1、35家在創業板上市的工業類生產公司發行人投資回報分析創業板是為創業型企業提供融資途徑的股票市場，2009年10月30日，首批28家公司在我國創業板市場正式上市交易。目前，在創業板市場上市交易的公司已達54家，其中，工業類生產公司有35家，公用事業類公司有18家，商業零售類公司僅1家。表一對在創業板上市的35家工業類生產公司的財務數據及其股東回報情況做了一個簡單的統計。表一公司盈利能力(發行前)與股東回報(發行后)發行前凈資產收益率(%)發行前資產凈利率(%)發行前資產負債率(%)發行后每股凈資產增長率(%)發行后股東投資回報率（市值）(%)最小值15.46%3.73%6.71%73.00%92

2、6.00%最大值81.39%40.14%65.73%444.00%3990.00%平均數35.08%17.51%39.48%236.34%1717.33%中位數29.89%15.97%42.18%230.77%1641.54%這些指標的計算公式如下：發行后每股凈資產(元/股)是按發行前經審計的歸屬于發行人股東的凈資產值加上募集資金凈額除以發行后總股本計算得到的。表一中的數據顯示，發行后每股凈資產增長幅度在73至444之間，發行后股東投資回報率在926.00%至3990.00%之間，這個回報是驚人的。也就是說，通過公開發行股票并在創業板上市，發行人（原始股東）的凈資產在一夜之間最低增長了73，最

3、高增長了4倍多；如果按照股票的流通市值計算，收益更是高得令人難以置信，發行人投資回報率最高達到了39.9倍。表一中的數據還表明，同為創業板上市公司，但股東回報卻存在較大差異，那么股東回報是由什么因素決定的？股東回報與公司的盈利能力是否具有某種內在的聯系呢？通過計算，我們發現（參見表二），發行前資產凈利率與發行后每股凈資產增長率間的相關系數為0.3；發行前凈資產收益率與發行后每股凈資產增長率間的相關系數為0.48。這說明公司上市前的盈利能力與上市后原始股東凈資產增長率間存在一定的相關關系。發行后股東投資回報率與發行前凈資產收益率間的相關系數為0.51，發行后股東投資回報率與發行前資產凈利率間的相

4、關系數為0.52。可見，公司上市前的盈利能力與上市后股東投資回報率間的相關程度較高。本公司盈利能力較強，本公司上市后定能為股東帶來豐厚的回報。表二 股東回報與公司盈利能力間的相關系數發行前資產凈利率發行前凈資產收益率發行后每股凈資產增長率0.30.48發行后股東投資回報率0.510.52在計算發行后股東投資回報率指標時我們假設了發行人持有的股票在上市首日就可以上市交易，但實際上，發行人持有的股票在上市交易日并不能立即上市流通（不過可以私下轉讓）。我國新公司法規定，公司公開發行股份前已發行的股份，自公司股票在證券交易所上市交易之日起一年內不得轉讓，即原始股東所持股票必須至少鎖定一年。股票價格每天

5、都會波動，一年后股票價格會是多少確實難以預料，但跌破發行價的概率還是很小的，所以我們還計算了一個保守的投資回報率指標（計算結果參見附錄表4），其具體計算公式為：表三 保守估計的投資回報率統計保守的投資回報率最小值363.58%最大值1954.05%平均數1040.59%中位數995.49%由表三可知，保守估計的投資回報率最低仍然高達3.63倍，保守估計的投資回報率中位數為9.95倍，由此可見，即使一年后市場價格跌回發行價，發行人依然可獲得數倍的回報。附 錄表1招股及上市基本情況證券簡稱行業名稱上市前公司經營期限(年)公司招股時注冊資本公司上市時注冊資本發行前股東持股比例（）九洲電氣電器機械及器

6、材制造業51,450,00069,450,00074.08%億緯鋰能866,000,00088,000,00075.00%合康變頻790,000,000120,000,00075.00%金龍機電1107,000,000142,700,00074.98%臺基股份電子元器件制造業644,200,00059,200,00074.66%歐比特1075,000,000100,000,00075.00%硅寶科技化學原料及化學制品制造業1138,000,00051,000,00074.51%回天膠業1248,998,01665,998,01674.24%新宙邦880,000,000107,000,00074

7、.77%鼎龍股份245,000,00060,000,00075.00%華力創通計算機應用服務業250,000,00067,000,00074.63%鋼研高納交通運輸設備制造業787,771,197117,771,19774.53%鼎漢技術738,376,00051,376,00074.70%安科生物生物制品業963,000,00084,000,00075.00%陽普醫療255,400,00074,000,00074.86%特銳德輸配電及控制設備制造業5100,000,000133,600,00074.85%世紀鼎利通信服務業940,000,00054,000,00074.07%梅泰諾通信及相關

8、設備制造業668,570,00091,570,00074.88%探路者文教體育用品制造業1050,000,00067,000,00074.63%星輝車模239,600,00052,800,00075.00%寶通帶業橡膠制造業37,500,00050,000,00075.00%樂普醫療醫療器械制造業10365,000,000406,000,00089.90%紅日藥業醫藥制造業1337,752,00050,342,00074.99%上海凱寶1082,200,000109,600,00075.00%萊美藥業268,500,00091,500,00074.86%北陸藥業1750,888,49167,8

9、88,49174.96%福瑞股份955,000,00074,000,00074.32%漢威電子儀器儀表及文化、辦公用機械制造業144,000,00059,000,00074.58%中元華電848,650,00065,000,00074.85%大禹節水專用設備制造業451,650,00069,650,00074.16%寶德股份045,000,00060,000,00075.00%天龍光電8150,000,000200,000,00075.00%中科電氣546,000,00061,500,00074.80%南風股份170,000,00094,000,00074.47%機器人946,000,0006

10、1,500,00074.80%表2上市首日市場表現證券代碼證券簡稱公司上市日期發行價格首日收盤價300001特銳德2009-10-3023.844300003樂普醫療2009-10-302963.4300004南風股份2009-10-3022.8940.25300005探路者2009-10-3019.850.07300006萊美藥業2009-10-3016.535.8300007漢威電子2009-10-302748.71300009安科生物2009-10-301750.08300011鼎漢技術2009-10-303769.01300014億緯鋰能2009-10-301843.28300016北

11、陸藥業2009-10-3017.8635.6300018中元華電2009-10-3032.1856.7300019硅寶科技2009-10-302345.28300021大禹節水2009-10-301432.03300023寶德股份2009-10-3019.636.08300024機器人2009-10-3039.875.15300026紅日藥業2009-10-3060106.5300029天龍光電2009-12-2518.1826.99300030陽普醫療2009-12-252533.99300031寶通帶業2009-12-253857.55300032金龍機電2009-12-251928.13

12、00034鋼研高納2009-12-2519.5328.54300035中科電氣2009-12-253648.3300037新宙邦2010-01-0828.9942300038梅泰諾2010-01-082636300039上海凱寶2010-01-083845.48300040九洲電氣2010-01-083341.88300041回天膠業2010-01-0836.446.39300043星輝車模2010-01-2043.9850.02300045華力創通2010-01-2030.738.99300046臺基股份2010-01-2041.350.95300048合康變頻2010-01-2034.16

13、42.28300049福瑞股份2010-01-2028.9834.29300050世紀鼎利2010-01-2088115.23300053歐比特2010-02-111721.29300054鼎龍股份2010-02-1130.5533.03表3招股前財務數據與上市后股東回報證券代碼證券簡稱每股凈資產(元/股)每股凈資產增長(%)股東投資回報率(%)凈資產收益率(%)資產凈利率(%)資產負債率(%)發行前發行后發行后發行前300001特銳德1.79 7.10 297%2358%81.39%37.15%36.66%300003樂普醫療1.55 4.10 165%3990%44.81%33.02%14

14、.55%300004南風股份1.87 6.98 273%2052%29.89%13.07%50.55%300005探路者2.20 6.54 197%2176%33.36%15.54%44.40%300006萊美藥業2.23 5.49 146%1505%25.80%12.25%48.69%300007漢威電子2.22 7.99 260%2094%39.44%21.62%36.51%300009安科生物2.39 5.62 135%1995%22.36%16.18%12.33%300011鼎漢技術3.82 11.52 201%1706%21.27%12.45%40.74%300014億緯鋰能2.29

15、 5.86 156%1790%26.63%14.42%42.11%300016北陸藥業3.02 6.12 103%1079%22.52%16.32%6.71%300018中元華電2.78 9.38 237%1940%61.92%40.14%46.24%300019硅寶科技2.60 7.21 177%1642%37.60%17.09%49.85%300021大禹節水3.02 5.23 73%961%16.10%5.98%56.28%300023寶德股份1.27 5.37 323%2741%44.16%3.73%41.44%300024機器人7.04 14.26 103%967%16.47%8.2

16、2%48.27%300026紅日藥業4.05 17.35 328%2530%65.86%29.65%42.18%300029天龍光電1.67 5.64 238%1516%42.14%16.53%45.58%300030陽普醫療2.09 7.40 254%1526%33.94%14.44%44.44%300031寶通帶業4.47 11.73 162%1187%26.90%17.13%26.36%300032金龍機電1.64 5.69 247%1613%15.77%11.01%55.20%300034鋼研高納2.78 6.65 139%927%18.29%12.77%27.11%300035中科電

17、氣3.68 11.08 201%1213%38.85%20.99%29.57%300037新宙邦2.25 8.34 271%1767%21.97%15.58%33.89%300038梅泰諾2.27 7.72 240%1486%72.66%20.21%45.90%300039上海凱寶1.85 10.07 444%2358%50.13%25.08%44.37%300040九洲電氣2.51 11.75 368%1569%15.46%7.79%51.00%300041回天膠業4.27 11.56 171%986%21.47%12.93%36.76%300043星輝車模2.29 12.11 429%20

18、84%46.52%21.96%42.36%300045華力創通1.99 8.91 348%1859%39.83%20.19%48.28%300046臺基股份3.77 12.47 231%1251%29.03%18.65%26.80%300048合康變頻2.35 9.80 317%1699%60.77%15.97%65.73%300049福瑞股份2.65 8.62 225%1194%19.85%11.43%34.26%300050世紀鼎利4.67 25.13 438%2367%39.89%24.13%28.12%300053歐比特1.85 5.38 191%1051%23.82%14.03%34

19、.20%300054鼎龍股份3.22 9.12 183%926%21.05%15.32%44.37%表4 保守估計的投資回報率證券代碼證券簡稱公司上市日期發行價格(元/股)每股凈資產(發行前)按發行價格計算的投資回報率300001特銳德2009-10-3023.81.79 1229.61%300003樂普醫療2009-10-30291.55 1770.97%300004南風股份2009-10-3022.891.87 1124.06%300005探路者2009-10-3019.82.20 800.00%300006萊美藥業2009-10-3016.52.23 639.91%300007漢威電子2

20、009-10-30272.22 1116.22%300009安科生物2009-10-30172.39 611.30%300011鼎漢技術2009-10-30373.82 868.19%300014億緯鋰能2009-10-30182.29 686.03%300016北陸藥業2009-10-3017.863.02 491.39%300018中元華電2009-10-3032.182.78 1057.55%300019硅寶科技2009-10-30232.60 784.62%300021大禹節水2009-10-30143.02 363.58%300023寶德股份2009-10-3019.61.27 1443.31%300024機器人2009-10-3039.87.04 465.34%300026紅日藥業2009-10-30604.05 1381.48%30002