1、2010年期貨基礎知識：直接標價法直接標價法(DirectQuota-ation)用1個單位或100個單位的外國貨幣作為基準,折算為一定數額的本國貨幣.在直接標價法下,外國貨幣作為基準貨幣,本國貨幣作為標價貨幣;標價貨幣(本國貨幣)數額隨著外國貨幣或本國貨幣幣值的變化而變化。直接標價法，又叫應付標價法，是以一定單位（1、100、1000、10000）的外國貨幣為標準來計算應付出多少單位本國貨幣。就相當于計算購買一定單位外幣所應付多少本幣，所以叫應付標價法。包括中國在內的世界上絕大多數國家目前都采用直接標價法。在國際外匯市場上，日元、瑞士法郎、加元等均為直接標價法，如日元119.05即一美元兌1

2、19.05日元。在直接標價法下，若一定單位的外幣折合的本幣數額多于前期，則說明外幣幣值上升或本幣幣值下跌，叫做外匯匯率上升；反之，如果要用比原來較少的本幣即能兌換到同一數額的外幣，這說明外幣幣值下跌或本幣幣值上升，叫做外匯匯率下跌，即外幣的價值與匯率的漲跌成正比。2010年期貨基礎知識：遠期匯率遠期匯率（forwardexchangerate）遠期匯率也稱期匯率，是交易雙方達成外匯買賣協議，約定在未來某一時間進行外匯實際交割所使用的匯率。遠期匯率是遠期外匯買賣所使用的匯率。所謂遠期外匯買賣，是指外匯買賣雙方成交后并不立即交割，而是到約定的日期再進行交割的外匯交易。這種交易在交割時，雙方按原來約

3、定的匯率進行交割，不受匯率變動的影響。遠期匯率到了交割日期，由協議雙方按預訂的匯率、金額進行交割遠期外匯買賣是一種預約性交易，是由于外匯購買者對外匯資金需在的時間不同，以及為了避免外匯風險而引進的。遠期匯率是以即期匯率為基礎的，即用即期匯率的“升水”、“貼水”、“平價”來表示。一般情況下，遠期匯率的標價方法是僅標出遠期的升水數或貼水數。在直接標價法的情況下，遠期匯率如果是升水，就在即期匯率的基礎上，加上升水數，即為遠期匯率；如果是遠期貼水，就在即期匯率的基礎上減去貼水數，即為遠期匯率。在間接標價法的情況下，正好相反，遠期匯率如果是升水，就要在即期匯率的基礎上減去升水數，即為遠期匯率；如果是遠期

4、貼水，就要在即期匯率的基礎上加上貼水數，即為遠期匯率。遠期匯率也有買入價和賣出價，所以遠期匯率的升水數或貼水數，也都有大小兩個數。在直接標價法的情況下，遠期匯率如果是升水，則把升水數的小數加入即期匯率的買入價，把升水數的大數加入即期匯率的賣出價。在間接標價法下，如果遠期升水，則從即期匯率的賣出價減去升水數的大數，從即期匯率的買入價減去升水數的小數。在間接標價法的情況下，如果遠期升貼水數是大數在前，小數在后，即說明是遠期升水；如是小數在前，大數在后，即說明是遠期貼水。2010年期貨基礎知識：套算匯率套算匯率（cross-rate）是在基礎匯率的基礎上套算出來的本幣與非關鍵貨幣之間的匯率。套算匯率

5、又稱為交叉匯率，是指兩種貨幣都通過各自對第三國的匯率算出來的匯率。世界外匯市場只公布按美元標價計算的外匯匯率，不能直接反映其他外幣之間的匯率，要換算出其他各種貨幣的匯率，就要用各種貨幣對美元匯率進行套算。一個國家制訂出基本匯率后，對其他國家貨幣的匯率，可以按基本匯率會算出來。如：日元兌美元匯率（JPY/USD)91.5人民幣兌美元匯率（CNY/USD）7.4360則人民幣兌日元匯率（CNY/JPY)7.4360/91.50=0.08132010年期貨基礎知識：套期保值復習資料第一節套期保值概述一、期貨價格構成要素(一)生產成本(二)交易成本：傭金、手續費、和保證金利息(三)流通費用：運雜費和保

6、管費(四)預期利潤二、套期保值概念套期保值是指以回避現貨價格風險為目的的期貨交易行為。是指生產經營者在現貨市場上買進或賣出一定量的現貨商品的同時，在期貨市場上賣出或買進與現貨品種相同，數量相當，但方向相反的期貨商品(期貨合約)，以一個市場的盈利彌補另一個市場的虧損，達到規避價格波動風險的目的。三、套期保值者的作用四、套期保值的原理(一)期貨價格與現貨價格走勢一致(二)到期日期貨價格與現貨價格趨向一致五、套期保值的操作原則(一)種類相同(二)數量相等(三)月份相近(四)方向相反第二節基差一、基差概念基差是某一特定地點某種商品的現貨價格與同種商品的某一特定期貨合約價格間的價差。基差=現貨價格期貨價

7、格二、正向市場和反向市場三、基差的變化四、基差的作用(一)是套期保值成功與否的基礎(二)是價格發現的標尺(三)對期、現套利交易很重要第三節套期保值的應用一、買入套期保值買入期貨二、賣出套期保值賣出期貨第四節基礎與套期保值效果一、基差不變與套期保值效果(一)基差不變與賣出套期保值(二)基差不變與買入套期保值二、基差變動與套期保值效果(1)基差擴大與賣出套期保值(正向市場)虧損(2)基差擴大與買入套期保值(反向市場)虧損三、基差縮小如何影響買入(賣出)套期保值的效果(1)基差縮小與賣出套期保值(正向市場)盈利(2)基差縮小與買入套期保值(反向市場)盈利第五節基差交易與套期保值的發展一、基差交易基差

8、交易是指以某月份的期貨價格為計價基礎，以期貨價格加上或減去雙方協商同意的基差來確定雙方買賣現貨商品的價格的交易方式。二、套期保值的發展2010年期貨基礎知識：實際匯率實際匯率（realexchangerate）：在名義匯率基礎上剔除了通貨膨脹因素后的匯率。對名義匯率進行調整后的匯率，不同的調整方法對應不同的實際匯率含義。至少有兩層含義：一是指用兩國價格水平調整后的雙邊匯率，這是通常實際匯率的含義，公式為：s=SP*/P，其中s表示實際匯率，S表示名義匯率（直接標價法下），P*表示外國價格水平，P表示本國價格水平；另一是指事實上的匯率，將政府實行的貿易政策對有關主體的影響考慮進去之后的匯率，如政

9、府對出口進行補貼，則對本國的出口企業而言，其事實上面對的匯率（即實際匯率）為：S+以本幣表示的補貼額/以外幣表示的出口額，S的含義同上。實際匯率（realexchangerate）是相對于名義匯率而言的，根據不同的需要，實際匯率有多種不同的定義。第一種定義是外部實際匯率；第二種定義是內部實際匯率；第三種定義的實際匯率是指名義匯率加上或減去財政補貼或稅收減免；第四種定義的實際匯率是指名義匯率減去通貨膨脹率；第五種實際匯率的定義包含了兩國的勞動生產率對比。從實際匯率有關的上述定義可以看到，第一，實際匯率的概念十分重要，但它的種類很多，代表了不同的理論和政策含義，且至少涉及兩個變量，政策上的可解釋性

10、較復雜；第二，所有實際匯率的定義所指明的政策含義最終都可以用名義匯率來表達。2010年期貨基礎知識：期貨交易制度輔導（一）期貨市場指定了一系列的交易制度主要是要對期貨市場的高風險實施有效的控制。一、保證金制度保證金制度是指在期貨交易中任何交易者必須按照其所買賣的期貨合約價值的一定比例(通常為5%10%)繳納資金，用于結算和保證履行。保證金分為結算準備金和交易保證金。保證金制度：結算準備金(未被合約占用)交易保證金(被合約占用)保證金的收取，交易所不直接收客戶保證金，保證金分級收取：交易所向會員收取，作為會員的期貨公司向客戶收取的保證金。不得低于標準，與自有資金分開且專戶存放，嚴禁挪用。期貨交易

11、所應當建立保證金管理制度，應包括以下內容：1. 向會員收取保證金的標準和形式2. 專用結算賬戶中會員結算準備金最低金額3. 當會員結算準備金低于期貨交易所規定最低金額時的處置方法。期貨交易所接受有價證券充抵保證金：交易所認定的標準倉單，可流通國債，證監會認定的其他有價證券。有價證券充抵保證金的金額不得高于下面兩個標準中的較低值：有價證券基準計算價值的80%，會員在期貨交易所專用結算賬戶的實有貨幣資金的4倍。交易所調整保證金標準的主要目的在于控制風險。臨近交割，持倉增大，合約價格連續漲跌停板，累計漲跌幅過大，交易異常。考題：我國期貨交易的保證金分為( )和交易保證金。A: 交易準備金B: 交割保

12、證金C: 交割準備金D: 結算準備金參考答案 D二、當日無負債結算制度逐日盯市制度每日交易結束后，交易所按照當日結算價結算所有合約的盈虧、交易保證金、手續費、稅金等費用，對應收應付的款項同時劃轉，相應增加或者減少會員的結算保證金。會員對客戶進行結算。保證金不足時，應當及時追加保證金或者自行平倉。沒有按規定時間做的，可強行平倉。實際工作中，客戶不用全部平倉，減倉后釋放部分交易保證金，滿足持有倉位的交易保證金即可。三、漲跌停板制度概念能夠有效緩解、抑制一些突發性事件和過度投機行為對期貨價格的沖擊二造成的狂漲暴跌，減緩每一個交易日的價格波動，各方損失也被控制在相對較小的范圍內。收取的保證金數額只要大

13、于漲跌幅度內可能發生的虧損金額，保證不出現透支。四、熔斷制度在股票指數期貨交易中，當價格波幅觸及所規定的點數時，交易隨之停止一段時間;或者交易可以繼續進行，但價格波動幅度不能超過規定點數之外的一種交易制度。減震器的作用兩種：熔而斷，熔而不斷。五、持倉限額制度1、概念，會員或者客戶可以持有的，按單邊計算的某一合約投機頭寸的最大數額。目的：防范操縱市場價格的行為和防止市場風險過度集中于少數投資者。2、具體規定六、大戶報告制度1、大戶報告制度的概念2、具體規定，80%七、強行平倉制度掌握強行平倉的主要規定過程，控制風險的手段之一。八、強制減倉制度目的是迅速有效化解市場風險，防止會員大量違約。交易所將

14、當日以漲跌停板價申報的未成交平倉報單，以當日漲跌停板價與該合約凈持倉盈利客戶按持倉比例自動撮合成交。一般在某合約連續出現同方向單邊市時采用。九、套期保值審批制度會員、客戶需要請套保額度，必須具備與套期保值交易品種相關的生產經營資格。套期保值交易持倉量在正常情況下不受交易所規定的持倉量限制。中金所，套保額度根據套保申請人的現貨市場交易情況、資信狀況和市場情況審批。十、交割制度實物交割、現金交割十一、結算擔保金制度結算會員繳存的、用于應對結算會員違約風險的共同擔保資金。結算擔保金包括：基礎結算擔保金和變動結算擔保金十二、風險準備金制度手續費的20%比例提取風險準備金。作為確保交易所擔保履約的備付金

15、。母的是為了維護期貨市場正常運轉提供財務擔保和彌補因不可預見風險帶來的損失。十三、風險警示制度要求會員和客戶報告情況、談話提醒、發布風險提示函警示和化解風險。十四、信息披露制度不得發布價格預測信息。涉及實物交割的，還應該公布標準倉單數量和可用庫容情況。期貨交易、結算、交割資料的保存不少于20年。2010年期貨基礎知識：期貨交易制度輔導（二）開戶、下單、競價、結算。交割比重非常小。一、開戶開戶的基本程序(一) 風險提示，“期貨交易風險說明書”期貨公司網站上的客服頁一般都有。(二) 簽署合同(三) 繳納保證金二、下單指令的內容(一)常用指令：市價指令限價指令(相當于市價指令的限價指令)止損指令(大

16、連，市價止損止盈指令)停止限價指令(大連，限價止損止盈指令)階梯價格指令限時指令雙向指令套利指令(大連，同品種跨期套利指令、跨品種套利指令)取消指令(二)下單方式：書面、電話、網上、自助終端一、競價方式(一)公開喊價方式連續競價(歐美期貨市場)和一節一價(價格使得買賣交易數量相等為止，日本)(二)計算機撮合成交方式競價的原則，價格優先、時間優先。買價、賣價和前一成交價的居中價格為成交價集合競價產生價格的方法,開盤價(最大成交量原則)二、成交回報與確認應當在下一個交易日開市前向期貨公司提出書面異議，客戶沒有對結算單確認，也沒異議的，視為對交易結算單的確認。2010年期貨基礎知識：期貨交易制度輔導

17、（三）期貨交易流程結算一、結算的概念與結算程序根據期貨交易所公布的結算價格對交易雙方的交易盈虧狀況進行的資金清算和劃轉。鄭交所、大商所、上交所只對會員進行結算，期貨公司對客戶結算。中金所分級結算：交易所對結算會員，結算會員對客戶和交易會員，交易會員對客戶。(一)交易所對會員的結算1、每一交易日交易結束后，交易所對每一會員的盈虧、手續費、交易保證金等款項進行結算。2、會員每天應及時獲取交易所提供的結算數據，核對，保存，數據保存至少兩年，但有爭議的保存到爭議消除為止3、會員有爭議的，第二天開市前30分鐘以書面形式通知交易所。特殊情況下，第二天開市后兩小時內也可以。4、交易所結算后，劃轉數據給結算銀

18、行。5、劃轉會員資金。6、結算后，會員結算準備金低于最低余額時，發出追加通知。(二)期貨經紀公司對客戶的結算方法類似二、結算公式與應用(重點)(一)有關概念平倉(交易方向相反，前提是必須已經開倉)當日結算價。原來三家期貨交易所：某一期貨合約當日成交價格按照成交量的加權平均價，當日無成交為上一個交易日結算價。中金所：最后一小時按成交量加權，沒有交易的向前推一個小時。持倉量(二)結算公式1.結算準備金余額的計算公式當日結算準備金余額=上一交易日結算準備金余額+上一交易日交易保證金-當日交易保證金+當日盈虧+入金-出金-手續費2.當日盈虧的結算當日盈虧=平倉盈虧+持倉盈虧3.當日交易保證金=當日結算

19、價當日交易結束后的持倉總量交易保證金比例期貨交易流程交割一、交割的種類和作用促使期貨價格和現貨價格趨向一致，實物交割和現金交割二、實物交割與交割結算價的確定(一)實物交割方式集中交割(上交所，大商所的棕櫚油和塑料)和滾動交割(時間更靈活，鄭交所，大商所的黃豆玉米等)(二)交割結算價三、實物交割的流程(一)交割配對(二)保準倉單和貨款交換(三)增值稅發票流轉四、標準倉單的生成、流轉和注銷買賣雙方交收的不是實物商品，而是標準倉單。標準倉單的概念，標準倉單持有憑證2010年期貨基礎知識：美元標價法基本介紹這是對美國以外的國家而言的即各國均以美元為基準來衡量各國貨幣的價值，非美元外匯買賣時，則是根據各

20、自對美元的比率套算出買賣雙方貨幣的匯價。美元標價法又稱紐約標價法，在美元標價法下。各國均以美元為基準來衡量各國貨幣的價值（即以一定單位的美元為標準來計算應該匯兌多少他國貨幣的表示方法），而非美元外匯買賣時，則是根據各自對美元的比率套算出買賣雙方貨幣的匯價。這里注意，除英鎊、歐元、澳元和紐幣外，美元標價法基本已在國際外匯市場上通行。特點1、美元的單位始終不變，美元與其他貨幣的比值是通過其他貨幣量的變化體現出來的。2、隨著國際金融市場之間外匯交易量的猛增，為了便于國際間進行交易，而在銀行之間報價時采用的一種匯率表示法。目前各大國際金融中心已普遍使用。2010年期貨基礎知識：間接標價法基本介紹間接標

21、價法又稱應收標價法。它是以一定單位（如1個單位）的本國貨幣為標準，來計算應收若干單位的外國貨幣。在國際外匯市場上，歐元、英鎊、澳元等均為間接標價法。如歐元0.9705即一歐元兌0.9705美元。在間接標價法中，本國貨幣的數額保持不變，外國貨幣的數額隨著本國貨幣幣值的對比變化而變動。如果一定數額的本幣能兌換的外幣數額比前期少，這表明外幣幣值上升，本幣幣值下降，即外匯匯率下降；反之，如果一定數額的本幣能兌換的外幣數額比前期多，則說明外幣幣值下降、本幣幣值上升，即外匯匯率上升，即外幣的價值和匯率的升跌成反比。外匯市場上的報價一般為雙向報價，即由報價方同時報出自己的買入價和賣出價，由客戶自行決定買賣方

22、向。買入價和賣出價的價差越小，對于投資者來說意味著成本越小。銀行間交易的報價點差正常為2-3點，銀行（或交易商）向客戶的報價點差依各家情況差別較大，國外保證金交易的報價點差基本在3-5點，香港在6-8點，國內銀行實盤交易在10-40點不等。相互關系直接標價與間接標價實際上互為倒數關系。一般說來，一個國家在一定時期內，其處幣的折算方法只能采用唪中一種。英、美兩國采用間接標價法，但美元寺英鎊運動了采用直接標價法。2010年期貨基礎知識：基本匯率基本匯率是本國貨幣與國際上某一關鍵貨幣的兌換比率。所謂關鍵貨幣就是指在本國的國際收支中使用最多、國際儲備中占比重最大、可以自由兌換，并為世界各國所普遍接受的

23、某一外國貨幣，如美元。目前，在國際市場上進行外匯交易時，銀行之間的報價是一般都采用以美元為標準，只報出美元對各國貨幣的匯價，叫做“美元標價法”。也就等于各國均以美元為關鍵貨幣，報出本國貨幣與美元的匯率，即基本匯率。基本匯率與套算匯率相對應。2010年期貨基礎知識：滬深300指數簡介滬深300指數，簡稱：滬深300；是由中證指數有限公司（ChinaSecuritiesIndexCo.,Ltd）編制，中證指數有限公司成立于2005年8月25日，是由上海證券交易所和深圳證券交易所共同出資發起設立的一家專業從事證券指數及指數衍生產品開發服務的公司。滬深300指數是滬深證券交易所于2005年4月8日聯合

24、發布的反映A股市場整體走勢的指數。滬深300指數編制目標是反映中國證券市場股票價格變動的概貌和運行狀況，并能夠作為投資業績的評價標準，為指數化投資和指數衍生產品創新提供基礎條件。中證指數有限公司成立后，滬深證券交易所將滬深300指數的經營管理及相關權益轉移至中證指數有限公司。中證指數有限公司同時計算并發布滬深300的價格指數和全收益指數，其中價格指數實時發布，全收益指數每日收盤后在中證指數公司網站和上海證券交易所網站上發布。滬深300指數樣本覆蓋了滬深市場70%左右的市值，具有良好的市場代表性和可投資性。截止到2006年8月31日，已有2只指數基金使用滬深300指數作為投資標的，有10只基金使

25、用滬深300指數作為業績衡量基準。中證指數有限公司已授權中銀國際英國保誠資產管理公司使用滬深300指數開發境外ETF，以及路透資訊利用滬深300指數開發路透中國年金指數。它的推出，豐富了市場現有的指數體系，增加了一項用于觀察市場走勢的指標，也進一步為指數投資產品的創新和發展提供了基礎條件，十分有利于投資者全面把握我國股票市場總體運行狀況。一、滬深300指數是以2004年12月31日為基期，基點為1000點，其計算是以調整股本為權重，采用派許加權綜合價格指數公式進行計算。其中，調整股本根據分級靠檔方法獲得。二、凡有成份股分紅派息，指數不予調整，任其自然回落。三、滬深300指數會對成分股進行定期調

26、整，其調整原則為：1、指數成份股原則上每半年調整一次，一般為1月初和7月初實施調整，調整方案提前兩周公布。2、每次調整的比例不超過10%。樣本調整設置緩沖區，排名在240名內的新樣本優先進入，排名在360名之前的老樣本優先保留。3、最近一次財務報告虧損的股票原則上不進入新選樣本，除非該股票影響指數的代表性。由于滬深300指數覆蓋了滬深兩個證券市場，具有很好的總體市場代表性，因此在我國股指期貨標的指數選擇上呼聲最高，很有可能成為中國股指期貨的標的物。指數代碼：滬市000300深市399300。滬深300指數以2004年12月31日為基日，基日點位1000點。滬深300指數是由上海和深圳證券市場中

27、選取300只A股作為樣本，其中滬市有208只，深市92只。樣本選擇標準為規模大、流動性好的股票。滬深300指數樣本覆蓋了滬深市場六成左右的市值，具有良好的市場代表性。2010年期貨基礎知識：國際主要期貨品種資料一、國際主要期貨品種(1)商品期貨農產品期貨：芝加哥期貨交易所(CBOT)是全球最大的農產品期貨交易所，交易玉米、大豆、小麥、豆粕、豆油等多種農產品期貨合約。芝加哥商業交易所的木材期貨、紐約期貨交易所的食糖、棉花、可可、咖啡期貨也都十分活躍。畜產品期貨：20世紀60年代芝加哥商業交易所(CME)推出了生豬、活牛等活牲畜的期貨合約。有色金屬期貨：有色金屬指除黑色金屬(鐵、鉻、錳)以外的所有

28、金屬，其中金、銀、鉑、鈀、因其價值高又稱為貴金屬。世界上的有色金屬期貨交易主要集中在倫敦金屬交易所、紐約商業交易所和東京工業品交易所。能源期貨：能源期貨包括原油、取暖油、燃料油、汽油、天然氣等多個品種，其中原油期貨合約最為活躍。目前石油期貨是全球最大的商品期貨品種，美國紐約商業交易所，英國倫敦國際石油交易所是最主要的原油期貨交易所。(2)金融期貨外匯期貨：1972年5月芝加哥商業交易所(CME)的國際貨幣市場(IMM)率先推出外匯期貨合約。英國倫敦國際金融期貨交易所(LIFFE)、新加坡國際金融交易所(SIMEX)等也相繼推出外匯期貨。利率期貨：利率期貨是由芝加哥期貨交易所于1975年10月2

29、0日首次推出，最為活躍的利率期貨主要有：芝加哥商業交易所(CME)的3個月期歐洲美元利率期貨合約、芝加哥期貨交易所(CBOT)的長期國庫券和10年期國庫券期貨合約。股指期貨：股指期貨是1982年2月由美國堪薩斯城期貨交易所率先推出的。目前，芝加哥商業交易所(CME)的標準普爾500指數期貨合約是世界交易量最大的股指期貨合約之一。其它的如日經指數、法國CAC40指數、紐約NYSE指數期貨合約的交易量也比較活躍。(3)其它期貨新品種保險期貨：1985年芝加哥貿易學院推出了世界上第一種巨災風險期貨。1992年芝加哥交易所(CBOT)推出保險期貨品種，東部災難保險、中西部災難保險、全國災難保險和西部災

30、難保險，以使保險公司可以對保險風險進行套期保值，投資者從保險風險中獲利，這標志著新一代保險衍生品的誕生。經濟指數期貨：芝加哥商業交易所(CME)推出了GOLDMANSACHS商品指數(GSCI)，芝加哥期貨交易所(CBOT)推出了道瓊斯AIG商品指數(DJ-AIG)，紐約期貨交易所(NYBOT)推出了S&P商品指數(SPCI)。現在CBOT是推出經濟指數期貨最多的期貨交易所，目前其上市交易的合約有農業指數期貨、作物產量期貨、全球商品指數期貨、建筑用面板指數期貨、通脹指數、船運價格等。二、國內商品期貨品種和期貨合約重點把握各個合約的所在交易所、交易單位、漲跌幅度、和最后交易日(一)小麥期貨鄭州，

31、1手=10噸(二)大豆期貨大連，1手=10噸(三)豆粕期貨大連，1手=10噸(四)棉花期貨鄭州，1手=5噸(五)玉米期貨大連，1手=10噸(六)銅期貨上海，1手=5噸(七)鋁期貨上海，1手=5噸(八)天然橡膠期貨上海，1手=5噸(九)燃料油期貨上海，1手=10噸(十)白糖期貨鄭州，1手=10噸(十一)豆油期貨大連，1手=10噸(十二)PTA期貨鄭州，1手=5噸鋅期貨上海，1手=10噸2010年期貨基礎講義：期貨市場的產生和發展 期貨市場基礎講義 第一章期貨市場的產生和發展 學習目的與要求： 了解期貨市場的發展過程和國際、國內期貨市場發展的基本特點，掌握期貨交易與期貨市場的基本概念。 學習重點：

32、 期貨合約、期貨交易與期貨市場的基本概念；期貨交易與現貨交易、遠期交易的區別；國際期貨市場的發展階段與趨勢；中國期貨市場的建立。 第一節期貨市場的產生 一、期貨交易的起源 期貨交易的起源萌芽階段 期貨市場最早萌芽于歐洲；早在古希臘就出現過中央交易所、大宗交易所。到十二世紀這種交易方式在英、法等國發展規模較大、專業化程度也很高。1571年，英國創建了世界上第一家集中的商品市場倫敦皇家交易所，后來成為倫敦國際金融期貨期權交易所的原址；荷蘭的阿姆斯特丹建立了第一家谷物交易所；比利時的安特衛普開設了咖啡交易所；17世紀前后，荷蘭在期貨交易的基礎上發明了期權交易方式，在阿姆斯特丹交易中心形成了交易郁金香

33、的期權市場。現代期貨的產生期貨是商品經濟發展的必然產物人類社會的貿易形式：（1）現貨交易方式即期貿易、貨到款清交易（2）遠期合同交易未來某個時點按現在確定的價格交付（3）期貨交易方式標準化合約交易(一) 現代期貨制度的產生1848年芝加哥期貨交易所（CBOT）問世現代意義上的期貨交易在19世紀中期產生于美國芝加哥。1848年，芝加哥82位商人發起組建了芝加哥期貨交易所（CBOT）。1851年，芝加哥期貨交易所引入遠期合同。1865年，推出了標準化和約，同時實行了保證金制度，向簽約雙方收取不超過合約價值10%的保證金，作為履約保證。這促成了真正意義上的期貨交易的誕生。1882年，交易所允許以對沖

34、方式免除履約責任，促進了投機者的加入，使期貨市場流動性加大。1883年，成立了結算協會，向交易所會員提供對沖工具。1925年，CBOT成立結算公司：芝加哥期貨交易所結算公司（BOTCC），從此，現代意義上的結算機構出現了。(二) 其它早期重要期貨交易所1874年芝加哥商業交易所（CME）的前身產生 1919年9月，原芝加哥黃油和雞蛋交易所，更名為芝加哥商業交易所（CME）活牛、活豬期貨合約 到1969年，成為世界上最大的肉類和畜類期貨交易中心(三) 其它早期重要期貨交易所1876年倫敦金屬交易所（LME）產生（1987年新建）19世紀中期，英國是世界上最大的金屬錫和銅的生產國。1876年12月

35、，300名金屬商人發起成立了倫敦金屬有限公司1881年會員建立了金屬市場與交易所有限公司1987年7月，倫敦金屬交易所組建。(四) 其它早期重要期貨交易所1885年法國期貨市場產生交易品種主要是白糖、咖啡、可可、土豆。1988年2月，法國商品交易所與法國金融工具期貨市場合并為法國國際期貨交易所（MATIF）。二、期貨交易與現貨交易、遠期交易的關系 期貨交易是在現貨交易的基礎上發展起來的，是一種高級的交易方式。沒有期貨交易，現貨交易的價格波動風險無法回避；沒有現貨交易，期貨交易沒有根基，兩者相互促進，共同發展。期貨不是貨，而是一種合同，是一種可以反復交易的標準化合約。并不是所有的商品都能夠成為期

36、貨交易的品種。期貨交易與現貨交易的比較交易方式現貨交易期貨交易交割時間即時或短時間；商流與物流統一較長時間、時間差；商流與物流分離交易對象所有實物商品特定品種的標準化合約：由期貨交易所統一制定、規定在將來某一特定的時間和地點交割一定數量和質量商品的標準化合約交易目的獲得或讓渡商品所有權套期保值者轉移現貨市場的價格風險；投機者從價格波動中獲得風險利潤交易場所任何場所高度組織化的期貨交易所內以公開競價的方式進行（公開喊價、電子化交易）交易方式靈活方便，個體之間公開競價，會員交易結算方式一次性結清、貨到付款、分期付款少量保證金，每日無負債結算制度 商品的買賣實際上包含著兩種運動： 物流：商品作為使用

37、價值的載體而發生的空間運動。類比使用價值 商流：所有權從讓渡者向受讓者的轉移。類比價值遠期交易：是指買賣雙方簽訂遠期合同，規定在未來某一時間進行實物商品交收的一種交易方式。遠期交易在本質上屬于現貨交易，是現貨交易在時間上的延伸。期貨交易與遠期交易的相似點：兩者均為買賣雙方約定于未來某一特定時間以約定價格買入或賣出一定數量的商品。 遠期交易是期貨交易的雛形，期貨交易是在遠期交易的基礎上發展起來的。期貨交易與遠期交易的比較交易方式遠期交易期貨交易交易對象非標準化合約；商品無限制標準化合約；特定品種功能作用其價格的權威性和分散風險的作用比期貨弱得多規避風險、價格發現履約方式實物交收，背書轉讓其最終履

38、約方式也是實物交收實物交割，對沖平倉（為主）信用風險信用風險高，依賴于締約人的自覺保證金、每日無負債結算制度保證金制度是否收取或收取多少由交易雙方商定交易所規定，通常是合約價值的5 %-10%三、期貨交易的基本特征期貨市場是在現貨市場、遠期市場的基礎上發展起來的。以1865年芝加哥期貨交易所推出標準化合約為標志，真正意義上的期貨交易和期貨市場開始形成。 (一)合約標準化除價格外，期貨合約的所有條款都是預先由期貨交易所規定好的，具有標準化的特點。期貨合約標準化是期貨合約與現貨合同和現貨遠期合約最本質的區別合約十五項條款將在第四章商品期貨品種與合約學習。(二)交易集中化所有期貨交易必須在期貨交易所

39、內進行；交易所實行會員制，只有會員能進場交易，其它客戶只有通過會員才能進場交易；期貨市場是一個高度組織化的市場，并且實行嚴格的管理制度，期貨交易最終在期貨交易所內集中完成。中國四大交易所：鄭州商品交易所、大連商品交易所、上海期貨交易所和中國金融期貨交易所。(三)雙向交易和對沖機制雙向交易：期貨交易者既可以買入期貨合約作為期貨交易的開端（稱為買入建倉），也可以賣出期貨合約作為交易的開端（稱為賣出建倉），也即“買空賣空”。期貨交易的雙向交易和對沖機制吸引了大量期貨投機者參與交易。投機者的參與大大增加了期貨市場的流動性。(四)杠桿機制（保證金交易杠桿效應）保證金一般為成交合約價值的5%-10%。期貨

40、交易所具有的以少量資金就可以進行較大價值額的投資的特點，被稱為“杠桿機制”。期貨交易的杠桿機制使期貨交易具有高收益高風險的特點。保證金比率越低，期貨交易的杠桿作用就越大，高收益高風險的特點就越明顯。(五)每日無負債結算制度每個交易日結束進行結算。保證金賬戶資金不足時，要求交易者必須在下一日開市前追加保證金，以做到“每日無負債”。 四、期貨市場與證券市場 期貨合約在本質上是未來商品的代表符號。期貨市場與證券市場的比較不同點證券市場期貨市場基本經濟職能資源配置和風險定價規避風險和價格發現交易目的讓渡證券的所有權或謀取差價獲得利息、股息等收入和資本利得規避現貨市場價格風險或獲取投機利潤市場結構一級發

41、行市場和二級流通市場沒有一二級市場之分保證金規定繳納全額資金一定比例保證金第二節期貨市場的發展一、期貨市場的發展過程國際期貨市場的發展，大致經歷了由商品期貨到金融期貨、交易品種不斷增加、交易規模不斷擴大的過程。（一）商品期貨標的物為實物商品的期貨合約。1、農產品期貨：1848年芝加哥期貨交易所（CBOT）的誕生以及1865年標準化合約被推出。谷物期貨小麥、玉米、大豆經濟作物棉花、咖啡、可可畜禽產品黃油、雞蛋、生豬、活牛、豬腩林產品 木材、天然橡膠2、金屬期貨：1876年成立的倫敦金屬交易所（LME），開金屬期貨交易之先河。當時的名稱是倫敦金屬交易公司，主要從事銅和錫的期貨交易。倫敦金屬交易所（

42、LME）銅（國際定價權）、錫、鉛、鋅、鋁、鎳、白銀紐約商品交易所（COMEX）黃金（1974年推出，國際定價權）、白銀、銅、鋁3、能源期貨：原油、汽油、取暖油、丙烷紐約商業交易所（NYMEX）倫敦國際石油交易所（IPE）（二）金融期貨目前，在國際期貨市場上，金融期貨已經占據了主導地位。1、外匯期貨（第一種金融期貨）1972年5月，芝加哥商業交易所(CME)設立了國際貨幣市場分部(IMM)，首次推出外匯期貨合約。2、利率期貨1975年10月，芝加哥期貨交易所（CBOT）上市國民抵押協會債券(GNMA)期貨合約，是世界上第一個利率期貨合約。1977年8月，美國長期國債期貨合約在芝加哥期貨交易所（C

43、BOT）上市，是迄今為止國際期貨市場上交易量較大的金融期貨合約之一。3、股指期貨1982年2月，美國堪薩斯期貨交易所(KCBT)開發了價值線綜合指數期貨合約。（三）期貨期權1982年10月1日，美國長期國債期貨期權合約在芝加哥期貨交易所(CBOT)上市。期權交易與期貨交易都具有規避風險、提供套期保值的功能，但期貨交易主要是為現貨商提供套期保值的渠道，而期權交易對現貨商、期貨商均有規避風險的作用。目前，國際期貨市場上的大部分期貨交易品種都引進了期權交易方式。目前國際期貨市場的基本態勢是：商品期貨保持穩定，金融期貨后來居上，期貨期權（權錢交易）方興未艾（芝加哥期權交易所CBOE）芝加哥期權交易所(

44、CBOE)是世界上最大的期權交易所。二、國際期貨市場的發展趨勢20世紀70年代初，布雷頓森林體系解體以后，浮動匯率制取代固定匯率制，世界經濟格局發生深刻的變化，出現了市場經濟貨幣化、金融化、自由化、一體化（電子化的結果）的發展趨勢，利率、匯率、股價頻繁波動，金融期貨應運而生，使國際期貨市場呈現一個快速發展趨勢，有以下特點：期貨中心日益集中國際中心：芝加哥、紐約、倫敦、東京；區域中心：歐洲大陸、新家坡、香港、韓國國際期貨市場的發展體現在交易品種增加，交投活躍，成交量大，輻射面廣，影響力強等方面。市場規模不斷壯大全球交易量增長速度非常快；交易量呈現加速增長現象；全球期貨、期權交易量的迅猛增長主要來

45、自于美國以外的交易所。金融期貨的發展勢不可擋2006年全球期貨、期權交易量中，金融期貨、期權的比例高達91%，商品期貨、期權的比例僅為9%。期權交易后來居上2000年，全球期權（現貨期權和期貨期權）交易總量第一次超過了期貨交易的總量。在期貨交易中，無論時買進還是賣出期貨，其面臨的高風險與高收益是對稱的，即買賣者可能大贏也可能大虧。然而，在期權交易中，兩者得到了分離。聯網合并發展迅猛（原因：1經濟全球化2競爭日益激烈3場外交易發展迅速）歐洲期貨交易所（EUREX）現在是世界上最大的期貨交易所。交易方式不斷創新公開喊價和電子化交易服務質量不斷提高改制上市成為潮流其形成根源是競爭。2000年底，芝加

46、哥商業交易所（CME）成為美國第一家公司制交易所。其他改制的著名交易所：香港交易及結算有限公司，納斯達克。第三節我國期貨市場的建立與規范一、舊中國期貨市場中國第一家交易所1918年夏天，北平證券交易所。1920年上海證券物品交易所成立“民十信交風潮”（民十是指民國10年，即1921年）1921年11月，有88家交易所停業，法國領事署頒布“交易所取締規則”21條。二、新中國期貨市場中國第一家商品期貨市場1990年10月12日，鄭州糧食批發市場，引入期貨交易機制，是我國第一家商品期貨市場。1991年6月10日，深圳有色金屬交易所成立，并于1992年1月18日正式開業。1992年5月28日，上海金屬

47、交易所開業。中國第一家期貨經紀公司1992年9月，廣東萬通期貨經濟公司。1992年底，中國國際期貨經紀公司開業。三、期貨市場的清理整頓（一）監管架構的確立1999年12月25日，中華人民共和國刑法修正案，將期貨領域的犯罪納入刑法中。2000年12月29日，中國期貨業協會宣告成立，是期貨市場自己的自律組織，同時標志著我國期貨市場的三級監管體系的形成。2007年3月16日頒布，4月15日起施行期貨交易管理條例（二）期貨交易所的清理整頓1993年11月4日，國務院開始第一次清理整頓工作。最終在1995年由中國證監會批準了15家試點交易所。1998年國務院開始第二次清理整頓工作，15家交易所被壓縮合并

48、為：鄭州商品交易所、大連商品交易所和上海期貨交易所3家試點期貨交易所。（三）期貨公司的清理整頓1999年要求期貨公司注冊資本不得低于3000萬人民幣。（四）違規事件的處理1995年2月發生了國債期貨“327”事件，同年5月又發生了“319”事件，1995年5月暫停了國債期貨交易。四、期貨市場的規范發展我國期貨市場十多年來，經過1993年和1998年以來的兩次清理整頓，進入了規范發展階段。（一）穩步發展期貨市場2004年2月1日，國務院發布關于推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見，對“穩步發展期貨市場”做出了進一步闡述和部署，成為“指導期貨市場發展的綱領”。（二）規范發展期貨市場的法律法規相

49、繼出臺2007年3月16日，國務院頒布期貨交易管理條例（指導性的最高法規），并于2007年4月15日起施行。在新條例中期貨公司被定位為金融企業。（三）期貨交易量呈現恢復性增長并連創新高2004年全國期貨交易金額達到14.69萬億元，再創歷史新高。2006年全國期貨交易金額已突破20萬億元。（四）新品種恢復上市2006年底，全球首個PTA期貨在鄭州商品交易所上市2007年3月26日，鋅期貨在上海期貨交易所上市（五）中國期貨保證金監控中心成立，有效降低保證金被挪用風險2006年5月18日，中國期貨保證金監控中心成立。該監控中心是經國務院同意、中國證監會決定設立的期貨保證金安全存管機構，由上海期貨交

50、易所、大連商品交易所、鄭州商品交易所出資興建，是非盈利性公司制法人。 （六）中國金融期貨交易所成立，滬深300指數期貨仿真交易推出 2006年9月8日，中國金融期貨交易所在上海掛牌成立。該交易所是由上海期貨交易所、鄭州商品交易所、大連商品交易所、上海證券交易所和深圳證券交易所共同發起設立的。 中國金融期貨交易所在2006年10月30日啟動滬深300股指期貨的仿真交易。2010年期貨基礎講義：期貨市場的功能和作用第二章期貨市場的功能和作用學習目的與要求：了解期貨市場規避風險和價格發現兩個基本功能及其產生的原因，熟悉期貨市場在宏觀經濟和微觀經濟中的作用。學習重點：期貨市場的基本功能；規避風險和價格

51、發現的功能是如何實現的。第一節規避風險的功能風險的種類：信用風險保證金、訂金、合同經營風險加強管理價格風險套期保值投機者“風險的偏好者”；商品的生產經營者“風險的厭惡者”。期貨市場規避風險的功能，為生產經營者回避、轉移或者分散價格風險提供了良好途徑，這也是期貨市場得以發展的主要原因。一、早期期貨市場的功能（一）早期期貨市場是遠期合約市場早期的期貨交易實質上屬于遠期交易，其特點是實買實賣。當時期貨市場的作用：穩定產銷，避免價格波動；解決因商品品質不統一而造成的糾紛；提供一個集中交易的場所。（二）早期期貨市場沒有大量的投機交易缺乏流動性（三）早期期貨市場向現代期貨市場的演化（結合前面內容）1865

52、年，推出了標準化和約，同時實行了保證金制度，向簽約雙方收取不超過合約價值10%的保證金，作為履約保證。這促成了真正意義上的期貨交易的誕生。1882年，交易所允許以對沖方式免除履約責任，促進了投機者的加入，使期貨市場動性加大。1883年，成立了結算協會，向交易所會員提供對沖工具。1925年，CBOT成立結算公司：芝加哥期貨交易所結算公司（BOTCC），從此，現代意義上的結算機構出現了。二、現代期貨市場規避風險的功能（一）遠期交易在規避價格風險上的局限：靠對方信譽履約。交易是否成功，主要取決于對未來現貨市場價格走勢的判斷正確與否。如果判斷錯誤，仍將承擔較大的現貨市場價格變動的風險。（二）現代期貨市

53、場上套期保值在規避價格風險方面的優勢現代期市上，規避價格風險采取了與遠期交易完全不同的方式套期保值。套期保值是指在期貨市場上買進或賣出與現貨交易數量相等但方向相反的商品期貨。在未來某一時間通過賣出或買進期貨合約進行對沖平倉，從而在期貨市場和現貨市場之間建立一種盈虧對沖機制。套期保值是在期貨市場和現貨市場之間建立一種盈虧充抵的機制，最終效果要取決于期貨價格與現貨價格的價差（稱為基差）在期貨市場建倉和平倉時的變化。基差決定對沖盈虧的平衡點。遠期交易承擔的是對現貨價格能否準確預期的風險，是單一的現貨市場價格變動的風險；套期保值效果的好壞取決于基差變動的風險。基差的變化要比單一價格的變化小得多。商品生

54、產經營者作為“風險厭惡者”使套期保值成為在現代市場經濟條件下規避風險的有利工具。期貨市場有效的交易制度能夠在最大程度上降低交易中的違約風險和交易糾紛，能夠有效地控制期貨市場風險，能夠有效起到降低投機者投入成本，提高轉手效率。避免實物交割環節的作用，從而吸引大量的投機者參與，起到活躍市場、提高市場流動性和保障期貨市場功能的發揮的作用。（三）在期貨市場上通過套期保值規避風險的原理對于同一種商品來說，在現貨市場和期貨市場同時存在的情況下，在同一時空內會受到相同的經濟因素的影響和制約，因而一般情況下兩個市場的價格變動趨勢相同，并且隨著期貨合約臨近交割，現貨價格與期貨價格趨于一致。套期保值就是利用兩個市

55、場的這種關系，在期貨市場上采取與現貨市場上交易數量相同但交易方向相反的交易，從而在兩個市場上建立一種相互沖抵的機制，無論價格怎樣變動，都能取得在一個市場虧損的同時，在另一個市場贏利的結果。最終，虧損額與贏利額大致相等，兩相沖抵，從而將價格變動的風險大部分轉移出去。（四）投機者的參與是套期保值實現的條件套期保值并不是消滅風險，而只是將其轉移，期貨投機者是期貨市場的風險承擔者。（套期保值者將風險轉移投機者承擔風險）在只有套期保值者參與的期貨市場上，流動性是非常差的。（流動性是市場的生命）投機者在獲取投機利潤的同時也承擔了相應的價格波動的風險。（風險=利潤？）套期保值是期貨產生的根源，投機是期貨賴以

56、生存的條件。（五）期權交易規避風險的作用使用商（購買商）擔心價格上漲買入看漲期權生產商擔心價格下跌買入看跌期權期權的避險作用要優于期貨套期保值第二節價格發現的功能一、期貨市場價格發現的原因1、期貨交易的參與者眾多，代表供求雙方的力量，有助于價格的形成。2、交易人士具有專業判斷力。期貨價格反映了大多數人的預測，能夠比較接近地代表供求變動趨勢。專業市場公開、公平報價。眾多的投資家、專家對商品未來的價格判斷在期貨市場得到體現，期貨市場價格是供求雙方公開公正地交易形成的。3、期貨交易的透明度高，競爭公開化、公平化，有助于形成公正的價格。二、期貨市場價格發現的特點預期性、連續性、公開性、權威性1、預期性

57、形成的期貨價格實際上反映了大多數人的預測，因而能夠反映供求變動的趨勢。2、連續性期貨價格是連續不斷地反映供求關系及其變化趨勢的一種價格。3、公開性期貨價格是集中在交易所內通過公開競爭達成的，及時向會員報告并公之于眾，迅速傳遞到現貨市場。4、權威性在期貨交易發達的國家，期貨價格被視為一種權威價格，成為現貨交易的重要參考依據，也是國際貿易者研究世界行情的依據。發現價格功能的基本原理 書P43是指在期貨市場通過公開、公正、高效、競爭的期貨交易運行機制，形成具有真實性、預期性、連續性和權威性的價格過程。期貨市場形成的價格之所以為公眾所承認，是因為期貨市場是一個有組織的規范化的市場。期貨市場匯聚了眾多的

58、買家和賣家，通過出市代表，把自己所掌握的對某種商品的供求關系及變動趨勢的信息集中到交易所內，從而使期交所能夠把眾多的影響某種商品價格的各種供求因素集中反映到期貨市場內，形成的期貨價格能夠比較準確地反映真實的供求狀況及其價格變動的趨勢。第三節期貨市場的作用一、期貨市場在宏觀經濟中的作用（一）提供分散、轉移價格風險的工具，有助于穩定國民經濟（二）為政府制定宏觀經濟政策提供參考依據現貨市場的價格信息具有短期性的特點，僅反映一個時點的供求狀況。期貨交易是通過對大量信息進行加工，進而對遠期價格進行預測的一種競爭性經濟行為。它所形成的未來價格信號能反映多種生產要素在未來一定時期的變化趨勢，具有超前性。政府

59、可以依據期貨市場的價格信號確定和調整宏觀經濟政策。（三）有助于本國爭奪國際定價權（四）促進本國經濟的國際化（五）有助于市場經濟體系的建立與完善期貨市場是市場經濟發展到一定歷史階段的產物，是市場體系中的高級形式。市場體系在現代的發展和創新主要表現為期貨市場的發展和創新。二、期貨市場在微觀經濟中的作用（一）鎖定生產成本，實現預期利潤（二）利用期貨價格信號，組織安排現貨生產（三）期貨市場拓展現貨銷售和采購渠道（四）期貨市場促使企業關注產品質量問題2010年期貨基礎講義：期貨市場組織結構第三章期貨市場組織結構學習目的與要求：對期貨市場的組織結構有一個全面的認識，掌握各組成部分的功能。學習重點：期貨交易

60、所的性質及職能；會員制、公司制的具體內容與比較；結算機構的功能與作用；期貨經紀公司的性質；期貨投機者的重要作用；期貨市場相關服務機構的職能。期貨市場的結構或組成可以劃分為四個層次：投資者、核心服務層、相關服務機構和監管機構。投資者是指所有交易者的集合，是市場賴以生存的基礎和整個市場所服務的對象。核心服務層由期貨交易所、結算機構和期貨經紀機構組成，是直接為交易者進行交易、結算服務的機構。相關服務機構是指為期貨交易提供間接服務的服務機構，如交割倉庫、結算銀行、信息咨詢機構、會計師事務所、律師事務所等。監管機構是指政府為維護期貨市場秩序而專設的部門以及期貨行業協會。 期貨市場組織結構包括：期貨交易所