企業并購風險分析的國內外文獻綜述及理論基礎（一)國內外研究現狀1.國內研究現狀魏明智（2011)指出：企業應做好及時的溝通，這對于企業來說非常重要，很多企業并購后產生的財務風險都是源于各個部門缺乏及時的信息溝通，正是因為這種溝通的不變性，影響了管理人員的決策。劉梅（2017)指出：很多并購企業在發展前期毫無交流，特別是各個部門針對企業的發展目標和前景未能達成共識，彼此產生的期望值是互相背離的，所以企業的財務風險也會隨著時間的推移而上升，劉梅也指出：企業的有關人員一定要做出控制。李明（2012)指出：企業要選擇適當的并購目標來防范企業的估值風險，成立專門的部門，引進專業的人員，完善評估制度和標準，實施強有力的監督。同時，李明還指：一些實力規模較小的企業在并購之前未能做好數據的分析，進入市場比較盲目，所以并購失敗可能概率較高，這種形式也會產生較多的估值風險，所以企業想要并購，要做好多方面的準備。申愛萍（2019)指出：并購企業要提前了解調查被并購企業的情況，不得隨意盲目的去并購，而應該結合企業的實際情況構筑精密的計劃。同時管理人員也要注意財務風險最大的特點是不確定性。胡靜靜（2017)以國內上市公司為案例，通過研究指出：國內很多企業選擇并購重組的方式大多是為了順應市場發展，提高市場競爭實力。然而這些企業在并購發展中存在一個通病，就是現金不足，這也導致很多的企業會拓寬融資的渠道，而推進企業合理并購，減少限制的方式是企業借助杠桿和股權的方式。李引花（2017)研究企業的蛇吞象并購方式，并指出在以小病大蛇吞象模式之下，企業應拓寬融資渠道，把控融資風險，這樣能盡最大可能的起到分散風險的作用，讓企業在保障日常資金充足的同時，也能保障在企業面臨一定的應急情況之下有一定的周轉資金。2.國外研究現狀Jeffery.S.Perry（2004)將研究重心放在了改變信息不對稱，信息質量不高等方面，并證實：企業在并購之前要做好多方面的調查，例如，我們應該分析以下關鍵點：并購產生的支付成本、并購產生的協同效應、并購后整合公司的成本以及被并購方內部控制相關制度等等。Robert.J.Borghese（2001)指出：企業在并購之前要做好多方面的調查來改善信息質量，具體對策如下所示：第一，被購方要全面的調查被并購方的信息。其二，合理辨析區分企業的價值評估和資產評估，利用審計數據和財務報表去了解企業現實的經營情況。其三，有關人員要將注意力放在企業資產負債表外的信息。VassilikiBamiatzi（2016)通過研究指出：并購企業分析對方財務數據的時候，要將重心放在以下兩個方面，第一，看企業是否粉飾了財務報表，做出了虛假數據，以此提高企業的收入，降低企業的損失。第二，看企業是否出現稅收風險。RobertConn（2004)將重心放在了財務風險產生原因上，并提出了幾點完善建議，例如，建立資產組合，提高企業現金的流動性，以控制企業流動性風險。同時，公司可以選擇與資產、準備金等相對應的金融工具Healy（1992)通過研究指出：如果并購后才開始財務整合，企業將很容易解決高成本、低效率的問題，這也加劇了財務整合的風險。如果企業在并購的早期就開始準備財務整合方案和計劃，會更容易發現以前存在的問題，并采取一些對策來控制這些問題。除此之外，Caglanyan.M（2015)針對財務整合風險的控制，提出了以下幾點建議：第一，要求并購雙方企業針對財務管理達成意見共識，第二，并購雙方的企業要及時的調整和優化各部門人員，第三，在整合資產和負債上，除了關注收益，成本之外，也需要定期的做出監管。二、相關概念及理論基礎并購的相關概念1.并購的概念對于企業投資來說，主要的方式包含企業并購，所謂企業并購，特指一家企業將另一家企業吞并，吸收合并另一家企業，從而構筑嶄新的企業。從本質上講，并購是企業權力主體變更的過程。對于企業來說，并購的主要目的是讓企業應用資源最大化發展，企業的這種并購行為，順應企業實際發展需求，對內引進嶄新的資源，同時也能幫助企業更好的去安排過剩的資源。2.并購財務風險并購企業財務風險分析，廣義上是指企業在并購過程中收益的不確定性，即企業實際收益與初始預期收益之間的偏差；從狹義上講，是指企業在并購的實施過程中會面臨一定的損失，本文對并購財務風險主要進行了狹義上的解釋說明。（1)價值評估風險指在并購過程中，企業并未做出全面的信息數據的收集或者應用到的評估手段不完善，以及目標企業存有不確定性，并購的企業沒有辦法全面的做出價值評估，而引發的一系列價值評估風險，直接影響并購企業的財務管理。（2)支付風險指企業在資金融資過程中存有的風險，不同的支付方式存在的特點有所不同，同時含有的風險也有所不同。現金／股權／杠桿混合支付是國內市場存在的幾種支付方式，因此，存在多種風險，如流動性/財務整合/債務償還風險等。（3)融資風險融資風險特指在并購過程中，企業在資金獲取期間，內部的財務報表和數據已經出現了虧損，一般情況下，企業選擇的融資方式會讓企業產生較多的融資風險，同時企業產生的融資風險也和企業的融資能力和融資結構密切相關。（4)并購財務整合風險特指主辦方在并購行為之后對目標企業進行財務整合，在此過程中產生的風險。財務整合風險受到目標企業內外部環境以及政策變化的綜合影響。（二)并購形式和方法1.并購的形式控股合并，新設合并，吸收合并是并購并購的三種形式。（1)控股合并特指企業在收購過程中獲取被收購企業的控制權，被收購的企業在收購過后依舊繼續經營，同時保持被收購企業獨立的法人資格。（2)吸收合并吸收合并，顧名思義，特指企業吸收合并被收購企業的所有凈資產，而被收購的企業要將自身的法人資格予以注銷。（3)新設合并特指參與并購行為的各方在實施并購過后注銷法人資格，在并購完成之后重新成立一家新的公司。2.并購的方法（1)按并購雙方所處的行業性質劃分包括縱向并購，橫向并購和混合并購等等。縱向并購特指對相同類產品不同產銷環節經營的企業進行的一系列并購行為，縱向并購的主要目的是節約生產成本，強化企業對采購和銷售的控制力度。橫向并購特指對同一類型企業之間進行的一系列并購，橫向并購的主要目的是節約生產成本，完善重復設置的現象。混合并購特指，不論是產品銷售還是原材料供應，亦或是產品生產等方面，都不存在直接關系企業之間的一系列并購行為，混合并購的主要目的是提高企業的抗風險能力，完善，擴大企業的實力和規模。（2)按并購雙方的支付方式劃分分為現金支付、債務支付和股票支付。現金支付，顧名思義，在購買股票或是購買資產過程中通過現金支付的一種方式。隨著科學信息技術的不斷發展，傳統的現金支付也會發生不斷的變革，例如，傳統的現金支付方式可以通過延期或分期付款等方式延長支付時間。企業并購的規模受到并購方自有資金規模的影響，國內很多企業實力規模較小，大多以民營企業為核心，所以以現金支付的方式實施的并購活動規模不大。承債支付特指在并購交易過程中，通過承擔債務一種支付方式，承債支付具有以下優勢，比如并不會占用并購方自有資金，所以在較短的時間內并不會產生流動性風險，然而，也有缺點：例如，它對買方的債務施加了強大的壓力，因此債務承諾的支付方式主要適用于企業價值和買方的支付對價大致相同的情況。一旦買方無力償還債務，將以轉讓買方的資產的方式處理。股權支付是國有企業經常使用的一種支付方式，包括以下兩種應用場景：一是在并購雙方溝通后，并購方將被并購方的資產折算并評估其價值，同時將被并購方轉換后的資金由并購方用于完成后續并購活動。一般情況下，這將適用于借殼清單等情況。二是并購方投資于合營企業的有形或無形資產，以獲得對合營企業的控制權或股份。股票收購除了以上幾種方式之外，也有一股換股的方式，一般這種方式大多應用在二級市場企業之間的交易然而，國內證券化程度對比國外發達國家來說不夠完善，也不夠成熟，所以很少有企業應用以股換股等的支付方式。（三)并購的優缺點1.并購的優點（1)給企業帶來規模經濟效應通過實施并購行為，企業可以補充調整資產，不但有效的降低內部的生產成本，也能幫助企業在維持產品結構平穩的前提下，集中在同一個工廠，對單一的品種進行生產，這樣能提高企業的專業化水準。同時在并購過程中也能解決企業生產帶來的難題，讓各個部門生產更加配合。（2)為企業帶來市場主導效應企業實施并購行為，也能并購與企業上下游相關聯的企業對企業的競爭對手相關數據和資料進行調查，通過并購讓企業了解彼此的差異化優缺點，也能為企業打通所在領域的壁壘提供參照。此外，通過實施并購行為，企業也可以針對用戶市場做出專業的服務，順應不同領域消費者的實際需求，帶來市場主導效應。（3）給企業帶來多元化發展企業通過并購可以使企業在保持原有經營領域的同時，向新的領域擴張。對于大的企業集團來說，通過多元化發展提高企業的在面對激烈的市場競爭時的抗風險能力是非常必要的，通過并購幫助企業快速實現多元化發展以節約投資建廠、開發、引進新產品技術、招募新員工、開發市場等的時間是非常有益的。2.并購的缺點價值評估風險被并方如果出現美化財務報表、高估企業實際經營能力、低估企業經營成本費用的情況，或被并方資產評估數據不真實、資產權屬有爭議。在并購后，并購買方都要要蒙受損失，甚至影響企業的運營狀況。融資風險企業并購通常需要大量資金，并購方通常會使用現金支付、股票支付與承債支付并存的支付方式并購，以避免企業因并購花費大量現金而導致企業資金鏈斷裂、并購失敗。反收購風險當企業并購向敵意并購的方向偏移時，被并方可能不計代價惡意哄抬并購成本，或者通過收購并購方的股票的方式，獲取并購方的決策權、控制權，以應對并購。并購企業整合風險當并購方或是在并購的過程中由于企業文化的沖突、原公司人才的流失、對被并方的管理不力等問題，不能很好的融合企業優勢、彌補企業不足，都有可能導致企業走上破產清算的道路。參考文獻[1]李明.企業并購中的財務風險及其防范探索[J].質量與市場,2021(17):19-21.[2]郭丹陽.F公司并購B公司財務風險控制研究[D].西安:西安理工大學,2021.[3]胡倚.上市公司并購重組財務風險分析[J].商訊,2021(10):37-38.[4]蔣露.并購商譽對企業財務風險的影響研究[D].合肥:安徽大學,2020.[5]傅怡夢.“蛇吞象”式并購的風險分析[D].南昌:江西財經大學,2019.[6]薛松.創業板上市公司并購財務風險研究[J].河北企業,2021(08):99-101.[7]陳琪.曲美家居溢價并購案例研究[D].江西:南昌大學,2020.[8]金博文.“大家居”背景下帝王潔具并購歐神諾[D].南昌:江西財經大學,2019.[9]倪佳.帝王潔具并購歐神諾動因及績效研究[D].石家莊:河北經貿大學,2020.[10]陳有志,丁黎青,徐世騰.上市公司跨國并購財務風險及影響因素研究[J].管理現代化,2016,36(06):105-107.[11]伍婉儀.帝王潔具并購歐神諾財務風險控制案例研究[D].廣州:華南理工大學,2020.[12]何宜航.“蛇吞象”式并購的財務風險[D].成都:四川師范大學,2021.[13]葛鳳麗,白柳.上市公司并購重組中的財務風險防范——以七匹狼并購肯納服飾為例[J].農村經濟與科技,2017,28(07):171-175.[14]劉婧.海外并購的財務效應、風險及對策分析——以雙匯國際并購史密斯菲爾德公司為例[J].商業經濟研究,2017(11):163-165.[15]馬偉.上市公司并購財務風險分析[J].內蒙古財經大學學報,2017,15(05):52-55.[16]吳傳旺.帝王潔具并購歐神諾陶瓷案例研究[D].廣州:華南理工大學,2019[17]趙尚鳴.上市公司并購重組財務風險及應對措施探討[J].經貿實踐,2018(13):128-129.[18]王玉紅,曲波.上市公司并購中的財務風險及防范對策[J].財務與會計,2018(07):70-71.[19]陳麗旭.企業海外并購財務風險的分析與規避——以海爾公司為例[J].全國流通經濟,2018(21):17-18.[20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