1、武鋼股份分析報告目錄一、企業概況3頁二、企業償債能力分析4頁三、企業營運能力分析10頁四、企業盈利能力分析12頁五、企業開展能力分析17頁六、企業經濟效益綜合評價20頁25頁七、結論和建議一、公司概況1. 公司簡介武漢鋼鐵股份坐落在“九省通衢的武漢市東部，是由武漢鋼鐵 集 團公司控股的、國內排名第三大鋼鐵上市公司。目前，公司總資產 達 300 多億元，下轄燒結廠、煉鐵廠、一煉鋼廠、二煉鋼廠、三煉鋼 廠、大型廠、軋板廠、熱軋廠、冷軋廠、硅鋼廠、棒材廠、質檢中心 等 12 個單位，職工 16995 人。 武鋼股份擁有當今世界先進水平的煉鐵、 煉鋼、軋鋼等完整的鋼鐵生 產工藝流程，鋼材產品共計 7

2、大類、 500多個品種。主要產品有冷軋 薄板、冷軋硅鋼、熱軋板卷、中厚板、大型材、高速線材、棒材等， 商品材總生產能力 1000 萬噸，其中 80%為市場俏銷的各類板材。目 前，公司先后有1OO多項產品獲全國、省、部優質產品證書，硅鋼產 品獲中國名牌、中國鋼鐵行業最具影響力品牌稱號，重軌、板材獲湖 北省名牌稱號， 39 項鋼材產品獲冶金行業“金杯獎，產品實物質 量達國際先進水平產量比為 64.07%。1999 年 武鋼股份在上海證券交易所掛牌上市。武鋼被確定為39家 國有重要骨干企業之一。“四燒投產、 8 號焦爐建成投產。武鋼實 現全連鑄。壓力容器鋼和低碳盤條獲冶金產品實物質量“金杯獎。 武鋼

3、獲“全國精神文明建設先進單位稱號、 “中國企業管理杰出奉 獻獎。武鋼兼并海南鵬達鋼板公司。2000年 武鋼股份名列 1999年度上市公司 50強第 15位。武鋼債轉 股 22.189 億元。武鋼建立博士后科研工作站。2003年 武鋼取得“一手抓防治非典 、一手抓生產經營全面勝 利。武鋼鋼鐵生產突破“雙 800萬噸。2006年 ?武鋼 “十一五開展規劃?通過國家審批。武鋼獲國家商務 部批準，在德國、日本分別獨資設立武鋼歐洲貿易和武和株式會 社。武鋼二硅鋼工程竣工投產。 武鋼船體結構用鋼板入選 “中國名牌 二、企業償債能力分析企業償債能力是反映企業財務狀況和經營能力的重要標志。企業 償債能力低，不

4、僅說明企業資金緊張，難以支付日常經營支出，而且 說明企業資金周轉不靈， 難以歸還到期應償付的債務， 甚至面臨破產 危險。短期償債能力指標1營運資金二流動資產-流動負債2流動比率二流動資產+流動負債3速動比率二流動資產-存貨+流動負債4現金比率二貨幣資金+短期投資凈額+流動負債長期償債能力指標1資產負債率二負債總額寧資產總額X 100%2產權比率二負債總額寧所有者權益總額X 100%3長期負債與營運資金比率=長期負債寧營運資金X 100%4已獲利息倍數二稅前利潤+利息費用+利息費用償債能力指標表公司武鋼股份行業平均水平年度07080908短期償債能力流動比率速動比率現金比率長期償債能力資產負債率

5、產權比率長期負債與營運資金比率已獲利息倍數一、短期償債能力分析流動與速動比率圖20072022202208行業1流動比率 速動比率根據以上圖表看，行業流動比率在 1左右，但是武鋼的流動比率三年均是大幅小于平均水平的。說明企業應當注意一下這一方面的問 題了，企業在償債能力指標這方面表現脫了平均水平，可能增加債權 人的不安。速動比率據研究說明在1：1比擬適宜，然而武鋼的這一 比率一直早0.2 下，08年更是低的很，可能是企業中的應收賬款 中一大局部不易收回，可能會成為壞賬，這可能與金融風暴的影響有關。可以看出，行業平均的速動比率低于1,這可能與行業性質有關, 導致了低于一般意義上的1。現金比率圖現

6、金比率從圖可以直觀的看出，武鋼的近三年的現金比率一直是下降趨勢。 在09年的時候，已經顯著低于行業平均水平。一方面，可能來自武鋼 自身經營的原因導致了，現金比率的持續下降。另一方面，也印證了 08年的金融危機，給企業帶來了不小的沖擊。而武鋼就是受涉及的 對象之一。武鋼的短期財務指標在這里看來過低， 這必然導致短期財 務風險的增加。這個問題得不到好的處理，可能會引起武鋼的短期財 務危機。二長期償債能力分析產權比率圖產權比率產權比率越低，表示償債能力越強，債權人就越有平安感；反之，該 比率越高，企業長期償債能力越弱，債權人就越不平安。武鋼的產權 比率，從07到09是一個上升趨勢，09年更是超出了行

7、業平均水平。 這里的指標向債權人說明，風險增加的信號，可能導致以后的債權人 提高發放信用和利息費用，以降低和彌補風險增加的危害。 而這是對 企業不利的。資產負債圖資產負債率從債權人角度看，應該是越低越好。越低，風險下，企業償債能力就 越強。從投資者的角度看，在不同的情況下有不同的要求。投資者主 要考慮的是投入資金的回報率。當企業總資產報酬率大于長期負債的利息率的時候，投資者希望擴大負債。反之，那么減少。07到09,武鋼的資產負債率一直在提高，可能是因為公司管理層發現以后的總資 產報酬率大于長期負債的利息率， 從而增加了負債率。也能是金融危 機，政府為刺激經濟提供了更多的貨幣資金的放貸，企業借此

8、時機進 行了舉債。已獲利息倍數圖已獲利息倍數這一指標說明企業在繳納所得稅及支付利息之前的利潤對利息支出 的關系。一方面，衡量企業對借款利息的償付能力和保證程度，另一 方面，也反映了債權人投資的風險程度。可以從圖看出，武鋼的已獲 利息倍數明顯高于行業平均水平， 對利息的償付和保證程度較高，這 可能是前面分析到負債一直增加的原因之一，因為武鋼對負債有較高 的利息的償付和保證程度。三、企業營運能力分析營運能力即企業資金的利用效率。評價企業營運能力的指標主要有應 收賬款周轉率、存貨周轉率和凈營運資金存貨率等。 計算這些指標所 需要的資料，如商品凈銷售收入，應收賬款、存貨、營運資金等，分 別由利潤表和資

9、產負債表提供。利用利潤表和資產負債表的信息進行 比擬分析，有助于評價企業的營運能力，進行經營決策和投資決策C營運能力指標公司武鋼股份行業平均水平年份07080908應收賬款周轉率次存貨周轉率次固定資產周轉率次總資產周轉率次流動資產周轉率次總資產周轉率圖總資產周轉率次總資產周轉率次總資產周轉率是企業主營業務收入與平均資產總額的比值，用以衡量 資產投資規模和銷售水平之間的配比情況。一般說來，其值越小，說 明其整體資產周轉速度越快，運行效率越高。可以看出武鋼的值一直 在1附近，而行業平均水平為2.5。所以武鋼的整體資產營運水平不 容樂觀。流動資產周轉率圖流動資產周轉率次20072022202208行

10、業流動資產周轉率次這個指標主要評價流動資產的運營效果， 其值越小，流動資產運營效果越好。由圖可以看出，武鋼近年來這一指標與行業水平根本持平武鋼維持這一指標的正常有三個原因。一、在一定期內，這一指標越 好，對財務目標的奉獻程度也越大。二、由于流動資產營運提高，會 降低流動資產的占用和浪費。三、流動資產周轉率提高會降低本錢費 用和提高短期償債能力。應收賬款周轉率圖應收賬款周轉率次應收賬款周轉率次應收賬款周轉率反映了企業賬款變現速度的快慢和管理效率的上下。 武鋼08年的指標明顯的過于行業平均，這說明企業的賬款不能及時 的收回，企業的短期償債能力因此有所下降，收賬費用和壞賬的增加, 企業的流動資產收益

11、相對減少。09年企業及時的解決了這一問題， 我們看到在09年武鋼在200到300之間，接近行業平均水平。四、企業盈利能力分析盈利是企業存在的價值和追求的目標，無論是企業投資者還是企 業債權人都非常的關心企業的盈利能力，關注企業有沒有正常的投資 收益和利潤回報。企業盈利能力指標是衡量企業長足開展能力的重要 指標。盈利能力指標表公司武鋼股份行業平均年度07080908總資產利潤率(%)總資產凈利潤率(%)總資產報酬率(%)主營業務利潤率(%)銷售毛利率()每股收益(元)每股凈資產本錢費用利潤率(%)凈資產報酬率(%)凈資產收益率(%)總資產報酬率、總資產利潤率和總資產凈利潤率圖口總資產利潤 率(%

12、)口總資產凈利 潤率(%)口總資產報酬率(%)總資產報酬率、總資產利潤率和總資產凈利潤率三者之間有一定關 系。一般而言，總資產報酬率針對國家、債權人和股東，總資產利潤 率針對股東和政府，總資產凈利潤率僅針對股東。從圖中看出，武鋼 的利潤率高于行業平均水平較多，在 09的時候有所下降。此前較高 可能是自身較早的采用高科技和先進的管理經驗， 而此后的下降可能 是行業競爭的加劇。從行業數據來看，在鋼鐵企業中的效益企業與企 業之間的差距是非常大的，這可能與國家扶植，規模效應，馬太效應 有關。武鋼公司從07年到09年的衰減趨勢，可能是金融危機大的環 境導致了，經濟的不景氣，鋼材的耗用量急劇的下降，導致鋼

13、鐵企業 在近段時間的整個行業不景氣。主營業務利潤率和銷售毛利率圖 I主營業務利潤率() 銷售毛利率(%)主營業務利潤率和銷售毛利率兩個指標可以直接的反映企業的獲利 水平。從圖中可以看出07到08年，武鋼兩個指標均下降了 8%左右, 08到09年又下降了 7%左右。盡管07到09 一直是下降的趨勢，但仍 然高于行業平均水平的 5%所以武鋼的獲利水平是較高的。回憶前 面分析到的，已獲利息倍數大大超過行業平均水平， 由此圖就能夠解 釋。近年來大環境不好，導致投資者對未來預期降低，投資謹慎，鋼 材的耗用量不會大幅上揚，估計主營業務利潤率和銷售毛利率還會下 降。企業應改善經營狀況，合理的控制期間費用，盡

14、量擴大銷售提高 企業的盈利。每股收益與每股凈資產圖20072022202208行業每股收益元1每股凈資產每股收益是指凈利潤扣除優先股股息后的余額與發行在外的普通股 的平均股數之比。這一指標反映了每股發行在外的普通股所能分攤到 的凈收益額。從數據分析，武鋼的每股收益三年分別是0.8、0.6和0.2，比行業平均水平均要搞。有著較高的每股收益能提升股民的信 心，對于維持企業的市值有一定作用。 這一指標也說明了改企業的盈 利能力較強。每股凈資產該指標發行在外的每股普通股所代表的凈資產本錢，也就是賬面權益。它從理論上提供了股票的最低價值， 從這里可以得出武 鋼的股票價值應高于行業平均水平。但是，必須指出

15、該指標不能反映 凈資產的變現價值，也不能反映凈資產的產出能力。因為每股凈資產 是用的歷史本錢計算的。所以在投資分析是應有限的使用這個指標， 具體方法可以是給予較低的適當的權重。五、企業開展能力分析企業的開展能力，也稱企業的成長性，它是企業通過自身的生產經營 活動，不斷擴大積累而形成的開展潛能。企業能否健康開展取決于多 種因素，包括外部經營環境，企業內在素質及資源條件等。通常用凈 收益增長率來近似地描述企業價值的增長，并將其作為企業開展能力 分析的重要指標。 凈收益增長率是指當年留存收益增長額與年初凈 資產的比率。開展能力指標表公司武鋼股份行業平均年度07080908主營業務收入增長率()凈利潤

16、增長率(%)凈資產增長率(%)總資產增長率(%)凈資產增產率和總總資產增產率圖由圖中的走勢可以很明顯的看出，武鋼的總資產增產率一直在下降， 但是盡管如此，還是高于行業平均水平。在 08年行業平均水平為負 值，說明在金融危機期間鋼鐵行業的受到了較大的影響。 這一指標近 三年的下強趨勢幅度很大，變動率超過了100%從近期，來看武鋼的仍然要處于不景氣的狀態中。武鋼近三年的凈資產增產率呈現出倒 U的情況，先上升后下降。這說 明股東權益資本的盈利水平的變化，先上升后下降。這一指標仍然高 于行業平均水平。這反映了武鋼的開展能力在此呈現出較好的表現。這給投資者增加了信心，有利于維持企業形象。主營業務收入增長

17、率和凈利潤增長率圖+主營業務收入增長率() -凈利潤增長率(%)武鋼主營業務收入增長率先是略微的上升，后是較大幅度的下降。但 這并不能說明，武鋼的企業狀況糟糕，因為同行業是08年的數據。在08年武鋼與之保持了根本一致，到了 09年才下跌，這很可能是大 環境的不景氣所導致。所以09年的主營雨霧收入增產率大幅下降， 要說明武鋼的情況，還需要 09年的行業整體數據，才能判斷出武鋼 的狀況。凈利潤增產率是一直保持了下降的趨勢。同前面分析的很多指標一樣，這一指標盡管一直在下降，但是仍然高于行業平均水平。所以可 以肯定武鋼的開展能力指標是較好的，能得出結論武鋼的開展能在所 屬的行業里是較強的，投資武鋼具有

18、一定的可行性。從整體上看，以上四個指標在這三年的趨勢和同行業平均水平比照，可以得出武鋼的開展能力總體狀況良好，在鋼鐵行業中具有較強的發 展能力。六、企業經濟效益綜合評價杜邦財務分析模式是利用各財務指標間的內在關系， 對企業綜合經營 理財狀況及經濟效益進行系統分析評價的方法。 具體來說， 它是一種 用來評價公司贏利能力和股東權益回報水平， 從財務角度評價企業績 效的一種經典方法。 其根本思想是將企業凈資產收益率逐級分解為多 項財務比率乘積，這樣有助于深入分析比擬企業經營業績。 杜邦分析法有助于企業管理層更加清晰地看到權益資本收益率的決 定因素，以及銷售凈利潤率與總資產周轉率、 債務比率之間的相互

19、關 聯關系，給管理層提供了一張明晰的考察公司資產管理效率和是否最 大化股東投資回報的路線圖。07、08、09 年武鋼杜邦分析圖從上面的圖形可以直觀的發現杜邦分析的核心，即：分解。在企業中 權益資本凈利率是最具有綜合性與代表性的指標， 在財務分析中處于 核心地位。 為了了解這一指標的變動原因， 可以通過上述的圖例過程 層層分解，最后通過研究依存于權益資本凈利率的其他指標的變化， 來揭示企業的獲利能力及前因后果。對權益資本凈利率具有決定性影響的因素有三項： 銷售凈利率、 資產 周轉率和權益乘數；它們分別代屬于企業的盈利，營運，償債三項能 力。通過前面的自上而下的層層分解， 不僅可以揭示企業各項財務

20、指標間 的結構關系， 查明各項主要指標變動的影響因素， 而且還為決策者優 化經營財務狀況，提高企業經濟效益提供了思路。 武鋼三年來權益資本凈利率一直是下降， 并且下降幅度比擬大。 在第 二層的分解中發現， 下降的主要原因來自于總資產收益率的下降。 因 為三年來權益乘數根本不變維持在 1/ 1-0.6 左右，而總資產收益 率分別是 12.4%、7.5%、2.1%。然后進入第三層分解，發現總資產收 益率的主要變化原因。依存類推，直到分解到最后一層。然后分析分 解的結果。比照最后一層結果， 剔除三年來幾乎不變和變化小的的指標。 留下變 化幅度和絕對值較大的指標， 然后可以得出結論就是這幾個指標的變

21、化主要導致了權益資本凈利率的下降。在此次的分析中， 可以發現主營業務收入、 主營業務本錢、 貨幣資金、 應收賬款、存貨的變動過大。為改善企業的財務狀況，企業因控制以上指標的惡化而采取相應的措施。 比方促銷提高銷售收入， 進行本錢 管理降低企業的主營業務本錢， 建立和保持良好的賒銷信用制度降低 應收賬款的壞賬率和拖欠，管理貨幣資金，進行短期投資，提高貨幣 資金的收益率，減少時機本錢。七、結論和建議武鋼股份近三年來， 多數指標是逐年下降， 但是卻仍然高于行業平均 水平。所以，武鋼的財務狀況在行業中還是比擬良好。之所以下降， 可能是由于金融危機導致了行業整體的不景氣。 在大的經濟背景不景 氣的情況下

22、，武鋼也難免不受影響。與同行業比照能夠容易發現，在 行業中武鋼營運、盈利、開展能力還是比擬強的。這一點杜邦分析的 綜合指標也顯示武鋼在行業中綜合指標較好。 武鋼的資產負債率一直在提高， 可能是因為公司管理層發現以后的總 資產報酬率大于長期負債的利息率， 從而增加了負債率。 也能是金融 危機，政府為刺激經濟提供了更多的貨幣資金的放貸， 企業借此時機 進行了舉債。 值得注意的是武鋼的短期財務指標過低， 這必然導致短 期財務風險的增加。 這個問題得不到好的處理， 可能會引起武鋼的短 期財務危機。 武鋼有著較高的每股收益能提升股民的信心， 對于維持 企業的市值有一定作用。也說明了改企業的盈利能力較強。

23、 可以肯定武鋼的開展能力指標是很好的， 能得出結論武鋼的開展能在 所屬的行業里是較強的，投資武鋼具有一定的可行性。 總體說來武 鋼的財務狀況良好，企業具有較強的開展能力，投資武鋼具有一定可 行性。杜邦分析指出引起武鋼財務下降的主要因素， 可以通過針對性的對這 些因素優化提高財務。企業應該促進銷售通過多種方式提高銷售收 入。應建立本錢管理體系，用以控制和降低主營業務本錢。由于財務 杠桿的存在，將對財務改善有很大作用。建立健全賒銷的信用制度， 以降低應收賬款的壞賬率和拖欠的情況。另外武鋼有大量的空余的貨 幣資金，應該留下必要的一局部，而其他的應該進行短期投資以提高 資金的收益率，減少時機本錢，提高

24、總資產的報酬率。這對于提高權 益資本凈利率也很有幫助。附表資產負債表年度202220222007流動資產貨幣資金3,084,170,0002,230,340,0004,636,060,000應收票據1,135,190,0001,447,790,0001,212,990,000應收賬款233,595,000156,674,00093,186,100預付款項98,492,300130,857,000210,105,000應收利息876,7121,290,9601,113,420其他應收款16,119,30032,193,60043,379,700存貨7,225,840,0009,341,540,0

25、008,442,410,000一年內到期的非流動資產50,000,00000流動資產合計11,844,300,00013,340,700,00014,639,200,000非流動資產可供岀售金融資產0294,197,000965,087,000持有至到期投資050,000,00050,000,000長期股權投資3,497,960,0003,364,010,000427,133,000固定資產原值78,576,400,00066,115,300,00058,283,100,000累計折舊34,290,800,00030,097,200,00027,529,800,000固定資產凈值44,285,

26、600,00036,018,100,00030,753,300,000固定資產減值準備25,445,60013,650,10013,650,100固定資產凈額44,260,200,00036,004,400,00030,739,700,000在建工程13,492,900,00019,736,100,00017,926,200,000無形資產46,363,20047,331,80026,435,200遞延所得稅資產182,301,000476,900,000173,043,000非流動資產合計61,479,700,00059,973,000,00050,307,600,000資產總計73,324

27、,000,00073,313,600,00064,946,800,000流動負債短期借款10,939,600,00010,672,300,0004,994,530,000應付票據2,998,200,0001,400,000,0000應付賬款13,603,500,00012,205,400,0005,182,810,000預收款項4,830,900,0004,959,180,0007,315,600,000應付職工薪酬211,950,000255,830,000267,448,000應交稅費-2,330,830,000-1,492,480,000671,080,000應付利息93,135,900

28、102,325,00092,542,000其他應付款209,737,000248,043,000290,772,000一年內到期的非流動負債4,602,260,000669,771,0001,616,190,000其他流動負債15,323,30069,040,4004,260,290,000流動負債合計35,173,800,00029,089,500,00024,691,300,000非流動負債長期借款3,588,410,0009,379,850,0007,188,430,000應付債券7,119,790,0006,956,450,0006,795,420,000遞延所得稅負債061,049,

29、200404,918,000其他非流動負債87,827,000112,460,00042,341,500非流動負債合計10,796,000,00016,509,800,00014,431,100,000負債合計45,969,900,00045,599,300,00039,122,400,000所有者權益實收資本或股本7,838,150,0007,838,000,0007,838,000,000資本公積5,114,020,0005,295,860,0005,252,390,000專項儲藏10,829,70000盈余公積4,234,020,0004,123,080,0003,732,460,000

30、未分配利潤10,075,400,00010,405,200,0008,949,900,000歸母公司股東權益合計27,272,400,00027,662,200,00025,772,700,000少數股東權益81,767,80052,210,50051,708,300所有者權益合計27,354,200,00027,714,400,00025,824,500,000負債和所有者權益總計73,324,000,00073,313,600,00064,946,800,000現金流量表年度202220222007一、經營活動產生的現金流量銷售商品、提供勞務收到的現金53,510,700,00073,19

31、7,100,00050,302,400,000收到的稅費返還72,824,2001,272,830,000354,603,000收到的其他與經營活動有關的現金56,325,20041,013,80041,512,000經營活動現金流入小計53,639,800,00074,511,000,00050,698,500,000購置商品、接受勞務支付的現金39,197,600,00053,118,700,00030,955,100,000支付給職工以及為職工支付的現金2,622,560,0002,603,170,0002,423,040,000支付的各項稅費2,944,800,0007,690,290

32、,0006,562,220,000支付的其他與經營活動有關的現金941,067,0001,007,050,000912,466,000經營活動現金流岀小計45,706,000,00064,419,200,00040,852,800,000經營活動產生的現金流量凈額7,933,830,00010,091,700,0009,845,770,000二、投資活動產生的現金流量：收回投資所收到的現金680,693,00000取得投資收益所收到的現金73,137,00063,284,90014,136,500處置固定資產、無形資產和其 他長期資產所收回的現金凈額19,121,20031,494,40055

33、,398,600投資活動現金流入小計772,951,00094,779,20069,535,100購建固定資產、無形資產和其他長期資產所支付的現金3,498,250,00010,214,600,00010,382,800,000投資所支付的現金16,274,3001,502,300,0008,335,000取得子公司及其他營業單位支付的現金凈額53,717,1004,217,090,0004,432,640,000投資活動現金流岀小計3,568,240,00015,934,000,00014,823,800,000投資活動產生的現金流量凈額-2,795,290,000-15,839,200,0

34、00-14,754,300,000三、籌資活動產生的現金流量：吸收投資收到的現金28,238,4000145,842,000其中：子公司吸收少數股東投資收到的現金26,779,100022,328,000取得借款收到的現金13,767,100,00016,143,800,0008,889,110,000發行債券收到的現金007,338,020,000籌資活動現金流入小計13,795,300,00016,143,800,00016,373,000,000歸還債務支付的現金15,279,600,0008,749,440,0006,737,010,000分配股利、利潤或償付利息所支付的現金2,800

35、,010,0004,034,920,0003,035,400,000支付其他與籌資活動有關的現金017,371,7000籌資活動現金流岀小計18,079,600,00012,801,700,0009,772,410,000籌資活動產生的現金流量凈額-4,284,310,0003,342,070,0006,600,570,000附注匯率變動對現金及現金等價物的影響-409,431-303,297-697,450現金及現金等價物凈增加額853,828,000-2,405,720,0001,691,370,000期初現金及現金等價物余額2,230,340,0004,636,060,0002,944,

36、690,000期末現金及現金等價物余額3,084,170,0002,230,340,0004,636,060,000凈利潤1,519,430,0005,190,420,0006,518,720,000資產減值準備67,677,1001,570,460,000-59,249,800固定資產折舊、油氣資產折耗、生產性物資折舊4,372,450,0004,008,470,0003,469,460,000無形資產攤銷968,577680,877428,908處置固定資產、無形資產和其他長期資產的損失-26,497,300-6,628,17059,399,700財務費用861,020,000873,266,000153,470,000投資損失-815,853,000-477,495,000-14,373,200遞延所得稅資產減少294,599,000-312,072,00090,988,900存貨的減少2,057,470,000-3,706,280,000-2,568,440,000經營性應收工程的減少293,531,000-312,450,000258,504,000經營性應付工程的增加-690,