中誠信國際特別評(píng)論2025年4月要點(diǎn)目錄 濟(jì)總量速已續(xù)多位居蘇省列值注意在固定產(chǎn)投持要點(diǎn) 1 續(xù)發(fā)力動(dòng)產(chǎn)轉(zhuǎn)型級(jí)的景下中區(qū)產(chǎn)業(yè)仍偏傳統(tǒng)第三業(yè)債務(wù)成分析 2 特別是產(chǎn)性務(wù)業(yè)展相于蘇地區(qū)說相緩導(dǎo)稅源育能力主要化舉措進(jìn)展 6 與蘇南達(dá)地存在定差時(shí)房地市場度調(diào)整景下土地發(fā)債城基本觀察 8 出讓收縮減致政性基預(yù)算入持承在往債務(wù)動(dòng)型長模總結(jié) 12 式下已成雙債務(wù)力。聯(lián)絡(luò)人度取得顯著進(jìn)展，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控能力系統(tǒng)性提升。作者政府公評(píng)部 蘇中三發(fā)債投層下沉顯且區(qū)縣城投業(yè)主域內(nèi)債城投蘆婷婷 ttlu@ 企業(yè)呈債務(wù)模大速分化融資體收緊業(yè)盈利力弱務(wù)1行業(yè)研究 一、蘇中區(qū)域發(fā)展中高額債務(wù)形成原因分析輯下，區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展助推了大規(guī)模政府債務(wù)和城投企業(yè)有息債務(wù)的形成。GDP2019年增長3.472.8%；年為6.552行業(yè)研究圖1：近年蘇中三市GDP規(guī)模、GDP增速以及江蘇省GDP增速情況（億元、%）14,000.0014.0012,000.0010,000.0012.0010.008,000.006,000.004,000.008.006.00圖1：近年蘇中三市GDP規(guī)模、GDP增速以及江蘇省GDP增速情況（億元、%）14,000.0014.0012,000.0010,000.0012.0010.008,000.006,000.004,000.008.006.004.002,000.002.000.000.0020112012 2013 20142015 2016 20172018 2019 20202021 2022 20232024南通市：GDP揚(yáng)州市：GDP泰州市：GDP南通市：GDP增速揚(yáng)州市：GDP增速泰州市：GDP增速江蘇省：GDP增速數(shù)據(jù)來源：企業(yè)預(yù)警通，中誠信國際整理圖2：近年蘇中三市及江蘇省固定資產(chǎn)投資增速情況（%）圖3：近年蘇中三市及江蘇省城鎮(zhèn)化率變化情況（%）30.0077.0075.0073.0071.0069.0067.0065.00南通市 揚(yáng)州市 泰州市 江蘇省2019 2020 2021 2022 202325.0020.0015.0010.005.000.00(5.00)南通市揚(yáng)州市 泰州市江蘇省數(shù)據(jù)來源：企業(yè)預(yù)警通，中誠信國際整理數(shù)據(jù)來源：企業(yè)預(yù)警通，中誠信國際整理圖4：近年蘇中三市及江蘇省常住人口規(guī)模變動(dòng)情況（萬人）圖5：近年蘇中三市和江蘇省城鎮(zhèn)居民人均可支配收入情況 年~2019模式，蘇中三市均為“二三一”模式，2023年南通市、揚(yáng)州市、泰州市三次產(chǎn)業(yè)占比分別為4.4:48.5:47.1、和5.1:48.4:46.5GDP速常年高于江蘇省平均水平；但南通產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)偏傳統(tǒng)，新興產(chǎn)業(yè)薄弱，2024占GDP9.1比重+GDP12.0GDP比重僅17.6%的比重約超比重約12%42025年21988家，總市值6,188.04億元，A股上市公司合計(jì)數(shù)量和市值分別僅占江蘇省全省A股上市公司相應(yīng)總量的12.61%和12024202420242150億元、980億元，占GDP比重分別為17.2%和7.8%，同年全省平均占比分別為11.3%、4.6%。2數(shù)據(jù)來源：《揚(yáng)州市2024年國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)》、《江蘇省2024年統(tǒng)計(jì)年鑒》。3數(shù)據(jù)來源：根據(jù)公開資料大致推算。4（20（023行業(yè)研究地市2019地市20192020202120222023近五年增幅南通市772.44772.80773.30774.35774.850.31%揚(yáng)州市454.90456.10457.70458.29458.500.79%泰州市452.30451.68452.18450.56450.70-0.35%江蘇省8,469.098,477.268,505.408,515.008,526.000.67%（元）70,000.0060,000.0050,000.0040,000.0030,000.0020,000.0010,000.00南通市揚(yáng)州市泰州市江蘇省數(shù)據(jù)來源：企業(yè)預(yù)警通，中誠信國際整理數(shù)據(jù)來源：企業(yè)預(yù)警通，中誠信國際整理 2020年~20242.9%（/（/80%市、揚(yáng)州市和泰州市的城投企業(yè)在2020~2024年五年拿地金額之和與五年間當(dāng)?shù)貐^(qū)域土地成交總額之和的占比分別為54.38%56.34%和57.83%60%~70%4行業(yè)研究圖6：2023年蘇中三市三次產(chǎn)業(yè)占比分布情況圖7：蘇中三市今年第三產(chǎn)業(yè)占比情況100%0%南通市 泰州市 揚(yáng)州市 江蘇省第一產(chǎn)業(yè)占比 第二產(chǎn)業(yè)占比 第三產(chǎn)業(yè)占比55.00%50.00%45.00%圖6：2023年蘇中三市三次產(chǎn)業(yè)占比分布情況圖7：蘇中三市今年第三產(chǎn)業(yè)占比情況100%0%南通市 泰州市 揚(yáng)州市 江蘇省第一產(chǎn)業(yè)占比 第二產(chǎn)業(yè)占比 第三產(chǎn)業(yè)占比55.00%50.00%45.00%40.00%35.00%30.00%2014201520162017201820192020202120222023南通市 泰州市 揚(yáng)州市 江蘇省數(shù)據(jù)來源：公開資料，中誠信國際整理數(shù)據(jù)來源：公開資料，中誠信國際整理圖8：江蘇省A股上市公司數(shù)量分布情況圖9：江蘇省各地市A股上市公司市值情況（億元）鎮(zhèn)江市3.01% 2.29%1.00% 揚(yáng)州市0.72% 2.29% 鹽城市1.72% 10.32% 徐州市無錫市17.62% 泰州市17.62% 宿遷市蘇州市2.87% 南通市7.45% 1.58% 南京市31.52% 連云港市淮安市常州市20,000.0018,000.0016,000.0014,000.0012,000.0010,000.008,000.006,000.004,000.002,000.000.00數(shù)據(jù)來源：wind，中誠信國際整理數(shù)據(jù)來源：wind，市值為2025年2月19日數(shù)據(jù)，中誠信國際整理 （）復(fù)合增長率達(dá)13.6%201（方政府債務(wù)余額+發(fā)債城投有息債務(wù)）/地方政府綜合財(cái)力）速最快，20232021217個(gè)百分點(diǎn)。5行業(yè)研究圖10：近年蘇中三市稅收收入占比情況圖11：近年蘇中三市財(cái)政自給率情況85.00%70.00%圖10：近年蘇中三市稅收收入占比情況圖11：近年蘇中三市財(cái)政自給率情況85.00%70.00%80.00%75.00%70.00%65.00%65.00%60.00%55.00%60.00%50.00%55.00%45.00%50.00%40.00%2020 20212022202320242020202120222023 2024南通市揚(yáng)州市泰州市南通市揚(yáng)州市泰州市數(shù)據(jù)來源：企業(yè)預(yù)警通，中誠信國際整理數(shù)據(jù)來源：企業(yè)預(yù)警通，中誠信國際整理圖12：近年蘇中三市政府性基金收入情況（億元）圖13：近年蘇中三市城投拿地占比情況2,000.0060.00%80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%20202021南通市2022揚(yáng)州市2023 2024泰州市1,500.0040.00%20.00%1,000.000.00%500.00-20.00%0.00-40.00%2020 20212022 20232024南通市揚(yáng)州市泰州市南通市增速揚(yáng)州市增速泰州市增速數(shù)據(jù)來源：企業(yè)預(yù)警通，中誠信國際整理數(shù)據(jù)來源：企業(yè)預(yù)警通，中誠信國際整理圖14：近年蘇中三市地方政府債務(wù)余額和平臺(tái)有息債務(wù)規(guī)模情況（億元）250002000030.00%25.00%1500020.00%15.00%1000010.00%50005.00%00.00%20192020202120222023城投企業(yè)有息債務(wù)余額政府債務(wù)余額城投企業(yè)有息債務(wù)余額增速政府債務(wù)余額增速數(shù)據(jù)來源：區(qū)域風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)管理庫，中誠信國際整理 二、主要化債舉措及進(jìn)展5化等方面取得了較為明顯的進(jìn)展。65年期LR20132017（通政發(fā)〔2017〕3號(hào)）2018201920242017201910920202017泰證發(fā)5參考2024年12月，《江蘇省隱債化解進(jìn)展梳理》6行業(yè)研究圖15圖15：近年蘇中三市財(cái)政實(shí)力構(gòu)成情況圖16：近年蘇中三市寬口徑債務(wù)率走勢(shì)100%80%60%40%20%0%2019一般公共預(yù)算收入2020 政府基金收入2022國有資本經(jīng)營收入2023轉(zhuǎn)移收入800.00%700.00%600.00%500.00%400.00%300.00%200.00%100.00%0.00%20192020202120222023南通揚(yáng)州泰州數(shù)據(jù)來源：區(qū)域風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)管理庫，中誠信國際整理數(shù)據(jù)來源：區(qū)域風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)管理庫，中誠信國際整理 201745號(hào)（20893號(hào)2021《泰州市防范化解地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)施意見》等系列文件，明確化債目標(biāo)與措施。20242024200皋市在2024DM2025年月1個(gè)0.5百分點(diǎn)。表1：近年蘇中三市政府工作報(bào)告關(guān)于債務(wù)管控化解部分的表述出處 主要內(nèi)容南通市2021年財(cái)政預(yù)算執(zhí)行情況 債任務(wù)政府性債務(wù)率逐年下降三是持續(xù)壓降融資成本持續(xù)推進(jìn)高成本隱性債務(wù)處置大力清和2022年財(cái)政預(yù)算草案的報(bào)告 退高息融資債務(wù)平均利率進(jìn)一步下降四是強(qiáng)化綜合監(jiān)管考核用好監(jiān)管系統(tǒng)對(duì)地區(qū)總債務(wù)進(jìn)行常態(tài)化監(jiān)測(cè)，做好防范化解政府性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)季度督查考評(píng)工作，壓實(shí)各地主體責(zé)任，確保零出險(xiǎn)。五是全力爭取政府債券。2021年全市獲得新增債券額度179.5億元，增長5.8%。南通市財(cái)政局2022年工作計(jì)劃成本6%以上的隱性債務(wù)，爭取2022年末全市隱性債務(wù)平均綜合利率下降到5%以內(nèi)，督促各地將經(jīng)營性債務(wù)融資成本納入監(jiān)管范圍，嚴(yán)控新增非標(biāo)融資和高成本融資等內(nèi)容。2022年南通市人大常委會(huì)印發(fā)關(guān)在加強(qiáng)政府債務(wù)管理的同時(shí)，市政府積極化解隱性債務(wù)，嚴(yán)格經(jīng)營性債務(wù)管理，強(qiáng)化債務(wù)總規(guī)模管于南通市市級(jí)政府債務(wù)管理情況報(bào)控，持續(xù)降低綜合融資成本，牢牢守住了不發(fā)生區(qū)域性、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線。告的審議意見的通知各市屬國有企業(yè)要認(rèn)真落實(shí)省、南通市及我市有關(guān)決策部署，進(jìn)一步嚴(yán)格規(guī)范新設(shè)公司的投融資行2022年如皋市國資辦關(guān)于進(jìn)一步為，嚴(yán)禁承擔(dān)政府融資職能。要堅(jiān)持市場化發(fā)展、實(shí)體化運(yùn)作，嚴(yán)控高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)投資，防止重大投規(guī)范新設(shè)國有企業(yè)投融資行為的通南通市知 資損失要嚴(yán)格落實(shí)監(jiān)管要求堅(jiān)決遏制新增隱性債務(wù)要審慎開展債務(wù)融資投資支出等業(yè)務(wù)活動(dòng)，積極提高發(fā)展質(zhì)量，增強(qiáng)盈利能力，成為獨(dú)立核算、自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧的市場主體。一是嚴(yán)格控制債務(wù)增量，加強(qiáng)平臺(tái)公司債務(wù)規(guī)模和資產(chǎn)負(fù)債率“雙管控”。二是加大財(cái)政資金化債力度，緊扣報(bào)省化債計(jì)劃，努力拓寬合規(guī)化債渠道：保質(zhì)保量完成年度化債任務(wù)，實(shí)現(xiàn)債務(wù)率持續(xù)關(guān)于南通市2022年財(cái)政預(yù)算執(zhí)行下降。三是持續(xù)優(yōu)結(jié)構(gòu)降成本，密切關(guān)注金融市場動(dòng)態(tài)，做好到期債務(wù)周轉(zhuǎn)接續(xù)工作，持續(xù)優(yōu)化存情況和2023年財(cái)政預(yù)算草案的報(bào)告應(yīng)用。加強(qiáng)分析研判跟蹤重點(diǎn)行業(yè)稅源確保稅收應(yīng)收盡收持續(xù)涵養(yǎng)免抵調(diào)資源落實(shí)財(cái)政支持政南通市財(cái)政局2023年工作計(jì)劃 策，積蓄增收后勁。加強(qiáng)財(cái)政資源統(tǒng)籌，盤活存量資金和行政事業(yè)單位資產(chǎn)，爭取上級(jí)轉(zhuǎn)移支付。堅(jiān)持政府過緊日子，嚴(yán)控“三公”經(jīng)費(fèi)和一般性支出，優(yōu)化支出結(jié)構(gòu)，保障“三保”等剛性支出。持續(xù)推進(jìn)債務(wù)管控三年攻堅(jiān)，進(jìn)一步加強(qiáng)全口徑債務(wù)管控，圍繞“控規(guī)模、降成本、減平臺(tái)、促轉(zhuǎn)關(guān)于南通市2023年財(cái)政預(yù)算執(zhí)行型、防風(fēng)險(xiǎn)”等方面精準(zhǔn)發(fā)力。進(jìn)一步健全1+6全口徑債務(wù)管理制度體系，指導(dǎo)督促各地抓實(shí)隱性情況和2024年財(cái)政預(yù)算草案的報(bào)債務(wù)化解，實(shí)現(xiàn)了債務(wù)等級(jí)不變、債務(wù)率下降目標(biāo)。加強(qiáng)債務(wù)情況動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)和督導(dǎo)核查，及時(shí)預(yù)警告風(fēng)險(xiǎn)隱患，牢牢守住了不發(fā)生區(qū)域性、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線。緊扣省市最新管控目標(biāo)，細(xì)化企業(yè)績效考核辦法，研究完善債務(wù)周轉(zhuǎn)基金管理模式與運(yùn)行建議；加2023年通州國資強(qiáng)日常動(dòng)態(tài)監(jiān)督管理，定期分析債務(wù)指標(biāo)。7行業(yè)研究 圓滿完成債務(wù)管理三年攻堅(jiān)行動(dòng)進(jìn)一步加強(qiáng)全口徑債務(wù)管控細(xì)化完善一攬子化債方案指導(dǎo)各關(guān)于南通市2024年財(cái)政預(yù)算執(zhí)行地統(tǒng)籌各類資金資產(chǎn)資源超額完成年度化債任務(wù)指定融資平臺(tái)經(jīng)營性債務(wù)管控目標(biāo)加強(qiáng)項(xiàng)目情況和2025年財(cái)政預(yù)算草案的報(bào)源頭管控。持續(xù)開展債務(wù)成本“削峰”行動(dòng)。印發(fā)規(guī)范舉債“白名單、防范隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)“黑名告 單，筑牢債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防線。指導(dǎo)各地做細(xì)做實(shí)到期債務(wù)資金備付方案和應(yīng)急預(yù)案，加強(qiáng)動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)，及時(shí)預(yù)警處置風(fēng)險(xiǎn)，全市未發(fā)生債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。2024101.6億元。揚(yáng)州市人民政府工作報(bào)告超額完成年度政府隱性債務(wù)化解任務(wù)。關(guān)于揚(yáng)州市2021年預(yù)算執(zhí)行情況2022年預(yù)算草案的報(bào)告務(wù)“削峰”行動(dòng)取得階段性成效，存量債務(wù)有序周轉(zhuǎn)接續(xù)法定債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)控制在合理區(qū)間。堅(jiān)決從源頭上遏制新增政府隱性債務(wù)。切實(shí)降低債務(wù)成本。實(shí)行融資成本上限管理，堅(jiān)決管控新增關(guān)于揚(yáng)州市2022年預(yù)算執(zhí)行情況債務(wù)融資成本：加大存量高成本債務(wù)置換重組力度，2022年末全市存量債務(wù)平均融資成本較2021和2023年預(yù)算草案的報(bào)告年末下降26BP。加大存量債務(wù)化解力度。盤活處置資產(chǎn)12.7億元，拓寬化債資金來源，超額完成當(dāng)年存量債務(wù)化揚(yáng)州市關(guān)于揚(yáng)州市2023年預(yù)算執(zhí)行情況 解任務(wù)完善公益性項(xiàng)目立項(xiàng)審批會(huì)辦機(jī)制加強(qiáng)違規(guī)舉債源頭管控堅(jiān)決遏制新增隱性債務(wù)強(qiáng)和2024年預(yù)算草案的報(bào)告 化融資平臺(tái)債務(wù)管控加快推動(dòng)融資平臺(tái)公司整合撤并劃定融資成本上限推動(dòng)存量債務(wù)置換重組持續(xù)壓降債務(wù)成本，平均融資成本較上年末下降35個(gè)BP。20242025下降53個(gè)BP；持續(xù)壓減融資平臺(tái)數(shù)量，有效推動(dòng)融資平臺(tái)改革轉(zhuǎn)型。實(shí)體化運(yùn)作債務(wù)辦，組建債務(wù)工作專班，統(tǒng)籌協(xié)調(diào)做好風(fēng)險(xiǎn)防范化解工作。召開全市債務(wù)化解工作專題會(huì)議，層層簽訂債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范責(zé)任狀，壓緊壓實(shí)黨委政府屬地責(zé)任、國有企業(yè)主體責(zé)任和關(guān)于泰州市2021年預(yù)算執(zhí)行情況主管部門管控責(zé)任。積極上爭債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解試點(diǎn)，獲得長期低息再融資債券73億元，每年節(jié)約利和2022年預(yù)算草案的報(bào)告息支出3億元。出臺(tái)全市國有企業(yè)經(jīng)營性債務(wù)成本、規(guī)模、流程管控文件，推動(dòng)國有企業(yè)整合重組。細(xì)化排定年度政府性債務(wù)率壓降目標(biāo)，推動(dòng)全市化債目標(biāo)如期實(shí)現(xiàn)。嚴(yán)格落實(shí)簽訂目標(biāo)責(zé)任狀、通報(bào)約談、考核獎(jiǎng)懲等機(jī)制，壓緊壓實(shí)政府債務(wù)管控屬地責(zé)任、黨政同責(zé)。研究出臺(tái)債務(wù)管控“十嚴(yán)禁”，堅(jiān)決扼制各類違法違規(guī)舉債行為。加大財(cái)政資金統(tǒng)籌力度，關(guān)于泰州市2022年預(yù)算執(zhí)行情況 助力完成年度化債目標(biāo)。大力壓降非必要和無收益投資項(xiàng)目支出，嚴(yán)控超上限融資行為。充分發(fā)和2023年預(yù)算草案的報(bào)告 揮財(cái)政資金杠桿和導(dǎo)向作用，鼓勵(lì)引導(dǎo)銀行機(jī)構(gòu)積極支持我市經(jīng)營性債務(wù)降成本工作。組建工作泰州市 專班，推進(jìn)融資平臺(tái)公司清理整合，清理歸并低效、無效融資平臺(tái)公司超400家。融資平臺(tái)公司經(jīng)營性債務(wù)增幅較去年大幅壓降，綜合融資成本較年初下降35個(gè)基點(diǎn)。堅(jiān)決落實(shí)防范化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)各項(xiàng)措施，一體推進(jìn)政府隱性債務(wù)和融資平臺(tái)經(jīng)營性債務(wù)管控工關(guān)于泰州市2023年預(yù)算執(zhí)行情況作。扎實(shí)推進(jìn)隱性債務(wù)化解，指導(dǎo)海陵區(qū)、醫(yī)藥高新區(qū)（高港區(qū)）成功申報(bào)隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解試和2024年預(yù)算草案的報(bào)告點(diǎn)，預(yù)計(jì)每年可節(jié)約債務(wù)利息支出約1.1億元。持續(xù)加強(qiáng)經(jīng)營性債務(wù)管控，嚴(yán)格下達(dá)規(guī)模管控目標(biāo)，設(shè)定新增債務(wù)成本上限，積極推進(jìn)高成本債務(wù)臵換降本工作。牽頭編制“1+5”防范化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)實(shí)施方案，全力推動(dòng)年度化債工作，超額完成全市隱性債202420250.5個(gè)百分點(diǎn)。注：公開資料，中誠信國際整理三、蘇中三市發(fā)債城投基本面觀察果顯著。截至2024年12月151體總數(shù)的6536家和6數(shù)據(jù)源于中誠信國際研究院。7以下分析中剔除未披露主體級(jí)別的主體數(shù)據(jù)。8行業(yè)研究 和 2022702023年末，南通市城投企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)占比接近80%；從資產(chǎn)科目分布來看，其他應(yīng)收款、存貨及應(yīng)收賬款依 8個(gè)別企業(yè)部分年份數(shù)據(jù)缺失，本節(jié)基于剔除個(gè)別企業(yè)的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。9行業(yè)研究圖17：蘇中三市城投企業(yè)行政層級(jí)分布情況（家）圖18蘇中三市城投企業(yè)主體信用級(jí)別分布情況（家）6050403020圖17：蘇中三市城投企業(yè)行政層級(jí)分布情況（家）圖18蘇中三市城投企業(yè)主體信用級(jí)別分布情況（家）6050403020100地市級(jí) 區(qū)縣級(jí)南通市地市級(jí) 區(qū)縣級(jí)泰州市地市級(jí) 區(qū)縣級(jí)揚(yáng)州市4080.00%3060.00%2040.00%1020.00%00.00%南通市泰州市揚(yáng)州市A-數(shù)量AA數(shù)量AA+數(shù)量AAA數(shù)量A-占比AA占比AA+占比AAA占比數(shù)據(jù)來源：企業(yè)預(yù)警通，中誠信國際整理數(shù)據(jù)來源：企業(yè)預(yù)警通，中誠信國際整理圖19：近年蘇中三市城投企業(yè)資產(chǎn)總額及增幅情況（億元）30,000.0020.00%18.00%25,000.0016.00%20,000.0014.00%12.00%15,000.0010.00%8.00%10,000.006.00%5,000.004.00%2.00%0.000.00%2021202220232024.6南通市資產(chǎn)總計(jì)泰州市資產(chǎn)總計(jì)揚(yáng)州市資產(chǎn)總計(jì)南通市資產(chǎn)增幅泰州市資產(chǎn)增幅揚(yáng)州市資產(chǎn)增幅數(shù)據(jù)來源：企業(yè)預(yù)警通，中誠信國際整理圖20：近年蘇中三市城投企業(yè)權(quán)益規(guī)模及資產(chǎn)負(fù)債率變化情況（億元） 20231.0圖22：中三城投業(yè)營規(guī)模況億元） 圖23：中三城投業(yè)加凈利率化情況10行業(yè)研究12,000.0064.00%63.00%12,000.0064.00%63.00%10,000.0062.00%8,000.0061.00%60.00%6,000.004,000.0059.00%58.00%57.00%2,000.0056.00%0.0055.00%2021202220232024.6南通市所有者權(quán)益合計(jì)泰州市所有者權(quán)益合計(jì)揚(yáng)州市所有者權(quán)益合計(jì)南通市資產(chǎn)負(fù)債率泰州市資產(chǎn)負(fù)債率揚(yáng)州市資產(chǎn)負(fù)債率數(shù)據(jù)來源：企業(yè)預(yù)警通，中誠信國際整理圖21：近年蘇中三市城投企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)主要科目占比變化100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%存貨其他應(yīng)收款應(yīng)收賬款 其他流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)數(shù)據(jù)來源：企業(yè)預(yù)警通，中誠信國際整理 / 從債務(wù)期限結(jié)構(gòu)來看，蘇中三市城投企業(yè)債務(wù)期限結(jié)構(gòu)均以長期債務(wù)為主，近三年，南通市、揚(yáng)州市城9有息債務(wù)=短期債務(wù)+長期債務(wù)，其中短期債務(wù)=短期借款+以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融負(fù)債/交易性金融負(fù)債+應(yīng)付票據(jù)+一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債+其他債務(wù)調(diào)整項(xiàng)、長期債務(wù)=長期借款+應(yīng)付債券+其他債務(wù)調(diào)整項(xiàng)，其中本文以其他流動(dòng)負(fù)債余額、長期應(yīng)付款余額替代其他債務(wù)調(diào)整項(xiàng)。11行業(yè)研究1,400.0030.00%14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%20211,400.0030.00%14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2021南通市2022泰州市2023揚(yáng)州市1,200.0020.00%1,000.00800.0010.00%600.000.00%400.00200.00-10.00%0.00-20.00%南通市 泰州市 揚(yáng)州市2021 2022 20232021年增速 2022年增速 2023年增速數(shù)據(jù)來源：企業(yè)預(yù)警通，中誠信國際整理數(shù)據(jù)來源：企業(yè)預(yù)警通，中誠信國際整理圖24：蘇中三市城投企業(yè)其他收益、凈利潤情況（億元）圖25：蘇中三市城投企業(yè)收入獲現(xiàn)比（X）160.001.101.000.900.800.700.602021南通市202220232024.H1揚(yáng)州市140.00120.00100.0080.0060.0040.0020.000.00凈利潤 其他收益數(shù)據(jù)來源：企業(yè)預(yù)警通，中誠信國際整理數(shù)據(jù)來源：企業(yè)預(yù)警通，中誠信國際整理26（）圖27：蘇中三市綜合融資成本走勢(shì)15,000.0010,000.005,000.000.002021年末南通市總債務(wù)揚(yáng)州市總債務(wù)泰州市總債務(wù)增幅2022年末20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%2023年末泰州市總債務(wù)南通市總債務(wù)增幅揚(yáng)州市總債務(wù)增幅12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%2021202