1、財務管理學的理論體系與財務管理的價值觀 摘要本文主要闡述了財務管理學的理論體系，包括財務管理理論的基本結構、財務管理的目標、財務管理的內容和方法，同時就財務管理學的一大難點財務管理的價值觀進行了重點分析。關鍵詞財務管理結構目標價值觀在資本經營時代，財務管理是企業管理的核心。企業的財務實力，包括企業的資本規模、籌資能力、投資管理以及收益分配政策等，是決定企業興衰成敗的主要因素。隨著我國資本市場的發展和開放，財務運作在企業增長和擴張中的作用將越來越突出。因此，幾乎所有經濟管理專業，都開設了財務管理學；全國高等教育自學考試還設置了財務管理專業。由于財務管理學既有較強的理論性，又有較強的實用性，涉及到

2、經濟學（金融學）、管理學（會計學）、數學、統計等很多學科的基本原理和方法。所以，很多學生平時學習和復習備考都感到比較困難。為此，本文以全國高等教育自學考試指定教材和財務管理學自學考試大綱為依據，首先對財務管理學的理論體系進行梳理，以便于學員對財務管理學有一個整體的把握；然后，對財務管理學的一大難點財務管理的價值觀進行重點分析。一、財務管理學的理論體系1.財務管理理論的基本結構研究財務管理理論，首先面臨的是財務管理理論結構的起點問題。理論界主要有財務管理環境起點論、財務管理假設起點論、財務管理目標起點論、財務本質起點論等幾種觀點。一般以財務管理環境為起點，按“財務管理環境財務管理假設財務管理目標

3、財務管理內容和方法”來構建財務管理理論體系。盡管財務管理環境對財務管理理論影響很大，但在財務管理學中一般不詳細地講，因為還有其他課程（如：經濟法、稅法、金融學）專門講這方面內容。財務管理假設隱含在財務管理內容和方法中，比如：籌資、投資、收益分配等主要財務活動，都隱含了理財主體、持續經營等假設。籌資、投資、收益分配都是在特定主體內進行的，都要求企業在可以預見的將來不會出現破產清算。如果預見企業會面臨破產清算，那么誰也不愿向企業投資。所以，財務管理學中主要講財務管理的目標、內容和方法。2.財務管理目標現代企業財務管理都是指股份公司的財務管理。財務資本的稀缺性一直維持著“資本雇傭勞動”的邏輯；按照這

4、一邏輯，投資者是公司的所有者，職工和經理人員是公司的雇員。股份公司是股東的公司，股東擁有公司的所有權（控制權和剩余索取權）。因此，股份公司財務管理的目標是股東財富最大化。股東財富即股票的市場價值，等于普通股數量乘以每股市場價格。在普通股數量一定的情況下，股東財富最大化也就是每股市場價格最大化。每股市場價格的變化，綜合反映了股份公司的收益和風險。進入20世紀80年代以后，人力資本對公司發展的作用越來越大，“人力資本產權”日益受到重視。人們逐漸認識到：企業不僅是股東的企業，也是經營管理者和職工的企業，是所有利益相關者包括債權人、供應商、客戶、國家、社區等共有的企業。所有利益相關者都在企業投入了一定

5、的生產要素，都在一定程度上承擔了企業經營的風險。20世紀80年代末，美國29個州相繼修改公司法，從法律上明確規定了公司對利益相關者的責任和義務。企業成為了一個真正的社會性機構，不僅為股東服務，也為所有利益相關者服務。企業財務管理的目標將由股東財富最大化轉向企業價值最大化。3.財務管理的內容和方法財務管理的內容，包括財務管理基本理論、財務管理通用業務理論、財務管理特殊業務理論。財務管理特殊業務理論，包括企業并購、企業破產、國際企業財務理論等，一般在高級財務管理學中講授，財務管理學主要講財務管理基本理論和財務管理通用業務理論。百事通 財務管理基本理論包括：財務管理的概念、原則、方法等；財務管理通用

6、業務理論包括：企業投資理論、企業籌資理論、企業分配理論。所以，財務管理學的理論體系可圖示如下：二、財務管理的價值觀價值有賬面價值（成本價值）和經濟價值（市場價值）之分。資產的賬面價值是指資產的交換價格，即購進或取得資產時付出的代價。會計學中所講的價值，主要是指賬面價值，是按幣值不變假設和歷史成本原則對過去交易或事項反映的結果。資產的經濟價值是指資產能給企業帶來的未來經濟利益（現金凈流量），是面向未來的預期價值，是市場價值。財務管理學中講的價值，是指經濟價值，是未來現金凈流量的現值之和。明確這一點，對于財務管理學中重點和難點的理解和掌握，包括：風險價值、股票和債券的價值、企業價值等，十分重要。1

7、.投資風險價值投資的基本目的是獲取收益（報酬）。這種投資收益具有兩個突出的特點：第一，是未來的收益，是預期未來能獲得的現金凈流量。因為是預計的，所以與實際收益可能不一致，即這種收益是有風險的；第二，是超過貨幣時間價值的額外收益。如果投資項目的預期收益小于貨幣的時間價值（無風險收益），投資者會把錢存入銀行，而不進行其他投資。投資的風險價值就是由于冒風險進行投資而獲得的超過資金時間價值的額外收益，又稱為投資的風險收益。一般用風險收益率表示。所以：投資的期望收益率=無風險收益率+風險收益率或E（R）=Rf+（Rm-Rf），這就是資本資產訂價模型（CAPM）。式中：市場平均收益率Rm大于無風險收益率R

8、f，這是投資的前提條件。2.股票價值和債券價值的評估財務管理主要是財務決策，即面向未來所作的選擇。所以，財務管理中所講的股票價值、債券價值都是指評估價值。股票價值和債券價值評估的原理都是一樣的，即：預期現金流入量的現值之和。只是由于股票投資和債券投資的現金流入量的具體形式不一樣，所以，具體的計算公式有些不同。1股票價值的評估。股票投資所帶來的現金流量包括兩部分：一是持有股票獲得的股利；二是出售股票獲得的收入（出售價格）。假設：持有股票n年，第1-n年的股利分別為：D1、D2、D3、Dn，第1-n年的貼現率分別為：i1、i2、i3、in；第n年出售股票的價格為Pn.那么，股票目前的價值或價格P0

9、為：P0=D1/1+i1+D2/（1+i2）2+D3/（1+i3）2+Dn/（1+in）n+Pn/（1+in）n（1） 若永久持有股票（不出售股票，n，沒有Pn），則：P0=D1/1+ii+D2/（1+i2）2+D3/（1+i3）2+Dn/（1+in）n（2） 若n，且i1=i2=i3=in=i（每年貼現率相同），則：P0=D1/1+ii+D2/（1+i）2+D3/（1+i）3+Dn/（1+i）n=nt=1Di/（1+i）t（3） 若n，每年貼現率相同且D1=D2=D3=Dn=D（每年股利相同），則：P0=D/1+i+D/（1+i）2+D/（1+i）3+D/（1+i）n=D1/1+i+1/1+

10、（1+i）2+1/（1+i）3+1/（1+i）n=D1/i-1/（1+i）nIlinP0n=linnD1/i-1/（1+i）ni=D/I這就是零成長股票估價模型，也是永續年金現值的計算方法。（4） 若n，每年貼現率相同且股利以固定比例g增長，即：D1=D0（1+g），D2=D1（1+g）=D0（1+g）2，D3=D2（1+g）=D0（1+g）3，Dn=D0（1+g）n則：P0=D0（1+g）/1+i+D0（1+g）2/（1+i）2+D0（1+g）3/（1+i）3+D0（1+g）n/（1+i）n=ni=1D0（1+g）t/（1+i）t若：ig，當t時，P0D0（1+g）/i-g=D1/i-g即：

11、P0=D1/i-g，這就是固定成長股票估價模型。（5） 由P0=D1/i-g變形得：i=D1/P0+g.這就是普通股和留存收益資本成本計算公式。通過這種變形看得很清楚，公式中的股利是D1，即預計的下一期股利，而不是當年的股利D0.百事通 債券的價值評估。債券投資能夠帶來的現金流量包括兩部分：一是利息額；二是還本額。所以，債券價值的評估方法與債券的還本付息方式有直接的關系。a.分期付息、到期還本債券的估價模型依據基本原理，債券的發行價格（目前的價值）=各期票面利息的現值之和+面值（還本額）的現值。設：債券的面值為M，計息期為n年，票面年利率為ib，市場年利率（貼現率）為im則：每年的利息為Mib債券的發行價P0=nt=1M.i/b（1+im）t+M/（1+im）n若n=1，則：P0=M.ib/（1+im）+M/（1+im）=M.1+ib/1+ima.當ib=im時，P0=M，即按面值發行；b.當ibim時，P0M，即溢價發行；c.當ibim時，P0M，即折價發行。d.一次還本付息且