引言近幾年開始，上市公司資金鏈斷裂的問題開始暴露，掀起了一股資金鏈斷裂的風潮，2011年溫州大批上市公司出現資金鏈斷裂的問題，企業紛紛關門倒閉，企業主棄債而逃。2016年樂視盲目進行擴張而導致資金鏈斷裂引發了一系列的資金緊張的連鎖反應；2018年包頭惠龍集團資金鏈斷裂董事長自焚身亡、某某公司資金鏈斷裂董事長投案自首等等這一系列因資金鏈斷裂的事情，無疑給我們敲響了警鐘。而產生這種情況的罪魁禍首就是資金鏈斷裂，它會導致企業資金周轉不靈而經營失敗。財經領域的資金鏈問題，已經引起了社會各界的廣泛關注。資金就像是一個公司的枝干，資金鏈斷裂就像果實離開了枝干的支撐就結不了果一樣。能不能讓企業正常運行，資金起了至關重要的作用。企業最大的隱患就在于資金鏈斷裂，資金鏈斷裂不僅會影響企業，還會對國家的經濟和金融產生巨大的影響。由此可見，能否管理好資金鏈是很重要的事情。本文通過對上市公司資金鏈斷裂的相關概念開始研究資金鏈斷裂的原因，以及上市公司資金鏈管理存在的問題，以金盾股份為例研究上市公司資金鏈斷裂的原因及對策建議，主要目的是從內部管理、隨意擴張、信用擔保等方面分析造成上市公司“資金鏈”斷裂的深層次原因，為上市公司防范“資金鏈”斷裂的風險提供了具有借鑒意義的對策。1相關理論概述1.1“資金鏈”的概念資金鏈的概念在以往企業研究中都有涉及，資金鏈的概念也有很多表述，從本質上來看，資金鏈就是一個資金鏈條在公司內部運轉的，假如資金鏈條出現斷裂的問題，那么代表企業的資金不能順利運轉，從而導致資金鏈風險。從具體概念來說，資金鏈包括了三個部分，分別是資金投入鏈、資金運營鏈以及資金回籠鏈。資金鏈的起點是投入鏈。如果資金投入鏈斷裂就會導致企業沒有資金注入，而導致資金鏈斷裂無法讓企業正常經營。運營鏈是一種不斷循環的資金使用過程，從一開始資金投入讓商品賦予價值，到后來到商場開始不斷流通，最后把資金以貨幣的形式回到企業手中的過程。經營鏈是一種往來復失的流動過程，它從資本投資轉變成其他形式，成為商品交易的目的，最后以貨幣的方式來獲得價值。回籠鏈是把商品獲取的價值以貨幣的方式來收回的形式，每一家公司都想要獲取比剛開始投入的資金更多的價值。然而，資金鏈斷裂的最主要的原因在于企業的資金運營鏈，也叫做企業形成利潤的過程。1.2“資金鏈”斷裂資金鏈斷裂是指企業由于各種因素，而導致企業在償還債務的時候無法按時償還債務的過程。企業是社會經濟發展的承載者，企業總是把利益最大化作為它們的最終目標。據統計，大部分企業在經營一定的周期時往往會因為資金周轉的原因而導致經營不善，甚至會導致公司倒閉。企業經營不善，獲取的利潤越來越少，就會讓投資者失去信心，從而撤資，會讓本來資金鏈運營不轉的情況更加嚴重。又或者是因為企業打算投資新項目，可是新的項目卻沒有像預期那樣能夠獲得收益，然后企業向銀行借款來投資的期限也快到了，銀行將企業的固定資產拿來抵押，最終導致企業倒閉。資金鏈斷裂是指企業在財務方面出現了問題，然后導致企業經營失敗，所以說資金鏈斷裂是一種時間段的行為。資金鏈有四個特征：一是資金不夠導致企業負債無法償還。二是因為沒有能力償還負債而導致銀行不愿意將錢借給企業。三是連續幾年經營不善常年虧損，企業負債過多。四是整個企業前景不好，對市場影響巨大。資金鏈”斷裂的各個環節包括資金投入使用環節、資金周轉運營環節、資金循環周轉環節的“資金鏈”斷裂，這些中的哪個環節出了問題都會對企業經營產生巨大的影響。2上市公司資金鏈管理存在的問題2.1對資金鏈的管理風險意識不夠企業作為市場活動的主人公，它們的最重要的目的是獲取利潤，管理好資金鏈是以獲取利潤為基礎的，它們會毫不猶豫地宣傳和擴大市場規模，但卻沒有充分考慮到資金發展階段、當前戰略目標、企業規模和支撐能力，隨著產品銷量、市場份額和利潤的增加，市場環境發生了變化，企業就會出現資金鏈的各種問題。被稱為“云南零售商”的票房就是這樣的悲劇。創業初期，積累了令人矚目的成就。因此，它決定快速擴張規模，在云南和全國各地開店。之后由于自己投資錯誤，導致資金鏈斷裂，擴張規模的夢想最終破滅。2.2金融體制機制不完善，銀行行為無序目前我國銀行體系的信用活動存在程序繁瑣、程序復雜、客戶識別和風險管理能力薄弱、信用評估方法和體系不健全、機制不健全等缺陷。“抑制”和“擔憂”信貸，金融機構既沒有活躍的私人資本市場，也沒有對私人資本市場的保護，嚴重制約了私人資本或私人資本向金融部門的轉移。小型金融機構缺乏靈活的金融工具和金融衍生品。這些因素對企業金融資源的調動有著客觀的影響，所以建立健全金融鏈是經濟市場所必需的第一道保護帶。同時，當上市公司出現經營問題時，銀行沒有應對新興資本風險的協調機制。銀行只顧自己的利益，拿走貸款，讓與出現經營問題相關聯的企業產生資金鏈的問題，間接加速了企業“資金鏈”的斷裂。2.3資本結構不合理，過度負債資本結構是指企業各種資本的構成占總資本的比例，資本結構不僅可以反映企業的資金來源，還可以反映企業的償債能力，是決定企業能否獲取利潤的關鍵，是在財報上最能體現公司財務狀況的數據。企業的資本結構對其資金鏈有著重要影響，尤其對上市公司的資金鏈更具決定性。隨著企業融資變的越來越難，如果沒有外部現金流保證，資金運營鏈很容易被切斷。例如，資產負債率偏高，財務風險加大會導致企業的資金周轉壓力變大。過度使用外部融資的弊端使公司在投資困難時無法從銀行轉移資金。隨著法律制度的逐步完善，違反法律法規的經營成本必然增加，它的風險和責任也隨之增加。如果企業不了解自己的行為，對自己的違規行為進行調查，這將對整個社會的正常運行產生嚴重的負面影響。與此同時，新客戶也面臨著新的挑戰。企業發展困難，資本流動大大減少。企業的貸款、投資和資金運作很難減少，金融體系可能惡化甚至崩潰。2.4違規運作獲取非法資金隨著社會主義市場經濟的發展和法制建設的完善，違法經營的成本增加，違法經營的風險和責任增加，公司會因為對違法經營和違法交易被查處而導致公司貸款不足，對公司整體造成重大負面影響，中斷正常經營，收緊了企業整個資金鏈。一方面，部分老客戶紛紛為避嫌疑，與其斷絕業務往來，與此同時新客戶不愿意冒風險，這會導致企業資金運營不轉；另一方面，受此事件的影響，銀行不愿意將錢貸款給企業，使企業資金獲取渠道變狹窄，資金鏈斷裂會是最后該事件的呈現。3上市公司資金鏈斷裂的原因分析—以金盾股份為例3.1金盾股份資金鏈斷裂2018年5月1日，發生了令企業家和世人所惋惜的一件事，金盾股份董事長周建燦跳樓了，他結束了自己年僅55的生命。隨后浙江金盾風機股份有限公司發布公告稱，對于前董事長發生如此的事惋惜，并宣布了周建燦所屬的公司金盾股份進入破產程序，其中公告的某些數據令人咋舌，金盾股份及其名下的關聯企業在經營過程中所涉及的債務金額高達98.99億元，最讓人驚訝的是金盾股份的債務金額和擔保金額到29.11億元，讓人瞠目結舌。可是，在金盾股份2018年月初的公告稱企業預計可以盈利8000萬，可是轉眼間卻變成了如此殘劇。3.2金盾股份資金鏈斷裂的成因分析3.2.1負債結構不合理結合金盾股份資產負債表，匯總了金盾股份2016年到2018年主要負債數據，來分析企業的資金和融資情況。具體項目見表1：表1金盾股份2016-2018年主要負債項目列表單位：萬元項目2016年2017年2018年短期借款8,000.0011,636.6013,623.80應付賬款11,847.3514,894.550.00流動負債合計26,854.4038,026.3534,327.62非流動負債合計3,167.752,792.759,777.05負債合計30,022.1540,819.1044,104.67從以上的主要負債項目的數據來分析，金盾股份公司2016年負債總額為30,022.15萬元，2017年負債總額為40,819.10萬元，2018年的負債總額為44,104.67萬元。該公司的負債總額是逐年上升。2016年總負債中流動負債占的比例最多為89.45%，而流動負債中應付賬款占的比例較多，說明該公司短期內償還資金的壓力比較大。2017年同樣也是流動負債占的比例比較大為93.16%，償還短期債務的壓力并未得到緩解。2018年該公司同樣也是流動負債的比例比較高，而且流動負債中全部都來源于短期借款，代表公司在發生周建燦跳樓事件后，經營壓力變大，資金來源大都是從銀行借款或者從民間組織所借款，同時，民間組織借款利率也比較高，這也加大了企業的資金壓力。從橫向分析的角度來看，金盾股份2016年的流動負債為26,854.40，2017年流動負債為38,026.35萬元，該企業的流動負債在逐年上升，2018年的流動負債為34327.62萬元，其中最顯著的是金盾股份在2018年短期借款高達13,623.80萬元，短期借款在負債中的比例在不斷增加，說明該公司資金來源不穩定，對企業負債的預算不合理，對企業經營沒有益處。3.2.2關聯債務及擔保規模過大2018年5月2日，金盾股份發布公告稱，本集團及周建燦控股的關聯公司已啟動破產程序，雖然從公司財務數據中顯示該公司資產負債率不高，但是金盾股份及關聯公司債務合計高達約99.98億元，其中就僅僅金盾股份該家企業債務及擔保約17.03億元，其他主要債務包括證券、銀行貸款和民間借貸，其中證券債務約39.59億元，銀行等金融機構擔保債務14.25億元，股權擔保債務29.11億元，民間借貸利率高、債務到期成為壓倒周建燦的最后一根稻草，到期無法償還債務而使企業的聲譽下降，很難從銀行獲得貸款。鑒于此，企業應減少關聯債務和擔保債務，降低財務風險。3.2.3企業盈利能力不高根據金盾股份利潤表分析該企業的盈利能力，金盾股份主要利潤表項目如表2所示：表2金盾股份2016-2018年利潤表簡表單位：萬元項目2016年2017年2018年營業總收入34,384.4146,490.5155,344.65營業總成本29,933.8038,790.22226,614.68營業利潤4,450.618,600.23-167,403.55凈利潤4,265.507,071.46-175,096.22從以上表的數據可以知道該公司2016年的營業總收入為34384.41萬元，2017年的營業總收入為46490.51萬元，2018年的營業總收入為55344.65萬元，金盾股份的營業總收入在逐年上升，但是上升的幅度不大，該公司的營業總成本占收入的比例很大，2016年成本在收入中占的比例為87.06%，2017年所占的比例為83.44%，2018年成本占收入的比例為409.46%，金盾股份在2018年成本大大超過了當年的營業收入。與此同時，金盾股份在2016年的凈利潤為4,265.50萬元，2017年的凈利潤為7,071.46萬元，2018年凈利潤虧損了175,096.22萬元，而導致這種后果的就是金盾股份成本大幅度上漲，導致該公司資金鏈斷裂，遠遠超出了該公司所能承受的范圍，對于公司的發展經營產生不利的影響。3.2.4投資項目資金需求超過預算金盾資金鏈斷裂的主要原因是周建燦盲目擴張公司規模，把資金投向工業領域，包括金盾集團工業園區、消防隊等項目。可是這些項目獲取的利潤并未像預期那樣好，所以會導致金盾股份資金鏈緊張。于是，周建燦就在近兩年利用債券融資的方式獲取資金。總之，周建燦為公司借貸支付了8億元的利息，其中銀行貸款2.1億元，其他的償還利息就達5.9億元。企業本身可能并不缺乏流動性，但也不準備放棄良好的融資機會，于是紛紛去新項目或購買土地、建廠、金盾股份等公司，上市后迅速持續擴張。企業本身可能并不缺乏流動性，但也不準備放棄良好的融資機會，因此不得不去新項目或買地、建廠，金盾股份等公司在創業后建設和持續快速發展。購買土地和廠房后，公司立即增加了大量的成本，增加了公司的折舊成本。公司項目的投資沒有開始恢復，但債務開始到期。但本公司所借資金為建筑、設備或庫存及需求，賬戶實際現金相對較少，為解決短期周轉問題，本公司通過所謂的高息過橋資金實現短期周轉。一旦銀行停止放貸，公司立即陷入高利貸循環的兩難境地，企業而后拆東墻補西墻，這讓企業陷入僵局、越陷越深，最后導致資金鏈斷裂讓企業自身崩盤。4防范上市公司資金鏈斷裂的對策建議4.1制定合理的融資方案通過對比近幾年來的金盾股份資產負債表的數據可以發現，該公司采用了大量的債券融資，還有其中包括一部分權益融資，由此可見金盾股份存在著特別明顯的籌資風險過大的問題。站在公司財務方面來看，公司過多采民間融資的方式，會導致企業負債產生的利息不斷增加，這樣會導致公司的各項費用會一直增加。這樣的事情會給企業產生很大的負面影響，唯一有效的方法就是控制債權融資的金額，借著此方法來減少給企業帶來的影響。站在企業管理融資規劃角度來看，金盾股份公司融資沒有進行詳細的計劃。第一，在金盾股份剛開始進行融資的時候，企業應該對該公司所要競爭的行業、需要進行的項目以及該企業最重要的資金問題進行一個完整的規劃，接下來，就應該制定一個與該目標相符合的融資方案。金盾股份應該結合企業的實際情況，對公司內部存在的問題進行自我分析，從企業所需要的資金數額，她的來源方式，后續處理等等進行詳細的考慮。第二，金盾股份應該從自身的融資方式進行改變，要使債權融資、權益性融資和其他融資平衡，建立正確的觀念。在市場上，沒有哪個公司對資金需求量不大，公司采用其他不同的融資方式，會減輕企業資金壓力，而且，重中之重的事雅培把握好籌、融資的度，在提高企業融資實力的前提之下，針對公司的目前情況，制定一個最有效、可行的方案。4.2加強對現金流的管理金盾股份在融資過程中民間融資占得比重較大，這樣會導致企業資金周轉不靈。所以企業應該在如何讓融資方面更加合理方面下功夫。財務管理的最終目標是讓企業利潤能夠最大化，與之不同的是，現金管理的最大的目標就是能夠使企業的價值在其中能夠得到充分的發揮。從擁有企業的領導者來說，企業能夠繼續運營是最基礎的，可是如何能夠讓企業持續經營下去，這是一個讓大部分人深思的問題。這要從不同的使用者來考慮，對于公司的債權人來說，償債和營運能力是最主要的指標，什么能夠最直觀的反應這些指標，毫無疑問就是資金流。假如企業資金充足，會一直不停地運轉，這樣才會產生利潤，才是他們投入大量資本到該家公司的初衷。從市場隱形的投資者來講，他們考慮的最重要的數據就是財報，從上面了解到企業的經營狀況，資金和資產負債率最重要，考慮了這些指標之后從而做出決策是否在該家公司進行投資，這樣會使他們規避風險。4.2.1對現金流進行預算管理長期以來，金盾股份有限公司的現金流一直處于收支不平衡的狀態，這說明現金流的管理和預算不到位。因此，對企業的融資活動、投資活動和經營活動的控制需要一系列的手段，如計劃、預測和控制，并且考慮其他因素的影響。從具體的項目上講，要先考慮資金投入和收回的時間點和它們的具體數額，這相當于是一個有詳細計劃的預算表。在企業進行商業活動時，首先要對大概的市場進行調研，并且對此進行規劃和分析，要制定好企業進行商業活動所進行的資金需求量，制定企業資金業務的收支情況記錄表，并且在這過程之中要聯系之前做好的資金預算表，改進之前預算表中不合理的地方，讓企業在預算表的約束之下制定業務收支。另外，在企業財務數據的外部使用者來看，他們更注重企業現金流量的情況，在對該公司進行決策分析時，他們需要對各個階段的現金流量表進行詳細的分析，所以，在企業經營時做資金的相關預算顯得尤為重要。4.2.2做好企業現金流量分析企業在經營活動過程中要經歷四個階段，即初始階段、成長階段、成熟階段和衰退階段。在“四個階段”的每個時期，金盾股份的資金情況有不同的變化。所以，對于不同階段金盾股份現金流量進行分析是很有必要的。在進行分析的過程中，要從橫向和縱向進行比較分析。橫向是指把金盾股份各個期間的現金流量進行分析，然后縱向是指將金盾股份這些年以來的財務數據進行比較分析，然后分析該公司的現金流動狀況，根據分析出來近幾年的現金流動的趨勢，預測未來的現金流的流向。企業在運營活動中，最能體現該企業實力的是該公司的現金流動狀況，如果該公司的資金周轉靈活，現金流充足，那么該企業的壽命會很長，反之，則會產生企業倒閉的慘象發生。所以，企業應該重視經營活動過程中現金流的分析。還有，企業應該控制成本，正確使用資本，把資金的利用率達到最大化。而且，在這個階段，企業應該提升自身的競爭力，研發新產品搶占市場金盾股份有限公司作為固定資產行業的新興行業，其現金流量有很明顯的不穩定性和波動性。與此同時，金盾股份不斷擴大投資規模，這就要求企業擁有夯實的資金基礎，能夠隨時滿足企業投資的需求。所以，這就要求企業能夠在不改變原有的生產質量和數量的同時，能夠降低企業經營過程中的成本，把資金的用處體現到最大化。4.2.3權衡現金流的收益性與流動性對現金流的管理不斷加強，要從這幾方面入手，首先要通過預算管理和現金流量進行分析，對現金管理不斷加強，其次，還要把現金流的運轉以及現金的利用率平衡一下。如上所述，企業能夠進行運轉就要加強資金鏈的管理，而資金鏈的管理需要現金流的支撐。但是，資金鏈安全，不能代表企業資金鏈就可以有大量現金流涌入，大量現金涌入會導致資金沒有好好利用，讓企業資金的使用能力不斷下降。所以，要控制好現金的擁有數額。能夠有一定的資金數額來保證企業正常運轉，企業的各項財務指標在正常的數值范圍內。也可以同時進行適量的投資來使公司盈利，提高資產回報率。4.3提高盈利能力想要讓企業提高盈利有三個方面來提升，首先公司應該拓寬自己的銷售渠道，就像金盾股份除了依靠自身積累拓展市場外，可以通過收購紅相科技高端設備制造類資產以及中強科技優質軍工類資產，豐富上市公司高端設備及軍工制造產業鏈，踐行“軍民融合”的國家戰略，推進外延式擴張，提升公司綜合競爭力。接下來，公司應該結合實際，可以采用目前比較流行的銷售方式，比如說直播、線上買東西、打廣告、電視媒體宣傳等等方式，來增加自己公司的知名度，然后可以企業剛開始進行東西銷售時，首先做好自己的規劃預算，結合自己的經濟實力來確定公司所需要的成本，能做到防患于未然，減輕公司資金的壓力。最后公司可以考慮能夠多方面的去研發出適應時代發展的新產品，做到多個貨物多個利潤來源，將企業利益最大化做到極致的狀態。

4.4提高投資決策的合理有效性，避免盲目投資企業的快速發展可以通過外部擴張手段來實現，但企業在擴大規模的同時，也要分析資金鏈的安全性、投資規模的大小和投資結構的合理性，來不斷審視檢查企業的內部流動資金和資金管理方面有沒有正常運行。當某個企業不斷盲目擴張時，并且擴張速度過快的時候，就會導致企業承受不了資金的壓力過大，企業能夠用來經營正常商業活動的資金減少，并且，企業在進行融資的時候選擇了一部分債券融資，這會導致企業資金鏈運行壓力過大。所以，企業要聯系自己的實際情況，能夠在剛開始就制定比較合理的投資、融資計劃，在一定程度上，避免企業盲目擴大規模或盲目投資，能夠好好利用資金，同時，在進行資金預算的時候，留出一部分資金來備用，防止在企業發生一些突發狀況時急需要資金周轉。由于金盾股份的規模有限，金盾自己經營的產業將不斷減少的情況下。企業應該考慮資產的使用率，并且同時防范資金在經營過程中產生的風險。因此，企業在剛開始制定風險戰略時，要使企業的資產能夠有效利用，還要分析其他投資是否合理優化配置自身企業的現狀，考慮好企業資本流動的現狀，要同時考慮企業在進行擴張時資金能否跟上，要明白企業面臨的實際財務狀況，能夠讓資金處于一種持續不斷、靈活運轉的狀態。

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