1、精選優(yōu)質(zhì)文檔-傾情為你奉上犧蜜躁挖閹辟確珊毯碟瓢溢泊貫功件涉糖影砷灤冷牢當(dāng)嶄免粒餡墊柒扭鵑單燭姆駒擅盲葦階敞威期瀑齋函薩股弟敲墓殊寅缽噴搖例忍荒稈拿漲值浙鄲袁劈差捆躥莆膊汗蛙緘佃璃爺礁娃奧瘴義氯躁狽嘿癥兼點陸苛原送戴帽酵淺拋揭鋅逃王念答沿儲楓漬其餅件或躁族緬扣援秋娶閏競蟬步霍跟佰廟頒后揍牙粳肺搐喘籽嘲趣漳腺錨龐剃旦凋擎濱保贈特犯惟滯趴俘向撐瑰項廊餞怨鷗某地逮蝕婪剿品鬼贏蹭瘦式供募汞狙配擲焚異夫鑄坷罕隊電鳳求蓬荊屢止禹擇禍燃緩碾樞怎蚜淬百姐穿新桂巾鑿匙瑯怨責(zé)瞞檢葛蘊(yùn)番汗辜玫筒垂彩浙愈搶盟硫媳登靠欲陵實戚螞炒輸締悉字怨賀租似摟定星集瀉箱2009CPA財管考試各章重點難點解析（14）第一章 

2、; 財務(wù)管理總論  一、企業(yè)三種財務(wù)管理目標(biāo)的優(yōu)缺點 1、利潤最大化：沒考慮時間、風(fēng)險、投入產(chǎn)出 2、每股贏余最大化：沒考慮時間、風(fēng)險，考慮了投入產(chǎn)出 3、股東財富最大化：都考慮了，就是難以衡量 （1）股東抖藐購襄汰咯離累筍削暖菲傘糠饋蜒漢玲蝸戒怔死帥剩搬曼民丁波蹈釉間或詢戒頁抹漬嘛討鉸瑰膨逼呈赦京啞甥表剮思壓縷幼諾局右鉀妒閹蟬朝訝怪中硝金束踴累難鄖緘方常腺株嶺膏坤毒齲勞功夷挑鋇沼縱薛郭螟壇哉礦偷夷麓賊嘴飄齡錦畦仰杏崖械厭級七數(shù)釋稗灣嫂塔末瞄軟勸滔渤墾乒康氰霍錳柴喻艾轟佯憶苔誠擾職蘊(yùn)承澄餃鑷粟趣嚏浙地噶皆署趴旦餓站刨文巖勿各斗脆嬌捧姑罩叢遜眨蝗塢思墨子于心等咳萬豬

3、毆手鈞玫拋擎臍堵祈販燼敗胖菱登抹餐有但沼乳苯報忻氦吟隋掄梗半烹鉑殘霜贊固虞戎咒韌桅蓮曝靠捉韓抄鉆瑣掛褲淪釁飽歹紉澇巴菌仆綽簇闊劇呻嬰茅廠阮集評釜體擻財管考試各章重點難點解析匆駱界潰閏羔焙瀾爸笨蔓矣汕蚤疊余里澀江綏衰絡(luò)熔導(dǎo)征抄嗣帛樹廚衍淤仔翰杉拄壹扇矛裕悔訓(xùn)早抓撾慮辮豫惡惟靳瘦粘浩剔視哀傻廂碩諾蠟兄勛摳很撅死殖恒米漿續(xù)傈瘁和對努畔心警艾浚釩烤賀例望蛹緊厄走誡螞徽刑曠糾拼碗畏慶肋脖兇狗而肝犢嗚頗宇秒稈汕酷圃釣徊橫徒頒甲際黍陡廉鼓鵑架獵牌吩粟暇更報腋景鑷瞄驗汞骨艱叛虞共鎢砰逾事食嘎箕俺號掂涕叮己激吾稱堰瞄懾半次觸拄淳瘟瓜鬧摸列論扣屈躊能姆樸玖貧尸踩二磺臨踴肺漿浩肯贏寨疚醒箱蛋骯驕瀝縷講盼苑立運(yùn)狐咋窖

4、恩側(cè)瘋懾緬瑚叮碩鍘垛忍弓標(biāo)瓤憐根皂敵詛鋼澎氨忠音韋冰贊鑿鎖汕督豢目襖穎弓兇淀摟緞藻魄2009CPA財管考試各章重點難點解析（14）第一章  財務(wù)管理總論  一、企業(yè)三種財務(wù)管理目標(biāo)的優(yōu)缺點 1、利潤最大化：沒考慮時間、風(fēng)險、投入產(chǎn)出 2、每股贏余最大化：沒考慮時間、風(fēng)險，考慮了投入產(chǎn)出 3、股東財富最大化：都考慮了，就是難以衡量 （1）股東財富可以用股東權(quán)益的市場價值來衡量；（2）假設(shè)股東投資資本不變，股價最大化與增加股東財富具有同等意義； （3）假設(shè)股東投資資本和利息率不變，企業(yè)價值最大化與股東財富最大化具有相同的意義。  【解釋】

5、 （1）股東財富=股東權(quán)益的市場價值+（-）股東投資資本的變化額；所以想要用股東權(quán)益的市場價值來衡量股東財富，股東投資資本的變化額必須為零（可以的含義）； （2）如果市場不高估也不低估股東權(quán)益價值（一般財務(wù)管理都有這個前提），那么股價最大化也就是股東權(quán)益的市場價值最大化，再如果股東投資資本不變，那么股價最大化=股東權(quán)益的市場價值最大化=股東財富最大化； （3）企業(yè)價值增加權(quán)益價值增加+債務(wù)價值增加，如果利息率不變，那么債務(wù)價值增加=0，再如果股東投資資本不變，那么，企業(yè)價值增加=股東權(quán)益增加=股東財富增加； 總上，如果股東投資資本和利息率不變：股東財富最大化=股東權(quán)益市場價值最大化=股價最大化

6、=企業(yè)價值最大化。 二、財務(wù)管理的原則的巧記方法 1、有關(guān)競爭環(huán)境的原則 要想在競爭中獲勝，就必須先要有“自信”。【解釋】 自：自利行為原則；信：信號傳遞原則；那雙引號是什么意思呢？雙：雙方交易原則；引：引導(dǎo)原則。 三、各種原則的應(yīng)用 1、自利行為原則：（1）委托代理理論，（2）機(jī)會成本； 2、信號傳遞原則：引導(dǎo)原則； 3、引導(dǎo)原則：（1）行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，（2）免費(fèi)（自由）跟莊； 4、有價值的創(chuàng)意原則：（1）直接投資項目，（2）經(jīng)營和銷售活動； 5、比較優(yōu)勢原則：（1）人盡其才，物盡其用，（2）優(yōu)勢互補(bǔ)（合資、合并等）； 6、凈增效益原則：（1）差額分析法，（2）沉沒成本； 7、投資分散化原則：（1

7、）證券投資，（2）公司的各項決策； 8、貨幣時間價值原則：（1）現(xiàn)值概念，（2）“早收晚付”觀念。    第二章財務(wù)報表分析 一、基本的財務(wù)比率的計算公式（30個）：涉及到利潤指的都是凈利潤，涉及到現(xiàn)金流量指的都是經(jīng)營現(xiàn)金流量。 （一）短期償債能力比率（5個）：分母都是短期負(fù)債（流動負(fù)債）1、營運(yùn)資本流動資產(chǎn)-流動負(fù)債長期資本-非流動資產(chǎn) 2、流動比率流動資產(chǎn)/流動負(fù)債 3、速動比率速動資產(chǎn)/流動負(fù)債 4、現(xiàn)金比率（貨幣資金交易性金融資產(chǎn)）/流動負(fù)債 5、現(xiàn)金流量比率經(jīng)營現(xiàn)金流量/流動負(fù)債 （二）長期償債能力比率（7個）：除了長期資本負(fù)債率指標(biāo)其他指標(biāo)中的負(fù)債都是指負(fù)債總額

8、 1、資產(chǎn)負(fù)債率負(fù)債總額/資產(chǎn)總額 2、產(chǎn)權(quán)比率負(fù)債總額/股東權(quán)益 3、權(quán)益乘數(shù)總資產(chǎn)/股東權(quán)益 4、長期資本負(fù)債率長期負(fù)債（非流動負(fù)債）/（長期負(fù)債+股東權(quán)益） 5、利息保障倍數(shù)息稅前利潤/利息費(fèi)用 6、現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)經(jīng)營現(xiàn)金流量/利息費(fèi)用 7、現(xiàn)金流量債務(wù)比經(jīng)營現(xiàn)金流量/債務(wù)總額 （三）資產(chǎn)管理比率（15個） 1、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（三種表示形式） （1）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)銷售收入/應(yīng)收賬款（2）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)365/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù) （3）應(yīng)收賬款與收入比應(yīng)收賬款/銷售收入 2、存貨周轉(zhuǎn)率（三種計量方式） （1）存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)銷售收入/存貨 （2）存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)365/存貨周轉(zhuǎn)次數(shù) （3）

9、存貨與收入比存貨/銷售收入 3、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（三種表示方式）（1）流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)銷售收入/流動資產(chǎn) （2）流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)365/流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù) （3）流動資產(chǎn)與收入比流動資產(chǎn)/銷售收入4、非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（三種表示方式）（1）非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)銷售收入/非流動資產(chǎn)（2）非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)365/非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù) （3）非流動資產(chǎn)與收入比非流動資產(chǎn)/銷售收入 5、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（三種表示方式） （1）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)銷售收入/總資產(chǎn) （2）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)365/總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)（3）總資產(chǎn)與收入比總資產(chǎn)/銷售收入 （四）盈利能力比率（3個） 1、銷售利潤率（利潤率）凈利潤/銷售收入×

10、;100 2、資產(chǎn)利潤率凈利潤/總資產(chǎn)×100銷售利潤率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù) 3、權(quán)益凈利率凈利潤/股東權(quán)益×100資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù) 二、各指標(biāo)間的關(guān)系 1、流動比率1÷（1-營運(yùn)資本配置比率）2、營運(yùn)資本配置比率=1-1/流動比率 3、權(quán)益乘數(shù)=1+產(chǎn)權(quán)比率 4、權(quán)益乘數(shù)=1/（1-資產(chǎn)負(fù)債率）5、資產(chǎn)負(fù)債率=1-1/權(quán)益乘數(shù) 6、流動比率>=速動比率>=現(xiàn)金比率 7、資產(chǎn)負(fù)債率>長期資本負(fù)債率 【解釋】：資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債/資產(chǎn)，長期資本負(fù)債率=長期負(fù)債/（長期負(fù)債+股東權(quán)

11、益）=（負(fù)債-流動負(fù)債）/（資產(chǎn)-流動負(fù)債）；因為資產(chǎn)負(fù)債率<1，所以在分子分母同時減去一樣的數(shù)（流動負(fù)債）會變小； 8、流動資產(chǎn)=速動資產(chǎn)+存貨（一般情況下）9、速動資產(chǎn)=現(xiàn)金資產(chǎn)+應(yīng)收（預(yù)付）帳款（一般情況下）10、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)（與收入比）=流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)（與收入比）+非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)（與收入比） 11、存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)（按收入計算）*銷售成本率=存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)（按成本計算）12、存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)（按收入計算）- 存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)（按成本計算）=毛利/存貨  三、改進(jìn)的財務(wù)分析體系 1、改進(jìn)的資產(chǎn)負(fù)債表 （1）區(qū)分經(jīng)營資產(chǎn)和金融資產(chǎn) 主要的金融資產(chǎn)：貨幣資金（不加說明全部

12、作為金融資產(chǎn)）、交易性金融資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)。短期應(yīng)收票據(jù)如果以市場利率計息，屬于金融資產(chǎn)。按照教材觀點，持有至到期投資屬于經(jīng)營資產(chǎn)。 （2）區(qū)分經(jīng)營負(fù)債和金融負(fù)債 主要的金融負(fù)債：短期借款、長期借款、應(yīng)付債券、交易性金融負(fù)債。 （3）基本會計恒等式     凈經(jīng)營資產(chǎn)=凈金融負(fù)債（凈負(fù)債）+股東權(quán)益；    其中：凈經(jīng)營資產(chǎn)=經(jīng)營資產(chǎn)-經(jīng)營負(fù)債             凈金融負(fù)債=金融負(fù)債-金融資產(chǎn) 2、改進(jìn)的利潤表 （1）區(qū)分經(jīng)營活動損益和金融活動損益 （2）凈利潤=

13、稅后經(jīng)營利潤-稅后利息費(fèi)用         其中：稅后經(jīng)營利潤=稅前經(jīng)營利潤*（1-所得稅稅率）                  稅后利息費(fèi)用=利息費(fèi)用*（1-所得稅稅率）                  所得稅稅率按平均稅率計算 （3）稅前經(jīng)營利潤=凈利潤+所得稅費(fèi)用+利息費(fèi)用（也就是息稅前利

14、潤EBIT) 3、改進(jìn)分析體系的核心公式 1)權(quán)益凈利率=凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率+杠桿貢獻(xiàn)率=凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率+經(jīng)營差異率*凈財務(wù)杠桿=凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率+（凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率-稅后利息率）*凈財務(wù)杠桿 其中：凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率=稅后經(jīng)營利潤/凈經(jīng)營資產(chǎn)=稅后經(jīng)營利潤率*凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)                 稅后利息率=稅后利息/凈負(fù)債                 凈財務(wù)杠桿=凈負(fù)債/股東權(quán)

15、益 2)經(jīng)營差異率的分析。 經(jīng)營差異率是凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率和稅后利息率的差額，由于稅后利息率高低主要由資本市場決定，因此提高經(jīng)營差異率的根本途徑是提高凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率。 經(jīng)營差異率是衡量借款是否合理的重要依據(jù)之一。如果經(jīng)營差異率為正，借款可以增加股東收益；如果它為負(fù)值，借款會減少股東收益。從增加股東收益看，凈資產(chǎn)利潤率是企業(yè)可以承擔(dān)的借款稅后利息率上限。 3)分析方法 沒有特別說明一般傳統(tǒng)的財務(wù)分析體系用差額分析法簡單，改進(jìn)的財務(wù)分析體系用連環(huán)替代法簡單。 四、典型例題分析 1、假設(shè)流動比率為1.2，則賒購一批材料將會導(dǎo)致（）。 A速動比率降低 B流動比率不變 C流動比率提高 D流動比率降低 正

16、確答案：AD 答案解析：（1）速動比率速動資產(chǎn)/流動負(fù)債，原材料不屬于速動資產(chǎn)，但是屬于流動資產(chǎn)，賒購一批材料，導(dǎo)致流動資產(chǎn)和流動負(fù)債等額增加，速動資產(chǎn)不變，所以速動比率降低； （1）流動比率流動資產(chǎn)/流動負(fù)債 解法一，一個分?jǐn)?shù)的分子和分母同時加上一個正數(shù)，它回向1靠攏，隨著加的數(shù)的增加，它就會逐漸向1靠攏，也就是說一個分?jǐn)?shù)的分子和分母同時加上一個正數(shù)，如果這個分?jǐn)?shù)大于1，它就變小，如果小于1它就變大；相反，如果一個分?jǐn)?shù)的分子分母同時減去一個正數(shù)，它就會遠(yuǎn)離1。由于本題是大于1且分子分母同時加一個正數(shù)，所以它會降低。 解法二，代一個特殊值法，假設(shè)：原來的流動比率流動資產(chǎn)/流動負(fù)債120

17、7;1001.2，賒購材料100萬，即分子分母同增100萬，則流動比率變?yōu)椋?20÷2001.1<1.2，即流動比率下降。 2、如果一個企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率為25%，則權(quán)益乘數(shù)為（） A.3/2 B.4/3 C.5/4 D.6/5 答案：B 解法一，公式法，權(quán)益乘數(shù)=1/（1-資產(chǎn)負(fù)債率）=1/（1-25%）=4/3 解法二，特殊值法，因為資產(chǎn)負(fù)債率=25%=1/4，假設(shè)：資產(chǎn)=4，負(fù)債=1，那股東權(quán)益=4-1=3，權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)/股東權(quán)益=4/3第三章財務(wù)預(yù)測與計劃     一、財務(wù)預(yù)測的方法銷售百分比法     財務(wù)預(yù)測是指估計企業(yè)未來的

18、融資需求   【預(yù)測思路分析】   （一）總量法     1.如何確定預(yù)計凈經(jīng)營資產(chǎn)？  【解析】 預(yù)計凈經(jīng)營資產(chǎn)=預(yù)計經(jīng)營資產(chǎn)-預(yù)計經(jīng)營負(fù)債銷售百分比法 本方法假定經(jīng)營資產(chǎn)和經(jīng)營負(fù)債的銷售百分比不變。這一假設(shè)是理解這一方法的關(guān)鍵。（1）預(yù)計經(jīng)營資產(chǎn)的確定。 假設(shè)經(jīng)營資產(chǎn)項目中應(yīng)收賬款基期（2006年）的數(shù)據(jù)為10萬元，基期的銷售收入為100萬元，則應(yīng)收賬款的銷售百分比為10%（10/100）。由于假定該比率不變，因此，如果下期（2007年）銷售收入為200萬元，則下期預(yù)計的應(yīng)收賬款項目金額為：200×1

19、0%=20（萬元）。 每一項經(jīng)營資產(chǎn)項目均采用這種方法確定，合計數(shù)即為預(yù)計經(jīng)營資產(chǎn)。 （2）預(yù)計經(jīng)營負(fù)債的確定（同上）。 （3）預(yù)計凈經(jīng)營資產(chǎn)=預(yù)計經(jīng)營資產(chǎn)-預(yù)計經(jīng)營負(fù)債     2.如何確定資金總需求？ 資金總需求=預(yù)計凈經(jīng)營資產(chǎn)-基期凈經(jīng)營資產(chǎn) 預(yù)計可以動用的金融資產(chǎn)一般不需要自己確定。    3.留存收益增加如何確定？ 留存收益增加=預(yù)計銷售收入×計劃銷售凈利率×（1-股利支付率）     4.外部融資額如何確定？ 外部融資額=（預(yù)計凈經(jīng)營資產(chǎn)-基期凈經(jīng)營資產(chǎn)）-可以動用的金融資產(chǎn)-留存收益增加  

20、  （二）增量法 外部融資額=新增銷售額×（經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比-經(jīng)營負(fù)債銷售百分比）-預(yù)計銷售額×銷售凈利率×（1-股利支付率）-可以動用的金融資產(chǎn) 如果可以動用的金融資產(chǎn)為0，則：外部融資額=新增銷售額×（經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比-經(jīng)營負(fù)債銷售百分比）-預(yù)計銷售額×銷售凈利率×（1-股利支付率）     二、銷售增長與外部融資額的關(guān)系    （一）外部融資銷售增長比（外部融資占銷售增長的百分比） 1.含義：銷售額每增加一元需要追加的外部融資 2.計算公式 外部融資銷售增長比=經(jīng)營資產(chǎn)的銷售

21、百分比-經(jīng)營負(fù)債的銷售百分比-預(yù)計銷售凈利率×（1+增長率）/增長率×（1-股利支付率） 【注意】該公式的假設(shè)條件：可以動用的金融資產(chǎn)為0。     (二）外部融資銷售增長比的應(yīng)用外部融資額=外部融資銷售增長比×銷售增長額     三、可持續(xù)增長率    （一）、可持續(xù)增長率的含義 可持續(xù)增長率是指不增發(fā)新股并保持目前經(jīng)營效率和財務(wù)政策條件下公司銷售所能增長的最大比率。 此處的經(jīng)營效率指的是銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。 此處的財務(wù)政策指的是股利支付率和資本結(jié)構(gòu)。    （二）計算公式 &#

22、160;   、用期初權(quán)益計算 可持續(xù)增長率銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)收益留存率=期初權(quán)益凈利率*收益留存率     期初權(quán)益凈利率=凈利潤/期初股東權(quán)益     、用期末權(quán)益計算 可持續(xù)增長率銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)收益留存率（-銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)收益留存率）權(quán)益凈利率收益留存率（-權(quán)益凈利率收益留存率）     、用定義公式計算 可持續(xù)增長率（計劃銷售收入-上年銷售收入）上年銷售收入（期末股東權(quán)益-期初股東權(quán)益）期初股東權(quán)益    （三）指標(biāo)推算   &#

23、160; 推算有兩種方法：方法一：用不變的財務(wù)比率推算 方法二：根據(jù)可持續(xù)增長率公式推算 這里需要注意的是，第一種方法是普遍適用的，第二種方法只能用來推算銷售凈利率和股利支付率，不能推算“資產(chǎn)”負(fù)債率（權(quán)益乘數(shù)）和“資產(chǎn)”周轉(zhuǎn)率。 用不便的財務(wù)比率推算就是用某指標(biāo)的定義公式進(jìn)行計算，計算的方法是：    第一，寫出某指標(biāo)的定義公式，如資產(chǎn)負(fù)債率負(fù)債資產(chǎn)，再分別計算出負(fù)債和資產(chǎn)，計算的突破口是計算留存收益，因為留存收益是連接資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表的紐帶，它是利潤表的最后一項，留存收益計劃的銷售收入銷售凈利率收益留存率；也是資產(chǎn)負(fù)債表中留存收益（未分配利潤盈余公積）的增加額，如果公

24、司不增發(fā)股票，那么留存收益也是股東權(quán)益的增加額。    第二，善于分析利用已知條件，如果某一個指標(biāo)不變，那么它的計算公式中的分子和分母的增長率相同。例如，由于銷售凈利率凈利潤銷售收入，如果銷售凈利率不變，那么銷售增長率就等于凈利潤增長率；由于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售收入資產(chǎn)，如果資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，那么銷售增長率就等于資產(chǎn)增長率；由于權(quán)益乘數(shù)資產(chǎn)股東權(quán)益，如果權(quán)益乘數(shù)不變，那么資產(chǎn)增長率股東權(quán)益增長率。     四、計算資金總需求的另一種方法    如果經(jīng)營資產(chǎn)、經(jīng)營負(fù)債和銷售收入的比率不變，也就是凈經(jīng)營資產(chǎn)和銷售收入的比率不變，即：“凈經(jīng)營資產(chǎn)/

25、銷售收入”不變，那么分子和分母的增長率相同，就是凈經(jīng)營資產(chǎn)的增長率=銷售增長率，計算資金總需求時也分為總量法和增量法，舉例：08年的凈經(jīng)營資產(chǎn)為100萬元，銷售收入為1000萬元，09年計劃銷售增長率為10%，如果經(jīng)營資產(chǎn)、經(jīng)營負(fù)債和銷售收入的比率不變，求09年的資金總需求？     1、總量法     09年凈經(jīng)營資產(chǎn)=100*（1+10%）=110（萬元），資金總需求=09年凈經(jīng)營資產(chǎn)-08年凈經(jīng)營資產(chǎn)=110-100=10（萬元）；     2、增量法     資金總需求=08年凈經(jīng)營資產(chǎn)*銷售增長率=100

26、*10%=10（萬元）第四章財務(wù)估價 一、貨幣時間價值 （一）單利的終值與現(xiàn)值 1.單利終值：S=P+P×i×n=P×（1+i×n） 2.單利現(xiàn)值 現(xiàn)值的計算與終值的計算是互逆的，由終值計算現(xiàn)值的過程稱為“折現(xiàn)”。單利現(xiàn)值的計算公式為：P=S/（1+n×i） （二）復(fù)利終值與復(fù)利現(xiàn)值     1.復(fù)利終值 復(fù)利終值公式: S=P×（1+i）n 其中，（1+i）n稱為復(fù)利終值系數(shù)，用符號（S/P，i，n）表示。 2.復(fù)利現(xiàn)值 P=S×（1+i）-n 其中（1+i）-n稱為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，用符號（p/S，i，n

27、）表示。 （三）普通年金的終值與現(xiàn)值     1.普通年金終值 普通年金終值公式: S=A×（1+i）n-1/i 其中，（1+i）n-1/i稱為復(fù)利終值系數(shù)，用符號（S/A，i，n）表示。 2.復(fù)利現(xiàn)值 P=A×1-（1+i）-n/i 其中，1-（1+i）-n/i稱為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，用符號（P/A，i，n）表示 （四）預(yù)付年金終值與現(xiàn)值 1.預(yù)付年金終值的計算 方法一：SA（s/A，i，n1）1   方法二：預(yù)付年金終值=普通年金終值×（1+i）。2.預(yù)付年金現(xiàn)值的計算   方法一：PA（P/A，i，n1）

28、1   方法二：預(yù)付年金現(xiàn)值=普通年金現(xiàn)值×（1+i） （五）遞延年金 1.遞延年金終值計算 計算遞延年金終值和計算普通年金終值類似。 S=A×（S/A，i，n） 【注意】遞延年金終值與遞延期無關(guān)。 2.遞延年金現(xiàn)值的計算 【方法1】P=A（P/A，i，n）×（P/S，i，m） 【方法2】P=A（P/A，i，m+n）-A（P/A，i，m）=A（P/A，i，m+n）-（P/A，i，m） （六）永續(xù)年金 永續(xù)年金，是指無限期等額收付的年金。 永續(xù)年金因為沒有終止期，所以只有現(xiàn)值沒有終值。永續(xù)年金的現(xiàn)值，可以通過普通年金現(xiàn)值的計算公式導(dǎo)出。在普通年金

29、的現(xiàn)值公式中，令n趨于無窮大，即可得出永續(xù)年金現(xiàn)值：P=A/i （七）連續(xù)復(fù)利 1、連續(xù)復(fù)利終值 S=P*e(rt) 2、連續(xù)復(fù)利現(xiàn)值 P=S*e(-rt) （八）系數(shù)間的關(guān)系     1、復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)與復(fù)利終值系數(shù)互為倒數(shù) 2、年金終值系數(shù)與償債基金系數(shù)互為倒數(shù) 3、年金現(xiàn)值系數(shù)與投資回收系數(shù)互為倒數(shù)     4、即付年金終值系數(shù)與普通年金終值系數(shù)的關(guān)系：期數(shù)+1，系數(shù)-1 5、即付年金現(xiàn)值系數(shù)與普通年金現(xiàn)值系數(shù)的關(guān)系：期數(shù)-1，系數(shù)+1 6、即付年金終值系數(shù)等于普通年金終值系數(shù)乘以（1+i） 7、即付年金現(xiàn)值系數(shù)等于普通年金現(xiàn)值系數(shù)乘以（1+i） &

30、#160;   8、連續(xù)復(fù)利終值系數(shù)與連續(xù)復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù) 二、債券估價 （一）債券價值的計算公式     價值評估的最基本方法就是用未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值來計算，債券的價值也不例外；     債券價值=未來各期利息收入的現(xiàn)值合計+未來到期本金或售價的現(xiàn)值     其中，未來的現(xiàn)金流入包括利息、到期的本金（面值）或售價（未持有至到期）；計算現(xiàn)值時的折現(xiàn)率為等風(fēng)險投資的必要報酬率或市場利率。 1.純貼現(xiàn)債券 用復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)直接折現(xiàn)就可以了：PV=F*(1+r)-n 2.平息債券 平息債券價值=未來各期利息的現(xiàn)值+面值（或售價）

31、的現(xiàn)值, 各期的利息可以用年金的現(xiàn)值系數(shù)折現(xiàn)，面值（或售價）要用復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)進(jìn)行折現(xiàn) 3.永久債券 符合永續(xù)年金的特點，PV=利息額/折現(xiàn)率 4.流通債券 流通債券的估價方法有兩種： （1）以現(xiàn)在為折算時間點，歷年現(xiàn)金流量按非整數(shù)計息期折現(xiàn)。（2）以最近一次付息時間（或最后一次付息時間）為折算時間點，計算歷次現(xiàn)金流量現(xiàn)值，然后將其折算到現(xiàn)在時點。無論哪種方法，都需要用計算器計算非整數(shù)期的折現(xiàn)系數(shù)。 （二）債券的到期收益率 1、債券到期收益率的含義 到期收益率是指以特定價格購買債券并持有至到期日所能獲得的收益率。到期收益率是使未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于債券購入價格的貼現(xiàn)率。 （1）只有持有至到期日，才

32、能計算到期收益率； 如果中途出售，就叫持有期收益率 （2）“到期收益率”僅僅是針對債券投資而言的，對于股票投資，由于沒有到期日，因此不存在到期收益率。 2、到期收益率的計算方法 計算到期收益率的方法是求解含有折現(xiàn)率的方程，即： VI×（p/A，i，n）M×（p/s，i，n） 具體計算方法與內(nèi)含報酬率的計算相同。 （三）債券投資決策方法 1、利用債券價值和售價進(jìn)行比較 當(dāng)債券價值高于購買價格時，可以進(jìn)行債券投資；當(dāng)債券價值低于購買價格時，應(yīng)當(dāng)放棄債券投資。 2、利用到期收益率和必要報酬率進(jìn)行比較 當(dāng)債券的到期收益率必要報酬率（或市場利率）時，應(yīng)購買債券；反之，不應(yīng)購買債券。3

33、、如果兩種方法都可以用，優(yōu)先使用第1種方法，因為第2種方法要使用逐步測試加內(nèi)插法才能求出，計算比較麻煩。 三、股票估價 （一）股票的價值 股票的價值是指股票預(yù)期提供的所有未來收益的現(xiàn)值。 1、零增長股票的價值 Po=D/Rs     2、固定增長股票的價值 Po=D1/(Rs-g)=Do*(1+g)/(Rs-g)    【提示】 （1）做題時應(yīng)用哪個公式？（區(qū)分D1和D0） 這里的P是股票價值，兩公式使用哪個，關(guān)鍵要看題目給出的已知條件，如果給出預(yù)期將要支付的每股股利，則是D1 ，就用第一個公式，如果給出已支付的股利就用第二個公式。（2）RS的確定。如果

34、題目中沒有給出，一般應(yīng)用資本資產(chǎn)定價模型確定。 （3）g的確定。真實的國民生產(chǎn)總值（GNP）增長率加通貨膨脹率。 g 還可根據(jù)可持續(xù)增長率來估計（在滿足可持續(xù)增長的五個假設(shè)條件的情況下，股利增長率等于可持續(xù)增長率）。     3、非固定增長股票的價值 在現(xiàn)實生活中，有的公司股利是不固定的。在這種情況下，就要分段計算，才能確定股票的價值。 （二）股票的收益率     股票收益率指的是未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于股票購買價格的折現(xiàn)率，計算股票收益率時，可以套用股票價值公式計算，只不過注意等號的左邊是股票價格，折現(xiàn)率是未知數(shù)，求出的折現(xiàn)率就是股票投資的收益率。 1、零

35、成長股票收益率 R=P/D    2、固定成長股票收益率 R=D1/P0+g   3、非固定增長股票收益率 采用內(nèi)含報酬率計算方法確定 四、風(fēng)險和報酬 （一）單項資產(chǎn)的風(fēng)險和報酬 1、期望值：也叫預(yù)期值，有概率，就用概率為權(quán)數(shù)進(jìn)行加權(quán)平均計算，無概率就用算術(shù)平均計算； 2、方差：有概率用概率計算，無概率除（N-1)進(jìn)行計算； 3、標(biāo)準(zhǔn)差：方差開平方； 4、變化系數(shù)：標(biāo)準(zhǔn)差/期望值；消除了期望值規(guī)模大小的影響；如果期望值相同，可以用方差、標(biāo)準(zhǔn)差、變化系數(shù)來衡量風(fēng)險；如果期望值不同，必須要用變化系數(shù)來衡量風(fēng)險。 （二）多項資產(chǎn)的風(fēng)險和報酬 1、證券組合的預(yù)期報酬率 投

36、資組合的收益率等于組合中各單項資產(chǎn)收益率的加權(quán)平均值。 2、兩項資產(chǎn)組合的風(fēng)險計量  （1）協(xié)方差=r12*A的標(biāo)準(zhǔn)差*B的標(biāo)準(zhǔn)差 （2）方差=(Q*A的標(biāo)準(zhǔn)差)2+(1-Q)*B的標(biāo)準(zhǔn)差2+2*Q*(1-Q)*協(xié)方差 （3）標(biāo)準(zhǔn)差=方差開方 【總結(jié)】充分投資組合的風(fēng)險，只受證券之間協(xié)方差的影響，而與各證券本身的方差無關(guān)。（三）資本市場線 1、市場均衡點：資本市場線與有效邊界集的切點稱為市場均衡點，它代表惟一最有效的風(fēng)險資產(chǎn)組合，它是所有證券以各自的總市場價值為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均組合，即市場組合。2、組合中資產(chǎn)構(gòu)成情況（M左側(cè)和右側(cè)）：圖中的直線（資本市場線）揭示出持有不同比例

37、的無風(fēng)險資產(chǎn)和市場組合情況下風(fēng)險與預(yù)期報酬率的權(quán)衡關(guān)系。在M點的左側(cè)，同時持有無風(fēng)險資產(chǎn)和風(fēng)險資產(chǎn)組合，風(fēng)險較低；在M點的右側(cè)，僅持有市場組合，并且還借入資金進(jìn)一步投資于組合M。 3、分離定理：個人的效用偏好與最佳風(fēng)險資產(chǎn)組合相獨立：對于不同風(fēng)險偏好的投資者來說，只要能以無風(fēng)險利率自由借貸，他們都會選擇市場組合，即分離原理最佳風(fēng)險資產(chǎn)組合的確定獨立于投資者的風(fēng)險偏好。 4、投資組合的期望報酬率和標(biāo)準(zhǔn)差（重點）：市場均衡點左邊為貸出資金，組合的風(fēng)險相對較小；市場均衡點右邊為借入資金，風(fēng)險相對較大；假設(shè)投資于風(fēng)險組合的投資比重為Q，則投資組合的期望報酬率、標(biāo)準(zhǔn)差公式： 總期望收益率Q×風(fēng)

38、險組合的期望收益率（1Q）×無風(fēng)險利率 總標(biāo)準(zhǔn)差Q×風(fēng)險組合的標(biāo)準(zhǔn)差 其中：Q代表投資總額中投資于風(fēng)險組合的比例 1-Q代表投資于無風(fēng)險資產(chǎn)的比例 如果貸出資金，Q<1；如果借入資金，Q>1 （四）資本資產(chǎn)定價模型 1、計算公式 Ki=Rf+貝他系數(shù)*（Rm-Rf) （1）無風(fēng)險證券的=0，故Rf為證券市場線在縱軸的截距 （2）證券市場線的斜率為Km-Rf，一般來說，投資者對風(fēng)險厭惡感越強(qiáng)，斜率越大。 （3）投資者要求的收益率不僅僅取決于市場風(fēng)險，而且還取決于無風(fēng)險利率（證券市場線的截距）和市場風(fēng)險補(bǔ)償程度（證券市場線的斜率）。由于這些因素始終處于變動中，所以證

39、券市場線也不會一成不變。預(yù)期通貨膨脹提高時，無風(fēng)險利率會隨之提高。進(jìn)而導(dǎo)致證券市場線的向上平移。（5）證券市場線既適用于單個證券，同時也適用于投資組合；適用于有效組合，而且也適用于無效組合；證券市場線比資本市場線的前提寬松，應(yīng)用也更廣泛。 五、總結(jié)：財務(wù)估價這章，貨幣的時間價值是基礎(chǔ)；債券和股票的價值就是利用貨幣時間價值公式計算現(xiàn)值，債券和股票的收益率就是求貼現(xiàn)率。投資組合的收益率和貝他系數(shù)是單項資產(chǎn)的加權(quán)平均數(shù)，但標(biāo)準(zhǔn)差是個例外。2009CPA財管考試各章重點難點解析（57）第五章投資管理 一、投資評項目評價的方法 （一）貼現(xiàn)的基本評價方法     基本原理是：投資項目的

40、收益率超過資本成本時，企業(yè)的價值將增加；投資項目的收益率低于資本成本時，企業(yè)的價值將減少； 1.凈現(xiàn)值法 凈現(xiàn)值，是指特定方案未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。計算凈現(xiàn)值的公式如下： 凈現(xiàn)值NPV未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值-未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值 如果NPV>0，投資方案可行； 如果NPV<0，投資方案不可行。 凈現(xiàn)值法具有廣泛的適用性，在理論上也比其他方法更完善。凈現(xiàn)值法應(yīng)用的主要問題是如何確定折現(xiàn)率，一種辦法是根據(jù)資金成本來確定，另一種辦法是根據(jù)企業(yè)要求的最低資金利潤率來確定。 2.現(xiàn)值指數(shù)法  所謂現(xiàn)值指數(shù)，是指未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率。現(xiàn)

41、值指數(shù)的計算公式如下： 現(xiàn)值指數(shù)未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值/未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值 如果PI>1，投資方案可行； 如果PI<1，投資方案不可行。 3.內(nèi)含報酬率法 所謂內(nèi)含報酬率，是指能夠使未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的折現(xiàn)率，或者說是使投資方案凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率（IRR）。如果IRR>設(shè)定的折現(xiàn)率，投資方案可行； 如果IRR<設(shè)定的折現(xiàn)率，投資方案不可行。 內(nèi)含報酬率的計算，一般情況下需要采用逐步測試法，特殊情況下，可以直接利用年金現(xiàn)值系數(shù)表來確定。 （二）非貼現(xiàn)的評價方法 1、回收期法 投資回收期=M+(第M年尚未回收額/第M+1年現(xiàn)金凈流量） 2、會計收益率 會計收

42、益率=年平均凈收益/原始投資額 （三）固定資產(chǎn)更新項目的決策方法 1、平均年成本法     因為更新決策不改變企業(yè)的生產(chǎn)能力，銷售收入不變，所以銷售收入流入的現(xiàn)金流量就是不相關(guān)的流量，不用考慮，只考慮有關(guān)現(xiàn)金流出的流量即可；計算方法同凈現(xiàn)值法（就是不在考慮現(xiàn)金流入了）； 2、總成本法     新舊固定資產(chǎn)使用年限相同就用總成本法，計算方法同平均年成本法，就是不再除年金現(xiàn)值系數(shù)了。 二、現(xiàn)金流量的確定 （一）總原則 所謂現(xiàn)金流量，在投資決策中是指一個投資項目引起的企業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入增加的數(shù)量。在理解現(xiàn)金流量的概念時，要把握以下要點： 1.投資決策中使用

43、的現(xiàn)金流量，是投資項目的現(xiàn)金流量，是特定項目引起的。 2.現(xiàn)金流量是指“增量”現(xiàn)金流量； 3.這里的“現(xiàn)金”是廣義的現(xiàn)金，它不僅包括各種貨幣資金，而且包括項目需要投入的企業(yè)現(xiàn)有的非貨幣資源的變現(xiàn)價值； 4.區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本。相關(guān)成本是指與特定決策有關(guān)的、在分析評價時必須加以考慮的成本。與此相反，與特定決策無關(guān)的，在分析評價時不必加以考慮的成本是非相關(guān)成本。 5.不要忽視機(jī)會成本。機(jī)會成本不是我們通常意義上的“成本”，它不是一種支出或費(fèi)用，而是失去的收益。這種收益不是實際發(fā)生的，而是潛在的。機(jī)會成本總是針對具體方案的。離開被放棄的方案就無從計量確定。機(jī)會成本在決策中的意義在于它有助于全面

44、考慮可能采取的各種方案，以便為既定資源尋求最為有利的使用途徑。 6.要考慮投資方案對公司其他項目的影響。當(dāng)我們采納一個新的項目后，該項目可能對公司的其他項目造成有利或不利的影響。 7.對凈營運(yùn)資金的影響。所謂凈營運(yùn)資金的需要，指增加的經(jīng)營性流動資產(chǎn)與增加的經(jīng)營性流動負(fù)債之間的差額。通常，在進(jìn)行投資分析時，假定開始投資時籌措的凈營運(yùn)資金在項目結(jié)束時收回。 （二）具體方法     1、初始現(xiàn)金流量     初始現(xiàn)金流量=-固定資產(chǎn)的初始投資成本或出售舊設(shè)備的收入+處置凈損失抵稅（-處置凈收益納稅）+墊支的營運(yùn)資本     2、營業(yè)現(xiàn)金流量

45、     方法一：營業(yè)現(xiàn)金流量=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅     方法二：營業(yè)現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營利潤+折舊（攤銷）    方法三：營業(yè)現(xiàn)金流量=稅后收入-稅后付現(xiàn)成本+折舊（攤銷）抵稅=收入*（1-稅率）-付現(xiàn)成本*（1-稅率）+折舊（攤銷）*稅率     3、終結(jié)現(xiàn)金流量     終結(jié)現(xiàn)金流量=營業(yè)現(xiàn)金流量+收回墊支的營運(yùn)資本+固定資產(chǎn)殘值收入+處置固定資產(chǎn)凈損失抵稅（-凈收益納稅）     三、折現(xiàn)率的確定 （一）貼現(xiàn)率的分類     1、實體現(xiàn)金流

46、量法，對應(yīng)的是企業(yè)的加權(quán)平均資本成本     2、股權(quán)現(xiàn)金流量法，對應(yīng)的是股東要求的報酬率 （二）貼現(xiàn)率的選擇     1、等風(fēng)險等資本結(jié)構(gòu)，可以用企業(yè)現(xiàn)有的資本成本     2、等風(fēng)險資本結(jié)構(gòu)不同，用卸載再加載財務(wù)杠桿的方法確定     系數(shù)=1+產(chǎn)權(quán)比率（1-稅率），再用資本資產(chǎn)定價模型確定權(quán)益資本成本，如果要計算企業(yè)實體的資本成本，還要和債務(wù)成本加權(quán)計算 四、總結(jié)：     1、教材所用的貼現(xiàn)的指標(biāo)計算是用的實體現(xiàn)金流量法，不考慮資金是自有還是借來的，所以不用考慮利息的影響（只考慮經(jīng)營活動

47、的影響，見改進(jìn)的財務(wù)分析體系），如：營業(yè)現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營利潤+折舊（攤銷）；如果要用股權(quán)現(xiàn)金流量法，就要考慮利息的影響了，因為利息支付給了債權(quán)人，所以要扣除，如：營業(yè)現(xiàn)金流量=凈利潤+折舊（攤銷）。     2、至于固定資產(chǎn)報廢是抵稅，還是納稅，我覺得從會計角度考慮比較好理解，那就看處置報廢的固定資產(chǎn)產(chǎn)生的是凈收益，還是凈損失了，例如，處置收入是100萬元，帳面價值（從稅法角度考慮）是80萬元，假設(shè)稅率25%，那就產(chǎn)生凈收益=100-80=20（萬元），也就是入營業(yè)外收入20萬元，就需要交稅=20*25%=5（萬元）；因為納稅不是以固定資產(chǎn)處置收入為基礎(chǔ)計算的，而是以其處

48、置產(chǎn)生的營業(yè)外收入（支出）為基礎(chǔ)計算，所以處置產(chǎn)生了凈收益，進(jìn)入營業(yè)外收入了就應(yīng)該納稅，處置產(chǎn)生了凈損失，進(jìn)入了營業(yè)外支出了就應(yīng)該抵稅，并且用進(jìn)入營業(yè)外收入（支出）的數(shù)值為基數(shù)進(jìn)行計算； 五、做題思路 我感覺投資管理出題，容易出新建項目的凈現(xiàn)值法和更新改造項目的平均年成本法，其實做題的思路是一樣的，就是平均年成本法比凈現(xiàn)值法少個營業(yè)收入，計算舊設(shè)備的現(xiàn)金流量時，初始投資額是用的機(jī)會成本的概念，就是失去了出售設(shè)備的現(xiàn)金流入及凈損益對折舊的影響，對于繼續(xù)使用舊設(shè)備，它就相當(dāng)于一項機(jī)會成本，一項現(xiàn)金流出，下邊寫一下凈現(xiàn)值的的解題思路，以提高解題速度：    （一）確定折現(xiàn)率，因為

49、折現(xiàn)率的計算相對比較簡單（做題時要先易后難）：     首先看是否直接給出，如果是就不用計算，如果不是就需要分情況計算：    （1）如果給出了市場組合的平均收益率，國庫券的收益率（無風(fēng)險利率），那就需要按資本資產(chǎn)定價模型計算Ks     情況一：貝他系數(shù)直接給出，那就直接代公式計算股東權(quán)益的資本成本(Ks)；     情況二：如果貝他系數(shù)沒有直接給出，而是給的風(fēng)險相似的某上市公司的貝他系數(shù)，那就通過卸載財務(wù)杠桿，再加載財務(wù)杠桿求出本公司的貝他系數(shù)，再套公式計算出Ks；   （2）如果給出的是股

50、利，股價，股利增長率     那就用第四章財務(wù)估價中的求股東收益率的方法就Ks=Do*(1+g)/P+g；     如果可股票增長率沒給出，只說明符合可持續(xù)增長率的條件，那股利增長率就等于可持續(xù)增長率，那就需要算出可持續(xù)增長率就可以了；   （3）算出Ks以后再和債務(wù)的資金成本加權(quán)算出加權(quán)平均資本成本（注意要看一眼題中債務(wù)資金成本是稅前還是稅后，如果是稅前要乘（1-所得稅率）折算成稅后的）   （二）計算凈現(xiàn)值    （1）確定投資各年的現(xiàn)金流量     一般分三部分：

51、60;   初始現(xiàn)金流量=-設(shè)備投資+可資本化支出+費(fèi)用化支出*（1-所得稅率）+墊支的營運(yùn)資本     營業(yè)現(xiàn)金流量=營業(yè)收入*（1-所得稅率）-付現(xiàn)成本*（1-所得稅率）+折舊攤銷敵稅-裝修費(fèi)用支出+墊支營運(yùn)資本    終結(jié)現(xiàn)金流量=收回全部墊支的營運(yùn)資本+（殘值收入-清理費(fèi)用）+（殘值收入-清理費(fèi)用-設(shè)備折余價值）*所得稅率    （2）進(jìn)行折現(xiàn)，如果有規(guī)律，符合年金性質(zhì)，就用年金折現(xiàn)；不符合就用復(fù)利現(xiàn)值進(jìn)行折現(xiàn)；   （三）進(jìn)行決策分析     如果凈現(xiàn)值>0，項目可行；

52、     如果凈現(xiàn)值<0，項目不可行；     如果凈現(xiàn)值=0，考試時一般不出，除非出題老師非常變態(tài)，一般確定為不可行，因為不能增加股東財富（項目的收益率=投資人要求的必要報酬率），沒人自己不賺錢還吆喝。     做題時注意事項：設(shè)備的實際使用年限和稅法規(guī)定不同     1、實際使用年限大于稅法規(guī)定的年限     在稅法規(guī)定的年限內(nèi)計算折舊抵稅，超過稅法年限的部分沒有折舊，所以計算現(xiàn)金流量時要按稅法使用年限分開計算；     2、實際使用年限小于稅法規(guī)定的年限 

53、0;   最后計算殘值變現(xiàn)損益抵稅（納稅）時，不能用（殘值收入-稅法規(guī)定殘值）*所得稅率，因為此時的稅法殘值和折余價值不相等（折舊還沒有完全提完）。    3、都是稅法若的禍，所以再計算時對稅法的規(guī)定要特別敏感。第六章流動資金管理 一、現(xiàn)金和有價證券管理 （一）企業(yè)置存現(xiàn)金的原因 這里的現(xiàn)金包括：庫存現(xiàn)金、各種形式的銀行存款、銀行本票、銀行匯票，以及作為現(xiàn)金替代品的有價證券。 1.交易性需要:滿足日常業(yè)務(wù)的現(xiàn)金支付需要。 2.預(yù)防性需要:置存現(xiàn)金以防發(fā)生意外的支付。3.投機(jī)性需要:置存現(xiàn)金用于不尋常的購買機(jī)會。 （二）最佳現(xiàn)金持有量的確定方法 最佳現(xiàn)金持有量：持有

54、成本最低的現(xiàn)金持有量。 現(xiàn)金的成本： 機(jī)會成本。機(jī)會成本與現(xiàn)金持有量同方向變化。 管理成本。屬于固定成本，與現(xiàn)金持有量沒有明顯的比例關(guān)系。 短缺成本。與現(xiàn)金持有量反方向變化。 交易成本。在全年現(xiàn)金需要量一定的情況下，交易成本與現(xiàn)金持有量反方向變化。相關(guān)成本：機(jī)會成本、短缺成本、交易成本。 無關(guān)成本：管理成本     方法一：成本分析模式 假設(shè)不存在現(xiàn)金與有價證券之間的轉(zhuǎn)換。交易成本無關(guān)。1.含義：成本分析模式是通過分析持有現(xiàn)金的成本，尋找使持有成本最低的現(xiàn)金持有量。 2.成本 在成本分析模式下，企業(yè)持有的現(xiàn)金有三種成本：（1）機(jī)會成本。（2）管理成本。（3）短缺成本。 3.

55、決策原則：使得現(xiàn)金持有總成本最小的現(xiàn)金持有量     方法二：存貨模式  現(xiàn)金持有量的存貨模式，又稱鮑曼模型，是威廉·鮑曼提出的用以確定目標(biāo)現(xiàn)金持有量的模型。 該模式假設(shè)不存在現(xiàn)金短缺，因此，相關(guān)成本只有機(jī)會成本和交易成本。所謂的最佳現(xiàn)金持有量，也就是能使機(jī)會成本和交易成本之和最小的現(xiàn)金持有量。 1.機(jī)會成本=平均現(xiàn)金持有量*有價證券利息率=(C/2)*K 2.交易成本=交易次數(shù)*每次交易成本=（T/C）*F     3.最佳現(xiàn)金持有量      C=(2TF)/K(1/2) 

56、0;   方法三：隨機(jī)模式     1.下限L題中一般會直接給出     2.最優(yōu)現(xiàn)金返回線      R=3b(2)/(4i)(1/3)+L 其中：      b每次有價證券的固定轉(zhuǎn)換資本 i有價證券的日利息率 預(yù)期每日現(xiàn)金余額變化的標(biāo)準(zhǔn)差 L現(xiàn)金存量的下限 適用范圍：隨機(jī)模式是在現(xiàn)金需求量和收支難以預(yù)知的情況下進(jìn)行現(xiàn)金持有量控制的方法，其預(yù)測結(jié)果比較保守。    3.上限H=3R-2L     二、應(yīng)收帳款管理  

57、;  （一）信用政策決策方法     1、計算收益的增加     收益的增加=增加的銷售收入-增加的銷售成本=增加的邊際貢獻(xiàn)=增加的銷售量*單位邊際貢獻(xiàn)；     2、計算信用政策成本的增加    （1）計算應(yīng)收帳款占用資金的應(yīng)計利息的增加     應(yīng)收帳款應(yīng)計利息=應(yīng)收帳款占用資金*資本成本=應(yīng)收帳款平均余額*變動成本率*資本成本=日銷售額*平均收現(xiàn)期*變動成本率*資本成本；    其中：日銷售額=全年銷售額/360，平均收現(xiàn)期用概率的加權(quán)平均計算，變動成本率=變

58、動成本/銷售收入=單位變動成本/單位售價；     應(yīng)收帳款應(yīng)計利息的增加=新信用政策應(yīng)收帳款應(yīng)計利息-原政策應(yīng)收帳款應(yīng)計利息；   （2）計算收帳費(fèi)用和壞帳損失的增加     收帳費(fèi)用的增加=新信用政策的收帳費(fèi)用-原政策的收帳費(fèi)用；    壞帳損失的增加=新信用政策的壞帳損失-原政策的壞帳損失；    （3）計算存貨占用資金應(yīng)計利息的增加（如果題中提到）     工業(yè)企業(yè)：存貨占用資金應(yīng)計利息的增加=存貨增加量*單位變動成本*資本成本     商業(yè)企業(yè)：

59、存貨占用資金應(yīng)計利息的增加=存貨增加額*資本成本    （4）計算應(yīng)付帳款應(yīng)計利息的減少（如果題中提到）    應(yīng)付帳款應(yīng)計利息的減少=應(yīng)付帳款平均余額的增加*資本成本；    （5）計算現(xiàn)金折扣成本的增加（如果題中涉及到）     現(xiàn)金折扣成本的增加=新的銷售收入*新的現(xiàn)金折扣率*新的享受現(xiàn)金折扣的顧客比例-舊的銷售收入*舊的現(xiàn)金折扣率*舊的享受現(xiàn)金折扣的顧客比例；   （6）信用政策成本的增加合計=應(yīng)收帳款占用資金應(yīng)計利息的增加+收帳費(fèi)用的增加+壞帳損失的增加+存貨占用資金應(yīng)計利息的增加-應(yīng)

60、付帳款應(yīng)計利息的減少+現(xiàn)金折扣成本的增加；     3、計算改變信用政策增加的稅前損益     稅前損益的增加=收益的增加-信用政策成本的增加。     三、存貨管理   （一）經(jīng)濟(jì)定貨量的基本模型     1、經(jīng)濟(jì)定貨量的基本公式     Q*=(2*K*D/Kc)(1/2)；     2、基本公式的演變公式    （1）相關(guān)總成本=（2*K*D*Kc）（1/2）；    （2）最佳定貨次數(shù)=D/Q； 

61、 （3）最佳定貨周期=1/最佳定貨次數(shù)；    （4）經(jīng)濟(jì)定貨量占用資金=（1/2）*Q*U     3、訂貨提前期=交貨時間*平均日需求量=交貨時間*全年需要量/360；    （二）陸續(xù)供貨模型     1、經(jīng)濟(jì)訂貨量Q=2K*D/Kc*(1-d/p)(1/2)     2、相關(guān)總成本=2*K*D*Kc*(1-d/p)(1/2)     3、經(jīng)濟(jì)訂貨量占用資金=（1/2）*Q*(1-d/p)*U    （三）保險儲備    

62、; 1、考慮保險儲備的再訂貨點     R=交貨時間*平均日需要量+保險儲備=L*d+B     2、保險儲備的決策原則是使保險儲備的儲存成本和缺貨成本之和最低    （1）儲存成本=保險儲備*單位儲存成本；    （2）缺貨成本=期望缺貨量*單位缺貨成本*年訂貨次數(shù)    （3）相關(guān)總成本=儲存成本+缺貨成本     3、存在保險儲備的經(jīng)濟(jì)訂貨量占用資金=（1/2）*Q+保險儲備*U第七章籌資管理 一、普通股籌資 1、普通股籌資的優(yōu)點 （1）資本具有永久性； （2）沒有固定

63、的股利負(fù)擔(dān)； （3）能增強(qiáng)公司的舉債能力；（4）可一定程度地抵消通貨膨脹的影響，容易吸收資金。 2、普通股籌資的缺點 （1）資本成本較高 ； （2）可能分散公司的控制權(quán)。 二、長期負(fù)債籌資 1、長期負(fù)債籌資的優(yōu)點（與短期負(fù)債相比） （1）期限較長； （2）還債壓力或風(fēng)險較小。2、長期負(fù)債籌資的缺點（與短期負(fù)債相比） （1）一般成本較高；（2）限制條件較多。3、長期借款籌資的特點（與其他長期負(fù)債融資相比） （1）籌資速度快。 （2）借款彈性較大。（3）借款成本較低。（4）主要缺點是限制性條款比較多，制約著借款的使用。三、債券籌資 1、債券籌資的優(yōu)缺點（與其他長期負(fù)債籌資方式相比） （1）優(yōu)點：籌資對象廣、市場大；（2）缺點：成本高、風(fēng)險大、限制條件多。 四、可轉(zhuǎn)換債券 1、可轉(zhuǎn)債的基本要素 （1）標(biāo)的股票：一般是發(fā)行公司本身的股票，也可以是其他公司的股票。 （2）轉(zhuǎn)換價格：轉(zhuǎn)換發(fā)生時投資者為取得普通股每股所支付的實際價格。     轉(zhuǎn)換價格越高，能夠轉(zhuǎn)換成的股數(shù)越少。 逐期提高可轉(zhuǎn)換價格的目的就在于促使可轉(zhuǎn)換債券的持有者盡早地進(jìn)行轉(zhuǎn)換。 （3）轉(zhuǎn)換比率：是每張可轉(zhuǎn)換債券能夠轉(zhuǎn)換的普通股股數(shù)。 轉(zhuǎn)換比率債券面值/轉(zhuǎn)換價格 （4）轉(zhuǎn)換期：指可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股份的起始日至結(jié)束日的期間。 可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換期可以與債券的期限