1、 財務管理會計學院 戴定意電話：63745502郵箱：會計專業的課程體系 會計學原理、企業會計學、企業成本學、企業財務學和審計學作為專業核心課程。輔之以基礎課、專業基礎課。選修課和實踐課等構成會計專業課程體系。財務管理課程教學目標 財務管理課程作為財務管理專業的主干專業課程，其基本目的就是使學生熟練掌握財務管理的基本理論、基本方法和基本技能，為學習其他專業課程打下堅實的基礎，要求學生深刻理解財務管理的本質特征，把握財務管理在企業管理中的重要地位；熟練掌握籌資活動、投資活動、日常營運活動、分配活動及其他財務活動的運作特點和規律；全面理解不同財務活動之間的內在聯系，從總體上把握財務管理的理論與方法

2、體系。財務管理基本教學內容 財務管理課程的基本教學內容包括企業的投資管理、籌資管理、日常營運管理和利潤分配管理等。第一部分是財務管理的基本理念（包括財務管理概論、財務管理環境、財務管理價值觀念等內容）；第二部分是企業的籌資管理（包括企業權益籌資、長期債務籌資、資本結構的安排等內容）；第三部分是企業的投資管理（如項目投資、證券投資等）；第四部分是流動資產管理）；第五部分是利潤分配管理）；第六部分涉及企業兼并與收購、企業破產與重整等特殊領域的財務管理問題。主要參考書目財政部注冊會計師考試委員會辦公室財務成本管理M北京：經濟科學出版社，2007李道明：財務管理，中國財政經濟出版社2001周正慶：證券

3、知識讀本（修訂版），中國經融出版社2006 荊新王化成劉俊彥： 財務管理學（第四版），中國人民大學出版社2006 谷祺劉淑蓮：財務管理，東北財經大學出版社2007 美詹姆斯 C 范霍恩 小約翰 M 瓦霍維奇著，郭浩譯。現代企業財務管理 M 北京：經濟科學出版社 2002 按時到課聽講（隨機抽查到課情況）按時完成課堂和課下作業及課堂討論文稿做好課前預習和課后復習學習要求第一章 財務管理概論 第一節 財務管理概念 財務管理是企業管理的一個極其重要的組成部分。財務管理是根據資金運動規律，按照經營者的愿望和要求有效地組織企業的財務活動，正確處理企業與各方面財務關系的一項經濟管理工作。1.資金及其運動

4、資金的概念 資金運動的幾個環節 資金的循環與周轉2.財務活動及其內容資金的實質就是社會再生產過程中運動著的價值。這種以價值形式體現的企業生產經營活動過程，就構成了企業財務活動。財務活動的內容： 籌資引起的財務活動 投資引起的財務活動 經營引起的財務活動 分配形成的財務活動 3.財務關系財務關系是指企業在組織財務活動的過程中與有關方面所發生的經濟關系。企業的財務關系可以概括為以下幾個方面： 企業與國家之間的財務關系 企業與投資者之間的財務關系 企業與金融機構之間的財務關系 企業與其他企業之間的財務關系 企業與職工之間的財務關系 企業各部門與各級之間的財務關系4財務管理的特點 企業生產經營活動的復

5、雜性，決定了企業管理必然包括多方面的內容，如生產管理、技術管理、勞動人事管理、設備管理、銷售管理、財務管理等。各項工作是相互聯系緊密配合的，同時又有科學的分工，具有各自的特點。財務管理的特點在于是一種價值管理，主要有以下幾個方面：財務管理是一項綜合性管理工作 （綜合性強）財務管理與企業管理各方面具有廣泛聯系 （涉及面廣）財務管理能迅速反應企業生產經營狀況 （靈敏度高） 第二節 財務管理環境一、財務管理環境概述（一）財務管理環境概念1.涵義：財務管理環境或稱理財環境，是指對企業財務活動 和財務關系產生影響的企業財務管理系統以外的各項因素2.主要內容金融環境法律環境經濟環境3.財務管理環境的分類企

6、業內部財務管理環境和企業外部財務管理環境宏觀財務管理環境和微觀財務管理環境靜態財務管理環境和動態財務管理環境（二）研究財務管理環境的意義1.有助于科學制定和實施財務決策。 2.有利于建立符合市場經濟發展和財務實踐的財務管理體系。 3.可以正確、全面地認識財務管理的歷史規律，了解財務管理的發展趨勢。4.如果能夠善于研究財務管理環境，合理預測它們的變化，從而采取相應的措施，會對財務管理環境產生能動的影響作用。二、經濟環境（一）經濟體制 1.計劃經濟體制下 企業在籌資、投資和收益分配等方面只有執行權，而無決策權。 財務管理的內容比較單一。 財務管理的方法比較簡單。 2.市場經濟體制下 企業籌資、投資

7、的權力歸企業所有。 企業必須根據自身條件和外部環境做出各種各樣的財務決策并組織實施。 內容較豐富。 方法較復雜 。財務管理發展水平較高。（二）經濟周期 在市場經濟條件下，經濟通常不會出現較長時間的持續增長或較長時間的持續衰退，而是交替出現復蘇、繁榮、衰退、蕭條等發展階段，形成經濟周期。 經濟周期性波動對企業財務活動有極大影響，但它并非以同樣的方式和程度影響每一個行業及該行業的每一個企業 。 財務人員對這種波動應有所準備，合理調度資金，用以調整生產經營。（三）經濟政策 企業在財務決策時，要認真研究經濟政策，努力預見其變化趨勢，在國家宏觀經濟政策調控和指導下，獨立從事生產經營活動和財務管理活動。（

8、四）通貨膨脹 通貨膨脹的程度直接影響投資收益、資本成本 加劇企業財務狀況和經營成果的不確定性。 增大企業的經營風險。企業對通貨膨脹本身無能為力，只有政府才能調控通貨膨脹程度 。企業為實現期望的報酬率，必須在財務決策時考慮通貨膨脹因素，并使用套期保值等措施以減少損失 。（五）市場競爭競爭廣泛存在于市場經濟之中，任何企業都不能回避。 企業欲取得競爭優勢，必須制定和實施科學的財務管理戰略，關注競爭對手的財務策略。（六）國際經濟環境 在經濟全球化的市場環境條件下，財務管理工作必須考慮全球經濟發展的動態與趨勢，從世界角度綜合考慮有關資金成本、投資戰略、成本布局、稅收政策以及市場策略等財務決策問題。三、金

9、融市場環境（一）金融市場概念及分類 1金融市場概念 金融市場是指資金融通的場所，是辦理各種票據、有價證券、外匯和金融衍生品買賣，以及進行貨幣借貸的場所。 2金融市場分類 證券交易方式初級市場 發行市場 次級市場 流通市場期限短期金融市場 貨幣市場 長期金融市場 資本市場金融工具屬性基礎性金融市場 金融衍生品市場（二）金融市場的作用金融市場是企業投資和籌資的場所企業通過金融市場使長短期資金互相轉化金融市場為企業管理提供有意義的信息（三）金融市場的構成要素 金融市場由主體.客體.參加人以及金融市場調節機制等要素組成。 主體：是指金融市場的中介機構，包括銀行和非銀行的金融機構。 銀行：中國人民銀行、

10、政策性銀行、國有商業銀行、其他商業銀行。 非銀行的金融機構：證券公司、保險公司、信托投資公司、金融租賃公司、財務公司等。 客體：是指金融市場上的買賣對象，即金融市場上流動的資金，或稱金融性資產，具體表現為商業票據.政府債券.公司股票等各種信用工具。 其特征： 流動性價格波動小的流動性較強 收益性投資收益率高的具有較好的收益性 風險性不能恢復原始投資成本的可能性越大風險性越高 流動性與收益性成反方向變動，收益性與風險性成正方向變動。 參加人：是指資金的供給者和需求者，如企業.事業單位.政府部門.城鄉居民等。 調節機制：是指通過資金價格（利率）調節金融市場中資金供求關系以實現社會資金合理配置的機制

11、。 利率=純粹利率+通貨膨脹附加率+變現力附加率+違約風險附加率+到期風險附加率 利率的概念 含義利率是資金類資源的交易價格 是資金資源再分配的手段 資金使用權的價格 利率依存于利潤率 類別 按利率之間的變動關系，分為基準利率和套算利率 按利率與資金市場供求情況的關系，分為固定利率和浮動利率 按利率形成機制不同，分為市場利率和法定利率 按資金供應者的報酬情況，分為實際利率和名義利率有關利率換算的說明（1）在資金市場上，必須同時報出資金的利率和計息期，否則只單純給出一個利率，將沒有任何意義。如每年按10%計算一次利息，或每半年按5%計算一次利息。（2）實際周期利率 在計息期不為一年（如一年計算多

12、次利息）的條件下，每個計息期的利率稱為實際的周期利率。 （3）名義年利率 為了便于比較，通常將不同計息期條件下實際的周期利率統一折算為每年計息一次條件下的年利率，這種折算后的年利率，稱為名義年利率，也就是供融通資產報價時使用的利率，又稱報價利率。（4）實際周期利率與名義年利率的換算 實際的周期利率名義年利率/一年的復利次數 名義年利率實際的周期利率一年的復利次數（5）名義年利率與實際年利率的換算 名義年利率與實際年利率可以通過下式進行換算（年）實際利率=（1+ ）當每年計息一次時，名義年利率等于實際年利率，否則，名義年利率不等于實際年利率 名義年利率一年的復利次數一年的復利次數- 1四、法律環

13、境 （一）企業組織法規企業是市場經濟的主體，企業必須依法成立。 由于組織形式不同，企業有獨資、合伙和公司之分，不同類型的企業要按照相應的企業法實施財務管理。（二）稅收法規任何企業都有納稅的法定義務。國家稅收制度是企業財務管理的重要外部環境。 財務管理人員不僅要懂得各種稅種的計征范圍、計征依據和稅率，而且要了解差別稅率的制定精神和減免稅的原則性規定，自覺地按照稅法的導向進行經營活動和財務活動。（三）證券法規 證券法規是規范證券市場的一系列法律、法規，包括： 證券法 公司法 股票發行與交易管理暫行條例 企業債券管理條例（四）財務法規 財務法規包括： 企業財務通則 分行業的財務制度 企業內部財務制度

14、五、文化環境（一）社會文化 社會文化環境包括： 教育、科學、文學、藝術、新聞出版、廣播電視、衛生體育、世界觀、理想、信念、道德、習俗等。 同社會制度相適應的權利義務觀念、道德觀念、組織紀律觀念、價值觀念和勞動態度等。 財務管理作為一種人類社會實踐活動，必然受社會文化的影響。（二）企業文化企業文化影響財務管理的理念；影響財務戰略的制定與實施和企業財務管理制度的建設與完善。 第三節 財務管理目標一.財務管理目標的概念 財務管理的目標是指企業在特定的理財環境中，組織財務活動，處理財務關系所要達到的根本目的。二.確定財務管理目標應明確的問題 1.財務管理目標取決于企業的總目標 企業管理的目標可以概括為

15、生存、發展獲利。 2.財務管理目標應具有階段性和層次性三.財務管理的整體目標 到目前為止幾種比較有影響的財務管理目標說： 利潤最大化 股東財富最大化 企業價值最大化四.財務管理的分部目標 企業籌資管理目標：在滿足生產經營需要的情況下，不但降低資金成本和財務風險。 企業投資管理目標：認真進行投資項目的可行性研究，力求提高投資報酬，降低投資風險。 企業營運資金管理目標：合理使用資金，加速資金周轉，不斷提高資金的利用效果。 企業利潤管理目標：采取各種措施，努力提高企業利潤水平，合理分配企業利潤。 第四節 財務管理原則 財務管理原則，也稱理財原則，是指人們對財務活動的共同的、理性的認識。它是聯系理論與

16、實務的紐帶。 財務管理實務 程序 方法 財務管理理論假設 概念 原理 原則 一.有關競爭環境的原則自利行為原則雙方交易原則信息傳遞原則引導原則二.有關創造價值的原則有價值的創意原則比較優勢原則期權原則凈增效益原則三.有關財務交易原則風險報酬權衡原則投資分散原則資本市場有效原則貨幣時間價值原則 第五節 財務管理的基本環節 財務管理的基本環節是實現財務管理目標、完成財務管理任務的工作階段和業務手段。財務管理的基本環節一般有： 財務預測 財務決策 財務計劃 財務控制 財務分析第六節 現代企業制度與財務活動組織一.現代企業制度的概念 現代企業制度是指以完善的企業法人制度為基礎,以有限責任制度為保證,以

17、公司企業為主要形式,以產權清晰、權責明確、政企分開、管理科學為條件的新型企業制度,其主要內容包括:企業法人制度、企業自負盈虧制度、出資者有限責任制度、科學的領導體制與組織管理制度。一現代企業的形成 （略）（二）現代企業的基本特征 1公司是規范運作的法人組織 2公司承擔有限責任 3公司是以營利為目的的資本聯合體 4公司實行所有權與經營權分離（三）有限責任公司與股份有限公司的比較 1. 股東數量不同 2.注冊資本不同 3.股本的劃分方式不同 4.發起人籌集資金的方式不同 5.股權轉讓的條件限制不同 6.公司組織機構的權限不同二 現代企業的法人組織結構 企業法人治理結構是指規范股東董事會和執行機構權

18、利義務關系的一系列制度體系。我國公司治理結構是采用分權制度即決策權經營管理權監督權分屬于股東大會董事會監事會。通過權力的制衡，使三大機構各司其職，又相互制約，保證公司順利運作。（一）股東大會（二）董事會（三）監事會（四）執行機構三.財務管理的基本職能確定資金需要量所需資金的籌措保證資金的合理使用四.財務與會計的關系相同點：兩者的對象都是企業的資金及其運動。不同點：會計是對企業的資金運動進行反映和監督。財務是對企業的資金運動進行組織和控制。聯 系：會計是財務的基礎，財務是會計的依據。財務決策方法優選對比法數量微分法損益決策法線性規劃法概率決策法財務預測方法定性預測法定量預測法五.財務管理的方法財

19、務控制方法適時控制反饋控制財務分析方法對比分析絕對量比率分析相對量綜合分析六.財務管理組織工作（一）財務管理組織機構財務管理組織機構的設置應考慮企業規模、行業特點、經營業務類型等因素。小型企業的財務管理組織通常附屬于會計部門，大型企業一般獨立設置財務管理機構。財務工作的主要負責人是企業的財務副總經理，其主要職責是組織財務活動，協調財務關系。（二）財務管理人員的基本職責 企業財務管理人員的職責是對影響企業價值大小的決策與行動作出評價。 決策與行動： 投資方向 投資規模 籌資方式 場址選擇 設備選擇 . . .獲利性風險性企業價值（三）財務管理責任制財務管理責任制指在企業財務管理中建立以責任為中心

20、、權責利相結合，既有統一領導，又有歸口分級管理的責任制度。財務管理部門在財務總監的領導下，負責制定企業的財務管理制度，組織企業財務預算的編制與執行，將企業的財務總目標，通過預算指標的分解，下達到各個部門。1橫向財務管理體系歸口管理是企業橫向的財務管理體系，即將企業的各個職能按其業務分工，分管有關財務指標。一般企業都大致分為供應、生產、勞動和銷售四大部門，將企業的財務目標分解下達于這些部門，并將企業的人力、物力和財力也分歸他們管理與支配，以調動部門積極性，提高經濟效益。2縱向財務管理體系分級管理是企業縱向的財務管理體系，即按廠部、車間、班組逐級分解下達財務指標，讓各個組織層級乃至個人，均各盡其能

21、，各負其責，完成任務，并定期考核。 第二章 財務管理價值觀念 第一節 資金時間價值一 資金時間價值的概念1.含義是指一定量資金在不同時點上價值量的差額2.資金時間價值的實質是資金周轉使用所形成的增值額是資金所有者讓渡資金使用權而參與社會財富分配的一種形式相當于沒有通貨膨脹等風險條件下的社會平均資金利潤率3.應注意的問題由于不同時間點上單位資金的價值不同，所以不同時間的現金收支不宜直接進行比較，需要把它們換算到相同的時間基礎上，然后才能進行大小的比較和比率的計算。不是所有的貨幣都具有時間價值，只有在循環和周轉中的資金，其總量才隨著時間的延續按幾何級數增長，使得資金具有時間價值。4.復利的基本原理

22、本期不僅按照規定的利率對本金計息，還根據以前期間所產生的利息來計算新的利息。本期利息按期初累計的本利和計算即：本期利息期初本利和本期適用的利率 （期初本金累計至本期初的利息和）本期適用的利率 例1：現存10000元，年利率按6%計算，三年期。 要求： 計算到期時獲得的利息總額和貨幣總額答案：第一年利息：100006%600第二年利息：100006%6006%636第三年利息：100006%6006%6366% 674.16利息合計：600636674.161910.16（元）貨幣總額：100001910.1611910.16（元） 二 資金時間價值的表現形式1. 相對數 （年均）增加值占投入資

23、金的百分比貼現率社會平均資金利潤率（“純”）利率 注意：時間價值不能等同于利率2.絕對數增值額終值現值利息三 復利終值與現值1.終值又稱將來值（FV），俗稱本利和（S）。指現在（決策時）一定量現金在未來某一時點上（若干期終了時）的價值。2.現值又稱本金（PV）。指未來某一時點上的一定量現金折合為現在（決策時）的價值。 終值、現值與時間的關系01234n P S3. 終值和現值的計算通常可以采用單利法或復利法計算終值和現值本大綱只要求掌握復利法下終值與現值的計算在折現率和期數已知的條件下，復利終值系數和復利現值系數均可通過公式計算或查閱相應的系數表取得。 4.（一定時期內）一次性收付條件下終值和

24、現值的計算 已知PV，i，n，求終值FV01234n已知PV求FV例1中：PV10000,i6%，n3注意：FVIF（i，n）的含義是，在折現率為i的條件下，現在的1元錢與n期末的？元錢等效以后凡類似于例1的計算，均按如下方法處理：方法1：直接列公式計算方法2：查相關的系數表（如果有表） 例2：將1 000元存入銀行，年利息率8。要求計算：五年后到期時的終值為多少？1000FVIF（8，5）10001.4701470例3： 已知投資收益率為10%，企業希望10年后能一次性收回10000元。 要求：現在應一次性投資多少？已知FV，i，n，求現值PVFV10000,i10%，n100123410已

25、知S求PPV100000.3855 3855（元）四 年金終值與現值1.年金的含義與類別年金是指一定期間內每期相等金額的收付款項。折舊.租金.利息.保險金.養老金等通常都采取年金的形式。年金的收款和付款方式有多種：每期期末收款和付款的年金，稱為后付年金，即普通年金；每期期初收款和付款的年金，稱為先付年金，或稱預付年金；距今若干期以后發生的每期期末收款和付款的年金，稱為遞延年金；無期限連續收款和付款的年金，稱為永續年金。2.年金終值與現值的計算普通年金終值是一定時期內發生在每期期末等額收付款項的復利終值之和普通年金現值則是一定時期內每期期末等額收付款項的復利現值之和普通年金、即付年金、遞延年金和

26、永續年金的終值（或現值）可通過多個相應的復利終值（或現值）相加求得，也可根據如下簡化公式計算。FVA（即付）FVA（普通）（1i） PMTFVIFA（i，n十1）1PVA（即付）PVA（普通）（1i） PMTPVIFA（i，n1）1關于遞延年金遞延年金是指第一次支付發生在第二期或第二期以后的年金。 遞延年金支付形式中，一般用m表示遞延期數，連續支付的期數用n表示。遞延年金計算的重點為現值系數。 遞延年金終值的大小，與遞延期無關，故計算方法和普通年金終值相同。 遞延年金現值的計算有兩種方法。 P=APVIFA(i,n） PVIF(i,m） P=APVIFA(i,mn）APVIFA(i,m）FVA

27、（永續）（不是沒有終值）上式中：FVIFA（i，n） ，是（普通）年金終值系數PVIFA（i，n） ，是（普通）年金現值系數在i，n已知的條件下，（普通）年金終值（或現值）系數可以通過公式計算或查閱相應的系數表取得。例4：在5年內于每年年末存入銀行1 000元， 年利息率10 要求：計算5年后的終值之和（即零存整取的本 利和）FVA（普通）1 000FVIFA(10，5) 1 0006.1051 6 105（元）例5：企業需一臺生產設備，既可一次性付款32萬元購入，也可融資租入，需在5年內每年年末支付租金8萬元，已知市場利率為10。問： 是購入還是融資租入？PVA（普通）8PVIFA(10，5

28、) 83.791 30.33（萬元） 融資租入例6：現存10000元，第2年末存20000元，第7年末存50000元，如果年利率3%，則第10年末到期時可取多少？FVA（普通） 10000FVIF（3%,10）20000FVIF（3%,8） 50000FVIF（3%,3）100001.3439200001.2668500001.092793410例7：企業需一臺生產設備，既可一次性付款32萬元購入，也可融資租入，需在5年內每年初支付租金8萬元，已知市場利率為10。問： 是購入還是融資租入？PVA8（PVIFA10，51）1 8（3.171） 33.36（萬元） 購入例8：某研究所擬每年5 00

29、0元用于科研成果獎勵，設年利率10，現在應存入銀行的金額 （現值）是多少？ 答： PVA（永續）=5 00010=50 000（元） 第二節 投資風險報酬一 基本概念1. 風險財務管理中的風險是指預期財務結果的不確定性。2. 投資風險報酬冒風險組織財務活動、處理財務關系而要求獲得的超過資金時間價值的額外收益。投資風險報酬可以用風險報酬額表示，也可以用風險報酬率表示，在財務管理中，通常用風險報酬率來衡量風險價值。二投資報酬率的測算如果不考慮通貨膨脹因素，在有風險條件下進行投資，投資者的期望報酬率應是無風險投資報酬率（資金時間價值）與風險投資報酬率之和。用計算公式表示如下： 預期投資報酬率=無風險

30、投資報酬率+風險投資報酬率 也可以表示為：K=Kr+bQ式中關于Q的確定有三個步驟：1.確定期望值期望值是根據方案在各種狀況下的可能的報酬（報酬額或報酬率）及相應的概率計算的加權平均值。計算公式如下：如果每個變量值出現的概率已知，則： 式中：K：未來收益的期望值Ki：第i種可能結果的報酬額（率）Pi：第i種可能結果的概率n：可能結果的個數作用：反映預期的收益，不反映風險的大小。2.計算標準離差標準離差是反映不同風險條件下的報酬率與期望值（期望報酬率）之間的離散程度的一種量度，通常用 表示。計算公式如下：如果每個變量值出現的概率已知對于一個決策方案，標準差越大，風險越大。對于兩個或以上的決策方案

31、，標準差的大小并不能直接說明風險的大小。若兩個方案的期望值相等，標準差越大，風險越大；反之，標準離差越小，風險越小。若兩個方案的期望值不等，應根據變化系數來確定風險程度。3.確定變化系數也稱標準離差率，是標準差與期望值的比值，用以表示投資項目未來報酬與期望報酬率的離散程度（即風險大小），通常用Q表示。計算公式：作用：變化系數越大，風險越大。變化系數越小，風險越小。式中關于b的確定： b即風險價值系數，承擔單位風險所要求獲得的額外報酬。 風險價值系數可以由投資者根據主觀經驗加以確定。 風險價值系數也可以根據經驗數據確定，即： b=(K-Kr)/Q應注意的問題上述計算風險報酬和必要報酬的通式并不意

32、味著風險與報酬之間存在因果關系。并不是風險越大獲得的實際報酬一定就會越高，而是說明進行高風險投資，應有更高的投資報酬來補償風險可能帶來的損失，否則，就不應該進行風險性投資。例9：某公司擬將新開發的A產品投放市場，預計產品投放市 場后在不同狀況下的收益和概率分布如下表：市場預測情況報酬率（k）概 率（pi）暢 銷一 般滯 銷60%20%-5%0.20.60.2合 計1.00A產品投放市場后預期報酬率的風險程度計算如下： 1.計算A產品報酬率的期望 K=60%0.2+20%0.6+（-5%）0.2=23% 2.計算A產品的標準差 =20.883.計算A產品的變化系數Q= =91%4.計算A產品的風

33、險報酬率 設同類產品的無風險報酬率為10%，該類產品的平均報酬為24%，其報酬率的變化系數為50%，則風險價值系數為：5.計算A產品的必要報酬 K=10%+28%91%=35.5% 通過以上計算步驟將決策方案的風險程度加以量化，并在此基礎上確定A產品在包含風險的條件下所應達到的報酬率，為投資者進行方案決策提供依據。三 投資風險的管理（一）風險的類別1靜態風險和動態風險2純粹風險和投機風險3系統風險和非系統風險（二）風險管理的目標1風險控制目標2損失控制目標（三）風險管理的策略1.規避風險當風險所造成的損失不能由該項目可能獲得收益予以抵消時，應當放棄該項目，以規避風險。2.減少風險減少風險主要有

34、兩方面意思：一是控制風險因素，減少風險的發生；二是控制風險發生的頻率和降低風險損害程度。3.分散風險企業采用多角經營多元投資多元籌資外匯資產多元化吸引多方供應商爭取多方客戶以分散風險的方式。4.轉移風險 對可能給企業帶來災難性損失的項目，企業應以一定代價，采取某種方式轉移風險。4.接受風險 接受風險包括風險自擔和風險自保兩種風險自擔，是指風險損失發生時，直接將損失攤入成本或費用，或沖減利潤。風險自保，是指企業預留一筆風險金或隨著生產經營的進行，有計劃計提資產減值準備等。第三章 固定資產投資第一節固定資產投資概述投資的定義：投資的分類：生產性資產和有價證券投資對內、對外長期、短期確定、風險戰術、

35、戰略固定資產投資特點：時間長數額大風險大決策程序目標選擇提出方案可行性研究選擇投資項目的評價標準決策執行與控制反饋第二節 固定資產投資中的現金流量分析一 現金流量在固定資產投資中的作用可動用的資金評價客觀考慮時間價值利潤總額與現金流量總額相等二 現金流量的測算 現金流量是指在投資決策中與投資項目相關的現金流量。其準確含義是指企業投資某項目的現金流量與不投資該項目的現金流量之差，即固定資產投資項目所帶來的現金流入和現金流出增加的數量，是一種增量現金流量。 （一）現金流量的構成1.建設期現金流量流出量固定資產構建成本配套流動資產等流入量出售原有設備收入產品生產試運營獲得的收入2.經營期現金流動流入

36、量 經營現金收入（銷售收入）流出量付現經營成本（包括流轉稅）所得稅凈流量 = 流入量 流出量3.終結期現金流量固定資產報廢變現凈收入流入量墊支的流動資金回收注意：上述的凈流量為計算方便一般將流轉稅并入付現成本之中。據此，可以得出經營期現金凈流量的計算公式：經營期年現金凈流量=經營現金收入付現經營成本所得稅如果年產品銷售收入等于經營期現金收入，付現成本等于經營期現金支出。經營期年現金凈流量 = 銷售收入 付現成本 所得稅 = 年凈利潤 + 年折舊額（二）現金流量的估算 現金流量的估算方法一般有現金流量的全額法和現金流量的差額法兩種。 現金流量的全額法是指分別計算出各投資方案項目期內每期現金凈流量

37、的一種方法。 【例3-2】 現金流量的差額法是指計算出兩個互斥投資項目投資期內各期的差量現金凈流量的一種方法。 【例3-3】第三節 固定資產投資決策的評價方法 一般來說固定資產投資決策評價方法可以分為兩類：一類是考慮資金時間價值的折現評價方法；另一類時沒有考慮資金時間價值的非折現評價方法。 （一）非折現評價方法 投資利潤率 投資利潤率是指投資項目經營期內的年平均利潤額與投資總額的比率，又稱投資報酬率。投資利潤率 = 投資期內年平均利潤額投資總額 投資利潤率的優點是簡單，易懂，直觀；缺點是沒有考慮資金時間價值，也沒有利用現金流量指標。 投資回收期 投資回收期是指企業回收初始固定資產投資所需要的時

38、間，回收期一般以年度來表示。投資回收期 = 原始投資額年現金凈流量 投資回收期的優點是簡便易懂，且利用了現金流量指標；缺點是沒有考慮資金時間價值和回收期以外的經營期現金流量。（二）折現評價方法 凈現值 凈現值是指投資方案現金流入量現值與現金流出量現值的差額，即將項目經營期和終結點現金凈流量按一定的貼現率折算成現值，再減去初始投資的余額。 NPV = - C 或 NPV = nt=1NCFt（1+i）t式中：NPV 凈現值 NCFt 第t年的凈現金流量 n 固定資產使用年限 i 貼現率（一般以企業的資本成本或目標投資報酬率來表示）； C 一次性初始投資額nt=0NCFt（1+i）t凈現值指標的決

39、策原則是： 單一方案的凈現值0時，該方案可取； 多個可行互斥的方案若無資本限量的約束，選凈現值最大的方案。 凈現值指標的優點是充分考慮了資金時間價值和項目風險水平，也反映項目投資期的全部現金流量；缺點是不能揭示投資方案所能達到的投資報酬率，且凈現值的貼現率選擇也有較大難度。 獲利指數 獲利指數是指投資項目在投資后的經營期和終結點所產生的凈現金流量的現值與初始投資的現值之比。獲利指數 = Cnt=1NCFt（1+i）t 獲利指數指標的決策原則： 單一方案是獲利指數1為可取方案； 多方案時選最大的獲利指數方案。 獲利指數指標的優點基本與凈現值指標一樣，由于是相對數指標，在投資額不相等的各方案之間比

40、較時還彌補了凈現值指標的不足；缺點與凈現值指標相同。該指標一般在限量資本決策中運用較多。 內含報酬率 內含報酬率是使投資方案的凈現值為零的貼現率，又稱內部收益率。內含報酬率 = - C = 0nt=1NCFt（1+IRR）t式中：IRR 內含報酬率 NCFt 第t年的凈現金流量（IRR的計算有查表法和試算法兩種方法）內含報酬率的決策原則是： 單一方案內含報酬率企業目標投資報酬率即為可行方案 多方案條件下選內含報酬率最大的方案 內含報酬率的優點充分考慮了資金的時間價值，而且能直接反映出投資項目的收益水平；缺點是計算復雜，特別是當投資方案的經營期現金流量呈不規則分布時會出現個內含報酬率，不利于正確

41、決策。 方案背景資料i=10%ABC期限NPNCFNPNCFNPNCF020000900012000118001180018001200600460023240132403000600060046003300060006004600合計504050404200420018001800投資回收期法A：1+8200/13240 =1.62 年B：2+1800/6000 =2.30 年C：12000/4600 =2.61 年投資利潤率/會計收益率法A：（1800+3240）/2/20000=12.6%B：（-1800+3000+3000）/3 /9000=15.6%C： 600/12000=5%凈現

42、值法（NPV）NPV（A） =11800*0.9091+13240*0.8264 -20000= 21669-20000=1669NPV（B）=1200*0.9091+6000*0.8264+6000*0.7513-9000=10557-9000=1557NPV（C） =4600*2.487-12000=11440-12000=-560 現值指數法（PI）PI（A）=21669/20000 =1.08PI（B）=10557/9000 =1.17PI（C）=11440/12000 =0.95內含報酬率法（IRR）18%-499IRR016%9逐步測試法（A）：IRR=16%+2%（9/508）

43、=16.04%反復運用NPV法計算內含報酬率法（IRR）18%-22IRR016%388逐步測試法（B）：IRR=16%+2%（388/410） =17.88%內含報酬率法（IRR）7%2.624IRR2.6098%2.577查表法（C）：PVIFA（IRR，3）=12000/4600=2.609IRR=7%+1%（2.624-2.609）/（2.624-2.577）=7.32%內含報酬率法（IRR）綜合比較（三）投資評價方法的比較 1. 非貼現與貼現指標的比較 結論：貼現指標優于非貼現指標 2. 凈現值與內含報酬率的比較 結論：在無資本限量約束條件下，凈現值指標要優于內含報酬率指標，當兩者結

44、論矛盾時，應以凈現值指標為標準。 3. 凈現值與獲利指標的比較 結論： 無資本限量條件下，凈現值為主，獲利指標為次要地位。 在有資本限量條件下，以獲利指標為主安排投資次序。 第四節 固定資產投資決策方法的應用 一 無資本限量決策 （一）年均凈現值法 在固定資產未來使用期不一致的情況下應選擇年等額凈回收額法來比較方案的優劣。 所謂年等額凈回收額法又稱等年值法，是指按投資方案年平均收回的凈現值大小為標準來決定投資方案的取舍，年平均收回的凈現值越大，表明該方案的投資效果越好，應選擇該方案。 年等額凈回收額 = 凈現值年金現值系數【例3-7】注意：年等額凈回收額最大為優選方案（全額法 凈現值 年等額凈

45、回收額法 比較）（二） 年均成本法 年均成本法是年均凈現值法的一種變化形式。【例3-8】二 資本限量決策 資本限量決策實質上就是在有資本限量條件下，運用獲利指數法尋求一組使凈現值最大化的投資項目組合。使用獲利指數法的基本步驟如下： 1. 計算所有投資項目的凈現值和獲利指數，只接受PI1的投資項目。 2. 按各投資方案的獲利指數高低為標準進行排序，逐項計算累計投資額，并與資本限量進行比較。 3. 當截止到某投資項目的累計投資額恰好等于資本限量時，前面的各投資項目即為最優的投資組合。 4. 如果第3步無法直接找到最優投資組合，需采用一定的方法對第3步進行必要的修正，即對投資項目在資本限量內進行所有

46、可能的投資組合排列，并求出所有投資組合的凈現值的大小，接受凈現值最大的投資組合為最優組合。 【例3-9】第四章 證券投資證券投資概述債券投資股票投資證券組合投資基金投資衍生金融資產投資一、證券投資概述 證券是指發行人為籌集資金而發行的表示其持有人對發行人直接或間接享有股權或債權并可轉讓的書面憑證，包括債券股票股票認購（或認沽）權利證書投資基金證券以及期貨期權等衍生品。 證券投資是指投資者將資金投放于股票債券基金和衍生證券等資產，從而獲取收益的一種投資行為。（一）證券投資的種類1.按發行主體分類 政府證券、金融證券、公司證券2.按到期日分類 短期證券、長期證券3.按收益狀況分類 固定收益證券、變

47、動收益證券4.按權益關系分類 所有權證券、債權證券5.按收益的決定因素分類 原生證券投資、衍生證券投資（二）證券投資的目的、風險和影響因素1.目的獲取收益獲得對相關企業的控制權2.風險 違約風險、利率風險、購買力風險、 期限風險、流動性風險3.影響因素 安全性、變現性、收益性和到期日（三）證券投資的收益 證券投資收益由持有利得和資本利得（或損失）兩個部分組成。其中，持有利得是投資期內收到的股利或利息，資本利得或損失是指證券的買賣價差。 證券投資的獲利能力是投資決策的重要依據，通常采用年化收益率來衡量。 年化收益率是指一年的收益相對于本金而計算的收益率，是將期限統一為一年的平均收益率。一單利法下

48、證券投資年化收益率的計算RHP1 1 f1 P0 1 f0 P0 1 f0 365T100%（二）復利法下證券投資年化收益率的計算 V = + nt=1It（1+i）tF（1+i）nV = +nt=1Dt（1+i）tFn（1+i）n注意：兩者比較，股票投資收益是不固定的，出售股票所收回的投資額也是預測的，故股票投資收益率的計算具有較大的不確定性。 n二、債券投資（一）債券投資的目的（二）債券估價（三）債券投資的特點（一）債券投資的目的1.短期債券投資的目的是為了配合企業對資金的需要，調節現金余額，使現金余額達到合理水平。2.長期債券投資的目的是為了獲得穩定的收益。（二）債券估價1.每年末付息，

49、到期還本債券估價模型2.一次性還本付息的債券估價模型3.貼現債券估價模型（三）債券投資的特點1.優點收益穩定風險小2.缺點購買力風險較大無經營管理權三、股票投資（一）股票投資的目的（二）股票估價（三）股票投資的特點（一）股票投資的目的1.獲利，即獲取股利收入及股票買賣差價。2.控股，即通過大量購買某一企業的股票達到控制該企業的目的。（二） 股票估價（1）1.以控股為目的的股票投資決策2.以獲利為目的的股票投資決策長期持有，未來準備出售的股票估價模型永久持有，股利固定的股票估價模型（二） 股票估價（2）永久持有，股利固定增長的股票估價模型（三）股票投資的評價1.優點期望收益高；參與決策；購買力風

50、險較低。2.缺點違約風險高；收益穩定性差；股票價格波動大。四、證券組合投資（一）證券組合的風險（二）證券組合的風險報酬（一）證券投資組合的風險 不要把所有的雞蛋都放在一個籃子里，其實質就是要求投資的分散化（組合）以規避風險。 1. 非系統風險 非系統風險是指證券組合中個別證券收益率的變動性風險，又稱為可分散風險或公司特別風險。 一般的，按照各種股票市場價格變化的連動性程度，股票與股票之間的相關關系可分為三種情況：完全正相關、完全負相關和零相關。 從現實中的證券市場看，不難發現大部分股票都呈正相關關系，但又不是完全的正相關，完全負相關的股票幾乎是不存在的。此時，證券組合能在某種程度上降低風險，但

51、又不能全部消除非系統風險。 投資收益率時間時間時間證券 E證券 F組合E and F2. 系統風險 系統風險是指由于市場整體收益率變化而引發的證券組合收益的變動性風險，又稱市場風險或不可分分散風險。 系統風險對不同行業和不同企業的影響程度是不同的，股票投資的風險程度也是有區別的。系統風險對特定股票的影響程度可以通過系數來衡量。 = 系數分 1 三種情況 在股票組合投資的情況下， 系數可計算其加權平均數。 分析表明，證券投資風險由非系統風險和系統風險組成。系統風險是固定的，非系統風險隨組合規模的不斷擴大而降低，但降低速率是遞減的。總風險非系統風險系統風險組合收益的標準差組合中證券的數目整個市場的

52、系數為1，企業的大于1，說明企業風險大于整個市場風險； 企業的小于1，說明企業風險小于整個市場風險。在股票組合投資的情況下， 系數可計算其加權平均數。p X n t1tt（二）證券組合的風險報酬1.證券組合的風險投資 由于非系統風險可以通過證券投資的多樣化予以消減甚至消除，因此，投資組合不要求對非系統風險予以補償。證券組合的風險報酬是指投資者應承擔市場風險而要求的額外報酬率。可用公式表示為：2.資本資產定價模型 描述風險與期望收益率之間關系的模型。在市場均衡狀態下，任一證券的均衡期望收益率由兩部分構成：無風險收益和風險報酬。五、基金投資（一）證券投資基金概念及類型（二）基金投資策略（一）證券投

53、資基金概念及類型（1）1.概念 一種利益共享、風險共擔的間接集合投資方式。從參與者角度來說，基金一般涉及五個基本要素：基金投資人、管理人、托管人、承銷人和監管人。 基金持有者（所有者和委托人）證監會 承銷人（代理人） 管理人（受托人） 托管人（受托人）分工協作互相監督監管監管（一）證券投資基金概念及類型（2）2.種類按照組織形式分類： 契約型投資基金和公司型投資基金按照規模是否固定分類： 封閉型投資基金和開放型投資基金按照證券投資風險與收益的不同分類： 成長型基金、平衡型基金和收入型基金按照募集方式的不同分類： 私募基金和公募基金按照標的的不同分類： 股票、債券、貨幣等（二）基金投資策略實施基

54、金投資前的準備工作投資方式基金投資組合策略基金投資應注意的問題（三）基金投資的財務評價 基金投資財務評價的指標有基金的價值、基金單位凈值、基金報價和基金收益率等。 基金價值主要由基金資產的現有市場價值決定。基金單位凈值 T日基金資產凈值基金總資產基金總負債 T日基金單位資產凈值 T日基金資產凈值T日發行在外基金單位總數基金累計凈值是指基金最新凈值與成立以來的分紅業績之和。體現了基金從成立以來所取得的累計收益（減去一元面值即為實際收益）。基金的報價理論上是由基金的價值決定的。認購價格=基金單位面值+認購費用申購價格=單位基金凈值 （1+申購費率）申購單位數=申購金額申購價格贖回價格=基金單位凈值

55、基金贖回費贖回金額=贖回單位數贖回價格基金收益率 反映基金增值情況的指標是基金收益率，它通過基金凈資產的價值變化來衡量。（四）投資基金的評價優點（P155）缺點（P155） 六 衍生金融資產投資衍生金融資產是指其價值依賴于原生資產價值變動的合約。 這種合約可以是標準化的,也可以是非標準化的。 標準化合約是指其標的物(基礎資產)的交易價格,交易時間,資產特征,交易方式等都是事先標準化的,因此次類合約大多在交易所上市交易.如期貨。 非標準化合約是指以上各項由交易的雙方自行約定,因此具有很強的靈活性.比如遠期協議。衍生金融資產主要分為期貨和期權兩大類期貨又有商品期貨與金融期貨之分 商品期貨是指交易標

56、的物為實物商品的一種期貨合約。是關于買賣雙方在未來某個約定的日期以簽約時約定的價格買賣某一數量的實物商品的標準化協議。商品期貨交易是在期貨交易所內買賣特定商品的標準化合同的交易方式。 金融期貨是買賣雙方在有組織的交易所內，以公開競價的方式達成協議，約定在未來某一特定的時間交割標準數量特定的金融工具的交易方式。 期貨和期權投資的主要特點 零和博弈 高杠桿效應 期貨投資決策的步驟 選擇合適的經紀公司和經紀人 選擇適當的交易品種 設定止損點 投資期貨的目的一般是規避風險、追求較高投資回報。期貨投資可采用的投資策略包括套期保值.套利和投機等。 套期保值是期貨實現規避和轉移風險的主要手段。具體包括買入保

57、值和賣出保值。（例） 賣出套保實例：（該例只用于說明套期保值原理，具體操作中，應當考慮交易手續費、持倉費、交割費用等。）7月份，大豆的現貨價格為每噸2010元，某農場對該價格比較滿意，但是大豆9月份才能出售，因此該單位擔心到時現貨價格可能下跌，從而減少收益。為了避免將來價格下跌帶來的風險，該農場決定在大連商品交易所進行大豆期貨交易。交易情況如下表所示： 現貨市場期貨市場 7月份大豆價格2010元/噸賣出10手9月份大豆合約：價格為2050元/噸 9月份賣出100噸大豆：價格為1980元/噸買入10手9月份大豆合約：價格為2020元/噸 套利結果虧損30元/噸盈利30元/噸 最終結果凈獲利100

58、*30-100*30=0元 注：1手=10噸買入套保實例： 9月份，某油廠預計11月份需要100噸大豆作為原料。當時大豆的現貨價格為每噸2010元，該油廠對該價格比較滿意。據預測11月份大豆價格可能上漲，因此該油廠為了避免將來價格上漲，導致原材料成本上升的風險，決定在大連商品交易所進行大豆套期保值交易。交易情況如下表： 現貨市場期貨市場 9月份大豆價格2010元/噸買入10手11月份大豆合約：價格為2090元/噸 11月份買入100噸大豆：價格為2050元/噸賣出10手11份大豆合約：價格為2130元/噸 套利結果虧損40元/噸盈利40元/噸 最終結果凈獲利40*100-40*100=0 套利

59、策略是指買入過低定價的金融工具或期貨合約，同時賣出過高定價的金融工具或期貨合約，從中獲取無風險的或幾乎無風險的利潤。 套利一般包括跨期套利、跨品種套利、跨市套利等形式。期權投資 期權也稱選擇權，是期貨合約買賣選擇權的簡稱，是一種賦予購買人（持有人）在某一特定日期或該日之前的任何時間以固定價格購進或售出一種資產權利的合約，售出人負有按約定價格售出或購進該資產的義務。期權的類別 看漲期權和看跌期權 歐式期權和美式期權進行期權投資的策略 買進認購期權 買進認售期權 買入認售期權同時買入期權標的物 買入認購期權同時賣出一定量期權標的物 綜合多頭綜合空頭期權例（1）看漲期權：1月1日，標的物是銅期貨，它

60、的期權執行價格為1850美元/噸。A買入這個權利，付出5美元；B賣出這個權利，收入5美元。2月1日，銅期貨價上漲至1905美元噸，看漲期權的價格漲至55美元。A可采取兩個策略： 行使權利一一A有權按1 850美元/噸的價格從B手中買入銅期貨；B在A提出這個行使期權的要求后，必須予以滿足，即便日手中沒有銅，也只能以1905美元噸的市價在期貨市場上買入而以1850美元噸的執行價賣給A，而A可以1905美元/噸的市價在期貨幣場上拋出，獲利50美元（1 905一1850一5）。B則損失50美元（1850一1905+5）。 售出權利一一A可以55美元的價格售出看漲期權、A獲利50 美元（55一5）。 如