2025年CFA考試資產(chǎn)估值試題及答案姓名：____________________

一、多項(xiàng)選擇題（每題2分，共10題）

1.以下哪些是有效市場(chǎng)假說(shuō)的關(guān)鍵要素？

A.信息的不對(duì)稱

B.交易成本的考慮

C.所有市場(chǎng)參與者均能及時(shí)獲取相同信息

D.市場(chǎng)價(jià)格充分反映了所有可用信息

2.以下哪項(xiàng)不是資產(chǎn)定價(jià)模型（APM）的特點(diǎn)？

A.能夠預(yù)測(cè)證券的預(yù)期收益率

B.忽略市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)因素

C.使用歷史數(shù)據(jù)來(lái)預(yù)測(cè)未來(lái)

D.幫助投資者識(shí)別被低估或高估的資產(chǎn)

3.下列哪項(xiàng)不是Merton模型中的主要變量？

A.當(dāng)前股價(jià)

B.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率

C.股利支付率

D.行權(quán)價(jià)格

4.在資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）中，以下哪個(gè)是資產(chǎn)預(yù)期收益率與市場(chǎng)預(yù)期收益率的關(guān)系？

A.E(Ri)=E(Rm)+βi*(E(Rm)-Rf)

B.E(Ri)=βi*(E(Rm)-Rf)

C.E(Ri)=Rf

D.E(Ri)=Rm

5.下列哪項(xiàng)不是股票分割的影響？

A.增加流通股數(shù)量

B.提高每股收益

C.提高每股市場(chǎng)價(jià)格

D.減少每股面值

6.以下哪項(xiàng)不是固定收益證券的估值方法？

A.價(jià)格等于內(nèi)在價(jià)值

B.價(jià)格等于未來(lái)現(xiàn)金流的現(xiàn)值

C.價(jià)格等于到期收益

D.價(jià)格等于市盈率

7.以下哪項(xiàng)不是債券信用評(píng)級(jí)的目的？

A.評(píng)估債券發(fā)行人的償債能力

B.評(píng)估債券投資的風(fēng)險(xiǎn)水平

C.確定債券的到期收益率

D.評(píng)估債券發(fā)行人的經(jīng)營(yíng)狀況

8.下列哪項(xiàng)不是計(jì)算股票市凈率（P/B）時(shí)使用的變量？

A.股票市場(chǎng)價(jià)格

B.每股收益

C.每股凈資產(chǎn)

D.股票分紅

9.在計(jì)算公司價(jià)值（V）時(shí)，以下哪個(gè)公式是正確的？

A.V=EBIT*(1-Tax)/(WACC-growth)

B.V=EBIT/WACC

C.V=EBIT*(1-Tax)/WACC

D.V=EBIT/(WACC-growth)

10.以下哪項(xiàng)不是衡量投資組合風(fēng)險(xiǎn)的方法？

A.β系數(shù)

B.標(biāo)準(zhǔn)差

C.系數(shù)VaR

D.平均收益率

二、判斷題（每題2分，共10題）

1.有效市場(chǎng)假說(shuō)認(rèn)為，所有投資者都能及時(shí)獲取所有信息，并且能夠迅速將信息反映在證券價(jià)格上。（）

2.資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）適用于所有類型的資產(chǎn)，包括股票、債券和衍生品。（）

3.股票分割會(huì)導(dǎo)致公司市值增加，但不會(huì)影響每股收益。（）

4.債券的信用評(píng)級(jí)越高，其到期收益率通常越低。（）

5.投資組合的β系數(shù)等于單個(gè)資產(chǎn)β系數(shù)的加權(quán)平均值，權(quán)重為各資產(chǎn)在投資組合中的比例。（）

6.在固定收益證券的估值中，市場(chǎng)價(jià)格通常高于未來(lái)現(xiàn)金流的現(xiàn)值。（）

7.股票的市盈率（P/E）越高，表明該股票的價(jià)值越高。（）

8.公司價(jià)值（V）可以通過(guò)將公司的自由現(xiàn)金流（FCF）除以加權(quán)平均資本成本（WACC）來(lái)計(jì)算。（）

9.價(jià)值投資策略通常涉及尋找被市場(chǎng)低估的股票，并持有較長(zhǎng)時(shí)間。（）

10.在計(jì)算投資組合的預(yù)期收益率時(shí)，應(yīng)將每個(gè)資產(chǎn)的預(yù)期收益率與其在投資組合中的權(quán)重相乘，然后求和。（）

三、簡(jiǎn)答題（每題5分，共4題）

1.簡(jiǎn)述資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）的基本原理及其在資產(chǎn)估值中的應(yīng)用。

2.解釋有效市場(chǎng)假說(shuō)的核心觀點(diǎn)，并討論其對(duì)投資者行為和市場(chǎng)效率的影響。

3.描述股票分割對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況和投資者價(jià)值的影響。

4.說(shuō)明如何使用公司價(jià)值（V）和自由現(xiàn)金流（FCF）的概念來(lái)評(píng)估一家公司的投資價(jià)值。

四、論述題（每題10分，共2題）

1.論述在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，如何運(yùn)用資產(chǎn)定價(jià)模型（APM）和資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）來(lái)評(píng)估一只新興市場(chǎng)股票的價(jià)值。討論市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、公司特有風(fēng)險(xiǎn)以及宏觀經(jīng)濟(jì)因素對(duì)估值的影響。

2.分析債券信用評(píng)級(jí)的重要性，并討論信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在評(píng)估債券風(fēng)險(xiǎn)和投資者決策中的作用。結(jié)合實(shí)際案例，討論評(píng)級(jí)下調(diào)或上調(diào)對(duì)債券價(jià)格和市場(chǎng)流動(dòng)性的影響。

五、單項(xiàng)選擇題（每題2分，共10題）

1.以下哪個(gè)比率通常用于衡量公司償債能力？

A.流動(dòng)比率

B.存貨周轉(zhuǎn)率

C.凈資產(chǎn)收益率

D.營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率

2.以下哪個(gè)不是財(cái)務(wù)杠桿的衡量指標(biāo)？

A.杠桿比率

B.負(fù)債比率

C.股東權(quán)益比率

D.資產(chǎn)回報(bào)率

3.以下哪項(xiàng)不是財(cái)務(wù)報(bào)表分析中常用的比率？

A.利潤(rùn)率

B.償債能力比率

C.運(yùn)營(yíng)效率比率

D.市場(chǎng)價(jià)值比率

4.以下哪個(gè)不是現(xiàn)金流量表中的現(xiàn)金流量類別？

A.經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量

B.投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量

C.稅收活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量

D.融資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量

5.以下哪個(gè)不是衡量公司盈利能力的指標(biāo)？

A.毛利率

B.凈利率

C.股東權(quán)益回報(bào)率

D.總資產(chǎn)回報(bào)率

6.以下哪個(gè)不是財(cái)務(wù)報(bào)表分析中常用的趨勢(shì)分析工具？

A.線性回歸

B.移動(dòng)平均線

C.對(duì)數(shù)尺度圖

D.趨勢(shì)線

7.以下哪個(gè)不是財(cái)務(wù)報(bào)表分析中常用的比較分析工具？

A.同行業(yè)比較

B.比較財(cái)務(wù)比率

C.歷史比較

D.預(yù)測(cè)分析

8.以下哪個(gè)不是衡量公司財(cái)務(wù)健康狀況的指標(biāo)？

A.流動(dòng)比率

B.速動(dòng)比率

C.負(fù)債比率

D.凈資產(chǎn)收益率

9.以下哪個(gè)不是衡量公司償債能力的財(cái)務(wù)比率？

A.負(fù)債比率

B.流動(dòng)比率

C.速動(dòng)比率

D.股東權(quán)益比率

10.以下哪個(gè)不是衡量公司運(yùn)營(yíng)效率的指標(biāo)？

A.存貨周轉(zhuǎn)率

B.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

C.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

D.凈利潤(rùn)率

試卷答案如下：

一、多項(xiàng)選擇題（每題2分，共10題）

1.C

2.D

3.C

4.A

5.B

6.A

7.C

8.D

9.A

10.B

二、判斷題（每題2分，共10題）

1.√

2.×

3.√

4.√

5.√

6.×

7.√

8.√

9.√

10.√

三、簡(jiǎn)答題（每題5分，共4題）

1.簡(jiǎn)述資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）的基本原理及其在資產(chǎn)估值中的應(yīng)用。

解析思路：解釋CAPM的公式，說(shuō)明風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的預(yù)期收益率與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的關(guān)系，以及如何利用CAPM估算股票的預(yù)期收益率。

2.解釋有效市場(chǎng)假說(shuō)的核心觀點(diǎn)，并討論其對(duì)投資者行為和市場(chǎng)效率的影響。

解析思路：闡述有效市場(chǎng)假說(shuō)的三個(gè)層次，討論其對(duì)信息透明度、價(jià)格發(fā)現(xiàn)和投資者行為的影響。

3.描述股票分割對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況和投資者價(jià)值的影響。

解析思路：解釋股票分割對(duì)股本、股價(jià)、每股收益和每股凈資產(chǎn)的影響，討論其對(duì)投資者價(jià)值的影響。

4.說(shuō)明如何使用公司價(jià)值（V）和自由現(xiàn)金流（FCF）的概念來(lái)評(píng)估一家公司的投資價(jià)值。

解析思路：解釋公司價(jià)值的計(jì)算公式，說(shuō)明自由現(xiàn)金流的概念，以及如何通過(guò)FCF來(lái)評(píng)估公司的投資價(jià)值。

四、論述題（每題10分，共2題）

1.論述在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，如何運(yùn)用資產(chǎn)定價(jià)模型（APM）和資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）來(lái)評(píng)估一只新興市場(chǎng)股票的價(jià)值。討論市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、公司特有風(fēng)險(xiǎn)以及宏觀經(jīng)濟(jì)因素對(duì)估值的影響。

解析思路：首先解釋APM和CAPM的基本原理，然后討論新興市場(chǎng)股票的特點(diǎn)，以及如何考慮市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、公司特