1、我國應用BOT項目融資模式存在的問題及對策摘 要：BOT項目融資主要用于基礎設施建設和運營領域，由于該模式能夠解決政府 建設和維護基礎設施資金不足等難題，并且能提高管理效率，因此受到廣大發展中國家的 普遍歡迎。BO頂目融資模式在我國的應用日漸成熟，但是在應用過程中也不可避免的存 在著各種問題，這就要求我們在理論上加深對其特點和利弊的認識，揚長避短，使這種模式在實踐中產生更好的效果。關鍵詞：BOT融資模式問題對策1 BOT項目融資模式概述1.1 BOT項目融資模式的概念BOT1英文build（建造）operate（運營）transfer（ 轉讓）的縮寫，即建設一經營一轉讓。BO曬資模式的概念是由

2、土耳其前總理厄扎爾于198的正式提出來的。BO項目融資模式是20世紀80年代以后在國際上興起的一種新的投融資方式。概括來說，是指政府 （通過契約）授予私營企業（包括外國企業）一定期限的特許專營權，許可其融資建設和經營 特定的公用基礎設施，并準許其通過向用戶收取費用或出售產品以清償貸款、回收投資并 賺取利潤，特許權期限屆滿時，該基礎設施無償移交給政府。BOT勺模式主要有：BOO（Build-Own-Operate） , BOOT（Build-Own Operate Transfer） , BOOST（Bui Id Own-Operate Subsidize-Transfer）,BRT（Build

3、-Rent-Transfer）,DBFO（Design Build Finance Operate）等等。1.2 BOT項目融資模式的運行程序BO項目的運行程序主要包括：確定項目方案階段、項目立項階段，招標準備階段、招標過程階段、項目的實施階段1。1.1.1 確定項目方案這一階段的主要目標是研究并提出項目建設的必要性，確定項目需要達到的目標。政 府（或授權的專業部門、機構）作為項目的決策者和最終所有者.進行技術、經濟和法律等 方面分析研究后，進行總體構思，確定合適 BOTK式的建設項目。項目是否具備合理的投 資收益，是這一階段必須確定的原則性問題之一。1.1.2 立項立項，是指計劃管理部門對項

4、目建議書以文件形式進行同意建設的批復。目前， 一般來說，外資BO頂目需要得到國家計委的批復，內資BO項目可以由地方政府批復。BOT 項目立項通過的審批文件一般被作為招標的依據。已經立項的項目可以降低招標后的項目 審批風險，提高投標人參與項目的積極性。在項目沒有立項的情況下進行招標工作，如果 投資人確定后政府不批準項目，將會給中標人造成很大的損失1 o1.1.3 招標準備BO項目的招標沒有統一的標書格式，政府必須進行編制標書和招標的準備工作，建 立一個能使投標人進行投標的基本框架。1.1.4 招標過程BO項目的招標程序：準備招標文件或邀請投標、刊登國際廣告、發布資格預審通告、 進行資格預審、發布

5、招標通告、準備標書及投標、開標及評標、合同談判及簽約。談判結 束且草簽特許權協議以后，中標人應報批可行性研究報告，并組建項目公司。項目公 司將正式與貸款人、建筑承包商、運營維護承包商和保險公司等簽訂相關合同，最后，與 政府正式簽署特許權協議1。1.1.5 實施階段項目的實施階段即按照合同規定，聘請設計單位開始工程設計，聘請總承包商開始工 程施工，工程竣工后開始正式商業運營，在特許期屆滿時將項目設施移交給政府或其指定 機構。在實施階段的任何時間，政府都不能放棄監督和檢查的權利。因為項目最終要由政府 或其指定機構接管并在相當長的時間內繼續運營，所以必須確保項目從設計、建設到運營 和維護都完全按照政

6、府和中標人在合同中規定的要求進行。1.3 BOT項目融資模式的特點BOT模式最大也是最顯著的特點是項目的發起人即所在國政府對項目沒有直接的控 制權，在融資期間也無法獲得任何經營利潤，只能通過項目建設和運營獲得間接經濟效益 和社會效益2。1.3.1 優點1）充分利用項目經濟狀況的彈性，減少資本金支出，實現“小投入做大項目”或“借雞下蛋”；2）能利用資產負債表外融資的特點，拓寬資金來源，減輕債務負擔；3） 能利用有限追索權的特點，加上其它風險管理措施，合理分配風險，加強對項 目收益的控制，保留較高的投資回報率，能提高競爭力，創造較多商業機會。1.3.2缺點1）融資成本較高，因此要求的投資回報率也高

7、；2）投資額大、融/投資期長、收益的不確定性大；3）合同文件繁多、復雜；4）有時融資杠桿能力不足，且母公司有時仍需承擔部份風險；5）適用范圍有局限，較適用于盈利性的公共產品和基礎設施項目。1.4 BOT®目融資模式的應用范圍BOT1式適用范圍比較廣.但主要適用于可以通過收費獲得收入的具有公益性質的基 礎設施和公共部門的建設項目，即現在不能盈利而未來卻有較好或一定的盈利潛力的項 目，例如電廠、交通（隧道、橋梁、機場、港13、高速公路、鐵路等）、供水、環保、醫療 衛生基礎設施等。還有移動電話、光纜和衛星等高科技通訊項目也較適合BOT這些工程通常為東道國帶有壟斷性的基礎設施項目.項目一般規

8、模大，耗資多，技術要求高，建設 周期長，經營風險大，關系國計民生，并屬于急需項目，而且，這些項目的市場需求一般 都較好，能夠獲得較穩定的收入。2 BOT在我國的發展現狀BOT方式早在20世紀80年代就進入了我國市場。當時，廣東珠江三角洲為了解 決交通問題，利用民間集資建設跨江大橋工程，這可以說是 BOT的雛形。我國利用BOT方 式吸引外資的第一個例子是深圳沙角 B電廠。在該項目中，香港合和電力作為乙方負責設 計、建設及籌集資金，并負責合作經營期內的經營管理，以電廠投產后產生的現金流量來 償還融資貸款，發電設備在國際上進行招標；深圳能源集團作為甲方負責配合乙方籌集資 金，執行“供煤協議”和“購電

9、協議”地使用權等。按合同規定，合作期為10年，港方在合作經營期內擁有產權并獨立運營，在運營期滿后將電廠的一切權益無償移交給中方。 這一項目開創了 BOT融資方式的先河，為政府更好地指導能源產業 BOT方式提供了可資借 鑒的經驗，而且在一定程度上緩解了當時廣東、深圳電力供應緊張的局面，改善了投資環 境，社會效益比較明顯3。近年來BOT!式在中國也引起了廣泛重視，并且在若干大型基礎設施項目融資中獲得 了應用。從199孫開始。采用B0T奠式融資建設基礎設施項目。引進國外先進技術和管理 經驗就成為了我國基礎設施項目開發的一個熱點 5。我國政府對BO股資給予了高度重視 和大力支持，國家計委負責人2002

10、年舉辦的中英項目融資研討會上明確表示鼓勵外商采 用BOT項目融資方式參與我國的公益性基礎設施、基礎產業建設，從而更加合理有效地 利用外資，促進經濟結構的優化和國民經濟素質提高。止匕外，我國建立的社會主義市場經 濟的法律法規日臻完善。尤其是關于外商投資的法律法規已初步形成體系，對外商投資企 業的設立、變更、經營、終止、糾紛和土地使用權的取得等法律法規基本完善。投資者權 益依法可得到根本保障。3我國在BOTS資活動中存在的問題及對策3.1 我國在BOT®資活動中存在的問題1 . BO隊才缺乏問題和管理協調問題。目前，人才缺乏是 BOTt式在中國不能迅速推 廣的重要原因。BOT1式是一項系

11、統工程，在項日建設的資金籌措、合同談判、生產經營 管理、項目實施以及相應政策的制定等方面，都有一套獨特的運行規則和方法，它涉及國 際經濟、貿易、金融、法律等多個領域的知識，對政策性和技術性的要求都很高，要求復 合型人才來實施，以確保項目的順利進行，這是項目得以成功執行的基本人力條件。而中 國BOT勺專業人員相當匱乏。沒有一支專業隊伍，對 BOTT式基本規則不熟悉，在項目談判 中很難維護自身的利益，項目的成功率也較低 5。2 .過于重視對外融資，對國內BO資重視不夠。我國BOT蟲資的工作重點長期以來 偏重吸引外資，試點的所有BO項目都是針對境外資金的，針對國內投資者的 BO曬資一直 沒有得到政府

12、和行業主管部門的足夠重視，同時也缺乏針對性的研究和引導4。3 .政府擔保問題。目前，中國經濟正處于轉軌時期，在中國實施BOTK目存在著很大風險，如匯率變動風險、利率風險、法律政策風險等。BO項目投資者往往要求中國政府在特許授權的法律文件中做出種種擔保，但在中國現行法律法規中，涉及政府擔保的內容 很少，大都只局限于項目公司外匯兌換與匯出的保證，以及項目公司因政策變化而受損失 時允許其延長經營期的保證，而對于其他一些私人投資者所關心和期望的諸如限制競爭保 證、投資回報率保證等，都沒有做出具體規定，這勢必將給政府和投資者進行BO項目談 判帶來很大困難5。4 .外匯問題。由于目前人民幣在資本項目下仍是

13、不可自由兌換貨幣，而BOTT得收益主要表現為當地貨幣，償還融資貸款時又必須將本國貨幣兌換成外匯匯出境外，因此，項 目發起方仍會要求中方對其收入外匯的可兌換性做出擔保。匯率風險也是投資者主要關注 的問題之一，貸款方或外方常常會要求以合同的形式將此類風險轉移給中方。5 .投資回報率過高。由于BOT項目建設周期較長，投資較大，項目風險較其他融資方 式大得多，面臨較多的不確定因素，項目投資者往往要求東道國政府提供其固定投資回報 率的保證，而我國明確規定各級政府不得向外商承諾固定回報率，而且要限制投資回報率，使其擁有合理回報而不能獲得超額利潤。然而，實際情況是，由于一些地方政府自主性過 大，加上部分地區

14、求財若渴，爭相發展項目，因而導致不少地方政府承諾過高的投資回報 率。目前有許多公路項目在香港上市的廣東省，當地縣市政府聲稱可給予外商28%勺公路投資回報率，而中央規定給予外商公路投資項目的最高回報率為15%-16%這些地方政府的做法，以犧牲國家利益而滿足其局部利益，給外商以過高的投資回報承諾，不僅降低了 外商投資的風險壓力，難以保證其在項目的建設運營中提高效率、努力降低成本，而且對 以后的國際項目融資也將產生不利影響 7。3.2 解決BOT8資活動中存在的問題對策1 .加緊培養專業的BOT人才。通過兩種途徑來解決：一是有系統地選派專業人員考 察國外主要的BOT建設項目，深入了解從項目立項、招標

15、投標到建設、經營及移交等全過 程，同時了解政府對BOT方式的管理辦法；二是請國內外專家對重點建設項目的負責人和 專業人員進行系統培訓。2 .重視國內融資。我國綜合國力已經達到較高水平，國內資金雄厚的大型國有企業、 民營企業已具有相當大的規模，這些大中型企業在資本運作過程中，越來越關注對收益穩 定的大型基礎設施建設的投資。我國試點的所有 BO項目都是針對境外資金的，從BOT勺長 遠發展來看，必須改變這種只偏重吸引外資的狀況。針對國內投資者的BO曬資應得到政府和行業主管部門的足夠重視，同時給予針對性的研究和引導。在當前我國國內資金已經 具備相當實力的條件下，主管部門應敏銳地抓住時機，重視和積極吸引

16、國內資本參與B0T融資4。3 .為BO項目融資創造有利的外部環境。首先，盡快制定和完善針對私有機構、非公 共機構及外商等社會投資者，以BOTK目融資模式投資建設和經營基礎設施項目的政策法 規，以立法的形式保證基礎設施的有償使用和特許經營權的連續性、穩定性，保障投資者的合法權益，盡量減少投資者的法律風險和政治風險，消除其不必要的疑慮。同時政府應 當建立BO項目融資模式的金融支持體系，并就有關問題出臺正式的法律和政策法規等規 范性文件，改善BO項目融資環境，提高BO項目融資能力，加快基礎設施的建設步伐84 .制定保證外幣兌換的政策措施。由于 BO項目以項目東道國貨幣形式回收成本及獲 得收益，用外幣

17、投資的貸款人和產權投資者都希望有保證償還其原有貨幣種類或可比外幣 的投資利息和股息，而且能在合理匯率基礎上進行。因此，一國的外匯兌換、通貨膨脹和 匯率變化等因素對項目影響很大。外幣投資占總投資的比重越大，投資者的外幣兌換風險 也就越大而且越難控制，也就越迫切需要得到政府的支持。由于目前我國人民幣在資本項 目下還不能自由兌換，需要國家制定必要的外匯管理措施，以解決B0T®目中的匯兌問題。另外，還可以制定優惠政策鼓勵外商以 BO項目的人民幣收入繼續在我國擴大投資。我國 可以采用國際上通行的外匯風險均擔法或互惠外匯信貸法解決 B0T®目的的匯率風險6。5 .合理確定投資回報率，調

18、動投資方的積極性投資追求的是利潤最大化。作為投資 方，為保證項目公司的盈利能力，必然要求政府提供固定的授資回報率或以其他變通方式 提供相對固定的投資回報率的保證。保證投資固定回報率的主要問題在于：首先，投資方 既然已經有固定回報率作為保證，就不會花大力氣去如何降低投資，如何改善經營，這就 失去了 B0T資的核心意義高效率和高效益，同時也把負擔加到普通百姓的頭上。其 次，政府不僅承擔起本該承擔的由政府造成的風險，而且承擔起不該承擔的市場風險。這 就使得風險與峻益完全不對稱，背離市場經濟原則和投融資原則。況且在我國有關法律中 是不允許政府為投資回報率作出保證的。在這種情況下，投資回報率的合理性只能取決于 投資方所承擔的風險以及該項目為政府帶來的額外收益，為更好地體現誰投資、誰受益， 誰承擔風險的原則。應改變以往在 BO項目中先談回報率，并由成本加上固定回報率確定價 格的彳故擊9 o4結束語項目融資是結構融資中很重要的一部分，而結構融資可以為我們提供進入國際金融市 場的便利通道。今后，公路、供水和水電站可能將逐漸成為我國項目融資模式的