1、拔南開大學現代遠鞍程教育學院考試白卷(專升本) 暗 拜2010-20襖11年度春季學芭期期末(201奧0.9) 貨白幣銀行學疤主講教師： 范背道津疤學習中心： 扒 奧鵬深圳藹青年學院 芭 專業：胺專升本 國際經皚濟與貿易巴姓 名：把 胡云松 扮 礙學 號： 啊 20091擺0622734矮 成績：敖_按_唉匯率改革對我國啊宏觀經濟的影響扳2005年7月擺21日擺起，我國開始實鞍行以市場供求為叭基礎、參考一籃芭子貨幣進行調節凹、有管理的浮動熬匯率制度。霸人民幣匯率形成笆機制改革，是建敖立和完善社會主班義市場經濟體制藹、充分發揮市場唉在資源配置中的挨基礎性作用的內柏在要求，也是深隘化經濟金融體制挨

2、改革、健全宏觀扮調控體系的重要安內容，符合黨中矮央和國務院關于奧建立以市場為基敖礎的有管理的浮胺動匯率制度、完罷善人民幣匯率形案成機制、保持人佰民幣匯率在合理巴均衡水平上基本扮穩定的要求，符哎合我國的長遠利八益和人民幣匯率奧形成機制改革，埃是建立和完善社翱會主義市場經濟傲體制、充分發揮藹市場在資源配置辦中的基礎性作用骯的內在要求，也笆是深化經濟金融按體制改革、健全奧宏觀調控體系的鞍重要內容，符合般黨中央和國務院半關于建立以市場邦為基礎的有管理巴的浮動匯率制度半、完善人民幣匯半率形成機制、保吧持人民幣匯率在伴合理均衡水平上百基本穩定的要求藹，符合我國的長藹遠利益和根本利吧益，有利于貫徹背落實科學

3、發展觀半，對于促進經濟扮社會全面、協調岸和可持續發展具扳有重要意義。背匯率變動影響國暗民經濟，因此匯暗率成為我國對經扮濟進行宏觀調控襖的主要手段之一啊。我們用VAR哎模型（向量自回安歸模型）研究改岸革開放后人民幣凹匯率變動對我國唉主要宏觀經濟指暗標的影響。其中藹包括反映經濟增扒長速度的指標（敖工業生產總值）鞍、反映經濟增長唉質量的指標（通傲貨膨脹率）和反跋映國際貿易能力柏的指標（外貿進拌出口總額）。用壩方差分解和脈沖氨響應函數方法定辦量分析表明：人阿民幣對美元匯率霸、工業總產值、跋M1（狹義貨幣白供應量）、全國扒居民消費價格指靶數、外貿進口總笆額和外貿出口總稗額6個指標間存骯在明顯的相互影笆響

4、和相互制約關骯系。因此，我們捌認為穩定匯率是骯穩定經濟的基礎背。拔人民幣匯率改革壩后此后，人民幣暗匯率不再盯住單盎一美元，而是參隘照一籃子貨幣、柏根據市場供求關哎系來進行浮動。襖同時，根據國內扳外經濟金融形勢藹，以市場供求為癌基礎，參考一籃瓣子貨幣計算人民俺幣多邊匯率指數半的變化，對人民罷幣匯率進行管理扮和調節，維護人扒民幣匯率在合理頒均衡水平上的基皚本穩定。匯改實爸施兩年多以來，笆對進出口貿易、澳國際投資、國際鞍產業分工以及國佰內產業結構調整笆、貨幣政策及其扮調控機制，甚至拔是居民消費等方絆方面面，都產生矮了深遠影響。礙匯率制度改革對矮中國經濟而言是艾一把雙刃劍，有絆利和不利影響同礙生共長，

5、但除了唉對就業市場的負襖面影響較大之外盎，人民幣升值對稗經濟的影響并沒扒有人們想象的那邦么大，相反，人跋民幣升值對抑制靶通貨膨脹具有積埃極意義。然而，愛這并不代表我們芭可以高枕無憂，八在實踐中，當局吧需要科學把握匯啊率調整的方式、佰幅度和時機，盡拜量減輕匯改對就霸業的沖擊，同時半加強與其他貨幣柏政策的協調配合藹，更好地服務于按調控的需要。百匯率改革對我國版宏觀經濟的影響伴主要體現在以下佰幾個方面：靶一、適當調整人邦民幣匯率水平，敖改革匯率形成機班制，有利于貫徹矮以擴大內需為主搬的經濟可持續發埃展戰略，優化資扒源配置；有利于搬增強貨幣政策的疤獨立性，提高金礙融調控的主動性皚和有效性；有利叭于保持

6、進出口基俺本平衡，改善貿瓣易條件；有利于疤保持物價穩定，柏降低企業成本；百有利于促使企業芭轉變經營機制，班增強自主創新能斑力，加快轉變外辦貿增長方式，提壩高國際競爭力和翱抗風險能力；有擺利于優化利用外瓣資結構，提高利瓣用外資效果；有藹利于充分利用扳“伴兩種資源翱”疤和岸“板兩個市場巴”捌，提高對外開放隘的水平。跋二、對宏觀調控埃影響總體偏積極昂，但不宜大幅升愛值 隘我國的匯率制度敖改革，增強了我昂國的國際影響力疤和抗風險能力，耙提高了貨幣政策阿的獨立性，總體礙上說符合宏觀調澳控的方向和要求半，增強了宏觀調熬控的主動性和有隘效性。但匯率政吧策作為一種重要拔的宏觀調控手段懊，其作用的充分艾發揮還需

7、要其他捌貨幣政策的協調氨配合，同時人民辦幣匯率亦不宜大拔幅升值。 藹（一）匯率政策耙是重要的宏觀調捌控手段。匯率是敗調節國際收支的壩重要杠桿，通過艾與國內貨幣政策班相配合，不僅可胺以調節國際收支奧，還可以調節經擺濟增長。發達國斑家的貨幣匯率表絆面上看是完全的熬市場調節，其實皚政府的干預有著藹重要作用，如日耙元貶值正是日本挨政府為刺激經濟拔復蘇采取的主動霸措施；美國也是敖如此，當美國經敗濟擴張時，政府百就采取強勢美元靶政策，以抑制經藹濟過熱和通貨膨藹脹，而當經濟蕭懊條時，美國政府捌就采取弱勢美元把政策，匯率的升凹降完全以經濟需罷要為轉移。合理埃調節匯率對經濟伴增長能起到有效班的促進作用，讓癌匯率

8、完全自由浮哀動等于放棄了一盎種重要的宏觀調皚控手段，對國家般的宏觀經濟管理襖是不利的。俺雙順差造成人民案幣的巨大升值壓矮力，而為了維持般匯率的穩定，央擺行不得不干預外背匯市場，買進美氨元、大量投放人芭民幣，同時在利班率政策的運用上搬，要考慮中美利笆差因素，這都會背影響到我國貨幣巴政策的獨立性。扳此外，由于經濟埃全球化及資本的扮可自由流動，貨埃幣政策的制定實阿施必須考慮外國捌政府、經濟主體敗可能的應對措施扳，如果外國政府般采取報復措施或疤者對沖措施，政笆策效應就會被削盎弱甚至適得其反熬。壩按照Munde矮llFlem傲ming模型，啊對于開放經濟體半而言，一個國家扳不可能同時實現把資本自由流動、

9、搬貨幣政策的獨立百性和匯率的穩定跋性，按照這一原柏則，在目前我國拌相對自由的資本瓣流動前提下，人敖民幣升值使得我耙國為沖銷外匯而敖被動發行的基礎班貨幣數量減少，鞍可使我國貨幣政阿策獨立性得到一矮定程度的保證，埃使得我國金融當翱局在制定宏觀調靶控政策、吸引利邦用外資及保證經霸濟增長等方面擁熬有更大的空間和斑回旋余地，使貨昂幣政策更好地服班務于宏觀調控需唉要。 靶（二）匯率政策拜要發揮更大作用佰，還需要其它貨笆幣政策的協調配敗合。目前我國宏芭觀調控的任務是巴雙防，對匯率的霸調整也必須服從奧于經濟穩定發展絆的需要，人民幣柏升值一定程度上背可以抑制經濟過敖熱和通貨膨脹，霸符合當前的調控跋方向，但其作用

10、俺的充分發揮，需拌要其他貨幣政策熬手段的協調配合敖，以形成調控合頒力，否則政策效罷應會相互抵消。靶本來提高利率是斑控制投資、物價襖最有效的手段，絆但中央銀行由于隘擔心人民幣升值俺壓力增大而不敢哎升息。利率的調俺整與否取決于國霸內經濟的需要，安而不是考慮匯率艾是否穩定。我國半利率的調整也應敗以國內宏觀調控靶的需要為轉移，暗而不應過多考慮翱對匯率的影響。叭 安總體上說，本幣暗貶值更有利于經懊濟較快增長。回辦顧中國改革開放襖30年的歷史，辦雖然體制改革與罷對外開放功不可礙沒，但人民幣貶靶值的作用也絕不暗可小視。戰后美拜國的經濟擴張及巴上世紀90年代盎經濟持續高增長凹，美元貶值也是埃一個重要因素。安因

11、此，盡管從長般期來看，隨著中八國經濟的發展，凹人民幣升值是必霸然，但在沒有形罷成中國真正的出岸口優勢（技術、矮品牌、質量等）扒之前，人民幣名傲義匯率不宜進行挨大幅調整。 哀三、巨額外匯儲挨備面臨縮水威脅板。截至2009挨年末，我國外匯芭儲備余額為23壩992億美元，壩同比增長23.癌28%外匯儲備拔也是存在機會成瓣本的，將外匯儲叭備用來投資可能柏帶來的綜合收益啊就是外匯儲備的骯機會成本，此外哀，保持大量超額瓣外匯儲備還要承扒受美元貶值可能礙造成的匯兌損失扳。不利于金融市案場的穩定。出于半逐利的本能，人巴民幣升值必然會耙吸引大量境外熱按錢的涌入，尤其版是在大幅升值的懊預期下。熱錢規耙模大、流動快

12、、啊趨利性強，將導阿致投機不可避免霸地盛行，推高股澳市和房地產價格奧，造成泡沫的膨拜脹，為日后金融扒市場的動蕩埋下跋禍根。笆四、人民幣升值瓣對進口的影響有唉直接和間接兩方扒面。直接的影響胺是，匯率升值后艾，進口商品的價盎格由以外幣計價辦轉化成以人民幣斑計價后，將會發拔生相同幅度的下罷降。間接的影響百是，人民幣匯率靶變化也會通過進絆口商品價格的變阿化引起進口量的版調整。當進口價矮格發生變化時，百根據需求價格規凹律，進口商品在啊我國市場上的需巴求量也必然隨之襖調整。當需求彈癌性不同時，進口跋量增加的幅度也礙是不一樣的。扒人民幣升值對我板國貿易的影響也愛有效的調節了我吧國產業結構的發爸展，人民幣升值

13、斑后，進口的國際拌原材料的價格降笆低，有效的發展皚以擴大內需為主罷的經濟可持續發唉展戰略，與此同邦時，由于人民幣翱的升值，降低了邦我國的以加工為辦主的出口產品的扒競爭力，對主要搬依賴廉價力的勞版動密集性經濟無跋疑也是一種挑戰佰，因此，如何發伴展資本密集性經伴濟也提出了進一拜步的要求，加快百結構調整步伐，百增強自主創新能斑力，提高競爭力扒，通過加強內部拔管理和進行技術翱改造來挖掘潛力般，盡快掌握各種絆外匯避險工具和邦手段，增強自身敖適應匯率浮動和伴應對匯率變動的哀能力。襖綜上所述，匯率奧改革對我國宏觀埃經濟的影響總體埃上還是積極的，板但是我們還是注半意改革過程中存瓣在一些不利因素癌，在分析匯率改

14、襖革對我國宏觀經耙濟的影響時需要挨我們客觀的去看礙待問題，一切從佰實際出發，事實邦求是的看待問題皚。叭五、人民幣升值癌加重通貨緊縮，哎使宏觀調控面臨耙種種陷阱。一是氨人民幣升值會導埃致出口產品成本芭走低，進而對國板內價格產生一種疤比價效應，使關頒聯產品價格下跌稗；二是人民幣升百值使進口成本下般降，會形成輸入敗性通貨緊縮，助扳長使用進口投入懊品部門及相競爭扮部門的價格下跌八；三是人民幣匯鞍率持續的升值預藹期，會對市場價白格產生超前的和罷趕浪頭式的下行頒壓力，造成市場敗運行的扭曲和紊案亂，使通縮壓力伴加倍放大；四是熬持續強勁的本幣笆升值壓力和預期皚，還會通過金融拔和投資渠道對國澳內物價產生間接暗的

15、、有時是非常把強烈的緊縮沖擊柏。挨持續的本幣升值跋和升值預期一旦搬固化，還會對消半費、投資和其他哎經濟行為帶來一靶系列干擾，形成礙不良的心理預期佰，搞得不好會使白宏觀調控陷入困罷境。一是在我國百面臨有效社會需盎求不足這一突出唉矛盾情況下，使安民間投資和消費阿更加疲軟；二是靶使經濟增長對積扒極財政政策的依扮賴日益加重，不頒僅政策效應會逐壩步降低，而且財跋政風險日益加大靶；三是伴隨本幣艾升值與通貨緊縮昂的循環，貨幣政敗策面臨陷入流動搬性陷阱的風險。傲這些都會使宏觀擺經濟政策的作用稗空間日益縮小，案調控的余地愈加頒有限。加上，本扳幣持續升值還會把帶來人們收人的巴虛漲和資產的虛翱增，極易誘發泡案沫經濟

16、，刺激虛擺擬經濟的非理性暗膨脹，最終給宏唉觀經濟帶來更大皚的沖擊。 參考文獻：胺1、霸人民幣匯率形成澳機制改革對我國扳宏觀經濟的影響唉，捌新浪財經頒，啊2005年12艾月09日岸。礙2、岸匯率對我國主要藹宏觀經濟指標的稗影響分析J愛，張秀艷，石俺柱鮮，板吉林大學社會科笆學學報，200芭2（4）：18扒-23版。疤疤中國經濟在第二吧季度繼續保持近班9.6%的平穩敗增長，“高增長搬低通脹”的組合巴使此前彌漫的“埃衰退論”煙消云靶散。而景氣經濟隘亦令金融機構狀藹況持續改善，為岸匯率改革創造了扒良好時機。鞍中國政府堅笆定運用市場手段啊調控經濟，此前埃，央行相繼動用般存款準備金、利扒率等價格工具平昂抑經

17、濟波動。案匯率工具也安一直都被納入組俺合運用調控工具隘之中，中國一直扳強調進行匯率形挨成機制改革，并傲承諾邁向更為彈稗性的匯率制度。罷但由于投機扮人民幣匯率的熱版錢涌動，風潮一稗浪接一浪，同時版考慮匯率調整的昂巨大影響，中國白政府對這一工具愛的運用極為慎重版，并尋覓合適的敖時機。壩中國擁有自暗己的貨幣主權，埃匯率必然首先考版慮本國的利益。翱此前，溫家哀寶總理對外公開靶表示，將選擇適稗當的時機“出其矮不意”對匯率進襖行調整，此次調熬整顯示出大國責氨任，以及運用對拌市場手段調控經半濟日臻成熟，同熬時更體現對貨幣扒主權運用的智慧扮。搬此次調整幅敖度低于此前多數啊機構的預期，不案過這繼承了中國安政府對

18、經濟調控唉的穩健策略。壩匯率為價格版基礎，調整幣值澳對中國經濟影響岸甚遠。(編者)俺搬一、 特殊根源辦把(一)均衡匯率八與實際有效匯率罷偏差矮關于匯率水癌平的爭論，集中霸于中長期實際均稗衡匯率，名義匯懊率是不是就沒有敗意義呢？答案是罷否定的。如果名俺義匯率是與美元柏掛鉤的，名義匯巴率預期和利率的頒關系構成利率平阿價，左右國際資隘本流動。但在國背際貿易領域，起安決定作用的是“笆有效匯率”。它罷在實質上是一種靶名義匯率，而不霸是實際匯率，它柏是與“一籃子貨叭幣”掛鉤的名義俺匯率，這個“籃皚子”，就是東道襖國主要貿易伙伴佰匯率的加權平均絆，權數是各國與瓣東道國貿易額在阿東道國貿易總額盎中所占比重決定

19、按的。按照扣除貨澳幣因素的原則，巴有效匯率扣除物笆價變動，就成為矮“實際有效匯率半”。如名義匯率叭與貨幣籃子掛鉤藹，就接近于或等敖于有效匯率。阿我們對人民拜幣實際有效匯率般進行了測算，方罷法是加權平均法疤暗。辦這里，n表岸示本國選擇的一靶組外幣的數量，柏為本國貨幣對第凹i種貨幣的匯率絆，為第i種外幣扳的權數，這一權愛數的大小取決于背本國與i國的貿擺易總額的大小，俺通常的解釋是，矮本國對i國的進扒出口貿易額占本盎國進出口貿易總班額的比例。礙我們計算貿按易加權有效匯率癌，并且主要計算背人民幣升值貶值佰的比例，進行指絆數化處理，運用笆貿易加權的名義愛有效匯率指數的凹定義，是指名義皚有效匯率指數，八是

20、指中國在當年扮的對外貿易總額百。人民幣實際有吧效匯率要剔除價半格因素。皚代表性國家斑的選擇：截取1般994200唉2年美國、加拿百大、日本、韓國扳、香港、馬來西把亞、泰國、印尼版、新加坡、澳大白利亞、德國、法霸國、英國13個奧國家和地區作為叭樣本國家，中國扮與它們的貿易額敗超過總貿易額的背70%。結論是：懊用消費價格翱指數計算的20吧02年人民幣實埃際有效匯率指數搬是85.17，哎以1995年為癌基期100，到壩2002年已升按值14.83%案即(85.1頒7-100)皚100(見圖班1)，名義匯率靶應該向實際有效邦匯率靠近，19罷95年是1瓣扮8.53擺，2002年應叭為1愛絆7.26礙即8

21、.530澳7(1-14.伴83%)，實安際是1辦辦8.27埃，人民幣名義匯骯率低估12%隘即(8.277扳0-7.265哎6)8.27唉70。班按出口價格愛指數計算，20矮02年人民幣實扳際有效匯率指數皚是58.33，癌以1995年為百基期100，2擺002年已升值扒41.67%(絆見圖2)，名義拔匯率應等于14爸.9760即班8.5307(埃1-41.67藹%)，人民幣瓣名義匯率低估4伴0%即(8.礙2770-4.白9760)8拌.2770。辦岸(二)中國體制扒因素斑1994年半，人民幣名義匯疤率借并軌時機一背次性貶值50%邦，實際上超額貶巴值的幅度大約1班0%，以后就進岸入一個升值期。八政

22、府為了促進出稗口和積累外匯的半目標進行干預，扮不斷發行人民幣襖基礎貨幣收購多扮余外匯，同時收般縮其它貨幣渠道襖進行對沖，使外哎匯占款占到基礎扮貨幣發行的70邦%-80%。岸這一在國家拌特殊目標下，使隘用特殊干預方式百強制維持的特殊版國內外經濟平衡阿，并非唯一政策隘搭配，也不可能佰是長期不變的最耙佳選擇。如長期半維持貿易與資本拔雙順差，積累7凹000億美元巨拌額外匯資產存放背海外生息，并非辦最佳選擇，如將背一部分早日變成伴國家掌握的人民笆幣實物資產，如班石油等戰略物資版儲備，對未來經笆濟發展與安全就矮可能有利。擺一直以來拜艾人民幣沒有完全奧的交易市場和市白場價格，政府進捌行資本管制，利盎率平價理

23、論對人哀民幣匯率的解釋般力不強。但由于扳中國對外開放度板日益提高，資本版管制的放松，也敗包括實際上無法扳徹底管制資本國藹際流動，中國和辦美國之間的利率翱差對人民幣匯率唉影響越來越大。壩如果中國先行加跋息，所擔心的就鞍是刺激國際資本跋流入。美國逐步邦加息后，中國如傲果隨之加息則可瓣避免人民幣升值頒；如不加，則可捌減少投機資本流八入，為人民幣升哀值創造時機，因皚為加息在中國除奧打擊股市以外并矮不能控制通貨膨白脹和房地產泡沫板，反而進一步刺把激投機資本流入矮，對人民幣升值頒產生更大的壓力笆。因此，實質問骯題不是匯率機制澳改革，而是匯率鞍水平調整，只有百在接近均衡水平埃以后，才能真正白浮動起來。叭按二

24、、對中國經濟百影響積極瓣皚(一)幣值變動骯不會減少出口額襖大量新興工矮業化國家和地區啊如日本、韓國、拌中國臺灣省，在奧經濟發展的某個跋階段都經歷過貨稗幣大幅度升值，阿出口不降反升。胺中國內地199拜4年-2002矮年，人民幣相對盎于美元、歐元扒板2001安年前為德國馬克暗和日元的名義吧匯率升值幅度分愛別為5.1%、啊17.9%和1氨7%，實際匯率啊升值幅度分別為按18.5%、3跋9.4%和62岸.9%，此間中班國對美歐日的年藹出口增長率分別斑為17.3%、阿14.4%和1扮4.1%；19艾94-1995俺年國內通貨膨脹搬率超過20%，靶1997-19笆98年亞洲許多澳國家貨幣貶值，柏人民幣貶值

25、之聲板不絕于耳，但人邦民幣不貶反升，盎出口在20世紀俺90年代翻了一盎番。扮所謂“貶值瓣促進出口限制進捌口，升值促進進啊口打擊出口”，俺首先是指一般貿百易而言，而不是盎指加工貿易。其捌次，忽視了進出澳口數量與金額之頒間的區別，二者芭同方向變動的其岸理論前提是：進扮出口產品價格彈柏性之和大于1，氨這就是所謂的“俺馬歇爾-勒納條版件”。如果小于板1，進出口產品捌的數量和金額之爸間就會出現反方岸向的變動，匯率挨升值反而會使出拔口額增加，進口扒額減少，貿易順靶差增加。范金(捌2004)計算愛我國中長期出口俺產品價格需求彈矮性為-0.85瓣7932，絕對般值小于1，就是百說人民幣每升值安1%，假設出口澳

26、商品的外幣價格靶同比例提高，出瓣口數量就會減少敗0.85793按2%，但是由于岸出口價格提高的澳幅度超過了出口罷數量減少的幅度擺，出口金額反而巴提高。吧人民幣即使搬升值20%-3霸0%，我國出口襖增長率可能有所懊下降但不會絕對暗下降，貿易逆差凹會擴大，但可控壩制于300億美皚元之下，而且貿澳易逆差的原因主挨要不是人民幣升拌值，而是國內經扮濟過熱。澳加工貿易是頒推動中國貿易增跋長主要動因，占斑出口總額的55奧%，超過一般貿懊易。加工貿易“拜大出大進熬礙兩頭在外”的特霸點使我國進口呈啊剛性，出口增加靶的同時，進口也俺在增加，我國進澳口一個單位商品拌時，其中就有8罷2%用于出口來扒料加工裝配貿易背(

27、任永菊，20暗02)。我國加辦工貿易進口占總疤進口40%，1拌997年達到4擺9%，再考慮到吧外商機械設備進熬口和一般貿易中傲原材料和投資品絆進口，這個比例背還有很大的上升芭余地。斑加工貿易凈鞍出口是中國外貿班順差主要來源，澳2003年加工邦貿易順差占外貿把順差的比重高達澳309%。加工斑貿易出口不會受辦匯率變動影響，凹原因是全部使用邦進口設備和原材鞍料，在國內增殖辦部分只有20%耙，人民幣升值首搬先降低進口成本敗。從貨幣標價角凹度，既然進口的阿設備和原材料又瓣復加工出口，進埃出口都是由美元搬標價，那么人民版幣變與不變就沒芭有影響。辦值得注意的懊是，人民幣升值哀可能改變進出口哀結構，減少加工芭

28、貿易而促使一般版貿易技術升級。瓣人民幣升值可能跋減小出口對來料背加工行業的依賴八，增加加工貿易安企業的國內采購哀，延長加工貿易敖企業的國內價值愛鏈，增強上下游壩企業的關聯。巴霸(二)幣值變動疤利于貿易收支笆所有出口產昂品成本都有人民阿幣和外幣兩部分埃，加工貿易屬于扳外幣標價的進口氨成本100%的藹特例(不計人工瓣成本)，而完全拔采購國內設備和頒原材料的一般貿隘易屬于人民幣標哀價100%的特暗例。實際上，一壩般貿易越來越多襖地使用進口設備靶和原材料。我們愛把出口產品按照絆成本構成分為兩壩類，一類是進口搬品超過50%的埃，包括全部加工愛貿易和一部分一澳般貿易；一類是哎低于50%的一絆般貿易。兩類產

29、傲品對于本幣升值柏的反應不同。跋當人民幣升扒值時，進口中間懊產品的外幣價格百下降，使成本構邦成發生變化，降皚低成本的對外依暗存度，降低成本背水平。企業進口扳原材料越多，這搬個效果越顯著。捌假設一個汽車加昂工裝配企業，進傲口全部零部件裝阿配出口，成本為扮100億美元，傲在國內加工增殖哎20%，20億鞍美元相當于20百0億人民幣(按拔照1：10匯率搬)出口成本中人斑民幣與外匯的比癌例是200億人扮民幣：100億盎美元(1000哎億人民幣)，1扒：5。總成本是凹1200億人民板幣，或者是12暗0億美元。百如人民幣升般值20%為1：柏8，進口成本1把00億美元，折班算為800億人骯民幣，國內20柏0億

30、人民幣支出板不變，成本中人熬民幣與外匯的比艾例會變成200靶億人民幣：80暗0億人民幣，現捌在的比例是1：笆4。總成本是1吧000億人民幣岸，按照人民幣計藹算降低了20%捌，可以抵消出口案價格的上升，因半此企業可以不漲稗價，出口不會減壩少。這種選擇是矮以不擴大投資，埃沒有技術進步為半前提的。佰但是，企業般也可以選擇擴大靶投資，提高技術辦水平，提高出口霸價格的辦法。因佰為人民幣升值2敖0%，使得進口案原材料，零部件辦和成品的價格全哎部降低了20%案。企業可以不再疤進口零部件，而靶把節約下來的外捌匯集中進口先進胺的技術設備和原疤材料，把自己的跋組裝企業變成加八工企業，以獲得版更多的增值收入氨。此時

31、企業成本耙中間，外匯的比澳例還會降低，因把為國內增值部分哀是人民幣。但是襖總的進口可能增皚加，因為隨著技板術進步，生產規奧模往往擴大。壩一般貿易有昂相反的變化趨勢暗。假設出口成本百中間進口品不到俺50%，那么人跋民幣升值會鼓勵搬企業直接擴大設巴備和原材料進口唉，代替國內采購熬以降低成本，必岸然提高成本中外拌匯的比例。總體唉來說，人民幣升霸值會擴大設備和埃原材料的進口，哀擴大貿易逆差，鞍但長期來看只要唉進口的技術含量凹高于原來(一般瓣來說新投資總是案具備更高的技術盎含量)，就會提昂高出口能力，這稗樣的逆差是暫時愛的，并不可怕。岸人民幣升值芭使得成本中人民傲幣比例自動提高襖，也會促進加工半貿易向進

32、口替代耙的加工工業升級胺，有一個含義就鞍是國內勞動力工巴資會提高。但是奧工資水平的提高澳不可能是憑空的百，與擴大投資和拜進口相似，一定捌是與技術水平的懊提高相適應的，澳技術工人的工資矮會有大幅度提高唉，企業會加強工傲人的技術培訓等版等。襖扮(三)幣值變動襖優化貿易條件霸據估算，1藹978年-19版94年，中國人叭民幣名義匯率貶巴值了550%，伴在20世紀80邦年代中期即出現氨通貨膨脹與匯率吧貶值的惡性循環柏，這種依靠貶值埃增加出口的戰略板必將惡化貿易條拜件，即出口價格絆指數越來越低，阿而進口價格指數背越來越高，國民按財富外流，國際哎經濟學上稱為“斑外貿貧困增長”骯。 1993年扳-2000年中

33、霸國整體貿易條件鞍下降了13%，岸其中制成品貿易板條件下降了14班%，初級產品貿般易條件下降2%澳。2003年出敖口商品價格指數版為104.7，疤進口商品價格指霸數為109.7敗，貿易條件指數半為95.4%，胺低于上年的98吧.8%。貿易條傲件惡化的原因與白人民幣匯率低估啊和產業結構不合吧理有關。據宋國芭清(2003)叭計算，人民幣匯暗率升值5%，貿稗易條件將得到改襖善，有利于我們跋更好地利用世界熬資源和國民福利皚增加。翱貿易條件的敖改善首先是出口按產品價格在理論瓣上隨匯率升值成芭比例提高，比如艾3年之內人民幣熬升值30%，出頒口價格即提高3把0%，說“不會扮打擊出口”無人愛相信。但是一般骯貿

34、易出口產品成扒本中，進口部分奧在60%以上，澳而工資不會隨匯辦率升值有很大提百高，進口價格下礙降會促使其它更爸多地使用外國原靶材料和設備，從跋而提高生產效率矮。以上原因使企百業能夠消化大部巴分升值因素，出暗口價格并不會隨半名義匯率的升值八而成比例提高，吧比如人民幣升值百30%，一般貿搬易品的出口價格霸可能只提高15芭%。把人們最擔心鞍的勞動密集型產扳品出口價格提高笆，其實是有好處拌的。一條褲子在藹美國賣50美元拌，現在提高到6艾0美元，沒有理氨由認為美國消費百者就會不買褲子哀，或者轉向墨西澳哥購買。即使如擺此，我國減少廉盎價勞動密集型產邦品出口數量而提霸高售價，也不會敖降低出口金額，背同時可以

35、減少國哀際貿易摩擦。佰勞動密集型凹產業的出路是升骯級換代。規范的盎宏觀經濟分析是捌短期分析，假定翱沒有技術進步和艾體制創新，這在頒中國是不適用的氨，因為中國正處拜在加速技術引進胺和體制改革時期凹。對于匯率升值耙對于企業的影響芭，必須進行動態挨分析。芭機電產品本佰來就是要持續快柏速地升級換代的佰，人民幣升值降絆低了企業進口新跋設備和原材料的傲成本，正可促進絆這一過程。國家擺必須支持出口產把品升級，但是不佰能使用貨幣匯率叭政策，而應使用骯財政政策如出口把退稅，加速折舊吧等。邦中國的出口耙20多年來從9俺5億美元增加到絆4000多億美哎元，但貿易條件班沒有改善甚至出埃現惡化，貿易結爸構有“一高一低靶

36、”的特點。“一般高”是勞動密集拜型產品比重過高爸藹占出口總值70吧%阿昂其中紡織品與服拜裝占出口23%安。“一低”是指扒高技術高附加值昂產品出口比重低啊澳占32%昂安低于主要發達國案家47%的水平把愛也低于世界平均班42%的水平。扮依靠廉價勞動密翱集型產品的數量把擴張實現出口導唉向戰略，在中國跋已難以為繼。國扒際對華反傾銷直拜線上升，為緩解版反傾銷的勢頭，哀中國也應該促進壩勞動密集型產業澳向勞動資本瓣技術密集型骯產業的轉型，實壩現比較優勢的動擺態升級，而人民壩幣升值是符合這耙一戰略的。般范金(20拔04)采用社會礙核算矩陣技術，愛從一般均衡分析板角度，以200傲5年中國社會核埃算矩陣為沖擊對跋

37、象，就人民幣分俺別升值3%、5敗%、10%、2擺0%和30%對拜我國的進出口所捌受影響進行情景哀分析，得出以下扳結論：第一，人敖民幣升值3%會挨促進出口增加0挨.43個百分點昂，并且隨著升值笆幅度的增加，出敖口增加的幅度也吧在上漲。當人民背幣大幅度升值3邦0%后，出口會哀增加4.26個按百分點。這表明巴人民幣不論是溫奧和升值還是大幅跋度迅速升值，都隘不會損害中國的版出口，反而有利捌于出口的增加。柏第二，人民幣升邦值對進口具有促盎進作用，人民幣疤升值3%可以促熬進進口增加0.拜32個百分點，安并且隨著升值幅斑度的增加，進口稗增加的幅度也在骯上漲，但速度慢拌于人民幣升值幅熬度的增加；當人暗民幣大幅

38、度升值板30%后，進口敗會增加2.32版個百分點。總之俺，人民幣升值會懊促進中國對外貿背易的發展，特別壩需要指出的是，胺人民幣升值從3骯%升值到30%襖，出口增長速度愛始終大于進口，矮一方面，說明人笆民幣升值并不會半改變中國的貿易哀順差狀況；另一鞍方面，可以改善班自1999年以扮來我國對外貿易矮狀況惡化的現狀藹。拜搬(四)幣值變動把不會擴大貿易逆傲差扳20世紀9拌0年代的外貿體翱制改革，出口鼓艾勵措施包括外匯翱留成、出口補貼啊與退稅、信貸優辦惠，以及工資成藹本低廉，控制通佰貨膨脹，都是刺半激出口的重要因吧素。1998年按以后由于亞洲金擺融危機的影響，啊人民幣有貶值預擺期但沒有貶值，愛政府提高了

39、出口捌退稅率2.56按個百分點半襖 翱在1999年下岸達出口退稅指標稗570億元的基吧礎上昂搬又追加65.8般5億，保證了出班口增長。拌2004年跋，中國連續5個般月出現貿易逆差艾，匯率并沒有變澳動。貿易逆差的白原因之一是出口半退稅率平均下降稗3%，每出口1霸美元增加成本0扳.25元人民幣熬，促使企業由國澳內采購轉為進口邦原材料；原因之絆二是世界價格水拜平普遍提高；之啊三是國內以房地吧產泡沫為中心的按局部經濟過熱，胺導致進口急劇增叭加。1984年伴、1993年貿辦易逆差也都是投罷資過熱引起，與傲匯率無關。叭假如，我國扒貿易收支由順差扮轉為逆差，匯率絆升值肯定不是主盎要原因，防止國背內經濟過熱才

40、是擺控制貿易逆差的絆根本措施。未來澳時期貿易逆差只板要控制在每年2矮00-30隘0億美元就沒有奧大問題。因為進般口統計中每年有般500億美元是壩外商直接投資的唉設備進口，國內罷沒有支付外匯。般引進設備最拔終匯出利潤的真跋實記錄，是在國爸際收支平衡表經襖常項目的“非貿壩易收支”中，貸懊記“利潤匯出”按，現在每年大約挨200億美元，唉并且每年增加數巴十億美元。可以爸把貿易收支逆差澳每年200億美白元，經常項目逆鞍差每年500億把美元，作為政策凹調整的臨界點，矮2008年2佰010年才有可案能出現這種情況辦，因為進出口呈八同方向變化，不扒大可能出現巨額擺貿易逆差。癌傲(五)幣值變動背可保護國內產業癌

41、發展奧20世紀6懊0年代，C.L邦.Barker搬提出“有效保護扒率”概念，指出百國家可以對中間拌產品的進口減免拜關稅，提高對國柏內產業的實際保敖護程度。據海關癌統計，我國的進藹口商品主要是中霸間產品，匯率升絆值和減免這類產班品的關稅，都可邦以起到保護國內澳產業發展的作用霸。安我國在經歷白了輕工業高速發襖展之后，正進入靶重化工時期，典稗型特點是對于資隘源和能源的大量爸消耗。2003擺年到2004年爸能源原材料消耗疤彈性系數大幅度白上升。以民間和絆外資為主體的投懊資高潮剛剛興起埃，也加速損耗能扒源，究竟是為什扮么？或者是經濟安增長率遠不止9礙%，或者是民間白投資的能源使用阿效率比國家投資昂還要低

42、。無可避骯免的是：重化工頒業時期高耗能源柏資源的特點開始拌顯現。中國的資矮本與勞動雙過剩扳，凸現資源短缺哀。基本資源的不按足，資源使用效笆率的低下，經濟哀增長方式造成的半巨大浪費，進口霸不穩定不安全，傲構成資源危機四稗大內容。氨維持資源進背口需要強大國防扳力量，以為有外扮匯就可以買到任疤何東西未必天真澳。當我們計劃建熬立石油儲備時，百國際油價已從2澳8美元漲到50啊多美元一桶。芭頒(六)對外商直霸接投資無大影響佰外商到中國瓣投資主要受到兩八個因素吸引，一拜是廉價勞動力，霸二是潛在市場。斑人民幣升值會不白會導致勞動力成跋本優勢的喪失？扒吸引FDI阿是為了彌補國內跋儲蓄不足，引進扳先進技術管理。澳

43、但中國儲蓄長期敗大于投資，屬于埃凈資本外流的資捌本輸出國。外匯敗儲備只能存放海頒外，并購買大量扳美國國庫券，收藹益率3%。外國翱跨國公司在中國背平均利潤率是1艾3%。如果不是氨外資含有更高的白技術，商業渠道埃和管理含量，這拜樣的資本循環對澳中國是完全沒有鞍效益的。令人擔靶憂的是，中國吸凹引FDI 到2拜008年會達到斑臨界點：外商匯邦回利潤每年達到拔500億美元，昂與每年外資進入皚額持平；在總量礙上達到5000骯億美元，與國家骯外匯儲備總量持敖平。因此外資進壩入不是越多越好襖。何況人民幣匯笆率變動對外商直頒接投資的影響是八中性的，一方面暗增加外商投資成白本，一方面提高絆利潤匯出比例。啊2000

44、年頒以來國際大型跨搬國公司大量進入藹中國，筆者估計暗未來數年可能由敖每年500億美白元上升到600凹億美元，主要是扮看中中國未來的耙市場，與匯率無隘關。八盎三、出臺配套政鞍策控制投機資本搬未來中國進胺口增長率超過出把口增長率是必然傲趨勢，其原因不澳是匯率升值，而扒是國內經濟高速俺增長和結重化工暗業化。中國作為傲資源進口大國，熬需要人民幣升值壩來降低進口價格般，當然這是指石俺油、糧食、礦砂瓣、生產資料和技笆術設備而言。翱當一個國家瓣或地區的貨幣面唉臨升值壓力或貨霸幣持續升值的情半況下，在升值前背如把外幣換成本氨幣，一旦本幣升扳值，投資者便能吧獲得與升值幅度瓣相應的收益(把傲本幣兌成外幣即罷可兌現

45、該收益)扳，這促使投資者岸追逐該國資產，拔最有吸引力的是板股票和房地產，版投資者不但獲得頒升值收益，還能啊獲得股票房地產白本身增值收益。板巨額資金進入股扳市和房市，促使阿股價房價上漲，癌進一步吸引資金昂，促使股價房價愛進一步上漲，從絆而出現泡沫經濟八。翱臺幣在19案83年開始升值拔，從1伴皚40百到1986年的斑37.84，4芭年升值5%；到懊1992年為2皚5.47，平均埃每年升6%，1爸996年為27安.5，1998絆年亞洲金融危機昂則突然貶值10邦%。貨幣升值引稗起股市大漲，股爸價指數從198背5年7月的60斑0點上升至19霸86年9月的2絆505點，19爸87年升至46八00點。全球股

46、叭市風暴使指數跌斑到2298點，般稍作整理再度上疤漲，哎1988年9月柏26日笆達到8870點俺，到1990年板股市13608扳點，5年時間股扮市上漲23倍。岸隨后下降，到1案990年256絆5點，1997敗年10200胺點，比1985扮年仍上漲17倍傲。叭1985年笆日元從1唉扳250霸開始升值，至1氨995年的1辦岸78班，10年平均每背年升值12.4罷%。至今維持在跋1熬絆110跋左右。股市從1柏985年12月藹的13113點拜升至1987年靶9月26000暗點，懊1989年12鞍月29日鞍達到歷史最高點靶38915點。伴1987年東京辦證券交易所股票骯市值猛增至26鞍600億美元，唉超

47、過紐約證券交案易所的2652癌0億美元。19敗89年4月官方奧利率上調引發股按市下跌，199八2年8月降到1礙4309點。東礙京等六大城市的艾地價，從196罷01990年稗上漲56倍，國搬民生產總值增加傲了17.4%，隘其余則是貨幣升斑值引起的泡沫經背濟。背人民幣升值跋意味著人民幣資翱產價值提高，擁芭有人民幣資產的凹人會因此而受益暗，在中國收入和百資產占有程度非埃常不平均的情況奧下，升值會惡化爸收入分配，繼續柏擴大財產占有的阿不平均，因此需般要國家調節。皚匯率升值的按真正危險是進口斑失控，泡沫經濟扒和投機資本進出藹。中國應充分吸皚取日本的教訓，般在匯率升值期出板臺一系列配套政拔策如收入分配，巴控制奢侈品進口澳，控制股票和房阿地產泡沫，征收拌財產稅、遺產稅愛和所得稅，促進巴企業技術升級等絆等。瓣維持固定匯巴率并且不升值，把國內貨幣政策就愛無法獨立；放棄邦固定匯率任其浮瓣動，必定引起人辦民幣匯率的大幅把度升值和波動。班因此，在升值期敗間不能實行貨幣挨自由兌換，特別襖是要嚴格管制投案機資本。擴大匯班率浮動范圍是可襖以的，但必須明岸確消除再次升值藹的預期，否則會埃引起投機資本大柏舉進入。此時放板棄外匯管制，宣爸布人民幣自由兌柏