1、會計學1技術經濟學融資原理與融資方案技術經濟學融資原理與融資方案2本 章 內 容3融資方案分析1融資主體及其融資方式 項目資本金及債務資金的融通2第1頁/共52頁3一、項目融資主體 項目的融資主體是項目的融資主體是指進行融資活動并承擔融資責任和風險的指進行融資活動并承擔融資責任和風險的項目法人單位。項目法人單位。1.既有法人融資主體適用條件既有法人融資主體新設法人融資主體項目融資主體 既有法人為擴大生產能力而興建的擴建項目或原有生產線的技術改造項目；1 1 既有法人為新增生產經營所需水、電、汽等動力供應及環(huán)境保護設施而興建的項目；2 2第2頁/共52頁4一、項目融資主體1.既有法人融資主體適用

2、條件 項目與既有法人的資產以及經營活動聯系密切；3 3 現有法人具有為項目進行融資和承擔全部融資責任的經濟實力4 4 項目盈利能力較差，但項目對整個企業(yè)的持續(xù)發(fā)展具有重要作用，需要利用既有法人的整體資信獲得債務資金。5 5第3頁/共52頁5一、項目融資主體2.新設法人融資主體適用條件1項目發(fā)起人希望項目發(fā)起人希望擬建項目的生產擬建項目的生產經營活動現對獨經營活動現對獨立，且擬建項目立，且擬建項目與既有法人的經與既有法人的經營活動聯系不密營活動聯系不密切；切；2擬建項目的投擬建項目的投資規(guī)模較大，資規(guī)模較大，既有法人財務既有法人財務狀況較差，不狀況較差，不具有為項目進具有為項目進行融資和承擔行融

3、資和承擔全部融資責任全部融資責任的經濟實力，的經濟實力，需要新設法人需要新設法人募集股本金；募集股本金；3項目自身具有較項目自身具有較強的盈利能力，強的盈利能力，依靠項目自身未依靠項目自身未來的現金流量可來的現金流量可以按期償還債務。以按期償還債務。第4頁/共52頁6二、既有法人融資方式 既有法人融資是指：建設項目所需的資金，來源于既有法人內部既有法人融資是指：建設項目所需的資金，來源于既有法人內部融資、新增資本金和新增債務資金。新增債務資金依靠既有法人整體融資、新增資本金和新增債務資金。新增債務資金依靠既有法人整體的盈利能力來償還，并以既有法人整體的資產和信用承擔債務擔保。的盈利能力來償還，

4、并以既有法人整體的資產和信用承擔債務擔保。新增負債內部融資新增資本金企業(yè)股東過去投入的資本金企業(yè)過去對外負債的債務資金企業(yè)經營所形成的凈現金流量可用于擬建項目的貨幣資金資產變現的資金資產經營權變現的資金直接使用非現金資產總總投投資資圖圖9-1 9-1 既有法人項目總投資構成及資金來既有法人項目總投資構成及資金來源源第5頁/共52頁7三、新設法人融資方式 新設法人融資是指：由項目發(fā)起人（企業(yè)或政府）發(fā)起組建的具新設法人融資是指：由項目發(fā)起人（企業(yè)或政府）發(fā)起組建的具有獨立法人資格的項目公司，由新組建的項目公司承擔融資責任和風有獨立法人資格的項目公司，由新組建的項目公司承擔融資責任和風險，依靠項目

5、自身的盈利能力來償還債務，以項目投資形成的資產、險，依靠項目自身的盈利能力來償還債務，以項目投資形成的資產、未來收益或權益作為融資擔保的基礎。未來收益或權益作為融資擔保的基礎。其融資能力取決于股東能對項目公司借款提供多大程度的擔保在項目本身的財務效益好、投資風險可以有效控制的條件下，可以考慮采用項目融資方式。項目資本金是指在項目總投資中，由投資者認繳的出資額。投資者可以轉讓其出資，但不能以任何方式抽回。我國除了公益性項目等部分特殊項目外，大部分投資項目都實行資本金制度。建設項目所需資金的來源建設項目所需資金的來源債務資金第6頁/共52頁8一、項目資本金的來源及籌措l中央和地方各級政府預算內資金

6、l國家批準的各項專項建設資金l“撥該貸”和經營性基本建設基金回收的本息l土地批租收入l國有企業(yè)產權轉讓收入l地方政府按國家有關規(guī)定收取的各項稅費及其他預算外資金l國家授權的投資機構及企業(yè)法人的所有者權益（包括資本金等）l企業(yè)折舊基金以及投資者按照國家規(guī)定從資本市場上籌措的資金l經批準，發(fā)行股票或可轉換債券l國家規(guī)定的其他可用作項目資本金的資金1.項目資本金的來源第7頁/共52頁9一、項目資本金的來源及籌措2.項目資本金的籌措 股東直接投資國家資本金法人資本金包括個人資本金外商資本金 既有法人融資項目，股東直接投資表現為擴充既有企業(yè)的資本金，包括原有股東增資擴股和吸收新股東投資。 新設法人融資項

7、目，股東直接投資表現為投資者為項目提供資本金第8頁/共52頁10一、項目資本金的來源及籌措 股票融資無論是既有法人融資項目還是新設法人融資項目、凡符合規(guī)定條件的，均可以通過發(fā)行股票在資本市場募集股本資金適用適用范圍范圍公募和私募兩種形式形式形式 政府投資包括各級政府的財政預算內資金、國家批準的各項專項建設基金、統借國外貸款、土地批租收入、地方政府按規(guī)定收取的各種費用及其他預算外資金等。投資投資資金資金第9頁/共52頁11一、項目資本金的來源及籌措 政府投資主要用于基礎性項目和公益性項目。山峽水力發(fā)電山峽水力發(fā)電站站葛洲壩葛洲壩學校學校醫(yī)院醫(yī)院第10頁/共52頁12交通銀行、光大銀行、招商銀行、

8、中信實業(yè)銀行、城市合作銀行包括中國建設銀行、中國工商銀行、中國農業(yè)銀行、中國銀行信托投資公司財務公司保險公司國家政策性銀行不以盈利為目的，實行保本經營，貸款利率低，期限長。我國的政策性銀行有：國家開發(fā)銀行、中國農業(yè)發(fā)展銀行、中國進出口信貸銀行。二、國內債務籌資非銀行金融機構國內債務籌資國內融資租賃國內發(fā)行債券股份商業(yè)銀行 國家政策銀行國有商業(yè)銀行第11頁/共52頁13二、國內債務籌資 1.政策性銀行貸款 政策性銀行是指由政府創(chuàng)立、參股或保證的，專門為貫徹和配合政府特定的社會經濟政策或意圖，直接或間接地從事某種特殊政策性融資活動的金融機構。其貸款主要用于支持國家批準的基礎設施項目、基礎產業(yè)項目、

9、支柱產業(yè)項目，以及重大技術改造項目和高新技術產業(yè)化項目建設。其貸款期限可分為：短期貸款（1年以下）、中期貸款（15年）和長期貸款（5年以上），貸款期限一般不超過15年。國家開發(fā)銀行第12頁/共52頁14二、國內債務籌資 1.政策性銀行貸款中國進出口銀行通過辦理出口信貸、出口信用保險及擔保、對外擔保、外國政府貸款轉貸、對外援助優(yōu)惠貸款以及國務院交辦的其他業(yè)務，貫徹國家產業(yè)政策、外經貿政策和金融政策，為擴大我國機電產品、成套設備和高新技術產品出口和促進對外經濟技術合作與交流，提供政策性金融支持。中國農業(yè)發(fā)展銀行按照國家的法律、法規(guī)和方針、政策，以國家信用為基礎，籌集農業(yè)政策性信貸資金，承擔國家規(guī)定

10、的農業(yè)政策性金融業(yè)務，代理財政性支農資金的撥付，為農業(yè)和農村經濟發(fā)展服務。第13頁/共52頁15二、國內債務籌資 2.商業(yè)銀行貸款 商業(yè)銀行貸款的特點籌資手續(xù)簡單，速度較快1 1籌資成本較低2 2 商業(yè)銀行貸款期限 簽訂貸款合同時，一般會對貸款期、提款期、寬限期和還款期做出明確規(guī)定：2提款期：貸款合同生效日合同規(guī)定的最后一筆貸款本金提取日1貸款期：貸款合同生效日最后一筆貸款本金和利息還清日第14頁/共52頁16二、國內債務籌資3寬限期：貸款合同生效日合同規(guī)定的第一筆貸款本金歸還日4合同規(guī)定的第一筆貸款本金歸還日貸款本金和利息全部還清日還款期： 商業(yè)銀行貸款金額 貸款金額是銀行就每筆貸款向借款人

11、提供的最高授信額度，借款貸款金額是銀行就每筆貸款向借款人提供的最高授信額度，借款金額由借款人在申請貸款時提出，銀行核定。金額由借款人在申請貸款時提出，銀行核定。借款人在決定貸款金額時應考慮三個因素：借款人在決定貸款金額時應考慮三個因素：貸款種類、貸款金額（通常不能超過所規(guī)定的最高限額）1 1 客觀需要2 2 償還能力3 3第15頁/共52頁17二、國內債務籌資 信托投資公司貸款 信托貸款是信托投資公司運用吸收的信托貸款、自有資金和籌集信托貸款是信托投資公司運用吸收的信托貸款、自有資金和籌集的其他資金對審定的貸款對象和項目發(fā)放的貸款。的其他資金對審定的貸款對象和項目發(fā)放的貸款。信托貸款具有以下幾

12、個特點：信托貸款具有以下幾個特點： 3.國內非銀行金融機構貸款 信托貸款的利率相對比較靈活，可在一定范圍內浮動2 信托貸款可以滿足企業(yè)特殊的資金需求1 信托貸款主要有技術改造信托貸款、補償貿易信托貸款、單位住信托貸款主要有技術改造信托貸款、補償貿易信托貸款、單位住房信托貸款、聯營投資信托貸款和專項信托貸款等。房信托貸款、聯營投資信托貸款和專項信托貸款等。第16頁/共52頁18二、國內債務籌資 財務公司貸款 財務公司是由企業(yè)集團成員單位組建又為集團成員單位提供中長財務公司是由企業(yè)集團成員單位組建又為集團成員單位提供中長期金融業(yè)務服務為主的非銀行金融機構。期金融業(yè)務服務為主的非銀行金融機構。財務公

13、司貸款短期貸款中長期貸款一般為1年、6個月、3個月以及3個月以下不定期限的臨時貸款一般為13年、 35年以及5年以上的貸款 保險公司貸款第17頁/共52頁19混合貸款、聯合貸款和銀團貸款國際金融機構貸款出口信貸外國銀行貸款外國政府貸款三、國外債務籌資國外債務籌資國際復興開發(fā)銀行短期貸款中期貸款長期貸款買方信貸賣方信貸國際開發(fā)協會國際金融公司亞洲開發(fā)銀行普通貸款特別基金除收取利息外，還收取管理費、代理費、承擔費及雜費等一些費用第18頁/共52頁20l融資性租賃的出租物，價值大，專用性強，期限長、中途融資性租賃的出租物，價值大，專用性強，期限長、中途不得解約。不得解約。l租賃結束時，出租物可以留購

14、，也可退租。租賃結束時，出租物可以留購，也可退租。l融資性租賃在資金缺乏時，加快技術更新。融資性租賃在資金缺乏時，加快技術更新。承租人承租人出租物出租物出租人出租人選擇購買出租四、融資租賃 2 項目資本金及債務資金的融通1.融資租賃的含義 融資租賃亦稱金融租賃或資本租賃，是指融資租賃亦稱金融租賃或資本租賃，是指不帶維修條件不帶維修條件的設備租的設備租賃業(yè)務。賃業(yè)務。第19頁/共52頁21四、融資租賃 2 項目資本金及債務資金的融通2.融資租賃的方式1自營租賃2回租租賃3轉租賃l經營性租賃一般價值小，資產專用性弱，可中途停止，出租期短。l經營性租賃結束后，出租物可以退租，也可以續(xù)租。經營性（或服

15、務性）租賃出租人出租人出租物出租物承租人承租人購買選擇出租資資 料料第20頁/共52頁22 債券（債券（BondBond）是）是借款單位為籌集資金而發(fā)行的一種信用憑證，借款單位為籌集資金而發(fā)行的一種信用憑證，它證明持券人有權按期取得固定利息并到期收回本金。它證明持券人有權按期取得固定利息并到期收回本金。五、發(fā)行債券 1.債券的種類種類劃分標準按發(fā)行方式分類按還本期限分類按發(fā)行條件分類按可否轉換為公司股票分類按償還方式分類按發(fā)行主體分類記名債券、無記名債券短期債券、中期債券、長期債券抵押債券、信用債券可轉換債券、不可轉換債券定期償還債券、隨時償還債券國家債券、地方政府債券、企業(yè)債券、金融債券第2

16、1頁/共52頁23五、發(fā)行債券 2.債券籌資的特點支出固定支出固定1股東控制權不變股東控制權不變2少納所得稅少納所得稅3提高股東投資回報提高股東投資回報4提高企業(yè)負債比率，增加企業(yè)風險提高企業(yè)負債比率，增加企業(yè)風險5第22頁/共52頁24六、項目融資（增加內容） 狹義的概念是指通過項目來融資，即僅以項目的資產、收益作抵狹義的概念是指通過項目來融資，即僅以項目的資產、收益作抵押來融資。押來融資。2.特點例題1.概念1至少有項目發(fā)起方、項目公司、貸款方三方參與；2項目發(fā)起方以股東身份組建項目公司，性質為獨立法人；3以項目本身的經濟強度作為衡量償債能力的依據。第23頁/共52頁25六、項目融資油輪在

17、渤海油輪在渤海灣灣開采新油田開采新油田 3.適用范圍l資源開發(fā)類項目資源開發(fā)類項目l基礎項目基礎項目l制造業(yè)制造業(yè)東海大橋東海大橋西氣東輸西氣東輸長城腳下的公長城腳下的公社社第24頁/共52頁264.限制六、項目融資項目融資的限制性政府的控制較嚴格；增加項目最終用戶的負擔；程序復雜，參加者眾多，合作談判成本高。增加項目最增加項目最終用戶的負終用戶的負擔；擔；第25頁/共52頁27 項目融資主要模式l BOT項目融資方式（如：收取過路費）Transfer移交Operate經營Build建設六、項目融資Transfer移交Operate經營Transfer移交lTOT項目融資方式(類似租賃)【資料

18、】第26頁/共52頁28上海世界金融中上海世界金融中心心 “產品支付（Production Payment）”是在石油、天然氣和礦產品項目中常使用的無追索權或有限追索權的融資方式，產品支付只是產權的轉移，而非產品本身的轉移。l以“產品支付”為基礎的項目融資模式 l ABS ABS項目融資模式項目融資模式 ABSABS是英文是英文Asset-Backed SecuritizationAsset-Backed Securitization的縮寫，即資產支的縮寫，即資產支持型資產證券化，簡稱資產證券化。持型資產證券化，簡稱資產證券化。六、項目融資【資料】第27頁/共52頁29 為籌集和使用資金而付出

19、的代價，包括籌集成本（F）和使用成本（D）。1.資金成本的含義一、資金成本的含義和性質指投資者在資金籌措過程中支付的各種費用。主要包括向銀指投資者在資金籌措過程中支付的各種費用。主要包括向銀行借款的手續(xù)費；發(fā)行股票、債券而支付的各項代理費用。行借款的手續(xù)費；發(fā)行股票、債券而支付的各項代理費用。一般屬于一次性費用，籌資次數越多，籌資成本就越大。一般屬于一次性費用，籌資次數越多，籌資成本就越大。籌集成本又稱資金占用費，包括支付給股東的各種股利、向債權人支又稱資金占用費，包括支付給股東的各種股利、向債權人支付的貸款利息及支付給其他債權人的利息費用等。其與所籌付的貸款利息及支付給其他債權人的利息費用等

20、。其與所籌資金的多少、使用時間有關，具有經常性、定期支付的特點資金的多少、使用時間有關，具有經常性、定期支付的特點使用成本第28頁/共52頁30作用作用選擇資金來源，選擇資金來源，擬定籌資方案擬定籌資方案的重要依據的重要依據可作為投資者進可作為投資者進行資金結構決策行資金結構決策的基本依據的基本依據評價項目可行性評價項目可行性的一個重要尺度的一個重要尺度2.資金成本的作用一、資金成本的含義和性質香港中銀大廈香港中銀大廈第29頁/共52頁31 資金成本一般用相對數表示，稱之為資金成本率。其一般計算資金成本一般用相對數表示，稱之為資金成本率。其一般計算公式為：公式為： 式中，式中，K K資金成本率

21、；資金成本率；D D資金占用費；資金占用費；P P籌集資金總額；籌集資金總額；f f籌資費費率（即籌資費占籌集資金總額的比率）籌資費費率（即籌資費占籌集資金總額的比率） 。二、資金成本的計算1.資金成本計算的一般形式第30頁/共52頁32二、資金成本的計算2.各種資金來源的資金成本計算 （1）銀行借款的資金成本 不考慮資金籌集成本時的資金成本式中，Kd為銀行借款的資金成本；T為所得稅稅率；R為銀行借款利率。 對項目貸款實行擔保時的資金成本式中，Vd為擔保費率；V為擔保費總額；P為企業(yè)借款總額；n為擔保年限。第31頁/共52頁33二、資金成本的計算 考慮資金籌集成本時的資金成本 （2）債券資金成

22、本 發(fā)行債券的成本主要是指債券利息和籌資費用。發(fā)行債券的成本主要是指債券利息和籌資費用。或或 式中，Kb為債券資金成本；B為債券籌資額；fb為債券籌資費率;Ib為債券年利息；Rb為債券利率。 若債券溢價或折價發(fā)行，為了更精確地計算資金成本，應以其實際發(fā)行價格作為債券籌資額。例題例題第32頁/共52頁34二、資金成本的計算 （3）優(yōu)先股成本 與負債利息的支付不同，優(yōu)先股的股利不能在稅前扣除，因而與負債利息的支付不同，優(yōu)先股的股利不能在稅前扣除，因而在計算優(yōu)先股成本時無需經過稅賦的調整。在計算優(yōu)先股成本時無需經過稅賦的調整。或或 式中，Kp為優(yōu)先股資金成本；Dp為優(yōu)先股每年股息；Pp為優(yōu)先股票面值

23、；fp為優(yōu)先股籌資費率；i為股息率。例題第33頁/共52頁35二、資金成本的計算 （4）普通股資金成本 普通股資金成本屬權益融資成本。權益資金的資金占用費是向普通股資金成本屬權益融資成本。權益資金的資金占用費是向股東分派的股利，而股利是以所得稅后凈利潤支付的，不能抵減所股東分派的股利，而股利是以所得稅后凈利潤支付的，不能抵減所得稅。得稅。 式中，Kc為普通股資金成本；Dc為預期年股利額；Pc為變通股籌資額；fc為普通股籌資費率；G為普通股利年增長率。 評價法 資本資產定價模型法 式中，Rf為無風險報酬率；Rm為平均風險股票必要報酬率；為股票的風險校正系數例題例題第34頁/共52頁36二、資金成

24、本的計算 （5）融資租賃資金成本 企業(yè)租入某項資產，獲得其使用權，要定期支付租金，并且租金列入企業(yè)成本，可以減少應付所得稅。 式中，KL為融資租賃資金成本；E為年租金額；PL為租賃資產價值。第35頁/共52頁37二、資金成本的計算 （6）留存盈余資金成本 留存盈余是指企業(yè)未以股利等形式發(fā)放給投資者而保留在企業(yè)的那部分盈利，即經營所得凈收益的積余，包括盈余公積和未分配利潤。 式中，Kr為留存盈余資金成本；其他符號同前。 留存盈余是所得稅后形成的，其所有權屬于股東，實質上相當于股東對公司的追加投資。如按評價法，計算公式為：第36頁/共52頁38二、資金成本的計算 （7）加權平均資金成本 為了對整個

25、項目的融資方案進行籌資決策，在計算各種融資方式個別資金成本的基礎上，還要計算整個融資方案的加權平均融資成本，以反應項目的整個融資方案的融資成本狀況。 式中，Kw為加權平均資金成本； Kj為第j種融資渠道的資金成本；Wj為第j種融資渠道籌集的資金占全部資金的比重（權數）。例題第37頁/共52頁39三、融資風險分析 融資方案的實施經常會受到各種風險因素的影響。融資風險分融資方案的實施經常會受到各種風險因素的影響。融資風險分析就是對可能影響融資方案的風險因素進行識別和預測。析就是對可能影響融資方案的風險因素進行識別和預測。 通常可能的融資風險因素有下列幾種：通常可能的融資風險因素有下列幾種：1.投資

26、缺口風險 項目在建設過程中由于技術設計、施工圖設計及施工過程中增加工程，由于價格上漲引起工程造價變化等，都會引起投資額的增加，導致原估算投資額出現缺口。2.資金供應風險 融資方案在實施過程中，可能出現資金不落實，導致建設工期拖長，工程造價升高，原定投資收益目標難以實現的風險。第38頁/共52頁40三、融資風險分析 主要風險有：主要風險有：1原定籌資額全部或部分落空2原定發(fā)行股票、債券計劃不能實現3既有項目法人融資項目由于企業(yè)經營狀況惡化，無力按原定計劃出資4其他資金不能按建設進度足額及時到位第39頁/共52頁41三、融資風險分析3.利率風險 利率水平隨著金融市場行情而變動，如果融資方案中采用浮

27、動利率計算，則應分析貸款利率變動的可能性及其對項目造成的風險和損失。4.匯率風險 匯率風險是指國際金融市場外匯交易結算產生的風險，包括人民幣對各種外幣幣值的變動風險和各外幣之間比價變動的風險。第40頁/共52頁42本章要求l熟悉項目資本金融通和項目債務籌資；l了解項目融資及其主要模式；l掌握不同來源渠道資金的資金成本計算（普通股票的資本成本僅限了解）；l掌握加權平均資本成本計算。第41頁/共52頁43本章重點l國內外債務籌資的渠道l債券籌資及其特點l項目融資的概念l資金成本的概念和計算 本章難點 l資金成本的概念和計算資金成本的概念和計算第42頁/共52頁441劉曉君.技術經濟學M.北京：科學

28、出版社，2008；2劉曉君編著.技術經濟學（第三版）.西安：西北大 學出版社，2003.8；3劉曉君主編.工程經濟學（普通高等教育“十五”國 家及規(guī)劃教材、高校工程管理專業(yè)指導委員會規(guī)劃 推薦教材）.北京：中國建筑工業(yè)出版社，2003.8；4國家發(fā)展改革委建設部發(fā)布.建設項目經濟評價方法 與參數（第三版）.北京：中國計劃出版社，2006年。參考文獻第43頁/共52頁45本章結束第44頁/共52頁46 【例例9-19-1】某自來水公司現擁有某自來水公司現擁有A A、B B兩個自來水廠。為了廠，決定從兩個自來水廠。為了廠，決定從金融市場上籌集資金。金融市場上籌集資金。 貸款用于建設新廠C，而歸還貸

29、款的款項來源于A、B、C 三個水 廠的收益。如果新廠C建設失敗，該公司把原來的A、B三個水廠的收益作為償債的擔保。這時，貸款方對公司有完全追索權。方案1 貸款用于建設新廠C，而歸還貸款的款項來源于A、B、C 三個水 廠的收益。如果新廠C建設失敗，該公司把原來的A、B三個水廠的收益作為償債的擔保。這時，貸款方對公司有完全追索權。方案2 借來的錢建C廠，還款的資金僅限于C廠建成后的水費和其他收入。如果新項目失敗，貸方只能從清理C廠的資產中收回一部分，除此之外，不能要求自來水公司從別的資金來源，包括A、B兩個廠的收入歸還貸款，這稱為貸方對自來水公司無追索權。方案3經過分析，方案2和方案3稱為項目融資

30、。第45頁/共52頁47 【例9-2】某企業(yè)為某建設項目申請銀行長期貸款5000萬元，年利率為10%，每年計息一次，到期一次還本，貸款管理費及手續(xù)費率為0.5%。企業(yè)所得稅稅率為25%，試計算該項目長期借款的資金成本。 解：根據公式，該項目長期借款的資金成本為：11 2575411 05dTR%K.%f. %()() 10%第46頁/共52頁48 【例例9-39-3】假定某公司發(fā)行面值為假定某公司發(fā)行面值為100100萬元的萬元的1010年期債券，票面利率年期債券，票面利率8%8%，發(fā)行費率發(fā)行費率5%5%，發(fā)行價格，發(fā)行價格120120萬元，公司所得稅稅率為萬元，公司所得稅稅率為25%25%，試計算該公，試計算該公司債券的資金成本。如果公司以司債券的資金成本。如果公司以8585萬元發(fā)行面額為萬元發(fā)行面額為100100萬元的債券，萬元的債券，則資金成本又為什么？則資金成本又為什么？解：解： 根據公式，以根據公式，以120120萬元價格發(fā)行時的資金成本萬元價格發(fā)行時的資金成本為為(1)1008(