1、1醫藥制造業財務報表分析醫藥制造業財務報表分析2分析行業：分析行業：醫藥制造業分析公司：分析公司：三精制藥（股票代碼：600829），昆藥集團（股票代碼：600422）西南藥業（股票代碼：600666），哈藥股份（股票代碼：600664）分析時段：分析時段：2012年至2014年年末財務報表數據來源：數據來源： 網站“金融界”，網址：http:/ .公司簡介公司簡介u 三精制藥的前身是國有企業哈爾濱制藥三廠,始建于1950年,最初以生產肌肉和靜脈水針劑為主,是黑龍江省最早的專業化生產水針劑和國內最早引進國外水針劑一連機生產設備的企業。歷經幾十年藥品生產經營的磨練,公司已從單一品種劑型,發展成為

2、多品種、多劑型、醫藥原料和制劑并重的綜合性的制藥企業。u 昆藥集團公司的前身是1995年12月經云南省人民政府云政復1995112號文批準,在原昆明制藥廠基礎上整體改制而成的昆明制藥股份有限公司。公司經營范圍包括;中西藥原料,制劑,醫藥原輔材料,中間體,化工原料,包裝材料,自產自銷,批發零售,科技開發,咨詢服務,機械加工,制藥設備制造,安裝及維修業務,醫藥工程設計。u 西南藥業股份有限公司,系經重慶市體制改革委員會渝改委(1992)34 號文批準,由西南制藥三廠于1992 年改制設立。公司設立時股本為6,561 萬股,其中國家股4,741 萬股,法人股100 萬股,個人股1,720 萬股。u

3、哈藥集團股份有限公司是1991年12月28日經哈爾濱市經濟體制改革委員會哈體改發199139號文批準,由原“哈爾濱醫藥集團股份有限公司”分立而成的股份有限公司。經營范圍包括:許可經營項目:按直銷經營許可證從事直銷。一般經營項目:購銷化工原料及產品(不含危險品、劇毒品),按外經貿部核準的范圍從事進出口業務等。5二二. .主要財務指標分析主要財務指標分析流動比率短期償債能力速動比率應收賬款周轉率權益乘數長期償債能力分析資產負債比率凈利潤率 盈利能力總資產報酬率存貨周轉率經營能力總資產周轉率6二二. .主要財務指標分析主要財務指標分析（一）短期償債能力-流動比率，速動比率（縱向分析）衡量企業償還短期

4、債務能力強弱，需要兩者結合起來看，一般來說如下： 流動比率1.5 and速動比率0.75 資金流動性好 流動比率0.75 資金流動性一般 流動比率1 and速動比率0.5 資金流動性差 根據上面數據分析西南藥業短期償債能力最差，昆藥集團短期償債能力最好7二二. .主要財務指標分析主要財務指標分析（二）短期償債能力分析-應收賬款周轉率昆藥集團應收賬款周轉率高且穩定，其他三家公司應收賬款周轉率都持續下降，需加強應收賬款的管理，提高短期流動性，降低短期風險。三精制藥應收賬款周轉率持續下降，應收賬款變現能力持續下降，容易造成流動風險，從而增加短期債務風險。昆藥集團應收賬款周轉率相對比較高且穩定，說明公

5、司在應收賬款的管理上面非常完善，增強企業短期流動性。西南藥業應收賬款周轉率持續下降且幅度較大，說明企業在應收賬款管理上存在問題，需加強管理。哈藥股份應收賬款周轉率持續下降但幅度不是很大，總體比較穩定，需加強管理8二二. .主要財務指標分析主要財務指標分析（三）長期償債能力分析-權益乘數三精制藥昆藥集團西南藥業哈藥股份西南藥業負債過多，容易陷入財務危機，三精制藥和昆藥集團負債持續下降，哈藥股份權益系數穩定三精制藥權益乘數穩中有降，說明負債在緩慢下降，公司資本結構趨于合理。昆藥集團權益乘數持續下降，說明負債在減少。西南藥業權益乘數持續大幅增長，且絕對值非常大，可以說明公司主要通過債務融資，面臨較高

6、的債務風險，需對企業資本結構進行分析。哈藥股份權益乘數比較穩定，保持在一個區間浮動，長期債務比較穩定。9三精制藥昆藥集團西南藥業哈藥股份西南藥業資產負債率過高，昆藥集團和三精制藥負債持續下降， 哈藥股份負債比率合理且穩定二二. .主要財務指標分析主要財務指標分析（四）長期償債能力分析-資產負債比率三精制藥資產負債率持續緩慢下降，但結合權益乘數看，說明負債在緩慢下降昆藥集團資產負債率持續下降，說明資產的主要貢獻來自于權益，公司正在良性發展。西南藥業資產負債率過高且絕對值很大，并且持續增長，說明公司面臨債務壓力越來越大，需優化資本結構，改善經營管理。哈藥股份資產負債率相對穩定且合理，10二二. .

7、主要財務指標分析主要財務指標分析（五）盈利能力-凈利潤率三精制藥昆藥集團西南藥業哈藥股份昆藥集團凈利潤率最好，并保持持續增長趨勢，西南藥業則持續減少，三精制藥及哈藥股份在2013年有大幅震蕩，在2014年有好轉三精制藥在2013年凈利潤率大幅度減少，2014年有所增長，結合先前的指標，公司總體向好的方向發展。昆藥集團凈利潤率穩定持續增長，公司處于良性發展上升區。西南藥業凈利潤率持續減少，由于其資本結構不合理，可能償債成本較高，需加強管理。哈藥股份在2013年凈利潤率大幅度減少，2014年有較大增長，結合資產結構來看，造成這個的原因可能是研發新藥投入較多。11二二. .主要財務指標分析主要財務指

8、標分析（六）盈利能力-總資產報酬率三精制藥昆藥集團西南藥業哈藥股份昆藥集團的資產運營最有效且穩定，哈藥股份及三精制藥在2013大幅下降之后2014有所增長，西南藥業資產運營水平持續下降三精制藥的總資產周轉率由于凈利潤的下降導致其在2013年下降98.2%，在2014年有所增長，總體趨勢向好。昆藥集團的總資產報酬率高且相對穩定，公司良性發展。西南藥業的總資產報酬率持續大幅度下降，這也從側面說明企業負債增加和凈利潤在下降，其投資風險較大。哈藥股份的總資產報酬率在2013年下降67.3%，在2014年有大幅增長，但總體向良性發展。12二二. .主要財務指標分析主要財務指標分析（七）經營能力-存貨周轉

9、率三精制藥昆藥集團西南藥業哈藥股份昆藥集團的庫存周轉率最好并逐年上升趨勢，西南藥業和三精制藥比較不容樂觀。三精制藥的存貨周轉率在2013年有小幅改善后，在2014年大幅下降，存貨成本過高，應加強存貨管理，提高周轉率。昆藥集團的存貨周轉率呈逐年上升趨勢，存貨管理完善，有利于加強短期償債能力。西南藥業的存貨周轉率逐年下降趨勢，說明存貨管理存在問題，進而影響短期償債能力。哈藥股份的存貨周轉率總體保持穩定。13二二. .主要財務指標分析主要財務指標分析（八）經營能力-總資產周轉率三精制藥昆藥集團西南藥業哈藥股份四家公司總資產周轉率都是逐年下降趨勢，昆藥集團最好，三精制藥和西南藥業相對比較差。三精制藥總

10、資產周轉率呈快速下降趨勢，主要是應收賬款和存貨周轉率下降。昆藥集團總資產周轉率逐年小幅下降趨勢，但總體比較平穩，說明銷售收入和總資產保持在一個穩定的區間。西南藥業總資產周轉率逐年小幅下降趨勢。哈藥股份總資產周轉率逐年小幅下降趨勢。14三三. .現金流量分析現金流量分析公司年份經營活動產生的現金流量凈額投資活動產生的現金流量凈額籌資活動產生的現金流量凈額現金及現金等價物凈增加額三精制藥2012221,573,402.92-31,890,549.99-114,045,096.7975,637,756.142013-158,312,270.81-121,729,054.16-4,027,578.93

11、-284,068,903.902014392,578,769.60-28,275,901.70-98,092,835.17266,210,032.73昆藥集團2012213,330,130.21-204,904,881.0944,619,623.1953,045,179.692013241,969,668.22-721,180,521.51487,688,766.958,474,182.172014379,126,295.6048,053,263.14-188,953,709.98238,224,695.22西南藥業201268,132,784.62-24,560,355.52-15,283,

12、683.7828,288,745.322013-41,221,439.01-112,763,22567,530,496.53-86,454,167.482014137,778,018.52-60,098,139.29-43,468,600.7734,211,278.46哈藥股份 2012557,829,737.86-309,654,579.29-187,653,379.2760,521,779.302013141,639,697.13-297,589,062.93-146,581,755.50-302,531,121.3020141,136,099,588.38-384,861,924.36-

13、153,406,993.15597,830,670.87單位：人民幣元15三三. .現金流量分析現金流量分析三精制藥，在2013年都出現的財務危機，但在2014年好轉，經營狀況良好，且有資金償還以前債務并進行投資活動，需繼續關注經營狀況，防止惡化。昆藥集團， 在2012及2013年經營狀況良好，利用經營活動現金流入和舉債進行投資，2014年企業經營和投資活動良性循環，融資活動雖然進入償還期，但財務狀況比較安全。西南藥業， 2013年在通過融資進行投資，2014年經營狀況良好，且有資金償還以前債務并進行投資活動，需繼續關注經營狀況，防止惡化。哈藥股份，經營狀況良好，且有資金償還以前債務并進行投資

14、活動，需繼續關注經營狀況，防止惡化。16四四. .公司綜合業績評價公司綜合業績評價通過以上公司財務指標分析，對四家公司財務狀況有了一個比較詳細的了解。但是單獨的分析任何一類財務指標，非常難以全面評價企業財務狀況和經營效果，只有對各種財務指標進行綜合、系統的分析，才能對企業的財務狀況做出全面合理的評價。因此，現在將借助杜邦分析體系，利用企業償債能力、營運能力、獲利能力各指標之間的相互關系，對該企業的情況進行綜合分析。杜邦分析體系，又稱杜邦財務分析體系，簡稱杜邦體系，是利用各主要財務比率之間的內在聯系，對企業財務狀況和經營成果進行綜合系統評價的方法。該體系是以權益凈利率為龍頭，以資產凈利率和權益乘

15、數為核心，重點揭示企業獲利能力及杠桿水平對權益凈利率的影響，以及各相關指標間的相互作用關系。17四四. .公司綜合業績評價公司綜合業績評價（一），杜邦分析法分析三精制藥企業年份權益凈利率凈利潤率總資產周轉率權益乘數本年數變動率本年數變動率本年數變動率本年數變動率三精制藥201216.22 8.951.031.7620130.27 -0.98 0.2-0.98 0.82-0.20 1.67-0.05 20141.74 5.35 2.2910.45 0.5-0.39 1.52-0.09 從上表可以看出，該企業凈資產收益率在2013年迅速下降，但是2014年又有上升趨勢了。影響凈資產收益率的因素中，

16、2013年凈利潤率下降98%，對企業凈資產收益率影響最大，2014年大幅提升，也直接影響凈資產收益率提升，三精制藥需要降低生產成本來進一步提升凈利潤率。其次是總資產周轉率，逐年下降，公司應采取措施提高各項資產的利用率，處置多余、閑置資產。18四四. .公司綜合業績評價公司綜合業績評價（二），杜邦分析法分析昆藥集團企業年份權益凈利率凈利潤率總資產周轉率權益乘數本年數變動率本年數變動率本年數變動率本年數變動率昆藥集團201219.68 6.031.62.04201314.13 -0.28 6.460.07 1.42-0.11 1.54-0.25 201414.59 0.03 7.090.10 1.

17、39-0.02 1.48-0.04 從上表可以看出，該企業凈資產收益率在2013年大幅下降，但是2014年又有小幅上升趨勢了。影響凈資產收益率的因素中，該公司的權益乘數起著至關重要的作用，其次是凈利潤率。從以上分析可以看出公司資產的增長主要得益于股東權益的增加。該公司負債呈下降趨勢，但權益乘數對權益凈利率的影響較大，所以未來公司的籌資策略可以適當改變，適當增加債務籌資，使得資本結構更合理，從而提高公司的權益凈利率。19四四. .公司綜合業績評價公司綜合業績評價（三），杜邦分析法分析西南藥業企業年份權益凈利率凈利潤率總資產周轉率權益乘數本年數 變動率 本年數 變動率 本年數 變動率 本年數 變動

18、率西南藥業20128.76 3.020.783.7220138.46 -0.03 2.47-0.18 0.74-0.05 4.630.24 20147.44 -0.12 2.06-0.17 0.7-0.05 5.160.11 從上表可以看出，該企業凈資產收益率逐年下降。影響凈資產收益率的因素中，凈利潤率影響最大，公司可以通過降低成本提高凈利潤率，其次是權益乘數，在指標分析中我們也看出該企業主要通過債務融資，償債成本較大直接影響凈利潤率，且資本結構不合理影響權益乘數。所以未來總體方向還是降低負債水平，增強應收賬款和存貨的周轉，從而使企業提高盈利和償債能力。20四四. .公司綜合業績評價公司綜合業

19、績評價（四），杜邦分析法分析哈藥股份企業年份權益凈利率凈利潤率總資產周轉率權益乘數本年數 變動率 本年數 變動率 本年數 變動率 本年數 變動率哈藥股份20125.84 2.831.141.8120131.99 -0.66 0.93-0.67 1.13-0.01 1.890.04 20142.80 0.41 1.50.61 1.01-0.11 1.85-0.02 從上表可以看出，該企業凈資產收益率在2013年迅速下降，但是2014年又有上升趨勢了。影響凈資產收益率的因素中，2013年凈利潤率下降67%，對企業凈資產收益率影響最大，2014年大幅提升，也直接影響凈資產收益率提升，公司需要降低生產成本來進一步提升凈利潤率。其次是總資產周轉率，逐年下降，公司應采取措施提高各項資產的利用率，處置多余、閑置資產。21五五. .醫藥制造業行業分析醫藥制造業行業分析 隨著醫藥行業監管日趨嚴格，醫藥企業從產品、質量、技術、市場準入和藥品價格等方面都受到政府行業管理部門法規、政策變化的重大影響。 基藥和醫保