1、二、人民幣匯率變動對經常項目的影響(一) 經常項目差額的構成根據我國近5年的國際收支平衡表分析，經常項目中，貨物貿易的出口和進口所增加的貸方和借方余額平均占到經常項目貸方、借方總余額的80%以上（詳見圖 1）。而在經常項目的四個方面貿易收支、勞務收支、投資收益、經常性轉移中，受匯率變動影響最大的是貿易收支，加之我國貿易依存度非常高，所以我們主要分析匯率變動對貿易收支的影響。匯率水平對貿易收支的影響是通過對本國對外經濟活動的改變實現的。在進口彈性滿足“馬歇爾勒納”條件下，當本幣貶值外幣升值時，若本幣價格不變，則本國出口品以外幣表示的價格下降，可增強本國商品在國際市場上的競爭力，擴大出口；同時外國

2、進口商品以本幣表示的價格將會因外幣升值而上升，會使本國減少對進口品的需求。結果是減少本國的貿易逆差，擴大貿易順差，改善了貿易收支，經常項目也因此可能出現盈余。圖 1 中國經常項目差額構成圖（2005年2010年）(二) 人民幣實際匯率與貿易差額的關系匯率作為一國貨幣對另一國貨幣的比價，在一國國際收支中起著重要的價值尺度的作用，這種比價由外匯市場上的供需雙方共同決定，而國際收支平衡表中所描述的對外經濟活動，構成了對外匯的供給與需求。國際收支平衡表中記錄的外幣收付實際上是外匯供求的變化過程。經常項目與資本項目貸方所記錄的是以外幣標價的國際交易，表現為外幣的供給，借方所記錄的交易表現為對外幣的需求。

3、因此，國際間外匯的供求最終是由各國間的國際收支差額決定的。當一國順差時，外匯的供給大于需求，外幣趨于貶值，本幣相對升值；反之，外幣升值本幣貶值。外匯供求的這種此消彼長的關系決定了匯率的升降，從而影響到該國商品和服務的進出口需求和國內總需求。由于我國經濟處于轉軌時期，人民幣匯率形成機制、對外貿易政策和外匯管理體制都發生了很大的變革，而這些決定了人民幣匯率變動與貿易差額之間的關系的復雜性。圖 2中的曲線分別表示2005年7月2011年11月各月的人民幣實際匯率和貿易差額。圖中的人民幣匯率來源于國際清算銀行，貿易差額數據來源于國泰安數據庫，貿易差額等于出口額減進口額。在計算過程中，發現貿易差額呈現出

4、以1年為期的周期性波動特征。剔除季節性因素的影響，從圖 2可以看出，隨著人民幣實際匯率的上升，我國貿易差額保持順差，而且貿易順差的額度在整體上呈現上升趨勢。這種現象有悖于經濟學常識。圖 2 人民幣實際匯率和貿易差額變動關系圖（2005.72011.10）(三) 貿易順差之謎關于“貿易順差之謎”，我國許多學者從不同角度進行了論證，主要觀點可以概括為：我國貿易差額除了隨人民幣實際匯率變動而變化外，還會受人民幣升值預期導致的非法資金流入和主要貿易伙伴國的市場需求等因素的影響。近幾年來，非法資金通過貿易渠道流入中國的方式主要有三種：一是虛報進出口價格。在人民幣升值預期下，進出口雙方為投機套利達成默契，低報進口商品價格，高報出口商品價格，使套利資金以商品價款的形式流入中國。二是通過預收貨款和延遲付匯套利。在人民幣升值預期的背景下，進出口企業不愿持匯、購匯，而更愿提早收匯和結匯，在出口時更多采用預收貨款方式，在進口時更多使用延期付匯方式。三是虛假貿易。在根本沒有商品交易發生的情況下，跨國關聯企業簽訂貿易合同，產生付匯收付行為。其次，在次貸危機中，我國經濟