第五章證券投資基金證券投資基金是一種大眾化的間接證券投資工具，也是一種新的金融組織形式?；饦I是目前發展最快的金融行業。由于投資銀行擁有高水平的金融專業人才、迅捷的信息渠道、先進的技術和豐富的經驗、廣泛的金融業務網絡，從而具有在開展基金管理業務方面的優勢，因此，投資銀行紛紛涉足基金管理，以賺取豐厚的基金管理收入。隨著國際金融市場資產的資本化、證券化和基金化，基金管理成為越來越重要的一項投資銀行業務。第五章證券投資基金第一節證券投資基金概述第二節證券投資基金當事人第三節投資基金的運作第四節投資銀行在證券投資基金運作中的作用本章小結思考題第一節證券投資基金概述四、我國基金業的發展概況三、基金分類二、證券投資基金的起源和發展一、投資基金的含義和特點一、投資基金的含義和特點證券投資基金含義1證券投資基金的特點2證券投資基金含義證券投資基金在不同國家和地區有不同稱謂美國、德國和法國的有關法規稱其為“投資公司”

英國稱其為“單位信托”

日本和我國臺灣地區稱其為“證券投資信托”香港稱其為“單位信托與互惠基金”

我國稱其為“證券投資基金”證券投資基金是一種大眾化的間接證券投資工具，也是一種新的金融組織形式。證券投資基金的特點證券投資基金的特點利益共享，風險共擔嚴格監管，信息透明組合投資，分散風險獨立托管，保障安全集合理財，專業管理二、證券投資基金的起源和發展起源英國1證券投資基金的發展2全球基金業發展的趨勢與特點3起源英國證券投資基金作為社會化的理財工具，起源于英國的投資信托公司。

產業革命極大的推動了英國生產力的發展，國民收入大幅增加，社會財富迅速增長。證券投資基金由此萌芽。

1868年，英國成立“海外及殖民地政府信托基金”,金融史學家將之視為證券投資基金的雛形。

1873年，蘇格蘭人羅伯特·弗萊明創立“蘇格蘭美國投資信托”，專門辦理新大陸的鐵路投資，聘請專職的管理人進行管理，投資信托才成為一種專門的贏利業務。

1897年，英國《股份有限公司法》公布，投資基金脫離原來的契約形式，發展成為股份有限公司式的組織形式

到1890年，營運中的英國投資信托基金超過100家，以公債為主要投資對象，在類型上主要是封閉型基金。

證券投資基金的發展1924年3月21日，“馬薩諸塞投資信托基金”在美國波士頓成立，這是世界上第一公司型開放式基金。從1926年到1928年3月間美國成立的公司型基金多達480家。1929年10月，全球股市崩潰，大部分基金倒閉或停業整個20世紀30年代，基金業的發展一直處于低速遲緩階段。20世紀40年代以后，各發達國家的政府認識到證券投資基金的重要性，紛紛立法加強監管1940年，美國頒布《投資公司法》和《投資顧問法》，以法律形式明確基金的運作規范，并成為其他國家制定相關基金法律的典范。此后的世界基金業基本處于穩中有升的發展態勢。全球基金業發展的趨勢與特點1234美國占據主導地位，其他國家發展迅猛開放式基金成為證券投資基金的主流產品基金市場競爭加劇，行業集中趨勢突出基金的資金來源發生了重大變化三、基金分類根據運作方式不同1根據組織形式不同2根據投資對象不同3根據投資目標不同4根據投資理念不同5根據募集方式不同6根據基金的資金來源和用途不同7特殊類型基金8根據運作方式不同封閉式基金開放式基金根據組織形式不同契約型基金公司型基金根據投資對象不同股票型基金債券型基金貨幣型基金混合型基金根據投資目標不同成長型基金平衡型基金收入型基金根據投資理念不同主動型基金被動(指數)型基金根據募集方式不同公募基金私募基金根據基金的資金來源和用途不同在岸基金離岸基金特殊類型基金系列基金1基金中的基金

2保本基金3交易所交易基金（ETF）

4上市開放式基金（LOF）

5四、我國基金業的發展概況1987年-1997年我國基金業發展的早期探索階段1997年-2001年封閉式基金發展階段2001年9月后開放式基金發展階段第二節證券投資基金當事人證券投資基金當事人1.基金持有人(基金投資者)4.基金銷售機構5.過戶代理商2.基金管理人（基金管理公司）6.投資顧問公司3.基金托管人7.會計師事務所8.律師事務所其中主要當事人為前三者。第二節證券投資基金當事人五、其他當事人四、基金監管和自律機構三、基金投資者二、基金托管人一、基金管理人（基金管理公司）一、基金管理人（基金管理公司）基金管理人的職責1基金管理人的資格條件2基金管理公司的組建程序3基金管理公司的組織框架4基金管理人的職責基金管理人的具體職責主要有：（1）依法募集基金，辦理或者委托經國務院證券監督管理機構認定的其他機構代為辦理基金份額的發售、申購、贖回和登記事宜；（2）辦理基金備案手續；（3）對所管理的不同基金財產分別管理、分別記帳，進行證券投資；（4）按照基金合同的約定確定基金收益分配方案，及時向基金份額持有人分配收益；（5）進行基金會計核算并編制基金財務會計報告；（6）編制中期和年度基金報告；（7）計算并公告基金資產凈值，確定基金份額申購、贖回價格；（8）辦理與基金財產管理業務活動有關的信息披露事項；（9）召集基金份額持有人大會；（10）保存基金財產管理業務活動的記錄、賬冊、報表和其他相關資料；（11）以基金管理人名義，代表基金份額持有人利益行使訴訟權利或者實施其他法律行為；（12）國務院證券監督管理機構規定的其他職責。基金管理人的資格條件基金管理公司的注冊資本應不低于1億元人民幣主要股東應具下列條件：（1）有符合本法和《中華人民共和國公司法》規定的章程；（2）注冊資本不低于一億元人民幣,且必須為實繳貨幣資本；（3）主要股東具有從事證券經營、證券投資咨詢、信托資產管理或者其他金融資產管理的較好的經營業績和良好的社會信譽,最近三年沒有違法記錄,注冊資本不低于三億元人民幣；（4）取得基金從業資格的人員達到法定人數；（5）有符合要求的營業場所、安全防范設施和與基金管理業務有關的其他設施；（6）有完善的內部稽核監控制度和風險控制制度；（7）法律、行政法規規定的和經國務院批準的國務院證券監督管理機構規定的其他條件?；鸸芾砉镜慕M建程序基金管理公司的組建行為與程序也類似于股份公司的組建行為和程序要設立一個基金管理公司首先要有發起人，簽訂一個協議書作為籌建該基金管理公司行為規范文件

基金管理公司的發起人協議應該說明的主要事項，全體發起人還應簽署章程?；鸸芾砉镜闹饕l起人作為申請人向中國證監會提交符合規定的申請材料，在籌建工作就緒后，基金管理公司可由申請人向證監會提出開業申請經批準設立的基金管理公司，持證監會的批準文件到工商行政管理部門辦理登記注冊手續,并在證監會統一指定的報刊上向社會公告?；鸸芾砉镜慕M織框架二、基金托管人基金托管人資格1托管人的職責2托管人的機構設置3委托保管協議書4基金托管人資格申請取得基金托管資格，應具備以下條件：（1）凈資產和資本充足率符合有關規定；（2）設有專門的基金托管部門；（3）取得基金從業資格的專職人員達到法定人數；（4）有安全保管基金財產的條件；（5）有安全高效的清算、交割系統；（6）有符合要求的營業場所、安全防范設施和與基金托管業務有關的其他設施；（7）有完善的內部稽核監控制度和風險控制制度；（8）法律、行政法規規定的和經國務院批準的國務院證券監督管理機構、國務院銀行業監督管理機構規定的其他條件。托管人的職責資產保管，基金托管人負責接受基金管理人指示保管基金信托財產會計復核，即建立基金賬冊并進行會計核算

基金運作事務結算業務，基金托管人要執行基金管理人的投資指令

根據法律法規或國際慣例，基金托管人的主要職責大體上分為四項托管人的機構設置根據《證券投資基金法》的規定，基金托管人為履行職責，要有以下四個部門市場部門核算部門系統開發部門風險管理部門委托保管協議書基金公司將其基金資產委托給銀行進行保管，需簽訂委托保管協議書乙方受委托保管基金資產的范圍乙方受托履行的各項責任、權利和義務甲乙雙方的名稱，住所及法定地位甲方委托，乙方愿意接受委托承諾并應載明：保管基金現金資產的年息和支出要求；乙方違約責任；協議修改、終止以及保管基金資產報酬及其支付方式條款等。三、基金投資者基金持有人的權利與義務1基金持有人大會2基金持有人的權利與義務主要表現為第七十條：（1）分享基金財產收益；（2）參與分配清算后的剩余基金財產；（3）依法轉讓或者申請贖回其持有的基金份額；（4）按照規定要求召開基金份額持有人大會；（5）對基金份額持有人大會審議事項行使表決權；（6）查閱或者復制公開披露的基金信息資料；（7）對基金管理人、基金托管人、基金份額發售機構損害其合法權益的行為依法提起訴訟；（8）基金合同約定的其他權利?！蹲C券投資基金法》（1）遵守基金契約；（2）交納相應的基金費用；（3）承擔基金虧損或者終止的有限責任；（4）不從事任何有損基金及其他基金持有人利益的活動。基金持有人須履行的義務基金持有人大會《基金法》規定，有下列情形之一，應召開基金持有人大會（1）提前終止基金合同；（2）基金擴募或者延長基金合同期限；（3）轉換基金運作方式；（4）提高基金管理人、基金托管人的報酬標準；（5）更換基金管理人、基金托管人；（6）基金合同約定的其他事項。

四、基金監管和自律機構

中國證券業協會中國證監會證券交易所五、其他當事人注冊登記機構基金銷售機構注冊會計師和律師基金投資顧問第三節投資基金的運作證券投資基金的運作

15432基金的設立基金的發行與交易基金投資管理基金投資收益的分配信息披露第三節投資基金的運作五、基金費用與收益分配四、基金的投資管理和策略三、基金的市場營銷二、基金的募集與交易一、基金的設立六、基金的信息披露七、基金績效一、基金的設立實證：證券投資基金招募說明書的內容與格式一、緒言二、釋義三、基金設立四、本次發行有關當事人五、發行安排六、基金成立七、基金投資八、風險揭示九、基金資產十、基金資產估值十一、基金費用十二、基金稅收十三、基金收益與分配十四、基金的會計與審計十五、交易安排十六、基金的信息披露十七、基金持有人十八、基金發起人十九、基金管理人二十、基金托管人二十一、基金終止二十二、基金清算二十三、其他應披露事項二十四、招募說明書存放或查閱方式二、基金的募集與交易基金募集1基金的交易2基金募集實證：廣發聚豐票型證券投資基金招募說明書目錄一、緒言二、釋義 三、基金管理人 四、基金托管人 五、相關服務機構 六、基金的募集 七、基金合同的生效 八、基金份額的申購、贖回與轉換 九、基金的投資 十一、基金的財產 十二、基金資產的估值十三、基金的收益分配 十四、基金費用與稅收 十五、基金的會計與審計 十六、基金的信息披露 十七、風險揭示 十八、基金的終止與清算 十九、基金合同的內容摘要 二十、基金托管協議的內容摘要 二十一、對基金份額持有人的服務 二十二、其他應披露的事項 二十三、招募說明書存放及查閱方式 二十四、備查文件基金的交易三、基金的市場營銷營銷目標銷售渠道促銷手段銷售渠道主要渠道商業銀行證券公司證券投資咨詢機構和專業基金銷售公司基金公司直銷中心網上交易和基金超市四、基金的投資管理和策略基金投資范圍1投資目標2基金的投資決策體系3基金的投資管理4基金的投資策略5從資產配置角度分類從投資風格角度分類基金投資范圍我國《證券投資基金法》明確規定，基金管理人運用基金財產進行證券投資,應當采用資產組合的方式。此外，《證券投資基金運作管理辦法》也規定，基金管理人運用基金財產進行證券投資，不得有下列情形（1）一只基金持有一家上市公司的股票，其市值超過基金資產凈值的百分之十；（2）同一基金管理人管理的全部基金持有一家公司發行的證券，超過該證券的百分之十；（3）基金財產參與股票發行申購，單只基金所申報的金額超過該基金的總資產，單只基金所申報的股票數量超過擬發行股票公司本次發行股票的總量；（4）違反基金合同關于投資范圍、投資策略和投資比例等約定；（5）中國證監會規定禁止的其他情形。投資目標任何基金的主要投資目標都是下列三個目標之一

當期收入資本利得當期收入和資本利得基金的投資決策體系決策機構決策制定決策實施

風險管理基金的決策系統通常包括基金投資管理基金的投資策略購買持有策略從資產配置的角度可以將投資策略分為以下幾類

固定比例策略應變的資產配置策略組合保險策略基金的投資策略混合的投資策略積極的投資策消極的投資策略從投資風格角度上，可以分為以下幾類

五、基金費用與收益分配基金管理費基金運作費基金的銷售費用基金托管費基金收益分配基金交易費基金費用與收益分配基金收益來源六、基金的信息披露信息披露的法律體系1基金募集信息披露2基金運作信息披露3基金臨時信息披露4信息披露的法律體系《證券投資基金法》《基金信息披露管理辦法》基金募集信息披露在基金募集信息披露中，基金招募說明書和基金合同是最為重要的兩個法律文件基金招募說明書

基金合同

基金運作信息披露基金年度報告半年度報告基金份額上市交易公告書

基金資產凈值和份額凈值公告季度報告文件包括基金定期報告

基金臨時信息披露實證：華夏成長證券投資基金2006年第四季度報告

一、重要提示二、基金產品概況三、主要財務指標和基金凈值表現四、管理人報告五、投資組合報告六、開放式基金份額變動七、備查文件目錄七、基金績效評估內容1經典基金績效評估方法2評估內容盡管對基金的績效評估方面各種方法和技術層出不窮

但至今仍沒有一個為人們廣泛認可的方法基金的投資目標基金風險水平比較基準時期選擇基金組合的穩定性經典基金績效評估方法Treynor指數杰克·特瑞納Sharpe指數威廉·夏普單因素的Jensen指數邁克爾·詹森第四節投資銀行在證券投資基金運作中的作用由于投資銀行擁有高水平的金融專業人才、迅捷的信息渠道、先進的技術和豐富的經驗、廣泛的金融業務網絡，從而具有在開展基金管理業務方面的優勢，因此，投資銀行紛紛涉足基金管理，以賺取豐厚的基金管理收入。證券投資基金業務是投資銀行在證券承銷、項目融資、財務顧問等業務的基礎上發展起來的一項業務并成為一項越來越重要的業務。在證券投資基金的運作中，投資銀行既可以作為投資基金發起人設立基金，也可以接受基金發起人的委托進行基金管理，還可以作為基金的承銷人承銷基金。當然，投資銀行也可以同時開展這三種業務。第四節投資銀行在證券投資基金運作中的作用由于投資銀行作為基金的承銷人承銷基金的業務與證券承銷業務類似，投資銀行證券承銷業務的有關內容在本書前面已有詳細介紹，因此，本節主要就投資銀行作為發起人設立投資基金以及作為基金的管理人進行基金投資管理方面的業務進行介紹。第四節投資銀行在證券投資基金運作中的作用二、投資銀行作為證券投資基金的管理人一、投資銀行作為投資基金的發起人一、投資銀行作為投資基金的發起人——發起和設立基金確定投資基金的性質和設計投資基金的品種1擬訂各項基金文件2確定投資基金的性質和設計投資基金的品種設計投資基金品種就是根據投資者需求和風格偏好設計具有不同風險和收益組合特征的基金產品。在設計基金產品時主要考慮兩方面的因素投資者需求與目標投資者風險承受能力擬訂各項基金文件二、投資銀行作為證券投資基金的管理人——進行基金投資管理宏觀分析行業分析公司分析本章小結本章從證券投資基金的概念、特點入手，系統地闡述了證券投資基金的相關知識，比如證券投資基金的種類、基金運作的各個環節等，為理解投資銀行如何介入證券投資基金管理作好理論準備。最后著重介紹投資銀行基金管理業務的核心內容。證券投資基金是一種大眾化的間接證券投資工具，也是一種新的金融組織形式。具體說，證券投資基金是一種集合投資的制度，可以將其描述為：通過發行基金單位或股份的形式將眾多投資者的資金匯集起來，交由專業管理機構(即基金管理人)管理，按照風險規避的原則進行分散化投資，從事股票、債券、貨幣市場工具等有價證券投資，基金投資所得按照利益共享、風險共擔的原則為眾多基金持有者所共同享有。在證券投資基金的運作中，涉及到多個當事人，具體包括：基金持有人(基金投資者)、基金管理人（基金管理公司）、基金托管人，以及基金銷售機構、過戶代理商、投資顧問公司、會計師事務所、律師事務所等中介服務機構，其中主要當事人為前三者。證券投資基金的運作具體包括：基金的設立、基金的發行與交易、基金投資管理、基金投資收益的分配以及信息披露。在證券投資基金的運作中，投資銀行既可以作為投資基金發起人設立基金，也可以接受基金發起人的委托進行基金管理，還可以作為基金的承銷人承銷基金。當然，投資銀行也可以同時開展這三種業務。思考題？什么是證券投資基金？證券投資基金有什么特點？證券投資基金有哪些種類？證券投資基金有哪些當事人？基金管理人的職責？試述證券投資基金是如何運作的？試述投資銀行在證券投資基金運作中的作用第六章資產證券化資產證券化是近幾十年來世界金融領域的最重大創新之一，從20世紀60年代末的美國住房抵押貸款證券化開始，短短的三十多年時間里，資產證券化得到迅猛發展，并成為現代金融發展的主流方向。第六章資產證券化第一節資產證券化概述第二節資產證券化的運作流程及主要技術第三節資產證券化的意義第四節資產證券化的基本類型第五節國外資產證券化的發展與操作模式第六節中國資產證券化的實踐與探討本章小結思考題第一節資產證券化概述二、資產證券化起源和發展一、資產證券化概念解析一、資產證券化概念解析其二，以市場為基礎的證券化融資活動包括兩種證券化方式，即一級證券化（也稱初級證券化）和二級證券化。

其一，資產證券化是以市場為基礎的信用活動，屬于直接融資的范疇，而有別于以金融機構為中介的間接信用活動。資產證券化是使儲蓄者與借款者通過金融市場得以部分或全部地匹配的一個過程，或提供的一種金融工具。二、資產證券化起源和發展發展階段住宅抵押貸款證券化銀行信貸資產證券化公司應收賬款證券化開始時期20世紀60年代末20世紀80年代中期20世紀90年代初資產類型住房抵押貸款汽車貸款、信用卡應收款、計算機貸款、其他商業貸款基礎設施收費（如電力、公路、鐵路、電訊等）、貿易公司應收賬款（如能源、有色金屬等）、服務公司應收賬款（如航空公司、海運公司等）消費品分期付款、版權專利權收費所涉及的國家和地區美國歐美發達國家發達國家和部分新興市場表：資產證券化的發展階段摘自《資產證券化》上海財經大學出版社第二節資產證券化的運作流程及主要技術三、資產證券化的主要理論和技術支持二、資產證券化的運作流程及主要環節一、資產證券化的主要參與主體一、資產證券化的主要參與主體信用增級機構信用評級機構專門服務機構投資銀行特殊目的機構SPV托管人發起人二、資產證券化的運作流程及主要環節運作流程(時間順序)建立SPV

組建資產池

信用評級

投資者償付本息

承銷證券化產品(掛牌上市)證券化收益流程向證券投資者的償付過程運作流程二、資產證券化的運作流程及主要環節證券化收益流程(以現金流為脈絡)原始權益人（發起人）SPV投資者二、資產證券化的運作流程及主要環節向證券投資者的償付過程(以現金流為脈絡)原始權益人或指定的資產池

SPV或SPV指定的受托機構

向投資者償付本息

交存償還本息資產證券化的運作流程原始債務人原始權益人SPVSPV聘請的專門服務機構SPV聘請的托管人投資者投資銀行增級機構評級機構出售資產證券發行交付資金購買證券說明資產證券化的運作流程選擇確定證券化資產1組建特殊目的機構（SPV）2資產的真實出售3信用增級4信用評級5發售證券并向發起人支付資產購買價款6管理資產池7資產證券的清償8選擇確定證券化資產并非發起人的所有資產都適合以證券化的方式融資，發起人一方面要對自己的融資需求進行分析，一方面要按照證券化的要求選擇用以證券化的資產。一般選擇未來現金流量穩定的資產。資產的歷史記錄良好，即違約率和損失率較低。資產交易證券化的特征資產抵押物的變現價值較高。債務人的地域和人口統計分布廣泛。資產應具有標準化的合約文件，即資產具有很高的同質性。資產池中的資產應達到一定規模，從而實現證券化交易的規模經濟。資產本息償付分攤于整個資產的持續期間，資產的相關數據容易獲得。原始權益人持有該資產已有一段時間，且信用表現記錄良好。資產可以產生穩定的、可預測的現金流收入。組建特殊目的機構（SPV）特殊信托機構（簡稱SPV）是專門為實現資產證券化而設立的一個特殊實體。為了使特設目的機構成為不破產的實體，組建特設信托機構要滿足一定的限制條件：

1.業務限制SPV不能用來從事資產證券化交易以外的任何經營業務和投融資活動。2.保持分立性特設目的機構只是一個殼公司，但在法律和財務上必須保證嚴格的分立性要求。3.設立獨立董事特設目的機構本身不以營利為目的。4.其他禁止性要求特設目的機構有嚴格的約束條件，選擇設立特設目的機構的地點就顯得尤為重要。資產的真實出售證券化資產從原始權益人向SPV的轉移是證券化運作流程中非常重要的一個環節。這種資產轉移要求必須是“真實出售”，只有“真實出售”才能實現證券化的資產與原始權益人之間的“破產隔離”。由于真實出售對于能否實現破產隔離至關重要，因此，各個國家的法律對判斷真實出售都有比較詳細的規定，一般而言，判斷真實出售主要考察：判斷真實出售主要考察由于真實出售對于能否實現破產隔離至關重要，因此，各個國家的法律對判斷真實出售都有比較詳細的規定當事人的意圖符合證券化的目的資產證券化實際上是一種表外融資方式出售的資產不得附加追索權資產出售的價格不盯著貸款利率出售的資產已通過信用提高的方式與原始權益人進行信用風險分離處理。第一種劃分優先/次級結構第二種在銀行開立現金擔保賬戶第三種超額抵押信用增級資產證券化得以開展的一個重要基礎條件就是信用增級。信用增級的方法有許多，總體來看，可分為內部信用增級和外部信用增級兩類：

信用增級內部信用增級主要是通過金融擔保來實現的。如由銀行或金融擔保公司作為第三方提供全額或部分擔保，外部信用增級信用評級資產證券的評級重點不是發行債券的主體的償債能力，而主要考察的是融資結構安排，包括：資產證券評級已經成為一種專門的評級內容和評級技術，即結構融資資信評級（StructureFinancingRating），并成為資信評估學中的一個分支。

基礎資產的真實出售與發起人的破產隔離發起人第三方的信用增強發售證券并向發起人支付資產購買價款在信用評級后，SPV委托投資銀行進行證券發行和承銷。資產支持證券一般具有高收益、低風險的特征，因此成為機構投資者青睞的投資對象。當證券出售后，承銷商將發行款項劃歸發行人SPV，發行人再按照約定向承銷商支付發行費用。然后，SPV向發起人（即原始權益人）支付資產的購買價格，發起人實現融資目的。管理資產池SPV作為發行人要以資產池所產生的收益償還資產證券，因此，對資產池進行管理十分重要。通常SPV要聘請專門的服務商負責管理資產池。收取債務人定期償還的本息

管理相關的稅務和保險事宜將收集的現金存入SPV在托管人處設立的特定賬戶在債務人違約的情況下實施有關補救措施對債務人履行債權債務協議的情況進行監督服務商的主要職責資產證券的清償按照證券發行說明書的約定，在證券償付日，SPV委托托管人按時、足額地向投資者償付本息。當證券本息全部償付完畢后，如果資產池產生的現金流還有剩余，那么這些剩余現金將交還SPV，按照約定的比例和分配方法在各機構之間分配。這樣一個資產證券化過程就結束了。

三、資產證券化的主要理論和技術支持資產證券化的核心原理現金流分析資產證券化的主要技術破產隔離和信用增級資產證券化的理論基礎大數定律和資產組合原理第三節資產證券化的意義資產證券化作為一種金融創新，從其產生之日起就受到了廣泛的關注，并得到迅速發展，對金融活動和經濟生活的多個方面產生了深刻的影響。資產證券化的產生和發展雖然始于原始債權人提高資產流動性的基本動因，但由于同時也滿足了投資者多元化的投資需求，適應了金融市場環境變化的需要，在諸多方面產生了積極的意義，因而得到迅速發展，并顯露出廣闊的發展前景。資產證券化創造了一種有別于傳統融資的新模式，推動了金融市場的深化發展。第三節資產證券化的意義三、資產證券化給金融市場帶來的深刻變化二、資產證券化對投資者的意義一、資產證券化對原始債權人的意義一、資產證券化對原始債權人的意義3資產證券化有助于發起人進行資產負債管理1資產證券化為企業創造了一種新的融資方式2資產證券化是企業改善財務指標的一個有效途徑4資產證券化增加了發起人的收入，提高了資本收益率二、資產證券化對投資者的意義2資產證券化使投資者容易突破某些投資限制1資產證券化為投資者提供了一種更安全的投資方式三、資產證券化給金融市場帶來的深刻變化1、優化了金融市場上資源的配置2、資產證券化的出現將使金融活動出現強市場化融資趨勢第四節資產證券化的基本類型按照不同的標準，資產證券化劃分為不同的類型。下表列出了資產證券化的主要類型及劃分依據。分類依據資產證券化的基本類型基礎資產住房抵押貸款證券化與資產支撐證券化現金流處理與償付結構過手型證券化與轉付型證券化借款人數單一借款人型證券化與多借款人型證券化金融資產的銷售結構單宗銷售證券化與多宗銷售證券化發起人與SPV的關系以及由此引起的資產銷售次數單層銷售證券化與雙層銷售證券化貸款發起人與交易發起人的關系發起型證券化與載體型證券化證券化載體的性質政府信用型證券化與私人信用型證券化證券構成層次基礎證券與衍生證券基礎資產是否從發起人資產負債表中剝離表內證券化與表外證券化資產證券化的基本分類

(摘自何小峰<投資銀行學>)第四節資產證券化的基本類型三、其他類型的資產證券化二、過手型證券化與轉付型證券化一、住房抵押貸款證券化與資產支撐證券化一、住房抵押貸款證券化與資產支撐證券化1、住房抵押貸款化

2、資產支持證券化MBS是資產證券化發展史上最早出現的證券化類型。它是以住房抵押貸款這種信貸資產為基礎，以借款人對貸款進行償付所產生的現金流為支撐，通過金融市場發行證券(大多是債券)融資的過程。

ABS是以非住房抵押貸款資產為支撐的證券化融資方式，它實際上是MBS技術在其他資產上的推廣和應運。由于證券化融資的基本條件之一是基礎資產能夠產生可預期的、穩定的現金流，除了住房抵押貸款外，還有很多資產也具有這種特征，因此它們也可以證券化。

二、過手型證券化與轉付型證券化轉付型證券化過手證券過手型證券化可以以權益憑證和債權憑證兩種形式向投資者融資。

廣泛使用的轉付型證券化產品有抵押擔保債券，簡稱CMO。

三、其他類型的資產證券化1單一借款人型證券化與多借款人型證券化2單宗銷售證券化與多宗銷售證券化3單層銷售證券化與雙層銷售證券化4發起型證券化與載體型證券化5政府信用型證券化與私人信用型證券化6基礎證券與衍生證券7表內證券化與表外證券化8表內證券化與表外證券化第五節國外資產證券化的發展與操作模式三、國際資產證券化運作模式的比較分析二、典型國家資產證券化的運作模式與特點一、國際資產證券化的發展一、國際資產證券化的發展表：亞洲資產證券化市場發展概況單位:億美元國家/地區2000年2001年2002年2003年2004年香港地區3004.310.54韓國7.692334.5810.5623.08馬來西亞02.6603.5新加坡1.2505.32.99.4臺灣地區0003.793.35菲律賓00500其他000.931.022.2合計11.9425.651.8122.5752.07二、典型國家資產證券化的運作模式與特點美國模式歐洲模式日本模式韓國模式澳大利亞模式加拿大模式123456三、國際資產證券化運作模式的比較分析一是美國模式,也稱表外模式二是歐洲模式,亦稱表內業務模式三是澳大利亞模式,也稱準表外模式國際上信貸資產證券化代表性的模式有三種資產證券化具備的環境資產證券化具備的環境會計環境

法律環境稅收環境

信用環境

資產證券化國外資產證券化實踐表明，資產證券化須具備如下環境：第六節中國資產證券化的實踐與探討四、我國開展資產證券化的障礙及政策建議三、我國資產證券化的前景分析二、我國開展資產證券化的意義一、中國資產證券化的實踐一、中國資產證券化的實踐實證：中集集團應收帳款證券化案例解析企業背景介紹融資背景分析資產證券化融資方案主要