國際金融主講老師：楊長江副教授導論國際金融學的研究背景國際金融學的概念國際金融學的主要內容國際金融學的學習方法導論國際金融學的研究背景:開放經濟

開放經濟的含義

商品、資本、勞動力的流動跨越了國界的經濟，這是現代各國經濟開展的共同趨勢。導論國際金融學的研究背景:開放經濟導論圖1-1〔a〕工業化國家貿易與資本重要性的相對變化導論圖1-1〔b〕開展中國家貿易與資本重要性的相對變化導論國際金融學的研究背景:開放經濟導論國際金融學的概念導論國際金融學的主要內容導論國際金融學的學習方法

理論學習

關注現實

專題研究

實務操作一、國際收支一、國際收支

理解國際收支概念需要注意的因素：

首先，國際收支衡量的是本國居民與外國居民之間的經濟交易。一、國際收支

什么是居民？

居民是指一個國家的經濟領土內具有一經濟利益中心的經濟單位。所謂在一國經濟領土內具有一定的經濟利益中心，是指該單位在某國的經濟領土內、在一年或一年以上的時間內已經大規模地從事經濟活動或交易，或方案如此行事。對于一個經濟體來說，它的居民主要由兩大類單位組成：〔1〕家庭和組成家庭的個人；〔2〕法定的實體和社會團體，如公司和準公司、非盈利機構和該經濟體中的政府。一、國際收支

注意區別居民概念與國籍概念：

居民概念與國籍概念不同，判斷一項交易是否應該包括在國際收支的范圍內，不能單純地依據交易雙方的國籍，而是要根據上述標準判斷雙方對特定國家是否分別具有本國居民與外國居民的身份。一、國際收支

理解國際收支概念需要注意的因素：

其次，國際收支衡量了一定時期的經濟交易的貨幣價值。一、國際收支

什么是國際收支概念中的交易？

〔1〕交換；

〔2〕轉移；

〔3〕移居；

〔4〕其他根據推論而存在的交易。二、國際收支賬戶

國際收支賬戶是將國際收支根據一定原那么用會計方法編制出來的報表。

具體地說，國際收支賬戶分成三個局部：經常賬戶，資本與金融賬戶，和錯誤與遺漏賬戶。二、國際收支賬戶

1.經常賬戶衡量了實際資源在國際間流動的行為，包括：

1〕貨物貿易：常被稱為有形貿易

2〕效勞貿易：常被稱為無形貿易二、國際收支賬戶圖1-21999年~2002年世界商品與效勞貿易出口二、國際收支賬戶二、國際收支賬戶二、國際收支賬戶

資本轉移：是指資產〔除現金和存貨以外的資產〕所有權的轉移，具體包括：固定資產所有權的資產轉移；同固定資產收買或放棄相聯系的或以其為條件的資產轉移；債權人不索取任何回報而取消的債務。二、國際收支賬戶二、國際收支賬戶二、國際收支賬戶

3〕錯誤與遺漏賬戶：一個平衡賬戶

由于不同賬戶的統計資料來源不同〔譬如進出口資料來自海關，而資金收支資料來自銀行賬戶〕、記錄時間不同〔賒銷賒購〕以及一些人為的因素〔為資本外逃而虛報進出口〕，會造成借貸雙方余額軋不平的情況，所以就人為地設立一個抵銷賬戶，使國際收支總賬平衡。1992-1998年我國國際收支平衡表“錯誤與遺漏”的變動情況

(單位：億美元，%)年度1992199319941995199619971998錯誤與遺漏-84.2-98.3-97.7-178.1-155.6-169.5-165.8進出口總額16561957.22367.02809.02899.03250.53204.44誤差與遺漏占

進出口總額比6.36.14.97.55.55.35.2三、國際收支賬戶的記賬方法

國際收支賬戶所使用的會計方法就是復式記賬法。

所謂復式記賬，就是對任何一筆經濟交易，都必須用相等的金額在兩個或兩個以上的有關賬戶中相互聯系地進行登記。三、國際收支賬戶的記賬方法

記賬原那么：

記入借方的賬目包括：

〔1〕反映進口實際資源的經常工程；

〔2〕反映資產增加或負債減少的金融工程。

記入貸方的工程包括：

〔1〕說明出口實際資源的經常工程；

〔2〕反映資產減少或負債增加的金融工程。三、國際收支賬戶的記賬方法三、國際收支賬戶的記賬方法三、國際收支賬戶的記賬方法三、國際收支賬戶的記賬方法三、國際收支賬戶的記賬方法三、國際收支賬戶的記賬方法

表1-3六筆交易構成的國際收支賬戶單位：萬美元項目借方貸方差額商品貿易服務貿易收入經常轉移10004）+506）302）-1005）1001）+605）-2006）--890-30+200-100經常賬戶合計1180360-820直接投資證券投資其他投資官方儲備1006）403）1001）506）10004）-302）+403）405）+900-40-30-10資本與金融賬戶合計2901110+820總計147014700三、國際收支賬戶的記賬方法

CASE：我國國際收支核算中申報制度簡介

我國目前的國際收支申報體系是由中國人民銀行于1996年1月1日公布實施的?國際收支統計申報方法?所規定的，這一?方法?結合?國際收支手冊?第五版的原那么和國際慣例，在我國初步形成了直接申報和間接申報相結合、定期申報和逐筆申報相結合的國際收支申報體系。四、國際收支的平衡四、國際收支的平衡四、國際收支的平衡四、國際收支的平衡四、國際收支的平衡

2〕經常賬戶余額，表達了一國的經濟實力與競爭能力。四、國際收支的平衡四、國際收支的平衡四、國際收支的平衡四、國際收支的平衡國際金融市場貿易和服務進口等貿易和服務出口等經常赤字外匯儲備減少

融資形態穩定性負債性直接投資OO證券投資股票投資短期債券投資長期債券投資××OO××貸款短期貸款長期貸款×O××貿易和服務出口經常黑字貿易和服務進口等四、國際收支的平衡四、國際收支的平衡一、國際金融市場概述一、國際金融市場概述

圖2-2七國集團的國際資本流動占GDP比重一、國際金融市場概述

圖2-1國內金融市場、國際金融市場和離岸市場的關系〔均交易本國貨幣〕本國投資者本國借款人國內金融市場外國投資者外國借款人外國金融市場歐洲貨幣市場一、國際金融市場概述一、國際金融市場概述一、國際金融市場概述一、國際金融市場概述

為了更好的理解國際金融市場，可以按以下標準對其進行分類：

1〕根據交易期限，國際金融市場可以分為國際資本市場和國際貨幣市場。

國際資本市場包括國際銀行中長期貸款市場和證券市場。一、國際金融市場概述

國際銀行中長期信貸有兩種根本方式：獨家銀行貸款與辛迪加貸款，兩者的區別主要在于提供貸款的銀行的數量。圖2-3國際辛迪加信貸市場活動單位：十億美元一、國際金融市場概述表2-1國際資本市場的增長1986年-2000年單位：

十億美元19862000變化量變動

百分比總額證券貸款389.5195.588.51860.71056.7804.01471.2861.2715.5377.7440.5808.5一、國際金融市場概述一、國際金融市場概述單位：十億美元一、國際金融市場概述一、國際金融市場概述一、國際金融市場概述

國際貨幣市場那么主要包括銀行短期信貸市場、短期證券市場和貼現市場。一、國際金融市場概述一、國際金融市場概述

19891992199519982001美元歐元德國馬克法國法郎日元英鎊所有貨幣90.0

…27.02.027.015.0200.0

82.0

…39.63.823.413.6200.0

83.3

…36.1

7.924.1

9.4200.0

87.3

30.1

5.120.211.0200.090.437.6

…

…22.713.2200.0…一、國際金融市場概述

金融衍生品市場的主要交易對象自然是各種金融創新工具——衍生交易品。

金融衍生工具：

按照合約買方是否具有選擇權，將衍生工具分為遠期類〔Forward-based〕和期權類〔Option-based〕兩種。對于前者，合約持有人有義務執行合約；對于后者，合約持有人擁有不執行合約的權力。一、國際金融市場概述

衍生品市場的交易情況開展迅速一、國際金融市場概述一、國際金融市場概述

所謂金融市場的全球一體化是指以前在地理上和金融業務上彼此分割的一些西方主要金融市場在國際經濟和金融新形勢下緊密地聯系在一起，根本上形成了一個統一的市場。一、國際金融市場概述圖2-6世界主要地區長期利率水平一、國際金融市場概述

標價方法：

一是直接標價法：即以計價貨幣的數量標示標價貨幣的價格，或者說一單位外國貨幣相當于多少本國貨幣的表示方法。

另一種標價方法是間接標價法，即以標價貨幣的數量標示計價貨幣的價格，或者說固定本國貨幣的單位數量，以本國貨幣表示這一固定數量的外國貨幣的價格。

根據制定匯率的不同方法，可以分為根本匯率和套算匯率兩種。

有效匯率：多邊匯率概念，它是一國貨幣對兩種或兩種以上其他貨幣的加權平均的相對價格。圖2-7美元、歐元和日元名義有效匯率走勢〔1973-2003〕

2〕遠期匯率的雙向報價法：在以升貼水的方法報出遠期匯率時，如果還要區分買入價與賣出價,計算方法為“左低右高往上加，左高右低往下減〞。

當日美元與丹麥馬克匯率的報價是： 6.1499/6.1515，一個月的掉期率是25/87。6.1499+0.0025/6.1515+0.0087，得到6.1524/6.1602

套算匯率：

1)單向報價法:當兩種匯率的標價方法不同時，將兩個匯率數值相乘；當兩種匯率的標價方法相同時，將兩個匯率數值相除。

計算歐元和日元之間的套算匯率，我們從表中得到兩個匯率數值：

1歐元=1.2105美元〔間接標價法〕

1美元=105.910日元〔直接標價法〕

1歐元=1.2105*105.910日元=128.204日元

要計算日元和加拿大元的套算匯率，我們從表中可得：

1美元=1.3274加拿大元〔直接標價法〕

1美元=102.910日元〔直接標價法〕所以，

1美元=1.3274加拿大元=102.910日元

1加元=77.5275日元

2)雙向報價法:標價方法相同，交叉相除；標價方法不同，同邊相乘。

例如：歐元對美元的報價為：1.2103/1.2106；美元對日元的報價為：105.890/105.930。

那么歐元對日元的匯率為：1.2103×105.890/1.2106×105.930=128.159/128.239

再例如：

美元對加拿大元的報價為1.3271/1.3277；

美元對日元的報價為：105.890/105.930。

那么加拿大元對日元的匯率為：105.89105.931.32771.327119891992199519982001第三章

跨國銀行業務第三章跨國銀行業務一、國際結算1.國際結算的概念：

國內支付的兩種方式：現金結算與非現金結算。

延伸到國際范圍的支付——國際結算〔InternationalSettlements〕是指在國際間辦理貨幣收付以結清不同國家或地區當事人之間由于國際經濟交易所引起的債權債務關系的活動。第三章跨國銀行業務一、國際結算國際結算的概念：

國際結算與國內支付相比，情況更加復雜：

現金結算是國際貿易開展初期的主要結算方式；但是非現金結算取而代之，開展至今已經成為主要的結算形式。第三章跨國銀行業務一、國際結算

由于非現金結算是以銀行為中介進行的，因此跨國銀行在國際結算中居于中心地位。

在國際間進行支付的風險變得更大。圍繞著如何控制國際支付中的風險，國際結算的方式不斷開展，以便降低風險至雙方可接受的程度，便利國際貿易的開展。第三章跨國銀行業務一、國際結算

CASE：國際結算制度的開展歷程

工業革命后國際貿易空前的增長，令國際結算制度逐漸成形。迄今為止，國際上先后出現過三種國際結算制度：自由的多邊國際結算制度、管制的雙邊結算制度和現行的多邊結算制度。第三章跨國銀行業務一、國際結算2.跨國銀行的國際結算根本方式：

匯款；

托收；

信用證。第三章跨國銀行業務一、國際結算

匯款〔Remittance〕

匯款是債務方或付款方通過銀行，使用某種結算工具，將款項匯交債權方或收款人的一種結算方式。簡單地說，匯款就是付款人通過銀行直接將款項匯至對方銀行賬戶的過程，它是國際支付中最根本的一種方式。第三章跨國銀行業務一、國際結算圖3-1匯款的根本業務流程（7）付訖借記通知（3）電/信匯委托通知（1）申請（2）回執（5）

（6）收據

付款匯款人匯出行收款人匯入行貨物資金（4）匯款通知第三章跨國銀行業務一、國際結算第三章跨國銀行業務一、國際結算

托收〔Collection〕

托收是國際間比較流行的一種結算方式，它是出口商出具債權憑證〔如匯票等〕，委托銀行向進口商收取貨款的一種國際結算方式。

盡管托收也是委托銀行進行的，但是它解決了匯款方式中“錢貨別離〞的問題，因此有點類似于“一手交錢、一手交貨〞的結算方式。第三章跨國銀行業務一、國際結算圖3-2托收的根本業務流程付款人委托人/收款人托收行代收行出口商進口商出口地銀行進口地銀行貨物〔1〕委托〔6〕交款〔3〕提示〔4〕付款〔2〕委托〔5〕轉賬第三章跨國銀行業務一、國際結算

在托收過程中，需要注意以下幾點。

首先，托收方式涉及到了四個根本關系人，即：委托人、托收行、代收行和付款人。

其次，托收業務中出現了匯票這一國際結算中的重要信用工具，這也是托收比匯款的先進之處。第三章跨國銀行業務一、國際結算

托收的兩種類型：

光票托收：出口方把不附帶任何貨運單據的匯票交托收行銀行代收銷售貨款或效勞價款。

跟單托收按交款方式的不同分為付款交單〔DocumentsagainstPayment，簡寫為D/P〕和承兌交單〔DocumentsagainstAcceptance，簡寫為D/A〕，是托收方式中的一種常用方法。第三章跨國銀行業務一、國際結算第三章跨國銀行業務一、國際結算

信用證〔LetterofCredit〕

信用證的根本思想就是通過引入一種新的信用機制有效地降低國際貿易中的風險問題，這種信用機制就是“銀行信用〞。信用證就

是基于銀行信用的一種結算方式，目前它已是國際結算中采用的最普遍的方式。第三章跨國銀行業務一、國際結算

在國際貿易中，信用證〔LetterOfCredit，L/C〕又稱信用狀，是指開證銀行應進口商的要求并按其指示，向出口商開具的載有一定金額、在一定期限內憑符合規定的單據付款的書面保證文件。

信用證業務分為跟單信用證和光票信用證。與托收類似的是，光票信用證〔指不附帶貨運單據的信用證〕也主要用于非貿易結算和一些貿易的輔助結算。第三章跨國銀行業務一、國際結算圖3-3跟單信用證的根本業務流程合同〔1〕申請開證〔4〕發貨〔2〕開證〔3〕通知〔11〕提貨〔8〕償付〔7〕寄單〔6〕審單議付〔5〕交單〔10〕付款〔9〕通知贖單進口商

〔申請人〕開證行出口商

〔受益人〕運輸公司通知行議付行第三章跨國銀行業務一、國際結算

信用證業務要比匯款和托收業務復雜很多。具體而言，它有三個要點：

首先，信用證業務建立在銀行信用的根底之上，因此其低風險和平安性是其他國際結算方式所無法比較的。第三章跨國銀行業務一、國際結算

其次，在信用證業務流程中，銀行所起的擔保作用，并不是無償地將信用“送〞給進出

口商，而是通過收取一定手續費的形式將信用“借〞給進出口商，這是信用證業務最大

的創新和核心特征。

再次，信用證業務是跨國銀行的主要中間業務之一，也是國際貿易中采用頻率最高的結算方式。第三章跨國銀行業務二、國際貿易信貸第三章跨國銀行業務二、國際貿易信貸第三章跨國銀行業務二、國際貿易信貸第三章跨國銀行業務二、國際貿易信貸第三章跨國銀行業務二、國際貿易信貸第三章跨國銀行業務二、國際貿易信貸對于出口商而言，買方信貸下更容易收回貨款，因為進口商或者進口方銀行直接獲得貸款，并以即期付款的形式支付給出口商，省去了分期付款中可能出現的風險。此外在買方信貸中，出口商不必負擔債務，可以消除在賣方信貸中出口商承擔的債務對其資產負債表的影響。第三章跨國銀行業務二、國際貿易信貸

除了兩種根本類型之外，出口信貸還有其他形式：

混合貸款；

信用安排限額；

存款協議。第三章跨國銀行業務二、國際貿易信貸第三章跨國銀行業務二、國際貿易信貸第三章跨國銀行業務二、國際貿易信貸3.國際保理：

國際保理的全稱是國際保付代理業務，簡稱保理〔Factoring〕或出口保理，也有稱為保付代收或承購應收賬款業務。它是國際貿易中在以托收、賒賬等方式結算貨款的情況下，商業銀行〔即保理商Factor〕向出口商提供的一項包括對買方資信調查、百分之百的風險擔保、催收應收賬款、財務管理以及融通資金等的綜合性財務效勞。第三章跨國銀行業務二、國際貿易信貸

國際保理業務與福費廷業務的特點比較：

使用的業務背景不同。

業務的范圍不同。

業務的費用不同。

業務的運作邏輯不同。第三章跨國銀行業務二、國際貿易信貸第三章跨國銀行業務三、金融信貸

金融信貸主要分為國際商業貸款和外國政府貸款。其中國際商業貸款屬于跨國銀行業務的范疇，是本節介紹的重點。

國際商業貸款〔InternationalCom-mercialLoan〕即一國借款人在國際金融市場上向外國銀行借入貨幣資金，又稱為國際商業銀行貸款。第三章跨國銀行業務三、金融信貸

國際商業貸款按照貸款的期限可以分為短期貸款和中長期貸款。國際商業貸款短期貸款中長期貸款銀行對客戶的短期貸款銀行同業拆借第三章跨國銀行業務三、金融信貸1.資金短期信貸

短期貸款主要是期限不超過一年的商業貸款，既可以是銀行對非銀行客戶的貸款，也可以是銀行之間的借貸。前者屬于貿易信貸的范疇，后者那么是銀行同業拆借活動。第三章跨國銀行業務三、金融信貸2.中長期貸款

中長期貸款是指貸款期限在1年以上的貸款，其中貸款時間在1年到7年的貸款稱為中期貸款，而貸款時間在7年以上的貸款稱為長期貸款。

其中最著名的貸款方式就是銀團貸款，也叫辛迪加貸款〔SyndicatedLoan〕，是指由一家或者幾家銀行牽頭，多家商業銀行聯合向某個工程或者企業提供一筆金額較大的中長期貸款。第三章跨國銀行業務三、金融信貸第三章跨國銀行業務三、金融信貸第三章跨國銀行業務四、國際銀行業與巴塞爾協議

按照所謂跨國銀行是指在一個以上國家和地區擁有分支機構，開展銀行業務的金融效勞機構。世界興旺國家的主要銀行大都是跨國銀行。見表3-1以2002年各大銀行的資產總額和股本額為標準進行的排名。第三章跨國銀行業務排名與名稱所屬國家資產總額股本總額以股本額排名20022001200220010201001.Citigroup（花旗集團）美國1,097.21,051.559.058.41112.MizuhoFinancialGroup（瑞穗金融集團）日本1,080.81,178.329.140.56323.UBS（瑞士銀行集團）瑞士851.7747.219.517.52121134.SumitomoMitsuiBankingCorp.（三井駐友銀行集團）日本844.8840.327.130.086-5.DeutscheBank（德意志銀行）德國795.3809.223.821.912128第三章跨國銀行業務四、國際銀行業與巴塞爾協議1.跨國銀行的組織機構：

國際業務部

國外分行〔ForeignBranch〕

國外代表處〔RepresentativeOffice〕第三章跨國銀行業務四、國際銀行業與巴塞爾協議

國外代理行〔CorrespondentBank〕

國外子銀行〔ForeignSubsidiary〕

國際聯合銀行銀行俱樂部第三章跨國銀行業務四、國際銀行業與巴塞爾協議第三章跨國銀行業務四、國際銀行業與巴塞爾協議第三章跨國銀行業務四、國際銀行業與巴塞爾協議

巴塞爾協議的主要內容有四局部：

資本的定義；

資產的風險數；

資本比率的標準；

過渡期和實施安排。第三章跨國銀行業務四、國際銀行業與巴塞爾協議第三章跨國銀行業務四、國際銀行業與巴塞爾協議

第一大支柱：最低資本要求

(Minimumcapitalrequirement)；

第二大支柱:資本充足性的監管約束(Supervisoryreviewofcapitaladequacy)；

第三大支柱：市場約束

(Marketdiscipline)。

國際債券又分為歐洲債券和外國債券：

歐洲債券〔EuroBond〕是指發行者在某境外資本市場上發行的以第三國貨幣計值的債券。

外國債券〔ForeignBond〕那么是指發行

者在外國發行的以該國貨幣計值的債券。

在國際債券市場上，歐洲債券比外國債券更受歡送。原因主要在以下幾點：

歐洲債券通常為無記名債券〔BearerBond〕，外國債券通常為記名債券〔RegisteredBond〕。

外國債券通常需要符合債券發行國的證券監管的法規，歐洲債券那么全無這些限制。市場分類

外國債券60.296.0119.096.5歐洲債券368.4371.3589.8735.1合計428.6467.3708.8831.6

債券類型

固定利率債券290.6353.3464.4545.5浮動利率債券96.378.9165.7213.1可轉換公司債券21.712.325.635.8附帶認股權債券9.95.88.83.1零利率貼現債券5.68.59.78.8其他4.58.534.625.3

1994199519961997合計428.6467.3708.8831.6表4-1

國際債券年度發行量分析

單位：十億美元2.國際債券的類型

普通固定利率債券〔StraightFixed-

RateBond〕；

浮動利率債券〔FloatingRateNotes〕；

零利息債券〔Zero-CouponBond〕；

雙幣種債券〔Dual-currencyBonds〕；

復合幣種債券〔CompositeBonds〕。表4-2國際債券市場工具的主要特征比較普通固定利率債券一年支付一次固定利率面值幣種浮動利率債券每個季度支付一次或半年支付一次可變利率面值幣種可轉換公司債券一年支付一次固定利率面值幣種或者轉換成普通股一年支付一次固定利率零利息債券無無面值幣種雙幣種債券一年支付一次固定利率雙幣種債券工具類型利息支付頻率利息支付方式本金償還方式復合幣種債券一年支付一次固定利率復合幣種3.國際債券的發行與交易圖4-1(a)國際債券年凈發行額〔以計價貨幣分類〕圖4-1〔b〕國際應付債券額〔以計價貨幣分類〕

歐洲債券市場占據了國際債券市場的80％，因此本節以歐洲債券市場為根底，討論一下國際債券市場的一些根本實務操作

一級市場〔PrimacyMarket〕也稱為初

級市場，是指債券發行的市場。表4-3主要的國際債券承銷商排名表

1花旗集團Citigroup/SalomonSmithBarney2萊曼兄弟LehmanBrothers3美林證券MerrillLynch4瑞士信貸波士頓第一銀行CreditSuisseFirstBoston5摩根斯坦利MorganStanley6高盛公司Goldman,Sachs&Co.7貝爾斯第恩斯公司Bear,Stearns&Co.8德意志證券DeutscheBankSecurities9瑞銀華寶UBSWarburg10保誠證券PrudentialSecurities11J.P.摩根J.P.MorganSecurities12美銀證券BancofAmericaSecurities13伯恩斯坦公司SanfordC.Bernstein&Co.14InternationalStrategy&InvestmentGroup2003年排名公司名稱相關英文名稱15SGCowenSGCowen

二級市場〔SecondaryMarket〕。二級市場是已經發行的證券上市流通的場所。歐洲債券的二級市場是一個場外交易市場〔Over-the-counterMarket，簡稱OTC市場〕，其

主要的交易中心在倫敦、盧森堡、蘇黎士、法蘭克福和阿姆斯特丹。

債券交易的清算程序。在二級市場完成交易的歐洲債券還需要進行清算以完成債券所有權和交易資金的轉移。目前國際上最主要的兩大歐洲債券清算系統是基于布魯塞爾的歐洲清算系統〔Euroclear〕和基

于盧森堡的Cedel清算系統。圖4-2國際債券市場交易示意圖

發行者承銷團一級市場國際債券散戶—經紀人—造市者二級市場清算系統國際債券造市者—經紀人—造市者4.國際債券市場信用評級體系

目前世界上主要有三家信用評級機構：

穆迪〔Moody’sInvestorsService〕，

標準普爾〔Standard＆Poor’s，S&P〕，

惠譽公司〔FitchIBCA〕。

穆迪評級系統將債券按照信用好壞分為9個類別，從Aaa，Aa，A，Baa，Ba一直到C。

標準普爾將債券信用等級分為11個類別，從AAA，AA，A，BBB，BB一直到D和CI。

惠譽公司的信用評級方式和定義與標準普爾類似。圖4-3美國大型金融公司2003年信用評級長期與短期比較

CASE:“熊貓債券〞

我國目前資本工程尚未開放，允許境外機構發行人民幣債券是‘摸著石頭過河’，面臨

著許多難題。

首先，外資的“擠出效應〞；

其次，影響銀行的信貸規模；

再次，監管增加難度。公司名稱所屬行業上市日期中國鋁業股份有限公司鋁業生產2001年12月11日中國東方航空股份有限公司航空線經營1997年2月4日中國石油化工股份有限公司石油與石化產品2000年10月18日中國南方航空股份有限公司商業性航空線經營1997年7月30日中國電信股份有限公司固定電話通信2002年1月14日中國聯通電子通信2000年6月21日中國海洋石油有限公司石油與天然氣2001年2月27日廣深鐵路股份有限公司鐵路運輸1996年5月13日華能國際電力股份有限公司能源1994年10月6日吉林化學工業股份有限公司化工產品1995年5月22日中國石油天然氣股份有限公司石油與天然氣開發2000年4月6日中國石化北京燕化石油化工股份有限公司石化產品生產1997年6月24日中國石化上海石油化工股份有限公司石化產品生產1993年7月26日兗州煤業有限股份公司煤炭開采1998年3月31日

恒生指數

摩根指數〔MorganStanleyCapitalInternationalIndexes，MCSI〕

日經股價指數〔NikkeiIndex〕

東證股價指數〔TOPIX〕

證券交易所一般有會員制和公司制兩種形式。會員制證券交易所以會員出資形式設立，不以盈利為目的，是目前世界上多數證券交易所所采取的形式。公司制證券交易所是以股份公司形式設立的，以盈利為目的，其股東有權分得紅利，但無權干預證券交易所的業務。

目前全球主要證券交易所包括紐約證券交易所、倫敦證券交易所、東京證券交易所。表4-5世界八大證券交易所主要數據〔截至2003年11月底〕表4-6世界主要二板市場開展概況〔截至2003年11月底〕

中國如何開展二板市場

必要性

中小企業板〔深交所〕第五章

跨國公司經營第五章跨國公司經營第五章跨國公司經營第五章跨國公司經營圖1全球FDI流入量〔1993-2001年〕單位：十億美元第五章跨國公司經營圖5-2OECD國家FDI流入量單位：十億美元

1999200020012002第五章跨國公司經營

經濟興旺程度與FDI的流入量幾乎成正比。圖5-3全球FDI流入存量〔1980-2001年〕單位：十億美元第五章跨國公司經營第五章跨國公司經營圖5-5(a)全球并購活動中的購置量單位：百萬美元第五章跨國公司經營圖5-5〔b〕并購活動中的銷售量單位：百萬美元第五章跨國公司經營圖1全球FDI流入量〔1993-2001年〕單位：十億美元第五章跨國公司經營第五章跨國公司經營114.35015（a）我國自己的統計（截至2003年底）153108第五章跨國公司經營第五章跨國公司經營

貿易類工程向生產類工程轉變。

19972002貿易類1531.43

770.71

企業數（個）投資額（億美元）企業數（個）投資額（億美元）生產

加工類

710.751463.86第五章跨國公司經營第五章跨國公司經營第五章跨國公司經營二、國際財務管理1.國際財務管理的概念

國際財務管理研究即指按照國際慣例，根據國際企業財務收支的特點，組織國際企業的財務活動并處理其財務關系的一項經濟管理工作。

跨國公司財務管理活動近年來越來越活潑，這是因為：第五章跨國公司經營二、國際財務管理第五章跨國公司經營二、國際財務管理2.國際財務管理面臨的特殊問題

貨幣單位不同；

經濟制度和法律制度的差異；

語言文化差異；

政治風險。第五章跨國公司經營二、國際財務管理表5-1按綜合風險為序排列的局部國家〔1996年9月〕排名國家總得分經濟政治債務債務信用銀行信用短期融資資本市場福費廷表現風險指數重組等級可獲得性可獲得性可融資性折扣12335405586174176盧森堡瑞士美國捷克中國波蘭俄國古巴朝鮮99.5198.8498.3773.6571.2757.1242.6211.505.3925.0024.511010105.005.005.005.0023.8425.001010105.005.005.005.0023.9624.411010105.005.005.005.0019.8117.279.57106.250.462.354.003.9318.9316.879.73105.6302.354.003.7618.5613.979.3604.580.492.943.53.7111.478.339.738.26000.882.001.953.713.0300001.763.0001.872.6400000.8800第五章跨國公司經營二、國際財務管理第五章跨國公司經營二、國際財務管理第五章跨國公司經營二、國際財務管理

跨國公司集團內部貸款

直接貸款〔DirectLoans〕；

平行貸款〔ParallelLoans〕；

信貸互換〔CreditSwaps〕。第五章跨國公司經營二、國際財務管理第五章跨國公司經營二、國際財務管理第五章跨國公司經營二、國際財務管理3)國際營運資金管理i〕現金管理現金管理目標表現在三個方面：

盡可能地加速收款和延遲付款；

盡快地將現金從不需要的地方轉移到需要的地方；

使企業的結余現金產生最大收益。第五章跨國公司經營二、國際財務管理

現金的集中管理〔CentralizedInternationalCashManagement〕

集中化的國際現金管理有許多好處：

可以較少的現金持有量保證公司各機構營運資金的正常周轉需要。

公司總部比子公司更了解公司的所有活動，因此，也就比后者更容易發現問題和機遇。第五章跨國公司經營二、國際財務管理第五章跨國公司經營二、國際財務管理

現金的集中化管理內容：

跨國資金調度系統

公司資金庫

凈額支付體系第五章跨國公司經營二、國際財務管理

現金收支管理

力爭現金流量同步；

使用現金浮游量；

加速收款；

推遲應付款的支付。第五章跨國公司經營二、國際財務管理ii〕存貨管理

首先是存貨的存放地點問題。

其次，匯率也會影響到存貨管理，某一存貨儲存地的匯率發生變動的話，也會影響到該地存貨數量的調整。

第三，稅收也是必須考慮的因素。第五章跨國公司經營第五章跨國公司經營第五章跨國公司經營交易風險匯率變動前達成的交易但變動后才結算〇換算風險：在準備合并財務報表時由于匯率變動而導致賬面損失〇經濟風險：由于匯率的變化而引起未來現金流量的變化〇時間第五章跨國公司經營第五章跨國公司經營

本幣計價法；

配對法〔matching〕；

組對法〔pairing〕；

多種貨幣組合法(portfolioapproach或nesting)；

調整價格法。第五章跨國公司經營

利用保值措施，簽訂保值條款。

貨幣保值法；

綜合貨幣單位〔compositecurrencyunit〕保值法；

滑動價格(SlideScale)保值法；

物價指數保值法。第五章跨國公司經營

根據實際情況，選好結算方式。

出口信貸法。

福費廷。本篇的安排：第六章

經常賬戶收支分析

本章的核心問題

經常賬戶的宏觀經濟分析

彈性分析法

吸收分析法一、經常賬戶的宏觀經濟分析

國民收入等式：

在開放條件下，經常賬戶作為一個重要的指標，也進入這個框架之中，它和原有的宏觀經濟變量之間存在著重要的聯系，對宏觀經濟的運行發揮著深刻的影響。我們下面從三個不同的角度來分析經常賬戶的宏觀經濟含義。第六章經常賬戶收支分析第六章經常賬戶收支分析一、經常賬戶的宏觀經濟分析1.經常賬戶與進出口貿易

商品、效勞的進出口不僅構成國民收入的一局部，更為重要的是，它常常表達出一國的產業結構、產品質量和勞動生產率狀況，反映了一國的國際競爭力水平。第六章經常賬戶收支分析一、經常賬戶的宏觀經濟分析2.經常賬戶與國內吸收

經常賬戶余額反映的是國民收入與國內吸收之間的關系。第六章經常賬戶收支分析一、經常賬戶的宏觀經濟分析第六章經常賬戶收支分析一、經常賬戶的宏觀經濟分析第六章經常賬戶收支分析一、經常賬戶的宏觀經濟分析

要注意以下三點：

第一，上述分析中所利用的都是會計恒等式，只能說明這些變量之間存在的聯系，而不能從這些關系式本身推出各種經濟變量之間必然的因果關系。

第二，上述分析中的不同的會計等式是相互聯系而不是相互對立的。

第三，本章的分析只涉及經常賬戶與進出口貿易、經常賬戶與國內吸收這兩個關系式。第六章經常賬戶收支分析二、彈性分析法

彈性分析法〔ElasticitiesApproach〕是英國經濟學家瓊·羅賓遜于1937年提出的。

當時的背景是：20世紀30年代，金本位制崩潰，許多國家對其貨幣實行競爭性貶值，匯率波動頻繁。彈性分析法研究的是匯率變動對于一國國際收支調整的作用。第六章經常賬戶收支分析二、彈性分析法

微觀經濟學的一個例子：

數量變動和價格變動對銷售收入的影響。

商品的需求彈性在其價格對銷售收入

的影響方面起了非常關鍵的作用。第六章經常賬戶收支分析二、彈性分析法1.進出口彈性

需求的價格彈性是價格變動百分之一所引起的需求的百分比變化，即：第六章經常賬戶收支分析二、彈性分析法1.進出口彈性

出口的需求彈性那么是價格〔匯率〕變動率與出口需求變動率之間的關系，即：

η*值越大，那么出口量的變化對匯率的變動就越敏感；一般的，我們將η*>1稱為出口富于彈性；η*<1稱為出口缺乏彈性。第六章經常賬戶收支分析二、彈性分析法1.進出口彈性

進口的需求彈性那么是價格〔匯率〕變動率與進口需求變動率之間的關系，即：

η越大，那么進口量的變化對匯率的變化就越敏感；我們也將η>1稱為進口富于彈性；η<1稱為進口缺乏彈性。第六章經常賬戶收支分析二、彈性分析法2.馬歇爾-勒納條件

一國的貿易收支〔TB〕可以用下式表示

為確定貶值對貿易余額的影響，必須同時考慮進出口數量與相對價格〔主要是匯率〕的變動效果。

CASE：驗算中國的馬歇爾-勒納條件中國出口商品需求彈性計算

CASE：驗算中國的馬歇爾-勒納條件中國進出口彈性加總表第六章經常賬戶收支分析二、彈性分析法3.J曲線效應(J-curveeffect)t第六章經常賬戶收支分析二、彈性分析法3.J曲線效應(J-curveeffect)

馬吉〔〕將貶值后的這段時間劃分為三個階段：

貨幣合同階段〔Currency-ContractPeriod〕；

傳導階段〔Pass-ThroughPeriod〕；

數量調整階段〔QuantityAd-justmentPeriod〕。第六章經常賬戶收支分析二、彈性分析法

CASE:國際貿易中制成品的價格彈性估計

進口需求彈性η出口需求彈性η*國家奧地利加拿大丹麥日本荷蘭瑞士美國英國6個月0.390.080.820.590.240.280.18-一年0.710.401.131.010.490.420.48-長期1.370.711.131.610.890.731.670.316個月0.030.720.550.160.710.25-0.60一年0.360.720.930.721.220.251.060.75長期0.800.721.140.971.220.251.060.75第六章經常賬戶收支分析二、彈性分析法4.國際對彈性分析法的評價

糾正了貨幣貶值一定會改善貿易收支的片面看法，正確地指出了：只有在一定的進出口供求彈性的條件下，貨幣貶值才具有改善貿易收支的作用和效果。第六章經常賬戶收支分析二、彈性分析法4.國際對彈性分析法的評價

理論缺陷：

局限于貿易收支，而忽略了非貿易收支和資本的國際流動。

僅進行微觀分析，無視了貶值以后影響經常賬戶的其他很多宏觀因素。第六章經常賬戶收支分析三、吸收分析法

吸收分析法又稱支出分析法〔ExpenditureApproach〕，是詹姆士·米德和西德尼·亞歷山大等經濟學家在20世紀50年代初提出來的、以凱恩斯宏觀經濟學為根底的國際收支〔主要針對經常賬戶〕調節理論。

這一理論以凱恩斯的宏觀經濟理論為根底，從一國國民收入與支出的關系出發，注重將國際收支調節納入一國總體經濟活動來考察，強調收入和吸收在國際收支調節中的關鍵作用。第六章經常賬戶收支分析三、吸收分析法1.吸收分析法的根本公式

吸收分析法認為國際收支盈余是國內吸收相對于與收入缺乏的表現，而國際收支赤字那么是國內吸收相對過大的反映。第六章經常賬戶收支分析三、吸收分析法第六章經常賬戶收支分析三、吸收分析法2.吸收分析法對貶值效應的分析

運用吸收分析法的根本公式來研究改善貿易差額的改善或者惡化時，需要區分經濟所處的是充分就業還是非充分就業的境況。

在充分就業情況下，國民收入Y已經不可能提高，所以要改善經常賬戶只有通過減少國內吸收A來實現。

在非充分就業的情況下，國民收入還有一定的增長空間，所以改善經常賬戶可以通過提高Y或者壓縮A或者同時改變兩者來實現。第六章經常賬戶收支分析三、吸收分析法2.吸收分析法對貶值效應的分析

吸收分析法的創始人之一亞歷山大對貶值本身對國際收支的影響的分析： A=αY+D

國內吸收A分為兩局部：

隨收入變化的誘發性吸收〔αY〕，

獨立于收入之外的自主性吸收〔D〕，第六章經常賬戶收支分析三、吸收分析法2.吸收分析法對貶值效應的分析

X-M=Y-〔αY+D〕 △(X-M)=〔1-α〕△Y-△D

貶值能否改善貿易收支〔△〔X-M〕〕,取決于α、△Y、△D三個變量之間的關系；亦即貶值能否降低國內吸收、提高國民收入。第六章經常賬戶收支分析三、吸收分析法2.吸收分析法對貶值效應的分析

貶值對收入和吸收的影響貶值對收入和

通過收入產生的影響（1-α）△Y貶值對吸收的直接影響△D閑置資源效應貿易條件效應現金余額效應收入再分配效應貨幣幻覺效應其它三項直接效應第六章經常賬戶收支分析三、吸收分析法第六章經常賬戶收支分析三、吸收分析法3.吸收分析法的評價

具體而言，其局限性包括以下幾個方面：

吸收分析法以貿易收支或經常工程收支作

為國際收支，無視了資本流動對國際收支

平衡所起的作用。

吸收分析法沒有對以收入和吸收為因、貿

易收支為果的觀點提供令人信服的邏輯分析。第六章跨國公司經營三、吸收分析法

CASE：香港經常賬戶分析2002年第六章經常賬戶收支分析三、吸收分析法

CASE：香港經常賬戶分析2002年

首先，經常賬戶余額等于凈出口，即CA=X-M，以反映國內居民與世界其他地方的居民的交易情況。這也是彈性分析法的重點，香港最近幾年的經常賬戶盈余就局部地反映了由于實際有效匯率〔REER〕的貶值而導致的出口競爭力的提高。第六章經常賬戶收支分析三、吸收分析法

CASE：香港經常賬戶分析2002年

其次，經常賬戶等于國民收入〔Y〕和國內吸收〔A〕的差額，即CA=Y-A。這正是吸收分析法的重點。第六章經常賬戶收支分析三、吸收分析法

CASE：香港經常賬戶分析2002年

最后，經常賬戶等于凈外國資產〔NetFinancialAssets，NFA〕的變動，即CA=△NFA，△NFA意味著一個經濟體積累凈外國資產的速率。這個等式關系在決定經常賬戶長期趨勢的時候特別有用。第七章

資本流動分析

本章的核心問題

國際資本流動的類型與特征；

三種研究資本跨國流動的動因和國際收支的決定機制的理論：

首先是流量理論；

其次是存量理論；

最后是貨幣論。第七章資本流動分析一、國際資本流動的類型與特征1.國際資本流動的類型

與實際生產、交換發生直接聯系的資本流動——產業型資本流動。

與實際生產、交換沒有直接聯系的金融性資本的國際流動——金融型資本流動。第七章資本流動分析一、國際資本流動的類型與特征

產業型與金融型的資本流動的區別主要表達在以下四點：

首先，從事資本流動的主體不同；

其次，資本流動的形式不同；

再次，資本流動的成因不同；

第四，資本流動的特點不同。第七章資本流動分析一、國際資本流動的類型與特征2.國際資金流動的分類與特點

與實際生產、交換沒有直接聯系、與實物經濟越來越相脫離的、以貨幣金融形態存在于國際之間的資本流動稱為國際資金流動。

國際資金流動就持有金融工具的期限是否超過一年，可以分為中長期資金流動和短期資金流動。第七章資本流動分析一、國際資本流動的類型與特征第七章資本流動分析一、國際資本流動的類型與特征2.國際資金流動的分類與特點

影響國際短期資金流動的主要因素是收益和風險。相對于中長期資本流動而言，國際短期資金流動具有以下特點：

國際短期資金流動對于各種經濟變動更為敏感。

國際短期資本的流動比中長期資本流動更難預測。

第七章資本流動分析一、國際資本流動的類型與特征第七章資本流動分析二、流量論

流量論是研究國際短期資金流動的一個重要理論；它之所以得名，是因為其認為影響跨國資金流動的最主要因素是利率差；本國一次提高利率可以帶來持續的資金流入。這種觀點曾經盛行于20世紀的50、60年代早期，后來因為與現實差距較大，被存量理論所取代。第七章資本流動分析二、流量論1.流量理論的根本假設

利率差是資本跨國流動的主要原因

流量理論認為利率高的國家可以比利率低的國家吸引更多的資金流入；只要國家之間在利率水平上存在差異，這一差異必然會引起資金從低利率的國家流向高利率的國家。第七章資本流動分析二、流量論第七章資本流動分析二、流量論第七章資本流動分析二、流量論貨幣資金國內利率可貸資金的供給〔儲蓄〕r第七章資本流動分析二、流量論第七章資本流動分析二、流量論圖7-2

本國與外國的利率差異

利率MANA

可貸資金量

MBNBrArrBA國B國SAIASBIB

第七章資本流動分析二、流量論第七章資本流動分析二、流量論

資金完全流動，是指各國金融市場完全一體化、跨國資金流動極為迅速而且不存在任何本錢和障礙。

資金的不完全流動那么是指各國金融市場的一體化程度較低、跨國資金流動受到信息、交易本錢等因素的限制。

資金的完全不流動那么是指各國金融市場互相分割、跨國資金流動由于受到信息、交易本錢等因素的限制幾乎無法實現。第七章資本流動分析二、流量論圖7-4

資金完全流動與資金不完全流動

資金不完全流動資金完全流動第七章資本流動分析二、流量論

引起資本流動狀況變化的主要因素

首先，一國國內的儲蓄率的上升的影響。利率

r0=r*r1S0S1儲蓄、投資和資本賬戶資本與金融賬戶盈余轉為逆差I圖7-5

儲蓄率的上升第七章資本流動分析二、流量論I1I2利率

r1r0=r*S資本與金融賬戶逆差轉為盈余第七章資本流動分析二、流量論3.對流量理論的簡單評價

流量理論的邏輯非常簡潔，結論也容易讓人接受。利率對跨國資本流動的重要作用符合人們的直覺。第七章資本流動分析二、流量論

可是由于流量理論作了很多不符合實際的前提假設，譬如它認為利率是影響跨國資本流動的唯一重要因素而無視風險、資產總量等存量因素，又如它認為資本在國際間的流動順暢而無障礙等，都與現實情況有很大的出入，在此根底上得出的結論就與現實有很大的差距。第七章資本流動分析三、存量論

存量理論與流量理論一樣，都是將資本與金融賬戶和經常賬戶區分開來，單獨研究影響和決定前者的因素。

流動除了受到利率影響外，風險以及資產總量等存量因素也決定著資金的流動，本國一次提高利率只能帶來一次性的、有限的資金流入。存量理論對流量理論的開展之處正是流量理論的假設中最不切實際的地方：即跨國資本流動必須考慮風險因素。第七章資本流動分析三、存量論第七章資本流動分析三、存量論第七章資本流動分析三、存量論第七章資本流動分析三、存量論

第三，最正確資產組合確實定取決于有效的資產組合邊界、以及市場的無風險利率等因素。對某一種資產的需求和該種資產的預期收益率正相關，與該資產的風險負相關。第七章資本流動分析股票市場AUFRGMJPNLSWUKUS澳大利亞

(AU).586

法國

(FR).286.576

德國

(GM).183.312.653

日本

(JP).152.238.300.416

荷蘭

(NP).241.344.509.282.624

瑞士

(SW).358.368.475.281.517.664

英國(UK).315.378.299.209.393.431.698

美國

(US).304.225.170.137.271.272.279.439第七章資本流動分析三、存量論圖7-7國際與國內資產分散化的效應比較

瑞士股票組合美國股票組合國際股票組合0.440.270.12

股票數量1.00資產組合風險(%)第七章資本流動分析三、存量論第七章資本流動分析三、存量論第七章資本流動分析四、貨幣論

貨幣論將經常賬戶和資本與金融賬戶結合在一起，分析決定國際收支的因素，不再將這兩者單列研究，當然其針對的重點仍然是與資金流動有關的資本與金融賬戶。

貨幣論的產生背景是：隨著布雷頓森林體系的瓦解，經濟學家們尋求新的方法，以便在浮動匯率制度以及跨國貨物與資本市場不斷融合的背景下，來解釋國際收支平衡以及匯率的決定問題。第七章資本流動分析四、貨幣論1.貨幣論的根本假定

第一，價格在短期內可以靈活調整，經濟始終保持在充分就業的均衡狀態。

第二，一國的實際貨幣需求是收入和利率等變量的穩定函數；從長期看，貨幣需求是穩定的，貨幣供給變動不影響實物產量。

第三，貿易商品的價格是由世界市場決定的，從長期來看，一國的價格水平和利率水平接近世界市場水平。第七章資本流動分析四、貨幣論第七章資本流動分析四、貨幣論2.貨幣論的根本理論貨幣論認為引起經常賬戶收支狀況的變動與資本流動的動因都是相同的，即它們是對一國貨幣供求進行的調整，這一觀點為國際資本流動提供了新的解釋。第七章資本流動分析四、貨幣論第七章資本流動分析四、貨幣論第七章資本流動分析四、貨幣論第七章資本流動分析四、貨幣論4.貨幣分析法的評價

貨幣論的主要缺陷和局限性在于：

它將國際經濟的因果關系顛倒了。

關于貨幣供給的變化不影響實物產量的假設不符合實際。

本章的核心問題

債務危機

貨幣危機一、債務危機一、債務危機一、債務危機1.債務危機成因的理論分析

國際中長期資本的生產性應用。凈資金流入時間Y：存在借款時A：存在借款時Y,AY=A：不存在借款時凈債務歸還圖8-1資金流入的生產性應用的經濟影響一、債務危機1.債務危機成因的理論分析

國際中長期資本的消費性應用

分三種情況：

提前消費；

推遲消費；

熨平消費。一、債務危機提前消費；圖8-2消費性貸款的經濟影響：提前消費時時間Y,AA：國內吸收Y：國民收入一、債務危機

推遲消費；時間Y,AY：國民收入A：國內吸收圖8-3

消費性貸款的經濟影響：推遲消費時一、債務危機

熨平消費。圖8-4消費性貸款的經濟影響：熨平消費時時間Y,AY：國民收入A：國內吸收一、債務危機

中長期資金流動對一國宏觀經濟的影響實際上是利用資金的使用與歸還之間的時間差異，對國內吸收與國民收入進行跨時期調整。

由于資金的使用與歸還之間存在著時間上的不一致，所以這一資金流動就內在的蘊含著發生對資金歸還的困難——也就是債務危機——的可能性。

債務危機既有可能發生于對消費性貸款的使用，也有可能發生于對生產性貸款的使用。一、債務危機2.20世紀80年代國際債務危機的發生過程1〕開展中債務國的負債開展戰略。

負債開展戰略，也稱之為“負債增長〞〔Growth-cum-Debt〕或者“借債工業化〞〔IndebtedIndustrialization〕，是

指一國政府在一定歷史時期內，有意識地以國際間接舉債作為主要籌資方式，并以此推動本國經濟開展的戰略。一、債務危機一、債務危機2〕開展中國家債務危機的原因①外部原因。

大多數經濟學家認為導致20世紀80年代國際債務危機的原因主要是世界經濟環境的突變。這種突變主要表達在以下幾個方面：一、債務危機

首先，也是最主要的因素是國際市場利率的上升。貼現率69.51213138.58.5

1977年1978年1979年1980年1981年1982年1983年實際利率-0.541.130.630.576.447.096.52表8-11977年-1983年美國利率〔%〕一、債務危機

與此同時，西方其他國家為穩定金融和保護本國貨幣，也不斷提高本國利率，這些因素共同推動了國際利率的上升。圖8-6

1975年-1986年國際利率走勢一、債務危機

在1980-1982年間，巴西、墨西哥、阿根廷等大債務國的浮動利率債務在債務總額中占的比重不斷增加〔見表8-2〕，其應付利息也隨著國際市場利率的上升越滾越大。阿根廷13.953.634

巴西43.566

76.5

1973-1975年1980-1982年1983年墨西哥46.874

82.4一、債務危機

其次，導致國際債務危機的外部原因還于開展中債務國外貿形勢的惡化。圖8-7巴西價格指數與貿易條件變化趨勢圖〔1970年-1981年〕一、債務危機

第三，一些國際經濟因素在一定程度上影響著開展中債務國的償債能力。

開展中債務國尤其是拉美國家的主要借款幣種是美元，而從1980年到1983年期間，美元對其他主要幣種的匯率大幅升值，導致借款國的美元債務負擔大大上升。

開展中債務國在遇到短期償債問題時，通常會采用借新債還舊債的方式來緩和債務問題，導致開展中債務國無法在國際市場再融得資金，加速了國際性債務危機的到來。一、債務危機2〕開展中國家債務危機的原因②內部原因。

首先，導致國際債務危機的最主要內因是開展中債務國在負債開展戰略的指導下，借入了過量的外債，導致外債規模脫離了該國實際。一、債務危機圖8-8巴西1980-1990年外債根本比率比較一、債務危機

其次，導致國際債務危機的內因還在于開展中債務國的債務結構不合理。

私人貸款過多。1970年46.453.61973年30.969.1債務種類官方貸款私人貸款1979年28.171.9表8-3開展中國家債務組成：私人及官方的債務百分比一、債務危機

債務的期限不合理。

債務的使用結構不合理。

第三，許多開展中債務國的宏觀經濟環境的惡化導致了嚴重的資本外逃現象。

除了這些外部原因和內部因素外，還有一些因素影響著債務危機。

例如，銀行監管效率的低下，使得許多歐美商業銀行不計風險，將大量的資金貸款給開展中國家。一、債務危機二、貨幣危機

貨幣危機〔CurrencyCrisis〕又稱國際收支

危機〔BalanceofPaymentCrisis〕。貨幣

危機有廣義和狹義之分。

廣義的貨幣危機是指，一國貨幣的匯率在短期內波動超過一定幅度〔有些學者認為是15%-20%〕，就可以稱為貨幣危機。

狹義的貨幣危機是與對匯率波動采取一定的限制措施相聯系的。二、貨幣危機二、貨幣危機1〕第一代貨幣危機理論：經濟根底變化帶來的投機沖擊所導致的貨幣危機。國內信貸DMs=Mdt1D0R0t0二、貨幣危機二、貨幣危機二、貨幣危機2〕第二代貨幣危機理論：由心理預期帶來的投機性沖擊導致的貨幣危機。CCBB維持固定匯率制度的成本與收益圖8-10維持固定匯率制的本錢與收益i*i二、貨幣危機二、貨幣危機2〕第二代貨幣危機理論：

原因

由心理預期帶來的投機性沖擊導致的貨幣危機。二、貨幣危機CCBB維持固定匯率制度的成本與收益圖8-10維持固定匯率制的本錢與收益i*i二、貨幣危機二、貨幣危機二、貨幣危機

第二代貨幣危機理論的幾個事例：

歐洲

香港二、貨幣危機3〕第三代貨幣危機理論：道德風險假說和流動性缺乏假說①道德風險假說。許多經濟學家認為，東南亞國家存在著“過度借貸〞現象。所謂過度借貸，就是銀

行等金融機構不顧自身的風險和實際經濟需要，向企業發放過多的貸款；并且這種貸款都是由政府作擔保而提供的。二、貨幣危機圖8-11

馬來西亞、菲律賓和泰國從1993年

至1997年銀行信貸擴張的年增長速度二、貨幣危機二、貨幣危機

短期外債占外匯儲備比例%至1993年年底至1997年年中印度尼西亞171182韓國148214馬來西亞2862菲律賓5288泰國89153二、貨幣危機二、貨幣危機2.貨幣危機的傳播

貨幣危機比較容易以下三類國家之間傳播

首先是過分依賴外國資金流入尤其是短期資金流入的國家。

其次是經濟結構、開展模式類似的國家。

第三是互相之間具有密切的經濟貿易關系的國家。二、貨幣危機二、貨幣危機第九章

匯率分析2003.12003.32003.52003.72003.92003.112004.12004.3第九章匯率分析

金屬本位

貨幣本位貨幣制度開展沿革

金屬本位

金幣本位

金塊本位

金匯兌本位貨幣制度開展沿革第九章匯率分析第九章匯率分析

金幣本位制

特征

自由鑄造

自由兌換

自由輸出入貨幣制度開展沿革第九章匯率分析貨幣制度開展沿革第九章匯率分析

匯率問題

金塊本位制

金匯兌本位制貨度幣制開展沿革第九章匯率分析

購置力平價理論〔PPP〕

利率平價理論〔CIP，UIP〕國際收支理論〔BP〕核心內容第九章匯率分析一