1、2019 年注冊會計師考試 財務成本管理 核心知識點歸納總結短期籌資一、短期負債籌資的特點(1) 籌資速度快，容易取得(2) 籌資富有彈性(3) 籌資成本較低(4) 籌資風險高二、商業信用(一)概念商業信用是指在商品交易中由于延期付款或預收貨款所形成的企業間的借貸關系。( 二) 商業信用籌資的特點商業信用籌資最大的優越性在于容易取得; 其缺陷在于期限比較短，在放棄現金折扣時所付出的成本較高。( 三) 具體形式商業信用的具體形式：應付賬款、應付票據、預收賬款。( 四) 放棄現金折扣成本的計算放棄現金折扣的機會成本 =折扣百分比 /(1 折扣百分比 ) ×360/ ( 信用期折扣期 )【

2、公式含義分析】某企業賒購商品100 萬元，賣方提出付款條件"2/10 ，n/30" 。若在折扣期內付款 ( 即選擇第 10 天付款 ) ，則需要付 100×(1-2%) =98萬元 ; 若放棄現金折扣 ( 即選擇第 30 天付款 ) ，則需要付 100萬元，這相當于占用 100×(1-2%)=98 萬元的資金 20 天，付出了 100×2%=2萬元的代價。放棄現金折扣的成本率=資金占用費 / 資金占用額 =(100 ×2%)÷100 ×(1 2%)注意，這樣計算出的成本率是 20 天( 信用期 - 折扣期 ) 的成

3、本率，而一般所謂的成本率都是指年成本率，所以，需要進行調整。調整的方法，就是將以上計算出的 20 天的成本率除以 20，先得出天成本率，然后，再乘以每年的天數 360。綜合起來，就是乘以 360/20 。放棄現金折扣的成本率 =(100 ×2%)÷100 ×(1 2%) ×360/20 =2%/(12%)×360/20=36.7%由此可以得出放棄現金折扣成本率的計算公式如下：放棄現金折扣成本 =折扣百分比 /(1 折扣百分比 ) × 360/( 信用期折扣期 )( 五) 決策原則1、如果能以低于放棄折扣的隱含利息成本 ( 即放棄現金折

4、扣成本 ) 的利率借入資金， 便應在現金折扣期內用借入的資金支付貨款， 享受現金折扣。2、如果折扣期內將應付賬款用于短期投資，所得的投資收益率高于放棄折扣的隱含利息成本，則應放棄折扣而去追求更高的收益。3、如果企業因缺乏資金而欲展延付款期，則需在降低了的放棄折扣成本與展延付款帶來的損失之間做出選擇。4、如果面對兩家以上提供不同信用條件的賣方，應通過衡量放棄折扣成本的大小，選擇信用成本最小( 或所獲利益最大 ) 的一家。三、短期借款( 一) 短期借款的信用條件1、信貸限額信貸限額是銀行對借款人規定的無擔保貸款的最高額。如果由于某種原因，銀行最終不提供借款，銀行不會承擔法律責任。2、周轉信貸協定周

5、轉信貸協定是銀行具有法律義務地承諾提供不超過某一最高限額的貸款協定。 企業享用周轉信貸協定， 通常要就貸款限額的未使用部分付給銀行一筆承諾費。3、補償性余額補償性余額是銀行要求借款企業在銀行中保持按貸款限額或實際借用額一定百分比的最低存款余額。對于銀行來講， 補償性余額降低了貸款的風險， 提高了貸款的實際利率。4、借款抵押銀行向財務風險較大或信譽不好的企業發放貸款，風險很大的，為了控制風險，銀行會要求借款企業提供抵押品擔保。抵押借款的成本通常高于非抵押借款。 因為銀行主要向信譽好的客戶提供非抵押借款， 而將抵押借款視為一種風險投資， 故而收取較高的利率。同時銀行管理抵押貸款比管理非抵押貸款困難

6、， 為此往往另外收取手續費。5、償還條件貸款的償還有到期一次償還和在貸款期內定期 ( 每月、季) 等額償還兩種方式。一般來講，企業不希望采用后一種償還方式，因為這會提高借款的實際利率 ; 而銀行不希望采用前一種償還方式，是因為這會加重企業的財務負擔， 增加企業的拒付風險， 同時會降低實際貸款利率。( 二) 短期借款利息的支付方法收 在借款到期時向銀行支付利息的方法。此時實際利率等于名義利款 率。法是銀行向企業發放貸款時，先從本金中扣除利息部分，而貼到期時借款企業則要償還貸款全部本金的一種計息方法。采用這現種方法，企業可利用的貸款額只有本金減去利息部分后的差額，法因此貸款的實際利率高于名義利率。

7、是銀行發放分期等額償還貸款時采用的利息收取方法。在分期等額償還貸款的情況下，銀行要將根據名義利率計算的利息加到貸加款本金上，計算出貸款的本息和，要求企業在貸款期內分期償還息本息之和的金額。由于貸款分期均衡償還，借款企業實際上只平法均使用了貸款本金的半數，卻支付全額利息。這樣，企業所負擔的實際利率便高于名義利率大約 1 倍。存貨一、存貨管理的目標置備存貨的1、保證生產或銷售的經營需要； 2、出自價格的考慮。原因存貨管理目盡力在各種存貨成本與存貨效益之間作出權衡，達到標兩者的最佳結合二、儲備存貨的有關成本( 一) 取得成本1、含義：指取得訂單的成本。訂貨成2、內容：固定性訂貨成本和變動性訂貨成本本

8、。購置成 指存貨本身的價值，經常用數量與單價的本乘積來確定。( 二) 儲存成本含 指為保持存貨而發生的成義 本。內 變動性儲存成本和固定性儲容 存成本。( 三) 缺貨成本指由于存貨供應中斷而造成的損失。三、存貨決策( 一) 經濟訂貨量基本模型假設條件1、企業能夠及時補充存貨，即需要訂貨時便可立即取得存貨。2、能集中到貨，而不是陸續入庫。3、不允許缺貨，既無缺貨成本。4、需求量穩定，并且能預測。5、存貨單價不變。6、企業現金充足，不會因現金短缺而影響進貨。7、所需存貨市場供應充足，不會因買不到需要的存貨而影響其他。( 二) 基本模型的擴展1、訂貨提前期含 在訂貨提前的情況下，企業再次發出訂貨單時

9、，尚有存貨的庫存義 量，稱為再訂貨點。公再訂貨點 =交貨時間×平均每日需要量式說 訂單雖然提前發出，但訂貨間隔時間、訂貨批量、訂貨次數不變，明 故訂貨提前期對經濟訂貨量并無影響。2、存貨陸續供應和使用在建立基本模型時， 是假設存貨一次全部入庫， 故存貨增加時存量變化為一條垂直的直線。事實上，各批存貨可能陸續入庫，使存量陸續增加。尤其是產成品入庫和在產品轉移， 幾乎總是陸續供應和陸續耗用的。在這種情況下，需要對基本模型做一些修改。設每批訂貨批量為Q。由于每日送貨量為P，故該批貨全部送達所需日數為 Q/P，稱之為送貨期。3、保險儲備按照某一訂貨量和再訂貨點發出訂單后，如果需求增大或送貨延

10、含遲，就會發生缺貨或供貨中斷。為防止由此造成的損失，就需要義多儲備一些存貨以備應急之需，稱為保險儲備。相關缺貨成本、儲存成本。成本決策使保險儲備的儲存成本及缺貨成本之和最小方法（ 1）儲存成本保險儲備×單位儲存成本相（ 2）缺貨成本期望缺貨量×單位缺貨成本×年訂貨次數關（ 3）相關總成本保險儲備成本+缺貨成本公（ 4）考慮保險儲備的再訂貨點=交貨時間×平均日需求量+保式險儲備 =L×d+B應收賬款一、應收賬款管理的目標企業發生應收賬款的主要原因是擴大銷售， 增強競爭力，其的目標就是求得利潤。 應收賬款是企業的一項資金投放， 是為了擴大銷售和盈利

11、而進行的投資。 而投資肯定要發生成本， 這就需要在應收賬款信用政策所增加的盈利和這種政策的成本之間作出權衡。 只有當應收賬款所增加的盈利超過所增加的成本時，才應當實施應收賬款賒銷 ; 如果應收賬款賒銷有著良好的盈利前景， 就應當放寬信用條件增加賒銷量。二、信用政策的確定信用政策包括：信用期間、信用標準和現金折扣政策。( 一) 信用期間含 是企業允許顧客從購貨到付款之間的時間，或者說是企業給予顧義 客的付款期間。信用期的確定，主要是分析改變現行信用期對收入和成本的影響。延長信用期，會使銷售額增加，產生有利影響；與此同時，應收決賬款、收賬費用和壞賬損失增加，會產生不利影響。當前者大于策后者時，可以

12、延長信用期，否則不宜延長。如果縮短信用期，情況與此相反。( 二) 信用標準含義是指顧客獲得企業的交易信用所應具備的條件。1、品質：客戶履約付款的主觀意愿。 這一點經常被視為評價顧客信用的首要因素。2、能力：指顧客的償債能力， 即其流動資產的數量和質量以及與流動負債的比例。5C系3、資本：資本指顧客的財務實力和財務狀況，表明顧客可能償統還債務的背景。4、抵押：抵押指顧客拒付款項或無力支付款項時能被用作抵押的資產。5、條件：條件指可能影響顧客付款能力的經濟環境。( 三) 現金折扣政策含 是企業對顧客在商品價格上所做的扣減。企業采用什么程度的現義 金折扣，要與信用期間結合起來考慮。決 增加的折扣是否

13、小于應計利息、管理成本、壞賬成本的降低額。策 或減少的折扣是否大于應計利息、管理成本、壞賬成本的增加額。三、應收賬款的收賬( 一) 應收賬款回收情況的監督實施對應收賬款回收情況的監督， 可以通過編制賬齡分析表進行。( 二) 收賬政策的制定定義 收賬政策是指企業針對客戶違反信用條件，拖欠甚至拒付賬款所采取的收賬策略與措施。制定收賬政策，就是要在增加的收賬費用與減少的壞賬損失、減制定少的應收賬款機會成本之間進行權衡，若前者小于后者， 則說明標準制定的收賬政策是可取的。營運資本投資政策一、營運資本的有關概念( 一) 營運資本是指流動資產減去流動負債后的差額。( 二) 營運資本投資管理是指如何確定流動

14、資產的相對規模。 通常用流動資產占銷售收入的比率來衡量。 流動資產占銷售收入的比率是流動資產流 動 資周轉率的倒數，表明1 元銷售收入占用的流動資金。產 投 資流動資產投資政策有兩種： 寬松的流動資產投資政策和嚴格政策的流動資產投資政策， 前者要求保持較高的流動資產對銷售收入的比率，后者要求保持較低的流動資產對銷售收入的比率流 動 資是指流動資產投資政策的執行過程， 其主要內容包括現金管產 投 資理、應收賬款管理和存貨管理。的 日 常管理( 三) 流動資產投資與企業價值結 在不影響正常利潤的情況下，節約流動資產投資可以增加企業的論 價值。1、流動資產影響企業營業現金凈流量因為：營業現金凈流量

15、=稅后經營利潤 +折舊攤銷 - 營運資本投資所以：在在不影響正常利潤的情況下，節約營運資本投資可以增理 加企業營業現金凈流量，從而提高企業的價值。由 2、流動資產投資影響資本收益率因為：權益資本收益率 =銷售凈利率×總資產周轉率×權益乘數所以：在不影響正常利潤的情況下，節約流動資產投資可以提高總資產周轉率，從而提高公司的權益資本凈利率，增加企業價值。二、影響流動資產投資需求的因素總流動資產投資額 =流動資產周轉天數×每日成本流轉額=流動資產周轉天數×每日銷售額×銷售成本率從公式可以看出，流動資產投資的需求取決于流動資產周轉水平、銷售額和成本水平

16、三個因素。( 一) 流動資產周轉天數流動資產周轉天數 =現金周轉天數 +存貨周轉天數 +應收賬款周公式轉天數若其他因素不變， 流動資產周轉天數越長， 需要的流動資產投資就越多，反之則相反。1、行業和技術特征決定2、企業所處的外部經濟環境因素3、管理流動資產周轉的效率( 二) 每日銷售額若其他因素不變，銷售額越大，需要的流動資產投資就越多，反之則相反。( 三) 銷售成本率若其他因素不變，銷售成本率越高，需要的流動資產投資就越多，反之則相反。三、流動資產投資政策。1、短缺成本：指流動資產投資水平降低而增加的成本，比與流動資如可能會引發經營中斷，給企業造成損失。產投資相2、持有成本：指流動資產投資水

17、平上升而增加的成本，主關的成本要是喪失其他投資機會的收益。適中的流 就是按照預期的流動資產周轉天數、銷售額及其增長、成動資產投 本水平和通貨膨脹等因素確定的最優投資規模，安排流動資政策 資產投資。寬松的流就是持有較多的現金和有價證券，充足的存貨，提供給客動資產投 戶寬松的付款條件并保持較高的應收賬款水平。寬松的流資政策動資產投資政策，表現為安排較高的流動資產/ 收入比率。該種政策因持有較高的流動資產，因而持有成本較高，但企業經營中斷的風險較小，其短缺成本較小。就是持有較低的現金和有價證券，在存貨上作少量投資，緊縮的流 采用嚴格的銷售信用政策或者禁止賒銷。緊縮的流動資產動資產投 投資政策，表現為

18、安排較低的流動資產 / 收入比率。資政策該種政策因持有較低的流動資產， 因而持有成本較低，但企業經營中斷的風險較大，其短缺成本較高。混合籌資一、優先股( 一) 優先股的特點1、優先股有固定的股利， 但當公司的盈利達不到支付優先股股利的水平時，公司可不必支付股利。因此，優先股的股利優 先 股既固定，又有一定的靈活性。的股利2、優先股股利的支付比普通股優先， 多數優先股屬于可累積優先股，即尚未支付的優先股股利的累積總額，必須在支付普通股股利之前支付完畢。優 先 股通常優先股在發行時規定沒有表決權，但如果沒有按時支付的 表 決優先股股利，其股東可以行使有限的表決權。比如可以選舉權一定比例的公司董事等

19、。優 先 股有些優先股是永久性的，沒有到期期限。但多數優先股規定的 到 期有明確的到期期限。期限優 先 股的 可 轉有些優先股可以轉換為普通股，有些則不可轉換為普通股。換性優 先 股優先股的股息不能在稅前扣除。因此，在利率相同的情況下的稅務 優先股的籌資成本高于債務。1、從投資者的角度看， 優先股的求償順序排在債務之后。因優 先 股此，同一公司優先股股東要求的預期報酬率高于債權人。的風險2、從籌資者角度看，優先股的籌資風險比債券小。( 二) 優先股的籌資成本( 三) 優先股籌資的優缺點1、與債券相比，不支付股利不會導致公司破產；2、與普通股相優比，發行優先股一般不會稀釋普通股權益；3、無期限的

20、優先股無點需償還，不會減少公司的現金流。缺 1、稅后成本高于負債籌資； 2、增加公司的財務風險進而增加普點 通股的成本。二、認股權證( 一) 認股權證的特征1、含義：認股權證是公司向股東發放的一種憑證，授權其持有者在一個特定期間以特定價格購買特定數量的公司股票。2、認股權證與看漲期權的異同相（1）都以股票為標的資產其價值雖股票價格變動；（2）到期前同都具有選擇權；（ 3）都有固定的執行價格。點（ 1）看漲期權執行的股票來自二級市場，不存在稀釋問題，認股不 權證執行時，股票是新增股票，存在稀釋問題；（ 2）看漲期權時同 間短，認股權證時間長；（ 3）B-S 模型假設沒有股利支付，看漲點 期權可以

21、適用。而認股權證不能這樣假設，因而不能用B-S 模型定價。3、認股權證發行的用途(1) 公司發行新股時，為避免對原有股東每股收益和股價的稀釋，給原有股東一定數量的認股權證。這是認股權證最初的功能。(2) 作為獎勵發放給本公司的管理人員。(3) 作為籌資工具，以吸引投資者購買票面利率低于市場要求的長期債券。( 二) 認股權證的籌資成本( 三) 認股權證籌資的優缺點主要優可以降低相應債券的利點率。主要缺 靈活性較少，承銷費高于點債務籌資三、可轉換債券( 一) 可轉換債券的特征項說明目可可以轉換為特定公司的普通股。這種轉換只是資產負債表上的負轉債轉為普通股，并不增加額外的資本。而認股權證會帶來新的資

22、換本。性轉換轉換發生時投資者為取得普通股每股所支付的價格。價格轉換指一張可轉換債券可以調換成普通股的股數。比轉換比率 =債券面值 / 轉換價格率轉指行使轉換權的期限限制。轉換期可以等于或短于債券期限。換期指在什么樣的情況下發行公司就可以贖回其發行的可轉換債券。贖 設置贖回條款的目的包括：（ 1）促使債券持有人盡快轉換，因回 此又稱為加速條款；（ 2）避免市場利率下降以后，繼續向債券條 持有人支付較高的債券票面利率所蒙受的損失；（ 3）限制債券款 持有人過分分享公司收益上升，從而公司股價上漲所帶來的回報。回 指在發行公司股價惡劣到某種程度時， 為了保護可轉換債券持有售 者的利益，可轉換債券持有者

23、有權將其持有的可轉換債券回售給條 發行公司的規定。回售條款保護了可轉債持有人的利益，有利于款 吸引投資者。強制轉 指在什么樣的條件具備以后， 可轉債持有人必須將其持有的可轉換 換債券轉換為股票，無權要求償還債權本金的規定。條款( 二) 可轉換債券的成本( 三) 可轉換債券籌資的優缺點優 （1）可轉換債券的票面利率較低，因此其籌資成本較低， 但轉股點 后低利息優勢將不復存在；（2）存在以高于當前股價出售普通股的可能性， 因此有利于穩定公司股價。（1）股價上揚風險；缺（2）股價低迷風險；點（3）加入轉股成本后的總籌資成本高于純債券。租賃一、租賃的主要概念租 賃分類標準說明類型該種租賃是指出租方（租

24、賃公司或生產廠商）直接向直 接承租人提供租賃資產的租賃形式。直接租賃只涉及出租賃租人和承租人兩方。該種租賃是有貸款者參與的一種租賃形式。在這種租當事人之杠 桿賃形式下出租人既是資產的出租者，又是款項的借入間的關系租賃 者。杠桿租賃涉及三方當事人：承租人、出租人、貸款者。售 后該種租賃是指承租人先將某資產賣給出租人，再將該租回 資產租回的一種租賃形式。在這種形式下，承租人一方面通過出售資產獲得了現金；另一方面又通過租賃滿足了對資產的需要，而租金卻可以分期支付。短 期租賃的時間明顯少于租賃資產的經濟壽命。租賃期的 租賃長短長 期租賃的時間接近租賃資產的經濟壽命。租賃不 完全 補全部租金指租金不足以

25、補償租賃資產的全部成本的租賃。償 租是否超過賃資產的購置成本完 全補 償指租金超過資產全部成本的租賃。租賃可 以指合同中注明承租人可以隨時解除租賃。通常，提前撤 銷租賃是否終止合同，承租人需要支付一筆賠償款。租賃可以隨時解除不 可指在合同到期前不可以單方面解除的租賃。如果經出撤 銷租人同意或者承租人支付一筆足夠大的額外款項，也租賃 可以提前終止。出租人是 毛 租指由出租人負責資產維護的租賃。否負責資 賃產的維護 凈 租指由承租人負責維護的租賃。賃二、經營租賃和融資租賃經 營典型的經營租賃是指短期的、 不完全補償的、可撤銷的毛租賃。租賃經營租賃最主要的外部特征是租期短。融 資典型的融資租賃是指長

26、期的、 完全補償的、不可撤銷的凈租賃。租賃融資租賃最主要的外部特征是租期長。三、租賃的會計處理按照我國的會計準則，滿足以下一項或數項標準的租賃屬于融資租賃：（ 1）在租賃期屆滿時，租賃資產的所有權轉移給承租人；（ 2）承租人有購買租賃資產的選擇權，所訂立的購價預計將1、會計遠低于行使選擇權租賃資產的公允價值，因而在租賃開始日準則對就可以合理確定承租人將會行使這種選擇權；于租賃（3）租賃期占租賃資產可使用年限的大部分（通常解釋為等的分類 于或大于 75）；（ 4）租賃開始日最低租賃付款額的現值幾乎相當于（通常解釋為等于或大于 90）租賃開始日租賃資產原賬面價值；（ 5）租賃資產性質特殊，如果不做

27、重新改制，只有承租人才能使用。除了融資租賃以外的租賃，全部歸入經營租賃。（1）費用化租賃的會計處理費用化租賃的承租人， 不應將租賃資產列入資產負債表。也不能提取折舊。其租金應作為費用分期列入利潤表。費用化租賃的出租人，應將租賃資產列入資產負債表內并計提折舊，其租金通常在租賃期內按直線法確認為當期收入，有關的直接費用計入當期費用。2、租賃（2）資本化租賃的會計處理的會計資本化租賃的承租人，應將租賃資產、租賃引起的長期應付處理 款（最低租賃付款額）和未確認融資費用分別列入資產負債表。與此相適應，租賃資產中的固定資產應按規定提取折舊，支付租金時攤銷“未確認融資費用”并減少長期應付款。資本化租賃的出租

28、人，不能將租賃資產列入資產負債表。與此相適應，也不能對租賃資產提取折舊。出租人作為融資活動的債權人，應當將“應收融資租賃款”和“未實現融資收益”列入資產負債表。未實現融資收益應當在租賃期內各會計期間進行分配，陸續確認為融資收入。長期負債籌資一、長期負債籌資的特點與普通股籌 （1）資金具有使用上的時間性，需到期償還；（ 2）需資相比，負 固定支付債務利息，從而形成企業固定的負擔；（ 3）資債籌資的特本成本一般比普通股籌資成本低；（ 4）不會分散投資者點對企業的控制權。（1）長期負債資金可以解決企業長期資金的不足；（2）與短期負債3）長由于長期負債的歸還長，還債壓力和風險較小；（籌資相比，期負債籌

29、資一般成本較高 , 即長期負債的利率一般會高長期負債籌于短期負債利率；（ 4）負債的限制較多，從而形成對債資的特點務人的種種約束。二、長期借款籌資長期借款是指企業向銀行或其他非銀行金融機構借入的使用期超過 1 年的借款。長 期 借長期借款的保護性條款大致有兩類：一般性保護條款（應用款 的 保于大多數借款合同，但根據具體情況會有不同內容）和特殊護 性 條性保護條款（針對某些特殊情況而出現在部分借款合同中款的）。1、定期支付利息、到期一次性償還本金的方式；2、如同短期借款那樣的定期等額償還方式；長 期 借3、平時逐期償還小額本金和利息、期末償還余下的大額部分款 的 償的方式。還方式第一種償還方式會

30、加大企業借款到期時的還款壓力；而定期等額償還又會提高企業使用貸款的實際利率。長 期 借優點： 1、籌資速度快； 2、借款彈性好。款 籌 資缺點： 1、財務風險大； 2、限制條款比較多。特點三、長期債券籌資( 一) 債券的種類按債券上是否記有持券人的姓名 分為記名債券和無記名債券。或名稱按能否轉換為公分為可轉換債券和不可轉換債券。司股票按有無特定的財分為抵押債券和信用債券。產擔保按是否參加公司分為參加公司債券和不參加公司債券。盈余分配按利率的不同分為固定利率債券和浮動利率債券。按能否上市分為上市債券和非上市債券。按照償還方式分為到期一次債券和分期債券。按照我國企業發 分為公司債券和企業債券。前者

31、是由股份由有限公行債券的實踐情 司或有限責任公司發行，后者是由中央政府部門所況屬機構和國有企業發行。按照其他特征分為收益公司債券、附認股權債券、附屬信用債券。( 二) 發行債券的條件我國證券法規定，公開發行公司債券的公司必須具備以下條件：1、股份有限公司的凈資產額不低于人民幣3000 萬元，有限責任公司的凈資產額不低于人民幣6000 萬元。2、累計債券總額不超過公司凈資產額的40%。3、最近 3 年平均可分配利潤足以支付公司債券1 年的利息。4、所籌集資金的投向符合國家產業政策。5、債券的利率不得超過國務院限定的利率水平。6、國務院規定的其他條件。另外，發行公司債券所籌集的資金，必須用于核準的

32、用途，不得用于彌補虧損和非生產性支出，否則會損害債權人的利益。( 三) 債券的發行價格債券按其價值發行。( 四) 債券的償還1、到期償還：償指債券到期后還清債券所載明的義務，有分批償還和一次償還兩還種。時2、提前償還：間指債券尚未到期之前就予以償還。只有在企業發行債券的契約中明確了有關允許提前償還的條款，企業才可以進行此項操作。提前償還所支付的價格通常高于債券的面值，并隨到期日的臨近而逐漸下降。具有提前償還條款的債券可以使企業融資有較大的彈性，當企業資金有結余時， 可提前贖回債券； 當預測利率下降時，也可以提前贖回債券，而后以較低的利率來發行新債券。3、滯后償還：指在到期日之后來償還債券。有以

33、下兩種形式：一是直接以新債券兌換舊債券；二是用發行新債券得到的資金來贖回舊債券。償還1、現金償還；2、以新債券換舊債券；3、用普通股償還債券。形式債1、利息率的確定：固定利率和浮動利率。券2、付息頻率：年付、半年付、季付、月付、一次性付息（利隨本的清、貼現發行）。付3、付息方式：現金、支票、匯款方式；息票債券方式。息四、債券籌資的優缺點優 1、籌資規模大； 2、具有長期性和穩定性的特點； 3、有利點 于優化資源配置。缺 3、發行成本高； 2、信息披露成本高； 3、限制條件多。點股票股利、股票分割和股票回購考點一、股票股利( 一) 股票股利的影響有影響的項目無影響的項目（ 1）每股面值；（ 1）

34、所有者權益的內部結 （2）資本結構（資產總額、負債總額、構；所有者權益總額均不變）；（2）股數（增加）；（3）股東持股比例；（ 3）每股收益（下降）； （4）若盈利總額和市盈率不變，股票股（ 4）每股市價（下降）。 利發放不會改變股東持股的市場價值總額；( 二) 股票股利的意義1、使股票的交易價格保持在合理的范圍之內;2、以較低的成本向市場傳達利好信號。3、有利于保持公司的流動性。二、股票分割含指將面額較高的股票交換成面額較低的股票的行為。義股票分割時， 發行在外的股數增加， 使得每股面額降低， 每股盈余結下降；但公司價值不變， 股東權益總額、 權益各項目的金額及其相果互間的比例也不會改變。

35、對于股東來講， 股票分割后各股東持有的股數增加，但持股比例不變，持有股票的總價值不變。（1）當股價巨漲，通過股票股利已經無法控制股價時，會采用股票分割的方式，通過增加股票股數降低每股市價， 從而吸引更多的目投資者；的（2）股票分割往往是成長中公司的行為，所以宣布股票分割后容易給人一種 “公司正處于發展之中” 的印象，這種有利信息會對公司有所幫助。三、股票回購含 指公司在有多余現金時，向股東回購自己的股票，以此來代替現義 金股利。使流通在外的股份減少，每股收益增加，從而會使股價上升，股東因此獲得資本利得，相當于給股東支付現金股利。然而，股票回購有著與現金股利不同的意義：意1、對股東來講，股東將獲

36、得納稅上的好處，但對股東利益也具有義不穩定的影響。2、對公司來講：最終目的都是有利于增加公司的價值。具體來說：（1）向市場傳遞股價被低估的信號；（2）當公司可支配的現金流明顯超過投資項目所需的現金流時，用自有現金流量回購股票，可以增加每股收益；（ 3）可避免股利波動帶來的負面影響；（4）調整資本結構；（ 5）股票回購可以減少流通在外的股數，降低公司被收購的風險；（6）調節所有權結構， 公司擁有回購的庫藏股，可以用來交換被收購公司的股票，可以滿足認股權證持有人行權的需要，滿足可轉債持有人轉股的需要，滿足公司經理人員或員工股票期權行權的需要。1、按回購地點分為場內公開收購和場外協議收購；回2、按回

37、購面向的對象分為在資本市場上隨機回購、向全體股東招購標回購、向個別股東協商回購；方3、按籌資方式分為借債回購、現金回購和混合回購；式4、按回購價格分為固定價格要約回購和荷蘭式拍賣回購。股利理論與股利分配政策一、股利理論( 一) 股利無關論這一理論建立在這樣些假定之上：（ 1）公司的投資政策已經確定假并且已經為投資者所理解；（ 2）不存在股票的發行和交易費用；設（3）不存在個人或公司所得稅；（ 4）不存在信息不對稱；（ 5）經理與外部投資者之間不存在代理成本。結（1）投資者并不關心公司股利的分配； （2）股利的支付比率不影論響公司的價值。( 二) 股利相關論現金股利的稅負高于資本利得的稅負。因此

38、，如果不考慮股票的交易成本，分配股利的比率越高， 股東的股利收益稅負越重，企業應采取低現金股利比率的政策。稅差理論說明了當股利收稅 差益稅率與資本利得稅率存在差異時，將使股東在繼續持有股票理論以期取得資本利得和立即實現股利收益之間進行權衡。如果存在股票的交易成本，當資本利得稅與交易成本之和大于股利收益稅時，股東會考慮采用高現金股利支付率政策。該理論認為，處于不同等級邊際稅率的投資者對股利政策的偏好不同。高收入者因其擁有較高的稅率而偏好較低股利支付率，客 戶而收入低的投資者以及享有稅收優惠的養老基金投資者則偏好效 應較高的股利支付率。因此公司在制定或調整股利政策時，不能理論忽視不同類別股東對股利

39、政策的偏好，應該對投資者分門別類的制定股利政策。“ 一該理論認為，股東認為公司當期實現的利潤雖少，但分配后就鳥 在實實在在的分到股東手里，不存在風險了，比公司留用下來再手”理投資將來賠掉更好。因此，股東更偏好股利收益而不是未來不論 確定的、有風險的資本利得。代 理該理論認為，企業的股東、債權人、經理人員等利益相關者的理論目標并非完全一致，他們之間存在著代理沖突。（ 1）股東與債權人之間的代理沖突： 股東通過發行債務支付股利或為支付股利而放棄凈現值為正的投資項目，從而削弱對債權人利益的保護。債權人為了維護自己的利益，往往在借款合同中加入限制股利發放水平的約束性條款。（ 2）經理人員與股東之間的代

40、理沖突： 當企業擁有較多的自由現金流量時，經理人員為了控制資源而盲目投資，或為追求個人私利而在職消費。因此，多支付股利有利于減少企業的自有現金流量從而減少經理人員的盲目投資和在職消費，還能滿足股東對股利收益的愿望。（ 3）控股股東與中小股東之間的代理沖突： 控股股東擁有企業的決策權，少分股利可以控制更多的資源，有可能損害中小股東的利益。因此，有些企業為了向外部中小投資者表明自身盈利前景與企業治理良好的狀況，通過高股利支付率政策向外界傳遞積極信息。信 號該理論認為，外部投資者與經理人員對企業信息的把握是不對傳 遞稱的。通過多分配股利，可以向外界傳遞經理人員企業對未來理論 盈利充滿信心的積極信號。

41、二、制定股利分配政策應該考慮的因素法 （1）資本保全限制（目的在于防止企業任意減少資本結構中的所律 有者權益的比例，以保護債權人的利益）；（ 2）企業積累限制；因 （3）凈利潤限制；（ 4）超額累積利潤約束（目的在于防止企業素 保留過多盈余幫助股東避稅）；（ 5）無力償付的限制。股東（1）穩定的收入和避稅；（2）控制權的稀釋。因素公司 （1）盈利的穩定性；（ 2）資產的流動性；（ 3）借債能力；（ 4）因 投資機會；（ 5）資本成本；（ 6）債務需要。素其它 （1）債務合同約束；（ 2）通貨膨脹（在通貨膨脹時期，企業一因 般采取偏緊的收益分配政策）。素三、股利分配政策含義：就是在公司有著良好的

42、投資機會時，根據一定的目標資本結構，測算出投資所需的權益資本， 先從盈余當中留用，剩 余 股然后將剩余的盈余作為股利予以分配。利政策理由：有利于保持理想的資本結構，使加權平均資本成本最低。固 定 或含義：是將每年發放的股利固定在某一固定的水平上并在較持 續 增長的時期內不變，只有當公司認為未來盈余會顯著地、不可長 的 股逆轉地增長時，才提高年度的股利發放額。利政策理由：傳遞著公司正常發展的信息，有利于樹立良好形象，增強信心，穩定股價；有利于投資者安排股利收入和支出。該股利政策的缺點在于股利的支付與盈余相脫節。當盈余較低時仍要支付固定的股利，這可能導致資金短缺，財務狀況惡化；同時不能像剩余股利政

43、策那樣保持較低的資本成本。含義：是公司確定一個股利占盈余的比率，長期按此比率支付股利的政策。固 定 股理由：使股利與公司盈余緊密地配合，以體現多盈多分、少利 支 付盈少分、無盈不分的原則，才算真正公平地對待了每一位股率政策東。但是，在這種政策下各年的股利變動較大，極易造成公司不穩定的感覺，對于穩定股票價格不利。含義：是公司一般情況下每年只支付固定的、數額較低的股利；在盈余多的年份， 再根據實際情況向股東發放額外股利。低 正 常但額外股利并不固定化，不意味著公司永久地提高了規定的股 利 加股利率。額 外 股理由：使公司具有較大的靈話性；使依靠股利度日的股東每利政策年至少可以得到雖然較低，但比較穩定的股利收入，從而吸引住這部分股東。股利支付的程序和方式一、股利支付的程序股利宣告 公司董事會將股利支付情況予以公告的日期。日股權登記 有權領取股利的股東有資格登記截止日期。日領取股利的權利與股票相分離的日期。在除息日前，股利權從除息屬于股票，持有股票者即有領取股利的權利，從除息日開始，日股利權與股票相分離，新購入股票的人不能分享股利。股利支付 向股東發放股利的日期。日二、股利支付的方式