1、IPO定價中的主要影響因素有哪些？IPO（InitialPublicOffering，首次公開發行）是指股份公司委托承銷商等中介機構第一次公開在股票市場上向潛在的廣大投資者發售股份,為公司發展募集權益資本。IPO是許多股份公司都經歷過或將要經歷的過程，確定發行價是IPC過程中最基本和最關鍵的環節。IPO定價涉及到上市公司、承銷商和投資者各方的利益，過高的價格使投資者難以承受，減少投資回報率，增加承銷商發行失敗的概率：過低的價格會使發行公司難以獲得所需資金，達不到發行的預期目的；只有合理的發行價格可使發行公司完成籌資目的，承銷商獲得滿意回報，同時也使投資者獲得收益。在IPO定價影響因素中，常常可

2、以分為夕卜部影響因素和內部影響因素。這些因素可能來源于公司外部，也可能來自公司內部，或者是它們之間的組合，它們的影響雖然表現在不同的方面或領域，根據行為金融學，所有信息和因素共同影響發行人或投資者情緒和決策，從而影響IPO定價水平。一、IPO定價內部影響因素根據IPO定價理論中的內在價值理論，股票的價格由公司的內在價值所決定，股票的價格往往圍繞內在價值上下波動。IPO定價必須以公司的內在價值為估價基礎，通過分析內部影響因素對公司內在價值進行評估，IPO價格自然會圍繞公司的內在價值正常波動，這樣考慮了內部影響因素的IPO定價更為合理。內部影響因素是指直接反應公司內部盈利能力和持續增長能力的各種因

3、素的總和，如資本結構、管理能力、盈利能力、經營能力等反映公司內在價值的指標，在IPO定價中這些因素起著較為確定的、線性的量化影響。反映內部影響因素的財務指標見表1。內部因素中有盈利能力、經營能力、成長能力、償債能力、周轉能力和資產規模等因素，而這些因素中最為關鍵的為盈利能力中的利潤水平，承銷商在新股IPO定價估值時，對未來利潤的增長予以重視，因為買公司的股票就是買公司的未來。為了制定合理的發行價格，首先應以利潤為核心，對企業未來的盈利能力作出一個較為合理的預期。綜合考慮起關鍵決定作用的利潤因素，應從以下幾點進行合理估值：（一）盈利預期和投資項目預期。未來利潤的增加，很多程度上跟投資項目盈利能力

4、有關，所以企業投資項目成為新的利潤增長點且形成好的盈利預期。（二）企業的主營業務發展能力。企業未來利潤增長能力直接跟企業主營業務能力有關，只有主營業務突出且發展前景廣闊的，才能夠給投資者提供長期穩定的回報。（三）產品價格和市場占有率。企業的利潤和產品價格直接相關，在成本控制不變的情況下，在消費者普遍接受的情況下，產品價格越高，自然企業所獲得利潤越大。同樣，在產品價格保持不變的情況下，市場占有率大小的直接影響企業利潤大小。（四）規模經濟和管理費用。企業的生產如何形成規模經濟，如何提高企業的運行效率，降低企業管理費用，對利潤的影響也比較大。二、IPO定價外部影響因素IPO定價外部影響因素是指不直接

5、影響公司內部持續盈利能力，也不影響公司的正常運營狀態，但卻可能在承銷商的定價過程起到經驗性作用，而且影響發行人和投資者IPO定價的非量化影響因素。女口承銷商等級、公司所在地、宏觀經濟、產業經濟、政策因素、非政策因素、股票發行規模、市場波動情況以及突發性事件等等。IPO定價外部影響因素主要介紹以下幾個方面。（一）承銷商等級按照證券業協會分為4個等級，主承銷商負責發行定價和發行方式的選取，起著IPO定價過程中起著主導作用，所以主承銷商的實力差別直接對IPO定價起到一個決策性作用，因此主承銷商的綜合實力和按照證券業協會等級排名成為影響IPO定價一個外部重要影響因素。（二）公司所在地由于國內各省市經濟

6、的發展程度和狀況的不均衡，投資者對不同地區的上市公司的發展前景預期不一樣，所以發行企業所在地成為影響IPC定價一個外部因素。畢竟發行企業所在地經濟狀況的不一樣,很大程度影響企業的實際經營活動。（三）行業社會的不斷發展形成了的不同的行業，發行企業因為行業的不同，面臨著時代賦予的不同機遇和挑戰，投資者由于社會經驗和長期投資的積累，形成了對不同行業屬性和投資預期的不同認識，成長性強的公司往往能夠得到投資者的認可，夕陽行業往往遭到投資者的冷落，在社會資本逐利的情況下，從而形成影響IPC定價的一個重要外部因素。（四）政策因素（1）政策和法律法規引導。隨著社會的不斷發展，為了維護經濟平穩健康發展，經常會出

7、臺許多新的法律法規。一般情況下，當一個國家經濟繁榮、社會穩定、法律完善，資本市場面臨的違約風險越小，社會的資本會大量的涌進包括股市、樓市等市場，從而推動資本市場資金雄厚，IPC定價也會相應上浮。（2）利率調整。面對國家經濟的通縮和通脹，國家需要在不同的時期，采取不同的利率政策，政府調整利率的同時，影響了一級市場的IPC定價。因為根據利率調整與股市漲跌的關系和一些實證表明：通常情況下，當利率上浮時，資本市場將會有更多資金從股市轉向銀行，形成資本市場的失血，市場整體轉弱，導致IPC定價的下調；相反當利率下調時，形成了IPC定價整體上浮。（3）稅收政策。政府可以通過稅收政策調控宏觀經濟運行，國家在產

8、業布局中，國家通過稅收政策進行引導。如為了鼓勵新興產業發展，吸引更多資本進入該產業，往往會降低該產業的稅收。在稅收優惠的作用下，相應的上市公司IPO會吸引社會資本關注，在資金推動情況下，推動IPO定價上浮。相反，對于一些夕陽產業，國家為了淘汰落后產能，往往提高該產業的稅收，稅收政策引導的產業不景氣，表現在IPO市場上也會出現該行業IPO定價下調。（五）非政策因素（1）經濟周期。歷史上，世界經濟也會受到經濟周期的影響，當世界主要經濟體繁榮的時候，世界經濟一片繁榮，國內宏觀經濟也表現繁榮。股市雖然有自身的波動規律，但是實際驗證股市通常是經濟的晴雨表，當經濟從繁榮走向蕭條，股市則形成了牛熊交替。根據經濟周期影響股市周期，股市周期也直接影響IPO定價，則經濟周期影響IPO定價具體表現為：經濟過熱的情況下，股市出現下跌，IPO定價下調；經濟回升的情況，股市率先觸底反彈，IPO定價