1、第六章第六章 投資估算與資金籌措方案投資估算與資金籌措方案掌握投資估算的范圍及內容；掌握建設投資、建設期利息、流動資金的構成與估算；使用案例分析投資估算的詳細過程；掌握項目投資的各種資金來源、項目融資的特點與模式、融資方案綜合分析；熟悉投資使用與資金籌措計劃的編制以及編制資金使用計劃的方法和應注意的問題。 學習目標學習目標 案例：襄城區老年人養護中心案例：襄城區老年人養護中心EPCEPC總承包項目總承包項目 1.建設規模：襄城區盛豐路，計劃建設1棟集養老公寓、管理附屬用房、教育活動用房、醫療康復用房為一體的綜合樓，共地上五層，地下一層。項目總用地面積為8643平方米，總建筑面積為13177.6

2、4平方米，其中地上面積8807.64平方米，地下面積3772平方米，架空層面積598平方米。另外對場地原有的1棟6層養老公寓進行裝修改造，面積為3594平方米。新建建筑有205張床位，原有建筑有95張床位，共計300張床位。2.計劃工期：計劃工期：本項目總工期720日歷天，其中：工程設計施工總承包合同簽訂后30日歷天之內，完成施工圖設計并通過施工圖紙審查；在施工圖設計圖紙審查通過之后的690日歷天內完成施工、通過竣工驗收、交付招標人試運行。3.工程概算投資額（或建筑安裝工程費）工程概算投資額（或建筑安裝工程費）：約7500萬元。小思考：如何計算項目的各項投資額？項目投資估算包括哪些內容？小思考

3、：如何計算項目的各項投資額？項目投資估算包括哪些內容？ 案例導讀案例導讀3第一節第一節第三節第三節第四節第四節建設單估算方法建設單估算方法第二節第二節目錄目錄contents第五節第五節第六節第六節投資估算概述投資估算概述第一節第一節一、投資估算的范圍與內容（一）項目總投資的含義及構成 項目總投資是指從投資項目籌建開始到項目報廢為止所發生的全部投資費用，由籌建期和建設期投入的建設投資、建設期利息和項目建成投產后所需要投入的流動資金三部組成。（1）建設投資是指在項目籌建與建設期間所花費的全部建設費用；（2）建設期利息是債務資金在建設期內發生并計入固定資產原值的利息；（3）流動資金是在項目運營期內

4、長期占用并周轉使用的營運資金。在估算項目總投資時，需對建設投資、建設期利息和流動資金各項內容分別進行估算。（二）項目總投資估算的內容 項目的總投資包括建設投資、建設期利息和流動資金如圖6-1所示。一、投資估算的范圍與內容二、投資估算的深度與要求 投資項目的前期研究工作主要包括投資機會研究、初步可行性研究（項目建議書）、可行性研究和項目評估四個階段。各個階段要求投資估算達到的準確程度有所不同。投資項目前期的不同階段對投資估算的允許誤差率如表6-1所示。表6-1 投資項目前期各階段對投資估算誤差的要求序號投資項目前期各階段投資估算的誤差率1投資機會研究階段30%以內2初步可行性研究（項目建議書）階

5、段20%以內3可行性研究階段10%以內4項目評估階段10%以內 估算的范圍應與項目建設方案所涉及的范圍及所確定的各項工程內容相一致。 估算的工程內容和費用構成齊全、計算合理、實事求是，不搞假數字，不提高或者降低估算標準，不重復計算或者漏項計算，為決策提供客觀、真實的數據。 估算應做到方法科學、基礎資料完整、依據充分。 估算選用的指標與具體工程之間存在標準或者條件差異時，應進行必要的換算或者調整。 估算的準確度應能滿足投資項目決策的要求。在項目評估階段，誤差率應在10%以內。二、投資估算的深度與要求投資估算應做到方法科學、依據充分。其主要依據有：（1）專門機構發布的建設工程造價費用構成、估算指標

6、、計算方法以及其他有關計算工程造價的文件。（2）專門機構發布的工程建設其他費用計算方法和費用標準以及政府部門發布的物價指標。（3）部門或行業制定的投資估算方法和估算指標。（4）擬建項目所需的設備、材料的市場價格。（5）擬建項目建設方案所確定的各項工程建設內容及工程量。三、投資估算的依據和作用（一）投資估算的依據1.1.投資估算是投資項目建設前期的重要環節投資估算是投資項目建設前期的重要環節投資估算是投資項目建設前期工作中制訂融資方案、進行財務效益分析的基礎，也是其后編制初步設計概算的依據。2.2.滿足工程設計招投標及城市建筑方案設計競選的需要滿足工程設計招投標及城市建筑方案設計競選的需要在工程

7、設計的投標書中，除了包括方案設計的說明以外，還應包括工程的投資估算。在城市建筑方案設計競選過程中，咨詢單位編制的競選文件也包括投資估算，因此，合理的投資估算也是為了滿足工程招投標及城市建筑方案設計競選的需要。三、投資估算的依據和作用（二）投資估算的作用建設投資的構成與簡單估算方法建設投資的構成與簡單估算方法第二節第二節（一）建設投資的構成 建設投資是指建設單位在項目籌建期與建設期間所花費的全部建設費用。建設投資的構成可按概算法或按形成資產法分類。l 1.按概算法分類按概算法分類，建設投資由工程費用、工程建設其他用和預備費三部分構成。l 2.按形成資產法分類按形成資產法分類，建設投資由形成固定資

8、產的費用、形成無形資產的費用、形成其他資產的費用和預備費四部分構成。一、建設投資的構成（一）單位生產能力估算法。二、建設投資的簡單估算法該方法根據已建成的、性質類似的建設項目的單位生產能力投資（如元/噸、元/千瓦）乘以擬建項目的生產能力，來估算擬建項目的投資額。式中： -擬建項目的投資額 -已建類似項目的投資額 -已建類似項目的生產能力 -擬建項目的生產能力 CF-不同時期、不同地點的定額、單價、費用變更等的綜合調整系數。該方法將項目的建設投資與其生產能力的關系視為簡單的線性關系，估算簡便迅速，但精確度較差。使用這種方法要求擬建項目與所選取的已建項目類似，僅存在規模大小和時間上的差異。這種方法

9、一般僅用于機會研究階段。公式概念CFXXYY21122Y1Y1X2X要點（二）生產能力指數法二、建設投資的簡單估算法公式概念要點該方法根據已建成的、性質類似的建設項目的生產能力和投資額，以及擬建項目的生產能力，來估算擬建項目的投資額CFXXYYn1212該公式表明，建設項目的投資額與生產能力呈非線性關系。運用該方法估算項目投資的重要條件，是要有合理的生產能力指數。不同性質的建設項目，n的取值是不同的。在正常情況下，0n1。式中：n代表生產能力指數，其他符號含義同前。生產能力指數法，計算簡單、速度快。但要類似項目的資料可靠，條件基本相同，否則誤差就會增大。因此，這種方法多適用于工藝過程比較簡單、

10、工程內容比較固定的單項工程或工程項目。對于建設內容復雜多變的項目，實踐中往往應用分類估算法（三）比例估算法1.1.以以擬建項目的設備購置費擬建項目的設備購置費為基數進行估算。為基數進行估算。l 該方法是以擬建項目的設備購置費為基數，根據已建成的同類項目的建筑工程費和安裝工程費占設備購置費的百分比，求出相應的建筑工程費和安裝工程費，再加上擬建項目其他費用（包括工程建設其他費用和預備費等），其總和即為擬建項目的建設投資。l 計算公式為 -擬建項目根據當時當地價格計算的設備購置費； 、 -已建項目中建筑工程費和安裝工程費占設備購置費的百分比； 、 -由于時間因素引起的定額、價格、費用標準等綜合調整系

11、數 -擬建項目的其他費用。IPfPfEC22111E1P2P1f2fI二、建設投資的簡單估算法（三）比例估算法2.2.以以擬建項目的工藝設備投資擬建項目的工藝設備投資為基數進行估算。為基數進行估算。l 該方法以擬建項目中最主要、投資比重較大并與生產能力直接相關的工藝設備的投資為基數，根據同類型已建項目各專業工程（總圖、土建、暖通、給排水、管道、電氣、電信及自控等）費用占工藝設備投資（包括運雜費和安裝費）的百分比，求出擬建項目各專業工程的投資，然后把各部分投資（包括工藝設備投資）相加求和，再加上擬建項目的其他有關費用，即為擬建項目的建設投資。l 計算公式為 式中：E-擬建項目根據當時當地價格計算

12、的工藝設備投資； 、 、 - 已建項目各專業工程費用占工藝設備投資的百分比； 其他符號含義同前IPfPfPfEC33221111P2P3P二、建設投資的簡單估算法（四）系數估算法1.1.朗格系數法朗格系數法。l 該方法以設備購置費為基礎，乘以適當系數來推算項目的建設投資。l 計算公式為 式中：C-建設投資； E-設備購置費； -管線、儀表、建筑物等項費用的估算系數 -包括管理費、合同費、應急費等間接費用在內的總估算系數。 建設投資與設備購置費之比為朗格系數 即 ：l 運用朗格系數法估算投資，方法比較簡單，但由于沒有考慮項（或裝置）規模大小、設備材質的影響以及不同地區自然、地理條件差異的影響，所

13、以估算的準確度不高。ciKKEC）（1iKcKciLKKK）（ 1二、建設投資的簡單估算法（四）系數估算法2.2.設備及廠房系數法。設備及廠房系數法。（五）指標估算法估算指標是更為擴大的單項工程指標或單位工程指標，以單項工程或單位工程為對象，綜合項目建設中的各類成本和費用，有較強的綜合性和概括性。該方法在擬建項目工藝設備投資和廠房建設投資估算的基礎上，其他專業工程參照類似項目的統計資料，與設備關系較大的按設備投資系數計算，與廠房土建關系較大的則按廠房土建投資系數計算，兩類投資加起來，再加上擬建項目的其他有關費用，即為擬建項目的建設投資。二、建設投資的簡單估算法第三節第三節一、建設投資分類估算法

14、一、建設投資分類估算法 建設投資分類估算法是對構成建設投資的各類投資，即工程費用（含建筑工程費設備及工器具購置費和安裝工程費）、工程建設其他費用和預備費（含基本預備費和漲價預備費）分類進行估算，然后匯總得出建設投資總額。分別估算各單位工程所需的建筑工程費、設備購置費（含工器具及生產家具購置費）、安裝工程費匯總建筑工程費、設備購置費和安裝工程費，得出分項的工程費用，然后加總得出項目建設所需的工程費用在工程費用在工程費用的基礎上估算工程建設其他費用的基礎上估算工程建設其他費用以工程費用和工程建設其他費用為基礎，估算基本預備費 二、工程費用估算 （一）建筑工程費估算 1.估算內容： 建筑工程費是指為

15、建造永久性建筑物和構筑物所需要的費用。建筑工程費主要包括以下內容（1）各類房屋建筑工程和列入房屋建筑工程預算的供水、供暖、衛生、通風、煤氣等設備費用及其裝設、油飾工程的費用，列入建筑工程的各種管道、電力、電信和電纜導線敷設工程的費用。（2）設備基礎、支柱、工作臺、煙囪、水塔、水池、灰塔等建筑工程以及各種窯爐的砌筑工程和金屬結構工程的費用。（3）建設場地的大型土石方工程、施工臨時設施和完工后的場地清理等費用。（4）礦井開鑿、井巷延伸、露天礦剝離，石油、天然氣鉆井，修建鐵路、公路、橋梁、水庫、堤壩、灌渠及防洪等工程的費用。 二、工程費用估算 （一）建筑工程費估算 2.建筑工程費估算一般采用以下方法

16、：l 單位建筑工程投資估算法。單位建筑工程投資估算法以單位建筑工程所用投資乘以建筑工程總量計算。l 單位實物工程量投資估算法。單位實物工程量投資估算法是以單位實物工程量的投資乘以實物工程總量計算。l 概算指標投資估算法。概算指標投資估算法是按照設計概算方法進行分部分項工程詳細估算。 二、工程費用估算 （二）設備購置費的估算 設備購置費是指需要安裝和不需要安裝的全部設備、儀器、儀表等和必要的備品備件和工器具、生產家具購置費用，其中包括一次裝入的填充物料、催化劑及化學藥品等的購置費。設備購置費可按國內設備購置費、進口設備購置費、備品備件和工器具及生產家具購置費分類估算。國內設備購置費 進口設備購置

17、費備品備件購置費 生產家具購置費 二、工程費用估算 （二）設備購置費的估算1.國內設備購置費估算。設備購置費是指為投資項目購置或自制的達到固定資產標準的各種國產或進口設備所支出的費用。它由設備原價和設備運雜費構成。2.進口設備購置費估算。進口設備購置費由進口設備貨價、進口從屬費用及國內運雜費組成。3.工具器具及生產家具購置費的構成及估算。為保證新建或擴建項目初期正常生產必須購的沒有達到固定資產標準的設備、儀器、工卡模具、器具、生產家具等的購置費用以設備購置費為計算基數，按照部門或行業規定的工具、器具及生產家具購置費率計算。4.備品備件購置費估算。在無法采用帶備件的原價、需要另行估算備品備件購置

18、費時，應按設備原價及有關專業概算指標（費率）估算。 二、工程費用估算 （三）安裝工程費的估算需要安裝的設備應估算安裝工程費，包括各種機電設備裝配和安裝工程費用，與設備相連的工作臺、梯子及其裝設工程費用，附屬于被安裝設備的管線敷設工程費用；安裝設備的絕緣、保溫、防腐等工程費用；單體試運轉和聯動無負荷試運轉費用等l安裝工程費=設備原價安裝費率 l安裝工程費=設備噸位每噸設備安裝費 l安裝工程費=安裝實物工程量每單位安裝實物工程量費用指標 三、工程建設其它費用估算 工程建設其他費用指從項目籌建開始到工程竣工驗收交付使用為止的整個建設期間，除建筑工程費、設備工器具購置費和安裝工程費以外的，為保證工程建

19、設順利完成和交付使用后能夠正常發揮效用而發生的各項費用 三、工程建設其它費用估算 （一）工程建設其它費用包含的費用項目1.建設用地費用2.建設管理費3.前期工作咨詢費4.研究試驗費5.工程勘察設計費6.招標代理服務費7.工程監理費8.環境影響評價費9.場地準備費及臨時設施費10.引進技術和設備的其他費用11.工程保險費12.市政公用設施建設及綠化補償費13.超限設備運輸特殊措施費14.特殊設備安全監督檢驗費15.聯合試運轉費16.安全生產費用17.專利及專有技術使用費18.生產準備費19.辦公及生活家具購置費 三、工程建設其它費用估算 （二）工程建設其它費用形成的資產投資估算中也可按照項目竣工

20、后上述工程建設其他費用形成的資產種類，劃分為固定資產其他費用、無線資產費用和其他資產費用l1.固定資產其他費用 固定資產其他費用是指將在項目竣工時與工程費用一道形成固定資產原值的費用。在投資構成中，固定資產其他費用與工程費用合稱為固定資產費用。l2.無形資產費用無形資產費用是指按規定應在項目竣工時形成無形資產原值的費用。l3.其他資產費用其他資產費用是指按規定應在項目竣工時形成其他資產原值的費用。 四、預備費的估算 （一）基本預備費估算基本預備費是指在項目實施過程中可能發生但在項目決策階段難以預料的支出，需要事先預留的費用，又稱為工程建設不可預見費用。其一般由以下三項內容構成：1.在批準的設計

21、范圍內，技術設計、施工圖設計及施工過程中所增加的工程費用；經批準的設計變更、工程變更、材料代用、局部地基處理等增加的費用。2.一般自然災害造成的損失和預防自然災害所采取的措施費用。3.竣工驗收時為鑒定工程質量對隱蔽工程進行必要的挖掘和修復費用。基本預備費=（工程費用+工程建設其他費用）基本預備費率 四、預備費的估算 （二）漲價預備費估算漲價預備費是由于建設工期較長的項目在建設期內可能發生材料、設備、人工等價格上漲引起投資增加而需要事先預留的費用，亦稱價格變動不可預見費漲價預備費以分年的工程費用為計算基數。計算公式為： 式中：PC漲價預備費； It第t年的工程費用； f建設期價格上漲指數 n建設

22、期 t年份建設期價格上漲指數，政府主管部門有規定的按規定執行，沒有規定的由項目評價人員年份。 五、建設期借款利息估算 建設期利息是債務資金在建設期內發生并應計人固定資產原值的利息，包括借款(或債券)利息及手續費、承諾費、發行費、管理費等融資費用。（一）建設期利息估算的前提條件 進行建設期利息估算必須先完成以下各項工作: 1.建設投資估算及其分年投資計劃; 2. 確定項目資本金(注冊資本)數額及其分年投入計劃; 3. 確定項目債務資金的籌措方式(銀行貸款或企業債券)及債務資金成本率 五、建設期借款利息估算 （二）建設期利息的估算方法 建設期利息的計算要根據借款在建設期各年年初發生或者在各年年內均

23、衡發生，采用不同的計算公式。1.借款額在建設期各年年初發生借款額在建設期各年年初發生建設期利息的計算公式為： 式中：Q -建設期利息; -單利計息，為建設期第 t-1 年末借款累計；按復利計息，為建設期第 t-1 年末借款本息累計； -建設期第t年借款額; -借款年利率; -年份。2.借款額在建設期各年年內均衡發生借款額在建設期各年年內均衡發生建設期利息計算公式為： ntttiAPQ11)(ntttiAPQ11)2(1 - tPtAit六、流動資金估算 六、流動資金估算（一）擴大指標估算法 擴大指標估算法是參照同類企業流動資金占營業收入的比例(營業收入資金率)、或流動資金占經營成本的比例(經營

24、成本資金率)、或單位產量占用流動資金的數額來估算流動資金。計算公式分別為: 流動資金=年營業收入額營業收人資金率 或 流動資金=年經營成本經營成本資金率 或 流動資金=年產量單位產量占用流動資金額六、流動資金估算 六、流動資金估算（二）分項詳細估算法 分項詳細估算法是對流動資產和流動負債主要構成要素，即存貨、現金、應收賬款、預付賬款、應付賬款、預收賬款等項內容分項進行估算，最后得出項目所需的流動資金數額。計算公式為: 流動資金=流動資產-流動負債 流動資產=應收賬款+預付賬款+存貨+現金 流動負債=應付賬款+預收賬款 流動資金本年增加額=本年流動資金-上年流動資金第四節第四節Logo here

25、一、項目融資主體一、項目融資主體項目的融資主體是指進行融資活動并承擔融資責任和風險的法人單位。按是否依托項目組建新的項目法人實體劃分，項目的融資主體分為新設法人和既有法人。（一）新設法人融資新設法人融資是以新組建的具有獨立法人資格的項目公司為融資主體的融資方式。其特點有以下三個方面：1.項目投資由新法人籌集的資本金和債務資金構成；2.是由新設法人承擔融資責任和風險；3.是從項目投產后的經濟效益情況考察償債能力，以項目投資所形成的收益或權益作為建立項目融資信用的基礎，取得債務融資。Logo here一、項目融資主體一、項目融資主體（二）既有法人融資既有法人融資是指以既有法人為融資主體的融資方式。

26、其特點也有以下三個方面：1.是擬建項目不組建新的項目法人，由既有法人一組織融資活動并承擔融資責任和風險；2.是擬建項目一般是在既有法人資產和信用的基礎上進行的，并形成增量資產3.是一般從既有法人的財務整體狀況考察融資后的償債能力。Logo here二、資金來源二、資金來源按照我國現行財稅制度的規定，在項目資金籌措階段，投資項目所需要的資金總額主要由權益資金（包括項目資本金和資本公積金）、債務資金兩部分構成Logo here二、資金來源二、資金來源（一）項目資本金項目資本金是指在投資項目總投資中，由投資者認繳的出資額。對投資項目來說是非債務性資金，項目法人不承擔這部分資金的任何利息和債務；投資者

27、可按其出資的比例依法享有所有者權益，也可轉讓其出資，但一般不得以任何方式抽回。（二）資本公積金資本公積金是指企業（項目）從投資人或從其他來源渠道取得的，由所有者所有，但不屬于企業注冊資金范圍內的資本，包括資本溢價和直接計入所有者權益的利得和損失等。Logo here三、項目資本金的來源渠道與籌措方式三、項目資本金的來源渠道與籌措方式（一）資本金的出資形式投資者可以用貨幣出資，也可以用實物、工業產權、非專利技術、土地使用權和資源開采權等作價出資。作價出資的實物、工業產權、非專利技術、土地使用權和資源開采權，必須經過有資格的資產評估機構評估作價。（二）新設法人融資的資本金籌措Logo here三、

28、項目資本金的來源渠道與籌措方式三、項目資本金的來源渠道與籌措方式（二）新設法人融資的資本金籌措1.股東直接投資股東直接投資包括政府授權投資機構入股資金、國內外企業入股資金、社會團體和個人入股的資金以及基金投資公司入股的資金，股東直接投資可構成國家資本金、法人資本金、個人資本金和外商資本金新設法人融資項目，股東直接投資表現為項目投資者為項目提供資本金。合資經營公司的資本金由企業的股東按股東比例認繳，合作經營公司的資本金由合作投資方按預先約定的金額投入。2.發行股票股票是一種有價證券，是企業向其出資者簽發的出資證明或股份憑證。凡符合規定條件的企業，均可以通過發行股票在資本市場募股本資金。Logo

29、here三、項目資本金的來源渠道與籌措方式三、項目資本金的來源渠道與籌措方式（三）既有法人融資的資本金籌措Logo here三、項目資本金的來源渠道與籌措方式三、項目資本金的來源渠道與籌措方式（三）既有法人融資的資本金籌措1.既有法人內部資產 采用既有法人融資方式，既有法人內部資產也是項目建設資金的來源之一。既有法人內部融資的渠道和方式主要有以下幾個方面：（1）可用于項目建設的貨幣資金，包括既有法人現有的貨幣資金和未來經營活動中可能獲得的盈余現金。（2）資產變現的資金（3）資產經營權變現的資金（4）直接使用非現金資產2.股東直接投資 對于既有法人融資項目，股東直接投資表現為擴充既有企業的資本金

30、，包括原有股東增資擴股和吸收新股東投資，既有法人通過發行股票的途徑籌集資金的方式與新設法人相同。Logo here三、項目資本金的來源渠道與籌措方式三、項目資本金的來源渠道與籌措方式（四）政府投資 政府投資資金，包括各級政府的財政預算內資金、國家批準的各種專項建設資金、統借國外貸款、土地批租收入、地方政府按規定收取的各種費用及其他預算外資金等。政府投資主要用于關系國家安全或市場不能有效配置資源的經濟和社會領域，包括加強公益性和公共基礎設施建設，保護和改善生態環境，促進欠發達地區經濟和社會發展，推進科技進步和高新技術產業化等方面。Logo here四、項目債務資金的來源渠道與籌措方式四、項目債務

31、資金的來源渠道與籌措方式（一）項目債務資金 債務資金是指在投資中以負債方式從金融機構、證券市場等資本市場取得的資金。債務資金具有以下特點： 資金在使用上具有時間必須償還； 無論項目的融資主體未來經營效果好壞，需按期還本付息，從而形成企業的財務負擔； 資金成本一般比權益資金低，且不會分散投資者對企業的控制權。Logo here四、項目債務資金的來源渠道與籌措方式四、項目債務資金的來源渠道與籌措方式（二）項目債務資金的來源渠道和籌措方式 Logo here四、項目債務資金的來源渠道與籌措方式四、項目債務資金的來源渠道與籌措方式（二）項目債務資金的來源渠道和籌措方式 商業銀行貸款是我國建設項目獲得短

32、期、中長期貸款的重要渠道。國內商業銀行貸款手續簡單、成本較低，適用于有償債能力的建設項目。政策性銀行提供的貸款一般期限較長利率較低，是為配合國家產業政策等的實施對有關的政策性項目提供的貸款。外國政府貸款是一國政府向另一國政府提供的具有一定的援助或部分贈予性質的低息優惠貸款4.國際金融組織貸款國際金融組織按照章程向其成員國提供各種貸款。國際金融組織一般都有自己的貸款政策，只有這些組織認為應當支持的項目才能到貸款。5.出口信貸出口信貸是設備出口國政府為促進本國設備出，鼓勵本國銀行向本國出口商或外國進口商（或進口方銀行）提供的貸款。Logo here四、項目債務資金的來源渠道與籌措方式四、項目債務資

33、金的來源渠道與籌措方式（二）項目債務資金的來源渠道和籌措方式 6.銀團貸款 銀團貸款是指多家銀行組成一個集團，由一家或幾家銀行牽頭，采用統一貸款協議，按照共同約定的貸款計劃，向借款人提供貸款的貸款方式。7.企業債券企業債券是企業以自身的財務狀況和信用條件為基礎，依照法律法規規定的條件和程序發行的、約定在一定期限內還本付息的債券8.國際債券國際債券是一國政府、金融機構、工商企業或國際組織為籌措和融通資金，在國際金融市場上發行的、以外國貨幣為面值的債券。9.融資租賃 融資租賃是資產擁有者在一定期限內將資產租給承租人使用，由承租人分期支付一定租賃費的融資方式。Logo here五、項目融資五、項目融

34、資（一）BOT融資模式 1.BOT融資模式的概念 BOT（build-operate-transfer，建造-經營移交），是一種相對比較簡單或典型的特許經營項目融資模式。BOT融資模式是指政府通過特許權協議，授權外商或私營商進行項目（主要是基礎設施和自然資源開發）的融資設計、建造、經營和維護，在規定的特許期（通常為1030年）內向該項目的使用者收取費用，從而回收項目的投資、經營和維護等成本，并獲得合理的回報，特許期滿后項目一般將免費移交給政府。Logo here五、項目融資五、項目融資（一）BOT融資模式 2.BOT融資模式的形式 BOT（build-operate-transfer，建造經營

35、移交）。這是最基本的BOT形式，項目BOT融資模式共有3種最基本的形式：（1）公司沒有項目的所有權，只有建設和經營權。（2）BOOT（build-own-operate-transter建造擁有經營移交）。其與基本BOT的主要不同在于，項目公司既有經營權又有所有，政府允許項目公司在一定范圍內、一定時間內將項目資產抵押給銀行，以便獲得更優惠的貸款條件，從而使項目產品或服務價格降低。但特許期一般比基本BOT稍長。（3）BOO（build-own-operate，建造擁有經營）。其主要特點在于項目公司不必將項目移交給政府，目的主要是鼓勵項目公司從項目全壽命期的角度合理建設和經營設施，提高項目產品或服

36、務的質量，追求壽命期的總成本降低和效率的提高，使項目產品或服務價格更低Logo here五、項目融資五、項目融資（二）TOT融資模式 TOT融資模式是指用民營資金購買項目資產（一般為公益性資產）的經營權，購買者在約定時間內通過經營該資產收回全部投資和得到合理回報后，再將項目無償移交給原產權所有人（一般為政府或國有企業）。（三）PPP融資模式PPP（Public-private-partnership），通常譯為“公私合伙/合營”。廣義的PPP融資模式泛指公共部門與私營部門為提供公共產品或服務而建立的合作關系，而狹義的PPP融資模式更強調政府在項目中的所有權（有股份），以及與企業合作過程中的風險

37、分擔和利益共享Logo here五、項目融資五、項目融資（四）PFI融資模式 PFI（private finance initiative）即“私人主動融資”，是指由私營企業進行項目的建設與運營，從政府或接受服務方收取費用以回收成本。在這種方式下，政府并未采取傳統的由政府負責提供公共項目產出的方式，而是取促進私人企業有機會參與基礎設施和公共物品的生產及提供公共服務的一種全新的公共項目產出方式。（五）ABS融資模式ABS（asset-backed based securitization，基于資產的證券化）融資模式，是指將缺乏流動性但能產生可預見性的、穩定的現金流量的資產歸集起來，通過一定的安排

38、，對資產中的風險與收益要素進行分離和重組，進而轉換為金融市場上可以出售和流通的證券的過程第五節第五節一、資金來源可靠性分析一、資金來源可靠性分析 資金來源可靠性是指投入項目的各類資金在幣種、數量和時間要求上應資金來源可靠性是指投入項目的各類資金在幣種、數量和時間要求上應能滿足項目需要。資金來源可靠性分析主要是分析項目建設所需總投資和分能滿足項目需要。資金來源可靠性分析主要是分析項目建設所需總投資和分年所需投資能否得到足夠的、持續的資金供應，即資本金和債務資金供應是年所需投資能否得到足夠的、持續的資金供應，即資本金和債務資金供應是否落實可靠。資金來源可靠性分析包括以下內容：否落實可靠。資金來源可

39、靠性分析包括以下內容：（一）既有法人內部融資的可靠性分析（一）既有法人內部融資的可靠性分析（二）項目資本金的可靠性分析（二）項目資本金的可靠性分析（三）項目債務資金的可靠性分析（三）項目債務資金的可靠性分析二、資金結構分析二、資金結構分析 （一）項目資本金與項目債務資金的比例（一）項目資本金與項目債務資金的比例1.1.項目的資本結構項目的資本結構2.2.項目資本金占總投資的比例要求項目資本金占總投資的比例要求3.3.外商投資項目的注冊資本與投資總額的比例外商投資項目的注冊資本與投資總額的比例 （二）項目資本金內部結構比例（二）項目資本金內部結構比例項目資本金內部結構比例是指項目投資各方的比例。

40、不同的出資比例決定各項目資本金內部結構比例是指項目投資各方的比例。不同的出資比例決定各投資方對項目建設和經營的決策權和承擔的責任，以及項目收益的分配投資方對項目建設和經營的決策權和承擔的責任，以及項目收益的分配二、資金結構分析二、資金結構分析（三）項目債務資金內部結構比例（三）項目債務資金內部結構比例項目債務資金內部結構比例反映債權各方為項目提供債務資金的數額比例、債務期限比例、內債和外債的比例，以及外債中各幣種債務的比例等。在確定項目債務資金結構比例時，需要考慮的因素有以下幾方面：1.1.根據債權人提供債務資金的條件（包括利率、限期、償還期及擔保方式等）合理根據債權人提供債務資金的條件（包括

41、利率、限期、償還期及擔保方式等）合理確定各類借款和債券的比例，可以降低融資成本和融資風險確定各類借款和債券的比例，可以降低融資成本和融資風險2.2.合理搭配短期、中長期債務比例合理搭配短期、中長期債務比例3.3.合理安排債務資金的償還順序合理安排債務資金的償還順序4.4.合理確定內債和外債的比例合理確定內債和外債的比例5.5.合理選擇外匯幣種合理選擇外匯幣種6.6.合理確定利率結構合理確定利率結構三、資金成本分析三、資金成本分析 資金成本通常以資金成本率來表示。資金成本率是指能使籌得的資金同籌資期間及使用期間發生的各種費用(包括向資金提供者支付的各種代價)等值時的收益率或折現率。不同來源資金的

42、資金成本率的計算方法不盡相同，但理論上均可用下列公式表示:0)1 (0nttttiCF式中 各年實際籌措資金流入額； 各年實際資金籌集費和對資金提供者的各種付款，包括借款、債券等本金的償還； 資金成本率； 資金占用期限。tFtCin三、資金成本分析三、資金成本分析分析資金成本的作用在于：資金成本是評價投資項目可行性的主要經濟標準，是衡量一個項目是否可以接受的最低收益率，只有項目的預期收益足以彌補資金成本時，項目才可以考慮受。資金成本是選擇資金來源、設計籌資方案的依據。資金來源渠道多，不同的籌資方式，其資金成本也不同。應比較各種資金來源的成本，合理調整資本結構，以達到綜合資金成本最低的目的三、資

43、金成本分析三、資金成本分析1.所得稅前的債務資金成本分析借款資金成本計算向銀行及其他各類金融機構以借貸方式籌措資金時，應分析各種可能的借款利率水平、利率計算方式、計息(單利、復利)和付息方式，以及償還期和寬限期，計算借款資金成本，并進行不同方案比選。債券資金成本計算債券的發行價格有三種:溢價發行，即以高于債券票面金額的價格發行；折價發行，即以低于債券票面金額的價格發行；等價發行，即按債券票面金額的價格發行。調整發行價格可以平衡票面利率與購買債券收益之間的差距。融資租賃資企成本計算采取融資租賃方式所支付的租賃費一般包括類似于借貸融資的資金占用費和對本金的分期償還額。（一）債務資金成本三、資金成本

44、分析三、資金成本分析2.所得稅后的債務資金成本所得稅后資金成本的常用簡化計算公式為所得稅后資金成本=所得稅前資金成本 (l-所得稅稅率) 考慮利息和本金的不同抵稅作用后的稅后資金成本計算考慮免征所得稅年份的影響后的稅后資金成本計算 含籌資費用的稅后債務資金成本； 債券發行額或長期借款金額，即債務的現值； 債務資金籌資費用率； 約定的第i期末償還的債務本金； 約定的第i期末支付的債務利息； 所得稅率； 債務期限，通常以年表示（一）債務資金成本niidiiKTIPFP10)1 ()1 (1 (）dK0PFiPiITn三、資金成本分析三、資金成本分析3.扣除通貨膨脹影響的資金成本借貸資金利息等通常包

45、含通貨膨脹因素的影響，這種影響既來自于近期實際通貨膨脹，也來自于未來預期通貨膨脹。扣除通貨膨脹影響的資金成本可按下式計算。（一）債務資金成本1-11通貨膨脹率資金成本位扣除通貨膨脹影響的金成本扣除通貨膨脹影響的資三、資金成本分析三、資金成本分析1.優先股資金成本優先股資金成本包括籌資費用和股息支付。由于優先股沒有到息日，且每年的股息是固定的，因此可以把優先股股息視為一種永續年金。優先股資金成本的計算公式為：（二）權益資金成本)1 (0fPDKPp三、資金成本分析三、資金成本分析2.普通股資金成本（1）資本資產定價模型法。采用資本資產定價型（CAPM），普通股資金成本的計算公式為：（二）權益資金

46、成本)(mffSRRRK三、資金成本分析三、資金成本分析（2）稅前債務成本加風險溢價法。根據投資風險越大，要求的報酬率越高的原理，普通股股東的投資風險大于債券投資者的風險，所以普通股股東會在債權人的收益率上再要求一定的風險溢價。據此，普通股資金成本的計算公式為（二）權益資金成本cRPKKbS（3）股利增長模型法。股利增長模型法是依照股票投資的收益率不斷提高的思路來計算普通股資金成本，一般假設收益以固定的增長率遞增。其普通股資金成本的計算公式為：GPDKS01三、資金成本分析三、資金成本分析為了比較不同融資方案的資金成本，需要計算加權平均資金成本。加權平均資金成本一般是以各種資金占全部資金的比重

47、為權數，對個別資金成本進行加權平均確定。其計算公式為：（三）加權平均資金成本jnjjwWKK1Logo here四、融資風險分析（一）資金供應風險（一）資金供應風險資金供應風險是指在項目實施過程中由于資金不落實，導致建設工期延資金供應風險是指在項目實施過程中由于資金不落實，導致建設工期延長，工程造價上升，使原定投資效益目標難以實現的可能性。長，工程造價上升，使原定投資效益目標難以實現的可能性。（二）利率風險（二）利率風險利率風險是指由于利率變動導致資金成本上，給項目造成損失的可能性利率風險是指由于利率變動導致資金成本上，給項目造成損失的可能性。利率水平隨金融市場情況而變動，未來市場利率的變動會引起項目資。利率水平隨金融市場情況而變動，未來市場利率的變動會引起項目資金成本發生變動。金成本發生變動。（三）匯率風險（三）匯率風險匯率風險是指由于匯率變動給項目造成失的可能性。匯率風險是指由于匯率變動給項目