1、馬來(lái)西亞南北高速融資項(xiàng)目案例分析馬來(lái)西亞南北高速公路項(xiàng)目全長(zhǎng) 912 公里，最初是由馬來(lái)西亞政府負(fù)責(zé)建設(shè)，但是在公路建成 400 公里之后，由于財(cái)政困難，政府無(wú)法將項(xiàng)目繼續(xù)建設(shè)下去，最終決定采取BOT融資模式繼續(xù)項(xiàng)目歷時(shí)兩年左右的談判，馬來(lái)西亞聯(lián)合工程公司在 1989 年完成了高速公路項(xiàng)目的資金安排，使得項(xiàng)目得以重新開(kāi)工. BOT 項(xiàng)目融資模式在馬來(lái)西亞高速公路項(xiàng)目中的運(yùn)用，在國(guó)際金融界獲得了很高的評(píng)價(jià)，被認(rèn)為是BOT 模式的一個(gè)成功的范例。項(xiàng)目金額（億美元）占總建設(shè)費(fèi)用比例占項(xiàng)目總投資比例股本資金11.555.53%53.97%從屬性備用貸款0.62.90%2.82%國(guó)內(nèi)銀團(tuán)信貸5.8128

2、.05%27.26%國(guó)際銀團(tuán)信貸3.416.42%15.95%總建設(shè)費(fèi)用20.71100.00%97.18%總?cè)谫Y規(guī)模21.31100.00%102.90%項(xiàng)目融資的資金構(gòu)成基本上可以分為三部分：股本資金、準(zhǔn)股本資金和債務(wù)資金。負(fù)債和權(quán)益的比例就是項(xiàng)目的資本結(jié)構(gòu)在考慮所得稅的基礎(chǔ)上，由于貸款利息稅前支付，所以債務(wù)融資比股本融資的成本低得多馬來(lái)西亞高速公路項(xiàng)目各項(xiàng)負(fù)債和權(quán)益比為：銀團(tuán)信貸銀團(tuán)信貸/ /股本資金股本資金80.09%80.09%總負(fù)債總負(fù)債/ /股本資金股本資金85.30%85.30%銀團(tuán)信貸銀團(tuán)信貸/ /總建設(shè)費(fèi)用總建設(shè)費(fèi)用44.47%44.47%銀團(tuán)信貸銀團(tuán)信貸/ /總?cè)谫Y規(guī)模總

3、融資規(guī)模43.22%43.22%總負(fù)債總負(fù)債/ /總?cè)谫Y規(guī)模總?cè)谫Y規(guī)模46.03%46.03%貸款銀團(tuán)貸款銀團(tuán)Image Info www.wizdata.co.kr - Note to customers : This image has been licensed to be used within this PowerPoint template only. You may not extract the image for any other use. Build（建造）-operate（經(jīng)營(yíng)）-transfer（轉(zhuǎn)讓）該項(xiàng)目的融資結(jié)構(gòu)包括四個(gè)部分:南北高速公路項(xiàng)目公司負(fù)責(zé)承建512

4、公里的高速公路，負(fù)責(zé)經(jīng)營(yíng)和維護(hù)高速公路，并有權(quán)根據(jù)一個(gè)雙方商定的收費(fèi)方式對(duì)公眾收取公路的使用費(fèi)。 政府將原已建好的309 公里高速公路的經(jīng)營(yíng)權(quán)益在特許權(quán)期間轉(zhuǎn)讓給南北高速公路項(xiàng)目公司。公司不須購(gòu)買該路段，其部分通行費(fèi)收入用于新建公路。但是，項(xiàng)目公司必須根據(jù)合約對(duì)其公路設(shè)施加以改進(jìn)。政府向項(xiàng)目公司提供最低公路收費(fèi)的收入擔(dān)保，即在任何情況下，如果公路交通流量不足，公路的使用費(fèi)用收入低于合約中規(guī)定的水平，政府負(fù)責(zé)向項(xiàng)目公司支付其差額部分。特許權(quán)合約期為30 年。在特許權(quán)合約的到期日，南北高速公路項(xiàng)目公司將無(wú)償?shù)貙⒛媳备咚俟返乃袡?quán)轉(zhuǎn)讓給馬來(lái)西亞政府。 600 萬(wàn)美元從屬性貸款擔(dān)保 工程總承包司 馬

5、來(lái)西亞 聯(lián)合工程公司 南北高速公 路項(xiàng)目公司 馬來(lái)西亞政府 馬來(lái)西亞 南北高速 公路項(xiàng)目 15 年貸 款協(xié)議 貸款銀團(tuán) 國(guó)際銀團(tuán) 股本資金 11.5 億美元 建設(shè)與經(jīng)營(yíng) 30 年后 無(wú)償轉(zhuǎn)讓 5.81 億美元 馬來(lái)西亞 銀團(tuán) 3.4 億美元 9.21 億美元 建設(shè)資金 9.21 億美元 管理協(xié)議 30 年特許 經(jīng)營(yíng)協(xié)議 最低收 入擔(dān)保 完工風(fēng)險(xiǎn)完工風(fēng)險(xiǎn)其他風(fēng)險(xiǎn)其他風(fēng)險(xiǎn)匯率風(fēng)險(xiǎn)匯率風(fēng)險(xiǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)政治風(fēng)險(xiǎn)政治風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：是否有足夠的交通流量費(fèi)用是否有足夠的交通流量費(fèi)用收入，最低保證公路順利施工收入，最低保證公路順利施工信用風(fēng)險(xiǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)：摩根格蘭福以及相關(guān)分包公摩根格蘭福以及相關(guān)分包

6、公司是否能按合同文件履行各自的職責(zé)及司是否能按合同文件履行各自的職責(zé)及其承擔(dān)的對(duì)項(xiàng)目的信用保證責(zé)任，構(gòu)成其承擔(dān)的對(duì)項(xiàng)目的信用保證責(zé)任，構(gòu)成項(xiàng)目的信用風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的信用風(fēng)險(xiǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)：匯率波動(dòng)，通貨膨匯率波動(dòng)，通貨膨脹等脹等政治風(fēng)險(xiǎn)政治風(fēng)險(xiǎn)：馬來(lái)西亞國(guó)家政權(quán)馬來(lái)西亞國(guó)家政權(quán)是否穩(wěn)定是否穩(wěn)定信用風(fēng)險(xiǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)完工風(fēng)險(xiǎn)完工風(fēng)險(xiǎn)：剩余全長(zhǎng)為剩余全長(zhǎng)為512km的高速公的高速公路是否能在路是否能在7年內(nèi)按期完工年內(nèi)按期完工信用風(fēng)險(xiǎn)。馬來(lái)西亞政府將為該項(xiàng)目提供了6000萬(wàn)美元的從屬性備用貸款，增強(qiáng)了貸款銀團(tuán)的信心。降低了信用風(fēng)險(xiǎn)完工風(fēng)險(xiǎn)。由貸款銀行承擔(dān)。對(duì)于公路項(xiàng)目的建設(shè)和經(jīng)營(yíng)來(lái)說(shuō)，其完工風(fēng)險(xiǎn)小于其他基礎(chǔ)

7、設(shè)施項(xiàng)目。因?yàn)楣讽?xiàng)目可以分段建設(shè)，分段投入使用，分段取得收益。即使出現(xiàn)某段工程不能按時(shí)完工的情況，也不會(huì)像電廠、橋梁、隧道等項(xiàng)目無(wú)法運(yùn)營(yíng)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。公路項(xiàng)目產(chǎn)品的銷售面對(duì)的社會(huì)大眾，具有較大的不確定性。政府提供了最低營(yíng)業(yè)收入擔(dān)保。如果公司在經(jīng)營(yíng)的前17年內(nèi)因交通量下降而出現(xiàn)的現(xiàn)金流量困難的話，政府將另外提供資金。經(jīng)營(yíng)的前17年有最低營(yíng)業(yè)收入保證。金融風(fēng)險(xiǎn)。由于該項(xiàng)目投資規(guī)模巨大，建設(shè)期長(zhǎng)達(dá)7年，因此項(xiàng)目投資者和項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)者會(huì)面臨相當(dāng)?shù)睦屎蛥R率風(fēng)險(xiǎn)。為此，馬來(lái)西亞政府為項(xiàng)目提供了相應(yīng)的金融風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保。包括：年利率擔(dān)保。政府提供的援助性貸款公司可以在25年內(nèi)還清，并在15年內(nèi)可延期償付，并享有8%的年利率，如果貸款利率上升幅度額超過(guò)20%，政府將補(bǔ)足其還貸差額。匯率擔(dān)保。如果匯率的降幅超過(guò)15%，政府將補(bǔ)貼其缺額。 國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)。政府特別立法，設(shè)立BOT專責(zé)委員會(huì)，保證項(xiàng)目實(shí)施。其他風(fēng)險(xiǎn)3.參考資料： 工程項(xiàng)