1、M1M1與與M2M2之間的差之間的差說明了什么？說明了什么？剪刀差（M1-M2增速）10級國際經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易第一小組課堂展示活動 2012年9月25日小組成員及分工：朱雪蘭、林楠樺朱雪蘭、林楠樺-資料收集資料收集池櫻、鄧潤明、陳晨池櫻、鄧潤明、陳晨-資料整理資料整理韓鴻玉、高燁、馮俞連韓鴻玉、高燁、馮俞連-小組討論記錄小組討論記錄方思夢、周星雨方思夢、周星雨-小組討論總結(jié)小組討論總結(jié)何博何博-PPT-PPT制作與講解制作與講解10級國際經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易第一小組課堂展示活動 2012年9月25日補(bǔ)充：補(bǔ)充：M1-M2與與CPI、GDP和股市關(guān)系和股市關(guān)系經(jīng)驗教訓(xùn)及啟示經(jīng)驗教訓(xùn)及啟示縱觀改革開放后四次縱觀改

2、革開放后四次M1-M2增速剪刀差逆向擴(kuò)大現(xiàn)象增速剪刀差逆向擴(kuò)大現(xiàn)象我國當(dāng)前的我國當(dāng)前的MI-M2增速情況增速情況剪刀差三種形式剪刀差三種形式M1與M2之間的差說明了什么？M1-M2增速剪刀差貨幣供應(yīng)量三個層次的劃分M0M0：流通中現(xiàn)金，即在銀行體系以外流通的：流通中現(xiàn)金，即在銀行體系以外流通的現(xiàn)金；現(xiàn)金； M1M1：狹義貨幣供應(yīng)量，即：狹義貨幣供應(yīng)量，即M0M0活期存款；活期存款； M2M2：廣義貨幣供應(yīng)量，即：廣義貨幣供應(yīng)量，即M1M1準(zhǔn)貨幣（定期準(zhǔn)貨幣（定期存款儲蓄存款存款儲蓄存款+ +其他存款）。其他存款）。M1與M2之間簡單的差值-準(zhǔn)貨幣 準(zhǔn)貨幣（準(zhǔn)貨幣（quasi-money)qua

3、si-money)，用，用QMQM表示，又叫表示，又叫亞貨幣或近似貨幣，可以隨時轉(zhuǎn)換成通貨亞貨幣或近似貨幣，可以隨時轉(zhuǎn)換成通貨的資產(chǎn)的資產(chǎn), ,對貨幣流通有很大影響，是一種潛對貨幣流通有很大影響，是一種潛在貨幣。在貨幣。 M2 M2流動性偏弱，但反映的是流動性偏弱，但反映的是社會總需求的社會總需求的變化變化和和未來通貨膨脹的壓力狀況未來通貨膨脹的壓力狀況，通常所，通常所說的貨幣供應(yīng)量，主要指說的貨幣供應(yīng)量，主要指M2M2。M1與M2簡單差值-居民儲蓄存款和企業(yè)定期存款2012上半年企業(yè)定存占比上升-去年同期活期存款活期存款20122012年年有有6.556.55萬億萬億元元占占54.53%54

4、.53%活期存款有活期存款有6.476.47萬萬億元億元占占61.45%61.45%定期存款定期存款20122012年年有有5.465.46萬億萬億元元占占45.47%45.47%定期存款有定期存款有4.064.06萬萬億元億元占占38.55%38.55%變化變化中國銀行、建設(shè)銀行、招商銀行、民生銀行、平安銀行定期存款占比定期存款占比上升上升了約了約7個百個百分點(diǎn)分點(diǎn)定存占比增加-原因 定期儲蓄存款增長快定期儲蓄存款增長快 原因：原因：20082008年風(fēng)波未平，資本市場疲弱，居民投年風(fēng)波未平，資本市場疲弱，居民投資熱情大大減弱，不少市民將錢轉(zhuǎn)存銀行。資熱情大大減弱，不少市民將錢轉(zhuǎn)存銀行。 實

5、體經(jīng)濟(jì)不是很景氣，回報率低。一些企業(yè)出現(xiàn)實體經(jīng)濟(jì)不是很景氣，回報率低。一些企業(yè)出現(xiàn)了經(jīng)營困難，擴(kuò)大再生產(chǎn)的需求在下降，所以企了經(jīng)營困難，擴(kuò)大再生產(chǎn)的需求在下降，所以企業(yè)會拿出更多的資金來做定存。業(yè)會拿出更多的資金來做定存。定存占比增加-影響 銀行吸收長期限資金的成本高，如果繼續(xù)降息，銀行吸收長期限資金的成本高，如果繼續(xù)降息，有可能會出現(xiàn)有可能會出現(xiàn)利率倒掛利率倒掛的現(xiàn)象。的現(xiàn)象。 以建設(shè)銀行官網(wǎng)的利率為例，第二次降息后，活以建設(shè)銀行官網(wǎng)的利率為例，第二次降息后，活期存款的利率為期存款的利率為0.35%0.35%，而定期存款最低期限的年，而定期存款最低期限的年利率為利率為2.85%2.85%。跟

6、去年同期比，建設(shè)銀行定存增加。跟去年同期比，建設(shè)銀行定存增加了了36003600億元，活期存款減少了億元，活期存款減少了400400億元，這一變化億元，這一變化讓建行每年至少多支付超過讓建行每年至少多支付超過100100億元的利息。億元的利息。M2與M1增速之間的剪刀差 -判斷資金活躍程度尤其是企業(yè)層面的觀察變量 M2M2中除中除M1M1以外的準(zhǔn)貨幣更多是定期類存款，實際上以外的準(zhǔn)貨幣更多是定期類存款，實際上是一種資產(chǎn)形式。是一種資產(chǎn)形式。 剪刀差（剪刀差（M2-M1M2-M1增速）越小，貨幣供應(yīng)量存款活期增速）越小，貨幣供應(yīng)量存款活期化傾向越高，經(jīng)濟(jì)活力越高化傾向越高，經(jīng)濟(jì)活力越高; ;剪刀

7、差越大，存款定剪刀差越大，存款定期化比重高。期化比重高。 速動資產(chǎn)、流動資產(chǎn)、固定資產(chǎn)、長期投資、無速動資產(chǎn)、流動資產(chǎn)、固定資產(chǎn)、長期投資、無形資產(chǎn)、其他資產(chǎn)形資產(chǎn)、其他資產(chǎn)M2與M1的剪刀差=三種形式 1 1、M1M1和和M2M2增速保持平衡增速保持平衡 2 2、M1M1增速大于增速大于M2M2 3 3、M1M1增速小于增速小于M2M2 也就是在收入增加、貨幣供應(yīng)量擴(kuò)大的環(huán)境也就是在收入增加、貨幣供應(yīng)量擴(kuò)大的環(huán)境下，企業(yè)的活期存款和定期存款是同步增加下，企業(yè)的活期存款和定期存款是同步增加的，這也符合凱恩斯流動性偏好理論中對三的，這也符合凱恩斯流動性偏好理論中對三大動機(jī)的解釋。大動機(jī)的解釋。M

8、1和M2增速保持平衡M1增速大于M2增速 傾向于持有更多的流動性更高的貨幣傾向于持有更多的流動性更高的貨幣 即期有效需求增加，宏觀經(jīng)濟(jì)走勢趨好，經(jīng)濟(jì)增即期有效需求增加，宏觀經(jīng)濟(jì)走勢趨好，經(jīng)濟(jì)增長趨快，現(xiàn)實通貨膨脹壓力趨于加大；長趨快，現(xiàn)實通貨膨脹壓力趨于加大； 企業(yè)和居民交易活躍，微觀主體盈利能力較強(qiáng)，企業(yè)和居民交易活躍，微觀主體盈利能力較強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)景氣度上升經(jīng)濟(jì)景氣度上升有三種情況帶來M1增速大于M2增速： 一、信貸投放的擴(kuò)張：新增企業(yè)貸款的增加，企一、信貸投放的擴(kuò)張：新增企業(yè)貸款的增加，企業(yè)活期存款回升的速度要快于定期存款；業(yè)活期存款回升的速度要快于定期存款； 二、宏觀經(jīng)濟(jì)的改善：居民消費(fèi)意

9、愿增強(qiáng)導(dǎo)致居二、宏觀經(jīng)濟(jì)的改善：居民消費(fèi)意愿增強(qiáng)導(dǎo)致居民儲蓄存款向企業(yè)存款轉(zhuǎn)化，也就是儲蓄大搬家民儲蓄存款向企業(yè)存款轉(zhuǎn)化，也就是儲蓄大搬家； 三、企業(yè)利潤的回升：企業(yè)經(jīng)營活動改善，活期三、企業(yè)利潤的回升：企業(yè)經(jīng)營活動改善，活期存款回升的速度大于定期存款，也就是存款活期存款回升的速度大于定期存款，也就是存款活期化。化。M1增速小于M2 經(jīng)濟(jì)主體傾向于持有更少的流動性高的貨幣經(jīng)濟(jì)主體傾向于持有更少的流動性高的貨幣 即期有效需求相對下降，潛在有效需求增加，宏即期有效需求相對下降，潛在有效需求增加，宏觀經(jīng)濟(jì)走勢趨于疲軟，經(jīng)濟(jì)增長速度下降，現(xiàn)實觀經(jīng)濟(jì)走勢趨于疲軟，經(jīng)濟(jì)增長速度下降，現(xiàn)實通脹壓力趨于減小。

10、通脹壓力趨于減小。 表明企業(yè)和居民選擇將資金以定期的形式存在銀表明企業(yè)和居民選擇將資金以定期的形式存在銀行，微觀個體盈利能力下降，未來可選擇的投資行，微觀個體盈利能力下降，未來可選擇的投資機(jī)會有限，多余的資金開始從實體經(jīng)濟(jì)中沉淀下機(jī)會有限，多余的資金開始從實體經(jīng)濟(jì)中沉淀下來，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行回落。來，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行回落。當(dāng)前我國的當(dāng)前我國的M1-M2增速剪增速剪刀差刀差剪刀差達(dá)9個百分點(diǎn)央行釋疑M1-M2差值擴(kuò)大 短期內(nèi)難收窄 自自20112011年下半年以來，年下半年以來，M1M1增速不斷下行，增速不斷下行，并兩度跌至并兩度跌至3.1%3.1%這一歷史最低水平，而這一歷史最低水平，而M1M1和和M2M2的

11、差值則擴(kuò)大至的差值則擴(kuò)大至8 8到到9 9個百分點(diǎn)。個百分點(diǎn)。 據(jù)有關(guān)銀行人士透露，出于降低資金成本據(jù)有關(guān)銀行人士透露，出于降低資金成本考慮，銀行正在大力壓縮理財產(chǎn)品。考慮，銀行正在大力壓縮理財產(chǎn)品。 因此盡管央行已經(jīng)兩次降息，但預(yù)計因此盡管央行已經(jīng)兩次降息，但預(yù)計M1M1和和M2M2的剪刀差，難以在短期內(nèi)收窄。的剪刀差，難以在短期內(nèi)收窄。央行釋疑 央行央行8 8月月2 2日發(fā)布二季度貨幣政策執(zhí)行報告，首次日發(fā)布二季度貨幣政策執(zhí)行報告，首次對對M1M1、M2M2增速的剪刀差不斷擴(kuò)大給予官方解釋。增速的剪刀差不斷擴(kuò)大給予官方解釋。 原因有：原因有： 經(jīng)濟(jì)活動放緩經(jīng)濟(jì)活動放緩 理財產(chǎn)品分流企業(yè)活期

12、存款：目前企業(yè)活期存款理財產(chǎn)品分流企業(yè)活期存款：目前企業(yè)活期存款向理財產(chǎn)品分流，向理財產(chǎn)品分流，一方面一方面說明企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)金并說明企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)金并不緊缺，不緊缺，另一方面另一方面也說明實體經(jīng)濟(jì)投資回報率過也說明實體經(jīng)濟(jì)投資回報率過低。央行也承認(rèn)，低。央行也承認(rèn)，M1M1增速較低主要與經(jīng)濟(jì)增長緩增速較低主要與經(jīng)濟(jì)增長緩中趨穩(wěn)、企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營處于相對平穩(wěn)期有關(guān)。中趨穩(wěn)、企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營處于相對平穩(wěn)期有關(guān)。回顧歷史-改革開放后四次M2和M1增速剪刀差逆向擴(kuò)大1980年第一次剪刀差逆向擴(kuò)大M2 +0.59%M1 -1.49% 原因：原因： 1 1、投資規(guī)模激增、投資規(guī)模激增, , 經(jīng)濟(jì)增長速度過猛經(jīng)濟(jì)增長

13、速度過猛; ; 2 2、財政支出過大、財政支出過大, , 出現(xiàn)較嚴(yán)重的財政赤字出現(xiàn)較嚴(yán)重的財政赤字; ; 3 3、盲目擴(kuò)大進(jìn)口導(dǎo)致外貿(mào)赤字嚴(yán)重、盲目擴(kuò)大進(jìn)口導(dǎo)致外貿(mào)赤字嚴(yán)重; ; 4 4、大規(guī)模發(fā)行貨幣、大規(guī)模發(fā)行貨幣, , 致使物價飛漲。致使物價飛漲。 舉措舉措: : 壓縮基本建設(shè)投資規(guī)模壓縮基本建設(shè)投資規(guī)模 收縮銀根、控制物價收縮銀根、控制物價1990 年第二次剪刀差逆向擴(kuò)大M2 +9.66%M1 -11.1% 原因：原因： 1 1、受壓縮投資的影響而使經(jīng)濟(jì)增速放緩、受壓縮投資的影響而使經(jīng)濟(jì)增速放緩 2 2、工農(nóng)業(yè)比例關(guān)系嚴(yán)重失調(diào)從而供需不平衡、工農(nóng)業(yè)比例關(guān)系嚴(yán)重失調(diào)從而供需不平衡 3 3

14、、資金等的分配分散導(dǎo)致宏觀調(diào)控能力嚴(yán)重削弱、資金等的分配分散導(dǎo)致宏觀調(diào)控能力嚴(yán)重削弱 4 4、基建低效率、高損耗導(dǎo)致財政負(fù)擔(dān)加大、基建低效率、高損耗導(dǎo)致財政負(fù)擔(dān)加大, , 5 5、貨幣供應(yīng)量大規(guī)模增加使物價水平達(dá)到歷史最、貨幣供應(yīng)量大規(guī)模增加使物價水平達(dá)到歷史最高。高。 對策：控制社會需求和減少財政信貸規(guī)模的對策：控制社會需求和減少財政信貸規(guī)模的“雙雙緊緊”方針方針2001 年第三次剪刀差逆向擴(kuò)大M2 +5.33%M1 -3.30% 原因原因 2 2、在采取推動內(nèi)需增長政策的同時未能啟動非政、在采取推動內(nèi)需增長政策的同時未能啟動非政府投資府投資 2 2、低收入者與農(nóng)民的收入增長緩慢致有效需求不

15、、低收入者與農(nóng)民的收入增長緩慢致有效需求不足足 3 3、工業(yè)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益有所下降使失業(yè)問題趨于嚴(yán)、工業(yè)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益有所下降使失業(yè)問題趨于嚴(yán)重重 4 4、伴隨經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整通貨緊縮壓力逐步增大、伴隨經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整通貨緊縮壓力逐步增大 2008 年第四次剪刀差逆向擴(kuò)大 M2 +1.12% M1 -12.18% 原因：原因：1 1、經(jīng)濟(jì)增長速度放緩、經(jīng)濟(jì)增長速度放緩 2008 2008 年國內(nèi)生產(chǎn)總值增長速度年國內(nèi)生產(chǎn)總值增長速度9.1%, 9.1%, 創(chuàng)下創(chuàng)下2004 2004 年以年以來的最低水平來的最低水平 原因原因2 2：對外貿(mào)易長期順差：對外貿(mào)易長期順差, , 致使人民幣升值壓力加致使人民幣升

16、值壓力加大大 2008 年全年進(jìn)出口總額25616 億美元, 比上年增長171. 8%3、工業(yè)生產(chǎn)增長放緩, 企業(yè)利潤增速回落 總需求下降導(dǎo)致企業(yè)銷售收入下降 4、對外貿(mào)易中出口增速放緩, 主導(dǎo)行業(yè)長期發(fā)展受到制約。 5、廣義貨幣供應(yīng)量增幅加快, 貸款增加較多。全年凈貨幣投放為3844億元，比上年多投放541億元剪刀差逆向擴(kuò)大產(chǎn)生的后果 其一其一, , 產(chǎn)生通貨膨脹。大量的貨幣投放到經(jīng)濟(jì)運(yùn)產(chǎn)生通貨膨脹。大量的貨幣投放到經(jīng)濟(jì)運(yùn)行之中行之中, , 一旦超過市場對于貨幣的需求即造成通一旦超過市場對于貨幣的需求即造成通貨膨脹。貨膨脹。 其二其二, ,造成企業(yè)效益下降造成企業(yè)效益下降, , 影響自身發(fā)展

17、。影響自身發(fā)展。M2 M2 與與M1 M1 增速剪刀差擴(kuò)大增速剪刀差擴(kuò)大, , 信貸結(jié)構(gòu)的變化使得企業(yè)難信貸結(jié)構(gòu)的變化使得企業(yè)難以獲得自身發(fā)展所需資金以獲得自身發(fā)展所需資金, , 特別是中小企業(yè)融資特別是中小企業(yè)融資會變得更加困難會變得更加困難, , 從而會造成大批工人失業(yè)從而會造成大批工人失業(yè), , 也也會影響到社會安定和人民生活。會影響到社會安定和人民生活。歷次M2 和M1 增速剪刀差逆向擴(kuò)大現(xiàn)象的總結(jié) 大量貨幣投放是直接原因大量貨幣投放是直接原因每月購買每月購買400400億美元抵押貸款支持證券億美元抵押貸款支持證券 內(nèi)需不足內(nèi)需不足 企業(yè)投資需求下降企業(yè)投資需求下降 以總量調(diào)控為主的貨

18、幣調(diào)控方式是重以總量調(diào)控為主的貨幣調(diào)控方式是重要原因要原因-利率、存款準(zhǔn)備金率利率、存款準(zhǔn)備金率 針對目前M2 和M1 增速逆向擴(kuò)大現(xiàn)象的建議 第一第一, , 堅持穩(wěn)健的貨幣政策堅持穩(wěn)健的貨幣政策, , 同時預(yù)防出現(xiàn)通貨同時預(yù)防出現(xiàn)通貨膨脹。膨脹。 第二第二, , 堅持?jǐn)U大內(nèi)需堅持?jǐn)U大內(nèi)需, , 促進(jìn)經(jīng)濟(jì)內(nèi)在增長。促進(jìn)經(jīng)濟(jì)內(nèi)在增長。 第三第三, , 引導(dǎo)企業(yè)儲蓄向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)投資引導(dǎo)企業(yè)儲蓄向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)投資, , 加大對中加大對中小企業(yè)支持力度。小企業(yè)支持力度。 第四第四, , 慎重使用總量調(diào)控手段慎重使用總量調(diào)控手段, , 深化金融體制改深化金融體制改革。革。 第五第五, , 在確保經(jīng)濟(jì)增長的同時

19、在確保經(jīng)濟(jì)增長的同時, , 促進(jìn)市場型儲蓄促進(jìn)市場型儲蓄投資轉(zhuǎn)化機(jī)制的形成和運(yùn)作。投資轉(zhuǎn)化機(jī)制的形成和運(yùn)作。關(guān)于M1、M2以及剪刀差的另外一些延伸 與與CPI(CPI(居民消費(fèi)價格指數(shù)居民消費(fèi)價格指數(shù)) )的關(guān)系的關(guān)系 與股市關(guān)系與股市關(guān)系 與與GDPGDP關(guān)系關(guān)系與CPI關(guān)系與CPI關(guān)系 M1M1與與CPICPI也呈現(xiàn)正相關(guān)。也呈現(xiàn)正相關(guān)。M1M1增速基本可以提前增速基本可以提前1 1年年到到1 1年半反映（年半反映（CPICPI）物價漲幅。）物價漲幅。 因為因為M1M1直接反映企業(yè)景氣狀況，而物價又與企業(yè)直接反映企業(yè)景氣狀況，而物價又與企業(yè)行為有著密切的關(guān)系：企業(yè)在經(jīng)營狀況良好、閑行為有著密切的關(guān)系：企業(yè)在經(jīng)營狀況良好、閑置資金充裕、實業(yè)投資回報較高的情況下將使股置資金充裕、實業(yè)投資回報較高的情況下將使股東個人消費(fèi)增加和企業(yè)生產(chǎn)擴(kuò)張從而推高物價。東個人消費(fèi)增加和企業(yè)生產(chǎn)擴(kuò)張從而推高物價。M1、M2增速差值與股票指數(shù)呈高度正相關(guān) 第一輪于