1、第三章 債券融資第一節 債券融資概述第二節 債券融資條件與流程第三節 案例: 海航2011年公司債券企業融資理論與實務 一、債券融資的概念及特點（一）概念 定義：債券融資是發行人通過發行債券這種有價證券為企業（公司）籌集資金的行為。 性質：融資主體須按期向債券持有者還本付息，形成直接的債權債務關系。第一節 債券融資概述（二）特點 債權融資是一種負債類融資也是一種直接融資方式。 債券融資作為負債類融資的特點 1、還本付息、稅盾作用、不會影響公司控制權等 2、債券融資與貸款融資比較 2、債券融資與貸款融資比較 （1）融資渠道 （2）資金使用成本低 （3）操作程序 （4）信用評級 （5）擔保條件 債

2、券融資作為直接融資方式的特點1、公開發行、公開信息、可以轉讓等2、與股票融資相比的特點第一節 債券融資概述二、債券的基本要素 1、債券的面值 2、債券的期限 3、債券的票面利率 4、債券的償還方式 5、債券的發行價格 6、債券的信用增級 1、債券的面值 即債券的票面價值； 面值的大小直接影響投資者的選擇和債券的流動性。 2、債券的期限 債券的期限指從發行之日起至債券到期之日止的時間。 債券的期限受以下因素的影響： （1）資金的使用方向 （2）未來市場利率 3、債券的票面利率 債券的票面利率是指債券發行者每年向債權人支付的利息占票面金額的比率。 影響債券票面利率的主要因素：（1）資金市場利率水平

3、 （2）籌資者的資信（3）債券期限長短等 4、債券的償還方式 （1）本金償還方式：到期一次還本、分期還本 （2）利息償還方式：一次付息、分期付息 11聯想債：“本期債券按年付息、到期一次還本。利息每年支付一次，最后一期利息隨本金一起支付”。 思考： 本息的償還方式？ 5、債券的發行價格 債券發行人發行債券的市場價格。與債券面值相比，可以分為： （1）平價發行 （2）溢價發行 （3）折價發行 （我國不允許） 11聯想債：“債券面值100 元，平價發行，以1,000 元為一個認購單位，認購金額必須是1,000 元的整數倍且不少于1,000 元。 ” 6、債券的信用增級 （1）增級目的 順利發行、促

4、進流通、降低融資成本等 （2）增級的手段 內部增級-增加抵押質押擔保物、建立儲備金等； 外部增級-外部保險、外部擔保等 例：07三一重工債 債券募集說明書 由交通銀行股份有限公司授權其長沙分行為本期債券提供全額無條件不可撤銷連帶責任保證擔保 。課堂案例分析：11海航公司債一、閱讀教材第四節債券融資案例分析，指出以下債券要素 1、債券的面值 2、債券的期限 3、債券的票面利率 4、債券的償還方式 5、債券的發行價格 6、債券的信用增級11海航公司債 1、債券的面值 100元 p90 2、債券的期限 5年期/10年期 p90 3、債券的票面利率 5.60%/6.20% p91 4、債券的償還方式

5、到期一次還本，按年付息 p89 5、債券的發行價格 100元/張平價發行 p90 6、債券的信用增級 AA+ 由海航集團提供全額無條件的不可撤銷連帶責任保證擔保三、債券融資的種類 （一）按發行主體分類： （1）政府債券 （2）金融債券 （3）企業債券 （4）公司債券 央行金融市場司副司長沈炳熙： “在目前的監管格局下，現在企業債券中非上市公司發行的債券將繼續保留在企業債券范疇內，上市公司發行的債券則將歸入公司債券范疇。” （二）按是否標明債券投資者的姓名，債券分為記名債券和不記名債券。 記名債券，指在債券上載明投資者的姓名，轉讓時需要由債券持有人背書并向發行債券的企業登記。 不記名債券，指在債

6、券上不記載投資者的姓名，債券發行者以債券作為還本付息的憑據。 （三）按是否有財產擔保，債券分為信用債券、抵押債券和第三方擔保債券。 實例分析： 07三一重工債 債券募集說明書 由交通銀行股份有限公司授權其長沙分行為本期債券提供全額無條件不可撤銷連帶責任保證擔保 。 11海南航空債：由海航集團有限公司提供全額無條件的不可撤銷的連帶責任保證擔保。 11聯想控股債 擔保方式：本期債券無擔保。 （四）按計息方式劃分 （1）單利債券 （2）復利債券 （3）累進利率債券 88中農行債： 本期債券采用累進利率計息: 第一年9% 第二年10% 第三年11% 第四年12% 第五年13%. （五）按募集資金方式劃

7、分： （1）公募債券 （2）私募債券 （六）按計息與付息方式劃分： （1）零息債券：折價發行，到期兌換票面價值; （2）附息債券：在債券的存續期間，定期支付利息 （3）息票累積債券：到期一次還本附息，存續期間不支付利息。 11聯想債：本期債券采用單利按年計息，不計復利，逾期不另計利息。四、債券融資的主要參與主體 （一）發行人 -融資企業和公司 （二）發行對象 -個人或機構的投資者 （三）保薦人和主承銷商 1、盡職調查 2、準備發行文件，涉及發行方案 3、協助報批 4、宣傳、路演、組建承銷團。 （四）承銷商 1、承銷企業債券 2、代理發行人兌付本息 3、代理或協助債券持有人進行債券交易 4、企業

8、或者擔保人不履行債務時，主承銷商代理企業企業債券持有人進行追償。（五）其他主要中介機構 -會計師事務所 -律師事務所 -信用評級機構 （評級與追蹤評級） -受托管理人 （維護債權人權益） -登記、結算、托管機構（中央國債登記結算有限責任公司）五、我國債券的主要品種 1、企業債券 2、公司債券 3、債券融資工具 4、人民幣債券 5、其他債券 2、公司債券 （1）可轉換公司債 - -轉換前是純粹的債券，轉換后成為公司股東 （2）可分離公司債 3、債券融資工具 （1）中小企業集合債券 （2）短期與超短期融資券 （3）資產支持票據 4、人民幣債券： 特別指境內非金融機構依法在香港特別行政區發行的，以人

9、民幣計劃、期限在1年以上（含一年）的按約定還本付息的有價證券。 5、其他債券 （1）中小企業集合債券 （2）私募債券課堂練習 案例：中國重汽(香港)有限公司于2010年10月29日在香港成功向機構投資者發行27億元人民幣兩年期企業債券，票面息率2.95%，每半年付息一次，到期一次性還本。香港資本市場對本次發債反應強烈，認購金額達68億元人民幣，為發行額的2.5倍。 請根據上述案例回答下列問題：（1）10中重汽企業債屬于我國哪種特殊債券品種？（2）請指出上述案例中包含的債券基本要素。（3）從認購結果上看，該債券是否溢價發行？六、債券融資成本 債券發行人為發行債券和使用發行債券融入的資金所付出的代

10、價，主要包括債券利息和發行債券的各種費用。 融資成本的計算 （板書） 例3-1 平價發行的情況 例3-2 溢價發行的情況七、債券融資風險 （一）發行風險 （二）財務風險 （三）利率風險八、債券融資的監督管理 （一）監管法律：（一）監管法律： 公司法、證券法、企業債券管理條例、銀行間債券市場非金融企業債務融資工具管理辦法等。 （二）監管和自律機構（二）監管和自律機構 1、發改委 2、證監會 3、人民銀行 4、中國銀行間市場交易商協會第二節 企業融資的發行條件與程序 一、發行條件一、發行條件 （1）凈資產 （2）債券余額 （3）利息保障 （4）資金用途 （5）利率 （6）已發行債券情況 （7）其他

11、 二、債券發行程序二、債券發行程序 （一）發行企業做出發行債券決議 （1）決議的主體-股東大會 （2）決議的內容 （二）制定發行債券的章程 （三）委托債券評級機構評定債券等級 （必需）（必需） 包括評級和跟蹤評級 （四）向國家發改委申報 （1）中央直接管理的企業向國家發改委申請； （2）其他企業通過省級發改部門或國務院行業主管部門審核后，再由其向國家發改委申請。 （五）國家發改委審批 （六）公告債券募集辦法 -募股說明書 （七）簽訂購銷合同 （八）債券正式發行第三節 公司融資的發行條件與程序 一、公司債券發行的條件一、公司債券發行的條件 （一）基本條件 作業：公司債券與企業債券對發行主體的要求

12、有何區別。 （二）公司債券的擔保二、公司債券的發行方式二、公司債券的發行方式 原則上可采用“網上發行和網下發行”相結合的方式，向全市場投資者（包括個人投資者）發行；否則，只能向機構投資者發行，而不得向個人投資者發行。 三、公司債券發行的申報和核準三、公司債券發行的申報和核準 （一）發行申報 1、公司做出發行決議 2、信用評級 3、保薦與申報 發行公司債券應當由保薦機構保薦，并向中國證監會申報。保薦機構應當按照中國證監會的有關規定編制和報送募集說明書和發行申請文件。 4、募集說明書與申報文件的制作 （二）受理與核準 注意幾個時間點：受理回復期限，公司首期發行期限，剩余發行期限，募集說明書公告期限 四、債券持有人權益保護四、債券持有人權益保護 五、公司債券在證券交易所發行五、公司債券在證券交易所發行 六、公司債券在證券交易所上市六、公司債券在證券交易所上市 1、條件 2、申請文件內容和制度流程 3、上市的核準 七、公司債券在七、公司債券在銀行間債券市場銀行間債券市場的發行與上市的發行與上市 中國人民銀行于 2007 年9月27日發布公告:允許符合條件的公司債券進入銀行間市場發行、交易流通和登記托管。 什么是銀行間債券市場？ “全國銀行間債券市場”是一個松散的場外交易場所，該市場交易的證券都在中央國債登記結算公司登記托管。參與該市場的投資者都是機構投資者，都要直接或間接在中央