免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務(wù)必一起閱讀。1華泰研究華泰研究研究員SACNo.S0570520100005SFCNo.AMH263研究員SACNo.S0570520110002SFCNo.BJC906研究員SACNo.S0570524030003聯(lián)系人SACNo.S0570123070085SFCNo.BUP051evayi@+(852)36586000changhuili@+(86)1063211166+(86)1063211166wangmingshuo@+(86)1063211166去年中央經(jīng)濟(jì)工作會議、今年政府工作報告、以及今年6月審計署2023年工作報告均提及要謀劃新一輪財稅體制改革，包括稅收制度改革。雖然是“系統(tǒng)性”工程，但市場對消費(fèi)稅、增值稅改革的關(guān)注度最高。在名義收入及企業(yè)盈利增長面臨挑戰(zhàn)的宏觀環(huán)境下，需要謹(jǐn)慎平衡財政政策短期逆周期調(diào)節(jié)的職能和長期可持續(xù)的目標(biāo)。本文回顧國內(nèi)稅制改革歷程，結(jié)合國際比較，分析新一輪稅制改革的政策初衷、潛在方向及可能影響。1994年實(shí)行分稅制來，中國先后于2003、2013年進(jìn)行了兩輪稅收制度改革。2003-12年，中國對稅收體制進(jìn)行完善，措施包括將設(shè)備投資納入增值稅抵扣范圍，統(tǒng)一內(nèi)外資企業(yè)所得稅稅率，數(shù)次提高個稅起征點(diǎn)、優(yōu)化稅率，擴(kuò)大消費(fèi)稅稅基，建立中央和地方共同負(fù)擔(dān)的出口退稅機(jī)制，及取消農(nóng)業(yè)稅等。2013年來稅制改革進(jìn)一步深化，舉措包括營改增、建立綜合與分類相結(jié)合的個稅稅制、全面推進(jìn)資源稅改革、及繼續(xù)完善企業(yè)所得稅和消費(fèi)稅等。全國稅收占GDP比重經(jīng)歷了“先上后下”兩個階段，2013年以來“營改增”疊加減稅減費(fèi)持續(xù)推進(jìn)，稅收占GDP比重和地方稅收占比從2013年的18.6%、48.8%下行至2023年的14.4%、47.1%，疊加赤字約束，一定程度上制約財政政策空間。2023年，我國稅收占GDP比重基本回到2002年水平，但考慮到20世紀(jì)初我國仍存在較大規(guī)模非稅收入，當(dāng)前稅收占比或低于20世紀(jì)初期。橫向?qū)Ρ龋?022年中國中央政府稅收占GDP比重為7.7%，低于美國的12.2%、德國的11.2%，及巴西的14.7%。同時，地方政府稅收主要來自于“生產(chǎn)性收入”，一定程度上導(dǎo)致地方側(cè)重于通過補(bǔ)貼等方式激勵產(chǎn)能擴(kuò)張，不利于全國統(tǒng)一大市場及產(chǎn)能布局優(yōu)化等中長期目標(biāo)。中長期，增加直接稅占比有助于擴(kuò)稅基、穩(wěn)稅收。橫向比較來看，中國直接稅（包括企業(yè)所得稅、個稅等）占全國稅收收入的比例偏低，尤其是與居民相關(guān)的直接稅占比明顯偏低。2023年中國直接稅占全國稅收收入的比例為41.4%，明顯低于美國的81.8%、日本的58.4%、以及德國的50.4%。除了中國側(cè)重向企業(yè)征稅之外，中國與海外主要經(jīng)濟(jì)體在主要稅種的制度方面也有較大差異，如中國消費(fèi)稅征收環(huán)節(jié)主要在生產(chǎn)端而非消費(fèi)端、且稅率偏低；海外主要國家增值稅稅率通常為兩檔，而中國目前為三檔；中國個稅的覆蓋人群有限、且不包含資本所得（如海外已形成慣例的房產(chǎn)稅、資本利得稅、遺產(chǎn)稅等同時，中國以個人、而非家庭為納稅主體。短期內(nèi),消費(fèi)稅和增值稅可能是新一輪稅收體制改革的主要看點(diǎn)，結(jié)合目前的宏觀環(huán)境，加征個人財產(chǎn)性稅收的時機(jī)尚不成熟。今年3月財政部公布的財政預(yù)算草案中，明確表示要“推動消費(fèi)稅改革，完善增值稅制度”。其中，消費(fèi)稅改革或?qū)⒕劢拐{(diào)整征稅范圍和稅率、適度后移征收環(huán)節(jié)、收入逐步下移；增值稅改革方面，政府或?qū)⒗^續(xù)實(shí)施增值稅留抵退稅，將稅率從三檔簡并為兩檔，繼續(xù)擴(kuò)容進(jìn)項(xiàng)抵扣，并繼續(xù)規(guī)范、清理稅收優(yōu)惠和地方補(bǔ)貼政策。短期內(nèi)消費(fèi)稅與增值稅改革或有助于調(diào)整政府激勵機(jī)制。消費(fèi)稅征收環(huán)節(jié)酌情后移、收入分配適度下移或?qū)⑦呺H緩解作用地方財政缺口。但中長期看，財稅體制改革的范疇和政策目標(biāo)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于消費(fèi)稅和增值稅改革。稅制改革任重道遠(yuǎn)，而財稅體制改革的范疇更廣——僅改革稅制可能不足以解決目前中央及地方財政收支缺口和政策效率問題。統(tǒng)籌建立更透明、穩(wěn)定、可持續(xù)的稅收體系，并優(yōu)化中央和地方的財權(quán)和事權(quán)分配，完善央地轉(zhuǎn)移支付制度和社保體制等均是重要且相關(guān)的議題。風(fēng)險提示：稅收制度改革進(jìn)度緩慢；對稅收收入的提振效果不及預(yù)期。免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務(wù)必一起閱讀。2一、國內(nèi)稅收體制改革歷程回顧 31.2003-2012年持續(xù)完善稅收體制 32.2013年至2023年深化稅收體制改革 43.“分稅制”改革以來，稅收占GDP比重“先上后下” 6二、稅收體制的國際比較分析 9三、新一輪稅收體制改革的潛在方向 131.消費(fèi)稅的潛在改革方向 13（1）消費(fèi)稅范圍“有進(jìn)有出”、稅率或繼續(xù)調(diào)整 13（2）消費(fèi)稅收入逐步下劃至地方 16（3）適度后移消費(fèi)稅征收環(huán)節(jié) 162.增值稅的潛在改革方向 17（1）繼續(xù)實(shí)施增值稅留抵退稅 17（2）稅率三檔變兩檔 17（3）繼續(xù)增加增值稅進(jìn)項(xiàng)抵扣 17（4）進(jìn)一步規(guī)范、清理稅收優(yōu)惠和地方層面的補(bǔ)貼政策 17四、新一輪稅制改革的宏觀影響分析 19風(fēng)險提示 20免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務(wù)必一起閱讀。31994年實(shí)行分稅制來，中國先后于2003、2013年進(jìn)行了兩輪稅收制度改革。在1994年實(shí)行分稅制之后，中國先后于2003年十六屆三中全會、2013年十八屆三中全會開啟了兩輪全面的稅收制度改革。目前中國主要征收18種稅，其中增值稅、企業(yè)所得稅、進(jìn)口環(huán)節(jié)增值稅和消費(fèi)稅、國內(nèi)消費(fèi)稅、以及個人所得稅的占比相對較高，是主力稅種。2003年十六屆三中全會審議通過的《中共中央關(guān)于完善社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制若干問題的決定》提出：“要按照簡稅制、寬稅基、低稅率、嚴(yán)征管的原則，分步實(shí)施稅收制度改革”。這一階段的稅制改革主要包括：1)增值稅：由生產(chǎn)型改為消費(fèi)型，將設(shè)備投資納入抵扣范圍。1994年稅制改革時，中國選擇了不允許扣除外購固定資產(chǎn)所含已征增值稅的生產(chǎn)型增值稅，主要是為了防止財政收入下降和投資過熱，但存在重復(fù)征稅的問題。自2004年7月開始，中國在東北、中部等部分地區(qū)先后實(shí)行了增值稅改革試點(diǎn)，并從2009年開始在全國范圍內(nèi)實(shí)施增值稅轉(zhuǎn)型改革，主要是允許企業(yè)抵扣其購進(jìn)設(shè)備所含的增值稅。同時，作為配套措施，取消進(jìn)口設(shè)備免征增值稅和外商投資企業(yè)采購國產(chǎn)設(shè)備增值稅退稅政策，將小規(guī)模納稅人征收率統(tǒng)一調(diào)低至3%，將礦產(chǎn)品增值稅稅率恢復(fù)到17%，大大降低了企業(yè)設(shè)備投資的稅收負(fù)擔(dān)。增值稅轉(zhuǎn)型改革可避免企業(yè)設(shè)備購置的重復(fù)征稅，有利于鼓勵投資和擴(kuò)大內(nèi)需，促進(jìn)企業(yè)技術(shù)進(jìn)步、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)增長方式的轉(zhuǎn)變。2)企業(yè)所得稅：統(tǒng)一稅制。2007年3月通過的《中華人民共和國企業(yè)所得稅法》規(guī)定，內(nèi)資企業(yè)所得稅率從33%降至25%、享受與外資企業(yè)相同的稅率，在中國結(jié)束WTO過渡期后的第一年，中國實(shí)現(xiàn)內(nèi)外資企業(yè)稅負(fù)統(tǒng)一、公平競爭的市場環(huán)境。3)個人所得稅：數(shù)次提高起征點(diǎn)，優(yōu)化稅率。在1993年通過《個人所得稅法》之后，中國人大先后于2006年1月、2008年3月、2011年9月提高個稅起征點(diǎn)（從最初的800元分別提升至1,600元、2,000元、3稅稅率進(jìn)行了優(yōu)化，主要措施包括將當(dāng)時的個人所得稅第1級稅率由5%降低為3%，9級超額累進(jìn)稅率修改為7級（取消15%和40%兩檔稅率并擴(kuò)大3%和10%兩個低檔稅率和45%高檔稅率的適用范圍。4)消費(fèi)稅：擴(kuò)大稅基，調(diào)整稅率。2006年4月1日起，中國對消費(fèi)稅的稅目和稅率進(jìn)行了1994年以來最大規(guī)模的調(diào)整，新增了高爾夫球及球具、高檔手表、游艇、木制一次性筷子、實(shí)木地板等稅目，取消了“護(hù)膚護(hù)發(fā)品”稅目，并對白酒、小汽車、摩托車、汽車輪胎等部分稅目的稅率進(jìn)行了調(diào)整。5)出口退稅：降低稅率，建立中央和地方共同負(fù)擔(dān)的新機(jī)制。1994年分稅制改革規(guī)定出口退稅全部由中央財政負(fù)擔(dān)，對中央財政造成了嚴(yán)重的財政壓力。2004年，國務(wù)院對出口退稅機(jī)制進(jìn)行改革，主要是按照“新賬不欠，老賬要還，完善機(jī)制，共同負(fù)擔(dān)，推動改革，促進(jìn)發(fā)展”的原則，適當(dāng)降低出口退稅率，建立中央和地方共同負(fù)擔(dān)的新機(jī)制，即由之前完全由中央財政負(fù)擔(dān)改為中央和地方按3:1的比例共同負(fù)擔(dān)。6)取消農(nóng)業(yè)稅。2005年12月全國人大通過決定，自2006年1月1日起正式廢止《中華人民共和國農(nóng)業(yè)稅條例》，取消除煙葉以外的農(nóng)業(yè)特產(chǎn)稅、全部免征牧業(yè)稅，標(biāo)志著中國已征收2600多年的農(nóng)業(yè)稅從此退出歷史舞臺。免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務(wù)必一起閱讀。42013年十八屆三中全會審議通過了《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》，提出深化財稅體制改革，并首次明確“財政是國家治理的基礎(chǔ)和重要支柱”。2014年6月發(fā)布的《深化財稅體制改革總體方案》是這一階段改革的路線圖，主要措施包括：1)營業(yè)稅改征增值稅（即“營改增”）。1994年分稅制改革確立了對貨物征收增值稅、對服務(wù)征收營業(yè)稅的流轉(zhuǎn)稅制度，營業(yè)稅與增值稅并行，在征收過程中存在一定交叉性。自2012年起，中國率先在上海交通運(yùn)輸業(yè)和部分現(xiàn)代服務(wù)業(yè)開展?fàn)I改增試點(diǎn)，并逐步擴(kuò)大試點(diǎn)區(qū)域和行業(yè)，直到2016年5月在全國范圍內(nèi)推開營改增試點(diǎn)，并將建筑業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、金融業(yè)、生活服務(wù)業(yè)全部納入試點(diǎn)范圍，至此營業(yè)稅完全退出歷史舞臺。同時，增值稅實(shí)現(xiàn)了對貨物和服務(wù)的全覆蓋，基本消除了重復(fù)征稅，打通了增值稅抵扣鏈條。2)個人所得稅：建立綜合與分類相結(jié)合的稅制。2018年8月個稅改革主要分兩步走：1）自2018年10月起，將個稅起征點(diǎn)（即基本減除費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)）從3,500元/月提高到5,000元/月，同時將工資薪金所得、勞務(wù)報酬所得、稿酬所得、特許權(quán)使用費(fèi)所得等勞動性所得歸并為“綜合所得”，適用統(tǒng)一的超額累進(jìn)稅率，并優(yōu)化調(diào)整綜合所得的稅率結(jié)構(gòu)，擴(kuò)大3%、10%、20%三檔低稅率的級距，縮小25%稅率的級距；2）2019年1月起，增加子女教育、繼續(xù)教育、大病醫(yī)療、住房貸款利息或者住房租金、以及贍養(yǎng)老人6項(xiàng)專項(xiàng)附加扣除。據(jù)國家稅務(wù)總局統(tǒng)計，2019年實(shí)施個人所得稅專項(xiàng)附加扣除政策，加上2018年10月1日提高個人所得稅基本減除費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)和優(yōu)化稅率結(jié)構(gòu)翹尾因素，合計減稅4,604億元，使2.5億納稅人直接受益，人均減稅約1,842元。此外，近年來國務(wù)院持續(xù)優(yōu)化個稅專項(xiàng)扣除政策，如2022年新增3歲以下嬰幼兒照護(hù)個人所得稅專項(xiàng)附加扣除，2023年提高贍養(yǎng)老人、子女教育、3歲以下嬰幼兒照護(hù)三項(xiàng)專項(xiàng)附加扣除的標(biāo)準(zhǔn)。3)資源稅：清費(fèi)立稅，從價計征。2016年5月，財政部、國家稅務(wù)總局發(fā)布《關(guān)于全面推進(jìn)資源稅改革的通知》，決定自2016年7月1日起全面推進(jìn)資（1）擴(kuò)大征稅范圍和從價計稅方法的適用范圍，逐步將森林、草場、灘涂等其他自然資源納入征收范圍2）推進(jìn)從價計征改革3）賦予省級政府提出資源稅稅目、稅率和稅收優(yōu)惠建議等部分稅政管理權(quán)。4)企業(yè)所得稅：優(yōu)化固定資產(chǎn)折舊、研發(fā)費(fèi)用抵扣等條款，加大對小微企業(yè)減稅力度。2017年和2018年，全國人民代表大會常務(wù)委員會先后修訂了企業(yè)所得稅法的個別條款。經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，財政部、國家稅務(wù)總局等單位陸續(xù)做出了如下規(guī)定，包括將固定資產(chǎn)加速折舊政策的適用范圍擴(kuò)大到全部制造業(yè)，逐步提高企業(yè)研究開發(fā)費(fèi)用稅前加計扣除比例；購進(jìn)單位價值不超過500萬元的設(shè)備、器具允許一次性扣除；提高職工教育經(jīng)費(fèi)支出扣除比例；小微企業(yè)減征企業(yè)所得稅且減征的范圍和力度不斷擴(kuò)大等。5)消費(fèi)稅：小幅擴(kuò)容，調(diào)整稅率。十八屆三中全會提出“調(diào)整消費(fèi)稅征收范圍、環(huán)節(jié)、稅率，把高耗能、高污染產(chǎn)品及部分高檔消費(fèi)品納入征收范圍”、提高消費(fèi)稅在稅制中的調(diào)控作用。此后，消費(fèi)稅逐漸擴(kuò)容，對豪華小轎車在零售環(huán)節(jié)加征消費(fèi)稅、界定高檔化妝品并下調(diào)稅率，并將電池和涂料列入征收范圍。2019年9月，《國務(wù)院關(guān)于印發(fā)實(shí)施更大規(guī)模減稅降費(fèi)后調(diào)整中央與地方收入劃分改革推進(jìn)方案的通知》中提到“按照健全地方稅體系改革要求，在征管可控的前提下，將部分在生產(chǎn)（進(jìn)口）環(huán)節(jié)征收的現(xiàn)行消費(fèi)稅品目逐步后移至批發(fā)或零售環(huán)節(jié)征收，拓展地方收入來源，引導(dǎo)地方改善消費(fèi)環(huán)境。免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務(wù)必一起閱讀。56)房地產(chǎn)稅：開展試點(diǎn)，推動立法。2021年3月，“推進(jìn)房地產(chǎn)稅立法，健全地方稅體系”被寫入“十四五”規(guī)劃綱要。2021年10月23日，《全國人民代表大會常務(wù)委員會關(guān)于授權(quán)國務(wù)院在部分地區(qū)開展房地產(chǎn)稅改革試點(diǎn)工作的決定》房地產(chǎn)稅的課稅對象為居住用和非居住用等各類房地產(chǎn)，而不包括依法擁有的農(nóng)村宅基地及其上住宅；納稅人為土地使用權(quán)人和房屋所有權(quán)人。稅種稅種稅種細(xì)分資料來源：財政部，國家稅務(wù)總局，華泰研究中國（中央+地方）稅收收入構(gòu)成增值稅n消費(fèi)稅增值稅n消費(fèi)稅契稅u企業(yè)所得稅個人所得稅出口退稅120其他100806040200(20)199419961998200020022004200620082010201220142016201820202022資料來源：Wind，華泰研究免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務(wù)必一起閱讀。63.“分稅制”改革以來，稅收占GDP比重“先上后下”全國稅收占GDP比重經(jīng)歷了“先上后下”兩個階段，尤其是2013年以來“營改增”改革疊加減稅減費(fèi)持續(xù)推進(jìn)，稅收占GDP比重和地方稅收占比從2013年的18.6%、48.8%下行至2023年的14.4%、47.1%，疊加赤字約束，一定程度上制約財政支出增長。2023年，我國稅收占GDP比重基本回到2002年的水平，但考慮到20世紀(jì)初我國仍存在較大規(guī)模的非稅收入，當(dāng)前稅收占比或低于20世紀(jì)初期（圖表3）。橫向?qū)Ρ葋砜矗佬锌趶较拢?022年中國中央政府稅收占GDP比重為7.7%，低于美國的12.2%、德國的11.2%、也低于巴西的14.7%（圖表4）。同時，近年來土地出讓收入下降給地方政府性基金收入帶來較大的收入缺口，可能是近期廣義財政收支缺口快速擴(kuò)大的更主要原因（圖表5）。此外，地方政府稅收主要來自于“生產(chǎn)性收入”，一定程度上導(dǎo)致地方側(cè)重于通過補(bǔ)貼等方式激勵產(chǎn)能擴(kuò)張，不利于全國統(tǒng)一大市場及產(chǎn)能布局優(yōu)化等中長期目標(biāo)。1994-2012年間全國稅收收入占GDP的比例整體上行，尤其是隨著2003年開始持續(xù)完善稅制，稅收收入占GDP比重在2003年-2012年穩(wěn)步上升，其中地方占稅收收入的比例亦有所上升。具體看，1)2003-2012年，中國稅收收入規(guī)模由2萬億元增長至10萬億元，年均復(fù)合增長20%，高于同期名義GDP的年均增速16.4%。由此，全國稅收收入占GDP的比重由2003年的14.6%上升至2012年的18.7%，累計增長4.1個百分點(diǎn)。2)分稅種看，由生產(chǎn)型轉(zhuǎn)為消費(fèi)型后，國內(nèi)增值稅占全部稅收收入的比例從2003年的32.7%逐步回落至2012年的26.3%；統(tǒng)一稅制后，企業(yè)所得稅占比從2003年的13.6%明顯上升至2012年的19.5%；擴(kuò)大稅基后，消費(fèi)稅占比從2003年的5.5%上升至2012年的7.8%；提高起征點(diǎn)及優(yōu)化稅率后，個人所得稅占比從2003年的6.5%降至2012年的5.8%；此外，營業(yè)稅、進(jìn)口環(huán)節(jié)增值稅和消費(fèi)稅占比分別從2003年的12.9%、12.6%上升至2012年的15.7%、14.7%。3)從央地分成來看，中央政府占稅收收入的比例在2004年達(dá)到高點(diǎn)59%，之后整體下行至2013年的51%，而地方政府占比從2004年的41%上升至2013年的49%（圖表6）。截至2022年，中央稅收收入主要來自國內(nèi)增值稅、進(jìn)口貨物增值稅和消費(fèi)稅、企業(yè)所得稅、以及國內(nèi)消費(fèi)稅，地方稅收收入主要來自營業(yè)稅、企業(yè)所得稅、國內(nèi)增值稅、城市維護(hù)建設(shè)稅、契稅、土地增值稅以及個人所得稅（圖表7和8）。2013年以來，隨著國家加大減稅力度，全國稅收收入占GDP比例持續(xù)下降，其中地方占全國稅收收入的比例小幅下降。具體看，1)近年來，中國實(shí)施大規(guī)模減稅降費(fèi)，全國稅收收入占GDP的比例從2013年的18.6%持續(xù)回落至2023年的14.4%。2)分稅種看，2013-2022年，增值稅、企業(yè)所得稅、消費(fèi)稅、個人所得稅占全國稅收收22.7%、8.9%、8.2%，而進(jìn)口環(huán)節(jié)增值稅和消費(fèi)稅占比從12.7%降至10.8%，營業(yè)稅占比從2013年的5.9%降為0。此外，資源稅改革后，資源稅占比也從2013年的0.8%上行至2023年的1.7%。免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務(wù)必一起閱讀。73)從央地分成看，中央占全國稅收收入的比例從2013年51%小幅上升至2023年53%，而地方占比從2013年49%小幅下降至2023年47%，主要是受營改增的影響。截至2022年，中央稅收收入主要來自企業(yè)所得稅、國內(nèi)增值稅、進(jìn)口貨物增值稅和消費(fèi)稅、國內(nèi)消費(fèi)稅、以及個人所得稅，而地方稅收收入主要來自國內(nèi)增值稅、企業(yè)所得稅、土地增值稅、個人所得稅、契稅、以及城市維護(hù)建設(shè)稅。過去十年間，國內(nèi)增值稅、進(jìn)口貨物增值稅和消費(fèi)稅對中央稅收收入的貢獻(xiàn)下降，而企業(yè)所得稅、國內(nèi)消費(fèi)稅、個人所得稅的貢獻(xiàn)上升；同時，國內(nèi)增值稅、企業(yè)所得稅、個人所得稅、以及與房地產(chǎn)業(yè)相關(guān)的土地增值稅、契稅、城市維護(hù)建設(shè)稅對地方稅收收入的貢獻(xiàn)上升。20（%）稅收占GDP比例2014.4840中央14.4840中央地方合計19941998200220062010201420182022資料來源：Wind，華泰研究（萬億元）地方政府性基金收入缺口趨勢水平*實(shí)際實(shí)現(xiàn)水平缺口趨勢水平*樂觀情形悲觀情形3.47.00.4樂觀情形悲觀情形3.47.04.688647.1201620172018201920202021202220232024E資料來源：Wind，華泰研究(%)2022年稅收收入占GDP比重27.33027.3252025205023.618.414.711.011.211.612.27.7英國澳大利亞英國澳大利亞韓國巴西美國印尼德國俄羅斯中國資料來源：Wind，世界銀行，華泰研究中央和地方稅收收入占比65中央地方605552.95047.145403519941998200220062010201420182022資料來源：Wind，華泰研究免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務(wù)必一起閱讀。8中國中央稅收收入構(gòu)成140140進(jìn)口貨物增值稅、消費(fèi)稅出口退稅企業(yè)所得稅消費(fèi)稅增值稅營業(yè)稅12010080604020 0(20)(40) 個人所得稅關(guān)稅其他稅收收入 199419961998200020022004200620082010201220142016201820202022資料來源：Wind，華泰研究中國地方稅收收入構(gòu)成100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%增值稅營業(yè)稅企業(yè)所得稅個人所得稅城市維護(hù)建設(shè)稅土地增值稅契稅其他稅收收入199419961998200020022004200620082010201220142016201820202022資料來源：Wind，華泰研究免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務(wù)必一起閱讀。9橫向比較來看，中國直接稅（包括企業(yè)所得稅、個稅等）占全國稅收收入的比例偏低。雖然中國已初步形成了流轉(zhuǎn)稅與所得稅雙主體的稅制結(jié)構(gòu)，且逐年來直接稅占比也呈不斷上升的趨勢，但與歐美日主要經(jīng)濟(jì)體相比，中國直接稅占比仍較低。我們將企業(yè)所得稅、個人所得稅、房產(chǎn)稅、車船稅、船舶噸稅、契稅、城鎮(zhèn)土地使用稅等歸為直接稅，2023年中國直接稅占全國稅收收入的比例為41.4%，明顯低于美國的81.8%、日本的58.4%、以及德國的50.4%（圖表9和10）。另一方面，中國側(cè)重向企業(yè)征稅，所以增值稅、消費(fèi)稅、資源稅、土地增值稅、城鎮(zhèn)土地使用稅等間接稅占比偏高。在直接稅中，中國與居民相關(guān)的直接稅占比明顯偏低，而企業(yè)相關(guān)的直接稅占比偏高。在海外主要經(jīng)濟(jì)體中，包括個人所得稅、財產(chǎn)稅等與居民相關(guān)的直接稅占其政府稅收收入的比例均高于中國，而企業(yè)所得稅占比不及中國。具體看，2021年美國與居民相關(guān)的直接稅個人所得稅、社會保險稅、財產(chǎn)稅占美國聯(lián)邦+地方政府稅收收入的比例分別達(dá)42%、21%、11%，合計達(dá)74%，而公司所得稅僅占8%；2023年德國與居民相關(guān)的直接稅個人所得稅、財產(chǎn)稅、保險稅分別占德國中央+地方政府財政收入的24%、13%、4%，合計達(dá)41%，而企業(yè)所得稅僅占5%；2023年與居民相關(guān)的收入和財富稅占英國一般政府經(jīng)常收入的35%；2023年個人所得稅、公司稅分別占日本中央政府收入的17%、12%；而2023年中國與居民相關(guān)的直接稅個人所得稅、契稅、房產(chǎn)稅占中國中央+地方稅收收入的比例分別僅為8%、3%、2%，合計僅為13%，而企業(yè)所得稅占比則達(dá)23%（圖表11-14）。2023年中國主要稅種占全國稅收收入比重（十億元,%）1612,9%3991612,9%925,5%591,3%1478,8%6933,6933,38%,194911%,:國內(nèi)消費(fèi)稅國內(nèi)增值稅進(jìn)口貨物消費(fèi)稅、增值稅其他間接稅企業(yè)所得稅個人所得稅契稅房產(chǎn)稅s'其他直接稅資料來源：Wind，華泰研究主要國家直接稅占總稅收的比重9080中國德國日本9080827058504158504150403020132014201520162017201820192020202120222023注：1）由于美國州政府和地方政府稅收數(shù)據(jù)在2022-2023年缺失，故這里未放美國2022-2023年的直接稅占比數(shù)據(jù)。2）美國、德國和資料來源：Wind，Haver，華泰研究免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務(wù)必一起閱讀。10圖表11：2021年美國與居民相關(guān)的直接稅占稅收收入的比例合計達(dá)2021年美國主要稅項(xiàng)稅收收入構(gòu)成（十億美元，%）其他稅收,274,4.5%關(guān)稅,80,1.3%銷售稅,765,12.4%個人所得稅,公司所得稅,2590,42.1%471,7.7%社會保險稅,1314,21.4%財產(chǎn)稅,657社會保險稅,1314,21.4%資料來源：Wind，華泰研究2023年英國一般政府經(jīng)常收入構(gòu)成（億英鎊，%）其他經(jīng)常稅,523,6%資本稅,60,1%非稅收入,479,6%收入和財富稅,2991,35%強(qiáng)制性社保繳款,1562,18.5%生產(chǎn)稅,2838,34%資料來源：Wind，華泰研究圖表12：2023年德國與居民相關(guān)的直接稅占稅收收入的比例合計達(dá)20232023年德國財政收入構(gòu)成（億歐元，%）其他稅收,個人所得稅,1004,24%能源稅,367,9%財產(chǎn)稅,527,13%企業(yè)所得稅,224,5%保險稅,1694%增值稅,1385,33%非稅收入,361,9%,資料來源：Wind，華泰研究2023年日本中央政府收入構(gòu)成（千億日元，%）繼承稅,31,其他稅,其他稅,75,5.9%公共債券,445,公共債券,445,34.9%11.5%個人所得稅,213,16.7%非稅收入,消費(fèi)稅,230,135,10.6%18.0%資料來源：Wind，華泰研究免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務(wù)必一起閱讀。11除了中國側(cè)重向企業(yè)征稅之外，中國與海外主要經(jīng)濟(jì)體在主要稅種的制度方面也有較大差異，也可能導(dǎo)致直接稅占比偏低。1)消費(fèi)稅：中國征收環(huán)節(jié)主要在生產(chǎn)端而非消費(fèi)端，且稅率偏低。消費(fèi)稅有廣義和狹義之分，廣義消費(fèi)稅是指針對商品與服務(wù)征收的增值稅、銷售稅或其他一般稅，而狹義消費(fèi)稅僅指針對特定商品與服務(wù)征收的稅。具體看，美國、日本的消費(fèi)稅屬于廣義消費(fèi)稅，主要特點(diǎn)是寬稅基和低稅負(fù)，如日本消費(fèi)稅率為10%；而與中國類似，英國、德國消費(fèi)稅屬于狹義消費(fèi)稅，只針對特殊項(xiàng)目（如煙、酒）等征收，一般實(shí)行從量定額計征，且稅率明顯高于中國，如英國煙草稅率高達(dá)82%，而中國較高的甲類卷煙稅為56%。由于美英日德的消費(fèi)稅均在消費(fèi)端征收，所以均為價外稅，而中國的消費(fèi)稅主要在生產(chǎn)或批發(fā)端征收，屬于價內(nèi)稅，且有從價計稅、從量計稅，或者從價和從量復(fù)合計稅等多種計稅方式。2)增值稅：海外主要國家稅率通常為兩檔，而中國目前為三檔。增值稅以商品在流轉(zhuǎn)過程中產(chǎn)生的增值額為計稅依據(jù)，屬于流轉(zhuǎn)稅。美國稅收體系以直接稅為主體，所以沒有設(shè)立增值稅；而在設(shè)立增值稅的國家，通常都對食品有稅率優(yōu)惠，一般實(shí)行兩檔稅率。日本消費(fèi)稅又稱“日本型增值稅”，對資產(chǎn)和勞務(wù)的增加額征稅的稅率為10%，而對食品和非酒精飲料等商品適用8%的減稅稅率；英國對家庭能源等適用5%的增值稅減稅稅率，對食品和兒童服裝等商品免征增值稅，而對其他征收20%的稅率；德國對食品、書籍等商品適用7%的增值稅稅率，而對其他征收19%的增值稅。在2016年“營改增”后，中國增值稅稅率經(jīng)過兩次下調(diào)，當(dāng)前適用稅率為13%、9%、6%以及免稅，稅率結(jié)構(gòu)較為復(fù)雜。3)個人所得稅：中國個稅的覆蓋人群有限、且不包括資本所得（如海外已形成慣例的房產(chǎn)稅、資本利得稅、遺產(chǎn)稅等同時以個人而非家庭為納稅主體。中國個稅占稅收收入的比例明顯低于海外主要經(jīng)濟(jì)體，主要是由于中國個稅覆蓋人群有限，2021年約占城鎮(zhèn)居民的10%-15%，而2021年美國繳納個稅的人數(shù)占總?cè)丝诘?6%。同時，目前中國需繳納個稅的綜合所得主要是勞動所得，尚不包括資本所得，而美國個稅則覆蓋居民的全部收入。此外，中國目前仍以個人為個稅申報主體，而美國則以家庭為個稅申報主體。此外，雖然短期條件尚不成熟，但中長期看中國需增加財產(chǎn)性征稅、建立健全財產(chǎn)性稅收制度。提高直接稅比重，需健全以所得稅和財產(chǎn)稅為主體的直接稅體系，而目前中國尚未設(shè)立資本利得稅、遺產(chǎn)稅、房地產(chǎn)稅等財產(chǎn)性稅種，可以參照海外經(jīng)驗(yàn)推進(jìn)相關(guān)立法工作。1)資本利得稅：在較為成熟的市場經(jīng)濟(jì)國家，普遍針對資本利得開征專門稅種，而為了鼓勵長期投資，對長期投資所實(shí)現(xiàn)的資本利得，往往會給予優(yōu)惠稅率。美國的資本利得稅根據(jù)其收入劃分稅率，最高不超過20%，英國則有兩類資本利得稅、且各分為兩檔，其中非住宅房產(chǎn)的資本利得稅為10%/20%、住宅房產(chǎn)的資本利得稅為18%/24%（2024/4/6生效，此前為18%/28%）。根據(jù)OECD數(shù)據(jù)，2021年英國的資本利得稅則占總稅收的1.6%。當(dāng)前中國對于投資股票征收印花稅而非資本利得稅，對于債券投資則視不同情況征收所得稅和增值稅（國債、地方債免增值稅）。2)遺產(chǎn)稅：是各國調(diào)節(jié)財富差距的常用手段。美國的遺產(chǎn)稅稅額需參考遺產(chǎn)的價值，稅率為18%-40%不等；英國遺產(chǎn)稅的起征點(diǎn)為32.5萬英鎊，生前贈與財產(chǎn)稅率20%、遺產(chǎn)稅稅率40%；德國為各類財產(chǎn)繼承人設(shè)立了不同門檻的免稅額，稅率則從7%-43%不等。盡管遺產(chǎn)稅對于調(diào)節(jié)代際之間的財富分配有切實(shí)作用，但從實(shí)際操作層面上看，遺產(chǎn)稅的稅基較小、對整體稅收的影響不大。目前中國尚未實(shí)行專門的遺產(chǎn)稅或贈與稅稅種。免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務(wù)必一起閱讀。123)房產(chǎn)稅：房地產(chǎn)稅在全球多數(shù)國家已有較為廣泛的實(shí)踐，目前主要分為歐美模式和東亞模式，前者為主流。美國、德國和英國的房地產(chǎn)稅以評估價值為征稅基礎(chǔ)，并參考市場價值；稅率形式上，美、德為比例稅率，而英國為累進(jìn)稅率。例如，美國地方政府“以支定收”自主確定房地產(chǎn)稅稅率，各州實(shí)際稅率介于0.27%至2.44%之間；英國則將房屋依評估價值分成A-H八個等級（威爾士是A-I九個等級每個等級實(shí)行定額稅收。房產(chǎn)稅是歐美國家相當(dāng)重要的稅收來源。2021年，英美房產(chǎn)稅占總稅收比例約達(dá)10%。較為特殊的是德國，德國首套自住房不收房產(chǎn)稅，只有在使用第二套及以上住房時繳納二套住房稅，二套住房稅是否征收，取決于房屋使用目的和使用者收入情況。通常情況下，居民由于工作調(diào)動等原因而必須使用第二套住房，或是二套住房使用者無收入，則可免稅。由此，德國的房產(chǎn)稅占總稅收比例較低，為2.8%。目前，中國的房地產(chǎn)稅改革試點(diǎn)正在穩(wěn)步推進(jìn)中，但立法進(jìn)程可能放緩。2011年1月，上海、重慶開始試點(diǎn)房地產(chǎn)稅，上海只對新購住房征稅，不涉及存量住房，重慶只對獨(dú)棟別墅、高檔住房和多套房征稅，兩地稅率均不高。2013年11月，十八屆三中全會在《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》中提出“加快房地產(chǎn)稅立法并適時推進(jìn)改革”，此后房地產(chǎn)稅立法被提上日程；2018年房地產(chǎn)稅立法工作被列入五年立法規(guī)劃。2021年5月，房地產(chǎn)稅試點(diǎn)工作座談會召開，為期五年的房地產(chǎn)稅試點(diǎn)工作正式展開，上海采用0.4%、0.6%兩檔稅率，僅對新購住宅征稅；重慶采用0.5%、1%、1.2%三檔，僅對高端住宅征稅。然而，隨著國內(nèi)地產(chǎn)周期走弱，房地產(chǎn)稅的立法進(jìn)程可能放緩。免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務(wù)必一起閱讀。13短期內(nèi)，消費(fèi)稅和增值稅可能是新一輪稅收體制改革的主要看點(diǎn)，結(jié)合目前的宏觀環(huán)境，加征個人財產(chǎn)性稅收的時機(jī)尚不成熟。繼2023年中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出要謀劃新一輪財稅體制改革之后，今年3月財政部公布的財政預(yù)算草案中，明確表示要“推動消費(fèi)稅改革，完善增值稅制度”。雖然房產(chǎn)稅立法被提上日程，但隨著地產(chǎn)周期走弱，短期內(nèi)房產(chǎn)稅立法可能不具備推進(jìn)的條件，或仍處于早期階段。考慮到目前的宏觀環(huán)境以及短期到中期的壓力，遺產(chǎn)稅和資本利得稅的立法和征收可能尚待時日。由此，消費(fèi)稅和增值稅或是短期內(nèi)最可能調(diào)整的稅種。消費(fèi)稅改革可能是健全地方稅的主要發(fā)力方向。營業(yè)稅曾是許多地方政府稅收收入的主要來源，而營改增之后，地方稅主體稅種缺失的問題有所加劇。在房地產(chǎn)市場快速發(fā)展時期，土地相關(guān)收入、尤其是土地出讓金收入成為地方政府收入的重要補(bǔ)充。而隨著地產(chǎn)周期走弱，過去兩年地方政府土地相關(guān)收入大幅縮減，如2023年國有土地出讓收入相較2021年下降33.4%，土地相關(guān)稅收收入相較2021年下降17%（圖表16）。在此背景下，培育新的地方稅源或是此輪財稅改革的重點(diǎn)之一。而在前四大稅種中，增值稅、企業(yè)所得稅和個人所得稅均為央地共享稅，僅消費(fèi)稅全部歸中央，由此，目前推進(jìn)消費(fèi)稅改革可能更多著眼于重構(gòu)地方主體稅種，為地方政府提供可持續(xù)的稅收收入，從而在一定程度上對沖“土地財政”式微帶來的地方收支壓力。此前消費(fèi)稅也經(jīng)歷了多次調(diào)整，包括調(diào)整征稅范圍和稅率、后移征稅環(huán)節(jié)。如上所述，中國消費(fèi)稅屬于狹義消費(fèi)稅，僅針對特定的產(chǎn)品和消費(fèi)行為征收，征收對象的設(shè)定主要考慮到保護(hù)環(huán)境、調(diào)節(jié)收入分配和引導(dǎo)合理消費(fèi)。從1994年開始征收消費(fèi)稅以來，消費(fèi)稅征稅范圍已經(jīng)歷了多次調(diào)整，移入征稅范圍的主要是成品油、電池等高污染產(chǎn)品、以及高檔手表、游艇等奢侈品，移出征稅范圍的主要是普通化妝品等已成為大眾消費(fèi)品的品類。同時，稅率以上調(diào)為主，且主要針對成品油、卷煙等高污染和危害健康的產(chǎn)品。此外，金銀首飾和鉆石消費(fèi)稅分別在1994和2002年后移至零售環(huán)節(jié)征收；值得注意的是，兩者在消費(fèi)稅后移的同時調(diào)降了消費(fèi)稅稅率，均從10%下調(diào)至5%，從而降低征收環(huán)節(jié)變化對整體稅負(fù)的影響。消費(fèi)稅改革已醞釀多年，未來改革方向或已相對明確。早在2013年，《關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》就已提出要調(diào)整消費(fèi)稅征收范圍、環(huán)節(jié)、稅率；2019年《消費(fèi)稅法》征求意見稿出臺，明確了國務(wù)院調(diào)整稅率和稅目的授權(quán)條款，為后續(xù)改革留出空間（圖表17）。從近年來關(guān)于消費(fèi)稅改革的提法來看，未來改革或?qū)⒕劢褂谡{(diào)整征稅范圍和稅率、適度后移征稅環(huán)節(jié)、收入逐步下移地方三個方向。（1）消費(fèi)稅范圍“有進(jìn)有出”、稅率或繼續(xù)調(diào)整此輪消費(fèi)稅改革可能調(diào)入更多高污染產(chǎn)品、高檔消費(fèi)品，同時一些不再屬于高檔消費(fèi)品的稅目或?qū)㈥懤m(xù)移除。2006年，消費(fèi)稅稅目新增了高爾夫球及球具、高檔手表、木制一次性筷子和實(shí)木地板；2016年，則開始對超豪華小汽車加征消費(fèi)稅。從這兩次消費(fèi)稅目的調(diào)整來看，調(diào)整的稅目集中在環(huán)保和高檔消費(fèi)品領(lǐng)域，其中前者主要體現(xiàn)對環(huán)保的日益重視，糾正消費(fèi)的外部性，后者則出于增加稅收的考慮，將更多高檔消費(fèi)品納入消費(fèi)稅稅目。另一方面，一些消費(fèi)品隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展已不再是高檔消費(fèi)品，可能會被剔除出稅目，例如2016年取消了對普通美容、修飾類化妝品征收消費(fèi)稅，同時將“消費(fèi)稅”稅目名稱更名為“高檔消費(fèi)品”。稅率方面，剛性消費(fèi)品和高污染產(chǎn)品的稅率可能繼續(xù)調(diào)整。過去剛性消費(fèi)品和高污染產(chǎn)品的稅率經(jīng)歷了多次提升，2015年卷煙批發(fā)環(huán)節(jié)稅率從5%提高至11%；2009年成品油改革提高了成品油稅率，2014年成品油稅率再次提高。整體來看，稅率調(diào)整主要聚焦于煙草和成品油，且鑒于目前中國相關(guān)產(chǎn)品稅率多低于海外主要國家，未來稅率或?qū)⑦M(jìn)一步上升。免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務(wù)必一起閱讀。14年份消費(fèi)稅具體調(diào)整內(nèi)容消費(fèi)稅調(diào)整方向金銀首飾消費(fèi)稅由生產(chǎn)銷售環(huán)節(jié)征收改為零售環(huán)節(jié)征收，稅率由10%降至5%。征收環(huán)節(jié)后移2002年鉆石消費(fèi)稅由生產(chǎn)環(huán)節(jié)、進(jìn)口環(huán)節(jié)后移到零售環(huán)節(jié)，對未鑲嵌的成品鉆石和鉆石飾品的消費(fèi)稅按5%的稅率征收。征收環(huán)節(jié)后移2006年調(diào)整消費(fèi)稅征收范圍，擴(kuò)大了石油制品的征稅范圍，新增高爾夫球及球具、高檔手表、游艇、木制一次性筷子、實(shí)木地板稅目，取消了“護(hù)膚護(hù)發(fā)品”稅目。調(diào)整征稅范圍2008年提高大排量乘用車的稅率，降低小排量乘用車的稅率，中等排量乘用車的稅率基本維持不變。調(diào)整稅率2009年成品油稅費(fèi)改革實(shí)施，取消公路養(yǎng)路費(fèi)等六項(xiàng)收費(fèi)，同時提高成品油消費(fèi)稅稅率；從2009年5月起調(diào)整煙產(chǎn)品生產(chǎn)、進(jìn)口環(huán)節(jié)消費(fèi)稅調(diào)整稅率2014年取消氣缸容量250毫升（不含）以下的小排量摩托車消費(fèi)稅。氣缸容量250毫升和250毫升（不含）以上的摩托車?yán)^續(xù)分別按3%和10%的稅率征收消費(fèi)稅；取消汽車輪胎稅目；取消車用含鉛汽油消費(fèi)稅，汽油稅目不再劃分二級子目，統(tǒng)一按照無鉛汽油稅率征收消費(fèi)稅；取消酒精消費(fèi)稅。取消酒精消費(fèi)稅后，“酒及酒精”品目相應(yīng)改為“酒”，并繼續(xù)按現(xiàn)行消費(fèi)稅政策執(zhí)行；將汽油、石腦油、溶劑油和潤滑油的消費(fèi)稅單位稅額在現(xiàn)行單位稅額基礎(chǔ)上提高0.12元/升；將柴油、航空煤油和燃料油的消費(fèi)稅單位稅額在現(xiàn)行單位稅額基礎(chǔ)上提高0.14元/調(diào)整征稅范圍和稅率2015年將電池、涂料列入消費(fèi)稅征收范圍，對其生產(chǎn)、委托加工和進(jìn)口環(huán)節(jié)征收4%的消費(fèi)稅率；對無汞原電池、金屬氫化物鎳蓄電池、鋰原電池、鋰離子蓄電池、太陽能電池、燃料電池和全釩液流電池免征消費(fèi)稅；將卷煙批發(fā)環(huán)節(jié)從價稅稅率由5%提高至11%，并按0.005元/支加征從量稅調(diào)整征稅范圍和稅率2016年在“小汽車”稅目下增設(shè)“超豪華小汽車”子稅目，對超豪華小汽車在生產(chǎn)（進(jìn)口）環(huán)節(jié)按原有稅率征收消費(fèi)稅，并在零售環(huán)節(jié)加征10%的消費(fèi)稅；取消對普通美容、修飾類化妝品征收消費(fèi)稅，將“化妝品”稅目名稱更名為“高檔化妝品”。征收范圍包括高檔美容、修飾類化妝品、高檔護(hù)膚類化妝品和成套化妝品。稅率調(diào)整為15%；調(diào)整征稅范圍和稅率、征稅環(huán)節(jié)后移2021年再次擴(kuò)大成品油稅目，對混合芳烴、輕循環(huán)油和稀釋瀝青三種成品油征收消費(fèi)稅調(diào)整征稅范圍2022年將電子煙納入消費(fèi)稅征收范圍，在煙稅目下增設(shè)電子煙子目。調(diào)整征稅范圍資料來源：國家稅務(wù)總局，華泰研究(%)地方政府土地相關(guān)收入累計同比80 國有土地使用權(quán)出讓收入土地相關(guān)稅收604020-1.80-1.8-14.0(20)-14.0(40)2019/122020/102021/82022/62023/42024/2資料來源：Wind，華泰研究免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務(wù)必一起閱讀。15時間會議/文件消費(fèi)稅相關(guān)表述2013年11月12日十八屆三中全會《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》調(diào)整消費(fèi)稅征收范圍、環(huán)節(jié)、稅率，把高耗能、高污染產(chǎn)品及部分高檔消費(fèi)品納入征收范圍。2014年6月30日《深化財稅體制改革總體方案》確定“調(diào)整征收范圍，優(yōu)化稅率結(jié)構(gòu)，改進(jìn)征收環(huán)節(jié)，增強(qiáng)消費(fèi)稅調(diào)節(jié)功能”，再次明確改進(jìn)消費(fèi)稅征收環(huán)節(jié)。2019年10月9日《實(shí)施更大規(guī)模減稅降費(fèi)后調(diào)整中央與地方收入劃分改革推進(jìn)方案》后移消費(fèi)稅征收環(huán)節(jié)并穩(wěn)步下劃地方。按照健全地方稅體系改革要求，在征管可控的前提下，將部分在生產(chǎn)(進(jìn)口)環(huán)節(jié)征收的現(xiàn)行消費(fèi)稅品目逐步后移至批發(fā)或零售環(huán)節(jié)征收，拓展地方收入來源，引導(dǎo)地方改善消費(fèi)環(huán)境。具體調(diào)整品目經(jīng)充分論證，逐項(xiàng)報批后穩(wěn)步實(shí)施，先對高檔手表、貴重首飾和珠寶玉石等條件成熟的品目實(shí)施改革，再結(jié)合消費(fèi)稅立法對其他具備條件的品目實(shí)施改革試點(diǎn)。改革調(diào)整的存量部分核定基數(shù)，由地方上解中央，增量部分原則上將歸屬地方，確保中央與地方既有財力格局穩(wěn)定。具體辦法由財政部會同稅務(wù)總局等部門研究制定，2019年12月3日《中華人民共和國消費(fèi)稅法(征求意見稿)》國務(wù)院可以實(shí)施消費(fèi)稅改革試點(diǎn)，調(diào)整消費(fèi)稅的稅目、稅率和征收環(huán)節(jié)試點(diǎn)方案報全國人民代表大會常務(wù)委員會備案。2020年5月18日中共中央國務(wù)院關(guān)于新時代加快完善社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制的意見研究將部分品目消費(fèi)稅征收環(huán)節(jié)后移。2020年9月28日關(guān)于全國政協(xié)十三屆三次會議第1570號(財稅金融類169號)提案答復(fù)的函下一步，消費(fèi)稅的改革方向，主要是在征管可控的前提下，將部分在生產(chǎn)(進(jìn)口)環(huán)節(jié)征收的現(xiàn)行消費(fèi)稅品目逐步后移至批發(fā)或零售環(huán)節(jié)征收，目前，我們正在按照國務(wù)院部署，逐個品目論證可行性和方案，統(tǒng)籌推進(jìn)后移消費(fèi)稅征收環(huán)節(jié)改革。2021年3月12日“十四五”規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要調(diào)整優(yōu)化消費(fèi)稅征收范圍和稅率，推進(jìn)征收環(huán)節(jié)后移并穩(wěn)步下劃地方。2021年4月7日財政部發(fā)布會財政部有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，下一步，將完善地方稅稅制，合理配置地方稅權(quán)，理順稅費(fèi)關(guān)系。按照中央與地方收入劃分改革方案，后移消費(fèi)稅征收環(huán)節(jié)并穩(wěn)步下劃地方，結(jié)合消費(fèi)稅立法統(tǒng)籌研究推進(jìn)改革。2024年3月14日關(guān)于2023年中央和地方預(yù)算執(zhí)行情況與2024年中央和地方預(yù)算草案的報告在保持宏觀稅負(fù)和基本稅制穩(wěn)定的前提下，進(jìn)一步完善稅收制度、優(yōu)化稅制結(jié)構(gòu)，研究健全地方稅體系，推動消費(fèi)稅改革，完善增值稅制度。資料來源：財政部，國家稅務(wù)總局，華泰研究消費(fèi)稅稅目稅率表稅目稅率生產(chǎn)(進(jìn)口)環(huán)節(jié)批發(fā)環(huán)節(jié)零售環(huán)節(jié)一、煙1.卷煙(1)甲類卷煙56%加0.003元/支11%加0.005元/支(2)乙類卷煙36%加0.003元/支2.雪茄煙36%3.煙絲30%二、酒1.白酒20%加0.5元/500克(或者500毫升)2.黃酒240元/噸3.啤酒(1)甲類啤酒250元/噸(2)乙類啤酒220元/噸4.其他酒三、高檔化妝品四、貴重首飾及珠寶玉石1.金銀首飾、鉑金首飾和鉆石及鉆石飾品5%2.其他貴重首飾和珠寶玉石五、鞭炮焰火六、成品油1.汽油1.52元/升2.柴油1.2元/升3.航空煤油1.2元/升4.石腦油1.52元/升5.溶劑油1.52元/升6.潤滑油1.52元/升7.燃料油1.2元/升七、摩托車1.氣缸容量250毫升3%2.氣缸容量在250毫升(不含)以上的八、小汽車1.乘用車(1)氣缸容量(排氣量，下同)在1.0升(含1.0升)以下的(2)氣缸容量在1.0升以上至1.5升(含1.5升)的3%(3)氣缸容量在1.5升以上至2.0升(含2.0升)的5%(4)氣缸容量在2.0升以上至2.5升(含2.5升)的9%(5)氣缸容量在2.5升以上至3.0升(含3.0升)的(6)氣缸容量在3.0升以上至4.0升(含4.0升)的25%(7)氣缸容量在4.0升以上的40%2.中輕型商用客車5%3.超豪華小汽車按子稅目1和子稅目2的規(guī)定征收九、高爾夫球及球具十、高檔手表20%十一、游艇十二、木制一次性筷子5%十三、實(shí)木地板5%十四、電池4%十五、涂料4%資料來源：財政部，國家稅務(wù)總局，華泰研究免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務(wù)必一起閱讀。16（2）消費(fèi)稅收入逐步下劃至地方消費(fèi)稅收入逐步下劃至地方已正在籌劃推進(jìn)之中。2019年，政府發(fā)布了《實(shí)施更大規(guī)模減稅降費(fèi)后調(diào)整中央與地方收入劃分改革推進(jìn)方案》（以下簡稱“調(diào)整中央與地方收入劃分改革方案”提出“后移消費(fèi)稅征收環(huán)節(jié)并穩(wěn)步下劃地方”，可能首先將高檔手表、貴重首飾和珠寶玉石等條件成熟的品目實(shí)施改革，再結(jié)合消費(fèi)稅立法對其他具備條件的品目實(shí)施改革。金銀首飾目前在零售環(huán)節(jié)征收，煙草和汽車也已有部分在批發(fā)零售環(huán)節(jié)征收，均已具備征收環(huán)節(jié)下劃到地方的條件；成品油相關(guān)的消費(fèi)稅收入則為“專款專用”，或不再涉及央地分成問題，如2008年《關(guān)于實(shí)施成品油價格和稅費(fèi)改革的通知》明確成品油相關(guān)稅收收入用于航道養(yǎng)護(hù)和轉(zhuǎn)移地方。在中央和地方對消費(fèi)稅的分成方面，《調(diào)整中央與地方收入劃分改革方案》明確提出，“改革調(diào)整的存量部分核定基數(shù)，由地方上解中央，增量部分原則上將歸屬地方”，未來不排除將更大比例的消費(fèi)稅下劃給地方的可能性。（3）適度后移消費(fèi)稅征收環(huán)節(jié)消費(fèi)稅穩(wěn)步下劃到地方意味著有必要將消費(fèi)稅的征收環(huán)節(jié)由生產(chǎn)環(huán)節(jié)改為批發(fā)零售環(huán)節(jié)。目前金銀首飾和超豪華小汽車在零售環(huán)節(jié)征收，卷煙則在批發(fā)環(huán)節(jié)加征從價和從量稅。但征稅環(huán)節(jié)的調(diào)整必然要綜合考慮稅源的控制、征稅的成本等。從征收成本和收益的角度分析，當(dāng)前消費(fèi)稅稅目中的木制一次性筷子、實(shí)木地板和涂料等消費(fèi)品的批發(fā)和零售環(huán)節(jié)十分分散，不便后移征收環(huán)節(jié)，此外這些產(chǎn)品在消費(fèi)稅中的占比非常有限，后移征收環(huán)節(jié)帶來的稅收增幅有限；煙、酒、油、車四類消費(fèi)稅的主要收入來源均具備后移征收環(huán)節(jié)的基礎(chǔ)，其中卷煙已實(shí)現(xiàn)在批發(fā)環(huán)節(jié)加征消費(fèi)稅，未來可能將更多煙類改至批發(fā)環(huán)節(jié)征收，酒類（尤其是高端白酒）也可以在批發(fā)環(huán)節(jié)征收；汽車零售環(huán)節(jié)相對易于把控，且超豪華小汽車已在零售環(huán)節(jié)加征10%的關(guān)稅；隨著稅收基礎(chǔ)設(shè)施的完善，成品油可能也逐步具備在零售環(huán)節(jié)征收的條件。消費(fèi)稅征收環(huán)節(jié)的改變或?qū)⒆裱驖u進(jìn)的原則，分行業(yè)、分步驟逐步推進(jìn)。從消費(fèi)稅調(diào)整的經(jīng)驗(yàn)來看，征收環(huán)節(jié)后移或?qū)囊子谡{(diào)整的小稅目逐步推廣至“煙酒油車”這些大稅目。當(dāng)前已在批發(fā)零售環(huán)節(jié)征收的有卷煙、金銀首飾和超豪華小汽車，《調(diào)整中央與地方收入劃分改革方案》明確高檔手表、貴重首飾和珠寶玉石的消費(fèi)稅征收環(huán)節(jié)將后移，未來有望和金銀首飾一同移至零售環(huán)節(jié)。征稅環(huán)節(jié)的調(diào)整或?qū)殡S著稅率的調(diào)整。對于消費(fèi)彈性較大的一些消費(fèi)品而言，后移征收環(huán)節(jié)可能將導(dǎo)致價格上漲、需求下降，并且橫向?qū)Ρ葋砜矗袊糠稚莩奁氛w稅負(fù)相對偏高（圖表19）。因此后續(xù)在調(diào)整高檔手表、貴重首飾和珠寶玉石的征收環(huán)節(jié)時，可能同時下調(diào)稅率。1994年，金銀首飾消費(fèi)稅納稅環(huán)節(jié)由生產(chǎn)改為零售環(huán)節(jié)，同時消費(fèi)稅稅率由10%下降至5%。各國奢侈品稅率對比(%)韓國商品類別關(guān)稅（最惠國稅率）消費(fèi)稅增值稅增值稅關(guān)稅銷售稅關(guān)稅消費(fèi)稅關(guān)稅消費(fèi)稅增值稅服裝019.60-28.20-10.5（中位數(shù)5.95）4.4-20020箱包6、1000-208-1620鞋靴6、8、10、12、1400-48020高檔手表8、10、11、15203.1020貴重首飾及珠寶玉石8、10金銀首飾、鉑金首飾和鉆石及鉆石飾品5%；其他貴重首飾和珠寶玉石10%0-115.2-5.420護(hù)膚品和化妝品1%、5%、6%15%（僅對高檔化妝品征收）007香水3%15%007資料來源：財政部，國家稅務(wù)總局，華泰研究免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務(wù)必一起閱讀。17增值稅長期以來都是中國第一大稅種，新一輪財稅改革中增值稅改革或?qū)⑼瑯影缪葜匾慕巧Ｏ啾认M(fèi)稅，增值稅征稅范圍更廣，涵蓋各產(chǎn)業(yè)的上、中、下游，而消費(fèi)稅則集中在生產(chǎn)或者批發(fā)零售環(huán)節(jié)；增值稅在企業(yè)流轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)征收，征收難度相對較低，而消費(fèi)稅征收則在辨別和計量“終端銷售”方面難度較大；但消費(fèi)稅波動相對較小，而增值稅順周期特征顯著、且減稅的直接效應(yīng)相對有限，增值稅具有“環(huán)環(huán)征稅，道道抵扣”的特點(diǎn)，因此一個環(huán)節(jié)的稅收減免可能意味著后續(xù)環(huán)節(jié)的稅收增加。（1）繼續(xù)實(shí)施增值稅留抵退稅近年來中國實(shí)施了大規(guī)模留抵退稅，未來存量留抵部分或?qū)⑷客诉€，并繼續(xù)推進(jìn)增量留抵退還。為了緩解企業(yè)資金壓力，中國從2019年開始試行增值稅期末留抵退稅，主要集中在退還2019年4月以來的增量部分；2022年留抵退稅的范圍和力度進(jìn)一步擴(kuò)大，小微企業(yè)、制造業(yè)等行業(yè)企業(yè)存量留抵稅額一次性退還，2022年全年退還留底退稅2.46萬億元，2021-2023年累計退還3.76萬億元。目前增值稅存量留抵部分或已基本退還，剩余存量部分和增量留抵退稅有望繼續(xù)推進(jìn)。（2）稅率三檔變兩檔增值稅稅率或?qū)娜龣n簡并為兩檔。中國增值稅稅率檔次曾經(jīng)過多次調(diào)整，營改增試點(diǎn)之前，中國增值稅實(shí)施17%和13%兩檔稅率；2011年?duì)I改增試點(diǎn)后，為了與原先營業(yè)稅稅率銜接，增值稅新增了11%和6%兩個稅率，變?yōu)樗臋n稅率；2017年增值稅稅率簡并，從四檔變?yōu)槿龣n，取消了13%這檔稅率；2018年深化增值稅改革，將17%和11%兩檔稅率均下降一個百分點(diǎn)分別指16%和10%；2019年將制造業(yè)等行業(yè)從16%降至13%，交通運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)稅率從10%降至9%，即增值稅實(shí)施13%、9%和6%三檔稅率。2019年時任財政部長劉昆在兩會上提到將推進(jìn)增值稅稅率三檔變兩檔，此后關(guān)于增值稅三檔變兩檔的呼聲較高，簡并增值稅稅率有助于簡化增值稅征收、實(shí)現(xiàn)增值稅中性稅制的特征。然而，考慮到近年來宏觀稅負(fù)已持續(xù)下降，增值稅三檔變兩檔可能將適時推進(jìn)。從增值稅稅率簡化的經(jīng)驗(yàn)來看，簡化后稅率持續(xù)下調(diào)，疊加近年來大規(guī)模減稅降費(fèi)和留抵退稅（圖表20中國宏觀稅負(fù)持續(xù)下降，廣義宏觀稅負(fù)從2012年的29.7%降至2023年28.3%，狹義宏觀稅負(fù)更是從2012年18.7%降至2023年14.4%（圖表21在此背景下，增值稅三檔變兩檔可能根據(jù)經(jīng)濟(jì)變化情況和財政承受能力適時穩(wěn)步推進(jìn)。（3）繼續(xù)增加增值稅進(jìn)項(xiàng)抵扣進(jìn)一步完善增值稅抵扣鏈條，利息支出等有望納入增值稅進(jìn)項(xiàng)稅抵扣范圍。營改增之后，中國先后將不動產(chǎn)、國內(nèi)旅客服務(wù)納入抵扣范圍，但目前仍有一些與生產(chǎn)經(jīng)營相關(guān)的增值稅進(jìn)項(xiàng)未納入抵扣范圍，其中規(guī)模最大的是銀行利息支出，這一定程度上增加了納稅人的借貸成本和稅負(fù)壓力。不過考慮到對財政收入的影響，新增抵扣進(jìn)項(xiàng)或?qū)⑦m時、穩(wěn)步推進(jìn)。（4）進(jìn)一步規(guī)范、清理稅收優(yōu)惠和地方層面的補(bǔ)貼政策全國層面增值稅的優(yōu)惠政策主要針對小微企業(yè)和先進(jìn)制造業(yè)等行業(yè)，但地方層面的優(yōu)惠政策繁多，進(jìn)一步規(guī)范、清理稅收優(yōu)惠和地方層面的補(bǔ)貼政策有助于發(fā)揮增值稅中性的優(yōu)勢。今年初，審計署明確今年審計工作六大重點(diǎn)，其中包括嚴(yán)肅查處違規(guī)返稅亂象、嚴(yán)格查處招商引資出臺“小政策”、打擊因此形成的“稅收洼地”等問題。早在2014年，國務(wù)院就出臺了《關(guān)于清理規(guī)范稅收等優(yōu)惠政策的通知》，要求取消與企業(yè)繳納稅收或非稅收入掛鉤的優(yōu)惠政策；2015年國務(wù)院出臺《關(guān)于稅收優(yōu)惠政策相關(guān)事項(xiàng)通知》，明確安排支出一般不得與企業(yè)繳納的稅收或非稅收入掛鉤。但地方仍存在不規(guī)范的稅收優(yōu)惠政策，未來或?qū)⑦m時清理稅收優(yōu)惠政策，從而發(fā)揮增值稅中性作用，營造公平的稅收環(huán)境。免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務(wù)必一起閱讀。184.54.03.54.54.03.53.02.52.01.51.00.50.0新增減稅降費(fèi)新增減稅降費(fèi)緩稅緩費(fèi)留抵退稅2020202120222023資料來源：Wind，華泰研究稅負(fù)占GDP比重（%）稅收土地出讓社保基金企業(yè)經(jīng)營35廣義宏觀稅負(fù)狹義宏觀稅負(fù)3530252050201220132014201520162017201820192020202120222023資料來源：Wind，華泰研究增值稅的優(yōu)惠政策優(yōu)惠方式具體內(nèi)容免稅小規(guī)模納稅人合計月銷售額未超過10萬元（以1個季度為1個納稅期的，季度銷售額未超過30萬元；其他個人、小規(guī)模納稅人的個體工商戶在起征點(diǎn)以下海南離島免稅店銷售離島免稅商品免征增值稅和消費(fèi)稅；橫琴、平潭各自的區(qū)內(nèi)企業(yè)之間銷售其在本區(qū)內(nèi)的貨物，免征增值稅和消費(fèi)稅“18+17”種情形減征增值稅小規(guī)模納稅人適用3%征收率的應(yīng)稅銷售收入，減按1%征收率征收增值稅；適用3%預(yù)征率的預(yù)繳增值稅項(xiàng)目，減按1%預(yù)征率預(yù)繳增值稅納稅人銷售自己使用過的不得抵扣且未抵扣的固定資產(chǎn)，按照3%的征收率減按2%征收；納稅人銷售舊貨，按照3%的征收率減按2%征收增值稅加計抵減自2023年1月1日至2027年12月31日，允許先進(jìn)制造業(yè)企業(yè)按照當(dāng)期可抵扣進(jìn)項(xiàng)稅額加計5%抵減應(yīng)納增值稅稅額郵政服務(wù)業(yè)、電信服務(wù)業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、生活服務(wù)業(yè)等可適用5%加計抵減；生活服務(wù)業(yè)也可適用10%加計抵減政策；即征即退根據(jù)規(guī)定，對于按照規(guī)定申報繳納稅款且符合規(guī)定的，由稅務(wù)機(jī)關(guān)征收稅款時，按規(guī)定全額或部分予以退還。主要有全額退稅、限額退稅、超稅負(fù)退稅以及按比例退稅四種方式先征后返按稅法規(guī)定繳納的稅款，由稅務(wù)機(jī)關(guān)征收入庫后，再由財政部門按規(guī)定程序給予部分或全部返還已納稅款的一種稅收優(yōu)惠資料來源：財政部，國家稅務(wù)總局，華泰研究免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務(wù)必一起閱讀。19短期內(nèi)消費(fèi)稅與增值稅改革或有助于調(diào)整政府激勵機(jī)制。如上所述，消費(fèi)稅改革可能是一段時間內(nèi)稅制改革的重點(diǎn)。結(jié)合2013年成品油消費(fèi)稅從生產(chǎn)端向消費(fèi)端轉(zhuǎn)移的經(jīng)驗(yàn)，消費(fèi)稅改革有助于推動行業(yè)合規(guī)化進(jìn)程，提高稅收效率和公平性。同時，部分消費(fèi)稅權(quán)下放將有助于調(diào)整地方政府的收入激勵機(jī)制，過去地方政府的主要稅收收入是增值稅、企業(yè)所得稅等以生產(chǎn)地確定稅源歸屬的稅種，這種收入模式推動地方政府因地制宜地發(fā)展優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，塑造了我國制造業(yè)的競爭優(yōu)勢，但一定程度上導(dǎo)致地方政府“重生產(chǎn)、輕消費(fèi)”的政策導(dǎo)向，消費(fèi)稅部分稅目征收環(huán)節(jié)后移和收入下放地方則有助于強(qiáng)化地方政府對促消費(fèi)的重視。目前，汽車、金銀珠寶等品類均具備征收環(huán)節(jié)后移的基礎(chǔ)，此類消費(fèi)稅穩(wěn)步下劃至地方有助于推動地方政府更積極改善消費(fèi)環(huán)境，例如放寬如汽車限購、限行等限制部分消費(fèi)場景的措施。同時，作為第一大稅制的增值稅可能會繼續(xù)進(jìn)行改革，推動增值稅稅收中性、以及為企業(yè)進(jìn)一步減稅或仍是改革的主要方向，將有利于擴(kuò)大企業(yè)投資、并推動經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整。消費(fèi)稅征收環(huán)節(jié)酌情后移、收入分配適度下移或?qū)⑦呺H緩解作用地方財政缺口。隨著消費(fèi)稅后移及下劃，短期內(nèi)消費(fèi)稅改革有望邊際增加地方財政收入。2023年國內(nèi)消費(fèi)稅金額為1.6萬億元，占全國稅收收入的8.9%、GDP的1.3%（圖表23）。根據(jù)國務(wù)院2019年發(fā)布的調(diào)整中央與地方收入劃分改革方案，消費(fèi)稅改革調(diào)整的存量部分需由地方上解中央，增量部分原則上歸屬地方。同時，從消費(fèi)稅的來源看，煙、成品油、汽車、酒是消費(fèi)稅的主要征稅對象，2019年分別占消費(fèi)稅的42%、37%、10%、4%（圖表24）。其中，針對成品油、黃酒、啤酒的消費(fèi)稅是從量計稅，消費(fèi)稅后移并不能帶來增量收入。如果假設(shè)除成品油、酒之外的消費(fèi)稅全部后移至批發(fā)和零售環(huán)節(jié)，并假設(shè)批發(fā)環(huán)節(jié)利潤在10%左右、零售環(huán)節(jié)利潤在20%左右來簡單估算，在不擴(kuò)大征稅范圍、以及稅率保持不變的情況下，短期內(nèi)消費(fèi)稅后移及下劃可能給地方帶來約1000~3000億元的增量稅收收入，當(dāng)然未來不排除將更大比例的消費(fèi)稅下劃給地方的可能性。然而，隨著近年來地產(chǎn)周期走弱，地方土地出讓收入同比持續(xù)下滑，導(dǎo)致地方政府性基金收入面臨數(shù)萬億元的缺口，因此消費(fèi)稅帶來的地方收入增量可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能彌補(bǔ)地方財政缺口。但中長期看，財稅體制改革的范疇和政策目標(biāo)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于消費(fèi)稅和增值稅改革。除了消費(fèi)稅和增值稅改革之外，稅制改革任重道遠(yuǎn)，如由于直接稅受經(jīng)濟(jì)周期波動的影響較間接稅更小，中長期需增加直接稅的占比來擴(kuò)稅基、穩(wěn)稅收。財稅體制改革的范疇更廣，它通常會涉及中央和地方事權(quán)與支出責(zé)任的劃分、稅制、中央和地方分稅制、以及轉(zhuǎn)移支付制度的改革，因此，統(tǒng)籌建立更加透明、穩(wěn)定、可持續(xù)的稅收體系，并優(yōu)化中央和地方的財權(quán)和事權(quán)分配，完善央地轉(zhuǎn)移支付制度和社保體制等均是重要且相關(guān)的議題。國內(nèi)消費(fèi)稅1.61.41.21.00.80.60.40.20.090807060504030908070605040302003.5--10年度規(guī)模同比增速（右軸）1.619951999200320072011201520192023資料來源：Wind，華泰研究消費(fèi)稅來源n煙草制品業(yè):批發(fā)業(yè)酒、飲料和精制茶制造業(yè)其他石油加工、煉焦和核燃料加工業(yè):汽車制造業(yè)零售業(yè)1001003538631483537633456374235386314835376334563742893439835388038604041200443323344963544201120122013201420152016201720182019資料來源：Wind，華泰研究免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務(wù)必一起閱讀。201）若稅收制度改革進(jìn)展緩慢，可能會導(dǎo)致預(yù)期的政策效果無法按時實(shí)現(xiàn)。此外，若改革的推進(jìn)速度不及預(yù)期，則整體稅收制度的優(yōu)化效果或被影響。2）若稅收收入的提升效果不及預(yù)期，則財政目標(biāo)達(dá)到預(yù)期的可能性或?qū)⒔档停M(jìn)而對財政預(yù)算和預(yù)算內(nèi)支出的安排形成拖累。免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務(wù)必一起閱讀。21分析師聲明本人，易峘、常慧麗、陳瑋，茲證明本報告所表達(dá)的觀點(diǎn)準(zhǔn)確地反映了分析師對標(biāo)的證券或發(fā)行人的個人意見；彼以往、現(xiàn)在或未來并無就其研究報告所提供的具體建議或所表迖的意見直接或間接收取任何報酬。一般聲明及披露本報告由華泰證券股份有限公司（已具備中國證監(jiān)會批準(zhǔn)的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，以下簡稱“本公司”）制作。本報告所載資料是僅供接收人的嚴(yán)格保密資料。本報告僅供本公司及其客戶和其關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)使用。本公司不因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告基于本公司認(rèn)為可靠的、已公開的信息編制，但本公司及其關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)(以下統(tǒng)稱為“華泰”)對該等信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證。本報告所載的意見、評估及預(yù)測僅反映報告發(fā)布當(dāng)日的觀點(diǎn)和判斷。在不同時期，華泰可能會發(fā)出與本報告所載意見、評估及預(yù)測不一致的研究報告。同時，本報告所指的證券或投資標(biāo)的的價格、價值及投資收入可能會波動。以往表現(xiàn)并不能指引未來，未來回報并不能得到保證，并存在損失本金的可能。華泰不保證本報告所含信息保持在最新狀態(tài)。華泰對本報告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修改，投資者應(yīng)當(dāng)自行關(guān)注相應(yīng)的更新或修改。本公司不是FINRA的注冊會員，其研究分析師亦沒有注冊為FINRA的研究分析師/不具有FINRA分析師的注冊資華泰力求報告內(nèi)容客觀、公正，但本報告所載的觀點(diǎn)、結(jié)論和建議僅供參考，不構(gòu)成購買或出售所述證券的要約或招攬。該等觀點(diǎn)、建議并未考慮到個別投資者的具體投資目的、財務(wù)狀況以及特定需求，在任何時候均不構(gòu)成對客戶私人投資建議。投資者應(yīng)當(dāng)充分考慮自身特定狀況，并完整理解和使用本報告內(nèi)容，不應(yīng)視本報告為做出投資決策的唯一因素。對依據(jù)或者使用本報告所造成的一切后果，華泰及作者均不承擔(dān)任何法律責(zé)任。任何形式的分享證券投資收益或者分擔(dān)證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效。除非另行說明，本報告中所引用的關(guān)于業(yè)績的數(shù)據(jù)代表過往表現(xiàn)，過往的業(yè)績表現(xiàn)不應(yīng)作為日后回報的預(yù)示。華泰不承諾也不保證任何預(yù)示的回報會得以實(shí)現(xiàn)，分析中所做的預(yù)測可能是基于相應(yīng)的假設(shè)，任何假設(shè)的變化可能會顯著影響所預(yù)測的回報。華泰及作者在自身所知情的范圍內(nèi)，與本報告所指的證券或投資標(biāo)的不存在法律禁