1、廣義的國(guó)際金融市場(chǎng)與狹義的國(guó)際金融市場(chǎng)廣義的國(guó)際金融市場(chǎng)與狹義的國(guó)際金融市場(chǎng)在岸金融市場(chǎng)與離岸金融市場(chǎng)在岸金融市場(chǎng)與離岸金融市場(chǎng)歐洲貨幣市場(chǎng)與亞洲美元市場(chǎng)歐洲貨幣市場(chǎng)與亞洲美元市場(chǎng)外國(guó)債券與歐洲債券外國(guó)債券與歐洲債券國(guó)際銀行設(shè)施國(guó)際銀行設(shè)施浮動(dòng)利率浮動(dòng)利率國(guó)際金融市場(chǎng)一體化國(guó)際金融市場(chǎng)一體化融資證券化融資證券化國(guó)際金融創(chuàng)新國(guó)際金融創(chuàng)新 一、一、國(guó)際金融市場(chǎng)的概念和類(lèi)型國(guó)際金融市場(chǎng)的概念和類(lèi)型( (一一) )國(guó)際金融市場(chǎng)的概念國(guó)際金融市場(chǎng)的概念廣廣義義的的國(guó)國(guó)際際金金融融市市場(chǎng)場(chǎng)短期資金借貸短期資金借貸中長(zhǎng)期資金借貸中長(zhǎng)期資金借貸外匯買(mǎi)賣(mài)外匯買(mǎi)賣(mài)黃金買(mǎi)賣(mài)黃金買(mǎi)賣(mài)貨幣市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)(Money Ma

2、rket)資本市場(chǎng)資本市場(chǎng)(Capital Market)外匯市場(chǎng)外匯市場(chǎng)(Foreign Market)黃金市場(chǎng)黃金市場(chǎng)(Gold Market)狹狹義義的的國(guó)國(guó)際際金金融融市市場(chǎng)場(chǎng) (二二)國(guó)際金融市場(chǎng)的類(lèi)型國(guó)際金融市場(chǎng)的類(lèi)型 1、傳統(tǒng)的國(guó)際金融市場(chǎng)、傳統(tǒng)的國(guó)際金融市場(chǎng)在岸金融市場(chǎng)在岸金融市場(chǎng) 2、新型的國(guó)際金融市場(chǎng)、新型的國(guó)際金融市場(chǎng)離岸金融市場(chǎng)離岸金融市場(chǎng)不不受管制受管制管制較松管制較松受管制受管制當(dāng)?shù)卣苤飘?dāng)?shù)卣苤瞥潭瘸潭确鞘袌?chǎng)所在國(guó)貨幣非市場(chǎng)所在國(guó)貨幣市場(chǎng)所在國(guó)貨幣市場(chǎng)所在國(guó)貨幣市場(chǎng)所在國(guó)貨幣市場(chǎng)所在國(guó)貨幣交易對(duì)象交易對(duì)象非居民非居民非居民非居民居民非居民居民非居民居民居民居

3、民居民交易主體交易主體新型的國(guó)際新型的國(guó)際金融市場(chǎng)金融市場(chǎng)傳統(tǒng)的國(guó)際傳統(tǒng)的國(guó)際金融市場(chǎng)金融市場(chǎng)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)二、國(guó)際金融市場(chǎng)的形成與發(fā)展二、國(guó)際金融市場(chǎng)的形成與發(fā)展（一）國(guó)際金融市場(chǎng)的形成條件（一）國(guó)際金融市場(chǎng)的形成條件 1、穩(wěn)定的政局。、穩(wěn)定的政局。 2、寬松的金融環(huán)境。、寬松的金融環(huán)境。 3、完善的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。、完善的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。 4、現(xiàn)代化的國(guó)際通訊設(shè)施、現(xiàn)代化的國(guó)際通訊設(shè)施和良好的地理位置。和良好的地理位置。(二二)國(guó)際金融市場(chǎng)的發(fā)展過(guò)程國(guó)際金融市場(chǎng)的發(fā)展過(guò)程1、倫敦國(guó)際金融市場(chǎng)的形成與衰落。2、紐約、蘇黎世和倫敦三大國(guó)際金融中心“三足鼎立”時(shí)期。3、歐洲貨幣市場(chǎng)的形成與發(fā)展。4

4、、發(fā)展中國(guó)家和地區(qū)國(guó)際金融市場(chǎng)的建立。5、東京國(guó)際金融市場(chǎng)的崛起。 1、國(guó)際金融市場(chǎng)全球一體化、自由化趨勢(shì)、國(guó)際金融市場(chǎng)全球一體化、自由化趨勢(shì)國(guó)際金融中心向全世界擴(kuò)展國(guó)際金融中心向全世界擴(kuò)展 世界經(jīng)濟(jì)的一體化發(fā)展和跨國(guó)公司、跨國(guó)銀行的發(fā)展；世界經(jīng)濟(jì)的一體化發(fā)展和跨國(guó)公司、跨國(guó)銀行的發(fā)展； 電子計(jì)算機(jī)技術(shù)與衛(wèi)星通訊將分散在世界各地的金融市場(chǎng)緊密電子計(jì)算機(jī)技術(shù)與衛(wèi)星通訊將分散在世界各地的金融市場(chǎng)緊密地聯(lián)系在一起。地聯(lián)系在一起。證券交易實(shí)現(xiàn)國(guó)際化證券交易實(shí)現(xiàn)國(guó)際化 借款人和投資者不受?chē)?guó)籍的限制，標(biāo)示證券面值的貨幣也不受借款人和投資者不受?chē)?guó)籍的限制，標(biāo)示證券面值的貨幣也不受任何限制。任何限制。國(guó)際國(guó)際

5、金融自由化金融自由化世界各國(guó)普遍放松了對(duì)金融業(yè)的嚴(yán)格管制，給予金融業(yè)更大的活世界各國(guó)普遍放松了對(duì)金融業(yè)的嚴(yán)格管制，給予金融業(yè)更大的活動(dòng)空間，在金融監(jiān)管的規(guī)章制度方面有了更大的靈活性。動(dòng)空間，在金融監(jiān)管的規(guī)章制度方面有了更大的靈活性。 80年代國(guó)際銀行貸款大幅下降，而國(guó)際證券市場(chǎng)卻得到巨大發(fā)年代國(guó)際銀行貸款大幅下降，而國(guó)際證券市場(chǎng)卻得到巨大發(fā)展。至展。至80年代中期，國(guó)際證券發(fā)行額首次超過(guò)國(guó)際信貸額，國(guó)際融年代中期，國(guó)際證券發(fā)行額首次超過(guò)國(guó)際信貸額，國(guó)際融資者的資金來(lái)源由原來(lái)的依靠銀行信貸為主轉(zhuǎn)向更多地依賴(lài)發(fā)行各資者的資金來(lái)源由原來(lái)的依靠銀行信貸為主轉(zhuǎn)向更多地依賴(lài)發(fā)行各種類(lèi)型的股票、債券和商業(yè)票

6、據(jù)等方式直接在資本市場(chǎng)上融資。種類(lèi)型的股票、債券和商業(yè)票據(jù)等方式直接在資本市場(chǎng)上融資。 進(jìn)入進(jìn)入90年代后，盡管全球長(zhǎng)期利率偏低，但由于直接融資成本年代后，盡管全球長(zhǎng)期利率偏低，但由于直接融資成本低，所以通過(guò)證券形式的融資一直盛行不衰，呈現(xiàn)持續(xù)上漲的勢(shì)頭低，所以通過(guò)證券形式的融資一直盛行不衰，呈現(xiàn)持續(xù)上漲的勢(shì)頭。 20世紀(jì)世紀(jì)80年代爆發(fā)的發(fā)展中國(guó)家國(guó)際債務(wù)危機(jī)，暴露了傳統(tǒng)年代爆發(fā)的發(fā)展中國(guó)家國(guó)際債務(wù)危機(jī)，暴露了傳統(tǒng)銀行貸款方式的債權(quán)難以轉(zhuǎn)讓的缺點(diǎn)，并引發(fā)了國(guó)際銀行業(yè)的危機(jī)。銀行貸款方式的債權(quán)難以轉(zhuǎn)讓的缺點(diǎn)，并引發(fā)了國(guó)際銀行業(yè)的危機(jī)。銀行為減少風(fēng)險(xiǎn)，紛紛增加流動(dòng)性較強(qiáng)的證券投資。而資金需求者銀

7、行為減少風(fēng)險(xiǎn)，紛紛增加流動(dòng)性較強(qiáng)的證券投資。而資金需求者為降低籌資成本，也紛紛擴(kuò)大直接融資規(guī)模。為降低籌資成本，也紛紛擴(kuò)大直接融資規(guī)模。 發(fā)達(dá)國(guó)家放松資本市場(chǎng)的管制，尤其是放寬對(duì)發(fā)行國(guó)際債券發(fā)達(dá)國(guó)家放松資本市場(chǎng)的管制，尤其是放寬對(duì)發(fā)行國(guó)際債券的限制與降低以至取消外國(guó)人購(gòu)買(mǎi)本國(guó)發(fā)行的證券的利息預(yù)提稅等的限制與降低以至取消外國(guó)人購(gòu)買(mǎi)本國(guó)發(fā)行的證券的利息預(yù)提稅等措施，對(duì)這種趨勢(shì)的發(fā)展也起了很大推動(dòng)作用。措施，對(duì)這種趨勢(shì)的發(fā)展也起了很大推動(dòng)作用。 金融創(chuàng)新是指金融創(chuàng)新是指20世紀(jì)世紀(jì)80年代以來(lái)金融領(lǐng)域出現(xiàn)的一系列的新事年代以來(lái)金融領(lǐng)域出現(xiàn)的一系列的新事物。物。 在日新月異的金融創(chuàng)新中，最為引人注目的

8、是大量復(fù)雜的金融在日新月異的金融創(chuàng)新中，最為引人注目的是大量復(fù)雜的金融衍生產(chǎn)品的出現(xiàn)。其中最主要的金融衍生產(chǎn)品包括四類(lèi)產(chǎn)品：衍生產(chǎn)品的出現(xiàn)。其中最主要的金融衍生產(chǎn)品包括四類(lèi)產(chǎn)品：狹義的表外業(yè)務(wù)狹義的表外業(yè)務(wù) 可以為銀行帶來(lái)收入而又可以為銀行帶來(lái)收入而又不體現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債表中的業(yè)務(wù)，不體現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債表中的業(yè)務(wù)，這些業(yè)務(wù)是金融機(jī)構(gòu)為客戶提這些業(yè)務(wù)是金融機(jī)構(gòu)為客戶提供服務(wù)收取手續(xù)費(fèi)的業(yè)務(wù)，對(duì)供服務(wù)收取手續(xù)費(fèi)的業(yè)務(wù)，對(duì)金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表或資產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表或資產(chǎn)組合基本不存在風(fēng)險(xiǎn)。組合基本不存在風(fēng)險(xiǎn)。 正式或非正式的對(duì)銀行或正式或非正式的對(duì)銀行或其他金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表其他金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表或

9、資產(chǎn)組合具有或然債權(quán)的或資產(chǎn)組合具有或然債權(quán)的安排（協(xié)議）；安排（協(xié)議）； 這些業(yè)務(wù)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的資這些業(yè)務(wù)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表或資產(chǎn)組合具有潛產(chǎn)負(fù)債表或資產(chǎn)組合具有潛在風(fēng)險(xiǎn)。在風(fēng)險(xiǎn)。 第二節(jié)第二節(jié) 國(guó)際金融市場(chǎng)的構(gòu)成國(guó)際金融市場(chǎng)的構(gòu)成貼現(xiàn)市場(chǎng)貼現(xiàn)市場(chǎng)一、國(guó)際貨幣市場(chǎng)一、國(guó)際貨幣市場(chǎng) 國(guó)際貨幣市場(chǎng)是指期限在國(guó)際貨幣市場(chǎng)是指期限在1年以內(nèi)（包括年以內(nèi)（包括1年）的金融工具的年）的金融工具的交易市場(chǎng)，也稱(chēng)短期資金市場(chǎng)。交易市場(chǎng)，也稱(chēng)短期資金市場(chǎng)。銀行短期信貸市場(chǎng)銀行短期信貸市場(chǎng)短期證券市場(chǎng)短期證券市場(chǎng)銀銀行行對(duì)對(duì)企企業(yè)業(yè)的的信信貸貸銀銀行行同同業(yè)業(yè)拆拆借借國(guó)國(guó)庫(kù)庫(kù)券券市市場(chǎng)場(chǎng)大大額額可可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓讓存

10、存單單市市場(chǎng)場(chǎng)商商業(yè)業(yè)票票據(jù)據(jù)市市場(chǎng)場(chǎng)銀銀行行承承兌兌票票據(jù)據(jù)市市場(chǎng)場(chǎng)政政府府短短期期債債券券商商業(yè)業(yè)承承兌兌票票據(jù)據(jù)銀銀行行承承兌兌票票據(jù)據(jù)倫敦銀行同業(yè)拆放利率倫敦銀行同業(yè)拆放利率London Inter-Bank Offered Rate， 國(guó)際金融市場(chǎng)的基準(zhǔn)利率，國(guó)際貸款或債券發(fā)行經(jīng)常以此作為國(guó)際金融市場(chǎng)的基準(zhǔn)利率，國(guó)際貸款或債券發(fā)行經(jīng)常以此作為基礎(chǔ)，再根據(jù)借款人的信譽(yù)、借款期限和市場(chǎng)資金供求狀況，酌情基礎(chǔ)，再根據(jù)借款人的信譽(yù)、借款期限和市場(chǎng)資金供求狀況，酌情增加增加0.5%-1%的附加利率。的附加利率。 除了拆放利率外，還有銀行同業(yè)除了拆放利率外，還有銀行同業(yè)存款利率（存款利率（Lon

11、don Inter-Bank Bid Rate，LIBBR），存貸利差一般為），存貸利差一般為0.25%-0.5%。 。 二、國(guó)際資本市場(chǎng)二、國(guó)際資本市場(chǎng) 國(guó)際資本市場(chǎng)是指期限在國(guó)際資本市場(chǎng)是指期限在1年以上的金融工具的交易市場(chǎng)，也年以上的金融工具的交易市場(chǎng)，也稱(chēng)為中長(zhǎng)期資金市場(chǎng)。稱(chēng)為中長(zhǎng)期資金市場(chǎng)。中長(zhǎng)期國(guó)際信貸市場(chǎng)中長(zhǎng)期國(guó)際信貸市場(chǎng)銀銀行行中中長(zhǎng)長(zhǎng)期期信信貸貸市市場(chǎng)場(chǎng)外外國(guó)國(guó)政政府府貸貸款款市市場(chǎng)場(chǎng)國(guó)際證券市場(chǎng)國(guó)際證券市場(chǎng)國(guó)國(guó)際際債債券券市市場(chǎng)場(chǎng)國(guó)國(guó)際際股股票票市市場(chǎng)場(chǎng)Foreign Bonds指在國(guó)外債券市場(chǎng)發(fā)行指在國(guó)外債券市場(chǎng)發(fā)行的，以發(fā)行市場(chǎng)所在國(guó)貨的，以發(fā)行市場(chǎng)所在國(guó)貨幣為面值的債

12、券。幣為面值的債券。外國(guó)債券的發(fā)行必須經(jīng)外國(guó)債券的發(fā)行必須經(jīng)過(guò)發(fā)行市場(chǎng)所在國(guó)政府的過(guò)發(fā)行市場(chǎng)所在國(guó)政府的批準(zhǔn)，并接受該國(guó)金融法批準(zhǔn)，并接受該國(guó)金融法規(guī)、法令的管理。規(guī)、法令的管理。 Euro Bonds 指籌資者在國(guó)外債券市場(chǎng)發(fā)指籌資者在國(guó)外債券市場(chǎng)發(fā)行的、不以發(fā)行市場(chǎng)所在國(guó)貨行的、不以發(fā)行市場(chǎng)所在國(guó)貨幣為面值的債券。幣為面值的債券。 由于歐洲債券的交易是在貨由于歐洲債券的交易是在貨幣發(fā)行國(guó)國(guó)境以外進(jìn)行，不受幣發(fā)行國(guó)國(guó)境以外進(jìn)行，不受任何國(guó)家金融法規(guī)法令的制約，任何國(guó)家金融法規(guī)法令的制約，手續(xù)簡(jiǎn)便靈活，因此，在國(guó)際手續(xù)簡(jiǎn)便靈活，因此，在國(guó)際債券市場(chǎng)上，歐洲債券發(fā)展迅?jìng)袌?chǎng)上，歐洲債券發(fā)展迅速

13、，現(xiàn)已占據(jù)了主導(dǎo)地位。速，現(xiàn)已占據(jù)了主導(dǎo)地位。 指在全球各主要資本市場(chǎng)同時(shí)大量發(fā)行，并且可以在這些市場(chǎng)指在全球各主要資本市場(chǎng)同時(shí)大量發(fā)行，并且可以在這些市場(chǎng)內(nèi)部和市場(chǎng)之間自由交易的一種國(guó)際債券。內(nèi)部和市場(chǎng)之間自由交易的一種國(guó)際債券。 全球債券的特點(diǎn)：全球債券的特點(diǎn)： （1）全球發(fā)行；）全球發(fā)行； （2）全球交易和高度流動(dòng)性；）全球交易和高度流動(dòng)性； （3）發(fā)行人信用級(jí)別高，且多為政府機(jī)構(gòu)。）發(fā)行人信用級(jí)別高，且多為政府機(jī)構(gòu)。Global Bonds無(wú)償還能力無(wú)償還能力CC違約可能性很大違約可能性很大CaCC可能出現(xiàn)違約拖欠可能出現(xiàn)違約拖欠CaaCCC低信用、高風(fēng)險(xiǎn)級(jí)BB中低信用級(jí)中低信用級(jí)Ba

14、BB投投機(jī)機(jī)級(jí)級(jí)中信用級(jí)中信用級(jí)BaaBBB中高信用級(jí)中高信用級(jí)AA高信用級(jí)高信用級(jí)AaAA最高信用、最低風(fēng)險(xiǎn)級(jí)最高信用、最低風(fēng)險(xiǎn)級(jí)AaaAAA投投資資級(jí)級(jí)說(shuō)明說(shuō)明穆迪穆迪標(biāo)準(zhǔn)普爾標(biāo)準(zhǔn)普爾等等級(jí)級(jí)債債券券評(píng)評(píng)定定等等級(jí)級(jí)標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn) 第三節(jié)第三節(jié) 歐洲貨幣市場(chǎng)歐洲貨幣市場(chǎng) 歐洲貨幣市場(chǎng)歐洲貨幣市場(chǎng)(Euro-Currency Market)即新型的國(guó)即新型的國(guó)際金融市場(chǎng)，是指在貨幣發(fā)行際金融市場(chǎng)，是指在貨幣發(fā)行國(guó)境外進(jìn)行該國(guó)貨幣存儲(chǔ)與貸國(guó)境外進(jìn)行該國(guó)貨幣存儲(chǔ)與貸放的市場(chǎng)。放的市場(chǎng)。60年代中后期年代中后期 *歐洲美元市場(chǎng)的借貸活動(dòng)超出了美元范圍，相繼出現(xiàn)了聯(lián)邦德國(guó)境外馬克、歐洲美元市場(chǎng)的借貸活動(dòng)超

15、出了美元范圍，相繼出現(xiàn)了聯(lián)邦德國(guó)境外馬克、瑞士境外法郎、英國(guó)境外英鎊等，人們把這些境外貨幣統(tǒng)稱(chēng)為瑞士境外法郎、英國(guó)境外英鎊等，人們把這些境外貨幣統(tǒng)稱(chēng)為“歐洲貨幣歐洲貨幣”，把，把歐洲貨幣的借貸市場(chǎng)稱(chēng)為歐洲貨幣的借貸市場(chǎng)稱(chēng)為“歐洲貨幣市場(chǎng)歐洲貨幣市場(chǎng)”。 50年代初期年代初期 *蘇聯(lián)和東歐國(guó)家為避免美國(guó)凍結(jié)其外匯資產(chǎn)，把本國(guó)的存款從美國(guó)調(diào)出，蘇聯(lián)和東歐國(guó)家為避免美國(guó)凍結(jié)其外匯資產(chǎn)，把本國(guó)的存款從美國(guó)調(diào)出，存放在倫敦和歐洲其他國(guó)家的銀行。存放在倫敦和歐洲其他國(guó)家的銀行。 *一些持有美元的美國(guó)和其他國(guó)家的大資本家為避免一些持有美元的美國(guó)和其他國(guó)家的大資本家為避免 “帳外資產(chǎn)帳外資產(chǎn)”暴露，將暴露，將

16、這些資產(chǎn)其存放在歐洲的一些商業(yè)銀行。這些資產(chǎn)其存放在歐洲的一些商業(yè)銀行。50年代中期年代中期 *蘇伊士運(yùn)河戰(zhàn)爭(zhēng)中，英國(guó)國(guó)際收支急劇惡化，外匯短缺，導(dǎo)致了英鎊危機(jī)和蘇伊士運(yùn)河戰(zhàn)爭(zhēng)中，英國(guó)國(guó)際收支急劇惡化，外匯短缺，導(dǎo)致了英鎊危機(jī)和英國(guó)政府外匯管制的加強(qiáng)。英國(guó)商業(yè)銀行紛紛轉(zhuǎn)向經(jīng)營(yíng)美元業(yè)務(wù)，形成了一個(gè)經(jīng)英國(guó)政府外匯管制的加強(qiáng)。英國(guó)商業(yè)銀行紛紛轉(zhuǎn)向經(jīng)營(yíng)美元業(yè)務(wù)，形成了一個(gè)經(jīng)營(yíng)美元存放款業(yè)務(wù)的資金市場(chǎng)營(yíng)美元存放款業(yè)務(wù)的資金市場(chǎng)歐洲美元市場(chǎng)。歐洲美元市場(chǎng)。亞洲地區(qū)亞洲地區(qū) 新加坡于新加坡于1968年年11月創(chuàng)立了亞洲美元市場(chǎng)，現(xiàn)已發(fā)展為東南亞地區(qū)影響最大月創(chuàng)立了亞洲美元市場(chǎng)，現(xiàn)已發(fā)展為東南亞地區(qū)影響最大的

17、離岸金融市場(chǎng)。的離岸金融市場(chǎng)。 東京的離岸金融市場(chǎng)東京的離岸金融市場(chǎng)1986年年12月成立，稱(chēng)為月成立，稱(chēng)為“國(guó)際銀行設(shè)施國(guó)際銀行設(shè)施”。加勒比海地區(qū)加勒比海地區(qū) 70年代，歐洲貨幣市場(chǎng)業(yè)務(wù)延伸到加勒比海地區(qū)的一些島國(guó)，這些地區(qū)逐漸年代，歐洲貨幣市場(chǎng)業(yè)務(wù)延伸到加勒比海地區(qū)的一些島國(guó)，這些地區(qū)逐漸成為避稅港型的國(guó)際金融市場(chǎng)。成為避稅港型的國(guó)際金融市場(chǎng)。美國(guó)美國(guó) 1981年年6月，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)批準(zhǔn)正式設(shè)立紐約離岸金融市場(chǎng)，稱(chēng)為月，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)批準(zhǔn)正式設(shè)立紐約離岸金融市場(chǎng)，稱(chēng)為“國(guó)際銀行設(shè)施國(guó)際銀行設(shè)施”（International Bank Facilities，IBF），同年），同年

18、12月開(kāi)始正式營(yíng)月開(kāi)始正式營(yíng)業(yè)。業(yè)。歐洲地區(qū)歐洲地區(qū) 海峽群島和馬恩島也屬于避稅港型的市場(chǎng)海峽群島和馬恩島也屬于避稅港型的市場(chǎng) 歐洲貨幣最終要回到它的發(fā)行國(guó)進(jìn)行清算歐洲貨幣最終要回到它的發(fā)行國(guó)進(jìn)行清算:倫敦倫敦A銀行銀行德國(guó)德國(guó)D銀行銀行新加坡新加坡E銀行銀行 歐洲貨幣的交易盡管是在境歐洲貨幣的交易盡管是在境外進(jìn)行，但仍然是貨幣發(fā)行國(guó)外進(jìn)行，但仍然是貨幣發(fā)行國(guó)對(duì)外債權(quán)債務(wù)的組成部分。對(duì)外債權(quán)債務(wù)的組成部分。紐約某銀行紐約某銀行第一，歐洲貨幣市場(chǎng)中第一，歐洲貨幣市場(chǎng)中“歐洲歐洲”一詞并不表示其經(jīng)營(yíng)的地理范圍。一詞并不表示其經(jīng)營(yíng)的地理范圍。第二，第二，“歐洲貨幣歐洲貨幣”一詞并不說(shuō)明該市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)的幣

19、種范圍。一詞并不說(shuō)明該市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)的幣種范圍。第三，第三，“貨幣市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)”并不說(shuō)明該市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)范圍。并不說(shuō)明該市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)范圍。第四，歐洲貨幣市場(chǎng)的核心是第四，歐洲貨幣市場(chǎng)的核心是“歐洲銀行歐洲銀行”，即經(jīng)營(yíng)歐洲貨幣業(yè)，即經(jīng)營(yíng)歐洲貨幣業(yè)務(wù)的銀行。務(wù)的銀行。二、歐洲貨幣市場(chǎng)的類(lèi)型二、歐洲貨幣市場(chǎng)的類(lèi)型 倫敦型離岸金融倫敦型離岸金融市場(chǎng)的特點(diǎn)是在岸市場(chǎng)的特點(diǎn)是在岸業(yè)務(wù)與離岸業(yè)務(wù)之業(yè)務(wù)與離岸業(yè)務(wù)之間，沒(méi)有嚴(yán)格限制，間，沒(méi)有嚴(yán)格限制，屬于一個(gè)混合型市屬于一個(gè)混合型市場(chǎng)。這個(gè)市場(chǎng)的參場(chǎng)。這個(gè)市場(chǎng)的參與者，無(wú)論是經(jīng)營(yíng)與者，無(wú)論是經(jīng)營(yíng)在岸業(yè)務(wù)還是離岸在岸業(yè)務(wù)還是離岸業(yè)務(wù)，市場(chǎng)管理當(dāng)業(yè)務(wù)，市場(chǎng)管理當(dāng)局都

20、不加于嚴(yán)格限局都不加于嚴(yán)格限制和區(qū)分，經(jīng)營(yíng)離制和區(qū)分，經(jīng)營(yíng)離岸業(yè)務(wù)也沒(méi)有嚴(yán)格岸業(yè)務(wù)也沒(méi)有嚴(yán)格的申請(qǐng)程序。的申請(qǐng)程序。 紐約型離岸市場(chǎng)紐約型離岸市場(chǎng)的特點(diǎn)是在岸業(yè)務(wù)與的特點(diǎn)是在岸業(yè)務(wù)與離岸業(yè)務(wù)被嚴(yán)格分開(kāi)，離岸業(yè)務(wù)被嚴(yán)格分開(kāi)，是一個(gè)分離型的市場(chǎng)。是一個(gè)分離型的市場(chǎng)。在這一市場(chǎng)上，離岸在這一市場(chǎng)上，離岸業(yè)務(wù)被嚴(yán)格限制在獲業(yè)務(wù)被嚴(yán)格限制在獲準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)此項(xiàng)業(yè)務(wù)的銀準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)此項(xiàng)業(yè)務(wù)的銀行和非居民之間。如行和非居民之間。如存放在紐約存放在紐約IBF帳戶帳戶上的美元視同境外美上的美元視同境外美元，與國(guó)內(nèi)美元帳戶元，與國(guó)內(nèi)美元帳戶嚴(yán)格分開(kāi)。嚴(yán)格分開(kāi)。避稅港型離岸市場(chǎng)避稅港型離岸市場(chǎng)是一種名義市場(chǎng)。這是一種名義市場(chǎng)。這

21、個(gè)市場(chǎng)的銀行并不經(jīng)個(gè)市場(chǎng)的銀行并不經(jīng)營(yíng)具體的融資業(yè)務(wù)，營(yíng)具體的融資業(yè)務(wù)，資金的提供和籌集也資金的提供和籌集也不在這里進(jìn)行。一些不在這里進(jìn)行。一些國(guó)際性銀行只是在這國(guó)際性銀行只是在這里開(kāi)設(shè)一個(gè)帳戶，辦里開(kāi)設(shè)一個(gè)帳戶，辦理借貸業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)帳和理借貸業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)帳和注冊(cè)等事務(wù)性手續(xù)，注冊(cè)等事務(wù)性手續(xù)，其目的就是為了逃避其目的就是為了逃避管理和稅收，因此被管理和稅收，因此被稱(chēng)為避稅港型離岸市稱(chēng)為避稅港型離岸市場(chǎng)。場(chǎng)。 歐洲貨幣市場(chǎng)主要由歐洲短期信貸市場(chǎng)、歐洲中長(zhǎng)期歐洲貨幣市場(chǎng)主要由歐洲短期信貸市場(chǎng)、歐洲中長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)和歐洲債券市場(chǎng)組成。信貸市場(chǎng)和歐洲債券市場(chǎng)組成。（5）無(wú)需簽訂協(xié)議。）無(wú)需簽訂協(xié)議。（6）市場(chǎng)

22、規(guī)模代表整個(gè)歐洲貨幣市場(chǎng)）市場(chǎng)規(guī)模代表整個(gè)歐洲貨幣市場(chǎng)容量。容量。例：境內(nèi)美元例：境內(nèi)美元存款利率：存款利率：3%貸款利率：貸款利率：6% 境外美元境外美元存款利率：存款利率：35%貸款利率：貸款利率：55%1、歐洲短期信貸市場(chǎng)的特點(diǎn)、歐洲短期信貸市場(chǎng)的特點(diǎn)（1）期限短。）期限短。（2）額度大。）額度大。（3）借貸條件靈活。）借貸條件靈活。（4）存貸利差小。）存貸利差小。2、歐洲短期信貸市場(chǎng)的資金來(lái)源和資金運(yùn)用、歐洲短期信貸市場(chǎng)的資金來(lái)源和資金運(yùn)用資資金金來(lái)來(lái)源源*銀行間存款銀行間存款*非銀行存款（包括跨國(guó)公司、其他工商企業(yè)、個(gè)人非銀行存款（包括跨國(guó)公司、其他工商企業(yè)、個(gè)人及非銀行金融機(jī)構(gòu)的存

23、款）及非銀行金融機(jī)構(gòu)的存款）*一些國(guó)家中央銀行的存款一些國(guó)家中央銀行的存款*國(guó)際清算銀行的存款國(guó)際清算銀行的存款資資金金運(yùn)運(yùn)用用*國(guó)際商業(yè)銀行國(guó)際商業(yè)銀行*跨國(guó)公司和工商企業(yè)跨國(guó)公司和工商企業(yè)*西方國(guó)家的地方市政當(dāng)局和公用事業(yè)單位西方國(guó)家的地方市政當(dāng)局和公用事業(yè)單位1、歐洲中長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)的特點(diǎn)、歐洲中長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)的特點(diǎn)（1）期限長(zhǎng)）期限長(zhǎng)（2）額度大）額度大（3）利率浮動(dòng)）利率浮動(dòng)（4）需簽訂貸款協(xié)議）需簽訂貸款協(xié)議（5）銀團(tuán)貸款居多）銀團(tuán)貸款居多歐洲中長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)的浮動(dòng)利率歐洲中長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)的浮動(dòng)利率Tr5%固定利率模式固定利率模式浮動(dòng)利率模式浮動(dòng)利率模式Tr 5%LIBOR3月6月9月12

24、月55%45%4%5% 貸款協(xié)議主要內(nèi)容貸款協(xié)議主要內(nèi)容 利率與主要費(fèi)用負(fù)擔(dān)利率與主要費(fèi)用負(fù)擔(dān) *利率：一般按利率：一般按LIBOR，有時(shí)也按美國(guó)商業(yè)銀行優(yōu)惠利率，有時(shí)也按美國(guó)商業(yè)銀行優(yōu)惠利率（Prime Rate 美國(guó)大商業(yè)銀行向信譽(yù)良好的客戶提供短期放款的利美國(guó)大商業(yè)銀行向信譽(yù)良好的客戶提供短期放款的利率）計(jì)收利息。率）計(jì)收利息。 *附加利率（附加利率（Spread Margin）：上述利率是短期放款利率，）：上述利率是短期放款利率，所以中長(zhǎng)期放款還要在短期利率基礎(chǔ)上計(jì)收一定的附加利率。附加所以中長(zhǎng)期放款還要在短期利率基礎(chǔ)上計(jì)收一定的附加利率。附加稅利率的高低根據(jù)資金供求情況、借款期限長(zhǎng)短

25、與借款人信譽(yù)狀況稅利率的高低根據(jù)資金供求情況、借款期限長(zhǎng)短與借款人信譽(yù)狀況而計(jì)收。而計(jì)收。 * 管理費(fèi)：也稱(chēng)經(jīng)理費(fèi)或手續(xù)費(fèi)，是借款人向銀行支付的費(fèi)管理費(fèi)：也稱(chēng)經(jīng)理費(fèi)或手續(xù)費(fèi)，是借款人向銀行支付的費(fèi)用，一般按貸款總額一定百分比一次性或多次性收取。用，一般按貸款總額一定百分比一次性或多次性收取。 *雜費(fèi)：中長(zhǎng)期貸款協(xié)議簽訂之前產(chǎn)生的費(fèi)用，如車(chē)馬費(fèi)、雜費(fèi)：中長(zhǎng)期貸款協(xié)議簽訂之前產(chǎn)生的費(fèi)用，如車(chē)馬費(fèi)、文件費(fèi)、辦公費(fèi)、律師費(fèi)等。文件費(fèi)、辦公費(fèi)、律師費(fèi)等。 * 代理費(fèi)：借款人向代理行支付的費(fèi)用。代理費(fèi)：借款人向代理行支付的費(fèi)用。 *承擔(dān)費(fèi)（承擔(dān)費(fèi)（Commitment Fees）：貸款協(xié)議簽訂后，對(duì)未動(dòng)）

26、：貸款協(xié)議簽訂后，對(duì)未動(dòng)用的貸款余額所支付的費(fèi)用。用的貸款余額所支付的費(fèi)用。 期限、償還和付息期限、償還和付息 *貸款期限：貸款期限： 貸款期限主要由兩部份組成：寬限期和償還期，貸款期限主要由兩部份組成：寬限期和償還期，期限較長(zhǎng)的貸款還要安排提款期。（例：貸款總額：期限較長(zhǎng)的貸款還要安排提款期。（例：貸款總額：1億；期限：億；期限：10年）年）10年年01千萬(wàn)千萬(wàn)提款期：提款期：分期提款分期提款按期付息按期付息寬限期：寬限期：足額用款足額用款按期付息按期付息償還期：按償還期：按期付息，分期付息，分期償還本金期償還本金3千萬(wàn)千萬(wàn)6千萬(wàn)千萬(wàn)1億億6千萬(wàn)千萬(wàn)3千萬(wàn)千萬(wàn)1千萬(wàn)千萬(wàn) *貸款償還辦法：貸款

27、償還辦法： 一般有三種：本息到期一次償還；寬限期后，一般有三種：本息到期一次償還；寬限期后，分期等額償還；寬限期后，分期不等額償還。分期等額償還；寬限期后，分期不等額償還。 *利息期：確定起息期和確定利率調(diào)整周期。利息期：確定起息期和確定利率調(diào)整周期。 *費(fèi)用增加補(bǔ)償條款：因貸款市場(chǎng)所在地政策變化而使銀行的貸費(fèi)用增加補(bǔ)償條款：因貸款市場(chǎng)所在地政策變化而使銀行的貸款成本增加（如捐稅、存款準(zhǔn)備金等），由借款人補(bǔ)償。款成本增加（如捐稅、存款準(zhǔn)備金等），由借款人補(bǔ)償。 *歐洲貨幣供應(yīng)條款：在市場(chǎng)貨幣資金供給緊張時(shí)，銀行有權(quán)要?dú)W洲貨幣供應(yīng)條款：在市場(chǎng)貨幣資金供給緊張時(shí)，銀行有權(quán)要求借款人提前償還。求借款

28、人提前償還。 *貨幣選擇條款：允許借款人以協(xié)議規(guī)定的貸款貨幣以外的其他貨幣選擇條款：允許借款人以協(xié)議規(guī)定的貸款貨幣以外的其他貨幣提取貸款。貨幣提取貸款。 *提前償還條款：借款人一旦資金充裕，有權(quán)提前償還貸款。提前償還條款：借款人一旦資金充裕，有權(quán)提前償還貸款。貸款銀行貸款銀行借款人借款人歐洲貨幣市場(chǎng)歐洲貨幣市場(chǎng)貸款協(xié)議貸款協(xié)議市場(chǎng)籌資市場(chǎng)籌資資金資金資金資金 法律責(zé)任法律責(zé)任 *違約條款；債務(wù)人不能履行債務(wù)協(xié)議所規(guī)定的各種義務(wù)，不違約條款；債務(wù)人不能履行債務(wù)協(xié)議所規(guī)定的各種義務(wù)，不能按期還本付息時(shí)，銀行有權(quán)停止貸款，追索本息。能按期還本付息時(shí)，銀行有權(quán)停止貸款，追索本息。 *交叉違約條款：如果

29、債務(wù)人對(duì)該債務(wù)以外的任何債務(wù)契約違交叉違約條款：如果債務(wù)人對(duì)該債務(wù)以外的任何債務(wù)契約違約，即構(gòu)成對(duì)該協(xié)議的違約。約，即構(gòu)成對(duì)該協(xié)議的違約。 *消極保證條款：債務(wù)人只要債務(wù)未全部清償，不得以其收和消極保證條款：債務(wù)人只要債務(wù)未全部清償，不得以其收和和資產(chǎn)為其他債務(wù)提供抵押，除非債務(wù)人為該協(xié)議也提供同樣性質(zhì)和資產(chǎn)為其他債務(wù)提供抵押，除非債務(wù)人為該協(xié)議也提供同樣性質(zhì)和同樣比例的抵押。和同樣比例的抵押。 *適用法律條款：即適用于借貸雙方的法律，一般可選擇貸款人適用法律條款：即適用于借貸雙方的法律，一般可選擇貸款人所在國(guó)法律、借款人所在國(guó)法律、市場(chǎng)所在國(guó)（第三國(guó)）法律等。所在國(guó)法律、借款人所在國(guó)法律、市

30、場(chǎng)所在國(guó)（第三國(guó)）法律等。 雙邊貸款與銀團(tuán)貸款雙邊貸款與銀團(tuán)貸款 雙邊貸款是一家銀行向一個(gè)借款人提供的貸款，貸款利率較低，雙邊貸款是一家銀行向一個(gè)借款人提供的貸款，貸款利率較低，而且相關(guān)費(fèi)用較少，適于金額小、期限短、風(fēng)險(xiǎn)低的貸款。而且相關(guān)費(fèi)用較少，適于金額小、期限短、風(fēng)險(xiǎn)低的貸款。 銀團(tuán)貸款又稱(chēng)為辛迪加貸款（銀團(tuán)貸款又稱(chēng)為辛迪加貸款（Syndicated Loan），是指若干家），是指若干家銀行共同組成銀行集團(tuán)，聯(lián)合向借款人提供巨額信貸資金的貸款方銀行共同組成銀行集團(tuán)，聯(lián)合向借款人提供巨額信貸資金的貸款方式。式。 銀團(tuán)貸款的特點(diǎn)：銀團(tuán)貸款的特點(diǎn)： 貸款數(shù)額大，可高達(dá)幾億、幾十億美元；貸款數(shù)額大

31、，可高達(dá)幾億、幾十億美元； 貸款期限長(zhǎng)，一般為貸款期限長(zhǎng)，一般為3-10年，有的可長(zhǎng)達(dá)年，有的可長(zhǎng)達(dá)40年；年； 貸款銀行多，銀團(tuán)貸款一般由一家牽頭銀行、幾家代理銀行、貸款銀行多，銀團(tuán)貸款一般由一家牽頭銀行、幾家代理銀行、幾十家甚至上百家參與銀行組成。幾十家甚至上百家參與銀行組成。 借款人成本高，除支付利息外，借款人還需支付管理費(fèi)、承借款人成本高，除支付利息外，借款人還需支付管理費(fèi)、承擔(dān)費(fèi)、代理費(fèi)等費(fèi)用；擔(dān)費(fèi)、代理費(fèi)等費(fèi)用； 貸款風(fēng)險(xiǎn)低，采用銀團(tuán)貸款方式提供中長(zhǎng)期貸款，在滿足借貸款風(fēng)險(xiǎn)低，采用銀團(tuán)貸款方式提供中長(zhǎng)期貸款，在滿足借款人資金需求的同時(shí)，也分散了貸款風(fēng)險(xiǎn)。款人資金需求的同時(shí)，也分散了

32、貸款風(fēng)險(xiǎn)。 1、歐洲債券的種類(lèi)、歐洲債券的種類(lèi) （1）固定利率債券（）固定利率債券（Straight Bonds） （2）浮動(dòng)利率票據(jù)（）浮動(dòng)利率票據(jù)（Floating Rate Notes） （3）可轉(zhuǎn)換債券（）可轉(zhuǎn)換債券（Convertible Bonds） （4）附有金融資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)權(quán)的債券）附有金融資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)權(quán)的債券(Bonds with Warrants) （5）零息債券）零息債券(Zero-coupon Bonds) （6）雙重貨幣債券）雙重貨幣債券(Dual-currency Bonds)借日元?jiǎng)?chuàng)匯貨幣(美元)需要使用的貨幣(美元)還款貨幣(日元)債券發(fā)行人債券發(fā)行人日元美元日元1=J

33、P￥2601=JP￥1302、歐洲債券的發(fā)行、歐洲債券的發(fā)行借款人借款人牽頭銀行牽頭銀行經(jīng)理集團(tuán)經(jīng)理集團(tuán)承銷(xiāo)集團(tuán)承銷(xiāo)集團(tuán)發(fā)行安排發(fā)行安排協(xié)議協(xié)議銷(xiāo)售集團(tuán)銷(xiāo)售集團(tuán)承銷(xiāo)集團(tuán)成員須承銷(xiāo)集團(tuán)成員須承擔(dān)發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)非承銷(xiāo)集團(tuán)成員無(wú)非承銷(xiāo)集團(tuán)成員無(wú)須承擔(dān)發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)須承擔(dān)發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)金融市場(chǎng)金融市場(chǎng)發(fā)行價(jià)格發(fā)行價(jià)格100%85%支付支付75%80% 只有當(dāng)債券實(shí)際上只有當(dāng)債券實(shí)際上能以能以100%的價(jià)格出售的價(jià)格出售給投資者，辛迪加成員給投資者，辛迪加成員才能真正拿到全部折扣，才能真正拿到全部折扣，因此，承銷(xiāo)辛迪加最終因此，承銷(xiāo)辛迪加最終收益是不確定的。收益是不確定的。 （1）不在債券面值貨幣國(guó)發(fā)行。）不

34、在債券面值貨幣國(guó)發(fā)行。（2）市場(chǎng)容量大。）市場(chǎng)容量大。（3）發(fā)行手續(xù)簡(jiǎn)便。）發(fā)行手續(xù)簡(jiǎn)便。（4）費(fèi)用成本低。）費(fèi)用成本低。（5）安全性高。）安全性高。（6）選擇性強(qiáng)。）選擇性強(qiáng)。（7）流動(dòng)性好。）流動(dòng)性好。第四節(jié)第四節(jié) 亞洲貨幣市場(chǎng)亞洲貨幣市場(chǎng) 一、亞洲美元市場(chǎng)的概念一、亞洲美元市場(chǎng)的概念 亞洲美元市場(chǎng)是指亞太地區(qū)的銀行用境外美元和其它境外貨亞洲美元市場(chǎng)是指亞太地區(qū)的銀行用境外美元和其它境外貨幣進(jìn)行交易所形成的市場(chǎng)。幣進(jìn)行交易所形成的市場(chǎng)。 由于這市場(chǎng)最初進(jìn)行的借貸的貨幣中美元約占由于這市場(chǎng)最初進(jìn)行的借貸的貨幣中美元約占90%，故也稱(chēng)，故也稱(chēng)為亞洲美元市場(chǎng)（為亞洲美元市場(chǎng)（Asian Doll

35、ar Market）。）。 亞洲美元市場(chǎng)實(shí)際上是歐洲貨幣市場(chǎng)的進(jìn)一步擴(kuò)展和延伸，亞洲美元市場(chǎng)實(shí)際上是歐洲貨幣市場(chǎng)的進(jìn)一步擴(kuò)展和延伸，是歐洲貨幣市場(chǎng)的一個(gè)重要組成部分。是歐洲貨幣市場(chǎng)的一個(gè)重要組成部分。 二二亞亞洲洲美美元元市市場(chǎng)場(chǎng)的的形形成成和和發(fā)發(fā)展展20世紀(jì)世紀(jì)60年代末，年代末，新加坡亞洲美元市新加坡亞洲美元市場(chǎng)的建立。場(chǎng)的建立。20世紀(jì)世紀(jì)70年代初，香港年代初，香港亞洲美元市場(chǎng)的發(fā)展。亞洲美元市場(chǎng)的發(fā)展。國(guó)際銀行設(shè)施國(guó)際銀行設(shè)施20世紀(jì)世紀(jì)80年代中，東京年代中，東京離岸金融市場(chǎng)的崛起。離岸金融市場(chǎng)的崛起。 亞洲美元市場(chǎng)形成和發(fā)展的原因：亞洲美元市場(chǎng)形成和發(fā)展的原因：首先，優(yōu)越的地理

36、位置。首先，優(yōu)越的地理位置。其次，生產(chǎn)和資本國(guó)際化進(jìn)一步發(fā)展。其次，生產(chǎn)和資本國(guó)際化進(jìn)一步發(fā)展。第三，對(duì)外資銀行實(shí)行優(yōu)惠的鼓勵(lì)性政策。第三，對(duì)外資銀行實(shí)行優(yōu)惠的鼓勵(lì)性政策。第四，美國(guó)實(shí)施限制資金外流的政策。第四，美國(guó)實(shí)施限制資金外流的政策。三、亞洲美元市場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)三、亞洲美元市場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng) 亞洲美元市場(chǎng)由短期資金市場(chǎng)、中長(zhǎng)期資金和亞洲債券市場(chǎng)亞洲美元市場(chǎng)由短期資金市場(chǎng)、中長(zhǎng)期資金和亞洲債券市場(chǎng)三個(gè)市場(chǎng)部分組成。三個(gè)市場(chǎng)部分組成。 資金來(lái)源：銀行同業(yè)存款、各國(guó)中央銀行和政府機(jī)構(gòu)存款、跨資金來(lái)源：銀行同業(yè)存款、各國(guó)中央銀行和政府機(jī)構(gòu)存款、跨國(guó)公司調(diào)撥資金頭寸和閑置資金、亞太地區(qū)的工商企業(yè)存款以及

37、私國(guó)公司調(diào)撥資金頭寸和閑置資金、亞太地區(qū)的工商企業(yè)存款以及私人存款。其中，銀行同業(yè)存款占最大比重，大約在人存款。其中，銀行同業(yè)存款占最大比重，大約在75%以上，存款以上，存款主要來(lái)自歐洲貨幣市場(chǎng)的跨國(guó)銀行。主要來(lái)自歐洲貨幣市場(chǎng)的跨國(guó)銀行。 資金運(yùn)用：銀行同業(yè)拆借（大約占資金運(yùn)用：銀行同業(yè)拆借（大約占70%以上）；對(duì)亞洲國(guó)家政以上）；對(duì)亞洲國(guó)家政府貸款；對(duì)企業(yè)以及各類(lèi)非銀行金融機(jī)構(gòu)貸款。府貸款；對(duì)企業(yè)以及各類(lèi)非銀行金融機(jī)構(gòu)貸款。 資金的地區(qū)流向：亞洲資金的地區(qū)流向：亞洲 “四小龍四小龍”和東盟國(guó)家。和東盟國(guó)家。 金融創(chuàng)新的概念在廣義上可以包括：新金融創(chuàng)新的概念在廣義上可以包括：新的金融市場(chǎng)，新金

38、融工具和融資技術(shù)，新的的金融市場(chǎng)，新金融工具和融資技術(shù)，新的金融交易過(guò)程和交易方式，以及新的組織機(jī)金融交易過(guò)程和交易方式，以及新的組織機(jī)構(gòu)和管理方法等。其中，金融工具的創(chuàng)新是構(gòu)和管理方法等。其中，金融工具的創(chuàng)新是金融創(chuàng)新最主要的內(nèi)容，是所有其他金融創(chuàng)金融創(chuàng)新最主要的內(nèi)容，是所有其他金融創(chuàng)新的基礎(chǔ)。新的基礎(chǔ)。 一、國(guó)際金融創(chuàng)新概述一、國(guó)際金融創(chuàng)新概述 （ 一）金融創(chuàng)新的概念一）金融創(chuàng)新的概念 所謂金融創(chuàng)新（所謂金融創(chuàng)新（Finance Innovation）是泛指金融領(lǐng)域出現(xiàn)的一）是泛指金融領(lǐng)域出現(xiàn)的一系列的新事物。系列的新事物。（二）金融創(chuàng)新的原因（二）金融創(chuàng)新的原因 1、信息技術(shù)的推動(dòng)。、信

39、息技術(shù)的推動(dòng)。 2、國(guó)際經(jīng)濟(jì)一體化發(fā)展的需要。、國(guó)際經(jīng)濟(jì)一體化發(fā)展的需要。 3、規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)的需要。、規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)的需要。 4、逃避金融管制的需要。、逃避金融管制的需要。 5、金融自由化的影響、金融自由化的影響 6、金融競(jìng)爭(zhēng)的加劇。、金融競(jìng)爭(zhēng)的加劇。 （三）（三） 金融創(chuàng)新的主要內(nèi)容金融創(chuàng)新的主要內(nèi)容 1、金融市場(chǎng)的創(chuàng)新、金融市場(chǎng)的創(chuàng)新 2、金融工具和融資技術(shù)的創(chuàng)新、金融工具和融資技術(shù)的創(chuàng)新 3、金融交易過(guò)程和交易方式的創(chuàng)新、金融交易過(guò)程和交易方式的創(chuàng)新 4、組織機(jī)構(gòu)和管理方法的創(chuàng)新、組織機(jī)構(gòu)和管理方法的創(chuàng)新 二、二、 金融衍生工具金融衍生工具 金融創(chuàng)新工具又稱(chēng)為金融衍生工具，是指在金融原生工

40、具基礎(chǔ)金融創(chuàng)新工具又稱(chēng)為金融衍生工具，是指在金融原生工具基礎(chǔ)上派生出來(lái)的新的、較復(fù)雜的金融工具。上派生出來(lái)的新的、較復(fù)雜的金融工具。 在金融市場(chǎng)中，貨幣（本幣）、外匯、股票、債券等金融產(chǎn)品在金融市場(chǎng)中，貨幣（本幣）、外匯、股票、債券等金融產(chǎn)品是原生的，因?yàn)樗鼈兌贾苯邮菍?duì)某種實(shí)物資產(chǎn)的要求權(quán)，投資于這是原生的，因?yàn)樗鼈兌贾苯邮菍?duì)某種實(shí)物資產(chǎn)的要求權(quán)，投資于這些金融產(chǎn)品所得的收益來(lái)源于相應(yīng)的實(shí)物資產(chǎn)的增值。這些金融產(chǎn)些金融產(chǎn)品所得的收益來(lái)源于相應(yīng)的實(shí)物資產(chǎn)的增值。這些金融產(chǎn)品的價(jià)格（包括利率、外匯匯率、股票價(jià)格和股票指數(shù)、債務(wù)工具品的價(jià)格（包括利率、外匯匯率、股票價(jià)格和股票指數(shù)、債務(wù)工具價(jià)格等等）

41、也是原生的，因?yàn)樗鼈兊淖儎?dòng)直接反映的是相應(yīng)的實(shí)物價(jià)格等等）也是原生的，因?yàn)樗鼈兊淖儎?dòng)直接反映的是相應(yīng)的實(shí)物資產(chǎn)的收益變動(dòng)。資產(chǎn)的收益變動(dòng)。 上述原生產(chǎn)品或基礎(chǔ)產(chǎn)品的價(jià)格，形成了市場(chǎng)的基礎(chǔ)價(jià)格：上述原生產(chǎn)品或基礎(chǔ)產(chǎn)品的價(jià)格，形成了市場(chǎng)的基礎(chǔ)價(jià)格：商品價(jià)格；商品價(jià)格；匯率；匯率；利率；利率；股票價(jià)格或股票指數(shù)。股票價(jià)格或股票指數(shù)。 金融工具交易金融工具交易和組合形式：和組合形式：遠(yuǎn)期交易遠(yuǎn)期交易互換交易互換交易期貨交易期貨交易期權(quán)交易期權(quán)交易市場(chǎng)組織程度：市場(chǎng)組織程度： 場(chǎng)內(nèi)交易場(chǎng)內(nèi)交易 場(chǎng)外交易場(chǎng)外交易原生產(chǎn)品原生產(chǎn)品：商品衍生工具商品衍生工具外匯衍生工具外匯衍生工具利率衍生工具利率衍生工具股票

42、衍生工具股票衍生工具與金融原生工具相比，金融衍生工具有以下顯著特點(diǎn)：與金融原生工具相比，金融衍生工具有以下顯著特點(diǎn)： 1、派生性。所有的金融科學(xué)管理工具都是在一定的金融原生、派生性。所有的金融科學(xué)管理工具都是在一定的金融原生工具的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的。工具的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的。 2、杠桿性。金融衍生工具的交易通常無(wú)須支付標(biāo)的資產(chǎn)的全、杠桿性。金融衍生工具的交易通常無(wú)須支付標(biāo)的資產(chǎn)的全部?jī)r(jià)值，而只須繳存一定比例的押金或保證金，便可得到標(biāo)的資產(chǎn)部?jī)r(jià)值，而只須繳存一定比例的押金或保證金，便可得到標(biāo)的資產(chǎn)的管理權(quán)。的管理權(quán)。 3、虛擬性。當(dāng)金融衍生工具的原生品是實(shí)物或貨幣時(shí)，投、虛擬性。當(dāng)金融衍生工具的原生品是實(shí)物

43、或貨幣時(shí)，投資于金融衍生工具的收益并非得自相應(yīng)的生產(chǎn)品的增值，而是得自資于金融衍生工具的收益并非得自相應(yīng)的生產(chǎn)品的增值，而是得自于這些產(chǎn)品價(jià)格的變化；當(dāng)原生品是股票、債券等虛擬資本時(shí)，相于這些產(chǎn)品價(jià)格的變化；當(dāng)原生品是股票、債券等虛擬資本時(shí)，相應(yīng)的衍生工具則更具有雙重虛擬性。這種特征使金融衍生工具的交應(yīng)的衍生工具則更具有雙重虛擬性。這種特征使金融衍生工具的交易具有脫離原生品而獨(dú)立發(fā)展的趨勢(shì)，其市場(chǎng)規(guī)模可能大大超過(guò)原易具有脫離原生品而獨(dú)立發(fā)展的趨勢(shì)，其市場(chǎng)規(guī)模可能大大超過(guò)原生市場(chǎng)的規(guī)模。生市場(chǎng)的規(guī)模。 4、工具特性復(fù)雜，但風(fēng)險(xiǎn)控制或投機(jī)的效果明顯。與金融基、工具特性復(fù)雜，但風(fēng)險(xiǎn)控制或投機(jī)的效果明

44、顯。與金融基礎(chǔ)工具不同，金融衍生工具交易的對(duì)象，主要是外匯、國(guó)債和股票礎(chǔ)工具不同，金融衍生工具交易的對(duì)象，主要是外匯、國(guó)債和股票等金融資產(chǎn)買(mǎi)賣(mài)的合約（如貨幣期貨），金融資產(chǎn)買(mǎi)賣(mài)的選擇權(quán)或等金融資產(chǎn)買(mǎi)賣(mài)的合約（如貨幣期貨），金融資產(chǎn)買(mǎi)賣(mài)的選擇權(quán)或期權(quán)，以及某種基礎(chǔ)價(jià)格的變動(dòng)等等。這些工具不僅具有極強(qiáng)的虛期權(quán)，以及某種基礎(chǔ)價(jià)格的變動(dòng)等等。這些工具不僅具有極強(qiáng)的虛擬性，組合結(jié)構(gòu)也比較復(fù)雜。由此，其特性也異常復(fù)雜。擬性，組合結(jié)構(gòu)也比較復(fù)雜。由此，其特性也異常復(fù)雜。 與金融基礎(chǔ)工具相比，金融衍生工具可以根據(jù)客戶的需求，度與金融基礎(chǔ)工具相比，金融衍生工具可以根據(jù)客戶的需求，度身定做，不僅可以鎖定價(jià)格，規(guī)避

45、和控制風(fēng)險(xiǎn)，還可以進(jìn)行金融投身定做，不僅可以鎖定價(jià)格，規(guī)避和控制風(fēng)險(xiǎn)，還可以進(jìn)行金融投機(jī)。所以，其功能更強(qiáng)。機(jī)。所以，其功能更強(qiáng)。 5、高風(fēng)險(xiǎn)性。金融衍生工具及其交易，不僅存在一般金融工、高風(fēng)險(xiǎn)性。金融衍生工具及其交易，不僅存在一般金融工具的風(fēng)險(xiǎn)，如價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等，還明顯地存在具的風(fēng)險(xiǎn)，如價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等，還明顯地存在運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)、交割風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn)。運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)、交割風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn)。 主要介紹：主要介紹： 遠(yuǎn)期利率協(xié)議遠(yuǎn)期利率協(xié)議 金融期貨金融期貨 金融期權(quán)金融期權(quán) 金融互換金融互換 票據(jù)發(fā)行便利票據(jù)發(fā)行便利 遠(yuǎn)期利率協(xié)議遠(yuǎn)期利率協(xié)議（Forward Rate Ag

46、reement ,FRA）是一種遠(yuǎn)期合約，是一種遠(yuǎn)期合約，買(mǎi)賣(mài)雙方商定將來(lái)一定時(shí)間的協(xié)議利率并規(guī)定以何種利率為參考利買(mǎi)賣(mài)雙方商定將來(lái)一定時(shí)間的協(xié)議利率并規(guī)定以何種利率為參考利率，在將來(lái)交割日，按規(guī)定的期限和本金金額，由一方向另一方支率，在將來(lái)交割日，按規(guī)定的期限和本金金額，由一方向另一方支付協(xié)議利率和參考利率利息的差額的貼現(xiàn)金額。付協(xié)議利率和參考利率利息的差額的貼現(xiàn)金額。 遠(yuǎn)期利率協(xié)議是防范將來(lái)利率波動(dòng)的一種預(yù)先固定遠(yuǎn)期利率的遠(yuǎn)期利率協(xié)議是防范將來(lái)利率波動(dòng)的一種預(yù)先固定遠(yuǎn)期利率的金融工具，它是交易雙方根據(jù)不同目的，在對(duì)市場(chǎng)利率走勢(shì)分析存金融工具，它是交易雙方根據(jù)不同目的，在對(duì)市場(chǎng)利率走勢(shì)分析存

47、在差異的基礎(chǔ)上進(jìn)行的交易。合約的買(mǎi)方希望以此防范利率上升的在差異的基礎(chǔ)上進(jìn)行的交易。合約的買(mǎi)方希望以此防范利率上升的風(fēng)險(xiǎn)，相反，合約的賣(mài)方想以此防范利率下跌的風(fēng)險(xiǎn)。遠(yuǎn)期利率協(xié)風(fēng)險(xiǎn)，相反，合約的賣(mài)方想以此防范利率下跌的風(fēng)險(xiǎn)。遠(yuǎn)期利率協(xié)議多用于銀行機(jī)構(gòu)之間的利率風(fēng)險(xiǎn)防范。議多用于銀行機(jī)構(gòu)之間的利率風(fēng)險(xiǎn)防范。 例：例： A銀行與銀行與X公司簽訂了一份信貸安排，銀行承諾公司簽訂了一份信貸安排，銀行承諾3個(gè)月后向個(gè)月后向X公公司提供一筆為期司提供一筆為期3個(gè)月，金額為美元個(gè)月，金額為美元1000萬(wàn)，利率萬(wàn)，利率11%的貸款。目的貸款。目前市場(chǎng)利率水平為前市場(chǎng)利率水平為10 %，但若，但若3個(gè)月期間市場(chǎng)利

48、率水平上升，銀行個(gè)月期間市場(chǎng)利率水平上升，銀行將承擔(dān)損失，因此，該銀行希望將利率鎖定在將承擔(dān)損失，因此，該銀行希望將利率鎖定在10%水平上。水平上。 B銀行持有一筆銀行持有一筆6個(gè)月到期的美元浮動(dòng)利率債券，金額個(gè)月到期的美元浮動(dòng)利率債券，金額1000萬(wàn)，萬(wàn)，3個(gè)月調(diào)整一次利率。該銀行預(yù)期未來(lái)個(gè)月調(diào)整一次利率。該銀行預(yù)期未來(lái)3個(gè)月內(nèi)利率水平將下降，個(gè)月內(nèi)利率水平將下降，于是希望把利率鎖定在目前水平上。于是希望把利率鎖定在目前水平上。 由于對(duì)利率走勢(shì)預(yù)期相反，一方想防范利率上漲的風(fēng)險(xiǎn)，而另由于對(duì)利率走勢(shì)預(yù)期相反，一方想防范利率上漲的風(fēng)險(xiǎn)，而另一方則想規(guī)避利率下跌的風(fēng)險(xiǎn)。于是兩家銀行之間就未來(lái)一方則

49、想規(guī)避利率下跌的風(fēng)險(xiǎn)。于是兩家銀行之間就未來(lái)3個(gè)月期個(gè)月期限的限的3個(gè)月歐洲美元利率達(dá)成一份個(gè)月歐洲美元利率達(dá)成一份“3對(duì)對(duì)6”的遠(yuǎn)期利率協(xié)議，金額為的遠(yuǎn)期利率協(xié)議，金額為US$1000萬(wàn)。從協(xié)議達(dá)成日起算，萬(wàn)。從協(xié)議達(dá)成日起算，3個(gè)月后開(kāi)始，個(gè)月后開(kāi)始，6個(gè)月后結(jié)束。協(xié)個(gè)月后結(jié)束。協(xié)議利率為議利率為10 %，期限為，期限為91天。天。 遞延期限（遞延期限（3個(gè)月）個(gè)月）協(xié)議期限（協(xié)議期限（3個(gè)月或個(gè)月或91天）天）交易日交易日1月月28日日即期日即期日1月月30日日基準(zhǔn)日基準(zhǔn)日4月月28日日交割日交割日4月月30日日到期日到期日7月月30日日協(xié)議利率協(xié)議利率10%參考利率參考利率11%9%支

50、付交割額支付交割額 協(xié)議數(shù)額：名義上借貸本金數(shù)額協(xié)議數(shù)額：名義上借貸本金數(shù)額 （1000萬(wàn)）萬(wàn)） 協(xié)議貨幣：協(xié)議數(shù)額的面值貨幣協(xié)議貨幣：協(xié)議數(shù)額的面值貨幣 （美元）（美元） 交易日：遠(yuǎn)期利率協(xié)議交易的執(zhí)行日交易日：遠(yuǎn)期利率協(xié)議交易的執(zhí)行日（2005年年1月月28日）日） 即期日：遞延期限起始日，交易日之后兩天即期日：遞延期限起始日，交易日之后兩天（1月月30日）日） 遞延期限：交易日之后兩天至交割日之間的天數(shù)（遞延期限：交易日之后兩天至交割日之間的天數(shù)（3個(gè)月）個(gè)月） 交割日：名義貸款或存款開(kāi)始日交割日：名義貸款或存款開(kāi)始日（4月月30日）日） 基準(zhǔn)日：決定參考利率的日子基準(zhǔn)日：決定參考利率的

51、日子（4月月28日）日） 到期日：名義貸款或存款到期日到期日：名義貸款或存款到期日（7月月30日）日） 協(xié)議期限：在交割日和到期日之間的天數(shù)協(xié)議期限：在交割日和到期日之間的天數(shù)（91天天） 協(xié)議利率：遠(yuǎn)期利率協(xié)議中規(guī)定的固定利率協(xié)議利率：遠(yuǎn)期利率協(xié)議中規(guī)定的固定利率（10%） 參考利率：市場(chǎng)決定的利率，用以在基準(zhǔn)日以計(jì)算交割額參考利率：市場(chǎng)決定的利率，用以在基準(zhǔn)日以計(jì)算交割額（9%或或11%） 交割額：在交割日，協(xié)議一方交給另一方的金額，根據(jù)協(xié)議利率與參考利率交割額：在交割日，協(xié)議一方交給另一方的金額，根據(jù)協(xié)議利率與參考利率之差計(jì)算得出。之差計(jì)算得出。 N遠(yuǎn)期利率協(xié)議中的本金遠(yuǎn)期利率協(xié)議中的本

52、金 L參考利率（通常以參考利率（通常以LIBOR為參考利率）為參考利率）A協(xié)議利率協(xié)議利率T遠(yuǎn)期利率協(xié)議的期限（以天為單位）遠(yuǎn)期利率協(xié)議的期限（以天為單位）（計(jì)算美元一年按（計(jì)算美元一年按360天，英鎊按天，英鎊按365天）天） 計(jì)算交割額公式計(jì)算交割額公式360/1360/TLTALN4月月28日，利率可能出現(xiàn)兩種不同情況：日，利率可能出現(xiàn)兩種不同情況： 4月月28日，日，3個(gè)月期個(gè)月期LIBOR上升為上升為11%，參考利率高于協(xié)議利，參考利率高于協(xié)議利率，則率，則B銀行向銀行向A銀行支付現(xiàn)金：銀行支付現(xiàn)金： 4月月28日，日，3個(gè)月期個(gè)月期LIBOR下降為下降為9%，參考利率低于協(xié)議利率，

53、參考利率低于協(xié)議利率，則則A銀行向銀行向B銀行支付現(xiàn)金：銀行支付現(xiàn)金： 兩家銀行遠(yuǎn)期利率協(xié)議交易的總效果是：保證兩家銀行遠(yuǎn)期利率協(xié)議交易的總效果是：保證A銀行在銀行在3個(gè)月個(gè)月后能以后能以10%的利率借取的利率借取3個(gè)月期的款項(xiàng)，而個(gè)月期的款項(xiàng)，而B(niǎo)銀行則能以銀行則能以10%的利率的利率收取債券利息，雙方都免受利率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。收取債券利息，雙方都免受利率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。 93.24593$360/91%111360/91%10%1110000000$50.24715$360/91%91360/91%10%910000000$（三）金融期貨金融期貨 建立在金融工具或金融指數(shù)之上的期貨合約被稱(chēng)為金融期

54、貨。建立在金融工具或金融指數(shù)之上的期貨合約被稱(chēng)為金融期貨。 金融期貨是指交易雙方在期貨交易所以公開(kāi)喊價(jià)的方式成交后，金融期貨是指交易雙方在期貨交易所以公開(kāi)喊價(jià)的方式成交后，承諾在未來(lái)某一日期或某一段期間內(nèi)，以事先約定的條件（價(jià)格、承諾在未來(lái)某一日期或某一段期間內(nèi)，以事先約定的條件（價(jià)格、交割地點(diǎn)、交割方式等）交付某種特定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量金融工具的契約。交割地點(diǎn)、交割方式等）交付某種特定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量金融工具的契約。 期貨合約期貨合約 期貨合約是一種協(xié)議，它要求協(xié)議一方在指定的未來(lái)日期以確期貨合約是一種協(xié)議，它要求協(xié)議一方在指定的未來(lái)日期以確定的價(jià)格買(mǎi)入或賣(mài)出某物。定的價(jià)格買(mǎi)入或賣(mài)出某物。 期貨合約是高度標(biāo)準(zhǔn)

55、化的：期貨合約是高度標(biāo)準(zhǔn)化的： 合約金額標(biāo)準(zhǔn)化，交易的金額是標(biāo)準(zhǔn)化合約額的整數(shù)倍數(shù)；合約金額標(biāo)準(zhǔn)化，交易的金額是標(biāo)準(zhǔn)化合約額的整數(shù)倍數(shù)； 交割時(shí)間標(biāo)準(zhǔn)化。交割時(shí)間標(biāo)準(zhǔn)化。 期貨市場(chǎng)中的這種標(biāo)準(zhǔn)化意味著期貨合約的使用者必須接受一種期貨市場(chǎng)中的這種標(biāo)準(zhǔn)化意味著期貨合約的使用者必須接受一種妥協(xié)：他們買(mǎi)賣(mài)的期貨合約也許并不能恰好滿足他們的真正需要。妥協(xié)：他們買(mǎi)賣(mài)的期貨合約也許并不能恰好滿足他們的真正需要。 然而，期貨市場(chǎng)中的這種標(biāo)準(zhǔn)化安排使各種范圍的投資人都能然而，期貨市場(chǎng)中的這種標(biāo)準(zhǔn)化安排使各種范圍的投資人都能參與到市場(chǎng)中，這就增強(qiáng)了市場(chǎng)的流動(dòng)性。參與到市場(chǎng)中，這就增強(qiáng)了市場(chǎng)的流動(dòng)性。 更進(jìn)一步說(shuō)，

56、期貨交易將程序簡(jiǎn)化，在交易過(guò)程中只是商定交更進(jìn)一步說(shuō)，期貨交易將程序簡(jiǎn)化，在交易過(guò)程中只是商定交易的數(shù)量和價(jià)格，這樣，就加快了交易速度。易的數(shù)量和價(jià)格，這樣，就加快了交易速度。 最后，交易量和履行合約的頻率成為期貨市場(chǎng)成功的基本條件。最后，交易量和履行合約的頻率成為期貨市場(chǎng)成功的基本條件。 期貨交易所期貨交易所 傳統(tǒng)的期貨交易都是集中在擁擠的傳統(tǒng)的期貨交易都是集中在擁擠的一個(gè)交易大廳內(nèi)進(jìn)行，買(mǎi)賣(mài)期貨的指令可一個(gè)交易大廳內(nèi)進(jìn)行，買(mǎi)賣(mài)期貨的指令可以從全世界各地傳來(lái)，集中在交易池內(nèi)，以從全世界各地傳來(lái)，集中在交易池內(nèi)，實(shí)際發(fā)生的交易都在這里進(jìn)行。實(shí)際發(fā)生的交易都在這里進(jìn)行。 然而，科技的發(fā)展為金融市

57、場(chǎng)的發(fā)然而，科技的發(fā)展為金融市場(chǎng)的發(fā)展提供了一個(gè)現(xiàn)代化的選擇展提供了一個(gè)現(xiàn)代化的選擇屏幕交易，屏幕交易，在這種交易方式中，價(jià)格和交易都是通過(guò)在這種交易方式中，價(jià)格和交易都是通過(guò)屏幕來(lái)完成的。目前最為廣泛使用的是屏幕來(lái)完成的。目前最為廣泛使用的是“路透社交易路透社交易2000”系統(tǒng)和系統(tǒng)和Quotron的外匯的外匯交易商。交易商。金融期貨的類(lèi)別金融期貨的類(lèi)別 外匯期貨，如歐元對(duì)美元。外匯期貨，如歐元對(duì)美元。 利率期貨，如歐洲美元、歐洲日元、歐洲英鎊等。利率期貨，如歐洲美元、歐洲日元、歐洲英鎊等。 股票指數(shù)期貨。股票指數(shù)期貨。 如標(biāo)準(zhǔn)普爾如標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)、日經(jīng)指數(shù)、日經(jīng)255指數(shù)、指數(shù)、DAX

58、指數(shù)、倫敦金融時(shí)報(bào)指數(shù)、倫敦金融時(shí)報(bào)100指數(shù)等。指數(shù)等。 債券期貨，如日本政府債券、美國(guó)財(cái)政債券、法國(guó)政府債債券期貨，如日本政府債券、美國(guó)財(cái)政債券、法國(guó)政府債券、德國(guó)政府債券和英國(guó)的長(zhǎng)期金邊債券等。券、德國(guó)政府債券和英國(guó)的長(zhǎng)期金邊債券等。 在期貨合約中，買(mǎi)賣(mài)雙方同意在在期貨合約中，買(mǎi)賣(mài)雙方同意在指定的到期日以確定的價(jià)格交割某物指定的到期日以確定的價(jià)格交割某物。 合約雙方約定的未來(lái)交易價(jià)格叫做期貨價(jià)格（合約雙方約定的未來(lái)交易價(jià)格叫做期貨價(jià)格（Future price） ；合約雙方進(jìn)行交易的指定日期叫做清算交割日期；合約雙方進(jìn)行交易的指定日期叫做清算交割日期（Settlement or deli

59、very date）。 平倉(cāng)：平倉(cāng)： 在期貨合約交割月的約定日期，合約就要在期貨合約交割月的約定日期，合約就要停止交易，并由交易所確定出合約清算價(jià)格。停止交易，并由交易所確定出合約清算價(jià)格。 交易者按照清算價(jià)格進(jìn)行結(jié)算叫做平倉(cāng)。交易者按照清算價(jià)格進(jìn)行結(jié)算叫做平倉(cāng)。 第一，在交割日之前平倉(cāng)。在交割日之前，交易者在同第一，在交割日之前平倉(cāng)。在交割日之前，交易者在同一合約上建一個(gè)抵消的頭寸。如合約的買(mǎi)方，賣(mài)出相同數(shù)量一合約上建一個(gè)抵消的頭寸。如合約的買(mǎi)方，賣(mài)出相同數(shù)量的同一合約；合約的賣(mài)方，買(mǎi)入相同數(shù)量的同一合約。這種的同一合約；合約的賣(mài)方，買(mǎi)入相同數(shù)量的同一合約。這種方法稱(chēng)為對(duì)銷(xiāo)、沖銷(xiāo)或?qū)_。方法

60、稱(chēng)為對(duì)銷(xiāo)、沖銷(xiāo)或?qū)_。 第二，在交割日，購(gòu)買(mǎi)合約的一第二，在交割日，購(gòu)買(mǎi)合約的一方按約定價(jià)格接受基礎(chǔ)資產(chǎn)的交割；方按約定價(jià)格接受基礎(chǔ)資產(chǎn)的交割；出售合約的一方按約定價(jià)格交付基礎(chǔ)出售合約的一方按約定價(jià)格交付基礎(chǔ)資產(chǎn)。資產(chǎn)。 在實(shí)際操作中，期貨交易很少到在實(shí)際操作中，期貨交易很少到期交割，而是在到期前由當(dāng)事人通過(guò)期交割，而是在到期前由當(dāng)事人通過(guò)反向交易來(lái)沖銷(xiāo)或反向交易來(lái)沖銷(xiāo)或“平倉(cāng)平倉(cāng)”。 期貨合約的平倉(cāng)可有兩種選擇：期貨合約的平倉(cāng)可有兩種選擇： 實(shí)物交割與現(xiàn)金結(jié)算實(shí)物交割與現(xiàn)金結(jié)算 傳統(tǒng)上期貨合約的定義是建立在基礎(chǔ)商品的實(shí)物交割之上的。傳統(tǒng)上期貨合約的定義是建立在基礎(chǔ)商品的實(shí)物交割之上的。例如在