1、開放教育(本科)工商管理專業期貨交易實務課程平時作業參考答案平時作業第一次(第一章_第三章)一、名詞解釋（每個4分，共20分）：1市價指令：（P71）是指客戶下達交易指令時，僅明確交易的頭寸、數量和交割月份，不限定成交價格，而是要求出市代表按照當時市場可執行的最好價格買入或者賣出期貨合約的指令。2現貨遠期合約：是由現貨商品的買賣雙方簽訂的在未來的某一個日期交割的一定數量、質量商品的合約或協議，在簽訂合約后，簽約雙方都必須承擔在合約到期時按相互協商一定的條款履行合約的義務。在簽訂現貨遠期合約時，買賣雙方不僅對買賣的商品數量、質量等級、交割日期進行協商，而且互相協商了一個交貨價格。3期貨交易：（P

2、6）是指在期貨易所內買賣標準化期貨合約的交易。這種交易是由回避價格波動風險的生產者、經營者和愿意承擔價格風險以獲取風險利潤的投機者參加并在交易所內根據公開、公平、公正的競爭原則進行的。4期貨經紀公司：（P43）期貨經紀公司就是專門從事接受非期貨交易所會員的委托進行期貨交易并收取傭金的代理公司。它屬于盈利性的經濟組織。5每日無負債結算制度：每日無負債結算制度是結算所實行的一種結算制度。它的具體內容就是每逢交易日結束后，結算所先算出結算價格，然后根據當日各類商品期貨合約的結算價格核算當日每筆交易雙方的盈虧情況，并在他們各自的結算保證金賬戶上進行調整，將盈余劃入賬戶的貸方，虧損劃入借方，若虧損的結算

3、會員的保證金賬戶上的貸方余額低于最低保證金水平，結算所就向它們發出追加保證金的通知，要求該虧損會員必須在第二個交易日之前，補交結算保證金以達到維持（最低）保證金的水平，做到無負債交易，否則該會員就不能在第二個交易日進行期貨交易。二、判斷說明理由（每個3分，共15分）：1會員制期貨交易所是以盈利為目地的經濟組織。（F）錯。會員制期貨交易所是實行自律管理的非盈利性會員法人，其中認購會員資格費不是投資行為。2為了防止期貨市場上的操縱和壟斷行為，保護大多數期貨投資者的利益，防止期貨市場價格大幅度波動而造成的市場風險，期貨交易所對每一個會員在一定的時間內的買入量作出限定性規定。（F）錯。為了防止期貨市場

4、上的操縱和壟斷行為，保護大多數期貨投資者的利益，防止期貨市場價格大幅度波動而造成的市場風險，期貨交易所只有最大持有限額、大戶報告制度和漲跌停板制度。3期貨交易之所以具有發現價格的功能，是因為參與者眾，能代表供求。（F）錯。不只是，還有參與人士專業、期貨交易透明度高。4所有商品都可作為期交所的交易品種。（F）錯。只有可貯存、品質可標準化，價格波動幅度大并能大量交易者才行。5期貨交易對企業有作用，對宏觀經濟無作用。（F）錯。期貨交易的價格發現功能對社會資源配置有促進作用，企業套期保值的累積效果可一定程度，熨平社會經濟波動，當然期貨交易的風險投資功能發揮時投機性過強會加劇社會經濟波動。三、簡答（共2

5、1分）：1期貨交易所在期貨交易中的作用是什么？（7分）（P31）期貨交易所的最基本活動就是期貨合約的買進賣出。為使期貨交易所成為合法經濟組織，防止由于操縱、欺詐、壟斷等不法手段而導致期貨市場混亂，價格暴漲暴跌，波及其他市場的正常運行，發揮期貨市場的正常作用，各國政府都設有專門機構來對期貨交易所及期貨交易進行管理。其主要作用如下：（1）不僅為期貨交易提供了一個專門的有組織的交易場所，而且還為期貨交易者提供了各種先進便捷的交易設施，如各種先進的通訊聯絡設備和顯示設備等；（2）為期貨交易制訂了標準化的期貨合約，減少甚至杜絕了交易者之間因期貨合約本身而引起的糾紛與爭執，從而大大提高了交易效率和市場的流

6、動性；（3）為期貨交易制訂統一的交易規則和其他各種規章制度，最大限度地規范了交易行為，確保期貨交易的公平有序進行；（4）充當交易的中介，為在交易所內達成的所有期貨合約提供履約擔保；（5）監督、管理交易所內進行的交易活動，對因期貨交易而產生的經濟糾紛提供富有效率的調節和仲裁；（6）為期貨交易所會員和社會公眾提供信息服務，及時把交易所內形成的期貨價格以及其他期貨交易所內形成的期貨價格、金融工具的市場行情公布于眾，以便會員和經紀人根據這一信息反饋系統的動態反映隨時調整交易對象和交易行為，以達到預期目的。 2期貨交易與現貨交易的區別是什么？（7分）（P7）期貨交易與現貨交易是不同的，作為市場經濟的一種

7、高級形式，它們在交易對象、交易目的、交易方式等諸多方面都有明顯的區別，具體如下：（1）交易的對象不同。現貨交易的對象是實物，是“一手錢，一手貨”的商品貨幣交換；而期貨市場上交易的對象是期貨合約，并不進行直接的商品交換。（2）交易的目的不同。現貨交易的目的是實現商品所有權轉移；而期貨交易的目的一般不是為了獲得實物商品，而是通過期貨交易轉嫁由這種商品價格變動所帶來的風險或者是投資獲得風險收益。（3）交易的方式不同。現貨交易是一對一的簽訂契約，大部分是分散交易；而在期貨市場上，所有的交易都要集中在交易所內以公開竟價的方式進行。3期貨交易的基本功能是什么？（7分）（P10）（1）回避價格風險。因為，對

8、于同一種商品來說，在現貨市場與期貨市場同時存在的情況下，商品價格在兩個市場上一般會保持相同的走勢，商品生產者或經營者可以在兩個市場上采取相反操作取得在一個市場上虧損的同時，在另一個市場上盈利，這樣就把價格變動的風險轉移出去了。（2）發現價格。因為期貨交易的參與者眾多。還有期貨交易中的交易人士大都熟悉某種商品行情，有豐富的經營知識和廣泛的信息渠道以及一套科學的分析、預測方法。另外，期貨交易的透明度高，競爭公開化、公平化，有助于形成公正的價格。（3）進行風險投資。投機者承擔期貨價格變動風險，利用期貨交易的保證金制度，以小搏大，可進行高風險高收益的投資。四、論述題（共24分）：1論述在入市前交易準備

9、中如何了解和掌握期貨合約的各項條款（14分）。（P60）了解和掌握期貨： （1）可上市交易的品種。期貨合約的針對某一具體商品的合約，合約品種指明了該期貨合約的標的物是什么。（2）合約的交易單位。期貨合約簽訂的數量和數量單位統稱為期貨合約的交易單位。期貨交易所為每種期貨合約都規定了統一的、標準化的交易單位，又稱為合約大小，是指一份期貨合約所包含的商品量是多少。另外，比如，芝加哥期貨交易所規定，大豆期貨每手為5000蒲式耳，如果你想買進10000蒲式耳大豆期貨合約，你只需要買進2手大豆期貨合約即可。（3）單位的報價。在期貨合約中，每單位的報價也是一個重要方面，通常同一類別的期貨商品有不同的報價單位

10、。如芝加哥期貨交易所規定，谷物類的農產品期貨報價以“每蒲式耳”若干美分為報價單位。（4）最小的變動價位是指在進行期貨交易時買賣雙方報價時所允許的最小變動幅度，每次報價時價格的變化必須是最小變動的整倍數。（5）每日價格最大波動的限制。每日價格最大波動的限制，又稱為“漲跌停板制”，是指當日某期貨合約的成交價格不得高于或低于該合約上一交易日結算價的一定幅度，若超過該幅度則暫停該期貨合約的交易。（6）合約月份。合約月份就是指合約到期進行期貨交割的月份，交易者可自由選擇不同的交割月份的合約進行交易。（7）合約的交易時間是指交易所每周有多少個營業日進行交易及每一營業日何時始何時止為交易時間。（8）最后交易

11、日是指期貨交易所規定的某一期貨合約通過對沖方式平倉的最后一天，也就是到期合約進入交割日的前一交易日。每種期貨合約都有一定的月份限制，到了合約月份的一定日期就要停止合約的買賣，準備進行實物交割履行合約，所以必須規定合約買賣的最后日期，逾期停止合約的買賣。（9）最后交割日。最后交割日是指期貨合約交割過程的最后一天，未平倉合約進入到期月份需時行實物交割的最后一天。（10）合約商品的交割等級。合約商品的交割等級是指最終進行期貨商品交割時，期貨商品應具有的標準品質和要求。（11）合約商品的交割地點是指進行期貨商品交割所規定的交貨場所。2論述期貨交易中的兩種定價形式（10分）。定價形式是期貨交易中撮合成交

12、原則中決定市場價格水平機制的外在形式。目前在期貨市場上普遍采用的是自由叫價制和集體一價制兩種形式。 （1）自由叫價制：是指在期貨市場上，眾多的買方和賣方通過自由叫價和討價還價成交的一種市場價格形成機制的外在形式。在交易過程中的某一個具體時點上，眾多的買主與賣主之間，只要有一個買主與某一個賣主之間的報價處于同一價格水平，那么這兩者之間即達成了這筆交易，這個成資價格即被認定為該市場形成的、為市場所認可的價格。從價格理論角度分析，自由叫價制的定價形式的特點在于重視個性交易的活躍性，以局部的價格水平來影響整體的價格水平。 （2）集體一價制：是指在期貨市場上，眾多的買方和賣方通過雙方競爭，不斷調整價格與

13、數量關系，從而在一個價格水平上共同達成交易的一種市場價格形成機制的外在形式。在實行集體一價制的交易中，首先由交易所的工作人員報出一個價格，然后場內出市代表表示出在這一價格水平上愿意買進和賣出的數量。當市場報價在某一水平時買入的數量大于賣出的數量，則市場報價按最小的變動價位規定提高價位，在新的價格水平上，買入的數量可能有所減少，而賣出的數量則有可能增加，如果在新的價位上，依然是買入數量大于賣出數量，則市場報價持續上升，直至在一個價位上出現買入數量與賣出數量相等；如果在市場報價水平上出現賣出數量大于買入數量，則市場報價將降低價位，直至在一個價位上出現賣出數量與買入數量相等。當該場所有的賣出數量與買

14、入數量之和在某一具體價格水平上取得平衡時，這個價格即為該場所有的買單和所有的賣單的共同成交價。這種定價形式著眼于市場上買方賣方之間整體力量的對比，從價格理論角度分析，集體一價制的定價形式的特點在于強調共性的權威性和穩定性，即整體的價格水平的形成。五、計算題（20分）：某一投資者在期貨經紀公司開了一個交易帳戶，隨后打入資金50萬元人民幣，在1999年2月初，它們以2200元噸價格買入250手大連大豆9月份到期的期貨合約，后來價格首先下跌至2090元噸，假如當天的結算價為2085元噸，請計算該交易的浮動盈虧為多少，同時根據浮動盈虧確定是否追加保證金，如果追加保證金，需要追加多少保證金？在3月下旬，

15、大豆價格上漲，該投資者以2280元噸全部平倉，試計算該交易者這一交易的交易結果，同時說明該交易者的結算保證金、初始保證金、維持保證金是多少？（注：大豆的交易保證金是固定的，為每手（即10噸）1800元，期貨經紀公司收取的手續費為30元手單邊）解：當天的浮動盈虧（20852200）250101152500287500元該投資者的持倉量需保證金1800250450000元該投資者扣除第一次交易手續費和浮動虧損后只剩（50000025030287500）205000元所以該投資者需追加保證金，金額450000205000245000元該投資者在月下旬平倉后，盈利為（22802200）25010250

16、30192500元該投資者結算保證金為50萬元，初始保證金維持保證金45萬元平時作業第二次(第四章_第五章)一、名詞解釋（每個3分，共6分）：1操縱市場：（P130）操縱市場也是期貨交易中違規行為，是指一個或少數幾個機構利用資金實力雄厚的優勢聯合起來組成臨時的操作集團，通過分散席位隱蔽倉位（頭寸）、對敲虛假買賣、連續買入或連續賣出等手段，造成市場成交熱絡的假象，以圖在市場價格暴漲暴跌中牟取暴利的交易行為。2基差：（P109）是指一種商品在某一特定地點的現貨價格與它在期貨市場上的價格之間的差額，如果沒有特別說明，則基差為當時現貨價格與離交割期最近的一個期貨合約月份之間的差額。二、填空（每個1分，

17、共20分）：1套期保值之所以能夠取得保值效果是由于期貨與現貨價格的同向性 和 期貨與現貨價格的趨合性。2套期保值的經濟功能有 有效控制生產成本、 保障正常商業利潤的獲得 和 方便現貨交易 。3套期保值的操作原則有 交易方向相反 、 商品種類相同或相近、 商品數量相等或相近 和 月份相同或相近 。4套期保值的保值費用 保證金利息 傭金 基差變量 。5期貨投機的前提條件是 價格波動 。其具有可操作性是由于期貨合約能被對沖平倉 其能夠以較小的本錢搏取較大的利潤，是由于現在期貨交易實行 保證金制度 。6期貨投機者按交易部位分為 多頭投機者 和 空頭投機者。期貨投機者按持倉時間長短分為 長線交易者 和

18、短線交易者 。俗稱的搶帽子者持倉時間一般在 一日 以內。三、判斷并說明理由（每個2分，共12分）：1當遇長期大牛市時適用牛市套利。（F）錯。牛市套利是假定先漲后跌，或者先大漲后小漲，這與長期大牛市假設不符。2預料股指會下跌減速適用熊市套利。（T）對。熊市套利于近期合約上漲制度小于遠期合約上漲幅度的情況。3跨市場套利使同種商品在除去物流費用后在各市場之間趨于一致。（T）對。跨市場套利時若除去物流費用后還有價差，這種套利就不會停止。4如果某日發現玉米可用于加工成防“非典”等病毒致疾病的藥物而價格大幅上漲，這時可參照小麥和玉米之間的正常價差進行套利交易。（F）錯。此事發生后，玉米與小麥之間的所謂正常

19、價差要重新確定。5套利保值時做得不符合原則要求達不到風險防范效果。（T）對。套期保值有一操作原則，如交易方向相反、商品種類相同或相近、商品數量相等或相近和月份相同或相近等，不符合原則當然達不到風險防范的效果。6要有價格變動的風險就應套期保值。（F）錯。要套期保值費用低于價格變動風險時才適于進行套期保值。四、問答（共38分）：1期貨投機與套期保值的區別是什么（8分）？（P127）（1）從交易對象看，投機交易是以期貨市場為操作對象，利用期貨價格的波動買空賣空牟取利潤，投機者一般不涉足現貨交割。而套期保值者則是以“現貨、期貨兩條腿走路”，同時參與經營，以期貨交易保證現貨交易，以現貨交易促進期貨交易，

20、并經常進行一些實物交割。（2）從交易目的看，投機交易借助期貨市場的杠桿原理，以少量資金獲取為目的，不希望占用過多資金或支付過多費用來進行交易，而套期保值者經常有現貨交易的背景，占用資金數額通常較大，其目的不是為獲取市額利潤，而是希望用期貨對現貨進行必要的風險保值，鎖定未來價格保證利潤。（3）從交易方式看，投機交易主要利用價格波動進行短期買空賣空和套期圖利交易，獲取差價收益，進場出場均較迅速，做多做空并無固定方向；而套期保值交易則是利用現貨、期貨價格同向波動的特點，通過持有相反頭寸，達到用一個市場的盈利去彌補另一個市場中的虧損，目的不是為了賺取差價收益，而是為了回避價格風險，持有頭寸時間一般來說

21、較長，并不經常改變自己的交易方向。（4）從交易風險看，投機交易是以投機者自愿承擔價格波動風險為前提進行期貨投機交易的，風險的大小與投機者收益的多少有著直接、內在的聯系，符合高風險高利潤的特點。而套期保值者則是價格風險的轉移者，其參與期貨交易的目的是為了轉嫁或回避現貨市場的風險，風險的大小與套期保值者的收益成反比關系。2期貨投機與投資的區別是什么（8分）？（P128）在經濟學中投機與投資很難有一個明確的劃分界限，其共同點是都需投入一定資金，在承受一定風險后以期望得到收益的行為。普遍意義下的投資是采用適當的形式投放現有資金，以便以利息、股息、租金、利潤等形式獲取將來的收入。投機則是利用商品某種資產

22、在不同時間或不同空間的差價試圖低買高賣賺取利潤的行為。兩者的主要區別如下：（1）按風險大小分，投資者一般為風險反感型，他們把資本限制在未來收入比較可靠和本金安全的投資工具上；投機者則屬于冒險型，他們傾向于高風險的投資工具，認為風險與收益成正比。在各種金融交易資產和投資工具中，期貨交易風險較大、收益也較高，因此備受投機者青瞇，投機交易也非常盛行，常常占交易量的較大比例。（2）按資金供給目的分，投資是以約定未來收入流量為目的的，投資者反感價格的頻繁波動；而投機者則以獲取資本利益為目的，投機者希望利用價格的頻繁波動。投資者追求的是長期穩定的收益，投機者注重短期內資本迅速增值。期貨交易以其價格易變性和

23、高流動性滿足了投機者的要求，因此期貨市場除少量投資者或套期保值者外大部分為投機者。（3）對價格的分析方法不同，投資者往往關心金融工具的內在價值，一般用基本分析法來判斷價格的走勢，從而作出選擇何種金融資產的決定；而投機者熱衷于市場短期波動，大量采用技術分析方法，根據交易量、價格漲跌的廣度和幅度，結合價格曲線圖來預測價格變動的趨勢。正是投機者的不斷買賣才使風險市場的交易連續進行，保證了市場的高流動性。3套期圖利的作用是什么（8分）？（P134）（1）套期團利提供了風險對沖的的機會。風險對沖與套期保值一起構成了現貨經營的左右腿，沒有風險對沖，套期保值的作用難以順利實現，保值者就失去了中途選擇適當時機

24、退出期貨市場的機會，套期圖利交易為期貨市場提供了一種有效的潤滑劑，在使交易者能自由進出期貨市場的同時，達到自動調節市場的功能。（2）套期圖利有助于合理市場價格水平的形成。套期圖利實質上是以對沖為手段，調節期貨市場的供求變化，加快價格拉平的進程。比如套期圖利者一般買入價格相對偏低的期貨合約，從而減少市場供給，增加市場需求，使相對偏低的價格回升，將市場價格拉回到正常的運行區間。同理，套期圖利者賣出價格相對偏高的期貨合約，從而增加了市場供給，減少市場需求，從而促使價格水平下降，同樣把相對偏高的價格拉回到正常運行區間。因此，套利交易的平穩進行，將對期貨市場的供求和價格水平形成一個平穩的自發調節過程，進

25、而有助于一個合理的市場價格水平的形成。（3）套期圖利有助于市場資源的合理分配。套期圖利交易不僅利于形成合理的價格，而且通過不同商品間、不同月份間的跨期套利交易，可以促使社會資源在不同商品間的合理分配。套期圖利者賣出比價偏高的商品合約，買進比價偏低的商品，熨平商品間不合理差價，起到自動調節市場供求的作用。4試分析買入套期保值的利弊是什么（8分）？（P105）（1）買入套期保值能夠回避價格上漲所帶來的風險。如在上例中，鋁型材廠通過買如保值，用期貨市場上的贏利彌補了現貨市場上多支付的成本，回避了價格上漲的風險。（2）提高了企業資金的使用效率。由于期貨交易是一種保證金交易，因此只用少量的資金就可以控制

26、大批貨物，加快了資金的周轉速度。（3）對需要庫存的商品來說，節省了一些倉儲、保險費用和損耗費。（4）能夠促使現貨合同的早日簽訂。但是，在采取了買入套期保值策略以后，也失去了由于價格變動而可能得到的獲利機會。也就是說，在回避對己不利的價格風險的同時，也放棄了因價格可能出現對己有利的機會，即如果不做買入套期保值，反而能夠獲得更大的利潤。比如在上例中，如果鋁錠價格下跌，該鋁型材廠做買入套期保值反而出現虧損，拿現貨市場少支付的成本來彌補期貨市場的虧損，同時，必須支付交易成本（主要是傭金和銀行利息）。5期貨投機與賭博的區別是什么（6分）？（P128）投機交易與賭博行為有著本質的區別。期貨投機與賭博是兩種

27、完全不同的行為。無論是從風險的本質還是對社會的貢獻來看，兩者都有本質的區別。（1）就風險本質而言，賭博是一種認為制造的風險，參與賭博的風險隨賭局的設立而產生，也會隨賭局的消除而消失，賭博所冒的風險是原本不存在的奉賢。而期貨市場價格波動的風險，其本身在現貨商品中已經客觀存在，并不因投機者的參與而產生。因此期貨投機者是風險的承受者，而非風險的制造者，雖然在實踐中由于少量投機者可能試圖去操縱市場價格，將局部奉賢放大，但如果有嚴密的監管，這種操縱市場的行為是可以避免的。（2）從對社會的貢獻角度來看，賭博行為僅僅是個人之間金錢發生轉移，賭博活動所耗費的時間和資源沒有創造出新的價值，沒有對社會作出貢獻。而

28、期貨市場投機者的大量參與，轉嫁和分散了完全單純由現貨商承受的風險，現貨市場巨大的價格風險得意分解和回避，對社會經濟發展有一定積極作用。五、論述題（12分）：1期貨投機的積極與消極的功能是什么？（P128129）期貨投機的積極功能有：1期貨投機保證套期保值的順利進行，使投機商成為現貨風險的承擔者。套期保值者因為本身的生產周期、生產規模以及目標成本的限制，導致其在交易的時間、數量和價格上都有特殊的要求，如果沒有大量投機者的積極參與，占少數的套期保值者很難在各自理想的價位及時間順利地達成協議成交。可以說由于投機者的廣泛參與，大大縮小了套期保值者之間的買賣差價，提高了成交速度，并且承擔了由現貨商轉嫁而

29、來的風險。2期貨投機交易提供了所需要的風險資本，投機者愿意承受一定的特殊風險，是希望市場價格朝所預計的方向發生變化，得到一定的收益，客觀上投機者的大量參與，促進了市場的流動性，同時降低了現貨市場的交易成本，因此投機具有資金融通的作用。3期貨投機交易促進了相關市場的調節。各期貨商品間價格或現貨商品的間價格往往具有高度的相關性，投機者的大量交易，有利于消除地區間價格的不合理狀況，改變產品在不同時期的供求結構，使產品價格趨于合理，有利于不同商品之間保持合理的比價關系。4期貨投機有助于緩和商品價格的波動幅度。影響商品或金融工具價格的因素很多，如農產品價格除受供求關系的影響外，氣候條件或進出口量的變化也

30、會影響其價格，金融工具的價格同時受到利率及諸多政治、經濟因素的影響，但有一共同點，投機商在價格較低時不斷買進，增強了買方力量，減緩了價格的下跌速度，減小了價格下跌空間，在價格較高時投機者果斷賣出，增強了賣方力量，減緩了價格的上漲速度，減小了價格上漲空間，從而在一定程度上“熨平”了大起大落的現貨價格。期貨投機的消極功能：主要體現在過度投機和市場操縱。1當投機所造成的效率損失使期貨市場的功能受到嚴重損害，以至于不能發揮其價格發現和分散風險功能時，這種投機就是過度投機。2操縱市場也是期貨交易中的違規行為。2試論述蝶式套利與兀鷹式套利，以及二者的區別是什么？（網上無此題）（P136137）蝶式套利是指

31、利用若干個不同交割月份合約的價差變動來獲利的交易方式。它一般由兩個方向相反、共享居中交割月份的跨期套利交易復合頭寸組成，可以視為一種特殊方式的跨期套利。兀鷹式套利包括兩個方向相反，且中間交割月份不同的多交割月套利交易。兩端為買進中間為賣出的交易方式稱為買入兀鷹式套利，兩端為賣出中間為買進的交易方式稱為兀鷹式套利。 二者的區別：蝶式套利一般選擇在預計中間月份的期貨合約價格將相對偏高或偏低時入市；而兀鷹式套利雖也須正確把握中間月份期貨價格對兩旁月份期貨價格之差的變動趨勢。但對買入兀鷹式套利交易者希望兩旁月份期貨價格相對呈強，中間月份的期貨價格相對呈弱；對賣出兀鷹式套利交易者希望兩旁月份期貨價格相對

32、呈弱，中間月份的期貨價格相對呈強六、計算分析題（12分）：5月份某交易日，某期貨交易所大豆報價為：7月期價格為2400元/噸，9月期價格為2450元/噸，11月期價格為2420元/噸。某糧油貿易公司綜合各種信息，決定采取蝶式套利策略入市，分別賣出7月合約、11用合約各1000噸，買入9月合約2000噸。一個月后，三個月份期價分別為每噸7月2450元、9月2600元、11月2500元，該客戶同時平倉出場，請計算總盈虧。假如一個月后三個月份期貨價格分別為7月2350元、9月2400元、2390元，請計算總盈虧。請對兩次的結果進行總結分析，進行蝶式套利時成功的關鍵因素是什么？解：第一種情況：該客戶同

33、時平倉出場，盈虧分別為（24002450）100050000元，（26002450）2000300000元，（24202500）100080000元，總計盈利為5000030000080000170000元，總計盈利為170000元。第二種情況：該客戶同時平倉出場，盈虧分別為（24002350）100050000元，（24002450）2000100000元，（24202390）100030000元，總計盈利為 500001000003000020000元，總計虧損為2萬元。進行碟式套利時，關鍵因素是居中月份的期貨價格與兩旁月份的期貨價格之間出現預期有利的差異，或者說碟式套利成功與否的關鍵在于

34、能否正確預測居中月份與兩旁月份的價差變動趨勢。這里進行的碟式套利在第一，二種情況下的成敗就在與居中月份與兩旁月份期貨價格之間的價差出現如意方向和如意程度的變動。平時作業第三次(第六章_第八章)一、名詞解釋（每個3分，共15分）：1基本因素分析法：（P155）是指根據商品的供給和需求關系以及影響供求關系變化的一般因素來解釋和預測商品價格運動趨勢的分析方法。2技術分析法：（P160）是指通過對市場行為本身的分析來預測未來市場價格的變動趨勢的方法，即主要利用歷史價格、成交量、持倉量的變化及其他交易數據和技術分析指標，按照時間順序，繪制成價格趨勢圖表或圖形，然后借助于這些圖表或圖形的變化來分析和預測價

35、格趨勢的一種方法。3金融期貨合約：（P222）協約雙方同意在約定的將來某個日期按約定的價格、交割地點、交割方式買入或賣出一定標準數量的某種金融商品的可轉讓協議。4外匯風險：（P224）又稱匯率風險，是指國際收支結算中可能由于外匯匯率的變動而出現匯兌損失的危險。自1973年西方國家實行浮動匯率制度以來，各主要貨幣的匯率不僅大幅度、頻率地波動，而且它們之間經常出現難以預料的地位強弱轉化。因此，在各種涉外經濟活動中，外匯風險問題顯得尤為突出，外匯奉賢的防范在經營管理中也顯得極為重要。5股票指數期貨：（P245）參加交易的買賣雙方將某種股票價格指數作為“商品”，在交易所內以公開竟價方式買賣這種“商品”

36、的期貨合約，并在未來某一交割日之前對沖或按成交價在交割日進行對沖或按成交價在交割日進行現金結算的一種期貨交易。二、判斷并說明理由（每個2分，共10分）：1只要完整掌握了各種技術分析方法，便可以準確預測期貨價格運動趨勢。（F）錯。技術分析法的三個前提，即價格的包容性，趨勢性以及同期性并不一定會成立，所以不一定準確預測期貨價格運動趨勢。2供求關系決定價格，價格運動反作用供求關系。（T）對。短期看，供求關系決定價格，但是價格會反作用于供求關系，所以從長期看，價格決定供求關系。3外匯期貨交易就是遠期交收的外匯交易。（F）錯。其不同于遠期外匯交易，期貨與遠期存在看從交易方式到交易目的再到交易成果（合約）

37、的信用等級等方面的區別。4利率期貨合約的標的物是利率。（F）錯。利率期貨合約的標的物是債務憑證，如國債等。5股票指數期貨交易可以回避股票市場的一切風險。（F）錯。股票指數期貨交易只能回避系統風險，不能回避非系統性風險。三、不定項選擇（每小題2分，共36分）：1影響某農產品供給數量的因素有（ ACDE ）。A種植數量 B 人口數量 C庫存量 D 進口量 E畝產量2常見的持續形態有（ ABCDE ）。AW形 B 三角形 C圓弧形 D 旗形 E長方形3小麥的消費主要用于（ A ）。A口糧 B 工業用糧 C釀酒 D生物制藥4玉米分布于世界各個地區，但按栽培面積排列，主要有三大產區：（ ABC ）。A北

38、美洲 B 中國 C歐洲 D 非洲5大豆在我國的主產區主要集中于東北及黃淮平原，其中（ C ）是最大的產區。 A遼寧省 B 吉林省 C黑龍江省 D 山東省6紅小豆的主要產區主要集中在（ A ）。A亞洲 B 非洲 C歐洲 D 美洲7（ B ）是天津紅小豆的最大消費國。A朝鮮 B 日本 C泰國 D 美洲8中國的棉花產區主要集中（ ABC ）。A黃河流域 B 長江流域 C西北內陸區 D 珠江流域9（ C ）是世界上最大的棉花生產國。A美國 B 加拿大 C中國 D 澳大利亞10全世界天然膠產地主要集中在（ ACD ）。A泰國 B 新加坡 C馬來西亞 D 印尼11我國（ C ）的天然膠產量占全國總產量的5

39、0以上。A云南 B 廣西 C海南 D 福建12（ C ）是世界上最大的石油進口國。A日本 B 德國 C美國 D 英國13目前橡膠期貨交易主要集中在（ A ）。A亞洲地區 B 歐共體 C非洲 D 南美洲14世界第一大產金國是（ C ）。A中國 B 美國 C南非 D 埃及15在國際期貨交易中，居各種金屬期貨交易首位的是（ C ）。A金 B 銀 C銅 D 鋁16擁有外幣負債的美國投資者，應該在外匯期貨市場上進行（ A ）。A多頭套期保值 B 空頭套期保值 C交叉套期保值 D 動態套期保值17歐洲美元期貨屬于（ B ）。A外匯期貨 B 利率期貨 C國債期貨 D 股指期貨18股票指數期貨的現金結算價是采

40、用（ A ）的價格計算出的。A現貨股票市場 B 股票指數期貨市場 C現貨和期貨市場結合 D 交易所指定的四、問答（共29分）：1成交量、持倉量跟價格運動的關系是怎樣的？（7分）（P178）成交量是一定時間的交易合約的總量。成交量只計算買入或賣出合約的數量。持倉量是已成交但尚未對沖仍在期貨市場上流通的期貨合約數量，也稱空盤量或未平倉量。通常，成交量的增減不會改變價格原有變動方向，它只反映市場供求關系和合約的流動性即換手率。持倉量的變化則反映了資金在期貨市場上流動的變化；當持倉量增加時說明增量資金流入該期貨品種；反之，當持倉量減少時，說明資金在漸漸流出該期貨市場。在進行量價關系研究時，交易者通常將

41、成交量、持倉量和價格三者結合起來，并以此判斷價格走勢。三者之間的關系一般規律為：如果成交量、持倉量的增減與價格升降同方向變化時，則目前的價格趨勢仍有可能維持一段時間和空間；如果成交量、持倉量增減與價格升降反方向變化，則目前價格走勢可能將很快逆轉。如果成交量與持倉量成反方向變化，則無論價格上升還是在下降，后市都很可能發生逆轉。2技術分析法與基本分析法比較有何優點？（8分）技術分析法和基本分析法是相互依賴的,實踐中兩者不可偏廢,往往結合起來運用,對期貨價格進行綜合分析和預測。相比之下,技術分析方法有其特有的優點,主要體現在以下幾個方面:(1)基本分析法綜合各種繁雜信息而得出結論,往往還只能起定性預

42、測的作用,技術分析法根據動態量價分析,往往能得出定量化的預測結果。(2)在時機選擇上,基本分析法只能預測市場的大體走勢,無法選擇出入市時機;而技術分析法能提供較準確的出入市時機和信號。(3)在適用面上,基本分析法適用面窄,要對某商品提供準確的分析預測,往往首先要成為有關行業的專家才行;而技術分析法適應性廣,具有很大的靈活性,它的一套理論方法體系可以適用于一切期貨品種的分析,而且可以根據不同的要求選擇不同的周期和參數指標,分析不同的價格走勢,勿須成為行業專家。(4)基本分析法涉及各種商品的生產、消費及相關的政治、經濟、社會等紛繁復雜的因素,要窮盡這些因素相當困難.而技術分析法則相對簡單,借助于高

43、度發達的計算機技術,圖表繪制和指標計算可以在瞬間完成,結論簡便直接。3影響匯率變動的主要因素有哪些？（9分）（P225）(1)國際收支狀況。國際收支差額是一國匯率的基礎。當差額是順差時，外匯供給大于外匯需求，使外匯匯率下降，即本國貨幣對外匯率上升；反之，若出現國際收支逆差，外匯需求大于外匯供給，則外匯匯率上升，即本國貨幣對外匯率下降。而國際收支差額也由許多因素決定，如本國的物價水平很高或是存放在較高的通貨膨脹，則出口產品將缺乏競爭實力，對國際收支差額也會產生不利影響。(2)通貨膨脹的對比。在紙幣流通的條件下，兩國貨幣之間的匯率決定于這兩種貨幣的國內購買力之比，兩國內購買力則分別由其國內的物價水

44、平所決定。因此，如果兩國物價上漲幅度不同匯率也將受到影響而發生相應的變動。一般地說，物價上漲幅度較大的國家，其貨幣的對外匯率將下跌；而物價上漲幅度較小的國家，其貨幣的對外匯率將上升。(3)利率差異引起的資本流動。國際間的利率差異將導致資本的國際流動，特別是短期資本的流動，這里所謂的利率是指實際利率，即名義利率減去通貨膨脹率。投資者都力圖將其資本投向利率較低的國家流向利率較高的國家。這種資本流動將改變國際收支中資本項目的收支狀況，最終對國際收支差額產生影響，從而影響匯率的變動。一般而言，資本注入使一國貨幣的匯率上升，而資本流出則使一國貨幣的匯率下跌。(4)市場預期的心理影響。所謂市場預期，是指人

45、們根據一國的某些重要經濟指標和重大政治時間對該國貨幣價值的變動方向所作出的預測，這種預測將影響人們在外匯市場上對該國貨幣的買賣決策，從而影響該龜貨幣匯率。若人們普遍預期某國貨幣的匯率將下跌，則在外匯市場上紛紛拋售該國貨幣，這種拋售行為必然引起該國貨幣匯率的大幅下跌。反之亦然。由此可見，市場預期是影響匯率的重要因素，并卻由它引起的匯率變動往往是大漲大落的。(5)政府政策的影響和中央銀行的直接干預。政府對外匯市場的影響重要的。財政和貨幣政策的改變將通過貨幣供應量和利率變動引起匯率的變化。假如一國實行擴張性的財政與貨幣政策，即增加貨幣供應量，降低利率，加大財政開支，提高社會有效需求，會導致國內物價水

46、平上升，低利率又使資本流出增加，流入減少，從而使本國貨幣對外匯率降低，反之亦然。而對外貿易政策，包括關稅、限額等變化將使進出口差額發生變化，進而影響匯率。另外，中央銀行出于自身的需要，會在外匯市場大量買進或賣出本國貨幣，直接干預匯率的高低。4舉例說明利率期貨中的套期保值交易？（網上無此題）（P241243）利用利率期貨進行套期保值，是金融機構、公司企業以及投資者降低所持有固定收益證券的利率風險的有效手段，其策略分為空頭和多頭套期保值。現舉例說明：空頭套期保值例如，假設5月份利率為9.75%，某商人須在8月份借入3個月期、金額為200萬元的款項，擔心個月后利率會上升，故在期貨市場以IMM指數90

47、.25賣出2張9月份到期的國庫券期貨合約，到了8月份，因利率上升導致IMM指數跌到88.00,此時在期貨市場上買入2張9月份合約，同時以12%的利率借入200萬元，忽略傭金不計，期貨市場盈利22252511250元，這樣，實際的借款成本為600001125048750元，實際利率為：4875020000001239.75%，達到了規避利率風險的目的。多頭套期保值操作相反。5為什么大豆、豆油、豆粕適宜進行套利交易？（5分）大豆與豆粕、豆油之間存在著“100大豆1719豆油80豆粕13損耗”的關系，同時也存在“100大豆購進價格加工費用利潤1719豆油銷售價格80豆粕銷售價格”的平衡關系。這種平衡

48、關系被打破一般都是短暫的，不久就會被拉回，所以當這種合理價差被異常打破即可進行三者間的跨商品套利，當有斬獲。五、案例分析（共10分）： 我國某大型國有企業于1996的從日本某銀行借入5000萬日元的三年期貸款，將于1998年底到期歸還。日元對美元匯價一直處于貶值的狀態中。到1998年已創下145日元美元的低點。美、日兩國政府及其他西方主要國家對過分疲軟的日元極度關注，決心共同采取挽救日元的弱勢，為了防止因國際社會的共同干預而使日元大幅升值，從而使到年底歸還日元貸款時購買日元成本上升，該企業應進如何進行多頭套期保值來避免可能出現的損失？（本題說明所進行的操作即可，可不用假定數字說明,當然，假定數

49、字來說明可能更清楚些）解：即期市場：98年中某時，當日即期匯率為1美元145日元，5000萬日元之價值344828美元。98年底，若當日即期匯率為1美元142.35日元，從即期市場買入5000萬日元，需要付出351246美元，成本增加（351246344828）6418美元。期貨市場：98年中某時，買入4張98年底到期的日元期貨合約，每張金額為12500000日元（假定）。成交價格為0.006930美元/日元（假定），預計日元可能升值，用外匯期貨報價方法，即為6930點，用銀行外匯報價法，則為144.30日元/美元。98年底，賣出4張98年底到期的日元期貨合約，成交價格為7030點，（用銀行間

50、外匯報價方式則為142.25日元/美元），獲利（70306930）12.545000美元。從中可看出如日元升值，則現貨市場損失被期貨市場獲利大致彌補；反之，則相反。平時作業第四次(第九章_第十章)一、名詞解釋（每個4分，共24分）：1權利金：（P266）期權交易乃是一種以“權利”為標的交易。在這種交易中，期權購買者為獲得期權合約所賦予的權利，就必須向期權出售者支付一定的費用，這一費用就是期權費或期權價格。2雙向期權：（P264）期權買方向期權賣方支付了一定數額的權利金后，即擁有在合約有效期內，按事先商定的價格，向期權賣方買進一特定數量相關期貨合約，或賣出同一數量相關期貨合約的權利，但不負有必須

51、買進或賣出期貨的義務。購買一份雙向期權相當于向期權賣方既買入一份看漲期權又買入一份相同敲定價格的看跌期權。雙向期權并不常見。（網上無此題）3美式期權：（P265）購買者只能在期權到期日這一天形式其權利。所謂“美式期權”指其購買者既可在期權到期日這一天行使其權利，也可在期權到期日之間的任何一個營業日行使其權利。4強制平倉制度：（P294）交易所在監控過程中，發現會員交易保證金不足以維持其交易量的約定水平而又逾期不追繳保證金時，交易所即可代替平倉，防止風險程度擴大化，強行平倉造成的損失由會員承擔。5交易回避制度：（P293）該制度規定，交易所工作人員及其直系親屬不得參與交易。交易所工作人員不得利用

52、工作之便向任何人私自透露交易情況、交易信息、會員單位及可戶的資金狀況，以防止內幕交易而帶來風險。6最大持倉限額制度：（P293）為防止大戶操縱和個別會員、可戶超過自己的資金承受力量交易，在價格大起大落時出現巨額虧損，造成難以彌補的風險，交易所根據市場風險和會員資金實力核定會員的最大持倉限額，并且要求會員對其可戶也采取相應的限倉措施。二、判斷并說明理由（每個2分，共16分）：敲定價格與市場價格之差影響期權的內在價值，剩余期限影響時間價值。錯。該價格差不僅影響內在價值，還影響時間價值。1期權買賣雙方都要交納一定比例的履約保證金。（F）錯。只有期權的賣方有義務，所以是需繳納保證金。2期權剩余期限的長

53、短只影響期權的時間價值。（F）（網上無此題）錯。其價格不但影響內在價值，還影響時間價值。3買進一張看漲期權可以用買進一張同類型的看跌期權來予以對沖。（F）錯。這樣相當于形成了一個雙向期權，買賣都有權利，原期權并沒有被對沖掉。4若某標的物的市場價格上漲，則買進看漲期權者或賣出看跌期權者都可獲利。（T）對。（買進看漲期權或賣出看跌期權這）兩種操作的假定都是價格上漲。5期貨市場的風險具有不確定性，因此，是不可測的。（F）錯。期貨市場也（是）有一定的規律，可以預測。6風險基金是由政府出資建立用于防范期貨市場風險的。（F）錯。（風險基金）是由交易所向會員收取金額建成的。7美國的期貨市場“三級監管”是典型

54、的分權式管理模式。（F）錯。美國聯邦期貨交易委員會（CFTC）、全國期貨協會（NFA）和期貨交易所擔負其責，但是有等級之分，上級對下級有審批、監督等職責當屬集權式。8大戶報告制度既適用于投機者，又適用于套期保值者。（T）對。因為套期保值者在期貨交易所并不能顯出來，其在期貨交易所的倉位往往也是單邊的。三、不定項選擇（每小題1.5分，共6分）：1虛值期權的價格（ BC ）。 A只包含內在價值 B只包含時間價值 C由內在價值與時間價值相加 D由內在價值與時間價值相減2看跌期權賣出者被要求執行期權后，會取得（ B ）。 A相關期貨的空頭 B相關期貨的多頭 C相關期權的空頭 D相關期權的多頭3看漲期權的

55、賣出者（ AB ） A可能會損失很大 B看空后市 C看多后市 D損失僅限于權利4看跌期權的買入者（ BD ） A可能會損失很大 B看空后市 C看多后市 D損失僅限于權利5期貨交易所開出一種大豆期貨品種，要考慮風險因素有（ BCD ）A該種大豆的價格波動情況 B自身的規模實力 C市場規則 D該種大豆的品質特性6使看跌期權價格升高的因素有（ ABC ）A利率下降 B市場價格波動加劇 C市場價格下降 D標的資產的收益率下降7期貨市場獨特的交易制度（ ABC ）使期貨交易的風險得以控制。 A漲跌停板制度 B最大持倉限額制度 C大戶報告制度 D以小博大的制度8（ B ）是會員單位對每筆新開倉交易必須交納的保證金。 A基礎保證金 B初始保證金 C追加保證金 D變更追加保證金四、問答（共46分）：1期權交易與期貨交易有哪些不同（10分）?（1）交易標的不同。期權交易的標的物是一種選擇買賣期貨合約的權利。而期貨交易的標的物是標準化的商品或金融資產合約。（2）買賣雙方的權利義務不同。期權交易中，期權買方通過付出一筆期權金，就相應地得到了一種可以根據市場價格的變化自由地決定進行或者不進行對期貨合約的買、賣的權利，而不必承擔買賣的義務。期權賣方收取了期權金，就相應地承擔了在買方要求時，同期權買方進行期貨合約交易的義務；而期貨交易則與此不同，一旦簽訂期貨買賣合約以后，即