1、我國金融進展、金融活動效率與經濟進展理論述評第一節 金融進展與經濟進展理論分析一 金融進展國外理論回憶早在 20 世紀初，熊彼特（ 1912）強調了金融在經濟進展中的重要性；他指出，為了應用新技術以求進展，企業家需要信貸，“他只有先成為債務人，才能成為企業家”；帕特里克（patrick，1966）指出，在金融進展與經濟進展的關系上，有兩種討論方法：一種是“需求跟隨”（ demand-following ）方法；另一種是“供應領先”（ supply-leading）方法；希克斯（ hicks ，1969）考察了金融對工業革命的刺激作用；他認為工業革命只有在金融革命發生之后，才可能發生；gurle

2、y 和 shaw（ 1955）分析了發達工業化國家貨幣、金融體系對資本積存、收入與經濟增長的重要作用，認為金融體系通過動員儲蓄并將儲蓄配置給生產部門，從而促進資本積存與經濟進展；他們將貨幣經濟學的范式延長到對金融與經濟進展關系的討論，探討了金融中介在動員儲蓄資源、促進資本積存和投資增長過程中的作用；他們隨后又進一步分析了貨幣資產和非貨幣金融資產的性質，強調金融工具特殊是金融制度和金融市場的完善對經濟進展的重要意義；此后，西方學者以金融進展理論為主線，形成了金融結構論、金融深化論、金融內生論等有代表性的金融進展理論，不斷深化人們對金融進展與經濟增長之間關系的熟悉；（1） 金融結構論（代表人物為

3、goldsmith ），重點討論各國不同的金融規模與結構和經濟增長績效差異的關系，認為金融進展就是金融結構的變化，而金融結構就是一國金融工具和金融機構的形式、性質及相對規模；goldsmith 提出了金融相關比率（ fir）的概念，并以此來衡量金融結構進展的程度；他對35 個國家在 18601963 年的經濟和金融狀況進行實證分析，采納了定性分析和定量分析相結合，國際橫向比較和歷史縱向比較相結合的方法，結果發覺經濟快速進展的時期，也是金融進展速度較快的時期，兩者存在著正相關關系；但由于計量方法本身存在缺陷和數據不足，對于是否存在因果關系， goldsmith 并沒有做出明確判定；而且，gold

4、smith 并未對進展中國家或地區的特殊情形做出分析，也沒有提出實現金融與經濟和諧進展的詳細政策建議；他實際上是在用發達國家的體會來規范進展中國家的金融進展與經濟增長的相互關系；（2） 金融抑制論或金融深化論（代表人物為mckinnon和 shaw），強調價格（利率）變量對經濟是特別重要的；他們認為，金融制度和經濟進展其實存在相互促進和相互制約的關系：健全的金融制度能將儲蓄資金有效地集合起來并引導到生產型投資上去促進經濟進展；同時經濟進展通過國民收入的增加和經濟主體對金融服務需求的增長刺激金融業進展，從而形成金融進展與經濟進展的良性循環；依據 mckinnon 和 shaw的論述，進展中國家或

5、地區過分干預金融市場和實行管制的利率、匯率政策，有明顯的金融抑制現象； mckinnon 建議進展中國家應實行較高的利率來排除金融抑制影響，這既可提高人們儲蓄的積極性，又可抑制低效率的投資活動，使經濟得到健康的 進展； shaw從分析金融中介與經濟進展關系角度得出了與mckinnon 類似的結論，并提出了金融深化的概念；他指出，進展中國家經濟改革應從金融領域入手，削減人為因素對金融市 場的干預，通過市場力氣實現利率、儲蓄、投資與經濟增長的和諧進展，從而排除金融抑制；（3） 金融內生論（代表人物為 merton 和 levine ）；他們把討論重點放在了分析金融體系對經濟進展供應的服務和功能上；

6、金融內生理論第一次從理論和實證兩個方面證明白金融進展和經濟增長之間的因果關系；在實證討論方面，分別從跨國層面、行業層面、企業層面， 運用時間序列的方法、面板計量的方法、歷史的方法、案例的方法來討論金融對經濟進展的影響；大量討論發覺，金融體系的規模擴大和功能進展不僅促進了經濟中的資本形成，而且刺激了全要素生產力的增長和長期經濟增長；因而得出了金融進展是“因”、經濟增長是 “果”的基本結論；（4） 金融功能論最早由 bodie 和 merton 等人提出并加以系統化；他們認為，考慮到金融功能在肯定時期內具有相對穩固性，而金融機構會隨著金融進展的初始條件（如經濟進展水平、市場化程度以及制度和技術條件

7、等）和環境的不同而不斷發生變化，因而導致金融功能發揮作用的方式、績效和行使基本功能的機構主體，其性質和組織結構也會隨之發生變化；金融進展影響經濟進展的關鍵不在于金融規模的增長和金融體系是市場主導型仍是銀行主導型，而在于通過金融機構和金融市場之間的動態演進來不斷提高、完善和進展金融體系的功能；金融功能論從金融體系整體功能的動態演進視角分析了金融進展與經濟進展的關系，目的是揭示金融影響經濟的內在緣由；king 和 levine 從金融功能的角度討論金融進展對經濟進展的影響，特殊是對全要素生產力的影響；他們利用 80 個國家 19601989 年的數據，在系統掌握影響長期經濟增長相關因素的情形下，發

8、覺金融中介的規模擴大和功能進展不僅促進了經濟中的資本形成，而且刺激了全要素生產力的進展和經濟長期增長；（5） 金融法權論（代表人物為 la porta 、beck、levine 、rajan 和 zingales等）重視對金融結構背后的制度基礎的討論，關注制度、金融和經濟增長的復雜關系，特殊是制度對金融和經濟進展的影響；本書從金融結構論和金融功能論的視角綻開討論；另外值得提出的是，已有許多討論發覺并對金融通過要素供應和生產效率影響經濟進展的方式進行論述，認為在經濟進展模型中，任何能轉變投入要素養量的因素都會對經濟長期增長產生影響，本書也將參照這一觀點進行理論拓展；二 國內金融進展理論回憶國內對

9、中國金融進展與經濟增長關系問題的討論起步相對較晚，其中有開創性奉獻的是談儒勇（ 1999）；他的討論以 19931998 年中國金融進展和經濟增長的季度數據為樣本，運用一般最小二乘法（ ols）對中國金融進展和經濟增長的關系進行線性回來分析，分別討論了金融中介機構和股票市場對經濟增長的影響，得出以下結論：在我國金融中介機構進展和經濟增長之間存在顯著的正相關關系，這意味著我國金融中介機構的進展有可能促進經濟增 長；股票市場進展和經濟增長之間存在不顯著的負相關關系；但是他沒有明確給出兩者之間的因果關系；國內學者對金融進展與經濟進展關系的討論結論主要有以下 3 個方面；金融進展與經濟進展是單向因果關系；陳偉國、張紅偉（ 2021）利用 var因果關系檢驗和方差分解法，對中國1952 2007 年的數據進行實證檢驗，證明白金融進展和經濟增長間存在著單向因果關系，金融進展沒有促進經濟增長，而經濟增長促進了金融進展，即金融進展屬于需求追隨型；從更深層次來說，他認為我國以銀行為主的金融結構對經濟增長具有顯著的推動作用，但證券市場未形成有效推動力；金融進展和經濟進展存在雙向因果關系；史永東（2003）等利用格蘭杰因果關系檢驗在古典經濟同學產函數框架下的計量分析，對我國金融進展與經濟增長的關系進行了實證討論；檢驗結果說明，我國金融進展與經濟增長之間存在著雙向因果關系；金融進展和經濟進展