1、經濟機器是如何運行的如何來理解當下經濟運行的模型 一個經濟體就像一個機器。在最基礎的層面它是一個個相對簡單的零件，盡管它還沒有被很好的理解。我寫下這篇論文，用以闡述我對經濟運行的理解。我的描述跟傳統經濟學家們的描述不太一樣，所以你應該由自己來判斷我說的是否有道理。我將從最簡單的說起并由此延展開來，所以請你忍受一下我的嘮叨。如果你耐心的研讀本論文，你將能夠理解我的觀點并且獨立評估我的論文。經濟機器如何運行：基于交易的基礎零件 一個經濟體是一個各種交易的簡單疊加。一項交易是一個簡單的事情。因為交易無處不在，而經濟體則顯得復雜的多，盡管事實并非如此。如果我們不從上而下來觀察經濟運行，而是從一項簡單的

2、交易出發，由下而上的觀察它，則會顯得一目了然。 一項交易包含買家和賣家，買家付現鈔或者刷信用卡給賣家，賣家則把貨物，服務或財務資產給買家作為交換。一個市場囊括了同一個貨物的所有買家和賣家，例如小麥市場包含了所有的基于各種原因在任何地點任何時間任何人的關于小麥的交易。而一個經濟體則囊括了所有市場中的所有交易。所以，經濟體看起來很復雜，實際上卻是由這些千千萬萬簡單的交易組合起來的，而這些數量龐大的形形色色交易讓經濟看起來復雜無比。 對于任何一個市場，或者任何一個經濟體，如果你知道了所有花出去的錢（信貸）的總數和所有賣出貨物的總量，那么你就知道了一切用以理解這個經濟體或市場的東西。舉個例子，由于任何

3、一種貨物，服務或者財務資產的價格都等于其所有買家出的錢（total $）除以其賣家賣出的總量（total Q），為了弄清楚或者預測該類貨物、服務或者財務類資產的價格，你只需要弄清楚或預測total $和total Q這兩個量就可以了。然而在任何一個市場里，都有大量的買家和賣家，而且這些交易者們都有著不同的動機，那些最為重要的交易者們的動機則是很好理解的，在簡單的交易層面，通過對這些交易者們動機的理解來弄清楚整個經濟體并非那么的難。通過下面這張圖則可以很好的傳達我的觀點。這種供需關系的視角跟傳統的供需視角有著大相徑庭之處，在傳統視角當中，供給與需求都是量化的，而且價格關系是從彈性的角度來描述的。

4、正是這種區別在理解經濟體當中有著重要的應用。 在這個模型當中，另外需要指出的是花費（$）包含兩種形式：現鈔和信貸。舉個例子，你去超市買一樣東西，你可以付以現鈔，也可以刷信用卡，這個時候你就創造了一筆信貸（credits），意味著你需要在晚些時候償付，反之如果你用現鈔付掉它，你就不會背負這個債務。總而言之，不同類型的市場，不同類型的交易者，不同類型支付方式共同組成了這個大的經濟體。為簡化起見，我們將其分成不同的組別，并總結出經濟的大體運行規律。最基本的： 所有經濟活動和財務市場定價的改變都是由1）貨幣或2）花費的信貸（total $）的總量和賣出去的貨物的總量的改變所引起的。買方總量的改變對經濟

5、活動和市場價格影響要比賣方總量的改變對其的影響大。這是因為沒有比現鈔和信貸（total $）更容易改變的東西了。 為了簡單明了，讓我們把買方劃分成幾個不同的類別。叫買可以來自于1）個人方面和2）政府方面。個人方面主要包含家庭和商務，這些可以使國內的也可以是國外的。政府方面包含了1）聯邦政府在貨物或服務上的花費和2）中央銀行，唯一一個可以創在貨幣的存在。大體來說，中央銀行主要把錢花在購買金融資產上面。因為貨幣和信貸，通過他們的需求，要比貨物、服務和投資資產的產出更加容易控制，所以我們有著經濟和價格的循環。資本主義經濟系統的運行 在前文里面大致闡述了經濟運行中的基本角色：買方和賣方，并在交易中買賣

6、1）貨物和服務以及2）金融資產，而且他們既可以用現鈔來支付貨款也可以通過創造信貸來支付。在一個資本系統里，這些交易都是在自由選擇下完成的。例如，在自由市場里，貨物、服務以及金融資產的買賣雙方都是在追逐著自身利益而進行交易。金融資產（出借或投資）的產出和采購被稱作資本形成。它之所以發生，是因為金融資產的買賣雙方都相信這筆交易能給自身帶來好處。那些提供現鈔或者信貸購買金融資產的買方都是在購買一個“將來給我更大回報”的承諾。所以，要使這個過程運轉良好，市場上就必須有大量的實力資金出借方（比如債權人或投資者）把現鈔或者信貸提供給市場上大量的借入方（比如債務人或資產賣主）用以交換資金借入方將會給他們更多

7、回報的可信承諾或合約。雖然市場上的貨幣量可以由中央銀行控制，但是市場的信貸總量則無法受到控制，盡管信貸總量會受到央行政策的影響，因為任何兩個有意向的交易者都可以通過創造信貸的方式完成一項交易。在經濟泡沫中，就是因為交易活動中“將來支付更多回報”的承諾無法得到兌現，才會導致泡沫破滅，經濟奔潰。 當發生通貨緊縮，那么經濟衰退便會緊隨其后。比如，市面上沒有足夠多的貨幣和信貸來購買貨物、服務以及金融資產。這種經濟衰退的發生一般有兩方面的原因：也就是眾所周知的經濟緊縮（短期的債務收縮）和經濟大蕭條（經濟體的去杠杠化）。經濟緊縮時常發生，并為人們熟知及了解，但經濟大蕭條和經濟去杠桿化則發生較少，很少有人經

8、歷過，也對其所知有限。 A 短期經濟周期（也通常被稱作商業循環），是由于a）貨幣和信貸的增長速度超過了市場商品的生產速度，從而致使商品價格上漲直到貨幣和信貸的增長速度逐步縮減，此時就會發生經濟衰退。換句話說，經濟衰退是因為個人債務在央行貨幣緊縮政策環境下不斷衰減而產生的，當央行貨幣政策放松時，經濟衰退就會結束。當央行降低市場利率時，就會刺激人們對貨物及服務的需求以及為了滿足這些采購信貸增長。由于較低的市場利率a）降低了債務成本；b)信貸分期的月供，而這些又反過來刺激了人們對信貸的需求；c）提高了收益性財產例如股票，債券及固定資產的價格，因為較低的市場利率給相關公司帶來了更好現金流動性，觸發了人

9、們在花費方面的財富效應。 B 長期債務循環長期的債務循環。 它的發生是因為債務增長速度均快于收入和貨幣增長速度，直到債務成本過于高昂使其難以為繼，尤其是當市場利率無法進一步降低的時候。去杠桿化過程（ deleveraging ）也就是一個縮減債務的過程（譬如將債務和債務服務調整至與收入相匹配）。債務一般通過1）債務縮減，2）節衣縮食，3）財富重新分配，4）債務貨幣化。經濟蕭條是債務去杠桿化的一個階段，它之所以發生是因為個人債務的衰減難以通過央行降低資金成本來得到修正。在經濟蕭條中，a）大量的債務人必須交付更多的資金相對于他們所承擔的債務，而且b）此時貨幣政策是無法降低債務成本和刺激信貸增長的。

10、貨幣政策之所以不起作用，是因為往往此時的市場利率已經接近0%無法繼續降低，自然也就無法降低債務成本了。此外，就算市場貨幣供應增加，這些增加的貨幣都會流入抗通脹的對沖資產領域，并不會刺激信貸增長，這就會造成通貨膨脹。一般來講，央行通過印發適量貨幣來對沖因債務縮減和節衣縮食帶了的通貨緊縮，經濟蕭條也就會停止。要特別指出的是，經濟大蕭條是債務去杠桿化的一個階段，但是去杠桿化不一定絕對會導致經濟蕭條，如果去杠桿化過程能給得到很好的應對的話。至于到底是經濟衰退還是經濟蕭條則在政府的不同反應中有跡可循。例如，在經濟蕭條中，政府往往會引發貨幣大量購買財務資產用以彌補個人債務模塊的萎縮，而在經濟衰退中政府則不

11、會采取這些措施。同樣的，在經濟蕭條中，政府也大量增加花費，用以彌補個人花費模塊的萎縮。上面所介紹的這兩種經濟萎縮模式其實只是我們介紹的兩種經濟循環模式中的一部分，現在讓我們好好分析一下整個經濟模型。模型：三種經濟力量我相信這三種主要的經濟力量驅動著市場上的大部分經濟行為：1）生產力增長曲線，2）長期債務循環，3）短期債務循環。如下所示：接下來就解釋下這三種經濟力量以及他們是如何起作用的。如何將短期的債務循環疊加到長期的債務循環，然后將這兩者一起疊加到生產力曲線上去，這就構成了一個可以很好的追蹤和解釋大部分經濟或市場行為的模型。鑒于這三種經濟驅動力可以應用到世界上的大部分經濟體，我們將利用美國近

12、一百年來得經濟歷史來詮釋這一經濟模型。我們將在“去杠桿化的深度分析”和“政府為什么會在經濟上去的成功和失敗”這兩章節中在不同國家維度去觀察這三種經濟力量。1） 生產力的增長如下圖1所示，美國近一百年來，人均GDP以大約2%的均速增長，且其增速變化并不大。這是因為隨著時間變化，人類的知識水平不斷提高，從而提高了提高了生產能力和生活水平。從圖中我們可以看出，在一個非常長的時間段里，GDP的增長曲線總是圍繞趨勢線上下波動。就連20世紀30年代的經濟大蕭條看起來也只是圍繞趨勢線的一個小波動，所以在大尺度的趨勢上來講，我們可以非常自信的相信經濟終會向前發展。然而，如果近距離的分析這些趨勢線上的波動，我們

13、會發現其漲跌變化還是很大的，就拿經濟大蕭條來說，經濟從頂峰跌至谷底，其現實的經濟活動減少了20%，財務資產縮水50%，資產價格跌了80%。而這些大蕭條之前的財務資產擁有者損失更大，因為在這個過程中有著大量的財富的轉移。 圍繞著經濟趨勢線的這些波動最初并不是由人們知識的擴張或縮減引起的。比如說，大蕭條就不是因為人們忘記了如何有效率的生產，也不是因為戰爭或者洪水。所有讓經濟提振的因素都在那里，也都處于停滯不前的狀態。那么為什么工廠不雇傭那些失業工人來利用那些閑置資源進行生產然后走向經濟繁榮？這些經濟循環并不是由超出人類控制范圍的事件引起的，例如自然災害，而是由人類自身本性和信貸系統的運行方式所引起

14、的。 最為重要的是，圍繞在經濟趨勢線上的主要波動主要是因為信貸的擴展和縮減所導致的。舉個例子，信貸循環就主要包含長期的信貸周期（一般5075年）和短期的信貸周期（一般58年）。債務循環 我們發現無論我們什么時候開始討論長期債務循環，我們都會挑起高高的眉毛，就好像我們在討論占星學一樣。為此，在我們正式討論兩種債務循環之前，我們先講講關于循環的一些基本東西。 循環無外乎就是一系列能導致重復步驟的事件的邏輯結果。在一個資本主義的經濟體中，信貸擴張和縮減的周期推動著經濟的發展周期，而且其有著很好的邏輯解釋。每一次循環步驟并不會因為邏輯原因以事先精確的預定的方式和在精確的時間跨度上發生，盡管這些節奏非常

15、相像。舉個例子，如果你理解莫諾波利游戲的玩法，你也就會很好的理解信貸循環和經濟循環。在這個游戲的開端，人們有著很多的現金和極少的旅館，然后把現金轉換成旅館。擁有更多旅館的人就能掙得更多的錢。所以人們就會盡可能多的把手頭的現金全部轉換成旅館，用以向其他玩家掙錢。隨著游戲進行，對旅館的需求就會越來越大，這就要求著有大量的現金用以支付購買旅館，與此同時很多玩家會為了購買旅館花掉所有現金。于是在他們需要花費現金的時候，就不得不以折扣價賣掉旅館。在這個游戲開始的時候是“資產為王”，而到了后期則是“現金為王”。這些能將游戲玩的很好的玩家都知道以怎樣的比例來配置資產和現金。 現在，我們讓銀行來扮演發放貸款和

16、吸納存款的角色，看看莫諾波利游戲是怎樣運作的。玩家們將可以從銀行借來貸款用以購買旅館，同時會將手頭的閑置資金存進銀行用以賺取利息，這樣又會反過來增加銀行發放貸款的能力。我們同樣假設玩家之間可以通過信貸的方式來買賣旅館。如果莫諾波利游戲是這種玩法，那么它將會是我們經濟運行方式的一個絕佳模型。這樣就會有更多的投資用以購買旅館（通過信貸的方式），債務總量將會快速增加到市場存量資金的幾倍，旅館價格會上漲，旅館擁有者也就是債務人的現金短缺也將會逐步變得更加嚴重。所以這個循環也將變得較為明顯。此時，由于債務人無法按時償還銀行的債務，銀行將會出現現金流的短缺，銀行儲戶所存的錢也就會出現麻煩，因為無法及時兌付

17、。從根本上來講，這就是經濟和信貸循環的基本運作方式。 接下來就讓我們看看長期的信貸循環和短期的信貸循環是如何推動經濟向前運轉的。經濟系統是如何運行的 當市場經濟在一個高容量的級別運行的時候，經濟就會達到繁榮，換句話說，市場需求不斷推高經濟容量的時候，也就是經濟繁榮的時候。此時，商業利潤很高，市場失業率很低。經濟繁榮持續時間越久，經濟容量擴張更大，一般都是由信貸增長來滿足所需要的貨幣增長。如果市場需求下降，就會造成經濟容量的閑置和浪費，結果就是商業利潤降低，失業率增高。這種情況持續越久，人們就會越多的降低成本，主要包含債務和資產減值。所以，經濟繁榮就等于市場高需求，而且在我們基于信貸的經濟體系中

18、，強勁的市場需求就等于強勁的信貸增長。相對應的，市場減債就等于疲軟的市場需求，而且促進了信貸的降低。跟現在人們相信的觀念相反，市場衰退和經濟蕭條并不是因為生產力的降低（比如低效率的生產）而發生；而是因為市場需求的疲軟，尤其是信貸規模的縮減。 由于市場需求的變化就可以決定經濟體是走向繁榮還是走向衰減，你們可能會認為，經濟如果出現了衰退，政府通過促進市場需求不就可以使經濟走向繁榮了嘛。事實上卻是如此，但問題是政府該采取怎樣的措施來促進市場需求了？當市場的經濟容量的使用率很低，失業率很高，這時政府該采取怎樣的應對措施？這就是下一小節需要討論的問題。貨幣 貨幣就是你支付時所需要給出的東西。有人錯誤的認為，無論你以何種方式購買任何東西和服務所支付的都是貨幣，然而事實卻并非如此。當超市營業員遞給你信用卡簽名單的時候，難道這也是貨幣？很顯然這并不是貨幣，因為你還沒有完成這個交易，你只是給出了一個將來付錢的承諾。這時，你就創造了信貸，一個在將來某時刻付錢的承諾。 美聯儲采用集合的形式來定義“貨幣”（比如M1、M2等），但這是具有誤導性的。事實上，他們所說的貨幣很多都是指信貸而非貨幣本身。美國的市場債務總量是50萬