1、財務管理第一章 導論 （P1）理財核心內容：籌措資金=>營運資金周轉=>投資（對內、對外） 對內（不動產），對外（股票）理財風險：企業合并、分立、解散、企業重組營運資金周轉風險 現金周轉 存貨周轉 節省租金最好的方式就是“零庫存” 降低儲存成本風險第一節 企業的類型與設立非公司企業 獨資企業（個體經營）企業類型 合伙企業 公司企業 有限責任公司 股份有限公司 上市公司非上市公司（一）非公司企業特點：一、獨資企業（個體經營）的特點：1創立容易，手續簡單；2法律主體，不具有獨立的法人資格；3非納稅主體，只需交納個人所得稅；4個人名義擁有企業的全部資產且承擔“無限”（風險大）經濟責任二、

2、合伙企業特點：1 由兩個或兩個以上的出資人共同經營管理，共擔風險（管理多元化）；2 籌資容易；3 管理方面不利于形成統一意見，容易解散（經營周期短）。形式：一般合伙制（類似于“獨資企業”）；存在有限責任關系（合伙人之間）的合伙制（某些合伙人、投資者不參與企業的日常管理，只作為單純的投資者分享利潤）；合伙人之間不負連帶責任的合伙制（出資者各自承擔自己的權力和義務責任，但不對其它合伙人負責）。（二）公司企業的特點：一、公司的特點（所有公司共性）1兩個或兩個以上的出資人共同經營（投資者大于或等于2人一般2至50人）。2辦手續復雜，審批嚴格。3具有法人資格，成為國家的法津主體和納稅主體（交納企業所得稅

3、）。4企業承擔有限責任（不追索個人財產）。二、股份有限公司的特點（上市公司和非上市公司的區別）區別：1、資本表現不同：上市公司通過“股本”確定，依據發行股票籌借。非上市公司通過“資本”確定，依據投資者投資籌借。2、籌資方式不同：上市公司通過等額的股票發行（即每股面值相等）。非上市公司不通過等額股票籌措，只按出資者的出資額度確認股份。3、注冊資金不同：上市公司注冊資金底數不少于1000萬元。非上市公司根據企業性質規模確定。4、投資者不同：上市公司人數大于或等于2人是沒有上限的。非上市公司為2至50人。5、資本轉換不同：上市公司股票任意流通，自由轉讓。非上市公司資本不能任意轉讓（內部）第二節 公司

4、企業的組織結構與目標 （P14）一、公司的組織結構（見課本P15公司組織結構圖）各部門機構的職權：1股東大會：最高的權力機關（參加公司所有重大事宜的決策）。2董事會：代表所有股東進行決策的機構。3監事會：防止董事會權利過高（集中）而成立的相應的監督部門。4總經理：負責公司日常的經營管理。5內部審計機構：負責公司日常財務經營活動的合法、合理性。（獨立于“會計機構”，負責財務收支，合法、合理體現真實性）。<對成本決策的>二、公司的目標 （P19）企業各種財務關系總體而言：企業與各利益集團之間的經濟關系。具體而言：1 企業與投資者（所有者）之間的關系。股東對公司凈資產的分配權；公司管理者

5、的管理能力監督。2 企業與債權人之間的關系（債權人：銀行、企業等）。企業的償債能力（資產負債率、流動比率、信用政策、資信程度）；借入資金的投放方向和規模效益。3 企業與政府之間的關系。企業依法納稅，體現會計核算的準確性和真實性；企業的發展符合國家的宏觀調控。4 企業與職工之間的關系。職工以自身勞動獲取報酬；企業奉行“按勞分配”的原則。第三節 企業財務管理概述企業財務管理的目標：企業在不同的發展時期和發展狀況下可以確定不同的財管目標。（一）利潤最大化（站在會計核算角度而言）優點：計算簡單，便于理解（會計核算）；最大程度地利用各項資源。缺點：不能反映生產效率的高低；沒有體現貨幣時間價值（增值）；沒

6、有反映投資風險價值；只能作為短期目標，導致企業片面追求眼前利益。（二）投資報酬最大化優點：公司利潤（公司利潤和企業經營規模聯系在一起，多元化）。 投資報酬最大化，能夠反映投資者每股盈余和獲利能力的高低。缺點：與利潤最大化的缺點一樣，這是它們的共性。(三)財富最大化(也叫股東財富最大化；企業價值最大化)1財富（企業價值）：企業有形資產和無形資產獲利能力的綜合體現。2優點：充分考慮了貨幣時間價值和投資過程中的風險價值；充分體現了企業的增值和保值。3缺點：具有不經常性，操作困難（專業評估社會公眾的認可）；確定企業財富的多少比較困難。（四）增長目標 優點=> 較為現實的目標； 穩中有增 符合管理

7、者和投資者包括國家的宏觀要求。 缺點=> 增長目標含糊，不易理解；（五）長期穩定目標 屬于短期目標，不能作為永久發展。（六）生存目標（臨時目標）優點：經濟衰退和困難時期的奮斗目標； 為企業的經營管理提供最有利的資金保障。缺點：不具有長遠眼光，只能作為臨時性的過渡目標； 不考慮貨幣的時間價值和風險價值。（七）滿意目標優點：考慮了各利潤集團的經濟利益，充分體現了企業的財務關系處理。缺點：不能成為長遠目標，不符合投資者利益。以上七個目標是重點，是站在理財的角度上看的。第三節 企業財務管理概述(一) 核心內容包括:籌資方案決策和投資方案決策1.籌資方案的內容方向決策；規模決策；金額的投放方式；營

8、運過程中的周轉。2投資方案的內容投資對象的風險；投資對象的類型；投資的收益。（二）決策的程序確定目標；確定各項可行方案；選擇最優方案；通過監督,來比較分析相應的數據(比較差異)；調整原方案實施或為下期決策提供數據。（三）管理目標（站在財務的管理角度來看的）基本目標：與企業的總目標保持一致（財富最大化）。具體目標：效果（成果）目標：控制風險，提高效能；效率目標：指提高生產利用率和資源利用率；安全目標：控制經營過程中的風險、財務風險，體現企業的保值和增值。基本目標和具體目標聯系起來達到企業良性循環，實現總目標。課本P26 第二章 財務報表及其詮釋（傳統財務管理分析）第一節 財務報表及其功能（一）資

9、產負債表的功能資產負債表反映的是企業一定日期財務狀況的報表（靜態的）。1反映資產、負債、所有者權益三者之間的結構關系。體現“會計恒成式”的平衡 資產=負債+所有者權益體現企業財務風險和經營風險的高低程度2反映企業營運過程的周轉能力體現了存貨、債權、債務、現金的周轉（二）利潤表的功能1反映收入、費用、利潤三者之間的結構關系體現了會計的“配比原則”體現凈利潤的分配和留存（防御資金）收益的高低2反映企業的償債能力和銷售利潤的高低償債能力體現了“利息償債倍數”的多少（成正比）銷售利潤體現“銷售利潤率”和投資報酬率的多少。（三）現金流量功能1反映一定期間資金的周轉能力。如：現金周轉率、流動比率、速動比率

10、。2反映企業隨機性的投機機會和機會收益的獲取能力。 二、預算的財務報表（一）含義和程序：1含義：是企業根據銷售預測為基礎，展開對生產費用，報表各環節的資金分析采購預算銷售預算（預測）生產預算人工預算資產負債表預算損益表費用預算資金預算2特點：“以銷定產”的預算模型3程序： （二）具體項目的預算1銷售預算：側重于預測（已知）2生產預算：本期產品的生產量=本期預測銷售量+期末存貨數量期初存貨數量3采購預算（材料預算）本期材料采購數量=本期生產量×單位產品材料耗用量+期末材料存貨數量期初材料存貨數量4直接人工預算 本期人工工資=本期生產量×單位產品所耗工時×單位工資率5

11、費用預算（1）制造費用預算（間接性，車間發生的雜費）變動性制造費用=生產工時需要量×變動制造費分配率固定性制造費用=每季（月）保持不變（如，房租，折舊）（2）銷售費用預算（經營過程中發生的雜費）變動性銷售費（如促銷費）=（本期）銷售額×一定百分比固定銷售費（如房租，廣告費）=每季（月）保持不變例1：企業生產甲產品，2001年預計銷價60元，各季度銷售量分別為2000件、3000件、4000件、3000件，其中60%現銷，余額下季度收回，另外以現金形式支付，銷售環節的稅費為銷售收入的5%，要求編制銷售和相關費用。 項目一季二季三季四季全年銷售量（件）2000300040003

12、000銷售額（元）120000180000240000180000本期現銷資金72000108000144000108000上期賒銷現金480007200096000銷售稅費60009000120009000現金凈額66000147000204000195000例2：2000年年末存貨200件，單位變動成本45元，每季末存貨數量分別為下季度預計銷售量的10%，2001年年末存貨量預計300件，要求編制本年度的生產預算表：項目一季二季三季四季全年銷售量200030004000300012000期末存貨量3004003003001300期初存貨量2003004003001200本期生產量21003

13、1003900300012100例3：直接材料和直接人工消耗定額分別為每件產品消耗材料2千克，消耗人工5小時，材料購買單價5元，單位工資率5元，2000年年末材料存貨量800千克，預計2001年各季度的存貨數量為下季度生產耗用量的20%，2001年年末A材料預計存貨1000千克，每季度購買材料60%當季支付，余額下季付清，每期工資直接用現金支付，要求編制材料采購預算和工資預算。材料采購預算表項目一季二季三季三季全年生產量（件）2100310039003000材料需用量4200620078006000材料期末存貨1240156012001000材料期初存貨800124015601200材料采購量

14、4640652074405800材料采購成本（元）23200326003720029000本季現付支出13920195602232017400上季賒購支出92801304014880現金支出總額13920288403536032280工資預算表項目一季二季三季四季合計生產量2100310039003000生產所需總工時10500155001950015000生產工資成本52500775009750075000本季現金支出52500775009750075000折舊費即不是現金的流入量，也不是現金的流出量不能在現金預算中體現。例4：企業的制造費用分為兩個部分：全年變動型制造費用分配率為單位工時2

15、元，每季度固定性制造費用1萬，其中折舊費6000，銷售和管理費全年4萬元，各季度均衡發生，除折舊費外，其它費用當季直接支付，需要編制費用預算表。項目一季二季三季四季合計生產所需工時10500155001950015000變動制費總額21000310003900030000固定制費總額10000100001000010000銷售費用總額10000100001000010000費用合計41000510005900050000本季現金支出35000450005300044000例5：2001年企業發生了上述現金支出外，每季度預交所得稅5000，第四季度購制設備50000，企業最低現金庫存量20000

16、元，現金余缺可借款和對外投資，要求編制當年現金預算表。項目一季二季三季四季合計現金流入量期初余額200002058020240銷售現金66000147000204000195000現金支出采購支出13920288403536032280工資支出52500775009750075000費用支出35000450005300044000設備支出50000稅金支出5000500050005000現金需用量106420156340現金多余（20420）（8760）借款410009000償還現金余額2058020240第二節 會計的相關定義及重要原則一、會計核算的準則1會計核算的四前提：會計主體：會計工作

17、為之服務的特定對象（單元）。持續經營：排除企業破產、合并、分立、清算等不利因素影響的正常生產經營。會計分期：對持續經營的補充說明，人為將持續經營化分為月、季、年的周期，便于會計核算和監督。貨幣計量：我國規定以人民幣作為記帳本位幣，外企可以采用某種外幣作為日常記帳貨幣，但是期末報表必須折算為人民幣。2會計六要素（資產、負債、所有者權益、收入、費用、利潤）資產：能夠形成經濟利益的經濟資源特點過去交易或事項形成的某種資源；被企業擁有或控制；形成的經濟利益被企業占有（分享）。負債：必須是現實義務特點過去交易或事項形成的；企業用資產或勞務償還；導致企業所有者權益的減少。所有者權益：（股東權益）指投資者對

18、企業凈資產的要求權（凈資產）=資產-負債特點投資者享有的利潤分配（留存收益）；主要是由股本和留存收益兩部分組成。3會計核算原則：歷史成本法對資產物資的入賬按原始發生時的價格入帳，不隨市價的價格變動而變動，體現客觀性。謹慎制對可預測性的損失和費用估計入帳，不低估損失費用，不高估資產和收益。權責發生制和收入實現制對收入費用的確認應以歷史發生的享有權利和承擔責任時間為入帳時間，不要以具體的資金收付時間為入帳時間。配比制：本期收入與本期費用相匹配。第三節 財務報表的比率分析常用會計報表分析法比率分析法比率分析內容：反映償債能力比率；反映盈利能力比率；反映周轉能力比率；反映資產結構比率；反映投資報酬比率

19、。一、衡量盈利能力的比率1、凈資產報酬率（也叫資本報酬率）=息稅前利潤÷（總資產-負債）×100%2、權益報酬率=凈利潤÷所有者權益×100%3、毛利率=銷售毛利÷銷售收入4、凈利潤率=凈利潤÷銷售收入×100%二、衡量資產運營效率的比率1、凈資產周轉率=銷售收入÷（總資產-負債）2、存貨周轉期分存貨周轉次數和存貨周轉天數來計算存貨周轉次數=銷售成本÷平均存貨余額存貨周轉天數=360或365÷周轉次數平均存貨=（期末存貨+期初存貨）÷23、應收帳款周轉期應收帳款周轉次數=賒銷收入凈額&

20、#247;平均應收帳款余額應收帳款周轉天數=360或365÷周轉次數賒銷收入=銷售收入-現銷收入-折扣率-銷售退回4、應付帳款周轉期應付帳款周轉次數=賒購成本÷平均應付帳款余額應付帳款周轉天數=360或365÷周轉次數賒購成本=采購成本-現購成本-采購折扣-退貨三、償債能力比率1、流動比率=流動資產÷流動負債2、速動比率（酸性測試比率）=速動資產÷流動負債速動資產=流動資產-期末存貨3、無信用期間=現金÷每天運營所需的現金成本4、現金比率=現金÷流動負債四、資本結構比率1、產權比率=負債總額÷股東權益總額÷

21、;×100%2、利息保障倍數=稅息前利潤÷利息支出（財務費用）3、資產負債率=負債總額÷資產總額五、投資者關心的比率1、每股收益=凈利潤÷發行在外的普通股股數2、市盈率=每股市價÷每股收益3、股利收益率=每股股利÷市價×100%4、現金股利保障倍數=凈利潤÷總股利額例：某企業2000年賒銷收入凈額2000萬元，銷售成本1600萬元，年初年末應收賬款余額分別為200萬元、400萬元，年初、年末存貨余額分別為200萬元、600萬元，年末速動比率1.2，現金比率0.7，如果企業的流動資產由速動資產和存貨組成，速動資產由應

22、收帳款和現金組成，全年按360天計算，要求：1、計算應收賬款周轉天數；2、存貨周轉天數；3、年末流動負債余額和速動資產余額；4、流動比率。1、應收賬款周轉天數次數=20000000÷(2000000+4000000）÷2=6.67 天數=360÷6.67542、存貨周轉天數:次數=16000000÷(2000000+6000000) ÷2=4次 天數=360÷4=903、年末流動負債余額和速動資產余額速動比率=速動資產÷流動負債 現金比率=現金÷流動負債應收賬款:400萬；設現金為X萬，流動負債為Y萬X÷

23、Y=0.7(400+X) ÷Y=1.2X=560 Y=800速動資產=400+560=9604、流動比率=流動資產÷流動負債=（960萬+600萬）÷800萬=1.95例：企業速動比率2：1，長欺負債是短期投資的4倍，應收賬款4000元，是速動資產的50%、流動資產的25%，同固定資產價值相等，所有者權益總額等于營運資金，實收資本是末分配利率的2倍，要求根據以上信息編制資產負債表。資產權益現金： 3000應付賬款：4000短期投資：1000長期負債：4000應收帳款：4000實收資本：8000存貨： 8000末分配利潤：4000固定資產：4000合計： 20000

24、第四節 共同比分析、趨勢分析與杜邦分析體系一、趨勢分析法橫向分析：同行業間的分析（圖解）。縱向分析：歷史時期的分析（圖解）。二、共同比分析法資產負債表的原則：假設資產總額為100%，其它數據與資產相比，主要判斷資產的結構和償還債的能力。損益表的原則：假設營業收入為100%，其它數據與營業收入相比，反應盈利狀況。三、杜邦財務分析體系根據一系列的比率指標分析組成對投資者報酬影響最主要的核心指標（建立比率指標體系）。核心指標：投資者報酬率；資產報酬率。第五節 預測財務危機的Z指標與阿爾特曼公式共同點：兩個公式都可以用于分析企業的現有經營危機和財務危機區別：1、Z指標是財務危機分析的基礎（它是核心），

25、更加側重于對企業目前財務狀況，經營好壞的評價判斷。對計算結果進行分析。2、阿爾特曼公式是Z指標的發展應用，側重于對企業末來經營狀況是否存在破產分立等不利因素的潛在分析，具有一定的預測性。第三、四章 項目投資決策第一節 投資決策概述投資決策的特點1、對內投資(項目投資)=>不動產投資(如:房屋)=>側重于考慮現金流量和貨幣時間價值2、對外投資(證券投資)=>證券投資(如:債券)=>側重于考慮風險價格和投資報酬一、影響投資決策的主要因素（一）貨幣時間價值放棄消費將一定量的資金投入生產經營中，隨時間的推移而產生的增值（二）現金流量的多少1、現金流入量：每年的營業收入（現銷）；

26、每年節約的經營成本；期末墊付資金的收回；舊設備中途報廢，變現的殘質收入。2、現金流出量：每年的經營成本，如購貨成本、水電費；原始投資；每年的經營費用，如：稅金、修理費；期初的墊付資金。3、現金凈流量：（NCF）=現金流入量-現金流出量每年NCF=每年的營業收入-每年的付現成本=每年的凈利潤+年折舊+年攤銷（三）投資風險價值投資回報與投資風險是成比例變動（正比例）。（四）投資回收期回收期越短投資項目的可行性越高。二、貨幣時間價值的計算（一）表現（時點）終值：末來時間的本息之和（強調若干年后）。現值：按一定的折現率（貼現率）將末來價值的本息和折合成為現有價值。（二）計算的方法兩種方式的計算：單利：

27、本金計算利息，利息不再重復生息。復利：本金和利息一起產生利息。1、單利的計算終值: 現值: 2、復利的計算終值: 現值:例：5年后終值為100000，復利利率8%，求現值。例：某公司97年年初對A項目投資15萬元，該項目在99年初完工，99年年末至01年年末每年預期收益分別為25000元、32000元、50000元，如果目前銀行利率為10%，求計算99年年初投資額的終值。計算99年年初各年預期收益的現值之和。如果目前單利率為10%，重新計算問。解：99年年初投資的終值99年初的收益現值（三）年金及年金的計算：年金是指在一定期限內每隔相等的時間收到或支出相等的金額。如：零存整取、保費、貸款的償還

28、。年金是本金的一種特殊表現：相同的時間、相等的金額。1、普通年金：每期期末等額收付款項。終值：F=A×（FA，i,n）,年金終值系數。現值：P=A×（PA，i,n），年金現值系數。2、預付年金：每期期初等額收付款項。終值：F=A×FA，i,（n+1）-1現值：P=A×PA，i,（n-1）+13、遞延年金：在第一筆支出后，隔若干期間等額收付的款項。現值：P=A×（PA，i,n）×（PF，i,m）4、永續年金：沒有期限的等額收付的款項。n=現值：練習：（1）某企業5年后需要償還4萬元債務，如果每年年末存款一次，年復利率10%。計算每年年末

29、應存多少錢？（2）張三現存入銀行一筆錢，計劃5年后每年末從銀行提取現金4000元，連續取8年，年復利率6%，計算現存多少銀錢？（3）張三現存入銀行現金50000元，目前利率5%，計算今后10年內每年年末可提取的現金數？（4）企業準備購買設備用來更新舊設備，新設備的價格比舊的高15000元，但每年節約費用5000元，如果目前的利率10%，計算新設備至少用多少年對企業才有利？解：（1）n=5年 F=40000 i=10% 求A=？F=A×（FA，10%,5）年金終值 40000=A×6.105 A=6552.01(2)n=8 A=4000 i=6% m=5 求P? 遞延P=A&

30、#215;(P/A,6%,8) ×(P/F,6%,5)=4000×6.210×0.747=24840×0.747=18555.48(3)n=10 i=5% P=50000 求A?P=A×(P/A,5%,10) 50000=A×7.722 A=6475.01(4)i=10% P=15000 A=5000 求n?P=A×(P/A,i,n) 15000=5000×(P/A,i,n) (P/A,i,n)=3采用內插法計算nn 系數 i=10%3 2.487 n x 1 3 0.513 0.683 n=3+0.75=3.75

31、(年)4 3.170 四：長期投資決策的應用（一）一般（常規）的投資決策方法： 靜態分析法：不考慮貨幣時間價值（投資回收期、投資利潤率）動態分析法：考慮了貨幣時間價值（投資回收期、凈現值法、現值指數法、內部報酬率法）A、靜態分析法：1、投資回收期（從現金凈流量入手）如果每年NCF相等 如果每年NCF不相等（考慮累計NCF）NCF n為目測的最短年限2、投資利潤率=B、動態分析法：1、投資回收期每年NCF相等：每年NCF不等：首先將各年NCF按復利現值系數折現匯總，然后計算折現后的累計NCF。P91年限多年NCF折現系數折現后NCF累計NCF140000.89335723572260000.79

32、747828354360000.712427212626470000.636445217078560000.567340220480合計T=4+(20000-17078)/3402=4+2922/3402=4.86(年)課本P90（2）凈現值法（NPV法）年年考！含義：反映未來報酬的總現值與原始投資的差額。公式：每年NCF不等/使用條件 NPV=NCF×（P/A，i，n）系數-原始投資=NCF×（P/A,I,n）-V0每年NCF不等/使用條件 NPV=NCF×(P/F,i,n)- V0程序第一步：確定各年的投資方案，現金凈流量。（關鍵點）NCF=每年營業收入-每年

33、付現支出=凈利潤+每年折舊+其他特殊事項（攤銷等）第二步：計算各年現金凈流量的總限值。如果每年NCF不等，用復利現值折現匯總如果每年NCF相等，用年金現值折現如果有殘值，在變價收入時，用復利現值折現。第三步：計算凈現值NPV=NCF×（P/F,i,n）-V0第四步：評價決策NPV0時，方案可行。（3）現值指數法（PI法）含義：反映未來報酬的總現值與原始投資的差額計算程序第一步、第二步與“NPV法”相同。第三步：第四步：評價決策：PI1 方案可行（4）NPV法與PI法的比較NPV法是各種動態分析方法的基礎；適合于任何一種投資決策分析。當各投資項目的原始投資額不等時，NPV方法就不夠準確

34、。采用PI法能反映每1元投資形成的收益。主要適用于各原始投資不等時的決策。例題：A公司進行比較決策，現有甲、乙兩個方案可選項，甲方案投資10000元，設各使用年限5年，采用直線法提折舊無殘值，5年內每年營業收入6000元，每年付現成本2000元。乙方案投資12000元，設備使用五年，直線法提折舊，期滿殘值2000元，五年內每年營業收入8000元，付現成本第1年3000元，以后每年增加修理費400元第一年需要墊付營運資金3000元，公司所得稅率40%，目前貼現率10%，求：計算兩個方案的每年NCF。計算NPV法的決策比較。用PI法（現值指數法）進行決策比較。解：凈現金流量NCFNCF=收入-付現

35、支出（沒提所得稅問題時用）=凈利潤+折舊（有提所得稅問題時用）付現成本：指經營成本，即進貨成本，未包含經營的費用、稅金。付現支出：包括經營費用、成本、稅金。甲方案 計算項目 1 2 3 4 5營業收入 6000 6000 6000 6000 6000付現成本 2000 2000 2000 2000 2000折 舊 2000 2000 2000 2000 2000稅前利潤 2000 2000 2000 2000 2000所得稅 800 800 800 800 800凈利潤 1200 1200 1200 1200 1200凈現金流量NCF 3200 3200 3200 3200 3200甲方案：每

36、年NCF相等都為3200，公式可用。乙方案：V0=12000+3000=15000 計算項目 1 2 3 4 5營業收入 8000 8000 8000 8000 8000付現成本 3000 3400 3800 4200 4600折 舊 2000 2000 2000 2000 2000稅前利潤 3000 2600 2200 1800 1400所得稅 1200 1040 880 720 560凈利潤 1800 1560 1320 1080 840殘 值 2000墊付資金 3000凈現金流量NCF 3800 3560 3320 3080 7840墊付資金：第一年的流出量，第末年的流入量。NPV法的比

37、較甲方案：每年NCF相等，NCF=3200元NPV=NCF×（P/A,i,n）-V0=3200×(P/A,10%,5)-10000=3200×3.791-10000=2131.2乙方案：每年NCF不相等NPV=NCF×(P/F,i,n)-V0=NCF×(P/F,10%,5)-V0=(3800×0.909+3560×0.826+3320×0.751+3080×0.683+7840×0.621)-15000=860.36NPV甲NPV乙，選甲方案。PI法（現值指數法） PI甲PI乙，選甲方案（5）內

38、部報酬率（IRR法）含義：反映凈現值為零時的預期投資報酬利率盈虧臨界點（即保本點）。公式和計算程序第一類，每年NCF相等時，計算方法。第一步，計算年金現值系數0=NPV=NCF(P/F,i,n)-V0NCF(P/F,i,n)= V0(P/F,i,n)= V0/NCF年金現值系數=原始投資/每年NCF第二步，采用“內插法”求預期報酬率，n已知求i。 第二類，每年NCF不相等時，計算方法。第一步，采用不同的利率估算不同的NPV，是試算法。第二步，當NPV的計算結果出現“一正一負”停止計算。第三步，采用內插法計算內部報酬率。接上題，第4問（4）通過IRR內部報酬率法比較甲方案：NCF每年相等，NCF

39、=3200（P/A,i,n）= V0/NCF=10000/3200=3.125查表 3.125 n=5 i=18%差額 i 系數 18% 3.127 X R 1% 3.125 0.002 19% 3.058 0.069 0.002/0.069=x/1% x=0.0289 R=18.028% 貼現率10%, R=18.0289%10%乙方案：NCF不等，采用試算法.用貼現率試算NCF=（3800×0.909+3560×0.8267840×0.621） NPV=860.36提高利率R=12%（一般間隔2%）NPV=（3800×0.893+3560×

40、0.797+3320×0.712+3080×0.636+7840×0.567）-15000 =14998.72-15000=-1.28當NPV計算結果為正值時，說明此時利率偏低，應提高利率試算；當NPV計算結果為負數時，說明此時利率偏高，應降低利率試算。采用內插法，計算利率。 利率 系數 10% 860.36 X R 1% 0 860.36 12% -1.28 861.64 X/2%=860.36/861.64 X=1.997%R=10%+1.997%=11.997%IRR甲IRR乙，選擇甲方案。求（5）通過會計利潤率比較決策。 （6）通過靜態投資回收期進行決策。

41、（5）會計利潤率為投資利潤率（ARR）ARR=平均利潤/原始投資×100% （相等）ARR甲+1200/10000×100%=12%ARR乙=（凈利潤/5）/15000 （不等）ARR乙=1320/15000=8.8%ARR甲ARR乙，選擇甲方案。（6）投資回收期靜態NCF相等 T=原始投資/每年NCFT甲=10000/3200=3.125(年)NCF不相等 T=n+剩余投資額/(n+1)年NCF NCF 累計NCF 38003560 73603320 106803080 137607840 21600 目測原始投資V0T=4+(15000-13760)/7840=4+12

42、40/7840=4.158(年)（二）特殊長期投資決策<第四章>1、投資項目決策的更新設備決策（新舊設備的使用年限相同）原理：一律采用差量分析法（差值分析法）第一步：計算新舊設備使用過程中的差量NCF（即：NCF=NCF新-NCF舊）第二步：計算差量凈現值法的分析決策即：NPV=n/2NCF×（P/F,i,n）-V0或：NPV=NCF×（P/A,i,n）-V0例1：A公司現有一臺舊設備，尚可使用年限4年，預計4年后的殘值為3000元，目前出售可以獲利30000元，使用該設備每年或獲得營業收入60萬，經營成本40萬，目前市場上有一新設備，價值10萬，預計4年后殘值

43、為6000元，使用新設備每年可節約經營成本3萬，企業目前所得稅率33%，求（1）新舊設備差量NCF（2）如果目前貼現率為10%，采用凈現值法進行決策分析。解：（1）計算NCF項目 新設備NCF 舊設備NCF 差額NCF營業收入 600000 600000 0營業成本 370000 400000 -30000折舊 23500 6750 16750稅前利潤 206500 193250 13250所得稅 68145 63772.5 4372.5凈利潤 138355 129477.5 8877.5殘值 6000 3000 3000凈現金流量 NCF1-3=凈利+折舊 （16750+8877.5）=25

44、627.5NCF4=凈利+折舊+殘值 （25627.5+3000）=28627.5 計算NPV的決策：PV=NCF×復利/年金現值系數VO=25627.5×(P/A,10%,3) +28627.5×(P/F,10%,4) （100000-30000）=25627.5×2.487+28627.5×0.683-70000=63735.59+19552.58-70000=83288.17-70000=13288.1713288.170 應選擇購買新設備設備更新或購置決策時使用年限不等（n1n2）原則：不能采用常規的NPV法分析，必須用以下兩種方法分析

45、：重復更新法年運行成本（收益）法重復更新法：第一步：計算各方案單獨的凈現值（NPV） 第二步：比較兩方案的年限，確定兩者的最小公倍數，根據最小公倍數的年限不斷重復計算NPV。例2：A公司正在考慮兩個互斥方案，A項目原始投資額5萬，使用期7年，每年NCF（現凈量）2萬，B方案原始投資額5萬，使用年限3年，每年可獲NCF3.6萬元，目前公司貼現率為10%，決策選擇哪一個方案更為核算。47360×（P/F,10%,7）A方案：2000047360200007年一重復 39532360003600050000500003600036000360001 2 3 4 5 6 7 8 9 2136

46、000473601 2 3 4 5 6 7 14 214736047360B方案：重復買6次每3年一重復NPVA=20000×（P/A，10%，7）-50000 =20000×4.868-50000 =47360NPVA=36000×（P/A，10%，3）-50000 =36000×2.487-50000 =39532B方案同理0、3、6、9、12、15、18各點每點有一個39532。A方案：從第7年折到0，從第14折到0（查得利現值）。47360+47360×（P/F，10%，7）+47360×（P/F，10%，14）=47360+

47、47360×0.513+47360×0.263=47360+24293.68+12455.68=84111.36B方案：同A39532+39532×(P/F,10%,3)+39532×(P/F,10%,6)+39532×(P/F,10%,9)+39532×(P/F,10%,12)+39532×(P/F,10%,15)+39532×(P/F,10%,18)=19532+39532×0.751+39532×0.564+39532×0.424+39532×0.319+39532&#

48、215;0.239+39532×0.180=137452.75B方案凈現值A方案，應選B。年運行成本（收益）法A：不考慮貨幣時間價值時（靜態）：年運行成本（收益）=B：考慮貨幣的時間價值時（動態）：年運行成本（收益）=NCF相等或不等均用年金現在此法中。當出現矛盾時，以動態為主3.存在投資資金限額的決策原理：不能采用常規的NPV決策分析，而是持現值指數排序比較第一步：按各方案的NPV的大小排序第二步：計算各方案的現值指數（每1元的投資所形成的收益）按大小排，結合資金限量進行投資組合，使組合項目的NPV總額達到最高。（NPV=未來總報酬-VO ； PI=）現值指數P134例4-9證 N

49、PV=（PI-1）×VO NPV=PI×VO - VO【PI=】P135例4-10eg:企業現有甲、乙、丙、丁四個項目，有關資料如下：單位：萬元項 目原始投資凈現值現值指數甲300901.3乙200701.35丙200501.25丁100401.4求（1）如果投資總額不受限制，如何進行投資 （2）如果投資總額受限制，分別為300、600萬，如何進行投資組合PI甲=（90+300）/300=1.3丁乙甲丙總額300萬：丁+乙 NPV=110總額600萬：丁+乙+甲 NPV=200MPV乙NP甲 選擇同等條件NPV越大越好4、通貨膨脹時的投資決策物價持續上漲=>原理：調整現金流量：將名義現金流量調整為實現現金流量（名義現金：指沒有考慮通貨膨脹率影響）調整貼現率：將名義貼現率調整為實際貼現率。應用原理：名義現金流量 名義貼現率 實現現金流量 實際貼現率=>具體方法應用：調整NCF 實際NCF=名義NCF/（1+K）t=名義NCF/1+（報告期物價指數/基期的物價指數）調整R 名義貼現率=（1+實際貼現率）×（1+通貨率）