1、湖南農(nóng)業(yè)大學課程論文學 院：經(jīng)濟學院 班 級：13級金融2班姓 名： 周茜 學 號：201340974217課程論文題目： 我國商業(yè)銀行個人理財?shù)难芯空n程名稱：金融中介學評閱成績：評閱意見：成績評定教師簽名：日期： 年 月 日學 生：周茜 (經(jīng)濟學院金融2班級，學號201340974217) 摘要：隨著我國社會經(jīng)濟改革進程的不斷深化和發(fā)展，長期以來，計劃經(jīng)濟體制下的保險業(yè)一直處于依靠高額投資費用獲取承保利潤的局面，我國的保險資金股市投資也一直沒有得到國家重視和發(fā)展。隨著保險市場不斷開放和市場競爭日益加劇，保險企業(yè)也在不斷壯大發(fā)展，在中國保監(jiān)會允許保險資金直接進入股票市場的背景下，我國股票市場不

2、僅迎來了新的機遇和挑戰(zhàn)同時也面臨著巨大的保險投資安全風險。本文筆者從保險資金股票投資理論出發(fā)，力圖結(jié)合保險資金的特點，論述我國保險資金直接投資股票市場存在的問題，結(jié)合保險資金投資股市的國際經(jīng)驗，分析投資風險及應對的防范措施，本文作為理論研究旨在為我國保險資金投資股票的監(jiān)管提供一點思路。關(guān)鍵詞：保險資金；股票市場；風險；措施 保險資金投資股市的國際經(jīng)驗和啟示前言：年經(jīng)國務院首獲批準允許保險資金直接進入股票市場，打破了傳統(tǒng)的保險資金運用渠道局限，擴寬了我國證券投資基金品種的投資方式使得我國保險資金股票投資市場朝向多元化方向發(fā)展。這不僅為解決我國壽險公司利差損問題提供了積極有效的途徑和方法同時也促進

3、了保險業(yè)的穩(wěn)定可持續(xù)發(fā)展，對于我國保險資金直接股票市場的和諧發(fā)展具有重大實際意義。隨著近十年來股票市場的不斷創(chuàng)新發(fā)展和改革，我國股票市場也日漸顯露出很多問題和缺陷，使得保險資金股票市場投資風險日益加大，所以本文筆者選取保險資金股票投資作為研究課題，從保險資金股票投資理論出發(fā)，針對我國保險資金直接投資股票市場存在的問題，重點借鑒了國外先進經(jīng)驗分析了投資風險和抵御這些風險的防范措施，本文作為理論研究旨在為我國保險資金投資股票的監(jiān)管提供一些借鑒和參考，對促進我國保險資金股票投資市場的穩(wěn)定發(fā)展具有重要意義1。 1保險投資概述1.1保險資金投資的來源保險資金的主要來源包括權(quán)益資金及各項責任準備資金（資本

4、金、壽險責任準備金、非壽險責任準備金、保險保障基金、總準備資金）。保險定義是一種經(jīng)濟保障形式，它主要通過保險資金建立關(guān)系，旨在進行分散風險和經(jīng)濟補償。而保險公司的主要作用就是通過收取客戶（被保險者）一定的保險費來承擔保險業(yè)務建立保險資金，實施保險的客戶在經(jīng)濟財產(chǎn)或人身健康受損時還不得到保險公司的經(jīng)濟補償。在保險經(jīng)營過程中，保險公司根據(jù)投保者在受保責任范圍內(nèi)受到的自然災害和經(jīng)濟物質(zhì)乃至人身事故發(fā)生可能性和受損程度實施差異性補償。這種補償存在差異性的原因主要是因為從某一時間點來看，保險費的收取和賠償支付在時間和行為影響力上均存在差異。意思就是說，保險公司在收取投保人保險費用以后對于投保者來說不會立

5、馬將投保者全部保險金額拿來進行全額補償支付和賠款，因為保險資金總額是不可能正好與給予投保者的保險賠償總金額。所以于是就產(chǎn)生了暫時閑置資金，暫時閑置資金形成背景就是在這種時間和數(shù)量差下同時也是保險投資的資金來源。保險資金和閑置資金一般爺會作為保險公司項目負責中的各種準備金出現(xiàn)在保險公司的資產(chǎn)負債表上2。1.2保險資金投資的意義 1.保險資金投資對保險公司的意義 保險資金的投資運用對保險公司在某種角度上來講對于公司的經(jīng)營運行是有利的，它能促進保險公司穩(wěn)定和諧從而推動保險業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。對于保險公司來說保險資金在不斷保值增值的過程中其經(jīng)濟補償?shù)穆毮芰σ彩窃诓粩嚯S之增加的。另一方面，在保險公司保險經(jīng)營

6、過程中如果不及時將保險資金進行有效運用，保險資金就會面臨因通貨膨脹而出現(xiàn)資金貶值的巨大風險，這種風險一旦發(fā)生會影響保險公司的運營效率，其中最為嚴重的就是保險公司在收取投保人保險費后不能完全保證對投保人實施賠付或補償義務。而對于人壽保險等長期保險業(yè)務，由于保險周期較長，有的甚至超過25年，所以如果不將這些保險資金進行投資利用，保險公司無法維持以后的保險業(yè)務，保險公司也會把保險資金全額返還給投保者。另外隨著保險市場的激烈競爭，降低保險費率不僅有利于減少投保者的經(jīng)濟負擔還能促進保險業(yè)務的發(fā)展使保險公司的市場利用率大大增加。 2.保險資金投資對股票市場的意義 在我國，大家都知道，一般具有行業(yè)主導權(quán)的保

7、險公司或企業(yè)無論是國有企業(yè)還是私有保險企業(yè)，這些公司都持有持股，所以保險資金的運用體現(xiàn)了社會性，且較過去傳統(tǒng)的保險資金運用度社會性原則進一步得到突出和重視。隨著我國市場經(jīng)濟的改革不斷深化，其市場經(jīng)濟制度也在逐步完善發(fā)展，所以保險公司和其他獨立的經(jīng)濟實體一樣追求社會物質(zhì)經(jīng)濟利益，但是這種社會效應既包括正效應也包含負效應。基于保險市場的投資需求與股票市場的融資需求是互相補充的動態(tài)關(guān)系，保險資金的運用更應該發(fā)揮社會價值性。股票市場對我國保險業(yè)具有這幾大作用，其一：股票市場的穩(wěn)定發(fā)展有利于增強保險公司的賠付能力為保險資金的運用提供了廣闊的發(fā)展空間；其二：保險公司可以利用股票市場這個獨特的平臺有效的分散

8、保險經(jīng)營風險，將資金的流動和轉(zhuǎn)用率提高，而保險資金對于股票市場來講也有一定作用，保險資金進入股市能提高股票市場的效率。另外保險公司作為股票投資機構(gòu)一方面通過規(guī)范其他投資者的投資行為減少股市的波動，削弱非法投資給股票市場帶來的沖擊和風險3。 2我國保險資金投資股票市場的風險分析 對于任何投資行為而言，投資對象的財務、經(jīng)營管理、資金周轉(zhuǎn)、人員流動及投資對象所處的政治經(jīng)濟、文化、市場環(huán)境的不斷變化都是構(gòu)成投資風險因素，所以投資對象都應將重視密切關(guān)注這些風險因素，為投資風險的分析做好充分準備。在本文中所研究的保險資金投資股市風險可以歸納為兩大類，一類是系統(tǒng)性風險，另一類是非系統(tǒng)性風險。系統(tǒng)性風險一般與

9、個體資產(chǎn)變動關(guān)系不大，主要受整體經(jīng)濟環(huán)境和資本市場的波動影響較大，所以個體資產(chǎn)組合轉(zhuǎn)變是無法消除這類風險的。非系統(tǒng)風險相反與系統(tǒng)性風險相反，它只與個體資產(chǎn)有關(guān)系，不受整體市場經(jīng)濟波動的影響。所以非系統(tǒng)風險受個體因素影響較大，但是非系統(tǒng)性風險不會給其他行業(yè)市場造成風險或威脅。筆者通過搜集整理大量的資料對我國保險資金投資股票市場的風險進行了仔細分析，綜述如下4。2.1系統(tǒng)性風險因素保險資金投資股市的市場風險也叫系統(tǒng)性風險，這這種風險不受特定的項目或活動干擾影響主要受外來經(jīng)濟增長、利率、通貨膨脹等宏觀因素變化而波動，屬于系統(tǒng)內(nèi)部風險。我國股票市場從上世紀的上海證券交易所成立到今有二十多年的發(fā)展歷史，

10、仍處于初步發(fā)展階段發(fā)展規(guī)模雖取得一定成效但相對于其他保險業(yè)發(fā)達國家的股票市場我國股票市場仍不成熟。隨著我國市場經(jīng)濟的不斷改革和發(fā)展，我國股票市場體制也逐步開始轉(zhuǎn)型，經(jīng)濟增長模式也發(fā)生巨大變化，股票市場體制在不斷優(yōu)化創(chuàng)新的同時，新的問題和挑戰(zhàn)也隨機出現(xiàn)了。這些問題和挑戰(zhàn)給我國股票市場要來了巨大風險，其中主要風險就是系統(tǒng)性風險，據(jù)最新調(diào)查報告數(shù)據(jù)顯示，國外成熟的股票市場的系統(tǒng)性風險平均發(fā)生率只有19.8%，而我國股票市場的總風險發(fā)生率為75.3%，其中系統(tǒng)性就占總風險的65.6%，所以我國股票市場的系統(tǒng)性風險很大，造成這種狀況的主要因素有以下幾大方面，現(xiàn)綜述如下：1. 體制存在缺陷 我國股票市場從

11、上海證券所成立發(fā)展至今一直存在一個嚴重的問題，那就是股票市場長期無法充分保證良性運營，其中人們主要忽視了最關(guān)鍵的因素-股權(quán)體制問題。我國股市上市公司持有的國有股、法人股一方面疏通不暢，另一方面與流通股又是通股不通權(quán)，所以同股又同權(quán)的股票市場運行效率低，運行原則一直沒有實現(xiàn)，造成股票市場長期運營處于惡性循環(huán)發(fā)展之中，運行效率低。造成這些結(jié)果與我國現(xiàn)有的股票市場體制不全有關(guān)，具體表現(xiàn)在2005年雖然實行了大部分的股市制度改革但是股改之后的上市公司只關(guān)心股價經(jīng)濟及利益的得失，新的股制仍無法解決股票價格肆意波動等問題，結(jié)果導致股市投機取巧的氣氛彌漫整個股市，造成股市不穩(wěn)5。2. 缺少機構(gòu)投資者從我國股

12、票市場長期發(fā)展狀況來看，現(xiàn)階段我國股票市場主要投資者以中小投資者居多，機構(gòu)投資者為輔，據(jù)保險官方網(wǎng)站最新資料顯示，2013年我國個體投資者達7805.7萬，機構(gòu)投資者不足1234.5萬占總投資者的25,4%,2014年略有上漲但漲幅不大機構(gòu)投資者占總投資者的26%，機構(gòu)投資者掌握的股票市場總流通量占總流通量市值的14%左右，所以機構(gòu)投資者表現(xiàn)相當缺乏。另外機市場投資者過于分散，機構(gòu)投資者少之甚少，這些投資者也缺乏投資安全意識，真正長線投資的真正機構(gòu)投資者可能13%都占不到。個人投資者雖作為市場投資主力，但對上市公司的制約作用不夠集中明顯，所以制約作用受限，有時也只能用腳投票，決定了我國股票市場

13、呈現(xiàn)出投資氣氛濃但市場轉(zhuǎn)手率高，整卷價格增幅和下降不規(guī)則，投資市場極不穩(wěn)定。3. 缺乏避險的交易工具 目前中國股票市場證券價格大起大落的現(xiàn)象市場發(fā)生，目盲投資的人也日益上漲，股票市場波動幅度大，整體風險較高。事實是當前由于股票市場還沒有規(guī)避系統(tǒng)風險的衍生產(chǎn)品，無法做出有機控制，面對這種局勢亟需創(chuàng)造避險的交易工具來預防抵抗這些市場投資風險。4. 政策不夠完善 當前我國股票金融市場主要出于市場經(jīng)濟改革背景下的轉(zhuǎn)型過渡階段，主要問題為政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性很差。21世紀初，證監(jiān)會前后對股市進行了調(diào)整和政策優(yōu)化，其中主要針對莊家炒作哄抬股價等行業(yè)和行為加大了監(jiān)管和懲治力度，也出臺了一系列相關(guān)的對投資機構(gòu)

14、及上市公司不規(guī)范投資行為治理的方案。但是中國股票市場在國企改革和融資市場過程中一直仍存在不公平、公開的現(xiàn)象，資本市場轉(zhuǎn)變速度過快，莊家投機炒作的市場格局仍沒有被打破，股票市場的股價出現(xiàn)大幅度下跌。2.2非系統(tǒng)性風險因素非系統(tǒng)性風險與系統(tǒng)性風險是相對的，非系統(tǒng)性風險指的就是由于某些因素對單個股票或各別投資行為造成損失的可能性，如市場對某上市企業(yè)的產(chǎn)品或服務需求明顯較少及投資企業(yè)內(nèi)部投資計劃發(fā)生變化投資資金周轉(zhuǎn)率下降等因素，這些因素造成的結(jié)果就是該上市投資公司股票價格顯著下降或某保險公司內(nèi)部管理發(fā)生失誤而造成股票投資出現(xiàn)意外損失等。一般非系統(tǒng)性風險包括有上市企業(yè)的財務風險、違約風險、道德風險、管理

15、風險等幾種風險。其中企業(yè)管理風險細分為兩種，其一是經(jīng)營決策風險，即保險公司在保險資金的投資過程中因投資絕決策失誤，經(jīng)營管理不當?shù)仍蛟斐傻耐顿Y資本增加的內(nèi)生性風險；其二是業(yè)務操作風險，這種風險是由于上市公司或保險企業(yè)在企業(yè)內(nèi)部業(yè)務運營操作中出現(xiàn)差錯造成投資超額及業(yè)務信息虛報等經(jīng)濟資源損失較重的業(yè)務操作風險。筆者對我國股票市場非系統(tǒng)風險因素做了以下兩大方面的詳細分析，綜述如下。 1.上市公司規(guī)模小且質(zhì)量不高 保險資金投資的安全性要求一般都比較高，這就導致保險資金更容易傾向于投資風險低收益穩(wěn)定的股票，但在當前股票市場中適合保險資金投資的股票并不多。一方面我國上市公司發(fā)行的股票資金額度較少，受到很多

16、因素限制，在某種程度上是無法根據(jù)企業(yè)規(guī)模實際情況來確定股份公司的發(fā)行規(guī)模，另一方面股票市場上進行交易的股份數(shù)量非常有限，最后的結(jié)果就是大規(guī)模資金難以進入投資市場。另外通過股份制改造上市融資的企業(yè)整體質(zhì)量不高，盈利能力也不強，其長期投資價值無法實現(xiàn)。以2004年新上市的公司分紅收益情況為例，滬深1200多只股，而分紅收益率高于銀行存款利率的企業(yè)只有上市投資企業(yè)的15%，其中高于銀行存款率的企業(yè)據(jù)統(tǒng)計只有20多家。上市公司整體質(zhì)量不高，而保險資金投資市場面臨的財務風險、經(jīng)營風險隨之增加，如果不及時構(gòu)建分散抵抗非系統(tǒng)風險體系，這些保險公司的管理風險成本將大大提高6。 2.市場監(jiān)管制度不健全 我國股票

17、市場監(jiān)管力度欠缺導致近年來一些上市公司造假現(xiàn)象頻頻發(fā)生，從東方鍋爐到藍天股份再到東方電子等一系列違規(guī)造假事件發(fā)生不斷，具體表現(xiàn)在這些企業(yè)財務造假，信息數(shù)據(jù)虛報、信息透明度不高、信息披露不夠真實，決策程序不夠規(guī)范、隨意轉(zhuǎn)變投資計劃、稅務承諾不兌現(xiàn)等行為。這些都嚴重表明了我國股票市場監(jiān)管存在很多不足和缺陷，究其原因相關(guān)法律法規(guī)仍然不夠健全，投資者的合法權(quán)益得不到充分保障。保險資金投資股市就會面對大量的投資對象的違約風險和道德風險。證券市場信用制度不完善,作為基本經(jīng)濟關(guān)系的信用體系沒有建立,社會信用秩序混亂嚴重破壞市場秩序,大大提高市場交易成本,降低經(jīng)濟運行效率,2008年中國人壽就因閩發(fā)證券的信用

18、危機而造成托竹于該公司的4.47億元國債面臨損失計提了8000多萬元的減值準備。中國人保托骨于漢唐證券帳上的3.56億元國債也因漢唐證券的違規(guī)經(jīng)營出現(xiàn)信用危機而造成損失。 3發(fā)達國家保險資金投資股票市場的經(jīng)驗 在世界保險投資發(fā)展史上,投資業(yè)務和承保業(yè)務一直是保險公司發(fā)展的兩大支柱,保險資金可以運用的投資工具很多,其中包括銀行存款、國債、各等級債券、各種股票、抵押貸款、不動產(chǎn)投資、政策性貸款、短期投資等。靈活多樣的投資方式,使不同的保險公司可以根據(jù)自身特點和需要進行選擇,按照收益性、安全性、流動性的要求和原則對資金進行組合。 從發(fā)達國家投資實踐發(fā)展中可以發(fā)現(xiàn)保險資金投資于股票的比重呈快速上升趨勢

19、,股票投資是保險資金非常重要的投資方向。美國在1986年投資于低風險政府債券的比例出現(xiàn)了明顯的下降趨勢,而股票投資卻增長較快,占其全部投資的比重的9.63%,到年上升到32,54%,增長了3.5倍還多。美國壽險公司在的1994-1998的五年中投資于股票的資產(chǎn)比重也是快速遞增的,由1994年的14.37%上升到23.4%,美國壽險公司持有普通股的資產(chǎn)占總資產(chǎn)的23.5%,持有優(yōu)先股的資產(chǎn)占總資產(chǎn)的26%，在國際資本市場上,保險基金也是重要的機構(gòu)投資者,與共同基金養(yǎng)老基金一起構(gòu)成二大機構(gòu)投資主力。 日本壽險業(yè)自1980年以來,股票投資占全部投資的比重一直位列各種資產(chǎn)的第二,僅次于貸款,明顯高于政

20、府債券和公司債券的比例。1992日本壽險公司投資于股票的資產(chǎn)比重為22.8%、1996年為7.3%,1991年日本財產(chǎn)投資于股票的比重分別為17.5%、1997年為19%7。 英國對保險資金進入股市的限制相對寬松一些,保險公司股票投資占總資金的比重較大。60年代以前,投資于優(yōu)先股和普通股的資金占資金的21%左右,僅次于投資政府債券。60年代以后,這一比重達到26%以上,股票投資成為保險資金第一大投資。90年代以后,保險資金投資股票的比重越來越大。1990年到1996年,投資幾國內(nèi)公司普通股的保險資金占保險總資金的44%以上,投資于國外公司普通股的比重在11%以上。 韓國保險業(yè)雖然相對于美、英等

21、國起步較晚,但保險資金投資于股市的比重一樣發(fā)展迅速。韓國的股票市場也是新興市場,股票市場在短期內(nèi)獲得了較快發(fā)展,1971年到1997年,上市公司由50家發(fā)展到778家,市價總值由1089億韓元發(fā)展到809889億韓元。1986年韓國政府允許保險資金進入股市后,保險資金在股票市場中的投資額越來越大,1987年到1997年,保險公司持有股票數(shù)目自0.69億股上升到億股,占股票市場股份總數(shù)的比重由上升到。 發(fā)達國家不斷增長的保費收入正是這樣源源不斷地投資股市,使得保險公司成為20世紀90年代國際資本市場上最主要的機構(gòu)投資者之一。保險業(yè)整體投資收益中股票投資成為收益性資產(chǎn)重要的投資方向這就保證了保險業(yè)

22、在承保利潤往件很低、甚至為負的情況下有新的利潤來源,而不會出現(xiàn)償付卜的經(jīng)營風險。 4投資股市風險防范的對策及建議4.1創(chuàng)建股票市場避險工具 我國股市價格變化大,創(chuàng)建股票價格指數(shù)期貨可以避免因股票價格變動而產(chǎn)成的系統(tǒng)性風險。由于我國股市股權(quán)分置問題的存在,客觀上制約了股指期貨的推出。隨著股改的推進,股權(quán)分置這一歷史遺留問題得以逐步解決,客觀上將消除推出股指期貨等金融衍生產(chǎn)品的制度性障礙,為資本市場產(chǎn)品創(chuàng)新拓寬道路。利用其進行套期保值的原理是根據(jù)股票指數(shù)和股票價格變動的同方向趨勢,在股票的現(xiàn)貨市場和股票指數(shù)的期貨市場上做相反的操作來抵消股價變動的風險。股票市場只要有規(guī)避系統(tǒng)風險的衍生產(chǎn)品，就一定能

23、保證做出有機控制，所以在這種局勢亟需創(chuàng)造避險的交易工具來預防抵抗這些市場投資風險8。4.2增強股市透明度完善股票信息披露制度 透明是從自然科學中借用過來的一個概念。在自然科學中,透明意味著物質(zhì)的狀態(tài)可以讓光線從中順利傳播,而不透明的物質(zhì)則不能讓光線透過。和將透明化的特性界定為信息的可獲得性、全面性、相關(guān)性,以及信息的質(zhì)量和可信賴性。基于這些屬性,我們可以把對市場行政監(jiān)骨體制的透明理解為這樣一種狀態(tài),即信息可以輕易被獲得信息是真實的,不應被人操縱信息清楚、有條理,信息內(nèi)容容易被公眾理解。嚴格的信息披露制度是公平、有效交易環(huán)境的基本保證。對節(jié)公司信息的披露要求應在披露內(nèi)容、披露時間、披露內(nèi)容的審計

24、與監(jiān)竹等做出更為細致的要求,并完善與加大對不執(zhí)行披露義務公司的懲治措施。我國保險監(jiān)機關(guān)在透明度上也有不小的差距,許多規(guī)章都是以紅頭文件形式下發(fā),發(fā)送范圍有限,應建立定期公示制度,將規(guī)則的制定過程與相關(guān)文件對外公開披露。4.3改進保險資金宏觀監(jiān)管體系 以證券投資纂金為例,商業(yè)銀行可以作為契約式證券投資基金托管人,以受托人身份參與投資基金竹理,因此銀監(jiān)會對基金負有一定的監(jiān)憐職責,證監(jiān)會主要負責基金管理人的市場準入、運行和退市等的一系列監(jiān)管,而銀監(jiān)會主要負責對基金托管人的監(jiān)管。年的“基金黑幕”和“私募基金”等問題的出現(xiàn)說明了在現(xiàn)有的分業(yè)經(jīng)營和監(jiān)管模式下,應當加強有關(guān)監(jiān)管機構(gòu)和其它經(jīng)濟管理部門之間協(xié)同

25、監(jiān)管機制,保證監(jiān)管制度與政策的全面合理性,更好地發(fā)揮監(jiān)管的合力作用,避免出現(xiàn)監(jiān)管空白,有效防范風險9。4.4改進償付能力監(jiān)管方法 由于我國股票市場系統(tǒng)性風險過高,股票市場及保險資金投資股票市場的各項制度還很不健全,因此投資股票市場不能盲目地學習國外很多發(fā)達國家完全放開股票投資比例限制的做法。保險公司償付能力越大承受高投資風險的能力越大,衡量償付能力的指標有凈保費與凈資產(chǎn)之比,美國的保險監(jiān)管認為為滿意的最大安全比例,這一比例愈大,保險資金的運用規(guī)模可以相對大些未決賠款準備金與凈資產(chǎn)之比高于,保險公司有可能破產(chǎn),這一比例愈大,保險公司的資金運用規(guī)模相對小些。我國年制定的保險公司最低償付能力及監(jiān)管指標竹理規(guī)定做出了具休的規(guī)定,其中也規(guī)定了財產(chǎn)保險公司資金運用指標,壽險公司投資收益監(jiān)竹指標,在當前保險資金投資經(jīng)驗還不豐富的情況下嚴格制定償付能力指標從投資額及收益情況做出限定能對保險資金的投資風險起到事前控制的作用10。 結(jié)論 綜上所述，保險資