備線上銷售占比約為 1/3，并有繼續增長的勢頭，線上滑雪市場正迎來變革式的發展和機遇。表12.2017-2018 年滑雪板年銷量對比2017 年2018 年同比增長滑雪單板年銷量（副） 304003800025左

51、右滑雪雙板年銷量（副）右資料來源：2018 中國滑雪產業白皮書，國元證券研究所2.4 滑雪培訓體系中國滑雪培訓體系的三大矛盾：中國滑雪市場是全球最大的初級市場，也是全球唯一快速增長的市場。中國滑雪發展歷程短、基礎薄弱，導致滑雪培訓體系不健全、無法配合市場發展的速度，整個產業發展遇到巨大瓶頸，主要體現在：（1）巨大的初級滑雪市場的培訓需求與滑雪指導員數量嚴重不足之間的矛盾；（2）大量新增滑雪場館的管理需求與專業管理人員、專業技術人員嚴重稀缺之間的矛盾；（3）大量競技運動員的培訓需求與專業教練員稀缺之間的矛盾。圖 28：中國滑雪培訓體系資料來源：國元證券研究所取他山之石，

52、加強合作：我國滑雪培訓機構加強與美國、加拿大、日本等滑雪學校的合作，引進國際先進的滑雪培訓體系，針對不同裝備以及不同滑雪者群體，制定因材施教的培訓計劃。表13.國內引進的國外滑雪培訓體系/機構體系/機構名稱引進時間內容國家引進主體美國滑雪協會2014 年培訓各級別初級指導員美國魔法滑雪學院、萬科松花湖度假區、萬龍滑雪場加拿大職業滑雪指導員聯盟2016-2017 年雪季服務大眾加拿大北京、崇禮加拿大 SA2016-2017 年雪季單板教學加拿大雪山之王奧地利滑雪學校協會2016-2017 年雪季滑雪指導員培訓奧地利亞布力滑雪場、萬龍滑雪場北京延慶萬科石京龍滑雪場、瑞士雪上運動協會2016 年滑雪

53、指導員培訓瑞士太舞滑雪小鎮、萬科松花湖度假區英國雪上運動指導員協會2015 年初級滑雪者英國北京喬波室內滑雪館、吉林北大壺滑雪度假區日本熊貓雪人兒童滑雪學校2014 年3-6 歲兒童滑雪教日本萬科松花湖度假區學課程及裝備新西蘭滑雪指導員聯盟2017 年滑雪指導員培訓新西蘭萬龍滑雪場新西蘭滑雪指導員培訓學院-Rookie Academy2015 年培訓亞布力地區的滑雪指導員新西蘭亞布力滑雪場、萬龍滑雪場瑞士雪協高級教練2017 年滑雪指導員培訓瑞士北京延慶萬科石京龍滑雪場資料來源：中國滑雪產業發展報告（2019），國元證券研究所專業技術人員缺乏，人才需求不斷擴張：滑雪行業技術人才和管理人才遠未跟

54、上滑雪市場的發展，且呈現人才隊伍不穩定以及人才素質普遍偏低等問題。到 2022 年，滑雪行業場地專業人才需求量約為 20900 人，是 2017 年現有人才量的 1.4 倍。表14.我國滑雪行業場地專業人才現狀及未來需求（單位：人）年份索道運營維護壓雪車司機器材維護人才體能康復師滑雪巡邏員摩托駕駛及造雪人才維護人才20172400530140024016506700190020224000180016001000320070002300203510000300019002500780080002800資料來源：中國滑雪產業發展報告（2019），國元證券研究所冰雪專業尚未全面鋪開，冰雪教育任重道

55、遠：目前國內開設冰雪專業的學校集中于體育類專業院校，而綜合類大學開設冰雪專業的甚少，并且學校均集中于東北三省和北京、河北兩地，冰雪教育高等化全國化的路程還比較遙遠。學校在滑雪理論教育培訓的同時，也注重職業技能的訓練，一般會選擇 1-2 家滑雪場作為學生的學習、實習、就業基地，因此冰雪教育的施行程度從一定意義來說與滑雪場地的發展狀況息息相關。表15.國內開設冰雪專業的高校院校名稱所在地區特色專業/學院哈爾濱體育學院黑龍江省體育教育訓練學（冰雪方向）沈陽體育學院遼寧省冰雪專業冰雪管理專業、中國冰球運動學院、中國冰壺運動學北京體育大學北京市院黑龍江冰雪體育職業學院黑龍江省運動訓練（冰雪方向）專業北京

56、體育職業學院北京市冰雪運動服務與推廣吉林體育學院吉林省冰雪學院北華大學吉林省冰雪學院東北電力大學吉林省高水平運動員（冰雪項目）長春師范學院吉林省高水平運動員（冰雪項目）冰雪運動（損傷預防與康復方向）；體育經濟與管理首都體育學院北京市張家口冰雪學院河北省（冰雪運動方向）；體育教育（冰雪方向）運動訓練專業（冰雪方向）；護理學院（滑雪救援班）；財務管理專業（冰雪管理與營銷）；英語專業（冰雪翻譯人才）；旅游專業（冰雪翻譯人才）張家口職業技術學院河北省冬奧場館設備專業維護維修方向；機電設備維修與管張家口機械工業學校河北省理（冰雪方向）機電設備安裝與維修專業（含冰雪設備保養與維修方向）；汽車運用與維修專業

57、（含冰雪車輛保養與維修方向）；旅游服務專業（含冬奧英語及冰雪服務接待相關方向）首鋼工學院北京市社會體育冰雪專業吉林大學吉林省冰雪專業東北師范大學吉林省冰雪專業長春光華學院吉林省冰雪專業資料來源：中國滑雪產業發展報告（2019），國元證券研究所主要上市公司A 股市場或有機會，設施+消費主線挖掘：冰雪產業相關標的主要分為兩類，一類以冰雪設施和器材裝備為主，另一類是冰雪產業消費，包括冰雪賽事，冰雪旅游等。 2019 年 6 月九部門聯合印發的冰雪裝備器材產業發展行動計劃（2019-2022 年）指出，到 2022 年，我國冰雪裝備器材產業年銷售收入超過 200 億元，年均增速在 20%以上，開發一批

58、物美質優的大眾冰雪裝備器材和北京冬奧會亟需裝備，大幅提升供給能力，建立較為完善的綜合標準化體系，培育一批具有國際競爭力的企業和知名品牌，創建若干特色產業園區，初步形成具備高質量發展基礎的冰雪裝備器材產業體系。雪人股份是國內最大的制冰設備生產商和供應商企業之一，公司已完成了鳥巢冰壺館、中華世紀壇滑冰館，唐山南湖薰衣草莊園冰場等多個冰雪項目的建設，與冰雪場館建設運營商西姆科成立合資公司，加大在冰雪體育運動和娛樂領域的業務拓展。2017-18 雪季，國內戶外用品品牌龍頭企業探路者以滑雪服切入滑雪市場，投資建設冰主題樂園，引進并運營冰雪賽事；華錄百納與河北省在冰雪產業品牌賽事領域開展合作，在河北張家口市打造融合極限冰雪賽事、冰雪音樂節、演唱會、旅游文化節等于一體的“極限冰雪嘉年華”；奧瑞金致力于推廣國內青少年冰球運動；長白山依靠豐富的冰雪資源，積極開拓冰雪旅游度假項目，并擁有國家滑雪基地。表16.冰雪產業相關 A 股上市標的股票代碼公司名稱冰雪產業布局002558.SZ萊茵體育2017 年 1 月，與 CCT China GmbH Switzerland 簽署了戰略合作框架協