1、財(cái)務(wù)管理學(xué)的理論體系與財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀 摘要本文主要闡述了財(cái)務(wù)管理學(xué)的理論體系，包括財(cái)務(wù)管理理論的基本結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)、財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容和方法，同時(shí)就財(cái)務(wù)管理學(xué)的一大難點(diǎn)財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀進(jìn)行了重點(diǎn)分析。關(guān)鍵詞財(cái)務(wù)管理結(jié)構(gòu)目標(biāo)價(jià)值觀在資本經(jīng)營(yíng)時(shí)代，財(cái)務(wù)管理是企業(yè)管理的核心。企業(yè)的財(cái)務(wù)實(shí)力，包括企業(yè)的資本規(guī)模、籌資能力、投資管理以及收益分配政策等，是決定企業(yè)興衰成敗的主要因素。隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展和開(kāi)放，財(cái)務(wù)運(yùn)作在企業(yè)增長(zhǎng)和擴(kuò)張中的作用將越來(lái)越突出。因此，幾乎所有經(jīng)濟(jì)管理專業(yè)，都開(kāi)設(shè)了財(cái)務(wù)管理學(xué)；全國(guó)高等教育自學(xué)考試還設(shè)置了財(cái)務(wù)管理專業(yè)。由于財(cái)務(wù)管理學(xué)既有較強(qiáng)的理論性，又有較強(qiáng)的實(shí)用性，涉及到

2、經(jīng)濟(jì)學(xué)（金融學(xué)）、管理學(xué)（會(huì)計(jì)學(xué)）、數(shù)學(xué)、統(tǒng)計(jì)等很多學(xué)科的基本原理和方法。所以，很多學(xué)生平時(shí)學(xué)習(xí)和復(fù)習(xí)備考都感到比較困難。為此，本文以全國(guó)高等教育自學(xué)考試指定教材和財(cái)務(wù)管理學(xué)自學(xué)考試大綱為依據(jù)，首先對(duì)財(cái)務(wù)管理學(xué)的理論體系進(jìn)行梳理，以便于學(xué)員對(duì)財(cái)務(wù)管理學(xué)有一個(gè)整體的把握；然后，對(duì)財(cái)務(wù)管理學(xué)的一大難點(diǎn)財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀進(jìn)行重點(diǎn)分析。一、財(cái)務(wù)管理學(xué)的理論體系1.財(cái)務(wù)管理理論的基本結(jié)構(gòu)研究財(cái)務(wù)管理理論，首先面臨的是財(cái)務(wù)管理理論結(jié)構(gòu)的起點(diǎn)問(wèn)題。理論界主要有財(cái)務(wù)管理環(huán)境起點(diǎn)論、財(cái)務(wù)管理假設(shè)起點(diǎn)論、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)起點(diǎn)論、財(cái)務(wù)本質(zhì)起點(diǎn)論等幾種觀點(diǎn)。一般以財(cái)務(wù)管理環(huán)境為起點(diǎn)，按“財(cái)務(wù)管理環(huán)境財(cái)務(wù)管理假設(shè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)

3、財(cái)務(wù)管理內(nèi)容和方法”來(lái)構(gòu)建財(cái)務(wù)管理理論體系。盡管財(cái)務(wù)管理環(huán)境對(duì)財(cái)務(wù)管理理論影響很大，但在財(cái)務(wù)管理學(xué)中一般不詳細(xì)地講，因?yàn)檫€有其他課程（如：經(jīng)濟(jì)法、稅法、金融學(xué)）專門講這方面內(nèi)容。財(cái)務(wù)管理假設(shè)隱含在財(cái)務(wù)管理內(nèi)容和方法中，比如：籌資、投資、收益分配等主要財(cái)務(wù)活動(dòng)，都隱含了理財(cái)主體、持續(xù)經(jīng)營(yíng)等假設(shè)。籌資、投資、收益分配都是在特定主體內(nèi)進(jìn)行的，都要求企業(yè)在可以預(yù)見(jiàn)的將來(lái)不會(huì)出現(xiàn)破產(chǎn)清算。如果預(yù)見(jiàn)企業(yè)會(huì)面臨破產(chǎn)清算，那么誰(shuí)也不愿向企業(yè)投資。所以，財(cái)務(wù)管理學(xué)中主要講財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)、內(nèi)容和方法。2.財(cái)務(wù)管理目標(biāo)現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理都是指股份公司的財(cái)務(wù)管理。財(cái)務(wù)資本的稀缺性一直維持著“資本雇傭勞動(dòng)”的邏輯；按照這

4、一邏輯，投資者是公司的所有者，職工和經(jīng)理人員是公司的雇員。股份公司是股東的公司，股東擁有公司的所有權(quán)（控制權(quán)和剩余索取權(quán)）。因此，股份公司財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)是股東財(cái)富最大化。股東財(cái)富即股票的市場(chǎng)價(jià)值，等于普通股數(shù)量乘以每股市場(chǎng)價(jià)格。在普通股數(shù)量一定的情況下，股東財(cái)富最大化也就是每股市場(chǎng)價(jià)格最大化。每股市場(chǎng)價(jià)格的變化，綜合反映了股份公司的收益和風(fēng)險(xiǎn)。進(jìn)入20世紀(jì)80年代以后，人力資本對(duì)公司發(fā)展的作用越來(lái)越大，“人力資本產(chǎn)權(quán)”日益受到重視。人們逐漸認(rèn)識(shí)到：企業(yè)不僅是股東的企業(yè)，也是經(jīng)營(yíng)管理者和職工的企業(yè)，是所有利益相關(guān)者包括債權(quán)人、供應(yīng)商、客戶、國(guó)家、社區(qū)等共有的企業(yè)。所有利益相關(guān)者都在企業(yè)投入了一定

5、的生產(chǎn)要素，都在一定程度上承擔(dān)了企業(yè)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)。20世紀(jì)80年代末，美國(guó)29個(gè)州相繼修改公司法，從法律上明確規(guī)定了公司對(duì)利益相關(guān)者的責(zé)任和義務(wù)。企業(yè)成為了一個(gè)真正的社會(huì)性機(jī)構(gòu)，不僅為股東服務(wù)，也為所有利益相關(guān)者服務(wù)。企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)將由股東財(cái)富最大化轉(zhuǎn)向企業(yè)價(jià)值最大化。3.財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容和方法財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容，包括財(cái)務(wù)管理基本理論、財(cái)務(wù)管理通用業(yè)務(wù)理論、財(cái)務(wù)管理特殊業(yè)務(wù)理論。財(cái)務(wù)管理特殊業(yè)務(wù)理論，包括企業(yè)并購(gòu)、企業(yè)破產(chǎn)、國(guó)際企業(yè)財(cái)務(wù)理論等，一般在高級(jí)財(cái)務(wù)管理學(xué)中講授，財(cái)務(wù)管理學(xué)主要講財(cái)務(wù)管理基本理論和財(cái)務(wù)管理通用業(yè)務(wù)理論。百事通 財(cái)務(wù)管理基本理論包括：財(cái)務(wù)管理的概念、原則、方法等；財(cái)務(wù)管理通用

6、業(yè)務(wù)理論包括：企業(yè)投資理論、企業(yè)籌資理論、企業(yè)分配理論。所以，財(cái)務(wù)管理學(xué)的理論體系可圖示如下：二、財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀價(jià)值有賬面價(jià)值（成本價(jià)值）和經(jīng)濟(jì)價(jià)值（市場(chǎng)價(jià)值）之分。資產(chǎn)的賬面價(jià)值是指資產(chǎn)的交換價(jià)格，即購(gòu)進(jìn)或取得資產(chǎn)時(shí)付出的代價(jià)。會(huì)計(jì)學(xué)中所講的價(jià)值，主要是指賬面價(jià)值，是按幣值不變假設(shè)和歷史成本原則對(duì)過(guò)去交易或事項(xiàng)反映的結(jié)果。資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值是指資產(chǎn)能給企業(yè)帶來(lái)的未來(lái)經(jīng)濟(jì)利益（現(xiàn)金凈流量），是面向未來(lái)的預(yù)期價(jià)值，是市場(chǎng)價(jià)值。財(cái)務(wù)管理學(xué)中講的價(jià)值，是指經(jīng)濟(jì)價(jià)值，是未來(lái)現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值之和。明確這一點(diǎn)，對(duì)于財(cái)務(wù)管理學(xué)中重點(diǎn)和難點(diǎn)的理解和掌握，包括：風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值、股票和債券的價(jià)值、企業(yè)價(jià)值等，十分重要。1

7、.投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值投資的基本目的是獲取收益（報(bào)酬）。這種投資收益具有兩個(gè)突出的特點(diǎn)：第一，是未來(lái)的收益，是預(yù)期未來(lái)能獲得的現(xiàn)金凈流量。因?yàn)槭穷A(yù)計(jì)的，所以與實(shí)際收益可能不一致，即這種收益是有風(fēng)險(xiǎn)的；第二，是超過(guò)貨幣時(shí)間價(jià)值的額外收益。如果投資項(xiàng)目的預(yù)期收益小于貨幣的時(shí)間價(jià)值（無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益），投資者會(huì)把錢存入銀行，而不進(jìn)行其他投資。投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值就是由于冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過(guò)資金時(shí)間價(jià)值的額外收益，又稱為投資的風(fēng)險(xiǎn)收益。一般用風(fēng)險(xiǎn)收益率表示。所以：投資的期望收益率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率+風(fēng)險(xiǎn)收益率或E（R）=Rf+（Rm-Rf），這就是資本資產(chǎn)訂價(jià)模型（CAPM）。式中：市場(chǎng)平均收益率Rm大于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率R

8、f，這是投資的前提條件。2.股票價(jià)值和債券價(jià)值的評(píng)估財(cái)務(wù)管理主要是財(cái)務(wù)決策，即面向未來(lái)所作的選擇。所以，財(cái)務(wù)管理中所講的股票價(jià)值、債券價(jià)值都是指評(píng)估價(jià)值。股票價(jià)值和債券價(jià)值評(píng)估的原理都是一樣的，即：預(yù)期現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值之和。只是由于股票投資和債券投資的現(xiàn)金流入量的具體形式不一樣，所以，具體的計(jì)算公式有些不同。1股票價(jià)值的評(píng)估。股票投資所帶來(lái)的現(xiàn)金流量包括兩部分：一是持有股票獲得的股利；二是出售股票獲得的收入（出售價(jià)格）。假設(shè)：持有股票n年，第1-n年的股利分別為：D1、D2、D3、Dn，第1-n年的貼現(xiàn)率分別為：i1、i2、i3、in；第n年出售股票的價(jià)格為Pn.那么，股票目前的價(jià)值或價(jià)格P0

9、為：P0=D1/1+i1+D2/（1+i2）2+D3/（1+i3）2+Dn/（1+in）n+Pn/（1+in）n（1） 若永久持有股票（不出售股票，n，沒(méi)有Pn），則：P0=D1/1+ii+D2/（1+i2）2+D3/（1+i3）2+Dn/（1+in）n（2） 若n，且i1=i2=i3=in=i（每年貼現(xiàn)率相同），則：P0=D1/1+ii+D2/（1+i）2+D3/（1+i）3+Dn/（1+i）n=nt=1Di/（1+i）t（3） 若n，每年貼現(xiàn)率相同且D1=D2=D3=Dn=D（每年股利相同），則：P0=D/1+i+D/（1+i）2+D/（1+i）3+D/（1+i）n=D1/1+i+1/1+

10、（1+i）2+1/（1+i）3+1/（1+i）n=D1/i-1/（1+i）nIlinP0n=linnD1/i-1/（1+i）ni=D/I這就是零成長(zhǎng)股票估價(jià)模型，也是永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算方法。（4） 若n，每年貼現(xiàn)率相同且股利以固定比例g增長(zhǎng)，即：D1=D0（1+g），D2=D1（1+g）=D0（1+g）2，D3=D2（1+g）=D0（1+g）3，Dn=D0（1+g）n則：P0=D0（1+g）/1+i+D0（1+g）2/（1+i）2+D0（1+g）3/（1+i）3+D0（1+g）n/（1+i）n=ni=1D0（1+g）t/（1+i）t若：ig，當(dāng)t時(shí)，P0D0（1+g）/i-g=D1/i-g即：

11、P0=D1/i-g，這就是固定成長(zhǎng)股票估價(jià)模型。（5） 由P0=D1/i-g變形得：i=D1/P0+g.這就是普通股和留存收益資本成本計(jì)算公式。通過(guò)這種變形看得很清楚，公式中的股利是D1，即預(yù)計(jì)的下一期股利，而不是當(dāng)年的股利D0.百事通 債券的價(jià)值評(píng)估。債券投資能夠帶來(lái)的現(xiàn)金流量包括兩部分：一是利息額；二是還本額。所以，債券價(jià)值的評(píng)估方法與債券的還本付息方式有直接的關(guān)系。a.分期付息、到期還本債券的估價(jià)模型依據(jù)基本原理，債券的發(fā)行價(jià)格（目前的價(jià)值）=各期票面利息的現(xiàn)值之和+面值（還本額）的現(xiàn)值。設(shè)：債券的面值為M，計(jì)息期為n年，票面年利率為ib，市場(chǎng)年利率（貼現(xiàn)率）為im則：每年的利息為Mib債券的發(fā)行價(jià)P0=nt=1M.i/b（1+im）t+M/（1+im）n若n=1，則：P0=M.ib/（1+im）+M/（1+im）=M.1+ib/1+ima.當(dāng)ib=im時(shí)，P0=M，即按面值發(fā)行；b.當(dāng)ibim時(shí)，P0M，即溢價(jià)發(fā)行；c.當(dāng)ibim時(shí)，P0M，即折價(jià)發(fā)行。d.一次還本付息且