1、第13章 財務報表分析財務報表分析的目的財務報表數據集中反映了企業的財務狀況和經營成果，據此進行分析可以了解企業過往表現和現狀。從企業經營管理的角度來看，財務報表可以幫助企業管理層分析自身的管理質量相關的利害關系人分析企業的經營管理水平從國民經濟管理的角度來看，財稅、統計、方案、工商、物價等經濟監管部門需要通過分析企業的財務報表而了解特定企業乃至該企業所屬行業及產業的發展狀況，從而制定有效的宏觀經濟調控政策。除企業管理當局當然獲得財務報表，經濟監管機關、商業銀行和公司股東依法獲得財務報表外，其他信息需求者若需要財務報表則需依照合同約定而獲得如供應商等）。財務報表分析的目的就短期利益而言，債權人

2、比較重視債務人的償債能力，公司股東優先關注企業的盈利能力。就長期利益而言，所有的報表使用者都需要關注企業的管理水平、市場占有率、產品質量或服務水平、品牌信譽等決定企業發展的決定性因素。而財務報表分析恰能提供可用于評價管理水平的綜合分析指標體系。財務報表分析的方法財務報表分析的方法 比較分析法縱向比較趨勢分析）橫向比較。預算差異分析比較分析法按比較內容總金額的比較。結構百分比的比較財務比率的比較財務報表分析的方法財務報表分析的方法 因素分析法，是依據財務指標與其決定因素之間的因果關系，確定各個因素的變化對該指標的影響程度的一種分析方法。差額分析法指標分解法連環替代法定基替代法計算財務比率是財務報

3、表分析的基本技術償債能力分析管理效率分析盈利能力分析償債能力分析償債能力分析solvency analysis旨在揭示企業償付短期債務乃至全部債務的能力。短期償債能力分析長期償債能力分析短期償債能力分析流動比率流動比率current ratio是流動資產與流動負債的比率。其計算公式為：流動比率=流動資產流動負債一般地，這個比率越高，說明企業償還流動負債的能力越強，流動負債得到償還的保障越大。過高的流動比率可能意味著企業的流動資產比重偏高、未能有效地利用資金，而此類情形可能會影響企業的獲利能力。通常認為，對于制造業的公司而言，流動比率以不低于2為宜，因為通常假定“存貨這一流動性欠佳的項目占這類企

4、業的流動資產的一半。但這僅為經驗之談。流動比率只是對償債能力的粗略估計。并非全部的流動資產都能用來償債。企業總需要保持必要的流動資產用于持續經營。短期償債能力分析二、速動比率速動比率quick ratio是指速動資產與流動負債的比率。有的教科書把這一指標稱作“酸性測試”（acid test ratio），煞是有趣。速動資產=（流動資產存貨）。由于速動資產中已經剔除了“存貨這一流動性欠佳的項目，因而，速動資產與流動負債的比率更能夠刻畫出企業償付短期債務的能力。通常認為，對于制造類企業而言，速動比率以不低于1為佳，因為通常假定“存貨這一流動性欠佳的項目占這類企業的流動資產的一半。當然，這也沒有什么

5、理論依據。在使用速動比率分析企業的償債能力時，要注意分析應收賬款的可回收性對該指標的影響。長期償債能力分析所謂“長期償債能力”，是指企業償還全部負債的能力，或許稱作“總體償債能力更為妥當。在評價長期償債能力時，常用的財務比率是資產負債率或權益乘數、產權比率）、利息保障倍數。資產負債率資產負債率debt ratio是負債總額與資產總額的比率，它反映企業的資產總額中負債成分所占的百分比。其計算公式為：資產負債率=（負債總額資產總額）100%一般地，資產負債率越低，償債越有保證，融資的空間越大。長期償債能力分析 資產負債率有一個常用的變體：權益乘數equity multiplier）。公式如下：權益

6、乘數=資產總額股東權益 資產負債率越大，權益乘數也就越大。而者都反映了企業積極舉借債務、以小搏大的程度，因而，教科書中常常統稱此類指標為“財務杠桿比率”。短期償債能力分析利息保障倍數利息保障倍數是指息稅前利潤earnings before interest and tax；EBIT相對于利息費用的倍數。利息保障倍數=息稅前利潤利息費用=（凈利潤+利息費用+所得稅費用）利息費用一般地，利息保障倍數越大，公司擁有的償還利息的緩沖資金越多，利息支付越有保障。反之，如果利息保障倍數小于1，表明自身產生的經營效益不能支持現有的債務規模。在分析企業的償債能力時，應注意表外因素如長期經營租賃合同、或有事項等

7、的影響。償債能力分析【例131】某公司自2019年上市以來，以5年間股本擴張360%的驕人業績創造了中國股市的神話。然而，就在2019年12月，一篇發表在金融內參上的600字短文卻宣告了神話的終結。根據該公司2000年的年度財務會計報告所計算的財務指標如下表所示?？梢?，該公司流動比率和速動比率呈下降趨勢，資產流動性越來越差；該公司應收帳款周轉率增長迅速；凈資產收益率開始下降。各大銀行迅即停止向該公司提供貸款，該公司立即引起了監管層的關注。管理效率分析在評價企業的管理效率時，常用的財務指標是總資產周轉率、流動資產周轉率、存貨周轉率和應收賬款周轉率?？傎Y產周轉率總資產周轉率total asset

8、turnover），是企業營業收入與平均資產總額的比率。其計算公式為：總資產周轉率=營業收入平均資產總額。其中：平均資產總額=（期初資產總額+期末資產總額）2。一般用主營業務收入來代表營業收入。由于對于同樣的營業規模而言，占用的資產越少則管理效率越高，因而，總資產周轉率越高，說明企業利用其資產進行經營的效率越高。管理效率分析【例132】甲公司與乙公司20#6年均實現主營業務收入36 000 000元。前者的資產平均總額為6 000 000元，后者的資產平均總額為9 000 000元，試評價二者的管理效率。甲公司的總資產周轉率=36 000 0006 000 000=6乙公司的總資產周轉率=36

9、 000 0009 000 000=4就上述指標而言，甲公司的管理效率高乙公司。管理效率分析二、存貨周轉率存貨周轉率inventory turnover是企業一定時期的營業成本與平均存貨的比率。其計算公式為：存貨周轉率=營業成本平均存貨。其中，平均存貨=（期初存貨余額+期末存貨余額）2。存貨周轉率越高，說明存貨周轉得越快，營運資金占用在存貨上的金額也會越少。但是，存貨周轉率過高或過低，都說明企業可能存在一些問題管理效率分析【例133】甲公司與乙公司20#6年的營業成本均為24 000 000元。前者平均存貨為3 000 000元，后者的平均存貨為4 000 000元，試評價二者的管理效率。甲公

10、司的存貨周轉率=24 000 0003 000 000=8乙公司的存貨周轉率=24 000 0004 000 000=6就上述指標而言，甲公司的管理效率高于乙公司。根據存貨周轉率可以推算出存貨周轉天數。其計算公式為：存貨周轉天數=360（營業成本平均存貨）。存貨周轉天數表示存貨周轉一次所需要的時間，天數越短說明存貨周轉得越快。管理效率分析三、應收賬款周轉率應收賬款周轉率receivable turnover ratio是企業一定時期的營業收入凈額與應收賬款平均余額的比率，又稱“應收賬款周轉次數”。它反映了企業收賬的效率。其計算公式為：應收賬款周轉率=營業收入凈額應收賬款平均余額。其中：應收賬款

11、平均余額=（期初應收賬款余額+期末應收賬款余額）2。應收賬款周轉率比率越高，說明企業催收賬款的速度越快。應收賬款周轉率如果偏低，則說明企業催收賬款的效率太低，或者信用政策過于寬松。但這里有一個“度的問題，過于苛刻的信用政策也是不宜提倡的。根據應收賬款周轉率可以推算出應收賬款周轉天數。應收賬款周轉天數，也稱為應收賬款的收現期，表明催收應收賬款平均需要的天數。其計算公式為：應收賬款周轉天數=360應收賬款周轉率管理效率分析【例134】甲公司與乙公司20#6年實現的主營業務收入均為36 000 000元。前者的應收賬款平均余額為3 000 000元，后者的應收賬款平均余額為2 000 000元，試評

12、價二者的管理效率。甲公司的總資產周轉率=36 000 0003 000 000=12乙公司的總資產周轉率=36 000 0009 000 000=18就上述指標而言，乙公司的管理效率高于甲公司。參照上述比率的分析思路，有的教科書中提到了固定資產周轉率、流動資產周轉率等指標，鑒于其原理與上述指標無異，此處從略。盈利能力分析在評價獲利能力時，常用的指標是資產報酬率、凈資產報酬率、銷售毛利率和銷售凈利率。對于股份公司而言，還可以計算其每股收益。資產報酬率資產報酬率return on assets；ROA是企業在一定時期內的凈利潤與資產平均額的比率。其計算公式為：資產報酬率=凈利潤平均資產總額100%

13、。資產報酬率越高，說明企業的獲利能力越強。凈資產報酬率凈資產報酬率，又稱股東權益報酬率return on equity；ROE），是企業在一定時期內的凈利潤與凈資產平均額的比率。其計算公式為：凈資產報酬率=凈利潤凈資產平均額100%。其中，凈資產平均額=（期初所有者權益+期末所有者權益）2。盈利能力分析銷售毛利率銷售毛利率是企業的銷售毛利與銷售收入凈額的比率。其計算公式為：銷售毛利率=銷售毛利銷售收入凈額100%=（銷售收入凈額-銷售成本）銷售收入凈額100%。銷售毛利率越大，表明企業選擇的經營項目的盈利水平越高。銷售凈利率銷售凈利率profit margin），又稱銷售貢獻率，是企業凈利潤與

14、銷售收入凈額的比率。其計算公式為：銷售凈利率=凈利潤銷售收入凈額100%。 銷售凈利率越高，說明企業通過擴大銷售獲取收益的能力越強。資產平均總額銷售收入總資產周轉率銷售收入凈利潤銷售凈利率總資產周轉率銷售凈利率資產報酬率權益乘數資產報酬率股東權益報酬率綜合分析-杜邦分析法綜合分析-杜邦分析法【例135】市場分析人士發現，C公司的凈資產報酬率遠遠低于A公司、D公司。主要財務指標如下表所示。由上表可見，C公司在管理質量以總資產周轉率為代表和融資水平以凈資產報酬率為代表等兩方面明顯落后，這是導致該公司的凈資產報酬率偏低的原因。 資產報酬率平均權益乘數股東權益報酬率甲公司： 10% 2 20%乙公司：

15、 5% 4 20% 銷售凈利率總資產周轉率資產報酬率丙公司： 9% 2 18%丁公司： 2% 9 18%綜合分析-杜邦分析法舉例財務報表分析的局限性在進行財務報表分析時，要從報表本身的局限性和分析方法的局限性這兩個方面著眼，深入理解財務報表分析的局限性。第一，要認識到財務會計處理程序本身的局限性。會計本身并不著眼于預測企業的業績，它的基本功能是列示企業的業績以及由此形成的財產權利。報表數據所呈現出的某種趨勢僅僅具有參考價值。第二，要注意會計制度所導致的數據口徑變化的潛在影響。近年來，會計準則逐步引入了估計、現值等所謂的“國際會計慣例”，導致會計報表中出現了大量的金融預期即缺乏法律證據的信息）。在分析財務報表時，應注意剔除交易性金融資產等項目所導致的報表數據波動的影響。財務報表分析的局限性第三，要注意慎重選擇參照系。進行財務分析時，需要有