1、第五(d w)講 現(xiàn)金流量表分析本講內(nèi)容:關(guān)注現(xiàn)金流現(xiàn)金流量表解讀現(xiàn)金流量表分析(fnx)現(xiàn)金流操縱1共四十八頁(yè)一、關(guān)注(gunzh)現(xiàn)金流1. 企業(yè)現(xiàn)金不足的后果： 因賒欠(shqin)貨款的不斷增加而導(dǎo)致供貨商終止供貨，無法繼續(xù)生產(chǎn)； 企業(yè)將因追討貨款而官司纏身，無法正常經(jīng)營(yíng)； 工人工資無法按時(shí)發(fā)放，將導(dǎo)致企業(yè)人心惶惶； 到期債務(wù)無法按時(shí)歸還，將導(dǎo)致企業(yè)被迫清算破產(chǎn)。2共四十八頁(yè)一、關(guān)注(gunzh)現(xiàn)金流2.良好現(xiàn)金流是企業(yè)健康成長(zhǎng)的必要條件：現(xiàn)金流不僅體現(xiàn)企業(yè)的活力、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和企業(yè)績(jī)效，還反映了企業(yè)抵抗經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的能力。企業(yè)對(duì)現(xiàn)金流的管理：一方面要做好現(xiàn)金收支的實(shí)時(shí)控制工作，以

2、防止現(xiàn)金的流失(lish)和不必要的支出；另一方面要對(duì)企業(yè)未來的現(xiàn)金流量進(jìn)行合理預(yù)測(cè)，確保企業(yè)在需要時(shí)，以可以接受的成本籌集到足夠的現(xiàn)金。3共四十八頁(yè)一、關(guān)注(gunzh)現(xiàn)金流3.財(cái)務(wù)分析對(duì)現(xiàn)金流的關(guān)注：從價(jià)值投資角度看，財(cái)務(wù)分析主要關(guān)注企業(yè)的盈利能力(nngl)、成長(zhǎng)性及風(fēng)險(xiǎn)三個(gè)方面，而企業(yè)的現(xiàn)金流與其均相關(guān)。 現(xiàn)金流影響企業(yè)的盈利能力；利潤(rùn)是企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)的核心；企業(yè)的薪酬契約多與利潤(rùn)指標(biāo)掛鉤。因利潤(rùn)指標(biāo)受制于權(quán)責(zé)制，基于盈余管理動(dòng)機(jī)會(huì)導(dǎo)致收益指標(biāo)扭曲。相對(duì)而言，現(xiàn)金流對(duì)于評(píng)價(jià)企業(yè)盈利能力具有獨(dú)特作用。 現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模型：評(píng)估企業(yè)內(nèi)在價(jià)值模型4共四十八頁(yè)一、關(guān)注(gunzh)現(xiàn)金流3.財(cái)務(wù)

3、分析對(duì)現(xiàn)金流的關(guān)注： 現(xiàn)金流也會(huì)影響到企業(yè)的成長(zhǎng)。 企業(yè)的快速成長(zhǎng)常伴隨著大量資金的不斷投入，企業(yè)充沛的現(xiàn)金流量尤其是來自經(jīng)營(yíng)(jngyng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量，將對(duì)支撐企業(yè)的持續(xù)發(fā)展具有至關(guān)重要的重要。 示例：四川長(zhǎng)虹2001-2003年收入、利潤(rùn)及經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量的變化 2001年2002年2003年?duì)I業(yè)收入（萬(wàn)元）951 4621 258 5181 413 320凈利潤(rùn)（萬(wàn)元）8 85417 62020 574經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~（萬(wàn)元）137 343-298 796-74 403 分析：2001-2003年收入、凈利在增長(zhǎng)，但其現(xiàn)金流卻日益惡化。5共四十八頁(yè)一、關(guān)注(gunzh)現(xiàn)金

4、流3.財(cái)務(wù)分析對(duì)現(xiàn)金流的關(guān)注： 現(xiàn)金流狀況與企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)具有直接聯(lián)系?？捎谩柏泿刨Y金/流動(dòng)負(fù)債、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)(hu dng)現(xiàn)金凈流量/負(fù)債”等指標(biāo)可更好地衡量企業(yè)的短期或長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)。6共四十八頁(yè)二、現(xiàn)金流量表解讀(ji d)簡(jiǎn)化(jinhu)的現(xiàn)金流量表(一) 現(xiàn)金流量表的結(jié)構(gòu)7共四十八頁(yè)1.經(jīng)營(yíng)(jngyng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入 銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金 收到的稅費(fèi)返還 收到的其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出 購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金 支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金 支付的各項(xiàng)稅費(fèi) 支付的其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量金額8共四十八頁(yè)2.投資活動(dòng)(h

5、u dng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量投資活動(dòng)現(xiàn)金流入 收回投資收到的現(xiàn)金 取得投資收益所收到的現(xiàn)金 處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)所收回的 現(xiàn)金凈額 處置子公司及其他營(yíng)業(yè)單位收到的現(xiàn)金凈額 收到的其他與投資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金投資活動(dòng)現(xiàn)金流出 購(gòu)建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金 投資支付的現(xiàn)金 取得子公司及其他營(yíng)業(yè)單位支付的現(xiàn)金凈額 支付的其他與投資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量金額9共四十八頁(yè)3. 籌資活動(dòng)(hu dng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入 吸收投資收到的現(xiàn)金 借款收到的現(xiàn)金 收到的其他與籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出 償還債務(wù)支付的現(xiàn)金 分配股利、利潤(rùn)或償付利息支

6、付的現(xiàn)金 支付的其他與籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量金額10共四十八頁(yè) 補(bǔ)充資料(zlio)：將凈利潤(rùn)調(diào)節(jié)為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量補(bǔ)充資料本期金額上期金額1. 將凈利潤(rùn)調(diào)節(jié)為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)衾麧?rùn) 加：資產(chǎn)減值準(zhǔn)備 固定資產(chǎn)折舊、油氣資產(chǎn)折耗、生產(chǎn)性生物資產(chǎn)折舊 無形資產(chǎn)攤銷 長(zhǎng)期待攤費(fèi)用攤銷 處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)損失 固定資產(chǎn)報(bào)廢損失 公允價(jià)值變動(dòng)損失 財(cái)務(wù)費(fèi)用 投資損失不屬于經(jīng)營(yíng)(jngyng)活動(dòng)的損益不涉及現(xiàn)金的費(fèi)用和收入11共四十八頁(yè)補(bǔ)充(bchng)資料：將凈利潤(rùn)調(diào)節(jié)為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量補(bǔ)充資料本期金額上期金額1. 將凈利潤(rùn)調(diào)節(jié)為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)衾麧?rùn) 加：遞延所

7、得稅資產(chǎn)減少 遞延所得稅負(fù)債減少 存貨的減少 經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收項(xiàng)目的減少 經(jīng)營(yíng)性應(yīng)付項(xiàng)目的減少 其他經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~續(xù)表非現(xiàn)金流動(dòng)(lidng)項(xiàng)目的調(diào)整12共四十八頁(yè)(二) 現(xiàn)金流量模型(mxng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)、籌資活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量可組成多個(gè)現(xiàn)金流量模型，每一個(gè)現(xiàn)金流量模型可反映一個(gè)公司所處的不同發(fā)展時(shí)期及當(dāng)前情況。一般而言，常見的正?，F(xiàn)金流量模型是：經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量：為正若出現(xiàn)負(fù)數(shù)，要關(guān)注原因；除少數(shù)特殊情況外，若多次出現(xiàn)負(fù)數(shù)，則該公司可能財(cái)務(wù)狀況陷入困境。投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量：為負(fù)若出現(xiàn)正數(shù)，通常表示該公司長(zhǎng)期資產(chǎn)(zchn)的出售快于這些資產(chǎn)(zchn)的重新購(gòu)置?；I資

8、活動(dòng)現(xiàn)金凈流量：為正或負(fù)若為正，可能表明該公司正處于快速擴(kuò)張階段；若為負(fù)，可能預(yù)示著該公司已處于穩(wěn)定發(fā)展?fàn)顟B(tài)。13共四十八頁(yè)現(xiàn)金流量模型(mxng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量籌資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量一般解釋+公司正在利用來自經(jīng)營(yíng)、銷售長(zhǎng)期資產(chǎn)和籌資獲得的資金形成資金儲(chǔ)備尋找合適的購(gòu)買對(duì)象+-公司正在利用來自經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金購(gòu)買固定資產(chǎn)、償付債務(wù)或向股東支付股利+-公司正在利用來自經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、出售長(zhǎng)期資產(chǎn)的現(xiàn)金償付債務(wù)或向股東支付股利+-+公司正在利用來自經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、借入或股東投入的資金進(jìn)行經(jīng)營(yíng)擴(kuò)張14共四十八頁(yè)現(xiàn)金流量模型(mxng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量籌資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量一般

9、解釋-+公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量出現(xiàn)了問題，需要通過出售長(zhǎng)期資產(chǎn)和借款或股東支持彌補(bǔ)資金短缺-+公司快速增長(zhǎng)，但經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和購(gòu)買長(zhǎng)期資產(chǎn)造成了資金短缺，需要通過增加長(zhǎng)期借款或吸收新投資來彌補(bǔ)資金-+-公司正在通過出售長(zhǎng)期資產(chǎn)來彌補(bǔ)因經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、償債和支付股利帶來的資金缺口-公司正在使用資金儲(chǔ)備彌補(bǔ)經(jīng)營(yíng)資金短缺、進(jìn)行投資和償付債務(wù)或支付股利續(xù)表：15共四十八頁(yè)“貨幣資金” 賬戶結(jié)構(gòu)(jigu)與現(xiàn)金流量表分析： 貨幣資金 期初余額經(jīng)營(yíng)活動(dòng) 投資活動(dòng) 籌資活動(dòng) 現(xiàn)金流入量（借方發(fā)生額） 經(jīng)營(yíng)活動(dòng) 投資活動(dòng) 籌資活動(dòng) 現(xiàn)金流出量（貸方發(fā)生額） 期末余額 現(xiàn)金(xinjn)流入量現(xiàn)金(xinjn)流出量現(xiàn)金

10、(xinjn)流量?jī)纛~ （現(xiàn)金流量表） 期末余額期初余額 （資產(chǎn)負(fù)債表）(三)與其他報(bào)表的關(guān)系16共四十八頁(yè)1.現(xiàn)金流量表與資產(chǎn)(zchn)負(fù)債表的關(guān)系17共四十八頁(yè)2.現(xiàn)金流量表與利潤(rùn)表的關(guān)系(gun x)18共四十八頁(yè) 核心利潤(rùn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量投資收益投資收益的現(xiàn)金回款金額 利潤(rùn)結(jié)構(gòu)對(duì)應(yīng)的現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)資產(chǎn)(zchn)結(jié)構(gòu)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)(zchn)投資性資產(chǎn) 資產(chǎn)負(fù)債表-利潤(rùn)表-現(xiàn)金流量表19共四十八頁(yè)現(xiàn)金流量的質(zhì)量(zhling)特征：現(xiàn)金流量的質(zhì)量：指企業(yè)的現(xiàn)金流量能按照企業(yè)的預(yù)期目標(biāo)進(jìn)行順暢運(yùn)轉(zhuǎn)的質(zhì)量。具有較好質(zhì)量的現(xiàn)金流量應(yīng)具有以下特征：1.企業(yè)現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)與狀態(tài)體現(xiàn)了企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)

11、略的要求。2.在穩(wěn)定發(fā)展階段，企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)(hu dng)現(xiàn)金流量規(guī)模應(yīng)當(dāng)與核心利潤(rùn)規(guī)模相匹配，并能為企業(yè)的擴(kuò)張?zhí)峁┮欢ǖ默F(xiàn)金流量支持。3.籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量能夠適應(yīng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)對(duì)現(xiàn)金流量的需求，且無不正當(dāng)融資行為。20共四十八頁(yè)（四）現(xiàn)金流量的質(zhì)量(zhling)分析1.經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量的質(zhì)量分析會(huì)受到宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、行業(yè)特征以及企業(yè)的結(jié)算方式、信用政策和競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力的影響(yngxing)。在其他因素相對(duì)穩(wěn)定、賒銷較少出現(xiàn)巨幅波動(dòng)情況下，企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量年度間應(yīng)保持一定的穩(wěn)定性，否則可能會(huì)有人為操縱的情況存在。關(guān)注要點(diǎn)：充足性分析。能否滿足正常運(yùn)轉(zhuǎn)和規(guī)模擴(kuò)張的需要。合理性分析。現(xiàn)金流入是

12、否順暢，現(xiàn)金流出是否恰當(dāng)，結(jié)構(gòu)是否合理，流入量與流出量之間的規(guī)模是否匹配、協(xié)調(diào)。穩(wěn)定性分析。各會(huì)計(jì)期間的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量規(guī)模不存在劇烈波動(dòng)狀況，內(nèi)部構(gòu)成基本符合所處行業(yè)特征，以及不存在異常變化情況。21共四十八頁(yè)2.投資活動(dòng)現(xiàn)金流量的質(zhì)量(zhling)分析與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量特點(diǎn)不同，大部分投資的出售變現(xiàn)或收益獲取通常具有一定滯后性，即本期投資引發(fā)的現(xiàn)金流出可能并不在當(dāng)期帶來相應(yīng)回報(bào)。因此，各期投資活動(dòng)現(xiàn)金流入量和流出量之間并不存在直接的對(duì)應(yīng)關(guān)系，因此，對(duì)投資活動(dòng)現(xiàn)金流入量和流出量應(yīng)分別加以分析。重點(diǎn)關(guān)注：投資活動(dòng)現(xiàn)金流量的戰(zhàn)略吻合性。企業(yè)投資活動(dòng)的目的：（1）為企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)奠定基礎(chǔ)，如購(gòu)

13、建固定資產(chǎn)等；（2）為企業(yè)對(duì)外擴(kuò)張和其他發(fā)展性目的進(jìn)行權(quán)益性投資和債權(quán)(zhiqun)性投資；（3）利用暫時(shí)閑置資金進(jìn)行短期投資，以獲取較高投資收益。其中，前兩類投資將為企業(yè)未來發(fā)展奠定基礎(chǔ)，應(yīng)體現(xiàn)企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略的要求。投資活動(dòng)現(xiàn)金流入量的盈利性。22共四十八頁(yè)3.籌資活動(dòng)(hu dng)現(xiàn)金流量的質(zhì)量分析籌資活動(dòng)引起的現(xiàn)金流量可以維持企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。因此，籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量在總體上應(yīng)該與企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量、投資活動(dòng)現(xiàn)金流量周轉(zhuǎn)的狀況相適應(yīng)，在滿足企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和投資活動(dòng)現(xiàn)金需求的同時(shí)，應(yīng)盡量降低融資成本，避免不良融資行為。關(guān)注重點(diǎn)：適應(yīng)性分析。指籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和

14、投資活動(dòng)的現(xiàn)金流量周轉(zhuǎn)狀況的適應(yīng)性。當(dāng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和投資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~之和小于0，企業(yè)又沒儲(chǔ)備足夠的現(xiàn)金時(shí)，籌資活動(dòng)應(yīng)及時(shí)籌集到相應(yīng)資金，以滿足上述兩類活動(dòng)的資金需求；當(dāng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和投資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~之和大于0、需要降低閑置資金時(shí)，籌資活動(dòng)應(yīng)適時(shí)(shsh)調(diào)整籌資規(guī)模和速度，積極歸還借款本金，在消耗上述兩類活動(dòng)積累的現(xiàn)金的同時(shí)，降低融資成本。當(dāng)債務(wù)融資到期時(shí)，企業(yè)又無資金積累時(shí)，企業(yè)應(yīng)有能力適時(shí)借新還舊。23共四十八頁(yè)3.籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量的質(zhì)量(zhling)分析關(guān)注重點(diǎn)： 多樣性分析。不同融資渠道，不同資金成本恰當(dāng)(qidng)性分析?？疾炱髽I(yè)是否存在超過實(shí)際需求的額過度融資、資金被其他企業(yè)

15、無效占用等不良融資行為，并進(jìn)一步分析某種不良融資行為背后真正的融資動(dòng)機(jī)。當(dāng)融資活動(dòng)現(xiàn)金流量大于0時(shí)，要著重分析企業(yè)的籌資活動(dòng)是否已經(jīng)納入企業(yè)的發(fā)展規(guī)劃，是否與企業(yè)未來的發(fā)展戰(zhàn)略相一致。更要判斷這是企業(yè)管理層以擴(kuò)大投資和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)為目的的主動(dòng)籌資行為，還是企業(yè)因投資和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流出失控而不得已的籌資行為。24共四十八頁(yè)(四) 影響(yngxing)現(xiàn)金流量變化的主要原因經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~投資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~ 行業(yè)特點(diǎn) 發(fā)展階段 營(yíng)銷策略 收付異常 關(guān)聯(lián)交易 異常運(yùn)作 錯(cuò)報(bào)或編錯(cuò) 擴(kuò)張加劇 戰(zhàn)略收縮和 處置不良固定資產(chǎn) 投資收益獲取融資環(huán)境不當(dāng)融資與理財(cái)能力銀行承兌商業(yè)匯票

16、結(jié)算25共四十八頁(yè)三、現(xiàn)金流量表分析(fnx)主要內(nèi)容(nirng)：組成部分分析整體構(gòu)成分析綜合分析26共四十八頁(yè)(一)組成部分(z chn b fn)分析1. 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量分析經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流最能體現(xiàn)企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力和未來發(fā)展前景。(1)結(jié)構(gòu)分析指標(biāo)：經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)：各構(gòu)成部分/經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入量經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出結(jié)構(gòu)：各構(gòu)成部分/經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出量分析：各構(gòu)成比例大小比較、縱向比較、橫向比較，可初步看出各項(xiàng)目的構(gòu)成及變化是否合理如：銷售收現(xiàn)/經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入，可大致說明企業(yè)產(chǎn)品銷售回款占經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入的比重，比重大(zhngd)，說明企業(yè)主業(yè)突出，營(yíng)銷狀況良好。反之，則說明現(xiàn)金流狀況值

17、得警惕。27共四十八頁(yè)1. 經(jīng)營(yíng)(jngyng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量分析(2) 趨勢(shì)(qsh)分析： 八一鋼鐵經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)分析 單位：%20032004200520062007行業(yè)銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金99.58%99.15%99.05%99.73%99.06%99.51%收到其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金0.42%0.85%0.95%0.27%0.94%0.49%經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)100%100%100%100%100%購(gòu)買商品接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金88.43%83.93%68.60%63.14%59.19%86.07%支付給職工及為職工支付的現(xiàn)金3.36%3.42%5.56%8.36

18、%8.32%4.66%支付的各項(xiàng)稅費(fèi)10.88%12.06%12.00%6.51%14.71%6.82%支付其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金0.93%0.59%13.85%21.99%17.78%1.73%經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)100%100%100%100%100%100%注：行業(yè)水平取2007年相應(yīng)比值的行業(yè)中位數(shù)28共四十八頁(yè)案例(n l)分析：現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)沒有(mi yu)太大變化，但流出結(jié)構(gòu)卻發(fā)生實(shí)質(zhì)性的改變。如：購(gòu)貨付現(xiàn)比重在2003-2007年期間大幅度下降，其在2007年的數(shù)值遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于行業(yè)同期的平均水平，基于鋼鐵行業(yè)的主要原材料鐵礦石價(jià)格在這一期間已發(fā)生大幅度上漲，公司出現(xiàn)與行業(yè)如此大的

19、差異，值得懷疑。另外，其他付現(xiàn)比重顯著上升，并遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同行業(yè)水平，也形成一種不正常現(xiàn)象。29共四十八頁(yè)2.投資活動(dòng)(hu dng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量分析分析投資活動(dòng)現(xiàn)金流量，應(yīng)結(jié)合企業(yè)目前的投資項(xiàng)目進(jìn)行，并關(guān)注企業(yè)投資的方式、投資目的以及投資的對(duì)象。不能單純(dnchn)以凈現(xiàn)金流量來論優(yōu)劣。當(dāng)企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)?；?qū)ν膺M(jìn)行投資、收購(gòu)時(shí)，往往需要大量的現(xiàn)金投入，投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量補(bǔ)償不了流出量，投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為負(fù)數(shù)，但若企業(yè)投資有效，將會(huì)通過未來的投資回報(bào)收益，改善企業(yè)的現(xiàn)金流量。30共四十八頁(yè)3. 籌資活動(dòng)(hu dng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量分析重點(diǎn)關(guān)注現(xiàn)金流入的來源。若來自銀行借款，則面臨的未

20、來償債壓力就越大；若來自權(quán)益資本，則不僅不會(huì)面臨償債壓力，反而增強(qiáng)資金實(shí)力。權(quán)益融資的不利影響在于(ziy)會(huì)稀釋企業(yè)的股權(quán)，限制聊企業(yè)未來進(jìn)行權(quán)益融資的能力；對(duì)于債務(wù)融資，若企業(yè)資產(chǎn)收益率能較穩(wěn)定的超過千元的銀行借款利率，則有助于財(cái)務(wù)杠桿作用的發(fā)揮。其次，要關(guān)注未在融資活動(dòng)中體現(xiàn)的資金拆借及因?qū)ν鈸?dān)保而產(chǎn)生的潛在債務(wù)償付。因此，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在報(bào)表中整體上市反映不足的。31共四十八頁(yè)(二) 整體(zhngt)構(gòu)成分析主要包括兩方面：1.一是計(jì)算經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入、投資活動(dòng)現(xiàn)金流入和籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入占現(xiàn)金總流入的比重，以了解現(xiàn)金的來源構(gòu)成。一般而言，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入占比較大的企業(yè)，經(jīng)營(yíng)狀況較好，財(cái)

21、務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低，現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)較為合理(hl)。2.二是計(jì)算經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金支出、投資活動(dòng)現(xiàn)金支出和籌資活動(dòng)現(xiàn)金支出占現(xiàn)金總流出的比重，其能具體反映企業(yè)的現(xiàn)金用于哪些方面。一般而言，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金支出比重大的企業(yè)，其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況正常，現(xiàn)金支出結(jié)構(gòu)較為合理。32共四十八頁(yè)案例(n l)： 八一鋼鐵經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)分析 單位：%20032004200520062007行業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入比重94.76%83.07%61.65%57.78%22.17%77.96%經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出比重74.72%79.96%69.15%59.12%47.61%76.3%投資活動(dòng)現(xiàn)金流入比重0.74%0.09%0.13%0.

22、17%0.11%0.13%投資活動(dòng)現(xiàn)金流出比重5.58%16.02%8.14%4.39%9.08%6.91%籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入比重4.50%16.84%38.22%42.06%77.71%22.03%籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出比重19.70%4.03%22.71%36.49%43.31%17.45%注：行業(yè)水平取2007年相應(yīng)(xingyng)比值的行業(yè)中位數(shù)33共四十八頁(yè) 案例(n l)分析：來自經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入比重呈現(xiàn)持續(xù)下滑的趨勢(shì)，且在2007年已遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于行業(yè)水平；與之相對(duì)應(yīng)的是，來自籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流入比重大幅攀升，且其融資來源基本上是銀行，顯示公司基本上靠貸款維持(wich)經(jīng)營(yíng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)極高。來

23、自經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出比重也持續(xù)下滑，且在2007年遠(yuǎn)低于行業(yè)水平；與之相對(duì)應(yīng)，籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出比重大幅攀升，且在2007年遠(yuǎn)高于行業(yè)水平，這顯示公司可能正陷入債務(wù)償還的危機(jī)。34共四十八頁(yè)(二) 整體構(gòu)成(guchng)分析3. 現(xiàn)金流量表分析還需結(jié)合企業(yè)的生命周期來進(jìn)行企業(yè)在不同的發(fā)展階段，現(xiàn)金流量的整體結(jié)構(gòu)可能呈現(xiàn)完全(wnqun)不同的分布，因此，在進(jìn)行現(xiàn)金流的具體分析與比較時(shí)，需考慮此因素。 產(chǎn)品生命周期與現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)產(chǎn)品初創(chuàng)期高速發(fā)展期產(chǎn)品成熟期衰退期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量-+-投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量-+籌資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量+-35共四十八頁(yè)不同(b tn)產(chǎn)品生命周期的現(xiàn)金流模式分析產(chǎn)品初創(chuàng)期

24、( - - + )企業(yè)需投入大量資金形成生產(chǎn)能力；開拓市場(chǎng)須依賴舉債、權(quán)益融資等方式來維持企業(yè)的經(jīng)營(yíng)與投資活動(dòng)高速發(fā)展期(+ - +)產(chǎn)品開始占領(lǐng)市場(chǎng)，銷售呈現(xiàn)快速上升趨勢(shì)，表現(xiàn)為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中大量貨幣資金回籠，但為了擴(kuò)大市場(chǎng)氛圍，企業(yè)仍需大量追加投資，依靠經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~可能仍無法滿足投資所需，因此必須繼續(xù)籌集必要的外部資金作為補(bǔ)充。產(chǎn)品成熟期(+ + -)產(chǎn)品市場(chǎng)銷售穩(wěn)定，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)開始創(chuàng)造比較穩(wěn)定的的現(xiàn)金流量，投資速度減緩，但前兩個(gè)階段聚集起來的大量外部資金需要償還。產(chǎn)品衰退期(- + -)企業(yè)產(chǎn)品市場(chǎng)萎縮，市場(chǎng)占有率下降，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入開始入不敷出，企業(yè)為了應(yīng)付債務(wù)將不得不大規(guī)模

25、收回投資以彌補(bǔ)現(xiàn)金的不足。36共四十八頁(yè)(三) 綜合(zngh)分析1.與利潤(rùn)表結(jié)合分析（不同角度評(píng)價(jià)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和盈利能力） 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/凈利潤(rùn)：反映企業(yè)年度內(nèi)每1元凈利潤(rùn)中包含多少經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量。該比值越大，意味著公司利潤(rùn)中潛在的水分越少。反之則說明企業(yè)獲取利潤(rùn)可能主要依賴于非經(jīng)常性收益，如公允價(jià)值變動(dòng)收益、處置長(zhǎng)期資產(chǎn)損益、對(duì)外投資收益、補(bǔ)貼收入等，而這些收益不具備長(zhǎng)期穩(wěn)定性，公司持續(xù)盈利能力值得質(zhì)疑。需注意：只有在企業(yè)經(jīng)營(yíng)正常，既能創(chuàng)造利潤(rùn)又能獲得現(xiàn)金凈流量時(shí)，分析此比率才有意義。銷售收現(xiàn)/營(yíng)業(yè)收入：可大致反映企業(yè)銷售回款情況及企業(yè)銷售的質(zhì)量。比值越大，表明企業(yè)的銷售政策(zh

26、ngc)和收賬政策(zhngc)較為嚴(yán)格，能保證貨款及時(shí)收回。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/營(yíng)業(yè)收入：反映企業(yè)年度內(nèi)每實(shí)現(xiàn)1元營(yíng)業(yè)收入能獲得多少現(xiàn)金凈流量。該比率越高，表明公司不僅能收回貨款，也可有效控制成本支出。37共四十八頁(yè)(三) 綜合(zngh)分析2. 與資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)合分析(fnx)（不同角度評(píng)價(jià)償債能力）經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/流動(dòng)負(fù)債經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/負(fù)債經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/期末到期應(yīng)付的長(zhǎng)短期借款本息38共四十八頁(yè)案例(n l)：銀廣夏的現(xiàn)金流量分析在銀廣夏東窗事發(fā)的前三年(1998-2000年)，若從每股收益、凈資產(chǎn)收益率、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率等指標(biāo)看，銀廣夏公司將是一家非常優(yōu)異的公司，但從

27、現(xiàn)金流量指標(biāo)看，公司情況則可能剛好相反，公司的凈利潤(rùn)、負(fù)債(f zhi)以及收入都明顯缺乏現(xiàn)金流的支撐。 銀廣夏現(xiàn)金流指標(biāo)現(xiàn)金流量財(cái)務(wù)指標(biāo)199819992000經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量/凈利潤(rùn)-23.30%-4.4%29.7%經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量/流動(dòng)負(fù)債-2.80%-0.70%8.50%經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入-3.40%-1.10%13.70%現(xiàn)金流量構(gòu)成經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-2 079-55812 410投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量-12 344-37 217-25 592籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量12 12865 58134 51839共四十八頁(yè)四、現(xiàn)金流操縱(cozng)(一)現(xiàn)金流操縱動(dòng)機(jī)1.粉飾

28、盈利質(zhì)量證監(jiān)會(huì)要求披露：每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量2.滿足監(jiān)管要求新股發(fā)行要求關(guān)注現(xiàn)金流指標(biāo)：要求擔(dān)任新股發(fā)行主承銷商的證券公司重點(diǎn)關(guān)注并說明公司是否存在“公司現(xiàn)金流量?jī)粼黾宇~為負(fù)，且經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為負(fù)、可能出現(xiàn)(chxin)支付困難”的情況3.掩蓋資金的挪用或不實(shí)40共四十八頁(yè)(二)現(xiàn)金流操縱(cozng)的主要手法利用現(xiàn)金流量表準(zhǔn)則提供的判斷空間與選擇余地現(xiàn)金收支的三分法（經(jīng)營(yíng)、投資、融資）分類給現(xiàn)金流量表的分類留下了一定的判斷余地和選擇空間。公司出于美化經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流的需要，可能將本質(zhì)上屬于(shy)投資、籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流入納入經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流。如，企業(yè)向往來單位借入資金，本應(yīng)在籌

29、資活動(dòng)“借款收到的現(xiàn)金”項(xiàng)目反映，但卻列入經(jīng)營(yíng)活動(dòng)“收到的其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金”項(xiàng)目。41共四十八頁(yè)(二)現(xiàn)金流操縱的主要(zhyo)手法利用往來款影響現(xiàn)金收付的發(fā)生時(shí)間此手法下，公司往往在第四季度通過加快貨款回收、清理資金占用、延長(zhǎng)采購(gòu)付款期限、通過關(guān)聯(lián)方代墊費(fèi)用支出等方式，提升經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量，以達(dá)到粉飾年度現(xiàn)金流量的目的。具體包括：調(diào)節(jié)應(yīng)收賬款期末余額。期末收回應(yīng)收賬款，下期期初再予以大量返還，以降低期末應(yīng)收賬款余額。為客戶提供貨款擔(dān)保或其他融資服務(wù)，促使客戶清償所欠貨款。將應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓給母公司或其他不需要納入合并范圍的關(guān)聯(lián)方。對(duì)應(yīng)收票據(jù)進(jìn)行貼現(xiàn)。虛構(gòu)交易，對(duì)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流直接造假，

30、常伴隨著較嚴(yán)重的財(cái)務(wù)舞弊行為發(fā)生。配合(pih)收入造假虛構(gòu)銷售收現(xiàn)，同時(shí)通過虛構(gòu)現(xiàn)金支出將其轉(zhuǎn)化為其他資產(chǎn)。42共四十八頁(yè)（三）現(xiàn)金流操作(cozu)分析關(guān)注“收到其他與經(jīng)營(yíng)（投資、籌資）活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金”。2. 檢驗(yàn)現(xiàn)金流量表與資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表之間的鉤稽關(guān)系(gun x)。銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金 營(yíng)業(yè)收入-應(yīng)收賬款-應(yīng)收票據(jù)+預(yù)收賬款+應(yīng)交增值稅銷項(xiàng)稅額購(gòu)買商品接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金 營(yíng)業(yè)成本+應(yīng)付賬款+應(yīng)付票據(jù)-預(yù)付賬款-存貨+應(yīng)交增值稅進(jìn)項(xiàng)稅額-當(dāng)期列入生產(chǎn)成本、制造費(fèi)用的工資及福利費(fèi)、折舊費(fèi)和固定資產(chǎn)大修費(fèi)43共四十八頁(yè)示例：八一鋼鐵2007年銷售商品(shngpn)、提供勞務(wù)收到

31、的現(xiàn)金與利潤(rùn)表、資產(chǎn)負(fù)債表間的勾稽關(guān)系A(chǔ). 銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金269 897.70B. 主營(yíng)業(yè)務(wù)收入873 718.15 其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)1 895.13 -應(yīng)收賬款-8 655.40 -應(yīng)收票據(jù)-5 831.63 +預(yù)收賬款43 376.02C. 合計(jì)（估測(cè)算的現(xiàn)金流）904 502.27A、C項(xiàng)差額-634 604.57單位(dnwi)：萬(wàn)元從上表看，A、C之間唯一未考慮的主要項(xiàng)目是增值稅銷項(xiàng)，但加上該項(xiàng)，兩者之間的差異將會(huì)更大。從兩者之間如此巨大的差異看，一個(gè)可能的正常原因是：公司在其他應(yīng)收賬款與應(yīng)付賬款之間可能進(jìn)行了巨額的沖抵，另一方面，公司可能在收入確認(rèn)或現(xiàn)金流量表的編制上出現(xiàn)了嚴(yán)重問題。44共四十八頁(yè)（三）現(xiàn)金流操作(cozu)分析3.關(guān)注與現(xiàn)金流相關(guān)的一些敏感性特征或科目。如：公司賬面上經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流很多，但并不進(jìn)行或進(jìn)行很少的現(xiàn)金股利分配，而將這些現(xiàn)金投資于無形資產(chǎn)，或者一些無法確認(rèn)(qurn)其存在或具體價(jià)值的固定資產(chǎn)，其現(xiàn)金流量就值得懷疑。又如：公司一方面在賬面上長(zhǎng)期保存大量現(xiàn)金余額，另一方面銀行貸款或融資成本卻不斷增加，