1、 第一節第一節 國際融資的概念國際融資的概念 第二節第二節 國際融資的經濟績效分析國際融資的經濟績效分析 第三節第三節 國際融資在我國的運用國際融資在我國的運用 一、國際融資的概念 1、國際融資是在國際金融市場上進行的 2、國際融資是在一國資金供應者與另一國資金需求者之間進行的。 3、國際融資是采取貨幣資金形態或實物資金形態的國際資金轉移。 （一）按是否通過金融中介分為（一）按是否通過金融中介分為 國際直接融資國際直接融資 國際間接融資國際間接融資 （二）按融資期限劃分為（二）按融資期限劃分為 國際短期融資國際短期融資 國際中長期融資國際中長期融資 （三）按融資渠道分為（三）按融資渠道分為 國

2、際信貸融資國際信貸融資 國際證券融資國際證券融資 國際風險投資融資國際風險投資融資 國際項目融資國際項目融資 國際租賃融資國際租賃融資 （一）參與國際融資的主客體結構復雜（一）參與國際融資的主客體結構復雜 （二）國際融資的風險較大（二）國際融資的風險較大 （三）各國對融資都實施不同程度的干預（三）各國對融資都實施不同程度的干預和管制和管制 一、彌補資金短缺，加快經濟發展一、彌補資金短缺，加快經濟發展 二、國際融資有利于受資企業技術改造，二、國際融資有利于受資企業技術改造，推進技術升級推進技術升級 三、培養了企業技術和管理人才，創造了三、培養了企業技術和管理人才，創造了更多的就業機會更多的就業機

3、會 四、國際融資有利于國際分工，提高企業四、國際融資有利于國際分工，提高企業產品的國際競爭力產品的國際競爭力 五、外國直接投資有助于推動對外貿易發五、外國直接投資有助于推動對外貿易發展展 一、對外借款一、對外借款 （一）對外借款的規模穩定增長（一）對外借款的規模穩定增長 （二）借款渠道多元化（二）借款渠道多元化 （三）借款期限結構比較合理（三）借款期限結構比較合理 二、利用國際直接投資二、利用國際直接投資 （一）第一階段：起步階段（一）第一階段：起步階段(19791986年年) （二）第二階段：持續發展階段（二）第二階段：持續發展階段(19871991年年) （三）第三階段：高速發展階段（三）

4、第三階段：高速發展階段（19921996年）年） （四）第四階段：調整發展階段（四）第四階段：調整發展階段（1997-2000年）年） （五）第五階段：穩步發展階段（五）第五階段：穩步發展階段（2001年至今）年至今） 三、對外證券融資三、對外證券融資 (一一) 對外發行債券對外發行債券 (二二) 中國企業在境外上市中國企業在境外上市 (三三) 中國企業通過國內中國企業通過國內B股上市融資股上市融資補充材料補充材料 跨國金融機構跨國金融機構l第一節第一節 跨國銀行跨國銀行l第二節第二節 非銀行跨國金融機構非銀行跨國金融機構跨國商業銀行跨國商業銀行 Transnational Bank 投資銀行

5、投資銀行其他非銀行跨國機構：其他非銀行跨國機構： 共同基金共同基金對沖基金對沖基金養老基金養老基金保險公司保險公司國際投資的重要主體，并為直接投資者跨國融資。國際投資的重要主體，并為直接投資者跨國融資。廣義上，跨廣義上，跨國金融機構國金融機構也是跨國公也是跨國公司。司。經營對象經營對象貨幣及金融貨幣及金融產品產品具有具有一定的特殊一定的特殊性。性。l 一一 、跨國銀行的基本、跨國銀行的基本概念和特點概念和特點l以國內銀行為基礎，同時在海外擁有或控制著分支機構，以國內銀行為基礎，同時在海外擁有或控制著分支機構，從事國際業務的銀行。從事國際業務的銀行。l特點：特點：國內銀行的對外擴張的結果國內銀行

6、的對外擴張的結果機構設置：超國界性（至少機構設置：超國界性（至少5個國家或地區）個國家或地區）在國外經營業務在國外經營業務戰略制定具有全球性戰略制定具有全球性10跨國銀行的界定標準跨國銀行的界定標準l1973年，美聯儲理事年，美聯儲理事A.F.Brimmer給出了跨國銀給出了跨國銀行的定義：在五個國家以上開展國際金融業務的行的定義：在五個國家以上開展國際金融業務的銀行。銀行。l后來這一定義被世界銀行等國際金融機構認可。后來這一定義被世界銀行等國際金融機構認可。 11 世界銀行的定義：世界銀行的定義：在五個以上的國家設立分支行或獨資子銀行并從事存款在五個以上的國家設立分支行或獨資子銀行并從事存款

7、銀行業務的金融機構。銀行業務的金融機構。 聯合國跨國公司中心的定義：聯合國跨國公司中心的定義：至少在五個國家或地區設有分行或者附屬機構的銀行。至少在五個國家或地區設有分行或者附屬機構的銀行。二二 、跨國銀行的發展歷史和現狀、跨國銀行的發展歷史和現狀12萌芽產生階段萌芽產生階段12世紀世紀-20世紀初世紀初12-15世紀，意大世紀，意大利銀行在跨國銀行利銀行在跨國銀行中處于領先地位；中處于領先地位； 之后，法、德、之后，法、德、荷蘭發展迅速。荷蘭發展迅速。 18世紀工業革命。世紀工業革命。 19世紀，英國銀世紀，英國銀行后來居上：股份行后來居上：股份銀行，國際結算銀行，國際結算+資金匯兌資金匯兌

8、逐步形成階段逐步形成階段20世紀世紀20-60年代年代背景：國際貿易的背景：國際貿易的發展和跨國公司的發展和跨國公司的擴張。擴張。真正意義上的跨國真正意義上的跨國銀行形成。銀行形成。代表性的銀行：代表性的銀行：巴克萊銀行集團巴克萊銀行集團渣打銀行渣打銀行法國印度支那銀行法國印度支那銀行等等二戰之后直到二戰之后直到60年年代：停滯階段代：停滯階段迅速發展階段迅速發展階段20世紀世紀60-80年代年代背景：跨國公司的發背景：跨國公司的發展加上歐洲貨幣市場展加上歐洲貨幣市場的發展。的發展。特點：特點：美國銀行對外擴張美國銀行對外擴張花旗銀行、美洲銀行、花旗銀行、美洲銀行、大通曼哈頓銀行等大通曼哈頓銀

9、行等日本銀行后來居上日本銀行后來居上跨國銀行的發展歷史和現狀（續）跨國銀行的發展歷史和現狀（續）13調整重組階段調整重組階段創新發展階段創新發展階段20世紀世紀90年代初期年代初期-90年代中期年代中期日本經濟泡沫日本經濟泡沫 破滅，金融自由破滅，金融自由化發展和非銀行金融機構的競化發展和非銀行金融機構的競爭爭跨國銀行兼并活動頻繁跨國銀行兼并活動頻繁大型銀行間的大型銀行間的“強強聯合強強聯合”：日本三菱銀行與東京銀行合并成東日本三菱銀行與東京銀行合并成東京京-三菱銀行（三菱銀行（1995）；美國化學）；美國化學銀行收購大通曼哈頓銀行（銀行收購大通曼哈頓銀行（1995）跨國銀行收購投資銀行以拓展

10、跨國銀行收購投資銀行以拓展業務業務內部機構的調整與完善內部機構的調整與完善20世紀世紀90年代中期年代中期-并購重組愈來愈頻繁（并購重組愈來愈頻繁（重組化重組化）花旗與旅行者的合并（花旗與旅行者的合并（1998）跨國銀行規模越來越大跨國銀行規模越來越大 業務不斷拓展（信托、投資銀業務不斷拓展（信托、投資銀行、保險等）（行、保險等）（全能化）全能化） 電子化推動創新（電子化推動創新（電子化電子化）統計資料：跨國銀行的規模越來越大統計資料：跨國銀行的規模越來越大14來源：綦繼紅主編：國際投資學教程（第來源：綦繼紅主編：國際投資學教程（第2版），清華大學出版社，版），清華大學出版社，p173三、跨國

11、銀行迅速發展的原因三、跨國銀行迅速發展的原因l世界經濟的發展與世界經濟的發展與銀行業實力的壯大；銀行業實力的壯大；l跨國公司發展的推動：跨國公司發展的推動：對全球性金融網絡的要求對全球性金融網絡的要求對跨國銀行廣泛和多樣化服務的要求對跨國銀行廣泛和多樣化服務的要求對跨國銀行國際組織方式和分布的要求對跨國銀行國際組織方式和分布的要求l各國對銀行跨國業務的政策鼓勵各國對銀行跨國業務的政策鼓勵l金融全球化的推動，金融工具的創新等金融全球化的推動，金融工具的創新等15美國美國1919年年愛治法案愛治法案(Edge Act)跨國銀行的業務活動跨國銀行的業務活動l存貸款；存貸款；l傳統的國際業務：傳統的國

12、際業務：國際結算和國際匯兌；國際結算和國際匯兌；l外貿融資、進口信貸外貿融資、進口信貸等；等；l發行國際債券；發行國際債券；l外匯外匯買賣；買賣；l貨幣市場業務貨幣市場業務：資金的籌集、投放：資金的籌集、投放l信托業務信托業務:商業銀行信托部門接受客戶的委托，代替委托單位或個人經營、管理或處理貨幣資金或其他財產，并從中收取手續費的業務。 l其它其它：保險、咨詢、金融期貨、期權、貨幣互換、：保險、咨詢、金融期貨、期權、貨幣互換、利率互換等利率互換等16四、四、 跨國銀行的組織形式跨國銀行的組織形式17l跨國銀行母行與其海外分支機構的跨國銀行母行與其海外分支機構的組織結構關系組織結構關系l組織機構

13、的組織機構的具體形式具體形式分支行制分支行制控股公司制控股公司制國際財團銀行制國際財團銀行制代表處代表處(Representative Office)經理處經理處(Agency)分行分行(Branch)附屬行附屬行(Subsidiary/Affiliate)愛治法公司愛治法公司(Edge Act Corporation)財團銀行財團銀行等等(Consortium Bank)跨國銀行海外分支機構的形式跨國銀行海外分支機構的形式18類別類別業務范圍業務范圍代表處代表處最低層次的海外分支機構。最低層次的海外分支機構。不直接經營銀行存貸款業務不直接經營銀行存貸款業務。主要工。主要工作：代表母行與東道國

14、客戶聯系，為母行招攬業務，搜集情報。作：代表母行與東道國客戶聯系，為母行招攬業務，搜集情報。經理處經理處為進出口貿易融資，代客買賣外匯等。為進出口貿易融資，代客買賣外匯等。分行分行根據東道國法律規定設立并經營的境外機構。是母行的組成部分，根據東道國法律規定設立并經營的境外機構。是母行的組成部分，不具備獨立的法人地位。不具備獨立的法人地位。附屬行或聯附屬行或聯屬行屬行作為獨立法人在當地注冊，由跨國銀行與東道國有關機構作為獨立法人在當地注冊，由跨國銀行與東道國有關機構共同出共同出資設立或對當地銀行兼并、收購而成立資設立或對當地銀行兼并、收購而成立。附屬行大部分股權屬跨。附屬行大部分股權屬跨國銀行所

15、有，聯屬行大部分股權屬東道國所有（以國銀行所有，聯屬行大部分股權屬東道國所有（以50%為界）。為界）。經營業務范圍一般比分行廣泛。經營業務范圍一般比分行廣泛。愛治法公司愛治法公司美國經營國際銀行業務的海外分支機構（地點可能在美國國內）美國經營國際銀行業務的海外分支機構（地點可能在美國國內）財團銀行財團銀行又稱國際聯合銀行。由兩家以上銀行共同出資組成的，又稱國際聯合銀行。由兩家以上銀行共同出資組成的，在特定地在特定地區開展特定業務的銀行區開展特定業務的銀行。在東道國注冊，獨立法人實體。在東道國注冊，獨立法人實體。母行與海外分支機構的組織形式：母行與海外分支機構的組織形式：1、分支行制、分支行制1

16、9金字塔型的網絡結構金字塔型的網絡結構母行與海外分支機構的組織形式：母行與海外分支機構的組織形式：2、控股公司制（集團銀行制）、控股公司制（集團銀行制）20美國較典型。美國較典型。通過銀行持股公司建立通過銀行持股公司建立海外分支機構。海外分支機構。“愛治法公司愛治法公司”。母行與海外分支機構的組織形式：母行與海外分支機構的組織形式：3、國際財團銀行制、國際財團銀行制l來自來自不同國家或地區不同國家或地區的銀行以的銀行以參股合資參股合資或或合作合作的的方式，為從事方式，為從事特定國際銀行業務特定國際銀行業務而正式注冊組成而正式注冊組成的機構的機構/團體。團體。l為正式注冊的法人。為正式注冊的法人

17、。l與貸款辛迪加與貸款辛迪加(Loan Syndicate)不同。不同。21 為某項貸款而由多家銀行組成的為某項貸款而由多家銀行組成的不具備法人資格的臨時組織。不具備法人資格的臨時組織。外資外資(含港資含港資)銀行在中國銀行在中國l花旗銀行花旗銀行l匯豐銀行匯豐銀行l法國興業銀行法國興業銀行l渣打銀行渣打銀行l瑞士銀行瑞士銀行l日本東京日本東京-三菱銀行三菱銀行l日本瑞穗實業銀行日本瑞穗實業銀行l東亞銀行東亞銀行l香港恒生銀行等香港恒生銀行等222006年年12月月11日日 （五年（五年“入世入世” 過渡期結束）過渡期結束） 中國開始實行中國開始實行外資銀行管理外資銀行管理條例實施細則條例實施

18、細則在海外從事經營業務的中國銀行在海外從事經營業務的中國銀行l中國銀行中國銀行l中國工商銀行中國工商銀行l中國建設銀行中國建設銀行l中國農業銀行中國農業銀行l中國交通銀行中國交通銀行l中國招商銀行中國招商銀行l中國光大銀行中國光大銀行l廣東發展銀行廣東發展銀行l中國民生銀行等中國民生銀行等23第二節第二節 非銀行跨國金融機構非銀行跨國金融機構一、一、 投資銀行投資銀行l投資銀行投資銀行(Investment Bank) ：以：以證券承銷、經紀證券承銷、經紀為業務為業務主體，同時從事主體，同時從事兼并與收購策劃、咨詢顧問、基金管理兼并與收購策劃、咨詢顧問、基金管理等等金融服務業務的金融機構。金融

19、服務業務的金融機構。l在各國的名稱各不相同：在各國的名稱各不相同：美國：美國：投資銀行投資銀行(Investment Bank) 英國：英國：商人銀行（商人銀行（Merchant Bank）日本：日本：證券公司（證券公司（Security Firms）法國：法國：實業銀行實業銀行澳大利亞：澳大利亞：貨幣市場公司貨幣市場公司香港：香港：有限制牌照銀行有限制牌照銀行印尼：印尼：投資金融公司投資金融公司24投資銀行與商業銀行的主要區別投資銀行與商業銀行的主要區別25投資銀行投資銀行商業銀行商業銀行本源業務本源業務 證券承銷證券承銷存貸款存貸款融資功能融資功能 直接融資，側重于長期融直接融資，側重于長

20、期融資資間接融資，側重于短期間接融資，側重于短期融資融資利潤來源利潤來源 傭金傭金存貸款利差存貸款利差保險制度保險制度 投資銀行保險制度投資銀行保險制度存款保險制度存款保險制度投資銀行的主要業務投資銀行的主要業務26 發行和推銷證券，發行和推銷證券，溝通長期資本的溝通長期資本的 籌資者籌資者和和投資者。投資者。證券的發行公司證券的發行公司購買證券的投資人購買證券的投資人 跨國投資銀行在跨國投資銀行在 20世紀世紀60年代以前處于萌芽狀態。年代以前處于萌芽狀態。 20世紀世紀60年代以后有了較大發展。年代以后有了較大發展。 80年代以來發展更快，除承銷證券外，還開辟了年代以來發展更快，除承銷證券

21、外，還開辟了很多新業務。很多新業務。投資銀行的其它業務投資銀行的其它業務l支持跨國兼并與收購支持跨國兼并與收購(M&A)27為跨國公司物色收購目標、幫助建立可行的資為跨國公司物色收購目標、幫助建立可行的資金財務計劃，必要時提供融資幫助，從而完成金財務計劃，必要時提供融資幫助，從而完成兼并與收購。兼并與收購。 信息咨詢信息咨詢服務。服務。 創造創造金融衍生工具金融衍生工具，并進行交易。，并進行交易。 國際證券的自營買賣國際證券的自營買賣及及基金管理基金管理。現代投資銀行的業務體系現代投資銀行的業務體系28美國的大型投資銀行美國的大型投資銀行l高盛高盛(Goldman Sachs) l摩根

22、斯坦利摩根斯坦利(Morgan Stanley) l雷曼兄弟雷曼兄弟(Lehman Brothers) 08年年9月破產月破產l美林美林 (Merrill Lynch) 08年年9月被美國銀行收購月被美國銀行收購l貝爾斯登貝爾斯登(Bear Stearns) 08年年3月被摩根大通收購月被摩根大通收購29二二 其它非銀行金融機構其它非銀行金融機構l共同基金共同基金(Mutual Fund)l對沖基金對沖基金(Hedge Fund)l養老基金養老基金(Pension Fund)和保險公司和保險公司30共同基金共同基金(Mutual Fund)l各國對投資基金的稱謂有所不同，如美國的“共同共同基金

23、基金”；英國及我國香港地區的“單位信托”；日本的“證券投資信托”等。l通過通過信托、契約或公司信托、契約或公司等方式募集資金，通過公開等方式募集資金，通過公開發行發行基金證券基金證券將眾多的、零散的社會閑置資金募集將眾多的、零散的社會閑置資金募集起來，形成一定規模的起來，形成一定規模的信托資產信托資產進行投資操作，并進行投資操作，并按按投資比例投資比例分擔損益的投資機構。分擔損益的投資機構。l種類眾多。種類眾多。l投資方向：投資方向：長期資產：股票、債券和實業資產長期資產：股票、債券和實業資產 短期資產：可轉讓大額存單、商業票據、短期國短期資產：可轉讓大額存單、商業票據、短期國庫券等庫券等31

24、對沖基金對沖基金(Hedge Fund)l又名又名：套頭基金、套利基金、避險基金等。：套頭基金、套利基金、避險基金等。l字面含義：字面含義：風險對沖過的基金風險對沖過的基金l利用利用期貨、期權等金融衍生工具期貨、期權等金融衍生工具以及相以及相關聯的不關聯的不同股票同股票進行實買空賣、風險對沖的操作技巧，在進行實買空賣、風險對沖的操作技巧，在一定程度上可一定程度上可規避和化解證券投資風險規避和化解證券投資風險。l世界上第一家對沖基金世界上第一家對沖基金：1949年由美國阿爾弗雷德年由美國阿爾弗雷德瓊瓊斯斯(Alfred Johns)創立的瓊斯對沖基金創立的瓊斯對沖基金(The Johns Hed

25、ge Fund)32對沖基金現在已經淡化了原有的對沖基金現在已經淡化了原有的“對沖對沖”含義。含義。受金融危機影響，受金融危機影響，2008年全球有年全球有1471家對沖基金倒閉。家對沖基金倒閉。對沖基金的起源和發展對沖基金的起源和發展l對沖基金（hedge）起源于20世紀50年代初的美國。對沖（hedge）一詞最早是在美國農業中所使用，當時農民們為了避免未來農產品市場價格的變化而影響未來出售農產品的收益，將未成熟的農產品事先以一個確定的價格出售，通過賣出農產品期貨鎖定價格來規避市場價格波動風險。l總體來說，對沖基金業經歷了創始階段、初步發展階段、低潮階段、恢復階段和快速發展階段。 1949-

26、1966年為對沖基金的創始階段；19661968年對沖基金步入初步發展階段；19691974年對沖基金進入低潮階段；1975-1985年，對沖基金業重新開始嶄露頭角進入恢復階段；20世紀90年代以后，對沖基金業步入快速發展的軌道。發展到今天，對沖基金業已發生深刻的變革。尤其是自1990年以來，伴隨全球經濟與金融全球化、一體化進程的加快，新興市場的不斷開放，對沖基金業無論是資產規模還是基金數量都在迅猛增加。l著名的喬治索羅斯的量子基金及朱里安羅伯遜的老虎基金，它們都曾創造過高達40%至50%的復合年度收益率。l近年來對沖基金倍受青睞是由于對沖基金有能力在熊市賺錢。從1999年到2002年，普通公

27、共基金平均每年損失11.7%，而對沖基金在同一期間每年贏利11.2%。對沖基金實現如此驕人的成績是有原因的，而且它們所獲得的收益并不像外界所理解的那么容易，幾乎所有對沖基金的管理者都是出色的金融經紀。l一個最基本的對沖操作一個最基本的對沖操作:l基金管理人在購入一種股票后，同時購入這種股票的一定價基金管理人在購入一種股票后，同時購入這種股票的一定價位和時效的位和時效的看跌期權看跌期權（Put Option）。看跌期權的效用在于）。看跌期權的效用在于當股票價位跌破期權限定的價格時，賣方期權的持有者可將當股票價位跌破期權限定的價格時，賣方期權的持有者可將手中持有的股票以期權限定的價格賣出，從而使股

28、票跌價的手中持有的股票以期權限定的價格賣出，從而使股票跌價的風險得到對沖。風險得到對沖。l另一類對沖操作另一類對沖操作:l基金管理人首先選定基金管理人首先選定某類行情看漲的行業某類行情看漲的行業，買進該行業中看，買進該行業中看好的好的幾只優質股幾只優質股，同時以一定比率，同時以一定比率賣空賣空該行業中較差的幾只該行業中較差的幾只劣質股。如此組合的結果是，如該行業劣質股。如此組合的結果是，如該行業預期表現良好預期表現良好，優質，優質股漲幅必超過其他同行業的劣質股，買入優質股的收益將大股漲幅必超過其他同行業的劣質股，買入優質股的收益將大于賣空劣質股而產生的損失；如果預期錯誤，此行業股票不于賣空劣質

29、股而產生的損失；如果預期錯誤，此行業股票不漲反跌，那么劣質股跌幅必大于優質股，則賣空盤口所獲利漲反跌，那么劣質股跌幅必大于優質股，則賣空盤口所獲利潤必高于買入優質股下跌造成的損失。正因為如此的操作手潤必高于買入優質股下跌造成的損失。正因為如此的操作手段，早期的對沖基金可以說是一種段，早期的對沖基金可以說是一種基于避險保值的保守投資基于避險保值的保守投資策略的基金管理形式策略的基金管理形式。對沖基金與一般投資基金的比較對沖基金與一般投資基金的比較35來源：任淮秀，汪昌云主編：國際投資學（第二版），中國人民大學出版社，來源：任淮秀，汪昌云主編：國際投資學（第二版），中國人民大學出版社，p291-292項目類型 對沖基金 傳統投資基金 投資者資格 個人名義參加，最近兩年內個人年收入至少在20萬美元以上；