1、第五章期貨的基礎知識2022-3-6案例案例 翰云公司是一家化工企業，其原材料需要從國外進口。2004年11月，翰云公司的財務總監在制定2005年財務預算時，預計公司在2005年511月由于進口原材料而需要向銀行借款200萬美元，假設公司可以直接使用美元貸款和還款，不考慮匯率問題。 問題問題：公司如何避免美元利率波動的影響，把半年后的貸款利率固定下來？ 金融工程師的建議：除了按照案例4.1的建議購買一個遠期利率貸款外，實際上，公司還可以到短期利率期貨市場上賣出一利率期貨（相當于固定利率借款）。2022-3-65.1期貨合約概述期貨合約概述 ，期貨合約的產生和發展 1848年CBOT的產生是現代

2、期貨交易的開端；1851年交易所引進現貨遠期合約交易，1865年芝加哥期貨交易所正式推出標準化期貨合約，同時實行保證金制度-這種具有歷史意義的制度創新促成了真正意義上期貨交易的產生。期貨是遠期合約的發展和延伸。經過演變，期貨交易只能在交易所進行，合約也有了統一的標準格式。當期貨交易的對象變為金融商品時，就形成了金融期貨。金融期貨孕育和產生的最直接原因是20世紀70年代初期外匯市場上固定匯率制的崩潰和浮動匯率制的實施。2022-3-6 1972年CME成立了國際貨幣市場（IMM），并于同年5月16日推出美元對英鎊、加拿大元、西德馬克、日元、瑞士法郎、意大利里拉和墨西哥比索等7種貨幣的期貨交易。1

3、974年12月31日，IMM又開始做黃金期貨。 1975年10月20日CBOT首創了第一份利率期貨合約。 最早的股票價格指數期貨合約是由美國堪薩斯城農產品交易所于1982年2月推出的價值線平均綜合指數（Value Line Average Composite）的期貨合約。 2022-3-6 美國最大的兩家期貨交易所CME和CBOT于2007年7月合并后形成全球最大的交易所-CME GROUP。 歐洲最大的兩家交易所為歐洲期貨交易所Eurex和泛歐交易所Euronext，其中Eurex由德國交易所（Deutsche Borse）和瑞士交易所（Swiss Exchange）共同擁有；Euronex

4、t現在擁有倫敦國際金融期貨交易所（LIFFE）以及兩家法國的交易所，并于2006年和紐約股票交易所（NYSE）達成了合并的協議，而NYSE在2005年9月吞并了太平洋交易所（Pacific Exchange）；等等。 世界上其他較大規模的交易所包括位于圣保羅的巴西商品和期貨交易所BM&F、東京國際金融期貨交易所TIFFE、新加坡國際貨幣交易所SIMEX和悉尼期貨交易所SFE。2022-3-62022-3-6 期貨合約是指協議雙方同意在約定的將來某個日期按約定的條件（包括價格、交割地點、交割方式）買入或賣出一定標準數量的某種金融工具的標準化協議。合約中規定的價格就是期貨價格 期貨交易指在

5、期貨交易所內集中買賣某種期貨合約的交易活動。2，期貨與期貨交易的定義期貨與期貨交易的定義2022-3-63，期貨合約的種類，期貨合約的種類（1）商品期貨 商品期貨品種非常多，但大體上可分為農產品期貨、黃金期貨和金屬與能源期貨三個層次。 （2）金融期貨 根據標的資產性質的不同，金融期貨也可分為三大類：外匯期貨、利率期貨和股票指數期貨。2022-3-6國外國外農產品期貨農產品期貨：包括小麥、玉米、大豆、棉花、咖啡、可可等：包括小麥、玉米、大豆、棉花、咖啡、可可等經濟經濟 作物，黃油、雞蛋以及后來的生豬、活牛、豬腩等畜作物，黃油、雞蛋以及后來的生豬、活牛、豬腩等畜禽產品，木材、天然橡膠等林產品期貨也

6、陸續上市。禽產品，木材、天然橡膠等林產品期貨也陸續上市。金屬期貨：金屬期貨：銅、錫、鉛、鋅、鋁、鎳、黃金、白銀等銅、錫、鉛、鋅、鋁、鎳、黃金、白銀等能源期貨：能源期貨：上市的品種有原油、汽油、取暖油、丙烷等。上市的品種有原油、汽油、取暖油、丙烷等。金融期貨：金融期貨：匯率期貨、利率期貨、股指期貨。匯率期貨、利率期貨、股指期貨。2022-3-6國內最新的品種（截止2009年9月）期貨交易所合約名稱上市時間上海期貨交易所螺紋鋼、線材2009年黃金2008年鋅2007年燃料油2004年銅、鋁2003年橡膠2002年大連商品交易所聚氯乙烯2009年棕櫚油、線型低密度聚乙烯2007年豆油2006年黃大豆

7、2號、玉米2004年黃大豆1號2002年豆粕2000年鄭州商品交易所早秈稻2009年菜籽油2007年精對苯二甲酸(PTA)、 白糖2006年一號棉花2004年小麥2003年2022-3-64，期貨交易的基本特征，期貨交易的基本特征 （1）集中交易和統一結算 期貨合約均在交易所集中進行，交易雙方不直接接觸，而是各自跟交易所的結算部或專設的結算公司結算。2022-3-6 期貨交易所 期貨交易所是一個進行標準化期貨合約交易的有組織的場所，是一個主要以會員制為組織形式的非盈利機構，它自身并不參與交易活動，也不擁有合約標的物，是為會員提供服務的服務性機構。期貨交易所是一個按照其章程自律性管理的法人。 2

8、022-3-6 目標：提供一個公平、公正、公開的期貨交易市場。 主要業務活動：制定、修改期貨交易規則，維護市場的有效運轉。像一般的公司一樣，期貨交易所也有股東、董事會與管理層。 收入來源：主要是會員繳納的會費與交易服務費（含交易費）。2022-3-6其會員主要是投資銀行、經紀公司與自營商。交易所會員又稱席位，也可以交易。由于可以在交易所場內直接交易，因此會員的交易成本低，下單快捷方便，席位價格波動劇烈。部分會員既做自營交易，又做經紀業務。任何交易必須發生在正式的營運時間和特定的交易塹。場內交易員就其功能分為兩類：一類是通過自身的帳戶進行交易，自負盈虧的自營商；另一類是代表公司或其他場外客戶進行

9、交易的經紀人。經紀人也分為兩類：帳戶執行人和場內經紀人2022-3-6期貨經紀公司 期貨經紀公司是期貨市場的中介機構，通常都是期貨交易所的會員。 客戶：一般都是中小散戶； 工作流程：普通客戶在期貨經紀公司建立交易賬戶以后，下單委托經紀公司進行交易。在接到客戶的委托單并確認以后，經紀公司利用在交易所的席位進行交易。 主要活動：管理客戶的賬戶，接受客戶的交易委托，有的還提供咨詢服務。 2022-3-6結算所部分結算公司可能隸屬于某個交易所，其它結算公司完全獨立于任何交易所。典型的結算公司也采用會員制，屬于非盈利機構。通常來說，結算公司的會員集合是交易所會員集合的子集。 如果交易所的一個會員不是結算

10、公司的會員，那么它必須在結算公司的某個會員那里維持一個保證金賬戶。2022-3-6 結算所的功能作用 計算期貨交易盈虧、負責期貨的結算業務 充當交易對手，擔保交易履約 管理會員資金，控制市場風險 監管實物交割 為此結算公司不僅監視會員的財務狀況，而且要求會員在結算公司開設保證金賬戶，以防止會員違約。2022-3-6 期貨市場分層次的市場結構：交易所、經紀公司、客戶三級結構。 會員進場交易或代理客戶交易 非會員委托會員進行交易2022-3-6期貨市場組織結構 期貨經紀公司期貨經紀公司 客客 戶戶 交易所會員交易所會員結算所結算所 交易所交易所 非期貨會員非期貨會員經紀公司經紀公司結算會員結算會員

11、 非結算會員非結算會員 期貨會員期貨會員經紀公司經紀公司2022-3-6（2 2）保證金與逐日結算制度等保證金與逐日結算制度等保證金制度是現代期貨交易制度非常重要的內容。為了防止期貨交易商違約，參與交易或接受交易委托的交易商都必須建立保證金賬戶。 期貨經紀公司與結算公司會員管理其客戶的保證金賬戶，期貨結算公司管理其會員的保證金賬戶。 如果交易所的某個會員不是結算公司會員，那么它必須在結算公司的某個會員機構開設保證金賬戶。 因此，期貨保證金實際上是一個樹狀結構，處于最上層的是結算公司，經紀公司的客戶處于最下層，結算公司的會員與期貨經紀公司則處于樹狀結構的中間。 2022-3-61.1.期貨保證金

12、分兩種：初始保證金與維持保證金。2.2.初始保證金是在建立頭寸與增減頭寸的時候繳存，其數量與交易所、期貨品種、是對沖還是投機等因素有關。 如果是投機，保證金可能高達合約價值的5%-7%5%-7%；如果是套期保值，保證金一般為合約價值的2%-4%2%-4%。3.3.建立頭寸以后，期貨經紀公司每天都會跟蹤客戶的保證金賬戶，把客戶頭寸當天的盈虧計入客戶保證金賬戶，這就是所謂的“逐日盯市”( (mark to market)mark to market)。 如果客戶頭寸的價值當天上升了，那么客戶保證金就增加，增加的數量等于頭寸價值變動的幅度； 如果客戶頭寸的價值當天下跌了，那么客戶保證金減少，減少的數

13、量等于頭寸價值變動的幅度。 2022-3-6 因此，客戶保證金將隨著期貨價格的變化而變化。但是，客戶保證金一般不得低于維持保證金的水平。維持保證金一般被規定為初始保證金的75%75%。 當客戶保證金低于維持保證金的水平時，期貨經紀公司會通知客戶在規定時間內把保證金追加到初始保證金的水平。如果客戶違約，那么經紀公司可以對客戶的頭寸進行強制平倉。 隨著價格的變化，客戶保證金可能高于初始保證金的水平，此時客戶可以把超額部分提走。 2022-3-6例例5.15.1 某客戶參與CMECME的S&P500S&P500股指期貨的交易。每份合約的初始保證金為26,25026,250美元，維持保

14、證金為21,00021,000美元, ,一份合約為每個指數點500500美元。 20022002年7 7月1515日（星期一）買進一份1212月份到期的合約，當時期貨價格為1,1001,100點。 7 7月1616日期貨價格收盤于1,01,09292點，他的保證金減少4,0004,000美元（1,100-101,100-109292500500），剩下22,25022,250美元，仍然高于維持保證金的水平。 7 7月1717日指數期貨收盤于1,01,08888點，下跌了4 4個點，他的保證金又減少2,0002,000美元，只剩下20,25020,250美元，低于維持保證金的水平。因此，此時他應

15、該追加保證金6,0006,000美元，以達到初始保證金的水平。 如果7 7月1616日1212月份期貨的價格收盤于1,11,10505點，那么他的保證金增加2,5002,500美元，達到了28,75028,750美元。按照規定，此時他可以從保證金賬戶中提走2,5002,500美元的超額保證金。 2022-3-6中國金融期貨交易所組織架構 全面結算全面結算會員會員 特別結算特別結算會員會員交易結算會交易結算會員員投資者投資者投資者投資者 交易會員交易會員 交易會員交易會員投資者投資者投資者投資者投資者投資者投資者投資者投資者投資者 交易會員交易會員結算聯保結算聯保我國商品期貨的保證金制度我國商品

16、期貨的保證金制度 保證金制度-一般月份、一般情況 銅銅鋁鋁天然橡膠天然橡膠燃料油燃料油小麥小麥5%5%5%8%5%棉花棉花黃大豆黃大豆1、2號號豆粕豆粕玉米玉米7%5%5%5%2022-3-6臨近交割期的保證金水平臨近交割期的保證金水平 交易時間段交易時間段交易保證金交易保證金( (元元/ /手手) )交割月份前一個月第一交割月份前一個月第一個交易日個交易日合約價值的合約價值的10%10%交割月份前一個月第六交割月份前一個月第六個交易日個交易日合約價值的合約價值的15%15%交割月份前一個月第十交割月份前一個月第十一個交易日一個交易日合約價值的合約價值的20%20%交割月份前一個月第十交割月份

17、前一個月第十六個交易日六個交易日合約價值的合約價值的25%25%交割月份第一個交易日交割月份第一個交易日合約價值的合約價值的30%30%2022-3-6黃大豆不同持倉水平的保證金變化N 40萬40萬N50萬50萬N60萬60萬N5%8%9%10%2022-3-6 期貨交易基本制度 登記結算制度 保證金制度 風險處理制度 每日無負債制度 漲跌停板制度 持倉限額制度 大戶報告制度 實物交割制度 強行平倉制度 信息披露制度2022-3-6（）（）合約的標準化。合約的標準化。 期貨合約的交易品種、合約規模、交割日期、交割地點和交易方式等都是標準化的，即在合約上有明確的規定，無須雙方再商定。 期貨價格是

18、合約中唯一的變量！ 2022-3-6 期貨合約標準化 1、合約名稱 2、交易單位 3、報價單位 4、每日價格最大波幅 5、最小變動價位 6、最后交易日 7、交易時間 8、交割月份 9、交割日期 10、交割等級 11、交割地點 12、保證金比例 13、交易手續費 14、交割方式 15、交易代碼2022-3-6表5-1 大連商品交易所大豆期貨合約大連商品交易所大豆期貨合約交易品種交易品種黃大豆黃大豆1號號交易單位交易單位 10噸噸/手手報價單位報價單位 元（人民幣）元（人民幣）/噸噸最小變動價位最小變動價位 1元元/噸噸每日價格最大波動限制每日價格最大波動限制每噸不高于或低于上一交易日結算價格的每

19、噸不高于或低于上一交易日結算價格的4%合約交割月份合約交割月份1、3、5、7、9、11月月交易時間交易時間上午上午9：0011：30 下午下午1：303：00最后交易日最后交易日合約月份的第十個交易日合約月份的第十個交易日交割日期交割日期最后交易日后第七日（遇法定節假日順延）最后交易日后第七日（遇法定節假日順延）交割品級交割品級標準品：三等黃大豆，替代品：一等、二等、四等黃大豆（轉標準品：三等黃大豆，替代品：一等、二等、四等黃大豆（轉基因大豆不能用于交割）基因大豆不能用于交割）交割地點交割地點交易所指定交割倉庫交易所指定交割倉庫交易保證金比例交易保證金比例合約價值的合約價值的5交割方式交割方式

20、集中交割集中交割交易代碼交易代碼A上市地上市地大連商品交易所大連商品交易所2022-3-6表5-2 美國芝加哥商品交易所（CBOT）大豆期貨合約交易單位交易單位5000蒲式耳交割等級交割等級標準品為美國2號黃大豆, 替代品為1號黃大豆（升水6美分/蒲式耳）或者3等黃大豆（貼水6美分/蒲式耳）報價方式報價方式 美分/蒲式耳最小價格變動最小價格變動單位單位0.25美分/蒲式耳(12.50美元/每張合約)合約月份合約月份9月, 11月, 1月, 3月, 5月, 7月, 8月最后交易日最后交易日交割月份最后一個營業日前七個營業日最后交割日最后交割日交割月份最后一個營業日交易時間交易時間場內：周一至周五

21、，芝加哥時間AM9：30PM1：15. 遠東電子盤：周日至周五芝加哥時間PM6：30AM6：00到期合約的交易在交割月最后一個交易日的正午結束交易代號交易代號場內: S遠東電子盤: ZS每日漲跌限制每日漲跌限制上一交易日結算價上下50美分/蒲式耳（2500美分/每張合約），交割月品種無漲跌限制 (在進入交割月后漲跌限制為正常的2倍)2022-3-6價格形成方式價格形成方式國外：公開喊價、計算機撮合成交國內：計算機撮合成交 1.開盤價和收盤價均由集合競價產生 2.成交原則：價格優先、時間優先 3.盤中撮合成交價等于買入價、賣出價和前一成交價格三者中居中的價格。 2022-3-6（）期貨交易的結束

22、方式 期貨交易的結束方式：交割、平倉和期貨轉現貨 許多期貨、尤其是金融期貨的交割實際上很少采用實物交割，而是普遍采用現金結算的方式。原因有4個： a.a.如果交易一方是套期保值者，那么要保值的商品或資產與交割的商品或資產在品種、時間、地點位置等方面可能不一致。在這種情況下，如果采用實物交割方式，那么會給交易者帶來額外的交易成本。 2022-3-6 b.b.一般來說，在市場經濟里，企業之間建立了相對穩定的供貨關系，這對于上、下游企業都很重要。對于那些套期保值的企業來說，實物交割很可能不利于建立穩定的供貨關系，甚至會破壞已經建立的供貨關系。c.c.對于投機者來說，他們從事期貨交易的目的無非是利潤，

23、采用現金結算的方式對他們來說更簡單、方便。 d.d.像股指期貨這樣的期貨品種，標的資產并不是實際的商品或者證券，根本無法進行實物交割。 2022-3-6期轉現是指持有方向相反的同一月份合約的會員（客戶）協商一致并向交易所提出申請，獲得交易所批準后，分別將各自持有的合約按交易所規定的價格由交易所代為平倉，同時按雙方協議價格進行與期貨合約標的物數量相當、品種相同、方向相同的倉單的交換行為。2022-3-6 期貨轉現貨方式在某些方面還是與平倉有很大的不同。 首先，交易者事實上進行了實物的交割； 第二，期貨合約并不是通過交易所內的 集中交易來結清頭寸的； 第三，兩個交易者可以私下協商價格以 及其他的交

24、易條款。2022-3-65 5，期貨市場的功能，期貨市場的功能（1）價格發現功能 價格發現是指通過期貨市場推斷現貨市場的未來價格，是期貨交易的一個重要功能。期貨交易通過嚴格的組織和保障，聚合大量的供求和交易信息，在各種供求因素的完全競爭下，形成的價格放映了人們對利率、匯率和股指等的變化和收益曲線的預測以及對目前供求狀況和價格關系的綜合看法。該價格具有高度的可預測性。2022-3-6（2）規避風險功能 期貨市場的規避風險功能是通過套期保值來實現的。 期貨市場如何實現套期保值功能？ 期貨價格與現貨價格的變動基本上受到共同經濟因素的影響，升降趨勢相同，而且隨著交割期的臨近，期貨價格與現貨價格有趨同性

25、。在這兩個因素作用下，套期保值者利用這兩個市場，采取相反的部位操作，以一個市場的盈余來抵補另一個市場的虧損，就可以達到規避價格風險的目的。2022-3-6（3）投機功能 投機者在期貨市場中為了追求獲利而創造原本不存在的風險。 投機是指人們根據自己對金融期貨市場的價格變動趨勢的預測，通過看漲時買進、看跌時賣出而獲利的交易行為。2022-3-6 期貨交易之所以具備良好的投機功能，主要是因為 a期貨交易方便靈活 b保證金數額較低 c信息的系統性和公開性2022-3-66，期貨合約的優缺點，期貨合約的優缺點 主要優點：a.a.期貨合約的標準化和高效率的交易過程大幅度提高了市場的流動性。b.b.通常來說

26、，一筆期貨合約的履約成本相當于場外交易等值交易額的很小一部分，也遠低于現貨交易的成本。c.c.期貨市場獨特的結算程序與保證金制度避免了交易對手的違約風險。d.d.保證金制度提供的杠桿效應，使得交易者能夠以較少的資本控制較大的頭寸。套期保值者只要付出很小的代價就能夠減少其風險敞口，并且不需要進行標的資產的實物交割；以小博大的投機商也不必動用巨額資金。 2022-3-6 主要缺點：a.a.期貨市場的特殊性要求期貨合約都必須是非常標準化的，而場外交易容許交易對手就交易的具體細節進行商討。b.b.雖然距離交割日較近的期貨合約的流動性很高，但是，距離交割日較遠的期貨合約的流動性比較差，這給希望對長期頭寸

27、進行對沖的套期保值者帶來了一定困難。c.c.保證金賬戶的管理和因此帶來的資金流動給交易商帶來不少交易成本。 2022-3-6期貨合約與遠期合約比較期貨合約與遠期合約比較n標準化程度不同 n交易場所不同n違約風險不同n價格確定方式不同n履約方式不同 n合約雙方關系不同n結算方式不同 2022-3-67、中國期貨市場的產生與發展、中國期貨市場的產生與發展1.中國期貨市場的孕育-初期發展階段（19881993）2.中國期貨市場的規范-清理整頓階段（1993底2000） 3.中國期貨市場的前瞻-規范發展階段（2001） 2022-3-65.2期貨合約的定價原理期貨合約的定價原理 1，期貨價格和現貨價格

28、的關系 期貨價格和現貨價格的關系可以用基差( (Basis)Basis)來描述。所謂基差，是指現貨價格與期貨價格之差，即： 基差 = 現貨價格 - 期貨價格 基差可能為正值也可能為負值。但在期貨合約到期日，基差應為零。這種現象稱為期貨價格收斂于標的資產的現貨價格。 收斂特征是由套利行為決定的。2022-3-6當標的證券沒有收益，或者已知現金收益較小、或者已知收益率小于無風險利率時，期貨價格應高于現貨價格。現貨價格期貨價格時間價格交易日交割日在合約有效期間2022-3-6當標的證券的已知現金收益較大，或者已知收益率大于無風險利率時，期貨價格應小于現貨價格。現貨價格期貨價格時間交易日交割日價格在合

29、約有效期間2022-3-6 基差會隨著期貨價格和現貨價格變動幅度的差距而變化。當現貨價格的增長大于期貨價格的增長時，基差也隨之增加，稱為基差增大。當期貨價格的增長大于現貨價格增長時，稱為基差減少。2022-3-6 即期貨價格與現貨價格的基本關系為： （）同一品種的期貨價格與現貨價格受相同因素的影響和制約，雖然波動幅度會有不同，但其價格的變動趨勢和方向有一致性。 （）隨著期貨合約到期日的臨近，期貨價格與現貨價格逐漸聚合，在到期日，基差接近于零，兩價格大致相等。2022-3-62，期貨價格與預期的未來現貨價格的關系E（ST）=Sey(T-t)正常期貨折價正常期貨溢價時間交易日交割日預期價格假說()

30、TE SF2022-3-63，期貨價格與遠期價格的關系，期貨價格與遠期價格的關系 （1）當無風險利率恒定，且對所有到期日都不變（或至少事前是已知的，并且在合約有效期內保持不變）時，交割日相同的遠期價格和期貨價格應相等。 2022-3-6 設有一期貨合約，期限為n天，每日的無風險日利率為常數， ，設為iF 為第i天末的期貨價格。則滾動投資策略如下：（a）在第日末，做一多頭期貨，投資者持倉量為；e（b）在第日末，將該期貨合約多頭的持倉量增至；2e（c）在第日末，將該期貨合約多頭的持倉量增至；3e以此類推，直到第n-1日末，將持倉量增至為止；ne（d）在第n日末，將期貨合約平倉。2022-3-6日期

31、期貨價格持倉量盈虧 連續復利至第n日in-1n合計0FeiF)1( ieiiieFF)(1niieFF)(11F2eeFF)(01neFF)(012F3e212)(eFF neFF)(121nFne)1(21)(nnneFFnnneFF)(21nFnnneFF)(1nnneFF)(1nneFF)(0滾動投資策略2022-3-6 將每天的利潤終值加總，得到在第n日末的總利潤（或虧損）：nnnnnnnniniieFFeFFFFFFeFF)()()()()(00121111nTeFS)(0又由于 與到期日的標的資產現貨價格 相等，從而整個投資策略的最終價值為nFTS2022-3-6 組合A：將資金

32、投資于無風險資產，并將這項投資與上述滾動投資結合在一起作為一項投資組合，則在期貨合約的到期日即第n日末的總收益為0FnTnTneSeFSeF)(00組合：假定在第日末，具有相同標的資產和相同到期日的遠期合約的遠期價格為 ，購買個這樣的遠期合約，并將 的資金投資于無風險資產，則在到期日即第n日末，投資組合B的總收益為0G0GnenTnTneSeGSeG)(00從而00GF 考慮如下投資組合：2022-3-6（2）當無風險利率無法預測時，遠期價格和期貨價格就不相等，且 a,當標的資產價格與利率呈正相關時，期貨價格高于遠期價格。b,當標的資產價格與利率呈負相關性時，遠期價格就會高于期貨價格。2022

33、-3-65.3商品期貨 1，商品期貨概述 目前世界上的商品期貨品種非常多，但大體上可分為農產品期貨、黃金期貨和金屬與能源期貨三個層次。農產品期貨是最古老的期貨交易品種，在很多年前也是交易最活躍的期貨。然而，在最近幾年中，它們的交易被金融期貨超過。一般來說，商品期貨的投資者中很大一部分是商品的生產供應商或商品用戶，他們通過商品期貨交易來固定未來買賣的商品價格，從而規避商品價格波動的風險。 商品期貨合約中，需要規定商品的質量等級等規格和交割地點，雖然各商品期貨合約互不相同，但基本內容還是相似的。詳見表5.132022-3-6條款名稱具體規定交易品種交易單位報價單位最小變動價位每日價格最大波動限制合約月份交易時間最后交易日交割日期交割等級交割地點最低交易保證金交割方式交易代碼上市交易所黃金1000克/手元(