1、長(zhǎng)春大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院實(shí)驗(yàn)報(bào)告金融衍生工具實(shí)驗(yàn)報(bào)告實(shí)驗(yàn)時(shí)間：2018年12月28日實(shí)驗(yàn)地點(diǎn)：經(jīng)濟(jì)綜合實(shí)驗(yàn)室 實(shí)驗(yàn)內(nèi)容：一、引言:期貨行情分析系統(tǒng)中分金融期貨和商品期貨，共有國(guó)內(nèi)四家交易所。其中中 金期貨指屬于金融期貨，上海期貨、大連商品、鄭州商品屬于商品期貨。中金期 貨主要的交易品種是滬深300;上海期貨的交易品種大多為金屬銅鋁金、橡膠等； 大連商品的交易品種多為糧食如玉米、豆油、豆類以及塑料等；鄭州商品則是棉 花、白糖、小麥、稻子等。進(jìn)入期貨行情分析系統(tǒng)，了解 NYBOT ILME、NYME CE CMEXIPE、JPE等一些主要的國(guó)際期貨交易所的交易品種與交易情況。NYBT可可IME:銅、鋁、鉛

2、、鍥、鋅、錫NYME原油、燃油CME輕原油、天然氣CMEX 黃金、白銀、銅IPE:原油、柴油JPE:橡膠。二、上海期貨交易所：為了避兔將來(lái)現(xiàn)貨價(jià)格可能上升，從而提高原村料的成本，決定在上海商品交 易所進(jìn)行銅的套期保值交易。由于現(xiàn)價(jià)格的上升幅度大于期貴價(jià)格的上升幅度， 基差擴(kuò)大，從而使得現(xiàn)貨市場(chǎng)上因價(jià)格上升買入垣貨蒙受的損失大于在期貨市場(chǎng) 上因價(jià)格上升實(shí)出期貨合約的獲利，盈虧相抵后仍虧損，套期保值成功。為了避免將來(lái)現(xiàn)貨價(jià)格可能下降，決定在上海商品交易所進(jìn)行鋁的套期保值 交易。由于期貨價(jià)格的上升幅度大于現(xiàn)費(fèi)價(jià)格的上升幅度，盈虧相抵后還益利， 套期保值成功。結(jié)論：在未來(lái)商品價(jià)格不確定的情況下，套期保

3、值可以降低由于商品價(jià)格變動(dòng)而 帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。套期保值的效果和基差有很大的關(guān)系，基差變大，對(duì)空頭套期保值者有利，對(duì)多頭套期保值者不利 (2)大連商品交易所：具體套利分析：1 .豆粕價(jià)格運(yùn)行的季節(jié)性規(guī)律：一般規(guī)律通常11月份大豆收獲后至第二年的3月份是豆粕的生產(chǎn)旺季，4 8 月份是豆粕的生產(chǎn)淡季，而豆粕的需求一般從 3月份開(kāi)始到10月份逐步轉(zhuǎn)旺，在 此期間，豆粕的價(jià)格波動(dòng)會(huì)很大。止匕外，豆粕價(jià)格還隨豆粕主產(chǎn)區(qū)的收購(gòu)、庫(kù)存 變化而波動(dòng)。按照這一國(guó)內(nèi)豆粕的基本生產(chǎn)規(guī)律，一般情況下在 11月份大豆收獲 季節(jié)，新豆集中上市供給壓力相對(duì)較大，這段時(shí)間也會(huì)出現(xiàn)一個(gè)明顯的回落過(guò)程， 這個(gè)過(guò)程一般要持續(xù)到第二年的

4、3月前后豆粕消費(fèi)轉(zhuǎn)旺時(shí)。從來(lái)年 4月份開(kāi)始國(guó) 內(nèi)親殖業(yè)開(kāi)始大量來(lái)購(gòu)原料，對(duì)豆粕的消帶需求緩慢增加，在更到來(lái)之前飼料的 需求到全年的高點(diǎn)，此時(shí)豆粕價(jià)格也會(huì)上行至全年高位，之后隨著養(yǎng)殖業(yè)對(duì)飼料 消費(fèi)需求的減少，豆粕價(jià)格開(kāi)始出現(xiàn)回落，在國(guó)內(nèi)大豆收獲季節(jié)到來(lái)之前，由于 國(guó)內(nèi)大豆供給出現(xiàn)斷檔造成大豆價(jià)格出現(xiàn)季節(jié)性上漲，此時(shí)國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格由于加 工原料價(jià)格的上漲而同步呈現(xiàn)快速上揚(yáng)勢(shì)頭，但由于并非是出于消費(fèi)需求的拉動(dòng)， 此間豆粕現(xiàn)貨價(jià)格漲幅將不會(huì)很大，這種情況將一直延續(xù)到10月中旬新豆開(kāi)始大量上市的時(shí)候隨著進(jìn)口總量的增加，豆粕市場(chǎng)價(jià)格的變動(dòng)已不局限上述的生產(chǎn)模 式之中了，盡管國(guó)內(nèi)大豆供給仍然有較為明顯的季節(jié)特

5、征，但由于進(jìn)口大豆的不 斷補(bǔ)充已經(jīng)使得這種季節(jié)性特征大為改觀。2 .平倉(cāng)時(shí)機(jī)的選擇：大豆合約與豆粕合約價(jià)差分布特征來(lái)看，12月價(jià)差分布在268-765元每噸之間，中值回歸眾數(shù)為 566元每噸。12月大豆與12月豆粕合約的 特征：大豆和豆粕的價(jià)差處于全年的較低位置，這一段時(shí)間是國(guó)產(chǎn)大豆上市后的 集中供給期，大豆價(jià)格相對(duì)較低，而豆粕價(jià)格也處于相對(duì)低位，這兩者之間的價(jià) 差在全年的分布中也處于一個(gè)較低的水平。選擇基礎(chǔ)資產(chǎn)相關(guān)的期貨合約，設(shè)計(jì) 跨商品套利交易。經(jīng)過(guò)基本分析，發(fā)現(xiàn)豆類產(chǎn)品有價(jià)格上漲的趨勢(shì)，我選取了豆 一，開(kāi)倉(cāng)買入豆一合約，其交易結(jié)果如下圖所示：結(jié)論：套利交易中應(yīng)該關(guān)注的是合約之間的相互價(jià)格

6、，而不是絕對(duì)價(jià)格水平。買入自認(rèn)為價(jià)格被市場(chǎng)低估的合約，賣出被市場(chǎng)高估的合約。如果價(jià)格變動(dòng)方向 與當(dāng)初預(yù)測(cè)的一致，那么就可以從中獲利。套利交易風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，收入穩(wěn)定。 三、鄭州商品交易所：據(jù)中國(guó)證券報(bào)12月24日?qǐng)?bào)道，上周國(guó)際金市場(chǎng)大幅震蕩，美棉 3月合約跳破了 前期的76. 5的支撐位，周聯(lián)幅約2, 4%;國(guó)內(nèi)鄭棉期貨全周跌12%。USDA1用 供需月報(bào)顯示，2018/2019年度全球產(chǎn)量較上月下調(diào)14. 1至25853萬(wàn)噸，其中 中國(guó)產(chǎn)量下調(diào)10. 8至587. 9萬(wàn)噸，印度產(chǎn)量下調(diào)109至598萬(wàn)噸，美國(guó)產(chǎn)量上 調(diào)3.9至404. 7萬(wàn)噸，巴西上調(diào)218至239. 5萬(wàn)噸；全球消費(fèi)較上月調(diào)

7、減 27. 2 至273. 3萬(wàn)噸，其中中國(guó)消費(fèi)調(diào)減217至903. 6萬(wàn)噸，報(bào)告消費(fèi)調(diào)減大于產(chǎn)量 調(diào)減，庫(kù)存消費(fèi)比環(huán)比上調(diào)。美國(guó)農(nóng)業(yè)部12月份月度供需報(bào)告對(duì)于棉花市場(chǎng)的影響體偏空，但市場(chǎng)前期對(duì)于報(bào)告體現(xiàn)內(nèi)容已而期修正，市場(chǎng)整體反應(yīng)平淡，報(bào)告 中下調(diào)全球產(chǎn)量以及全球消費(fèi)量，并且向上修正全球期末庫(kù)存量，目前來(lái)看，全共 6頁(yè) 第 3頁(yè)長(zhǎng)春大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院實(shí)驗(yàn)報(bào)告球棉花產(chǎn)量已成定數(shù)，后期對(duì)棉花市場(chǎng)影響王要力需求的變化，但當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì) 背下的棉花消費(fèi)情況仍許多變數(shù)，對(duì)于全球宏觀形勢(shì)以及貿(mào)易形勢(shì)仍需繼續(xù)追蹤。Hafa-3.1HMTHT,ri ii Hi ii i>i iKhttw MAlLjCKf t

8、fTqll S te* «wfal - ill L11111(1廠ii illllllll II.共 6頁(yè) 第 6頁(yè)四、中國(guó)金融期貨交易所:文華HR,Ust： fl.SMTIFr a 1 Miisaa.tn./建隆引奉 I KM,Vi«-鉗,崢H井* 理北敵梃岫一曲fiu.*西錯(cuò) 條空SS可網(wǎng)站i叫用 開(kāi)仕電費(fèi)甫嚏54®“3白Malt壽曬蚌燈市在BSS5 H1W>1 1L1 340Z .W ATH叫 DM410昱d MHQE的 Ifill疸就KH“幅 交 1113301*由依賴 * HI8的，和D L35L,55 4】世 軻9史孔買步舅空平也沌酒工FLMEi

9、：a15129汨.的3.2d96>：>ft TLX日咯班IL”一日EOl 3 3Xbd5St Kfl滬 CU19CL7111 仲即-jW-1. Ll¥Ztl, 304 1G? 105ft MKtBL+nC” 翌<1er； re1球事 銬H<兇UMU 1 .MM J1'.i LMBJ4#*題gATS,詢事,2 N5 血丸上日融Lg 1 i1 fJiMk 11 gff 14 11 JUt 1仲.手工咐，llii些胄射FU上同用nt* 跋 ke ,u 開(kāi).可.era M止得于心 fejET* 三限件 SXS>1北京時(shí)間25日凌晨，美股周一大幅收跌，道指

10、下挫通650點(diǎn)，失守22000點(diǎn)關(guān)口 標(biāo)普500指數(shù)陷入熊市區(qū)域。投資者仍在權(quán)衡美國(guó)政府停擺以及特朗普可能解雇 美聯(lián)儲(chǔ)主席威爾等消息。周一美股低開(kāi)，主要股指早間反彈，納指一度轉(zhuǎn)漲，但 投資者將美股反彈視為賣出的機(jī)會(huì)，主要股指短暫反彈后繼續(xù)走低，最終大幅收跌。故選擇滬深 300, IF1903及IF1906賣空五、期權(quán)分析：12月28日大商所豆粕期權(quán)市場(chǎng)成交量下降至 2.88萬(wàn)手；持倉(cāng)量上升至30.28 萬(wàn)手；豆粕期權(quán)主力月份 M190則權(quán)隱含波動(dòng)率上升至18.02%;成交量的看跌/ 看漲期權(quán)(P/C Ratio )比率上升至87.59%;持倉(cāng)量的看跌/看漲期權(quán)比率下降至 75.49%。12月2

11、8日鄭商所白糖期權(quán)市場(chǎng)成交量上升至 2.99萬(wàn)手；持倉(cāng)量上升至16.48 萬(wàn)手；白糖期權(quán)隱含波動(dòng)率下降至 14.65%;成交量的看跌/看漲期權(quán)(P/C Ratio) 比上升至94.09%;持倉(cāng)量的看跌/看漲期權(quán)比率為59.78%,與上一交易日相比有 所下降。12月28日上期所銅期權(quán)市場(chǎng)成交量上升至 4.99萬(wàn)手；持倉(cāng)量上升至6.48萬(wàn) 手；銅期權(quán)隱含波動(dòng)率下降至16.20%；成交量的看跌/看漲期權(quán)(P/C Ratio )比 下降至90.73%;持倉(cāng)量的看跌/看漲期權(quán)比率為282.34%,與上一交易日相比有所 下降。策略分析：12月28日豆粕主力合約M1905收盤(pán)價(jià)2684元/噸，跌幅為0.28

12、%;白糖合約 SR905收盤(pán)價(jià)4907元/噸，跌幅為0.79%;銅合約CU1901收盤(pán)價(jià)49100元/噸，與 昨日持平。投資者可根據(jù)對(duì)白糖、豆粕、銅期權(quán)的不同情境設(shè)置采取相對(duì)應(yīng)的期 權(quán)策略。以下我們針對(duì)六種常見(jiàn)的市場(chǎng)預(yù)期制定了豆粕、白糖、銅期權(quán)的典型投 資策略，并呈現(xiàn)了每種策略從建倉(cāng)到持有到期之間的損益分布情況。我們以豆粕 突破行情來(lái)進(jìn)行說(shuō)明，預(yù)期行情突破通常可以采取買入跨式組合的策略。對(duì)于未 到期期權(quán)合約，離到期日越遠(yuǎn)其時(shí)間價(jià)值越大，在建倉(cāng)后短期內(nèi)行情出現(xiàn)大漲或 大跌的局面對(duì)于該策略最為有利。六、總結(jié)：首先，應(yīng)從認(rèn)識(shí)期權(quán)期貨市場(chǎng)本身的運(yùn)行規(guī)律入手，從研究具體品種的基本 面的情況到發(fā)掘相應(yīng)的時(shí)效性更強(qiáng)的技術(shù)工具，再到形成符合自身特點(diǎn)的有效的 交易方法體系，這些環(huán)節(jié)都需要投資者進(jìn)行研究和分析，做到有備而戰(zhàn)，提高期 貨投資的勝算。其次，有效認(rèn)識(shí)自身也是期權(quán)期貨投資中的重要工作。期貨投資 實(shí)行的是保證金交易的杠桿機(jī)制，在這種方式下，盈虧比率明顯放大，投資者在 期貨投資過(guò)程中將反復(fù)經(jīng)歷盈虧的快速