1、第四章 利息與利率n學習重點：學習重點：n利息的本質利息的本質n利率概述利率概述n利率的決定與影響因素利率的決定與影響因素n利率的結構利率的結構n利率杠桿的作用利率杠桿的作用4.1 利息的本質4.1.1利息的概念A、古典經濟學家對利息本質的認識 如威廉配第：利息與地租一樣公道、合理，符合自然要求。B、近現代西方經濟學家關于利息實質的論述 如凱恩斯：利息是放棄貨幣流動性偏好的報酬。C、馬克思的利息論 利息表現為借貸資本的價格，是借貸資本商品特殊使用價值的價格。4.1.2利息轉化為收益的一般形態 通過將收益與利率的比較可計算出其本金或相當于本金的價格，這就是資本化。如土地價格、人才價格。4.1.3

2、 利息的作用1，有利于籌集資金2，有利于企業節約資金使用3，有利于促進經濟結構合理布局4，有利于貨幣政策實施4.1.4 利息的計算1、利息的計算方法：單利、復利2、現值與終值：通過利息的計算，我們知道現在的一元錢不等于一年后的一元錢。由此產生了現值與終值概念。3、現值的運用：即系列現金流計算。 n 下面是系列現金流的現值與終值計算，共有五種。n A、股票的折現n B、定期定額清償貸款的價值n C、息票債券的現值n D、統一公債的價值n E、貼現發行債券價格n4.2 利率概述n4.2.1 利率n 是指一定時期內借貸利息與本金的百分比。 4.2.2 利率種類 1、按照計息方式不同，分單利與復利 2

3、、按照期限長短不同，分年利率、月利率與日利率 3、按照期間是否調整不同，分固定利率與浮動利率 4、按照是否剔除物價因素，分名義利率與實際利率 5、按照形成方式不同，分官方利率、市場利率 6、按照在利率體系中地位不同，有基準利率與非基準利率 7、按照是否有優惠不同，分一般利率與優惠利率 8、按資金進出角度不同，分存款利率和貸款利率 4.2.3 利率的特征 1、雙動性。具有自動性與他動性； 2、相關性。和其他經濟杠桿相關聯。 3、靈敏性。能及時反映資金供求狀況。4.3 利率的決定與影響因素利率的決定與影響因素4.3.1 西方經濟學家的利率決定理論n 1、古典學派的儲蓄等于投資理論n 認為資本供求決

4、定了利率，儲蓄決定資本供應，投資決定資本需求，儲蓄與利率正相關，投資與利率反相關。當儲蓄等于投資時，就形成了均衡利率。n 2、凱恩斯的流動性偏好理論n 他認為，現代社會中財富的形式為貨幣和證券兩種，但人們在選擇財富保存形式時一般偏好貨幣，對貨幣具有流動性偏好。而利息是一定時期內放棄貨幣流動性的報酬。n 他同時認為，貨幣供給在一定時期是確定的。而貨幣需求取決于流動性偏好。流動性偏好起因于三個方面的動機，交易動機、預防動機和投機動機。交易需求和預防需求與收入水平正相關，投資需求與利率水平反相關。供求平衡時，均衡利率確定。n n3、可貸資金利率決定理論n 它是古典利率理論和流動性偏好理論的結合。它認

5、為利率不是貨幣供求的結果，而是可貸資金供求作用的結果。n 當可貸資金采取債券供求形式時，可貸資金的供就是對債券的需求，可貸資金的需求就是債券的供給。n4、新古典綜合學派的IS-LM模型的利率決定理論n 上述三種理論各有局限性，因此，形成了綜合學派利率理論。n IS曲線是不同收入水平和利率水平組成的軌跡。推導過程見圖4-5.nLM曲線是貨幣供求均衡時收入、利率不同組合的軌跡，推導過程見圖4-6.n 最后將IS和LM曲線結合起來，就形成了綜合模型的均好利率和均好貨幣供求關系。n5、弗萊明-蒙代爾開放經濟下的利率決定理論n 將模型四再加上國際收支后就變成模型五。n4.3.2馬克思的利率決定理論n 利

6、息來源于利潤，大于零小平均利潤。并受其他因素影響。n4.3.3影響利率的主要因素影響利率的主要因素n平均利潤率平均利潤率n借貸成本及資金供求狀況借貸成本及資金供求狀況n通貨膨脹預期通貨膨脹預期n中央銀行貨幣供應量中央銀行貨幣供應量n商業周期商業周期n借款期限和借貸風險借款期限和借貸風險n政府預算赤字政府預算赤字n國際收支狀況國際收支狀況n國際利率水平國際利率水平n國家經濟政策，另外，國家經濟政策，另外，n1）平均利潤率。二者同向變動。n2）借貸成本及資金供求。n3）通脹預期。這時資金供給會減少，需求會增加，使利率水平提高。n4）中央銀行貨幣供給量。貨幣供給量增加，使利率降低，然后會引起投資增加

7、，并使公眾產生通脹預期，最終導致利率水平提高。n5）商業周期。同向變化。n6）借貸期限和風險。n7）政府預算赤字。導致需求增加，利率水平提高。較大規模的赤字會產生通脹預期，也使利率水平提高。n8）國際收支狀況。貿易收支順差，導致利率水平提高；資本收支順差，導致利率水平降低。實際情況取決于二者的變化程度。n9）國際利率水平。一體化現象。n10）國家經濟政策。n 另外，收入水平、利率管制、稅收、傳統習慣、法律規定和突發事件等。4.4 利率的結構利率的結構4.4.1 利率體系利率體系 利率體系是指社會經濟系統中各類利率之間和各類利率內部利率體系是指社會經濟系統中各類利率之間和各類利率內部都有一定的聯

8、系并相互制約，從而構成一個有機整體。利率體都有一定的聯系并相互制約，從而構成一個有機整體。利率體系主要包括：中央銀行利率、商業銀行利率和金融市場利率等。系主要包括：中央銀行利率、商業銀行利率和金融市場利率等。4.4.2 利率的結構利率的結構 是指各種不同利率之間組成的關系。主要包括：風險結構、是指各種不同利率之間組成的關系。主要包括：風險結構、期限結構和信用差別結構等。期限結構和信用差別結構等。A、利率的風險結構、利率的風險結構 利率的風險結構是指期限利率的風險結構是指期限相同的各金融工具因風險不同相同的各金融工具因風險不同而形而形成的利率差異。成的利率差異。na、稅收風險、稅收風險nb、違約

9、風險、違約風險nc、流動性風險、流動性風險B、利率的期限結構、利率的期限結構 是指是指違約風險相同而期限不同違約風險相同而期限不同的各種債券的利率之間形成的利的各種債券的利率之間形成的利率體系。總體看來，利率與時間的關系有三種情況：正相關、不率體系。總體看來，利率與時間的關系有三種情況：正相關、不相關和負相關。而第一種情況較多，第二、第三種情況不常見。相關和負相關。而第一種情況較多，第二、第三種情況不常見。 對第一種情況有兩個值得注意的現象：一是不同期限的證券利率對第一種情況有兩個值得注意的現象：一是不同期限的證券利率水平同向波動；二是長期證券利率水平高于短期。對這兩個現象水平同向波動；二是長

10、期證券利率水平高于短期。對這兩個現象又有三種不同解釋：又有三種不同解釋：n1、預期理論，以市場是統一理論解釋了同向波動問題。、預期理論，以市場是統一理論解釋了同向波動問題。n2、市場分割理論，以市場分割理論解釋了長期利率高于短期問、市場分割理論，以市場分割理論解釋了長期利率高于短期問題。題。n3、優先聚集地理論，是為彌補上述兩種理論的局限性而創立的。、優先聚集地理論，是為彌補上述兩種理論的局限性而創立的。他同時解釋了同向波動和長期高于短期的現象，因此成為最流行他同時解釋了同向波動和長期高于短期的現象，因此成為最流行的理論。的理論。C、利率的信用差別結構 即不同主體的信用差異決定了利率水平不同。

11、 4.5 利率杠桿的作用n4.5.1 利率杠桿的作用na、利率與儲蓄。正相關。nc、利率與投資。投資分實質性投資和證券投資。與實業投資及證券投資反相關。nx、利率與經濟結構的調整。促進與抑制。nz、利率與經濟核算。促進經濟核算。nd、利率與物價。有正反兩方面。nf、利率與國際收支。逆差時調高利率，順差時降低利率。ng、利率與收入分配。利率的高低影響人們收入分配。n4.5.2利率杠桿發揮作用的條件na、健全的金融體系ns、靈敏的利率聯動機制nd、穩定的經濟環境nx、銀行企業化、企業市場化nz、企業與銀行有較多資金聯系nv、以經濟手段為主的宏觀調控體系n4.5.3 利率管制與利率市場化n 1、經濟發展初期的利率管制。因為：一是資金來源問題；二是資金成本問題。所以，會通過降低利率發展經濟n n2、經濟發展后期的利率市場化。隨著經濟發展，利率管制的弊端越來越明顯，首先，低利率政策不利于經濟增