1、精選優質文檔-傾情為你奉上財務管理教案第一章 緒 論（6學時）第一節 財務透視：從歷史到現實一、 以籌資為重心的管理階段 以籌資為重心的管理階段大約起源于15、16世紀。其主要特點是：（1）財務管埋以籌集資本為重心，以資本成本最小化為目標；（2）注重籌資方式的比較選擇，而對資本結構的安排缺乏應有的關注；（3）財務管理中也出現了合并、清算等特殊財務問題。二、 以內部控制為重心的管理階段 1929年，世界性的經濟危機的爆發導致了經濟的普遍不景氣，許多公司倒閉，投資者嚴重受損。這一階段財務管理的理念和內容發生了較大變化，其重心由籌資轉向了內部控制與規范。三、 以投資為重心的管理階段 二戰以后，企業規

2、模越來越大，生產經營日趨復雜，市場競爭更加激烈。這一階段的財務管理形式更加靈活，內容更加廣泛，方法也多種多樣，投資決策在財務管理中取得了主導地位。四、 以資本運作為中心的綜合管理階段 20世紀80年代以后，隨著資本市場的不斷發展，財務管理朝著資本運作等綜合性的方向發展。第二節 財務基本要素：資本一、資本及其特征 資本是指能夠在運動中不斷增值的價值，這種價值表現為企業為生產經營活動所墊支的貨幣。資本有稀缺性、增值性、控制性的特點。二、 資本的構成 資本由債務資本和權益資本所構成。一、 資本的對應物-資產二、 資本的所有權結構（一） 資本所有權1、 債權2、 產權 3、關系（二） 資產所有權 債權

3、人和所有人對法人財產都不擁有所有權。資產所有權 資產：資本對應物（體現法人財產權） 債務資本 （體現債權）資本所有權 權益資本（體現廣義債權） 出資額（體現狹義債權） 留存收益等從資本運用角度考察 從資本取得角度考察 資本的所有權結構圖通過上圖分析可知：1、企業所有資產，所有者所有企業。 2、資本金是企業運行的中心。 3、企業具有三重財務身份，即債權人財務、所有者財務和經營者財務。第三節 財務管理：對資本的運作一、 資本活動1、 資本取得2、 資本運用（1）、資本投資（2）、資本營運 3、資本收益分配二、資本配置和資本利用1、 資本配置（1）、前提：資本的稀缺性（2）、方式：行政配置和市場配置

4、（3）、過程：資本市場企業2、 資本利用資本利用效率的衡量：資本的保值程度；資本的周轉速度；資本投資的效益。3、 所有權結構的有效性財務管理功能實現的前提4、 資本配置和利用中的預期傾向財務管理應建立在有限理性的假設之上。二、 資本收益最大化-財務管理的目標 （一）財務管理：追求資本收益最大化1、基本目標資本收益最大化2、具體目標資本結構優化目標；資本有效利用目標；財務利益均衡 ，目標；社會責任目標 （二）不同利益主體的利益沖突與協調1、經營者與所有者的利益沖突 2、所有者與債權人的利益沖突3、 企業與社會的利益沖突與協調第四節 管理工具：計劃、控制與分析一、 財務預測1、 財務預測的一般程序

5、：明確預測目標；搜集整理資料；建立預測模型；論證預測結果。2、 財務預測的方法：定性預測法和定量預測法。二、 財務決策1、 財務決策的基本程序：確定決策目標；提出實施方案；評價選擇方案。2、 財務決策的技術方法：確定性決策方法、不確定性決策方法和風險決策方法。三、 財務計劃1、 財務計劃的一般程序：制定計劃目標；提出保證措施；具體編制計劃。2、 財務計劃的編制方法：平衡法；余額法；限額法。四、 財務控制1、 財務控制的程序：確定控制目標；建立控制系統；信息傳遞與反饋；糾正實際偏差。2、 財務控制從不同角度有不同分類，從而形成不同的控制內容、控制方式和控制方法。五、 財務分析1、 財務分析的內容

6、主要是：分析償債能力；分析營運能力；分析盈利能力；分析綜合財務能力。2、 財務分析方法：比較分析法、因素分析法、趨勢分析法和比率分析法。第五節 財務經理的職責一、 財務管理組織機構二、財務經理與會計經理的職責三、 財務管理責任制第六節 財務管理與相關領域一、財務管理與經濟學二、財務管理與企業管理 三、財務管理與會計股東會董事會總經理營銷副總經理生產副總經理財務副總經理會計部經理² 信息處理² 財務會計² 成本會計² 管理會計² 稅務會計² 其他財務部經理² 資本預算² 籌資決策² 投資決策² 現

7、金管理² 信用管理² 股利決策² 計劃、控制與分析² 處理財務關系² 其他 公司組織結構中的財務管理圖 第二章 財務管理與環境（4學時）第一節 財務管理環境概述第二節 經濟環境一、 經濟體制 在市場經濟體制下，財務管理活動的內容比較豐富，方法也復雜多樣。 二、經濟周期 經濟的周期性波動對財務管理有著非常重要的影響。在不同的發展時期，企業的生產規模、銷售能力、獲利能力以及由此而產生的資本需求都會出現重大差異。四、 經濟政策 經濟政策是國家進行宏觀調控的重要手段。國家的產業政策、金融政策、財稅政策對企業的籌資活動、投資活動和分配活動都會產生重大影響

8、。五、 通貨膨脹六、 市場競爭第三節 法律環境一、 企業組織法規1、 獨資企業法2、 合伙企業法3、 公司法二、 稅收法規1、 我國的稅收體系2、 稅收對財務管理的影響（P43）三、 證券法規四、 財務法規 我國目前企業財務法規、制度，有以下三個層次：1、企業財務通則 2、行業財務制度 3、企業內部財務制度第四節 金融市場環境一、 金融市場及其構成要素 金融市場的構成要素主要包括四個：1、參與者 2、金融工具 3、組織形式和管理方式 4、內在機制二、金融市場的種類（P48）三、金融市場對財務管理的影響（P51）第三章 價值、收益與風險（4學時）第一節 時間價值與風險價值一、 時間價值1、 時間

9、價值的概念2、 時間價值的計算（1） 單利的計算 F=P（1+） P=F/（1+）（） 復利的計算 F=P（1+）nP=F/（1+）n 年內復利多次情況下名義利率與實際利率的轉換： （r/m）m-1（） 普通年金的終值和現值 （1+）-1/（1+）-1/ -（1+）-n/-（1+）-n/（） 預付年金的終值和現值 （1+）-1/（+）-（1+）-n/（+）（） 遞延年金的現值（，）（，） （，m+n）-（P/A，I，m）（） 永續年金的現值 二、 風險價值（一）風險與不確定性（二）風險存在的客觀性1、 籌資風險2、 投資風險3、 收益分配風險（三）對待風險的態度（四）風險價值的計算1、確定概率

10、分布2、期望報酬率3、計算標準離差4、計算標準離差率5、計算風險報酬率6、計算風險報酬額 （五）風險管理第二節 財務估價 一、相關的價值觀念（一）、效用價值和勞動價值 1、效用價值：商品的效用是指商品能滿足人們某種需要的有用性，所以，效用價值就是使用價值。物品的效用越大，它的價值也越大。 2、勞動價值：即價值，即凝結在商品中的社會必要勞動，具體勞動創造使用價值，抽象勞動創造價值，社會必要勞動時間決定商品的價值量。交換價值：是商品交換價格，兩種商品使用價值之間的交換比例關系。（二）時間價值與風險價值1、兩者都是效用價值的具體表現形式。2、時間價值。3、風險價值（三）市場價值與內在價值1、市場價值

11、 2、內在價值資本化價值3、內在價值計量的局限性（四）續營價值與清算價值1、續營價值 2、清算價值（五）歷史價值與現時價值1、歷史價值 2、現時價值（六）資產價值與公司價值1、資產價值 2、公司價值二、資產價值的確定方法（一）現行市價法1、定義及公式2、基本前提3、調整因素4、適用性（二）重置價值法1、定義2、產生原因3、理論依據及操作4、適用（三）收益現值法1、定義2、公式及評價三、公司的價值（一）公司價值估價模型1、未來收益相等2、未來收益固定增長（二）公司收益的界定第三節 收益與風險的均衡 一、資本的機會成本：貼現的目的 1、機會成本定義2、機會成本的補償貼現的實質二、風險與收益的選擇：

12、效用價值邊際效用曲線y=ax-bx2 總效用 邊際效用 報酬率三、 風險與收益的均衡：效用無差異曲線 無差異曲線R=R0+K.Q2 R Q第四章 所有權融資第一節 吸收直接投資 一、資本金制度 （一）資本金及其意義1、資本主義定義 2、實收資本與注冊資本致性原則3、資本金的分類（二）資本金的籌集 貨幣1、籌集方式 實物 無抵押、擔保 無形 限額 一次 6月2、籌資期限 分次 3年 15% 3月3、資本金驗證4、違約責任（三）資本金的管理二、吸收直接投資 從出資者看（一） 吸收直接投資的種類 從出資形式看 （二）吸收直接投資的條件（三）程序（四）評價第二節 普通股與優先股融資 一、股票的特點與種

13、類 （一）股票及其特點 （二）種類二、股票的發行 （一）股票發行的動機1、籌集資本2、擴大影響3、分散風險4、將資本公積金轉化為資本金5、兼并與反兼并6、股票分割（二）股票發行的方式 公開招股1、 有償增資發行 老股東配股 第三者配股 2、無償增資發行方式送、轉、割 3、有償無償并行增資方式（三）股票推銷方式1、自銷成本低、風險大2、承銷（1）包銷成本高、風險小（2）代銷成本低、風險大（四）股票發行價格1、股票的發行價格通常是發行公司根據股票的面額、每股稅后利潤、市盈率（考慮股市行情、流通盤大小、所屬地區、所屬行業和其他因素）與證券經營公司協商確定，報國務院證券管理機構核準。2、新股發行價的確

14、定新股發行價=每股稅后凈利×市盈率 市盈率法其中：每股稅后利潤的計算有兩種方法：完全攤銷法和加權平均法市盈率可根據二級市場的平均市盈率或發行人的行業市盈率及發行人的經營狀況及其成長性等擬訂的發行市盈率確定。新股發行價除市盈率法外，還有凈資產倍率法、競價確定法等。3、配股價格的確定從理論上，配股價格的公式為：配股價格=配股后當年的每股稅后利潤×配股市盈率實際上，由于配股價格最終由配股公司和配股承銷商確定，在一定程度受人為因素的影響。配股價格應低于市場價格，并保持一定的填權空間（是證券商得以包銷的前提）。所以一般以中間價發行。配股后理論價值=三、股票上市（一）、股票上市的意義1

15、、基本目的 P1032、意義 3、缺陷（二）股票上市決策1、公司狀況分析2、上市公司的股利政策連續、一貫、豐厚3、股票上市方式的選擇（1）公開出售一般采用（2） 反向收購借殼上市 公司4、股票上市時機的選擇 市場（三）股票上市的暫停和終止暫停、終止的規定 P106四、普通股籌資評價（一）普通股籌資的優點（二）普通股籌資的缺點五、優先股（一）優先股的特征 稅后 與證券比 無到期日1、從性質上看混合證券，雙重性質 固定股息 與股票比 無表決權2、從內容看，與普通股比，優先分配公司收益和剩余財產。（二） 優先股的種類 累積可拖欠1、按股息是否可累積 非累積過期作廢2、按是否可參與分配 全部參與（1）

16、參與 部分參與（最高限制）（2）非參與3、其他（1）可轉換（2）可贖回（3）有投票權（4）股息率可調整（三）發行優先股的動機與促銷策略1、動機（1）籌集資本 （2）防止股權分散（3）調劑現金余缺 （4）改善資本結構（5）維持舉債能力2、促銷策略（1）市場 （2）投資者偏好（四）優先股籌資評價1、優點2、缺點六、收益留用籌資（一）收益分配與融資收益留存是重要的融資手段。1、收益能否全部分配2、我國公司法的規定3、美國的量化指標（二）收益留用籌資評價1、優點（1）不發生取得成本 （2）使企業所有者獲得稅收好處（3）提高企業資信2、缺點（1）數量限制 （2）過多會影響企業形象及投資者信心，不利于股價

17、上漲案例：紅光摩托車公司總經理最近發表一項聲明，對該公司上市股票有關股利問題向股東作了如下說明：“摩托車市場有著廣闊的發展前景，本公司有無限增長的潛力。因此，我們將留存公司的全部收益用于企業的發展，不支付股利。事實上，我認為公司永遠不會支付任何股利，股票的持有者可以通過股票溢價得到他們的收益。我想股東是歡迎這種方式的。”問題：請評論該總經理的聲明對股票價格的影響。第三節 優先認股權與認股權的融資 一、優先認股權（一）、優先認股權及其價值1、優先認股權公司在發行新的普通股時，給予原股東在一定的期限內以低于市價的統一規定的認購價格購買新股的權利。優先認股權的存續期分為附權期與除權期兩部分。2、認股

18、權數=一股所含認股權的價值=（二）優先認股權籌資評價1、優先認股權籌資的優點2、優先認股權籌資的缺點二、認股權證（一）概念1、定義：是由股份公司發行的，能按特定的價格，在特定的時間內購買一定數量該公司股票的選擇權憑證。2、基本要素 數量股數標準（1） 認購數量 金額標準 始終不變 （2）認購價格 逐步提高（3）認購期限有效期 （4）贖回條款 債券和優先股之后發行 如附認股權證 債券等（二）認股權證的發行 單獨發行_突出貢獻者（三）認股權證的價值1、（1）理論價值=（普通股市價-執行價格）×認股權證-權能購普通股股數 （2）影響理論價值的因素：A、普通股市價 B、剩余有效期間 C、換股

19、比率 D、執行價格 單獨 _ 出售認股權證2、實際價值 附帶 通過買賣股票實現 結論： 實際價值>理論價值投機行為（四）認股權證籌資的評價第五章 長期負債融資第一節 長期借款融資一、長期借款的種類1、按用途不同分2、按貸款來源不同分3、按有無抵押分二、長期借款的保護性條款限制性條款（一）一般限制性條款資產的流動性和償債能力（二）例行性限制性條款大多數借款合同都會出現（三）特殊性保護條款針對某些特殊情況三、長期借款的成本首要因素是利率。（一）固定利率（二）變動利率其他成本還有：銀行向銀行收取的管理費、代理費及其他雜項費用。四、長期借款的償還（一）編制償還計劃（二）償還方式定期等額還本付息五

20、、長期借款評價（一）優點：速度快成本低靈活性強產生財務杠桿（二）缺點：風險高限制多數額有限第二節 長期債券融資一、債券的性質與分類（一）性質（二）分類二、企業利用債券籌資的動因（一）作為銀行信貸資金的替代物（二）利用債券籌資的特殊機制（比借款主動、期限長、額度大、利率受政府限制及發行公司信用等級影響，期限選擇受項目性質、交易、利率、投資者心態等影響）（三）其他動因三、債券發行的價格 V=I（P/A.i.n）+Vn（P/F.i.n）四、債券的償還五、債券的信用評級三等九級六、可轉換債券（一）可轉換債券的性質混合性證券（二）可轉換債券的基本要素（見案例）1、標的股票 2、票面利率 3、轉換價格 4

21、、轉換比率5、轉換期限 6、贖回條款 7、回售條款 8、轉換調整條款與保護條款（三）可轉換債券籌資評價1、優點：節約利息支出；穩定股票市價；增強籌資靈活性；2、缺點：增強對管理層的壓力；回售風險；股價大幅度上漲風險；七、債券籌資評價（一）優點：成本低；利用財務杠桿；保障控制權；（二）缺點：風險高；限制條件多；數量有限；第三節 期權融資權力行使選擇權義務支付權利金期權購買者一、期權及形式權利收取權利金義務履約責任期權出售者1、期權定義期權合同價格的影響因素：合同有效期、履約價格、買賣對象價格的波動2、期權交易要素 看漲期權買入期權看跌期權賣出期權3、期權形式風險一定收益無限買者賣者收益一定風險無

22、限4、期權交易的特征交易對象是權利二、期權與籌資第四節 租賃融資一、租賃及其種類（一）租賃的概念（二）租賃的特征承租企業1、選擇租賃公司，辦理申請（三）租賃的分類 7、投保4、簽定租賃合同2、選擇設備，詢價保險公司1、經營租賃及特征5、交貨驗收8、交付租金9、期滿處理設備2、融資租賃及特征3、融資租賃分類4、融資租賃的程序設備供應商租賃公司3、簽定訂貨協議6、托收、承付貨款三、融資租賃租金的構成及確定 （一）租金的構成： （二）租金的計算第六章 資本結構決策第一節 資本成本一、 資本成本的性質（一）資本成本的概念1、定義2、取得成本3、使用成本（二）資本成本的性質1、資產成本是資本使用者向資本

23、所有者和中介機構支付的費用，是西權分離的結果；2、資本成本作為一種耗費，最終要通過收益來補償，體現一種利益分配關系；3、資本成本是資金時間價值與風險價值的統一。（三）資本成本的種類按資本成本的用途，可分為個別資本成本，綜合資本成本和邊際資本成本。1、個別資本成本單個籌資方式的資本成本，一般用于比較和評價各種籌資方式。2、綜合資本成本用于資本結構決策3、邊際資本成本追加籌資決策三者關系：個別資本成本是綜合和邊際資本成本的基礎，綜合和邊際都是對個別資本成本的加權平均。三者卻與資本結構緊密相關，然個別資本成本與資本性質關系很大；綜合資本主要用于評價與選擇資本結構；邊際資本成本，則用于已確定目標資本結

24、構情況了，資本成本隨籌資規模變動而變動的情況。（四）、資本成本的意義 1、資本成本是選擇壽資方式，評價資本結構及選擇逞加籌資方案的依據。2、資本成本是評價投資方案，進行投資決策的重要標準。3、資本成本是評價企業經營業績的重要依據。二、資本成本的計量（一）一般約定與通用模型資本成本=使用費（I）利息抵稅（1-T）籌資總額及取得成本L-F（二）個別資本成本1、債務資本成本 （1）長期借款成本 影響因素 公式 Kl=（2）公司長期債券的資本成本影響因素：a.使用費I b.利息抵稅（1-T） c.籌資總額發行 d.取得成本率f公式K=2、自有資本成本（1）優先股成本 影響因素：a.使用費Dp b.籌資

25、總額發行價 c.取得成本率f 公式 K=（2）普通股資本成本影響因素：a.使用費不確定 b.籌資總額發行價 c.取得成本率f計算方法A.評價法-紅利固定增長模型股利估價法 K=若增長率為1，則K= B.系數法資本資產定價模型 K=Rf+（Km-Rf） C.債券收益加風險溢酬法 D.歷史報酬率法 E.市盈率法 K=（3）留存收益資本成本率與普通股成本基本一致，只需剔除取得成本。（三）綜合資本成本 1、概念及計算公式 （1）概念 （2）公式 Kw=2、權數價值的確定權數的選擇（1）帳面價值反映過去的資本結構（優：資料易取得；缺：證券價值偏離影響正確性；）（2）現行市價反映現在的資本結構（優：反映實

26、際資本成本；缺：不易取得；）（3）目標價值反映未來的目標市場價值主觀性（4）修正帳面價值以帳面值為基礎，調整證券價值。（四）、邊際資本成本1、邊際資本成本的計算應注意問題：籌資中各類資本的分界點及個別資本成本；資本結構；計算追加籌資總額突破點，并確定范圍；分組計算邊際資本成本案例：四方公司是一家大型企業，目前的資本結構包括資本的20%不長期債務，10%為優先取得70%為普通股權益。四方公司決定，在將來的增量融資中，其債務占40%，優先股10%，而普通股融資僅占50%。在長期債券市場上，四方公司能以稅前成本18%的方式籌集5000萬元的長期債務成本，超過5000萬元的長期債務資本的稅前成本付計要

27、上升到20%，優先股的成本為19%，但由于市場對優先股的需求有限，計算四方公司最多僅能發行2000萬元的優先股，四方公司的所得稅率為40%。四方公司普通股的當前市價是每股40元。系數為1.5，公司目前以及在可預見的將來一段時間里都不會發放普通收股利。但市場分析家認為到第五年年底，公司的股價將上升到每股99.50，若目前發行新股，扣除發行費用，公司可凈得38.5元/股。預計今年的留存收益額可達6000萬元。問題：四方公司增量融資的邊際成本為多少？若其想融資4000萬元，成本為多少？若你是財務經理，你會如何安排你的融資方案（留有收益、債務、優先股）思路：Wb=40%，Wp=10%，We=50%05

28、000萬元； Kb=18%(1-40%)=10.8%5000萬元以上 KB=20%(1-40%)=12%02000萬元 KP=19%06000萬元 40=99.5（P/F,kc1,5） Kc1=20%6000萬元以上，發行新股 38.5=99.5(P/F,KC,5) KC=21%。案例：泰德公司當前的股股利為每股2.20元。公司的股利水平從9年前的1.10元穩定增長至今，旦這一增長率預計將會持續下去。公司當前的股利支付率為40%，計算也將保持不變。其當前市盈率為8。泰德公司股票的系數為1.15，當前無風險收益率為7%，預計市場平均收益率為13%。問題：1、假定一投資者認為，依泰德公司的風險水平

29、，他對普通股的要求收益率應為12%，請運用股利資本代模型和資本資產定價模型來確定投資者是否應購買泰德公司的股票。2、 請運用上述兩個模型計算公司的股權資本成本。第二節 杠桿效應一、成本按習性分類成本習性是指成本與業務量之間的依存關系。成本按利生可分為固定成本、變動成本和混合成本三類。（1）固定成本，是指其成本總額在一定時期和一定業務量范圍內不受業務量增減變動影響而固定不變的成本。（2）變動成本，是指其成本總額隨著業務量增減變動成正比例增減變動的成本。（3）混合成本，是指隨業務量變動而變動，但不成同比例變動的成本，可分解成變動成本和固定成本。（4）總成本習性模型：Y=a+bx（5）邊際貢獻和利潤

30、的計算邊際貢獻=銷售收入變動成本=PQ-V=Q(P-V)利潤：EBIT=Q(P-V)-F二、經營杠桿（一）定義（二）經營杠桿利益和經營杠桿風險（三）經營杠桿系數 1、作用 2、定義及公式三、財務杠桿（一）定義（二）財務杠桿風險與財務杠桿系數（三）判斷四、復合杠桿（一）定義（三） 復合杠桿系數第三節 資本結構決策 一、資本結構及其影響因素 （一）資本結構及其對企業經營的影響 1、資本結構定義經營者 不舉債所有者 舉債2、舉債經營的好處及缺陷（二）資本結構的影響因素1、 企業經營者與所有者的態度 2、企業信用等級與債權人的態度 3、政府稅收4、企業的盈利能力5、企業的資產結構6、企業的成長性7、法

31、律限制8、行業差異公用事業企業（與國計民生有重大關系）英美 低 股權結構分散，機構投資者以投資基金、養老金為主，現金 分紅要求高，這對經營者造成很大壓力。德日 高 大股東是銀行，其信息來源廣泛；經理不受壓制，可放眼長 遠9、國別差異 二、資本結構決策的方法 （一）最優資本結構的含義 （二）最優資本結構的選擇1、比較資本成本法簡單，側重于資本投入角度對資本結構進行優選分析不完整，可能遺漏最佳方案（1）方法含義（2）優缺點評價 2、每股收益分析法無差異點分析法（2）評價：EBIT> 負債籌資 EBIT< 權益籌資 3、綜合分析法企業價值許價法（比較公司價值法） （1）公司價值的測算（公

32、司價值等于其債務與股票的現值；公司未來收益現值；公司股票的現行市價；）V=B+S并假設債務現值等于其面值，股票價值按未來收益折現計算。S=（2）公司資本成本的測算Kw=KD.+Ks. KD=I(1-T)Ks=RZ+（3）最佳資本結構的比例測算及判斷（三）資本結構調整的實用方法1、存量調整：債轉股，股轉債；調整負債，權益內部結構2、增量調整：從外部取得增量資本，兼并3、減量調整：分主、減少負債等。三、西方資本結構理論 （一）早期資本結構理論 1、凈利理論 2、經營利潤理論 3、傳統理論（二）現代資本結構理論1、MM理論2、權衡理論企業價值產權比率B/S P0 第七章 項目投資第一節 項目投資一、

33、 項目投資的種類(一) 維持性投資與擴大生產能力投資與企業未來經營活動的關系(二) 固定資產投資、無形資產投資和遞延資產投資投資對象(三) 戰術性投資與戰略性投資對企業前途的影響(四) 相關性性投資和非相關性投資相互關系(五) 擴大收入投資和降低成本投資增加利潤的途徑(六) 采納與否投資與互斥選擇投資決策角度例：寶潔通過買入競爭對手品牌幾年的使用權，消滅競爭對手，后通過高定價策略，壟斷市場賺回利潤。二、 項目投資的特點(一)影響時間長；(二)投資數額多；(三)不經常發生；(四)變現能力差提出 評價 決策 執行與補充尋找機會， 估計項目的相關 運用決策方法 建立審核和補充產生投資計劃 現制流量和

34、恰當 作出接交/拒絕決策 程序 的折現率三、 項目投資的程序投資類型投入變量決策方法績效評估·必要投資·預期現金·凈現值·臨控現金流數量和發生時間·替代投資流量序列·獲利指數·檢查項目是否仍符合已選擇的準則·擴張投資·折現率·內部報酬率·確定是繼續還是放棄·多角化投資·投資回收期第二節 項目投資決策的依據項目投資的決策依據是與項目投資決策直接相關的現金流量。一、 項目投資決策使用現金流量的原因。 利潤財務會計提供權責發生制 現金流量項目投資相關收付實現制原因有： (

35、一)采用現金流量有利于科學地考慮時間價值因素利潤是結果，決策要求明確每一筆收入及支出發生的時間。(二)采用現金流量比利潤更客觀(三)采用現金流量考慮了項目投資的逐步回收問題解折舊二、 現金流量的構成內容(一)現金流出量1、 定義。2、 內容包括：(1)固定資產投資 工程費用 工程建設其他費用 預備費用 建議期借款利息(2)無形資產投資(3)遞延資產投資(4)流動資產投資(二)現金流入量1、 定義2、 內容包括：(1) 營業現金流入營業現金凈流入(2) 回收固定資產殘值(3) 回收流動資金(三)現金凈流量 現金流入量與流出量之差即為現金凈流量三、 現金流量的計算1、 現金流入量=營業現金流入量+

36、回收固定資產殘值+回收流動資金其中：營業現金流入量=營業收入付現成本所得稅 =營業收入付現成本（營業收入付現成本 折舊及攤銷費等）×（1所得稅率） =稅后營業額稅后付現成本+折舊及攤銷 ×（1稅率） =稅后凈利+折舊及攤銷2、 現金流出量=固定資產投資+無形資產投資+遞延資產投資+流動資產投資。3、 凈現金流量現金流入量現金流出量例見P175176第三節 項目投資決策的方法項目投資的決策方法有：靜態評價法、動態評價法、風險評價法一、 靜態評價法(一) 靜態投資回收期法（Pi）1、 基本原理：通過計算一個項目所產生的未折現現金流量以抵消初始投資額所需要的年限，來衡量評價投資方

37、案。 更為實用的表達公式：Pt=T-1+2、 決策規劃(1)互斥決策時，優選投資回收期短的方案。(2)選擇與否決策時，需設置基準投資回收期Tc，Pt TC即可接受，PtTc則放棄。、特點及評價 P177（二 ）投資收益率法1、基本原理：通過計算項目投產后正常生產年份的報資收益率來判斷項目投資優劣。表達式：R=2、決策規則（1）互斥選擇投資孰高（2）采納與否投資需設基準投資收益率Rc。若RRc，接受，若R<Rc，則拒絕。3、評價 P178二、動態評價法考慮時間價值及項目周期內的全部數據。（一）凈現值法（NPV）生產經營期P年建設期S年1、凈現值法的基本原理：運用投資項目的凈現值進行投資評估

38、。凈現值等于投資項目未來凈現金流量按資本成本折算成現值減去初始投資額現值后的余額。n=s+p表達式：NPV=2、決策規則：互斥時，凈現值越大，方案越優；選擇與否時，NPV0的方案均可接受，若NPV<0，方案拒絕。3、評價 P179（二）內部收益率法（IRR）1、基本原理：通過計算使項目投資的凈現值等于零時的貼現率來評價投資項目。 表達式：NPV（IRR）=2、決策規則：互斥時，選內部收益率高的方案；選擇與否時，應設置基準貼現率i，當IRRi時接受，否則拒絕。3、計算步驟：P180例7-54、評價 P181（三 ）動態投資回收期法（Pt）1、動態投資回收期法的基本原理；通過計算一個項目所產

39、生的已貼現現金流量，足以抵消初始投資現值所需年限來評價投資項目。2、決策規則：互斥時，孰短；選擇與否時，應設置基準動態投資回收期Tc'，當Pt'Tc'時接受，否則放棄。3、評價 P182三、風險評價法（一）決策樹法1、基本原理：通過分析投資項目未來各年各種可能凈現金流量及其發生概率，計算項目的期望凈現值來評價投資項目：表達式：例：某企業有一投資項目，預計各年現金流量及條件概率分布如下所示：第2年第1年25%400020%50%600025%7000800015%900020%70%100008000現金流量1500015%1100010%1200060%1000010%

40、80%1600014000 計算過程見書本P183-1842決策規則：互斥時，期望凈現值大的方案較優；選擇與否時，期望凈現值0接受，否則拒絕。3、評價 P 184（二）風險調整貼現率法1、基本原理：先根據項目的風險程度來調整貼現率，再根據考慮風險的貼現率來進行計算評價投資項目。2、決策規則：與動態評價法一致3、方法的運用 例：某企業的最低報酬率為7%，現有3個投資機會，有關資料如下表。投資方案風險情況表T（年）A方案B方案C方案稅后現金流量Pi稅后現金流量Pi稅后現金流量Pi0（3800） 1 (1900) 1(1900) 11 3500 0.25 2000 0.50 1000 0.252 4

41、000 0.15 2500 0.65 2000 0.203 2500 0.25 2000 0.40 1500 0.352000 0.204000 0.556500 0.253500 0.104000 0.755000 0.15（1）計算風險程度綜合標準離差率（2）確定風險報酬斜率（3）計算風險的貼現率（4）根據風險調整貼現率計算凈現值（5）評價選擇 具體計算過程見課本P185-1884、方法的評價 P189（三）肯定當量法1、基本原理：首先根據投資項目的風險程度來調整現金流量，然后用無風險的投資報酬率來計算風險項目投資的凈現值，最后根據凈現在來進行風險項目的投資決策。NPV=2、決策規則：與凈

42、現值法一致3、方法的運用見P188例（1）確定某方案各年現金流量的變化系數（標準離差率）（2）查表得出肯定當量系數（3）計算凈現值 4、評價 P189第四節 項目投資決策的實例一、固定資產更新決策 （一）新舊設備可使用年限相等的情況 1、更新決策的現金流量分析。 例：某企業有一臺原始價值為80000元，已使用5年，估計還可使用5年的舊設備，目前已提折舊40000元，假定使用期滿無殘值，如果現在出售可得價款20000元，使用該設備每年可獲收入元，每年的付現成本為60000元。該企業現準備用一臺高新技術設備來代替原有的舊設備，新設備的購置成本為元，估計可使用5年，期滿有殘值20000元，使用新設備

43、后，每年可獲收入元，每年付現成本為80000元，假定該企業的資本成本為6%，所得稅率為33%，新舊設備均用平均年限法計提折舊。問該企業是繼續使用舊設備還是對其進行更新。繼續用舊設備的年現金流量：NCF1-5=10,000(60,000+)×（133%）+8,000=29,440元繼續使用舊設備的現金流量用圖形表示： 29.440 29.440 29.440 29.440 29.440更新為新設備的現金流量： NCFo=-+20,000-20,000-（80,000-40,000）×33% = -93,4000（元）固定資產清理40,00020,00020,000系營業作支出

44、在當期列支，減少所得稅6600元。NCF14=160,000-（80,000+）×（1-33%）+20,000 =60,200（元）更新為新設備的現金流量用圖形表示：-93,400 60,200 60,200 60,200 60,200 80,2002、方法選擇：凈現值法下的差量分析法：計算兩種方法現金流量的差量如下： NCFo=-93400 NCF14=60200-29440=30760（元） NCF5=80200-29440=50760（元） NPV=30760×（）+50760×（）93400 =30760×3465+50760×0.74

45、7-93400 =+93400=51101.12（元） NPV0故應更新設備。（二）新舊設備可使用年限不相等。例：某企業有一舊設備，工程技術人員提出更新要求，有關數據如下：舊設備新設備原值22002400預計使用年限1010已經使用年限40最終殘值200300變現價值6002400年運行成本700400假設備該企業要求的最低報酬率為15%，不考慮稅收問題，請分析是否應予更新。1、 更新決策的現金流量分析繼續使用舊設備 n=6 200 600 700 700 700 700 700 700更換成新設備 n=10 3002400 400 400 400 400 400 400 400 400 400 4002、 方法選擇： 凈現值法或內含報酬率法是否可行？ 比較總成本法是否可行？ 差額分析法是否可行？ 比較年成本法是否可行？可行，因為它反映的是該資產所引起的現金流出的年平均值，有利于設備使用年限不同的方案的比較，具體計算方法有兩種，介紹其中的年均凈現值法（平均年成