1、PAGE .PAGE . 光線傳媒投資分析報(bào)告 ENLIGHT MEDIA10級(jí)會(huì)計(jì)一班第二小組2013年9月22日目錄 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc229250448一、公司摘要 名利雙收讓企業(yè)和員工因影響力而擁有財(cái)富四、光線傳媒的行業(yè)環(huán)境分析SWOT分析一優(yōu)勢(shì)： 1、定位明確，思路長(zhǎng)遠(yuǎn)。市場(chǎng)需求，步步為營(yíng)。先進(jìn)的經(jīng)營(yíng)理念促使光線從眾多制作公司中脫穎而出。 光線傳媒這幾年能有這樣強(qiáng)健穩(wěn)步的開(kāi)展和如今在傳媒界舉足輕重的地位，首先是光線傳媒的開(kāi)展思路比擬明確。它從一個(gè)小公司開(kāi)展到如今與眾多衛(wèi)視頻道合作的制作和發(fā)行公司。一開(kāi)場(chǎng)的思路定位必然是十清楚確的，它知道自

2、己公司要做什么如何去做什么，什么是自己的優(yōu)勢(shì)什么是自己的缺乏。瞄準(zhǔn)欄目的制作從而為了適合市場(chǎng)的需求，這是它的思路定位也可以說(shuō)成它指定開(kāi)展路線的明智之舉。同時(shí)期可能和光線一樣有眾多類(lèi)似的公司，但是他們都在這么多年競(jìng)爭(zhēng)中之所以沒(méi)能走出來(lái)沒(méi)能成功大局部原因和自己的開(kāi)展的路線合方針不明確有關(guān)系，因此誰(shuí)看準(zhǔn)了未來(lái)新的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中傳媒節(jié)目的需求和走向誰(shuí)就能成功。在思路明確這個(gè)根底上，光線一直在走自己的路線并堅(jiān)持著自己的方針。 2、踏實(shí)實(shí)干，欄目過(guò)硬。品牌宣傳，產(chǎn)業(yè)。在競(jìng)爭(zhēng)拼搏中開(kāi)展壯大，并能夠在堅(jiān)守著原有陣地的根底上不斷進(jìn)步開(kāi)展并開(kāi)拓出新的領(lǐng)域。 光線傳媒長(zhǎng)期以來(lái)就是堅(jiān)持著自己的品牌宣傳，無(wú)論從最早的中國(guó)娛

3、樂(lè)報(bào)道還是到后來(lái)的娛樂(lè)音樂(lè)慶典等節(jié)目，給人的看后的第一感覺(jué)是這是一檔質(zhì)量上等的節(jié)目或晚會(huì)。這樣就給光線有了一個(gè)很好的品牌宣傳和節(jié)目口碑。 光線在這個(gè)根底上不斷壯大，從一開(kāi)場(chǎng)只做音樂(lè)和晚會(huì)開(kāi)展到現(xiàn)在的電影、電視劇投資甚至開(kāi)場(chǎng)漸漸涉足藝人經(jīng)紀(jì)等多個(gè)領(lǐng)域。這就防止了單一工程遇到風(fēng)險(xiǎn)給公司帶來(lái)的巨大損失，光線產(chǎn)業(yè)鏈的形成就保證了光線能夠長(zhǎng)期進(jìn)展多工程開(kāi)展并利用自身的制作優(yōu)勢(shì)在未來(lái)綜合競(jìng)爭(zhēng)中和對(duì)手一較上下。 3、率先開(kāi)拓了民營(yíng)傳媒企業(yè)中的以活動(dòng)帶動(dòng)營(yíng)銷(xiāo)，以節(jié)目制作為核心秉承雙贏為宗旨的合作開(kāi)展機(jī)制，使得光線傳媒在各個(gè)衛(wèi)視或者媒體之間的競(jìng)爭(zhēng)中越走越大，并且這種機(jī)制有利于新穎思想的促生并使企業(yè)在未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)中處

4、于絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。 光線是比擬早的衛(wèi)視欄目的容提供商，這一點(diǎn)可見(jiàn)光線的眼光獨(dú)到，在現(xiàn)在媒體形成制播別離體系現(xiàn)實(shí)的今年更加顯得難得可貴。在衛(wèi)視部節(jié)目整合和外部競(jìng)爭(zhēng)的根底上給了光線一博大的開(kāi)展空間，光線正是抓住了這一點(diǎn)并靠著自己過(guò)硬的欄目質(zhì)量贏得了很多衛(wèi)視的青睞。正是有了這種土壤使光線得到了更加長(zhǎng)遠(yuǎn)的開(kāi)展時(shí)機(jī)。開(kāi)放式合作制度不會(huì)讓光線一味和*家衛(wèi)視合作，這樣就防止了一家衛(wèi)視獨(dú)大的現(xiàn)狀，光線還可以幫助其他落后衛(wèi)視得到開(kāi)展，這就是光線贏得了更加開(kāi)闊的天地和市場(chǎng)。 光線傳媒的大型活動(dòng)的重點(diǎn)與各大衛(wèi)視臺(tái)展開(kāi)全面的深入合作，加上光線又有著自己的制作隊(duì)伍和發(fā)行渠道，使得光線更加了解衛(wèi)視之間的需求和市場(chǎng)需要，這樣就造

5、就了光線獨(dú)特的開(kāi)展時(shí)機(jī)。相信在未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)中光線能夠通過(guò)其跨領(lǐng)域多元化合作體制愈加蓬勃開(kāi)展。 二劣勢(shì)： 1、國(guó)有電視臺(tái)的壟斷體系，使得民營(yíng)媒體企業(yè)在開(kāi)展過(guò)程中受到了很大的限制。 這一點(diǎn)就是國(guó)有電視臺(tái)和民營(yíng)電視最主要的區(qū)別和待遇，國(guó)有電視臺(tái)有著自己的電視頻道和大量媒體資源，他們壟斷著所有節(jié)目的制作和播出權(quán)以及電視劇、電視廣告的播放時(shí)間和安排權(quán)，這種體制使得民營(yíng)電視節(jié)目制作單位相對(duì)的就缺少了話語(yǔ)權(quán)和競(jìng)爭(zhēng)的優(yōu)勢(shì)。當(dāng)然這是國(guó)家體制所決定的，作為節(jié)目提供商的民營(yíng)電視制作單位還有很多可以適合自己開(kāi)展的選擇的。2、缺少像其他媒體一樣有自己的衛(wèi)視所支撐，這使得光線在民間根底觀眾上的宣傳度和知名度受到障礙和節(jié)制。

6、光線作為衛(wèi)視欄目容提供商，一方面制作出精良的節(jié)目之后使衛(wèi)視有了明顯的提高和宣傳但是不免淹沒(méi)了自己這個(gè)有功之臣。另一方面不可否然中國(guó)根底觀眾只認(rèn)識(shí)衛(wèi)視的圖標(biāo)和名稱(chēng)很少關(guān)注幕后節(jié)目制作的單位。當(dāng)然根底群眾并不是業(yè)人士無(wú)需對(duì)他們過(guò)高要求，但畢竟宣傳上不能以合理的方式深入根底群眾則還是對(duì)公司的品牌知名度有所阻礙。同樣是作為民營(yíng)傳媒的華誼兄弟重點(diǎn)則放在了明星的宣傳和包裝炒作上，因?yàn)槿A誼兄弟很是聰明，他了解廣闊根底觀眾對(duì)明星的追捧和明星緋聞的熱衷，這樣就使得華誼兄弟在民間也有廣泛的知名度。但是光線這幾年也已經(jīng)慢慢的從幕后走到了臺(tái)前，多個(gè)電影、電視劇的投資使得光線傳媒也受到了更多的關(guān)注。 3、開(kāi)放式多合作體

7、制使企業(yè)得到長(zhǎng)足的開(kāi)展，但是分兵作戰(zhàn)依然會(huì)導(dǎo)致部運(yùn)作的阻滯和不適，要在適度開(kāi)拓領(lǐng)域的根底上不斷做到自我調(diào)整從而防止過(guò)度膨脹井噴后帶來(lái)的不利影響。隨著世界經(jīng)濟(jì)體系全球化的高度集中，百年跨國(guó)企業(yè)也有可能因遭受經(jīng)濟(jì)危機(jī)而受到巨大沖擊。中國(guó)民營(yíng)電視企業(yè)更會(huì)在以后的開(kāi)展中受到各種因素的挑戰(zhàn)和影響，但是每一個(gè)成功的企業(yè)無(wú)不是在不斷迎接新的挑戰(zhàn)中茁壯成長(zhǎng)起來(lái)的。 這就要求公司需要多元化跨領(lǐng)域開(kāi)展，而光線近年的多領(lǐng)域開(kāi)展不失為明智之舉。相信只要方針路線正確憑借著光線努力拼搏的勢(shì)頭依舊可以在新世紀(jì)中得到全面的開(kāi)展，就像美國(guó)的時(shí)代華納那樣最終成為中國(guó)民營(yíng)電視企業(yè)中的標(biāo)桿和典范。三時(shí)機(jī)光線傳媒公司最重要的主業(yè)是電視

8、節(jié)目的生產(chǎn)，此方面的市場(chǎng)時(shí)機(jī)，主要來(lái)自于我國(guó)傳媒體制的改革和傳媒產(chǎn)業(yè)的開(kāi)展。以下即對(duì)光線傳媒公司的市場(chǎng)時(shí)機(jī)進(jìn)展分析。 1、政治環(huán)境時(shí)機(jī)分析 電視在我國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)一直是黨和政府的喉舌，作為官方的宣傳機(jī)構(gòu)是電視的唯一屬性，事業(yè)建制其實(shí)就是這種觀念的制度化表達(dá)。進(jìn)入90年代后半期，這種單一屬性的傳統(tǒng)觀念得到逐步修正和補(bǔ)充，電視傳媒既是黨和政府的重要喉舌，又是前途遠(yuǎn)大的產(chǎn)業(yè)，這已成為電視主管機(jī)關(guān)、電視媒體自身和理論學(xué)術(shù)界越來(lái)越普遍的一種共識(shí)。 椐有關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)字說(shuō)明，1997年至2002年，我國(guó)電視頻道數(shù)量和播出時(shí)間不斷增長(zhǎng)，擁有電視頻道超過(guò)2000個(gè)，年播出時(shí)間到達(dá)1000萬(wàn)小時(shí)，呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。大量

9、的頻道需要大量的節(jié)目填充，由于目前全國(guó)電視節(jié)目年生產(chǎn)總量缺乏300萬(wàn)小時(shí)，因此影視制作業(yè)開(kāi)展的空間很大。 以往電視節(jié)目的制作主要由各電視臺(tái)自己制作，自己播出，隨著電視媒體逐步走向市場(chǎng)，原有的制播一體化小農(nóng)經(jīng)濟(jì)式的自產(chǎn)自銷(xiāo)的運(yùn)作方式已經(jīng)不能適應(yīng)事業(yè)開(kāi)展的需要。目前各電視臺(tái)正在逐步推行制播別離，即除了新聞等特殊節(jié)目外，電視臺(tái)不再負(fù)責(zé)一般節(jié)目的制作，而是把工作的重點(diǎn)放在節(jié)目的購(gòu)置，編排和播出上，因此象光線傳媒這樣的媒介容供給商就有了開(kāi)展的空間。 長(zhǎng)期以來(lái)許多民營(yíng)資本都十分看好媒體產(chǎn)業(yè)，但我國(guó)傳媒業(yè)一直受到有關(guān)部門(mén)的嚴(yán)格規(guī)，社會(huì)資本進(jìn)入這個(gè)行業(yè)的政策壁壘較高。隨著廣電系統(tǒng)逐步推行制播別離，電視節(jié)目制作

10、已允許業(yè)外資本進(jìn)入。今年2月10日，國(guó)家廣電總局發(fā)布關(guān)于促進(jìn)播送影視產(chǎn)業(yè)開(kāi)展的意見(jiàn)明確指出，加大播送影視市場(chǎng)的開(kāi)放力度，逐步放寬市場(chǎng)準(zhǔn)入，吸引、鼓勵(lì)國(guó)外各類(lèi)資本廣泛參與播送影視產(chǎn)業(yè)開(kāi)展，不斷提高傳媒產(chǎn)業(yè)的社會(huì)化程度。政策的逐步放寬，為致力于傳媒業(yè)開(kāi)展的民營(yíng)資本創(chuàng)造了良好的契機(jī)。 2、經(jīng)濟(jì)和社會(huì)環(huán)境時(shí)機(jī)分析 近幾年來(lái)我國(guó)城鄉(xiāng)居民生活質(zhì)量穩(wěn)步提高，恩格爾系數(shù)逐年下降，人們精神需求日益豐富和多元化，對(duì)電視節(jié)目的需要不再單純表達(dá)在量上，更多表達(dá)在對(duì)傳播容、品位和傳播方式的要求上。當(dāng)觀眾越來(lái)越注重消費(fèi)品質(zhì)，以豐富多彩的娛樂(lè)休閑來(lái)充實(shí)生活時(shí)，就需要電視節(jié)目能從娛樂(lè)和消費(fèi)生活中挖掘新鮮的容，以新鮮的形式介紹

11、娛樂(lè)休閑資訊，傳達(dá)消費(fèi)理念。 光線傳媒在深入了解觀眾需求的根底上，推出了自己的第一個(gè)節(jié)目中國(guó)娛樂(lè)報(bào)道后更名為娛樂(lè)現(xiàn)場(chǎng)。隨后，又陸續(xù)推出了海外娛樂(lè)現(xiàn)場(chǎng)，娛樂(lè)人物周刊，音樂(lè)風(fēng)云榜，體育界。近日，光線傳媒又進(jìn)軍影視劇制作領(lǐng)域，推出了情景喜劇劇場(chǎng)630劇場(chǎng)。由于光線傳媒已逐步完善了逐漸完善的從籌劃、制作、包裝、發(fā)行、廣告到增值業(yè)務(wù)六個(gè)環(huán)節(jié)的一套體系，可再進(jìn)一步把握觀眾需求的根底上，抓住更多的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)時(shí)機(jī)，更好的開(kāi)展電視節(jié)目制作這一主業(yè)。 3、技術(shù)環(huán)境時(shí)機(jī)分析 高新技術(shù)開(kāi)展對(duì)于電視產(chǎn)業(yè)的影響是多方面的。 首先，互聯(lián)網(wǎng)的出現(xiàn)和開(kāi)展，給電視產(chǎn)業(yè)的開(kāi)展帶來(lái)了新的挑戰(zhàn)和機(jī)遇。對(duì)于網(wǎng)絡(luò)媒體的特性，人們已根本達(dá)成共

12、識(shí)，大致有以下幾點(diǎn)：時(shí)效性強(qiáng)，多媒體，交互性，容量大，可檢索、可保存。據(jù)有關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)字說(shuō)明，不少的已分流了不少原電視觀眾中的高端人群。如前所述，網(wǎng)絡(luò)的交互性、開(kāi)放性、廣泛性和多適用性使人們擁有了比以往任何時(shí)候更多的參與感、自由感和更多的主動(dòng)選擇權(quán)，在這種競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)勢(shì)導(dǎo)入媒介環(huán)境之后，電視雖不至于門(mén)前冷落，但也確實(shí)無(wú)法回避日益強(qiáng)大的因特網(wǎng)的上升勢(shì)頭和傳播作用。于是，利用因特網(wǎng)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)借船出海也好，自辦電視媒體中流擊水也罷，電視在網(wǎng)絡(luò)時(shí)代的生存方式、應(yīng)變方式、創(chuàng)新方式已然今非昔比。 2000年8月，光線傳媒公司投資成立了E視網(wǎng).netandtv. 依托光線傳媒強(qiáng)大的行業(yè)優(yōu)勢(shì)和豐富的容資源，E視網(wǎng)融合電

13、視、報(bào)紙、網(wǎng)絡(luò)等各種媒體，打造跨平臺(tái)的網(wǎng)絡(luò)媒體。始終把握時(shí)尚風(fēng)向標(biāo)，站在娛樂(lè)最前沿，借助先進(jìn)的傳媒理念和技術(shù)手段，提供高品質(zhì)、專(zhuān)業(yè)性的娛樂(lè)資訊和娛樂(lè)效勞。經(jīng)過(guò)三年多的開(kāi)展壯大，E視網(wǎng)已經(jīng)成為國(guó)最大的專(zhuān)業(yè)娛樂(lè)。E視網(wǎng)的重頭贏利模式定位在寬帶上。我國(guó)的寬帶容平臺(tái)建立已初具規(guī)模，專(zhuān)業(yè)容效勞提供商、寬帶頻道運(yùn)營(yíng)商等提供寬帶容效勞的企業(yè)將在市場(chǎng)中唱主角。E視網(wǎng)的目標(biāo)是在全國(guó)各地的寬帶網(wǎng)絡(luò)中要有光線的電視節(jié)目，光線的節(jié)目通過(guò)寬帶擁有24小時(shí)的節(jié)目空間，就像一個(gè)實(shí)時(shí)的光線有線電視臺(tái)，在其中投放廣告。 其次，數(shù)字電視技術(shù)的開(kāi)展為電視制作業(yè)帶來(lái)了更大的空間。近年來(lái)，國(guó)家廣點(diǎn)總局加大了開(kāi)展數(shù)字電視的力度。數(shù)字電視

14、技術(shù)的開(kāi)展能給高端用戶(hù)提供更多個(gè)性化的付費(fèi)頻道。付費(fèi)電視的開(kāi)辦，對(duì)電視節(jié)目的需求將會(huì)越來(lái)越旺盛，便于電視制作業(yè)形成節(jié)目的規(guī)模生產(chǎn)，擴(kuò)大節(jié)目經(jīng)營(yíng)。 最后，衛(wèi)星傳輸，通訊技術(shù)等的開(kāi)展，使電視節(jié)目的傳輸能更為方便和快捷。 四威脅： 1、有可能喪失媒體的公平與客觀。光線的電視節(jié)目涵蓋電影、電視、音樂(lè)、明星幾乎所有的娛樂(lè)領(lǐng)域，當(dāng)光線自己擁有任何一個(gè)領(lǐng)域的娛樂(lè)工程后，我們還能夠看到客觀、真實(shí)的報(bào)道嗎？事實(shí)上，我們知道光線在過(guò)去三年曾經(jīng)花了五千萬(wàn)以上的媒體資源來(lái)捧一個(gè)他們自己的選秀歌手，如今這個(gè)歌手已經(jīng)人面不知何處去，但是當(dāng)年光線對(duì)她的報(bào)道一定是堆積式的，一定是夸張式的，所以也一定是難言客觀。 說(shuō)到公平，在

15、過(guò)去一年里，我們?cè)诠饩€的節(jié)目中看到了太多他們發(fā)行或者參與投資的電影報(bào)道，而在同檔期的重要影片，相應(yīng)地減少了報(bào)道量。甚至他們也會(huì)巧妙地運(yùn)用媒體杠桿到達(dá)抑揚(yáng)的作用。 2、引來(lái)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的封殺。如果說(shuō)保利博納還不夠份量的話，那橫跨娛樂(lè)所有領(lǐng)域的華誼覺(jué)得光線成了有威脅的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，*天全面從娛樂(lè)資源上封殺光線傳媒，那光線的報(bào)道容根本上可以說(shuō)是瘸了一條腿，沒(méi)有華誼的娛樂(lè)新聞，就像長(zhǎng)板坡上沒(méi)有子龍，空城計(jì)中不見(jiàn)諸亮。 3、作為傳媒，缺少?zèng)Q定性的平臺(tái)。任何一家試圖進(jìn)入娛樂(lè)領(lǐng)域的傳媒，必須要具備一個(gè)前提：他是一家無(wú)可替代的媒體，具有絕對(duì)的話語(yǔ)領(lǐng)導(dǎo)權(quán)。我們知道TVB是成功的跨領(lǐng)域公司，但是，因?yàn)樵冢琓VB就是別無(wú)分

16、店，僅此一家。在彈丸之地，一家最大的媒體可以實(shí)現(xiàn)絕對(duì)的領(lǐng)導(dǎo)力。但是，地不可能。 尤其是光線，作為一家節(jié)目制作安身立命的公司，這幾年飽嘗無(wú)平臺(tái)之苦，自身作為媒體的生存問(wèn)題都沒(méi)有徹底地解決好，何來(lái)決定性可言？ 目前光線的節(jié)目，仍然有兩個(gè)優(yōu)勢(shì)對(duì)娛樂(lè)公司來(lái)說(shuō)，是無(wú)可替代的，一是綜合性的節(jié)目組合，二是全國(guó)播出的電視頻道數(shù)量(雖然這些播出頻道的質(zhì)量并不是都則突出，但量的相加仍然有價(jià)值)。對(duì)光線來(lái)說(shuō)，如果他兩年前的明星bigstar尤其是娛樂(lè)專(zhuān)業(yè)E娛樂(lè)網(wǎng)都一直保持高速的開(kāi)展，形勢(shì)會(huì)更好一些。 4、作為娛樂(lè)，缺少音樂(lè)以及經(jīng)紀(jì)公司的實(shí)力。光線目前主要進(jìn)軍的是電影領(lǐng)域，電視劇也有一些參與，但相對(duì)而言，獲得的關(guān)注度

17、和制造的影響力要小。而在音樂(lè)和經(jīng)紀(jì)領(lǐng)域，幾乎是一片空白。事實(shí)上，擁有一個(gè)大的經(jīng)紀(jì)公司，擁有活潑的一二線歌手，對(duì)傳媒公司往娛樂(lè)公司的進(jìn)入上，要有效得多。因?yàn)樗嚾说脑掝}性、持續(xù)的新聞性、以及與其他媒體的接觸面，要廣得多；而且經(jīng)紀(jì)和音樂(lè)領(lǐng)域，其實(shí)是回報(bào)更快風(fēng)險(xiǎn)更小的。五、財(cái)務(wù)分析盈利能力是企業(yè)營(yíng)銷(xiāo)能力，獲取現(xiàn)金能力，降低本錢(qián)能力以及躲避風(fēng)險(xiǎn)能力的綜合表達(dá)。材料中的光線傳媒公司自上市以來(lái)所面臨的各種質(zhì)疑和爭(zhēng)議，很大程度上都聚焦其盈利能力。解析中，也要從其盈利能力開(kāi)場(chǎng)。一光線傳媒的償債能力分析償債能力是企業(yè)歸還各種債務(wù)的能力。企業(yè)的負(fù)債按歸還期的長(zhǎng)短，可以分為流動(dòng)負(fù)債和非流動(dòng)負(fù)債。對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，任何一家企

18、業(yè)要想維持正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，手中必須持有足夠的現(xiàn)金或者隨時(shí)變現(xiàn)的流動(dòng)資產(chǎn)，以支付各種到期的費(fèi)用賬單和其他債務(wù)。分析移動(dòng)的償債能力可以：了解移動(dòng)的財(cái)務(wù)狀況；提醒移動(dòng)所承當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度；預(yù)測(cè)移動(dòng)籌資前景；為移動(dòng)進(jìn)展各種理財(cái)活動(dòng)提供重要參考。償債能力分析主要包括以下兩方面的容：1.短期償債能力= 1 * GB3流動(dòng)比率圖1流動(dòng)比率是指流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率，表示每一元的流動(dòng)負(fù)債，有多少資產(chǎn)作為歸還保證。從(圖1)我們可以看出流動(dòng)比率從12年6月到13年6月從21.23降低到5.27，降幅約75%，相差較大。說(shuō)明該公司短期償債能力有較大降低，這可能跟公司決策有關(guān)：2012年8月20日，公司第二屆

19、董事會(huì)第一次會(huì)議審議通過(guò)了關(guān)于使用局部超募資金投資電視劇工程的議案，公司決定使用超募資金4,150萬(wàn)元用于投資電視劇工程，截至2013年3月31日，公司已支付電視劇投資款3,970萬(wàn)元。= 2 * GB3速動(dòng)比率圖2速動(dòng)比率又稱(chēng)酸性試驗(yàn)比率，是指企業(yè)的速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率，用來(lái)衡量企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)中可以立即變現(xiàn)償付流動(dòng)負(fù)債的能力。通過(guò)觀察圖2，我們發(fā)現(xiàn)同流動(dòng)比率一樣，光線傳媒的速動(dòng)比率也有了較大幅度的下降，其原因也與流動(dòng)比率下降一樣。= 3 * GB3應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 圖3應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率作為反響企業(yè)短期償債能力的輔助指標(biāo)，可以反映一種動(dòng)態(tài)變化。公司的應(yīng)收賬款在流動(dòng)資產(chǎn)中具有舉足輕重的地位。公司的

20、應(yīng)收賬款如能及時(shí)收回，公司的資金使用效率便能大幅提高。光線傳媒當(dāng)前的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率大幅下跌，這可能加重了公司因資金流通不順而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。2. 長(zhǎng)期償債能力= 4 * GB3資產(chǎn)負(fù)債圖4資產(chǎn)負(fù)債率是綜合反響企業(yè)償債能力的重要指標(biāo)，也被稱(chēng)為財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，計(jì)算公式為：資產(chǎn)負(fù)債比率負(fù)債總額/資產(chǎn)總額100%。一般來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)負(fù)債率在6070是比擬合理的。它是通過(guò)負(fù)債與資產(chǎn)的比照，反映出在企業(yè)總資產(chǎn)中，有多少是通過(guò)舉債取得的。從圖4我們可以看出光線傳媒的資產(chǎn)負(fù)債率有逐年增長(zhǎng)的趨勢(shì)，這也與前面提到的公司決策有關(guān)。但即使這樣，光線傳媒的資產(chǎn)負(fù)債率仍然較低，說(shuō)明它的償債負(fù)擔(dān)并不重，資金來(lái)源比擬充足，在未來(lái)企業(yè)開(kāi)

21、展及擴(kuò)大方面存在較大的潛力。= 5 * GB3利息支付倍數(shù)圖5息稅前保障倍數(shù)是指企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所獲得息稅前利潤(rùn)與利息費(fèi)用的比率。該指標(biāo)反映了企業(yè)償付債務(wù)利息的保證程度指標(biāo)，數(shù)值越高，說(shuō)明企業(yè)支付利息的能力越強(qiáng)。從圖5可以看出，光線傳媒近1年利息倍數(shù)都為負(fù)數(shù)，則說(shuō)明公司經(jīng)營(yíng)虧損，效益低下。二光線傳媒營(yíng)運(yùn)能力分析營(yíng)運(yùn)能力是以企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度來(lái)衡量企業(yè)資產(chǎn)利用的效率。周轉(zhuǎn)速度越快，說(shuō)明企業(yè)的各項(xiàng)資產(chǎn)進(jìn)入生產(chǎn)、銷(xiāo)售等經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)的速度越快，則其形成收入和利潤(rùn)的周期就越短，經(jīng)營(yíng)效率自然就越高。對(duì)于運(yùn)營(yíng)能力分析的衡量可以從以下幾個(gè)標(biāo)準(zhǔn)去衡量。存貨周轉(zhuǎn)率 = 銷(xiāo)售本錢(qián) / 存貨平均余額應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 = 賒

22、銷(xiāo)收入凈額 / 應(yīng)收賬款平均余額總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 = 銷(xiāo)售收入凈額 / 總資產(chǎn)平均值1. 存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率是企業(yè)一定時(shí)期銷(xiāo)貨本錢(qián)與平均存貨余額的比率。用于反映存貨的周轉(zhuǎn)速度，即存貨的流動(dòng)性及存貨資金占用量是否合理，促使企業(yè)在保證生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)連續(xù)性的同時(shí)，提高資金的使用效率，增強(qiáng)企業(yè)的短期償債能力。存貨的周轉(zhuǎn)率，可以一定程度上反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況和銷(xiāo)售能力。圖6.1從圖我們可以看到：光線傳媒的存貨周轉(zhuǎn)率根本保持平穩(wěn)，且有上升的趨勢(shì)，而從圖6.1來(lái)看與同行業(yè)企業(yè)相比，存貨周轉(zhuǎn)率低于行業(yè)平均水平。說(shuō)明：光線傳媒資產(chǎn)的流動(dòng)性差、企業(yè)變現(xiàn)能力差。2. 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率就是反映公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度的

23、比率。它說(shuō)明一定期間公司應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)為現(xiàn)金的平均次數(shù)，用時(shí)間表示的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度為應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)，也稱(chēng)平均應(yīng)收賬款回收期或平均收現(xiàn)期，它表示公司從獲得應(yīng)收賬款的權(quán)利到收回款項(xiàng)、變成現(xiàn)金所需要的時(shí)間，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是應(yīng)收賬款與銷(xiāo)售收入的比率。圖7.1由圖可知，光線傳媒應(yīng)收賬款的收回期與行業(yè)水平相比要低于一樣行業(yè)水平且其周轉(zhuǎn)的速率在加快也就是說(shuō)應(yīng)收賬款的回收期逐步降低，這說(shuō)明：光線傳媒催收賬款的速度較快，資產(chǎn)流動(dòng)性較強(qiáng)，這在一定程度上減輕了其短期償債的壓力，有利于保證企業(yè)資金的正常周轉(zhuǎn)，這在一定程度上減輕了其短期償債的壓力，有利于保證企業(yè)資金的正常周轉(zhuǎn)。3. 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷(xiāo)售收入/

24、總資產(chǎn)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是綜合評(píng)價(jià)企業(yè)全部資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量和利用效率的重要指標(biāo)，表達(dá)了企業(yè)全部資產(chǎn)的使用效率，周轉(zhuǎn)率越大，說(shuō)明總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)越快，反映出銷(xiāo)售能力越強(qiáng)，表達(dá)了企業(yè)經(jīng)營(yíng)期間全部資產(chǎn)從投入到產(chǎn)出的流轉(zhuǎn)速度，反映了企業(yè)全部資產(chǎn)的管理質(zhì)量和利用效率。通過(guò)該指標(biāo)的比照分析，可以反映企業(yè)本年度以及以前年度總資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)效率和變化，發(fā)現(xiàn)企業(yè)與同類(lèi)企業(yè)在資產(chǎn)利用上的差距，促進(jìn)企業(yè)挖掘潛力、積極創(chuàng)收、提高產(chǎn)品市場(chǎng)占有率、提高資產(chǎn)利用效率、一般情況下，該數(shù)值越高，說(shuō)明企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快。圖8.1從圖看出，最近幾季度來(lái)光線傳媒公司的資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率大約在0.10.6之間，增長(zhǎng)迅速、但是低于行業(yè)增長(zhǎng)速度，且差距有組建

25、擴(kuò)大的趨勢(shì)。說(shuō)明：行業(yè)的總資產(chǎn)利用水平均在提高，但是光線傳媒的資產(chǎn)利用水平低于行業(yè)水平，資產(chǎn)利用效率較低，流動(dòng)性低于行業(yè)水平，資產(chǎn)從投入的流轉(zhuǎn)速度低。4. 用市盈率進(jìn)展分析市盈率法是指以行業(yè)平均市盈率(PE ratios)來(lái)估計(jì)企業(yè)價(jià)值，按照這種估價(jià)法，企業(yè)的價(jià)值得自于可比擬資產(chǎn)或企業(yè)的定價(jià)。這里假設(shè)，同行業(yè)中的其他企業(yè)可以作為被估價(jià)企業(yè)的可比擬企業(yè)，平均市盈率所反映的企業(yè)績(jī)效是合理而正確的。市盈率是*種股票每股市價(jià)與每股盈利的比率即：市盈率普通股每股市場(chǎng)價(jià)格/普通股每年每股盈利，上式中的分子是當(dāng)前的每股市價(jià)，分母可用最近一年盈利，也可用未來(lái)一年或幾年的預(yù)測(cè)盈利，市盈率粗略反映股價(jià)的上下，表示

26、投資者愿意用盈利的多少倍的貨幣來(lái)購(gòu)置這種股票，是市場(chǎng)對(duì)該股票的一種評(píng)價(jià)，一般認(rèn)為該比率保持在2030之間是正常的，過(guò)小說(shuō)明股價(jià)低、風(fēng)險(xiǎn)小，值得購(gòu)置；過(guò)大則說(shuō)明股價(jià)高、風(fēng)險(xiǎn)大，購(gòu)置時(shí)應(yīng)慎重，但高市盈率股票多為熱門(mén)股，低市盈率股票可能為冷門(mén)股。 5. 采用市凈率進(jìn)展分析市凈率指的是每股股價(jià)與每股凈資產(chǎn)的比率，即：市凈率=股票市價(jià)/每股凈資產(chǎn)，說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)公司資產(chǎn)質(zhì)量的評(píng)價(jià)。市凈率可用于投資分析，一般來(lái)說(shuō)市凈率較低的股票，投資價(jià)值較高，相反，則投資價(jià)值較低，凈資產(chǎn)的多少是由股份公司經(jīng)營(yíng)狀況決定的，股份公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)胶茫滟Y產(chǎn)增值越快，股票凈值就越高，因此股東所擁有的權(quán)益也越多。但在判斷投資價(jià)值時(shí)還要

27、考慮當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)環(huán)境以及公司經(jīng)營(yíng)情況、盈利能力等因素。市凈率可用于投資分析，每股凈資產(chǎn)是股票的賬面價(jià)值，它是用本錢(qián)計(jì)量的，而每股市價(jià)是這些資產(chǎn)的現(xiàn)在價(jià)值，它是證券市場(chǎng)上交易的結(jié)果，市價(jià)高于賬面價(jià)值時(shí)企業(yè)資產(chǎn)的質(zhì)量較好，有開(kāi)展?jié)摿Γ粗畡t資產(chǎn)質(zhì)量差，沒(méi)有開(kāi)展前景。以下為光線傳媒的每股金收益、每股資產(chǎn)、每股根本盈利，有圖可知，三項(xiàng)指標(biāo)的以上季度波動(dòng)幅度較大，說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)于光線傳媒的市場(chǎng)價(jià)值評(píng)估不是趨于穩(wěn)定的，有很多不確定的因素存在。圖9.1三光線傳媒盈利能力分析1、主營(yíng)構(gòu)成按行業(yè)構(gòu)成:(截止日期2012-12-31)工程名稱(chēng) 營(yíng)業(yè)收入( 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)( 毛利率占營(yíng)業(yè)務(wù)收入 萬(wàn)元) 萬(wàn)元) (%) 比例(%

28、) 傳媒 103385.53 45092.18 43.62 100.00 按產(chǎn)品構(gòu)成:(截止日期2012-12-31)工程名稱(chēng) 營(yíng)業(yè)收入( 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)( 毛利率占營(yíng)業(yè)務(wù)收入 萬(wàn)元) 萬(wàn)元) (%) 比例(%) 影視劇 64489.81 28337.51 43.94 62.38 演藝活動(dòng) 4997.17 2339.50 46.82 4.83 欄目制作與廣告 33898.55 14415.16 42.52 32.79 按地區(qū)構(gòu)成:(截止日期2012-12-31)工程名稱(chēng) 營(yíng)業(yè)收入( 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)( 毛利率占營(yíng)業(yè)務(wù)收入 萬(wàn)元) 萬(wàn)元) (%) 比例(%) 華南地區(qū) 8400.69 3884.79 46.2

29、4 8.13 西北地區(qū) 760.30 355.56 46.77 0.74 華中地區(qū) 709.56 316.18 44.56 0.69 華北地區(qū) 67209.74 28145.88 41.88 65.01 東北地區(qū) 5618.18 2670.07 47.53 5.43 西南地區(qū) 2693.65 1175.98 43.66 2.61 海外 228.81 89.63 39.17 0.22 華東地區(qū) 17764.59 8454.09 47.59 17.18 【營(yíng)業(yè)收入】工程名稱(chēng) 2012年三季同比增長(zhǎng)(%2011年三季同比增長(zhǎng) (萬(wàn)元) ) (萬(wàn)元) (%) 欄目制作與廣告(產(chǎn)品) 28719.85

30、演藝活動(dòng)(產(chǎn)品) 4036.06 影視劇(產(chǎn)品) 20806.10 欄目制作與廣告(行業(yè)) 26158.86 演藝活動(dòng)(行業(yè)) 38060.01 影視劇(行業(yè)) 11411.05 【營(yíng)業(yè)本錢(qián)】工程名稱(chēng) 2012年三季同比增長(zhǎng)(%2011年三季同比增長(zhǎng) (萬(wàn)元) ) (萬(wàn)元) (%) 欄目制作與廣告(產(chǎn)品) 15418.71 演藝活動(dòng)(產(chǎn)品) 2052.46 影視劇(產(chǎn)品) 16049.36 欄目制作與廣告(行業(yè)) 13752.60 演藝活動(dòng)(行業(yè)) 1935.41 影視劇(行業(yè)) 8032.52 【營(yíng)業(yè)毛利】工程名稱(chēng) 2012年三季同比增長(zhǎng)(%2011年三季同比增長(zhǎng) (萬(wàn)元) ) (萬(wàn)元) (

31、%) 欄目制作與廣告(產(chǎn)品) 13301.14 演藝活動(dòng)(產(chǎn)品) 1983.60 影視劇(產(chǎn)品) 4756.74 欄目制作與廣告(行業(yè)) 12406.26 演藝活動(dòng)(行業(yè)) 1870.60 影視劇(行業(yè)) 3378.53 工程名稱(chēng) 2012年中期同比增長(zhǎng)(%2011年度( 同比增長(zhǎng) (萬(wàn)元) ) 萬(wàn)元) (%) 欄目制作與廣告(產(chǎn)品) 16009.24 34560.64 26.42演藝活動(dòng)(產(chǎn)品) 3147.06 7378.59 42.29影視劇(產(chǎn)品) 8669.12 27853.29 80.42合計(jì)(產(chǎn)品) 27825.42 69792.51 45.52東北地區(qū)(地區(qū)) 8075.46 7

32、070.67 華北地區(qū)(地區(qū)) 9398.39 25739.24 華東地區(qū)(地區(qū)) 5723.58 14614.72 華南地區(qū)(地區(qū)) 2448.15 8841.39 華中地區(qū)(地區(qū)) 570.73 6747.97 西北地區(qū)(地區(qū)) 50.06 2050.93 西南地區(qū)(地區(qū)) 1529.04 4503.47 海外地區(qū)(地區(qū)) 30.00 224.11 合計(jì)(地區(qū)) 27825.42 69792.51 45.52從近幾年的開(kāi)展來(lái)看，由于群眾傳媒行業(yè)的迅速開(kāi)展，光線傳媒的總營(yíng)業(yè)收入呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)趨勢(shì)。從各產(chǎn)品構(gòu)成的角度看：廣告業(yè)務(wù)仍然是營(yíng)業(yè)收入的主要組成局部，但是其增長(zhǎng)相對(duì)平穩(wěn)而且年增長(zhǎng)率呈現(xiàn)遞減

33、狀態(tài)，相對(duì)應(yīng)的，影視劇產(chǎn)品的業(yè)務(wù)卻節(jié)節(jié)攀升，逐漸超過(guò)廣告業(yè)務(wù)收入。隨著經(jīng)濟(jì)的開(kāi)展，群眾對(duì)娛樂(lè)的需求變得更加迫切，而影視媒體在很大程度上可以滿(mǎn)足這種需求。傳統(tǒng)電視、影片高高在上的話語(yǔ)姿態(tài)以及積極向上政治主旋律思維，無(wú)視了群眾文化的潛在魅力，與此相比，民營(yíng)影視敏感的市場(chǎng)意識(shí)恰好就填補(bǔ)了這個(gè)市場(chǎng)空白，真正開(kāi)發(fā)了國(guó)娛樂(lè)文化市場(chǎng)，符合社會(huì)公眾的精神消費(fèi)需求，也有利于拉動(dòng)需提高文化軟實(shí)力和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。以光線傳媒為例，從2012年人再?lài)逋局﹪迤狈?2.4億元，創(chuàng)國(guó)產(chǎn)電影歷史之最，到2013年廚子戲子痞子票房2.7億元，致青春票房超過(guò)5億元，中國(guó)合伙人票房破3億元。不難發(fā)現(xiàn)，消費(fèi)者對(duì)影視傳媒產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)出越來(lái)越

34、多的積極關(guān)注。市場(chǎng)需求的日益擴(kuò)大，有利于保持影視傳媒產(chǎn)業(yè)生命力，為光線傳媒之類(lèi)的新興企業(yè)謀取更長(zhǎng)遠(yuǎn)的開(kāi)展。2、財(cái)務(wù)狀況由上述圖表分析可知，光線傳媒公司收入與盈利均表現(xiàn)為上升態(tài)勢(shì)。與同行業(yè)相比，光線傳媒的毛利率、市盈率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率等都具有較大優(yōu)勢(shì)，并呈現(xiàn)出較好的開(kāi)展?jié)摿Α?、盈利能力指標(biāo)銷(xiāo)售毛利率：是毛利占銷(xiāo)售收入的百分比，簡(jiǎn)稱(chēng)為毛利率。其計(jì)算公式為：銷(xiāo)售毛利率100%銷(xiāo)售毛利率表示每1元銷(xiāo)售收入扣除銷(xiāo)售本錢(qián)后，有多少錢(qián)可以用于各項(xiàng)期間費(fèi)用和形成盈利。銷(xiāo)售毛利率是公司銷(xiāo)售凈利率的根底，沒(méi)有足夠大的毛利率便不能盈利。從上述圖表中，我們可以看出：光線傳媒的銷(xiāo)售毛利率根本保持穩(wěn)定，普遍高于滬深300

35、行業(yè)指標(biāo)。銷(xiāo)售凈利率是指凈利與銷(xiāo)售收入的百分比。其計(jì)算公式為：凈利銷(xiāo)售凈利率=凈利銷(xiāo)售收入100凈利，或稱(chēng)凈利潤(rùn)，在我國(guó)會(huì)計(jì)制度中是指稅后凈利潤(rùn)。該指標(biāo)反映每1元銷(xiāo)售收入帶來(lái)的凈利潤(rùn)是多少，表示銷(xiāo)售收入的收益水平。從銷(xiāo)售凈利率的指標(biāo)關(guān)系看，凈利額與銷(xiāo)售凈利率成正比關(guān)系，而銷(xiāo)售收入額與銷(xiāo)售凈利率成反比關(guān)系。公司在增加銷(xiāo)售收入額的同時(shí)，必須相應(yīng)獲得更多的凈利潤(rùn)，才能使銷(xiāo)售凈利率保持不變或有所提高。通過(guò)分析銷(xiāo)售凈利率的升降變動(dòng)，可以促使公司在擴(kuò)大銷(xiāo)售業(yè)務(wù)的同時(shí)，注意改良經(jīng)營(yíng)管理，提高盈利水平。結(jié)合銷(xiāo)售毛利率，對(duì)銷(xiāo)售利潤(rùn)率進(jìn)展分析。整體來(lái)說(shuō)，光線傳媒公司的銷(xiāo)售毛利率根本保持平穩(wěn)上升趨勢(shì)，從2012年到

36、2013年，光線傳媒的營(yíng)業(yè)收入持續(xù)高速增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)也相應(yīng)增長(zhǎng)迅速。這與公司成功推出人再?lài)逋局﹪濉⒅虑啻旱鹊捅惧X(qián)、高收益影片息息相關(guān)。公司的每股現(xiàn)金流量呈上升態(tài)勢(shì)，銷(xiāo)售毛利率不斷攀升，這些都說(shuō)明了光線傳媒取得了一定時(shí)期的良好業(yè)績(jī)。資產(chǎn)收益率又稱(chēng)資產(chǎn)報(bào)酬率、投資報(bào)酬率或資產(chǎn)凈利潤(rùn)率，是企業(yè)在一定時(shí)期的凈利潤(rùn)和資產(chǎn)平均總額的比率，其計(jì)算公式為：資產(chǎn)報(bào)酬率=100%其中，資產(chǎn)平均總額=資產(chǎn)凈利潤(rùn)率主要用來(lái)衡量企業(yè)利用資產(chǎn)獲取利潤(rùn)的能力，反映了企業(yè)總資產(chǎn)的利用效率，表示企業(yè)每單位資產(chǎn)能獲得凈利潤(rùn)的數(shù)量，這一比率越高，說(shuō)明企業(yè)全部資產(chǎn)的盈利能力越強(qiáng)。該指標(biāo)與凈利潤(rùn)率成正比，與資產(chǎn)平均總額成份比。把公司一

37、定期間的凈利與公司的資產(chǎn)相比擬，可說(shuō)明公司資產(chǎn)利用效果。指標(biāo)越高，說(shuō)明資產(chǎn)的利用效率越高，說(shuō)明公司在增加收入資金使用等方面取得了良好的效果；否則相反。從圖中我們可以看到：光線傳媒(300251)當(dāng)前凈資產(chǎn)收益率為4.05%，比上季度下降，這可能是由于股東對(duì)公司股票價(jià)值期望過(guò)高導(dǎo)致的。總之，公司的毛利率與營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率漲幅相當(dāng)，其盈利能力較好，盈利前景可觀。六、風(fēng)險(xiǎn)分析一風(fēng)險(xiǎn)與系數(shù)概述證券的風(fēng)險(xiǎn)可分為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是與整體市場(chǎng)相關(guān)聯(lián)的風(fēng)險(xiǎn)，是指對(duì)所有證券資產(chǎn)都會(huì)產(chǎn)生影響的因素造成的收益不穩(wěn)定性。如購(gòu)置力風(fēng)險(xiǎn)、利率匯率風(fēng)險(xiǎn)等。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是由個(gè)別資產(chǎn)本身的各種因素造成的收益不穩(wěn)定性。這種

38、風(fēng)險(xiǎn)根本上只與*個(gè)具體的證券相關(guān)聯(lián)，與其他證券無(wú)關(guān)，也與整個(gè)市場(chǎng)無(wú)關(guān)。如破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、流通風(fēng)險(xiǎn)、違約風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。貝塔系數(shù)Beta coefficient是一種評(píng)估證券系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的工具，用以度量一種證券或一個(gè)投資證券組合相對(duì)總體市場(chǎng)的波動(dòng)性。在股票、基金等投資術(shù)語(yǔ)中常見(jiàn)。貝塔系數(shù)是統(tǒng)計(jì)學(xué)上的概念，是一個(gè)在1至-1之間的數(shù)值，它所反映的是*一投資對(duì)象相對(duì)于大盤(pán)的表現(xiàn)情況。其絕對(duì)值越大，顯示其收益變化幅度相對(duì)于大盤(pán)的變化幅度越大；絕對(duì)值越小，顯示其變化幅度相對(duì)于大盤(pán)越小。如果是負(fù)值，則顯示其變化的方向與大盤(pán)的變化方向相反；大盤(pán)漲的時(shí)候它跌，大盤(pán)跌的時(shí)候它漲。由于我們投資于投資基金的目的是為了取得專(zhuān)家

39、理財(cái)?shù)男?以取得優(yōu)于被動(dòng)投資于大盤(pán)的表現(xiàn)情況，這一指標(biāo)可以作為考察基金經(jīng)理降低投資波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的能力。在計(jì)算貝塔系數(shù)時(shí),除了基金的表現(xiàn)數(shù)據(jù)外,還需要有作為反映大盤(pán)表現(xiàn)的指標(biāo)。 (二)貝塔系數(shù)的計(jì)算貝塔系數(shù)利用回歸的方法計(jì)算。貝塔系數(shù)為1即證券的價(jià)格與市場(chǎng)一同變動(dòng)。貝塔系數(shù)高于1即證券價(jià)格比總體市場(chǎng)更波動(dòng)。貝塔系數(shù)低于1大于0即證券價(jià)格的波動(dòng)性比市場(chǎng)為低。 貝塔系數(shù)的計(jì)算公式 公式為：其中Cov(ra,rm)是證券 a 的收益與市場(chǎng)收益的協(xié)方差；是市場(chǎng)收益的方差。 因?yàn)椋?Cov(ra,rm) = amam 所以公式也可以寫(xiě)成： 其中am為證券 a 與市場(chǎng)的相關(guān)系數(shù)；a為證券 a 的標(biāo)準(zhǔn)差；m為

40、市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)差。 貝塔系數(shù)利用回歸的方法計(jì)算: 貝塔系數(shù)等于1即證券的價(jià)格與市場(chǎng)一同變動(dòng)。 貝塔系數(shù)高于1即證券價(jià)格比總體市場(chǎng)更波動(dòng)。 貝塔系數(shù)低于1即證券價(jià)格的波動(dòng)性比市場(chǎng)為低。 如果 = 0表示沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)， = 0.5表示其風(fēng)險(xiǎn)僅為市場(chǎng)的一半， = 1表示風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)一樣， = 2表示其風(fēng)險(xiǎn)是市場(chǎng)的2倍。 三光線傳媒的貝塔系數(shù)分析貝塔系數(shù)反映了個(gè)股對(duì)市場(chǎng)或大盤(pán)變化的敏感性，也就是個(gè)股與大盤(pán)的相關(guān)性或通俗說(shuō)的股性。可根據(jù)市場(chǎng)走勢(shì)預(yù)測(cè)選擇不同的貝塔系數(shù)的證券從而獲得額外收益，特別適合作波段操作使用。當(dāng)有很大把握預(yù)測(cè)到一個(gè)大牛市或大盤(pán)*個(gè)大漲階段的到來(lái)時(shí)，應(yīng)該選擇那些高貝塔系數(shù)的證券，它將成倍地放

41、大市場(chǎng)收益率，為你帶來(lái)高額的收益；相反在一個(gè)熊市到來(lái)或大盤(pán)*個(gè)下跌階段到來(lái)時(shí)，你應(yīng)該調(diào)整投資構(gòu)造以抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，防止損失，方法是選擇那些低貝塔系數(shù)的證券。由附表1,2光線傳媒值計(jì)算、華誼兄弟值計(jì)算可得：光線傳媒集團(tuán)公司的貝塔系數(shù)是0.6，說(shuō)明當(dāng)大盤(pán)漲1%時(shí)，它可能漲0.6%，反之亦然。同時(shí)，可以看出光線傳媒貝塔系數(shù)明顯低于目前處于播送、電視、電影和影視錄音制作業(yè)該行業(yè)中排名第一的華誼兄弟的貝塔系數(shù)。這表示光線傳媒的股價(jià)波動(dòng)程度會(huì)較市場(chǎng)平均值穩(wěn)定，而華誼兄弟的股價(jià)波動(dòng)程度卻相對(duì)較高。所以，相對(duì)華誼兄弟而言，光線傳媒比擬適合保守型的投資人。通常貝塔系數(shù)是用歷史數(shù)據(jù)來(lái)計(jì)算的，而歷史數(shù)據(jù)計(jì)算出來(lái)的貝塔

42、系數(shù)是否具有一定的穩(wěn)定性，將直接影響貝塔系數(shù)的應(yīng)用效果。利用CHOW檢驗(yàn)方法對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)股份全流通的上市公司進(jìn)展檢驗(yàn)后發(fā)現(xiàn)，大局部上市公司在實(shí)現(xiàn)股份全流通后，其貝塔系數(shù)并沒(méi)有發(fā)生顯著的改變，用貝塔系數(shù)進(jìn)展系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)可靠性還是相當(dāng)高的。七、光線傳媒的估值一股票估值概述股票估值是一個(gè)相對(duì)復(fù)雜的過(guò)程,影響的因素很多,沒(méi)有全球統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。 影響股票估值的因素影響股票估值的主要因素依次是每股收益、行業(yè)市盈率、流通股本、每股凈資產(chǎn)、每股凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率等指標(biāo)。 二股票估值的方法股票估值分為絕對(duì)估值、相對(duì)估值和聯(lián)合估值。 1. 絕對(duì)估值 絕對(duì)估值是通過(guò)對(duì)上市公司歷史及當(dāng)前的根本面的分析和對(duì)未來(lái)反響

43、公司經(jīng)營(yíng)狀況的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的預(yù)測(cè)獲得上市公司股票的在價(jià)值。 絕對(duì)估值的方法：一是現(xiàn)金流貼現(xiàn)定價(jià)模型，二是B-S期權(quán)定價(jià)模型(主要應(yīng)用于期權(quán)定價(jià)、權(quán)證定價(jià)等)。現(xiàn)金流貼現(xiàn)定價(jià)模型目前使用最多的是DDM和DCF，而DCF估值模型中，最廣泛應(yīng)用的就是FCFE股權(quán)自由現(xiàn)金流模型。 絕對(duì)估值的作用：股票的價(jià)格總是圍繞著股票的在價(jià)值上下波動(dòng)，發(fā)現(xiàn)價(jià)格被低估的股票，在股票的價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于在價(jià)值的時(shí)候買(mǎi)入股票，而在股票的價(jià)格回歸到在價(jià)值甚至高于在價(jià)值的時(shí)候賣(mài)出以獲利。 對(duì)上市公司進(jìn)展研究，我們經(jīng)常聽(tīng)到估值這個(gè)詞，說(shuō)的其實(shí)是如何來(lái)判斷一家公司的價(jià)值同時(shí)與它的當(dāng)前股價(jià)進(jìn)展比照，得出股價(jià)是否偏離價(jià)值的判斷，進(jìn)而指導(dǎo)我們的

44、投資。 DCF是一套很?chē)?yán)謹(jǐn)?shù)墓乐捣椒ǎ且环N絕對(duì)定價(jià)方法，想得出準(zhǔn)確的DCF值，需要對(duì)公司未來(lái)開(kāi)展情況有清晰的了解。得出DCF 值的過(guò)程就是判斷公司未來(lái)開(kāi)展的過(guò)程。所以DCF 估值的過(guò)程也很重要。就準(zhǔn)確判斷企業(yè)的未來(lái)開(kāi)展來(lái)說(shuō)，判斷成熟穩(wěn)定的公司相對(duì)容易一些，處于擴(kuò)期的企業(yè)未來(lái)開(kāi)展的不確定性較大，準(zhǔn)確判斷較為困難。再加上DCF 值本身對(duì)參數(shù)的變動(dòng)很敏感，使DCF 值的可變性很大。但在得出DCF 值的過(guò)程中，會(huì)反映研究員對(duì)企業(yè)未來(lái)開(kāi)展的判斷，并在此根底上假設(shè)。有了DCF 的估值過(guò)程和結(jié)果，以后如果假設(shè)有變動(dòng)，即可通過(guò)修改參數(shù)得到新的估值。 2. 相對(duì)估值 相對(duì)估值是使用市盈率、市凈率、市售率、市現(xiàn)

45、率等價(jià)格指標(biāo)與其它多只股票比照系進(jìn)展比照，如果低于比照系的相應(yīng)的指標(biāo)值的平均值，股票價(jià)格被低估，股價(jià)將很有希望上漲，使得指標(biāo)回歸比照系的平均值。 相對(duì)估值包括PE、PB、PEG、EV/EBITDA等估值法。通常的做法是比照，一個(gè)是和該公司歷史數(shù)據(jù)進(jìn)展比照，二是和國(guó)同行業(yè)企業(yè)的數(shù)據(jù)進(jìn)展比照，確定它的位置，三是和國(guó)際上的(特別是和美國(guó))同行業(yè)重點(diǎn)企業(yè)數(shù)據(jù)進(jìn)展比照。 市盈率PE股價(jià)/每股收益：PE是簡(jiǎn)潔有效的估值方法，其核心在于e 確實(shí)定。PEp/e，即價(jià)格與每股收益的比值。從直觀上看，如果公司未來(lái)假設(shè)干年每股收益為恒定值，則PE 值代表了公司保持恒定盈利水平的存在年限。這有點(diǎn)像實(shí)業(yè)投資中回收期的概

46、念，只是忽略了資金的時(shí)間價(jià)值。而實(shí)際上保持恒定的e 幾乎是不可能的，e 的變動(dòng)往往取決于宏觀經(jīng)濟(jì)和企業(yè)的生存周期所決定的波動(dòng)周期。所以在運(yùn)用PE 值的時(shí)候，e 確實(shí)定顯得尤為重要，由此也衍生出具有不同含義的PE 值。E 有兩個(gè)方面，一個(gè)是歷史的e，另一個(gè)是預(yù)測(cè)的e。對(duì)于歷史的e 來(lái)說(shuō)，可以用不同e 的時(shí)點(diǎn)值，可以用移動(dòng)平均值，也可以用動(dòng)態(tài)年度值，這取決于想要表達(dá)的容。對(duì)于預(yù)測(cè)的e 來(lái)說(shuō)，預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性尤為重要，在實(shí)際市場(chǎng)中，e 的變動(dòng)趨勢(shì)對(duì)股票投資往往具有決定性的影響。 市凈率PB股價(jià)/每股凈資和凈資產(chǎn)收益率ROE：PB &ROE適合于周期的極值判斷。對(duì)于股票投資來(lái)說(shuō)，準(zhǔn)確預(yù)測(cè)e是非常重要的，e

47、的變動(dòng)趨勢(shì)往往決定了股價(jià)是上行還是下行。但股價(jià)上升或下降到多少是合理的呢？ PB&ROE可以給出一個(gè)判斷極值的方法。比方，對(duì)于一個(gè)有良好歷史ROE的公司，在業(yè)務(wù)前景尚可的情況下，PB值低于1就有可能是被低估的。如果公司的盈利前景較穩(wěn)定，沒(méi)有表現(xiàn)出明顯的增長(zhǎng)性特征，公司的PB值顯著高于行業(yè)公司歷史的最高PB值，股價(jià)觸頂?shù)目赡苄跃捅葦M大。這里提到的周期有三個(gè)概念：市場(chǎng)的波動(dòng)周期、股價(jià)的變動(dòng)周期和周期性行業(yè)的變動(dòng)周期。這里的PB值也包括三種：整個(gè)市場(chǎng)的總體PB值水平、單一股票的PB值水平和周期性行業(yè)的PB值變動(dòng)。當(dāng)然，PB值有效應(yīng)用的前提是合理評(píng)估資產(chǎn)價(jià)值。 提高負(fù)債比率可以擴(kuò)大公司創(chuàng)造利潤(rùn)的資源的

48、規(guī)模，擴(kuò)大負(fù)債有提高ROE的效果。所以在運(yùn)用PB &ROE估值的時(shí)候需考慮償債風(fēng)險(xiǎn)。 PEG估值法是一代宗師彼得林奇最?lèi)?ài)用的一種估值方法。非常簡(jiǎn)單實(shí)用！方法如下： 個(gè)股動(dòng)態(tài)市盈率除以稅后利潤(rùn)增長(zhǎng)率小于0.8的將具有一定的投資價(jià)值。但是這種方法對(duì)周期性行業(yè)參考意義不大。所以大家要注意行業(yè)選擇使用！通過(guò)研究可以發(fā)現(xiàn)，商品價(jià)格周期性變動(dòng)的行業(yè)，其盈利對(duì)商品價(jià)格的變動(dòng)最為敏感。所以，商品價(jià)格上升時(shí)是確定的投資時(shí)機(jī)。預(yù)期商品價(jià)格下降時(shí)則是賣(mài)出時(shí)機(jī)。在周期的高點(diǎn)和低點(diǎn)的時(shí)候，可以用其他方法來(lái)判斷是否高估或者低估。比方，用PBROE等方法判斷是否被低估。對(duì)于資源類(lèi)公司，在周期底部的時(shí)候可以用單位股票資源價(jià)值

49、作為投資的底限。在周期的上升或者下降的階段，主要參考資源價(jià)格的變動(dòng)趨勢(shì)。 建立在準(zhǔn)確盈利預(yù)測(cè)根底上的PE值是一種簡(jiǎn)潔有效的估值方法。估值方法之間存在相互聯(lián)系，盈利預(yù)測(cè)是一切的根底，但還不夠，需要綜合使用幾種估值方法來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)。 3. 聯(lián)合估值 聯(lián)合估值是結(jié)合絕對(duì)估值和相對(duì)估值，尋找同時(shí)股價(jià)和相對(duì)指標(biāo)都被低估的股票，這種股票的價(jià)格最有希望上漲。 三光線傳媒的股票估值通過(guò)對(duì)光線傳媒公司股票的估值可以幫助投資者發(fā)現(xiàn)股票的價(jià)值以做出投資決策，幫助投資者分析股票的風(fēng)險(xiǎn)及價(jià)值。在圖中可以看出，光線傳媒的市凈率稍高于市場(chǎng)和同行業(yè)；市盈率稍低于市場(chǎng)和同行業(yè)。一般來(lái)說(shuō)，市凈率較低的股票更值得投資。光線傳媒的凈利

50、潤(rùn)率、股息收益率、凈資產(chǎn)收益率都要高于市場(chǎng)和行業(yè)，綜合評(píng)價(jià)尚可，建議觀望，也可慎重買(mǎi)入。八、資本構(gòu)造一資本構(gòu)造概述資本構(gòu)造屬于企業(yè)理財(cái)疇。研究資本構(gòu)造是分析財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、確定籌資策略、利用財(cái)務(wù)杠桿的前提。資本構(gòu)造指企業(yè)的全部資金來(lái)源中除流動(dòng)負(fù)債以外的長(zhǎng)期負(fù)債與所有者權(quán)益之比，它是企業(yè)可以長(zhǎng)期使用的資本，故又稱(chēng)為企業(yè)的永久性籌資工程。資本構(gòu)造與資產(chǎn)構(gòu)造也不同。資產(chǎn)構(gòu)造指企業(yè)用全部資本經(jīng)營(yíng)的各資產(chǎn)工程與企業(yè)總資產(chǎn)之比。它是企業(yè)經(jīng)營(yíng)策略的結(jié)果，而不像資本構(gòu)造是籌資策略的結(jié)果。資產(chǎn)構(gòu)造比值大小，直接影響到企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而影響到財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，從而使企業(yè)遭受總體風(fēng)險(xiǎn)。例如，企業(yè)增大存貨比重，固然既能保證生產(chǎn)經(jīng)

51、營(yíng)活動(dòng)正常進(jìn)展，又能在通貨膨脹條件下獲取物價(jià)上漲利益，但它畢竟流動(dòng)性差，變現(xiàn)慢，甚至積壓日久，變成殘次冷背者有之。又如企業(yè)放寬商業(yè)信用條件，增加賒銷(xiāo)額以實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售利潤(rùn)的增長(zhǎng)，但將會(huì)導(dǎo)致壞帳損失的增加。這種應(yīng)收賬款比重的增加，使企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)下降，但又導(dǎo)致了違約風(fēng)險(xiǎn)-財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的增加。企業(yè)只有在比擬總體風(fēng)險(xiǎn)的大小中選擇適中的資本構(gòu)造，而不能脫離資本構(gòu)造單純分析資產(chǎn)構(gòu)造。可見(jiàn)，資本構(gòu)造涉及到企業(yè)籌資、經(jīng)營(yíng)、利益分配等各個(gè)方面，是反映企業(yè)資金實(shí)力的重要指標(biāo)，是衡量企業(yè)償債能力的重要尺度，同時(shí)也是檢驗(yàn)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而涉及企業(yè)整體風(fēng)險(xiǎn)的重要依據(jù)，它是企業(yè)進(jìn)展籌資決策的起點(diǎn)和歸宿。對(duì)財(cái)務(wù)杠桿的量化衡量指標(biāo)是財(cái)

52、務(wù)杠桿率，其意指權(quán)益資本收益率的增長(zhǎng)幅度與全部資本收益率的增長(zhǎng)幅度之比。為了便于操作計(jì)算，其公式可以強(qiáng)化為：可見(jiàn)當(dāng)企業(yè)利潤(rùn)既定的情況下，資本構(gòu)造中負(fù)債越大，利息支出越多，則財(cái)務(wù)杠桿比率越大，然而由此導(dǎo)致的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也越大。資本構(gòu)造是一種動(dòng)態(tài)組合。現(xiàn)行合理的資本構(gòu)造由于新籌資金參加可能導(dǎo)致負(fù)債過(guò)高或權(quán)益資本過(guò)大。財(cái)務(wù)管理的任務(wù)之一就在于通過(guò)籌資管理調(diào)整不合理的資本構(gòu)造，通過(guò)經(jīng)營(yíng)和投資管理調(diào)整不合理的資產(chǎn)構(gòu)造，使之趨向于收益和風(fēng)險(xiǎn)相宜的最正確構(gòu)造。否則，不加強(qiáng)事前的預(yù)測(cè)和規(guī)劃，不實(shí)行主動(dòng)的財(cái)務(wù)管理，就會(huì)形成兩種惡性循環(huán)：一是負(fù)債過(guò)重高風(fēng)險(xiǎn)投資者望而卻步負(fù)債籌資債務(wù)更重效益流失，凈資產(chǎn)收益降低；二是權(quán)

53、益過(guò)大低效運(yùn)行投資吸引力不高 效益不佳。研究資本構(gòu)造問(wèn)題，就在于尋找一條實(shí)現(xiàn)資本構(gòu)造良性循環(huán)的道路，從建立合理的資本構(gòu)造出發(fā)，以企業(yè)高效益和適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)為立足點(diǎn)，實(shí)行新一輪籌資構(gòu)造、投資構(gòu)造和資產(chǎn)構(gòu)造組合，從而實(shí)現(xiàn)新的合理的資本構(gòu)造。光線傳媒的籌資方式主要有股票籌資、債券籌資。股票籌資的優(yōu)點(diǎn)是具有長(zhǎng)期性，無(wú)到期日，無(wú)需歸還；沒(méi)有固定的股利負(fù)擔(dān)；反映公司的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，為負(fù)債提供更大的保證；普通股的預(yù)期收益比擬高并在一定程度上抵消通貨，比擬容易吸引資金。但是，本錢(qián)高和易分散公司控制權(quán)也是它的缺乏之處。債券籌資有它的優(yōu)點(diǎn)：便于籌集資金；有利于穩(wěn)定股票價(jià)格和減少對(duì)每股收益的稀釋?zhuān)粶p少籌資過(guò)程中的利益沖突；

54、還有可以增加流動(dòng)性減少風(fēng)險(xiǎn)。但是它也有本錢(qián)高、風(fēng)險(xiǎn)大、限制條件多等等都限制了它的應(yīng)用圍。其參考利率可以是銀行的貸款利率，因?yàn)榧僭O(shè)銀行的貸款利率低于其利率，我們就可以通過(guò)借款來(lái)獲得無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益。假設(shè)銀行的貸款利率過(guò)高，也就是企業(yè)無(wú)法承受其利率，也就得降低其利率，獲得收益。在這里，我們只分析光線傳媒2010年2012年的資本構(gòu)造及其變動(dòng)狀況，如下表1：1. 由于中國(guó)娛樂(lè)業(yè)的繁榮開(kāi)展、旺盛的市場(chǎng)需求以及理性的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，加上光線傳媒獨(dú)特的市場(chǎng)定位和營(yíng)銷(xiāo)模式以及日益擴(kuò)大的經(jīng)營(yíng)圍，總資產(chǎn)的增幅遠(yuǎn)大于負(fù)債的增幅，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)低，可見(jiàn)公司財(cái)務(wù)實(shí)力相當(dāng)雄厚。2. 盈利能力持續(xù)提升，股東應(yīng)占利潤(rùn)2010年到達(dá)人民幣1.

55、13億元，比上年增長(zhǎng)82.26%，股東應(yīng)占利潤(rùn)率到達(dá)23.54%的高水平；2011年股東應(yīng)占利潤(rùn)到達(dá)人民幣1.76億元，比上年增長(zhǎng)55.75%，股東應(yīng)占利潤(rùn)率到達(dá)25.21%；2012年股東應(yīng)占利潤(rùn)為3.1億元，比上年增長(zhǎng)76.14%，股東應(yīng)占利潤(rùn)率到達(dá)30.1%。3. 而且每年的營(yíng)業(yè)收入都持續(xù)增長(zhǎng)，以2011年為例，由于2011年8月3日在深交所高調(diào)上市，大幅投資于電視節(jié)目制作、電視劇購(gòu)置和數(shù)字演播中心擴(kuò)建工程等，營(yíng)運(yùn)收入到達(dá)人民幣6.98億元，同時(shí)由于局部業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)移，為保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和持續(xù)安康開(kāi)展的能力，著眼于提升未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)力，加強(qiáng)資源優(yōu)化配置，加大了電視節(jié)目、大型活動(dòng)、電影電視劇等各方面的

56、投入，營(yíng)業(yè)本錢(qián)到達(dá)4.12億元，比上年增長(zhǎng)41.58%，略高于營(yíng)業(yè)收入的增幅。營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)無(wú)疑增加了流動(dòng)資產(chǎn)的數(shù)額，為公司擴(kuò)展業(yè)務(wù)打下堅(jiān)實(shí)根底。表12009年2010年與上年的變化率 %2011年與上年的變化率 %2012年與上年的變化率 %人民幣百萬(wàn)元人民幣百萬(wàn)元人民幣百萬(wàn)元人民幣百萬(wàn)元流動(dòng)資產(chǎn)27132620.301790449.0018503.35非流動(dòng)資產(chǎn)75.6581.377.5699.4422.20306242.13資產(chǎn)總額34640817.921890363.24216014.29流動(dòng)負(fù)債1581611.90103-36.0216762.14非流動(dòng)負(fù)債415275.002-86

57、.671-50.00負(fù)債總額1621768.64105-40.3416860.00股東應(yīng)占權(quán)益18523225.411790671.55199011.17二固定資產(chǎn)與流動(dòng)資產(chǎn)的比例關(guān)系一般而言，企業(yè)固定資產(chǎn)與流動(dòng)資產(chǎn)之間的比例只有保持合理的比例，才能形成現(xiàn)實(shí)的生產(chǎn)力，否則，就可能造成局部生產(chǎn)能力閑置或加工能力缺乏。以下三種固流構(gòu)造政策可供企業(yè)選擇：1適中的固流構(gòu)造政策。采取這種政策，就是將固定資產(chǎn)存量與流動(dòng)資產(chǎn)存量的比例保持在平均水平。在這種情況下，企業(yè)的盈利水平一般。2保守的固流政策。采取這種政策，流動(dòng)資產(chǎn)的比例較高。這種情況下，由于增加了流動(dòng)資產(chǎn)，企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性提高，資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)因此降低，

58、但可能導(dǎo)致盈利水平的下降。3激進(jìn)的固流構(gòu)造政策。采取這種政策，固定資產(chǎn)比例較高。這種情況下，由于增加了固定資產(chǎn)，會(huì)相應(yīng)提高企業(yè)的盈利水平，同時(shí)可能導(dǎo)致企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性降低，資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)因此提高。表22008年百萬(wàn)元2009年百萬(wàn)元2010年(百萬(wàn)元)2011年百萬(wàn)元2012年百萬(wàn)元流動(dòng)資產(chǎn)25327132617901850固定資產(chǎn)12.0410.9315.7524.7122.07資產(chǎn)總額31834640818902160流固比21.0124.7920.7072.4483.82流動(dòng)資產(chǎn)比重(%)79.5678.3279.9094.7185.65固定資產(chǎn)比重(%)3.793.163.861.311.

59、02根據(jù)表2的分析可以知道，光線傳媒公司2012年流動(dòng)資產(chǎn)比重為85.65%，固定資產(chǎn)比重為1.02%，流固比例大致為83.82：1；2011年流動(dòng)資產(chǎn)比重為94.71%，固定資產(chǎn)比重為1.31%，流固比例大致為72.44：1。可見(jiàn)光線傳媒的固定資產(chǎn)比重一直較低于流動(dòng)資產(chǎn)比重，屬于保守型的固流機(jī)構(gòu)，它的資產(chǎn)流動(dòng)性很好，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低，盈利能力也很高。三資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率又稱(chēng)財(cái)務(wù)杠桿，由于所有者權(quán)益不需歸還，所以財(cái)務(wù)杠桿越高，債權(quán)人所受的保障就越低。但這并不是說(shuō)財(cái)務(wù)杠桿越低越好，因?yàn)橐欢ǖ呢?fù)債說(shuō)明企業(yè)的管理者能夠有效地運(yùn)用股東的資金，幫助股東用較少的資金進(jìn)展較大規(guī)模的經(jīng)營(yíng)，所以財(cái)務(wù)杠桿過(guò)低說(shuō)明企

60、業(yè)沒(méi)有很好地利用其資金。資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/總資產(chǎn)*100%該指標(biāo)越大，說(shuō)明企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)越重。對(duì)債權(quán)人來(lái)說(shuō)，該比率越低越好；對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，則希望該指標(biāo)大些，雖然這樣會(huì)使企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)加重，但企業(yè)也可以通過(guò)擴(kuò)大舉債規(guī)模獲得較多的財(cái)務(wù)杠桿利益；如果該指標(biāo)過(guò)高，會(huì)影響企業(yè)的籌資能力。如果這一比率超過(guò)100%，則說(shuō)明企業(yè)已資不抵債，視為到達(dá)破產(chǎn)的戒備線。圖1根據(jù)圖1，從2010年-2012年間，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率從43.11%到5.54%到7.79%，這說(shuō)明：光線傳媒在2011年上市后負(fù)債減少，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降低。這種不高的資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)于債權(quán)人來(lái)說(shuō)，是他們所樂(lè)見(jiàn)的。光線傳媒的低資產(chǎn)負(fù)債率可以說(shuō)明：光線傳媒的管理