1、財務管理期末復習提綱2011-6一、 考試要求：1.5小時閉卷考試，可帶計算器；二、 考試題型：判斷題（10小題共10分）、單選題（10小題共20分）、多選題（5小題共15分）、計算分析題（1大題25分）、案例分析題（1大題30分），可參見網上考試樣卷；三、 考試復習重要知識點：判斷題、單選題和多選題可參考網上自測題內容，其他參考如下內容;第1單元財務管理的目標第2單元會計比率分析第3單元權益融資第4單元債務融資第5單元資本成本第6單元股息政策第7單元資本結構第8單元不合適資本結構的后果第9單元貨幣時間價值第10單元評估非現金流轉因素第11單元投資決策方法第12單元資產管理基本要求第13單元固

2、定資產管理第14單元營運資本管理第15單元存貨管理第16單元應收賬款管理第17單元現金管理第18單元合并收購原因第19單元對收購目標公司的估價第20單元合并與收購的支付方式第21單元抵抗收購四、 重要的計算分析和案例分析題：教材中綜合練習題一、二、三3/4、四1、五、七、九1/3、十、十一、十三1/2；2011春季財務管理主觀題復習資料（最后兩題，占55分）作業一丁氏實業公司已開業五年，主要生產電子儀器作出口用途。以下為公司最近期的財務報表資產負債表（2001年6月30日結算） 000 000 000固定資產 永久業權物業（原值） 456機械及設備（原值） 1884 減：累計折舊 （360）

3、1524 1980流動資產存貨 1200應收賬款 1640 2840減：流動負債應付賬款 1300應付稅金 190銀行透支 770 2290 550 2530減：長期負債12%債券（見附注1） （400） 2130所有者權益普通股（每股面值1） 1400留存收益 730 2130損益表（截至2001年6月30日止年度） 000 000 銷售收入 5200 減：銷售成本 （3240） 毛利 1960 減：銷售及經銷費用（見附注2） （816） 管理費用 （348） 財務費用 （156） （1320） 稅前利潤 640 所得稅 （190） 稅后利潤 450 擬派股息 （320） 本年度留存收益 1

4、30附注：1.債券是以永久業權物業作抵押。 2.銷售及經銷費用包括340 000壞帳。 公司現正與一名投資者洽商按每股東12.80購買公司產普通股股份，共投資400 000。公司希望以該筆資金進行公司的擴展計劃。要求：1、以10項會計比率來分析公司的財務狀況和表現。2、就要求1部分和以上的財務報表，說明你認為重要的事項。3、根據上列條件，請說明和解釋，該名投資者應否投資于這個公司。 （1）凈利潤率 （2）股東權益報酬率 （3）流動比率 （4）速動比率 （5）負債比率（6）收賬期 （7）存貨周轉天數 （8）股息派發率 （9）每股盈利 （10）股息率答案：1、（1）凈利潤率=稅后利潤銷售收入100

5、%=4505200100%=8.65%（2）股東權益報酬率=稅后利潤股東權益100%=4502130100%=21.13%（3）流動比率=流動資產流動負債=28402290=1.24（4）速動比率=(流動資產-存貨) 流動負債=（2840-1200）2290=0.72（5）負債比率=負債總額資產總額100%=（2290+400）（1980+2840）100%=55.81%（6）收賬期=應收賬款銷售收入365=16405200365=115.12天（7）存貨周轉天數=存貨銷售成本365=12003240365=135.19天（8）股息派發率=股息稅后利潤100%=320450100%=32045

6、0100%=71.11%（9）每股盈利=稅后利潤普通股股數=4501400=0.32元/股（10）股息率=每股股息每股市價100%=320140012.8100%=1.79%2、經過分析可見公司有利可圖，在股東權益上回報也比較合理，但需注意公司的清償能力，流動比率和速動比率相對于本行業來說是偏低的，而且公司的銀行透支額很大（770 000），有賴于銀行的持續支持。收賬期很長，原因可能是業務的性質導致的。雖然如此，高水平的應收賬款及高壞賬率表示公司需要改善其信貸管制程序。另外，存貨期長顯示公司可能需要加強存貨管理。按這樣的清償能力，股息派發如此高實在很難理解。銀行透支額高而且是以永久業權物業來擔

7、保債券，將來的負債能力多會受到限制。3、以現有的資料很難對公司的投資活動提供意見，雖然公司有利可圖，且股東權益回報也不錯，但在上述分析中顯示公司管理出現了問題。公司需要改善清償能力及信貸及存貨控制程序。而基于清償能力出現問題及公司擬進行擴展計劃，其股息政策需要重新檢查。公司應在擴展計劃進行前解決以上問題，特別是清償能力問題。投資者可能不會只期望減低銀行透支額而注資，這種利潤是無法顯著地改善，更會降低股東的回報。綜合練習題一黎明貿易公司是經營成衣批發的，以下是公司在20*0年11月30日的財務狀況。資產負債表于20*0年11月30日固定資產永久物業權土地及建筑物（成本值）190 000減：累計折

8、舊20 000170 000裝置（成本值）45 000減：累計折舊18 00027 000汽車（成本值）32 000減：累計折舊22 00010 000207 000流動資產存貨102 000應收帳款66 000168 000減：一年內到期負債應付帳款76000擬派股利3 000稅項2 000銀行透支83 000164 0004 000211 000減：一年后到期負債12%債券（有抵押）2002年150 00061 000股本及儲備1.00普通股50 000留存收益11 00061 000損益表截止2000年11月30日止年度銷售450 000減：銷售成本285 000毛利165 000減：銷

9、售費用84 000管理費用46 000利息支出29 000159 000除稅前溢利6 000稅項2 000除稅后溢利4 000擬派股利3 000本年度留存溢利1 000下列是有關德和的額外資料：(1)一家獨立的估值公司最近評估了德和的資產的現可實現價值如下：永久業權土地及建筑物230 000+60 000辦公家具及設備18 000-9 000汽車5 000-5 000存貨82 000-20 000合 計+26 000資產負債表上，應收賬款是等于其市值。（2）在整年中，存貨維持在一個穩定水平。（3）所有銷售和采購都是賒賬的。最近數月，公司遇到嚴重財務困難。公司的購貨權人要求于平均30日的期限內付

10、款，而銀行已打算取消透支設備貸款。擁有公司全部股權的黎明貿易公司家族，沒有做出任何對公司提供融資打算，所有，公司董事們正尋找外來長期資金的注入。公司董事正與其主要零售商客戶海達公司接洽，建議發行的2萬股新股給予海達公司，以足夠應付其債務要求。每股作價￥7。根據上述資料：1通過財務指標計算分析黎明貿易公司財務狀況和表現，并對任何你認為重要的事項作出評語。2請表明海達公司應否接納以上述建議，對黎明貿易公司作出投資。請以數據加以說明。答案：1、1）權益報酬率=稅后利潤/股東權益100=4 000/61 000=6.562）稅前利潤率=稅前利潤銷售100=6 000/450 000=1.33%3）每股

11、盈利=歸屬股東的利潤已發行的股份數額=4000/50 000=0.08元/股4）股利率=股利稅后利潤100=3000/4000100=75%5）速動比率=(流動資產-存貨)/流動負債=（168000-10200）/164 000=0.46）債權人平均結算期=應付賬款365/賒購=76 000365/285 000=97.33日7）債務人平均結算期=應收賬款365/賒銷=66 000365/450 000=53.53日8）存貨周轉天數=平均存貨365天/銷售成本=102 000365/285 000=130.63日9）負債比率=負債總額/資產總額100%=（164000+150000）/（207

12、000168000）=83.73從比率看到，公司利潤不高。權益報酬率和利潤比率都偏低。雖然公司對資金需求緊迫和利潤偏低，但股利率卻高達75，顯然公司派息政策并不保守。從負債比率可看出公司的負債十分高。此外，從資產負債表看到，未來二年內，債券也到期還款，公司可能需要面對嚴重融資問題。另一點需要注意就是公司速動比率，只有0.4，過于偏低。而債權人平均結算期比債務人平均結算期為長，可稍為舒緩公司變現問題。存貨周轉維持130日的高水平，顯示存貨管理不夠完善或存有大量損壞和滯銷存貨。另外由獨立人士評估的存貨可實現價值，較其賬面值明顯的低。2、新發行股份的條件并不吸引人。以每股7的價錢，明顯高于市價。根據

13、這股價，算出市盈率=每股市價每股盈利=7/0.08= 87.5倍，得出股份定價過高。新發行股份所得的資金主要用來清償負債，并不是作任何有利的投資。所以，每股回報可能被新股所攤薄，影響投資收益。根據現時可實現價值計算出的股份價值如下：資產凈值(可實現)/發行股份數目=（23000018000+5000+82000+66000-164000-150000）/50 000=1.74 基于以上的分析，海達公司不宜接受黎明貿易公司的建議。綜合練習題二泰迪文具有限公司成立于2000年，在過去三年高速地增長。高速的增長率為公司制造了很多問題，使公司的董事感到憂慮。最近，公司的董事曾咨詢一家管理顧問公司，尋求

14、協助解決這問題。在一份給公司董事的初步報告中，顧問提出以下意見：“公司面對的大部分問題都是過度經營的征兆。”泰迪文具有限公司的最近期的報表如下：資產負債表于2003年10月31日固定資產永久物業權土地及建筑物（成本值）795 000減：累計折舊132 000663 000裝置（成本值）252 000減：累計折舊78 000174 000汽車（成本值）177 000減：累計折舊81 00096 000933 000流動資產存貨192 000應收帳款156 000348 000減：一年內到期負債應付帳款276 000擬派股利6 000稅項24 000銀行透支519 000825 000 （477

15、000）456 000減：一年后到期負債10%債券（有抵押）180 000276 000股本及儲備0.50普通股90 000普通儲備75 000留存溢利111 000276 000損益表截止20*3年10月31日止年度銷售2 460 000減：銷售成本期初存貨174 000購貨1890 0002 064 000減：期末存貨192 0001 872 000毛利588 000減：銷售費用306 000管理費用138 000利息支出66 000510 000除稅前溢利78 000稅項24 000除稅后溢利54 000擬派股利6 000本年度留存溢利48 000所有購貨及銷售都是賒帳的要求：1、解釋“

16、過度經營”一詞，并說明一家公司在什么情況下會出現過度經營。2、討論過度經營為一家公司帶來的問題。3、計算及討論下列五個可以用作評估泰迪文具有限公司是否過度經營的財務比率：速動比率、平均債務人結算天數（收賬期）、平均收到信貸天數（付款期）平均存貨周轉率（天數）、固定資產周轉率4、指出一家公司怎去解決過度經營問題的方法。答案：1 當一個企業在長期資本微薄的情況下貪多圖快時，它的營業利潤可能會上升但同時卻不能創造足夠的現金收入。交易額的上升缺乏資金后盾，就能導致到期債務不能按時償還。這就是通常所說的過度經營。過度經營產生的原因包括：（）長期資本供應者如股東或貸款人，沒有能力或不愿意投資。任何運作水平

17、的提高都會使營運資金及固定資產的使用變得緊促。（）實際的銷售超出預測水平，導致資金不足。這個變化可能是因為未能預見的需求轉變或不準確的預測與預算。（）銷售的增加可能是由于寬松的信貸政策所致，導致應收賬款的增長速度比應付賬款高。這種不平衡造成變現能力上的緊迫。（）不能控制成本。原因可能是計算錯誤或管理控制的不足。2 過度經營可以帶來很嚴重的問題，包括：固定資產缺乏足夠的資金去支持企業的運作，便不可能投資新的固定資產。現有的固定資產便會被過度的利用，故障發生的機會增加。營運資金對于營運資金及變現能力有不利的影響。可能引致補充存貨的困難，需向債務人追討賬款及需要盡量延遲付款給債權人。管理層可能需要花

18、更多的時間在這些事情上，而不是在計劃將來。另外，也可能失去供應商對公司的信心，而在訂單上失去優先處理的權利。在最壞的情況中，公司可能因為貸款人及供應商對公司失去信心而導致倒閉。股利由于支付股利給股東會影響公司的變現能力，股利的發放可能因此而延遲。3 下列比率可用作評估一家公司是否過度經營：速動比率=（流動資產存貨）/流動負債=（348000192000）/825000=0.19：1這個比率比較公司的速動資產與到期負債。比率越高，表示公司清償到期債務的能力越高。在這個案例中，公司的速動比率也相當低。每1的負債，公司只可拿出速動資產的0.19作抵數。經理們應對這個問題加以注意。平均債務人結算天數（

19、收賬期）=（應收賬款會計期間天數）/賒銷 =（156000365）/2460000=23.15（天）這個比率計算應收賬款的平均欠款天數。對于公司來說，這個比率是非常低，也與公司的變現問題一致。當現金短缺時，公司需要向賒銷客戶要求提早付款，但可能因此而影響商譽及對將來的銷售及利潤產生負面影響。過度經營也可造成一個高的結算天數，原因就如上述（a）所提及的。 平均收到信貸天數（付款期）=（應付賬款會計期間天數）/銷售成本 =（276000365）/1890000=53.30（天）這個比率計算支付債權人的平均天數。一個長的信貸期顯示可能有變現的問題。因為公司可能是沒有現金支付債權人。在這個例案中，債權

20、人的平均信貸期是債務人的平均結算期的兩倍以上。 平均存貨周轉率（存貨期）=（平均存貨會計天數）/銷售成本 =（174000+192000）/2 365/1872000=35.68（天）這個比率量度存貨的周轉速度。一般來說，越低的周轉率越好，但是過低的比率可能是由于沒有現金購買足夠的存貨所致。在這個案例中，存貨期不算太低。 固定資產周轉率=（銷售/固定資產）*100%=（2460/933）*100%=2。6倍這個比率量度固定資產的生產能力。一般來說，比率越高越好，但是過高的比率又顯示出問題，可能表示公司過度使用固定資產，反映出公司缺乏能力投資額外的固定資產。4如果需要解決過度經營的問題，必須平衡

21、公司的活動水平與可運用的資金水平。換句話說，籌集足夠的資金以應付現水平的活動，或降低活動水平至現有資金水平。第二個方法可能導致銷售及利潤的損失，但是如果不能籌集得所需資金，也別無他法。當資金緊缺時，就必須對固定資產及營運資金的管理加強控制。綜合練習題三3/4國際高爾夫有限公司是經營一家大型貨倉式銷售的公司，售賣高爾夫用品予零售商和以郵寄的方法售予消費者。最近，公司的現金周轉出現困難，在12月初，銀行透支達56 000。以下是未來六個月收入與支出的預計數字。12月0001月0002月0003月0004月0005月000預計銷售120150170220250280采購156180195160150

22、160廣告151820253030租金4040地稅30薪金161618182020雜費202424262626此外，公司計劃在二月以現金購買價值24 000的小型客貨車，和在三月支付30 000的公司稅項。消費者需以現金付款的，而零售商則給予二個月的賒數期限。消費者大約占了總銷售的40%。在12月初，應收帳款共110 000，其中70%是11月銷售的結余。采購則有一個月的賒帳期。在12月初，應付賬款共140 000。而12月、1月、2月的采購必需足以應付3月以后的銷售需要。其他費用都是即月支付。雜費包括每個月8 000的折舊費用。要求：1 請編制一份國際高爾夫有限公司從2001年12月1日至2

23、002年5月1日的現金流量預測，以顯示每個月底的現金余額。2 列出及說明國際高爾夫有限公司在未來六個月可能遇上的問題和應付的方法。1. 現金流量預測截至2002年5月31日止6個月12月0001月0002月0003月0004月0005月000收入現金銷售48606888100112賒賬銷售3377729010213281137140178202244支出采購140156180195160150廣告151820253030租金4040地稅30工資161618182020雜費121616181818貨車24公司稅項30223236258326228218現金凈流量-142-99-118-148-2

24、626期初余額-56-198-297-415-563-589期末余額-198-297-415-563-589-5632從現金流量預測看到在未來五個月公司現金透支將會不斷增加，四月底，所需透支達到589 000。現時透支額已引起銀行關注，所以日益嚴重的透支額，必定引起銀行的反應。四月后，透支額將會開始減少，凈現金流入出現，但五月底透支額是563 000，仍然是一個難以接受的數目。公司看來并沒有什么策略可以運用。雖然首三個月的采購對四月后的銷售需求十分重要，但公司可以延遲購買部分存貨，減輕現金需求的壓力。另外，公司可以延遲購買貨車。而延遲支付其他費用就相對困難。公司也可以要求顧客提早付款，但這必需

25、考慮公司市場實力和這行業的經營慣例等問題。雖然延遲購置與要求顧客提早付帳可以減少透支數額，但這些方法仍然不夠，因為現金短缺數目不少。公司必需考慮長期融資方法以解決問題。公司還需要考慮其盈利水平。假設存貨水平沒有重大改變，而收入又明顯低于支出，現金凈流出的情況將會繼續產生。綜合練習題四東方有限公司是文具批發商。在最近的九個月，公司遇到變現能力問題。在3001年11月底，公司已使用銀行透支。銀行要求公司在未來的6個月減少透支結余。這公司是東方有限公司家族所擁有，他們不希望用長期貸款籌集資金。公司在2001年11月30日的資產負債表如下：000 000 000固定資產永久業權物業（成本價）250減：

26、累計折日24226裝修（成本價）174減：累計折日38136362流動資產存 貨142應收帳款120262減：於一年內到期之負債應付帳款145股 利20稅 項24銀行透支126315（53）309股本及儲備普通股(每股面值1)200留存利潤109309以下是有關截至2002年5月31日6個月的有關商業資料預算：1. 2002年5月31日前6個月的銷售和購貨：銷售000 購貨00012月 160 150 1月 220 140 2月 240 170 3月 150 110 4月 160 120 5月 200 160 2.銷售的70是信貸銷售，30%是現金銷售。信貸銷售的款項會在下一個月收回，所有購貨

27、都有一個月的掛賬期。3.首三個月工資為￥40000，但工資在2002年2月后會增加10%。所有工資費用在當月繳付。4.毛利率為30%。5.首四個月每月的管理費估計為￥12000，以后為每月￥14000。每月的管理費用包括￥4000的固定資產折舊。管理費用在月內繳付。6.除2002年5月外，行銷費用預計每月為￥8000。在2002年5月，公司會繳付一個推廣活動設計的額外費用￥12000，這推廣活動會在2002年6月初開始。所有行銷費用會在發生月內繳付。7.未付股息將在2001年12月付清。8.公司打算在2002年4月購買和支付一些新的裝置，價值￥28000。這些裝置會在2002年6月送抵公司。就

28、以上資料：1.編制一份東方有限公司在2002年5月31日前6個月的現金流量預算。答案：1.2002年5月31日前6個月的現金流量預算 12月000 1月000 2月000 3月000 4月000 5月000現金收入銷 售:賒賬 120 112 154 168 105 112現金 48 667245 48 60收入小計 168 178 226 213 153 172現金支出購貨 145 150 140 170 110 120工資 40 40 40 44 44 44管理費用 8 8 8 8 10 10行銷費用 8 8 8 8 8 20股息 20- - - - - 裝置- - - - 28- 現金支

29、出 小計 221 206 196 230 200 194現金凈流量 -53 -28 30 -17 -47 -22期初結余 -126 -179 -207-177 -194 -241期末結余 -179 -207 -177-194-241 -263c減低銀行透支的方法綜合練習題五、偉力家具公司希望以380萬添置更多機器設備來增加它的產能力，以下是截止2001年11月30日的損益表節略：截至2001年11月30日損益表節略（000 000）m銷 售 額140.6利息前及稅前利潤8.4減：利息支出6.8稅前利潤1.6減：稅 項0.4稅後利潤1.2每股盈利(800萬股)0.15 公司董事決定發行配股權，總

30、額相等於該設備的成本，為購入新機器設備融資。該公司的股票，於股票聯交所的現價是每股270，新股將會以每股190配股給現有股東。要求：1.請計算 每股的理論除權價 現有股票每股的配股權的價值 假設生產能力增加將導致稅后利潤每年增加600，000及市盈率在發行新股後持續不變，計算公司的發行新股後的每股市值2.討論配股給現有股東(或稱供股)及公開發行新股的利與弊。3.簡短的討論股東們除了接受公司的配股外，還有那些選擇。答案：（1）已發行股數 800萬股擬發行股數=380萬1.9=200萬股N=800200=4(a)每股的理論除權價=(2.741.9) (41) =2.54元(b)現有股票每股的配股權

31、價值=2.7-2.54=0.16元(c)市盈率=2.70.15=18倍 每股盈利=（120萬+60萬）（800萬股+200萬股）=1.8元/股每股市價=1.818=3.24元2. 進行配股的優點和缺點：發行成本：以配股融資相對于公開發行股份融資是較便宜的。配股毋須準備招股書，可以省卻法律、會計、廣告和印刷費用。而公開發行股票需要準備招股書等程序。配股的行政工作較為直接，對減低發行成本有很大幫助。控制權：進行配股，是依照現時股東持有量之比例而發行新股。所以，如果股東選擇參與發行股權，他們的投票權不會被攤薄。而公開售股，卻可能會攤薄現有股東的控股權。股價：新股通常以折讓價發行。假如公開售股，新股東

32、將會得到折扣的優惠，以折扣價發行新股會抑壓股價，因此對現有股東是不利的。但是，假如股票是以折扣價給予股東，這情況便不會發生。資本成本：公開發售新股給公眾時，如市場環境有利，投資者購買新股競爭較激烈。公司可能索取較高價格，而因此減少資本成本。但進行配股卻不會發生這種情況。 3.股東獲得股票認購權，他有以下選擇：（）行使認購權以維持相同比例之控股權。（）將認購權賣給第三者。這將會減低股東的控股權。（）行使部分認購權，出售余下認購權。選擇（）和選擇（）的混合，對一些投資者來說 是非常吸引的。（）放棄購買新股或出售認購權。股東允許認購股權過期無效。他的處境將比其他選擇不利，股價的下跌將不能出售認購權補

33、償。但是，實際上，公司一般替股東出售沒認購的新股，并將所得派送給沒有采取任何行動的股東。 綜合練習題七德卡公司是一家物業發展公司。於2000年11月30日，公司的資本結構如下， 千 元普通股，每股l元 10 000保留溢利 20 0009%債券(不可贖回)12 00042 000 權益股每股市值3.9元，而股息現時是0.2元一股。近年，股息每年都有4%復利率增長。德卡公司發行的債券是不可贖回債券，面額100元。現時市值為80元，而本年度利息已派發。 公司正計劃在重赳地區興建新辦事處，希望發行面額100元不可贖回債券，年息9，作價80元，作為對新計劃融資。這項債務融資行動，與公司的既定資本結構目

34、標一致，即增加負債，達至權益的70。公司稅率為25。1.說明“資金成本”的定義和解釋，正確計算資本成本對公司的重要性。2.決定公司資本成本的主要因素是什么？3.計算德卡公司用作未來投資決定的加權平均資本成本。答： 1. 對一家公司來說資本成本就是該公司的貼現率，它是用于計算將來現金流量的折現值，并非改變其對公司的價值。在評估投資回報時，資本成本是很重要的一環，它代表了投資者對投資回報的最低要求。一個投資的凈現值是把將來的現金流量用資本成本作為貼現率計算出來的。如果公司要增加公司的價值或股東的財富，公司應該只接受那些凈現值為正數的投資。如果資本成本計算錯誤的話，投資決定將會有誤。如果資本成本被高

35、估了，本來凈現值是正數的使可能計算為負數，相反地如果資本成本被低估了，本來凈現值是負數的可能計算為正數，導致投資項目可能被錯誤放棄或接納。2.決定公司資本成本的主要因素： 企業風險:是公司本身經營的業務所存在的風險。如風險高的話，投資者會要求高回報來平衡風險。財務風險:如果公司向外舉債，便有無法支付利息及償還本金的風險。債務越多，股東所受的風險也越大，所需要的報酬也越高。稅務風險:一般情況下，借貸所付的利息可減少公司稅的承擔，計算公司債務資本成本時，是用利息支出稅后成本，所以資本成本會受到公司稅變化的影響；通貨膨脹:在通漲的年頭里，投資者要求的投資回報相對地增加，以保持真正的回報率。其他投資機

36、會:投資者對一家公司所要求的回報，會受到類似的投資機會的回報率所影響。證券的流通性:如果投資的對象是一家在認可股票市場上交易的上市公司，投資者是可以較容易在市場上出售其持有股份。但如果投資于私人公司，股份的轉手就比較困難，因此投資者會要求比較高的回報。以上所述因素都是決定資本成本的元素，應把這些元素的相等市值加起來，以決定其加權平均資本成本。3.加權平均資本成本權益資本成本 Ke=(201.04)3.90+4 =9.3借貸資本成本 Kd= 9%100(1-0.25)/80100 = 8.4加權平均的資本成本：資本成本()目標的資本比重 加權權益成本9.3100(100/170)58.85.5債

37、券成本8.470(70/170)41.23.5加權平均資本成本 1709.0綜合練習題九保德公司只生產一種產品，賣給中國國內各家工程公司。以下的財務資料是關于該產品的：每單位售價40變動成本36固定成本分配339每單位凈利1該公司的每年營業額是480萬，平均債務收款期是一個月。該公司打算放寬信貸政策，刺激營業額。假如全面放寬債務收款期至三個月，預估計將可以開發歐洲其他地區的新市場。總營業額將增加三成。但是該項營業額的增幅，將另需要投資額外的25萬的存貨及30萬的應付賬款。固定成本將不會受營業額增加的影響，該公司所需要的資本回報率是18%。要求：1.評估該信貸政策改變建議，假設：1).全部顧客平

38、均在第三個月底才還債2).只有在歐洲的新顧客平均在三個月底才還債，而中國的顧客卻繼續平均一個月便還債。2.列出一家公司的信貸政策的主要元素。答案:1.銷售額增加（30%4800000）1440000貢獻與銷售比率（40-36）/4010%利潤增加（10%1440000）1440001)全部顧客平均三個月還款 額外需要的投資000現在應收賬款結余（1/12 4 800 000）400新應收賬款結余3/12（4 800 000 + 1 440 000）1560應收賬款增加1160存貨增加250應付賬款增加（300）凈額外投資需要1110額外投資回報=（144000/1110000）100% 13%

39、2)僅是新顧客平均需三個月還款 額外需要的投資000應收賬款增加（3/12 1 440 000）360存貨增加250應付賬款增加（300）凈額外投資需要310額外投資回報=（144000/310000）100%46.5%以上計算顯示，只有2）的情況下才能達到應有的額外投資回報。2.信貸政策的主要要素信貸條件：賒售的信貸期限應明確的列出來。這些條件包括給顧客的信貸期限，以及提前付款的現金折扣。銷售的條件，經常是受行業的傳統及慣例所影響而定下來的。信貸分析及調查:我們是需要決定可接受的壞賬風險水平，確保新的顧客都被調查，以便評估他們的信譽。公司可以從不同的來源收集信息，作出信貸風險的評估。收賬政策

40、:公司必須設立有效的會計及管理程序，以便最快地從客戶收回現金。銷售單及對帳單必須及時寄出。關于債務款項及年齡的報告，必須合時地提供給管理層。關于過期的帳戶及壞帳，公司應該訂立政策對付。綜合練習題十于2000年,高立公司成立及生產新穎的高爾夫球棒。此公司銷貨給批發商及零售商，每年銷售額有600000。以下為生產一支球棒的資料：00銷售價格36變動成本18固定成本分配624凈利12高立公司的資本成本（稅前）估計為15%。商立公司試圖擴大銷售，他們相信延長收款期限可達到至此目的。公司現時的平均收款期為30天。公司考慮以下3個增加銷售的方案：方案123延長平均收款期限的日數102030銷售額增加300

41、004500050000除了再三考慮對顧客的政策外，高立公司亦有考慮對債務人的政策。在最近幾個月，公司正陷于短期資產負債的流動性問題，而延長購貨供應商的付款期，相信可減輕此問題。現時，如能于發票日期后十天付款，購貨供應商給予2.5%付款折扣。但如果不能于10天內付款供應商要求貨款全數于發票日三十天內付清。高立公司現時一般在十天期限要完結前付款給供應商，以便取得付款折扣的優惠。但是，公司正考慮延遲付款，直至發票日期后的三十天或四十五天。根據上述資料：1 公司應給予顧客哪個信貸政策，請用數據說明。2 計算每個延遲付款給予供應商的政策的每年內含平均利息成本，并詳加討論。答案：1123新的應收賬款63

42、000040/365 64500050/365 65000060/3656904188356106849現時應收賬款60000030/365493154931549315應收賬款增加197263904157534額外應收賬款成本（15%）（2959）（5856）（8630）貢獻毛益增加50%300001500050%450002250050%5000025000利潤增加120411664416370以上計算顯示，選擇2能達到最大的利潤收益。但是，選擇2及3的利潤得益差額不大。所以，決策時應考慮這些估計數據的準確程度。因為很少的偏差也能改變分析結果。貢獻毛益比率計算如下：（銷售價格-變動成本）/

43、銷售價格100%=(36-18)/36100%=50%2內含每年平均利息成本。30天45天2.5%/（100%-2.5%）365/(30-10)46.8%2.5%/（100%-2.5%）365/(45-10)26.7%以上計算顯示,假如延遲付款直至出票日期后30天,公司付出相當高的利息成本.若用45天信貸的話,公司每年利息成本會降低,但仍然高于公司的資本成本.再者,45天的時間已超越了協定的信貸期限,若實行的話,與供應商的關系會變得緊張.根據以上結果,提議公司應接受那較吸引的折扣,及尋求其他方法,緩和短期資產負債的流動性問題.綜合練習題十一泰德公司生產一系列可用於廚房用具的溫度計。目前的制造過

44、程是半自動化的。生產設備的成本價是540，000，凈帳面值是300，000。產品的需求是頗穩定的。在最近幾年，生產量都維持在每年50，000個單位。以下是根據目前產量而準備的有關該產品的資料：每單位售 價12.40減：人 工3.30材 料3.65生產費用變動的1.58固定的 1.6010.13溢 利2.27這設備預期還可多用四年，殘值預計是40 000。該公司目前正考慮購買新設備，使大部份生產程序完全自動化。這新設備的成本將為670 000，而它的可用年期是四年，殘值預計是70 000如果購買新設備的話，舊設備可立即變賣，售價為150 000。公司的會計助理編制了一份報告，幫助評估這建議的可行性。以下是有關的資料。每單位售 價12.40減：人 工1.20材 料3.20經常費用變動的1.40固定的 3.309.10溢 利3.30購買新設備後，每年的折舊增加85 000。但是，其他固定成本預期不會改變。在報告里，公司會計的助理這樣寫著：“以上有關這所建議的資料，是根據現在的產量，和新購買的設備每年的折舊150 000計算。購買新設備，使凈利潤與銷售比率從18.3增加到26.6。另外，購買新設備能立即減低存貨130 000。根據以上事實，我建議購買新設備。”該公司的資本成本是12。不須考慮稅項。要求：1.計算和列出因購買新設備而增加的現金流量。2.計算